核心观点 - 电商导购平台值得买在2025年上半年陷入增利不增收的困境，营业收入同比下滑18.7%，但归母净利润同比增长65.75% [2][3] - 公司“全面AI”战略驱动内容生产大幅增长，但未能有效提升平台吸引力，用户活跃度、停留时长及增长均显疲态 [2][6][7] - 在用户增长乏力背景下，公司GMV、订单量及五大业务线收入全面下滑，同时面临核心客户流失的挑战 [2][8][9] - 公司实控人及高管在报告期内连续减持套现，加剧了市场对公司未来发展的担忧 [10][11][12] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入5.82亿元，同比下滑18.7%，归母净利润为1269.26万元，同比增长65.75% [3] - 第二季度业绩表现更差，收入和归母净利润分别为3.14亿元和2128.74万元，同比分别下滑25.26%和29.91% [3] - 净利润增长主要源于去年同期基数较低以及费用控制，2024年上半年净利润同比跌幅超七成 [4] - 公司通过精细化管理优化费用，2025年上半年销售、管理及研发费用分别为1.05亿元、7455.15万元、8281.14万元，同比分别下滑19.46%、17.03%、8.31% [4] 平台运营与用户数据 - “全面AI”战略下，报告期内平台发布内容总量达2021.88万篇，同比增长30.98%，其中AIGC内容占比超过52%，同比增长73.63% [6] - 但平台用户吸引力减弱，移动客户端APP单用户平均每日启动次数降至7.89次，同比下滑4.94% [6][7] - 单用户平均每日停留时长降至7分59秒，同比下降11.57%，内容互动总次数为10.88亿次，同比下滑2.23% [6][7] - 平台月平均活跃用户数为3826.82万人，同比微增1.26%，增速较2024年同期的1.62%进一步放缓 [7] - 新用户注册和移动端APP激活量增速下滑，注册用户数增至3104.9万，增速由7.02%下滑至4.74%，APP激活量达8047.13万，增速由11.56%降至7.32% [7] 业务与客户分析 - 用户增长停滞导致GMV和订单量下滑，2025年上半年确认GMV为87.84亿元，完成订单量8872.02万单，同比分别下滑4.32%和9.52% [8] - 主要收入来源的电商客户和品牌商客户收入均下滑，分别为2.53亿元和3.29亿元，同比分别下滑8.97%和24.88% [8] - 直接类客户和代理类客户出现流失，分别为377家和135家，同比分别减少134家和36家 [8] - 五大业务线收入全线下滑：信息推广收入2.42亿元（同比-22.32%）、互联网效果营销平台收入1.64亿元（同比-0.96%）、运营服务费收入1.59亿元（同比-12.52%）、品牌营销收入1156.56万元（同比-78.3%）、商品销售收入95.45万元（同比-69.56%） [9] - 运营服务费、品牌营销、商品销售业务的毛利率同步下滑，分别为13.64%、5.62%、33.18%，同比分别下滑6.94、10.11、4.18个百分点 [9] 实控人与高管减持 - 实控人隋国栋于2025年9月减持156.38万股，占总股本0.79%，套现约4221.79万元，且减持计划尚未实施完毕，计划减持不超过3%股份 [10] - 隋国栋在2023年3月至7月期间已累计减持381.22万股（占比2.35%），两次减持合计套现约1.63亿元，当前其与一致行动人合计持股40% [10] - 董事兼副总经理刘峰于2025年1月至2月减持280.82万股（占比1.41%），套现1.04亿元，持股比例由9.11%降至7.7% [11][12] - 董事刘超于2025年1月减持168.45万股（占比0.85%），套现6103.65万元，持股比例由5.41%降至4.57%，不再是持股5%以上股东 [11][12]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入5.82亿元，同比下降18.70% [1][2] - 归母净利润0.13亿元，同比增长65.75% [1] - 扣非后归母净利润0.11亿元，同比下降11.06% [1] - 整体毛利率49.20%，同比提升2.23个百分点 [1][3] - 净利率2.32%，同比提升1.03个百分点 [1][3] 季度业绩分析 - 25Q2实现营收3.14亿元，同比下降25.26% [2] - 25Q2归母净利润0.21亿元，同比下降29.91% [2] - 25Q2毛利率56.80%，同比提升6.51个百分点，环比提升16.48个百分点 [2] - 25Q2净利率6.94%，同比下降0.38个百分点，环比提升10.01个百分点 [2] - Q1营收2.68亿元，同比下降9.41% [2] 业务分部表现 - 信息推广收入2.42亿元，同比下降22.32% [2] - 互联网效果营销平台收入1.64亿元，同比下降0.96% [2] - 运营服务费收入1.59亿元，同比下降12.52% [2] - 营收下降主要系低毛利业务战略性收缩及业务升级所致 [2] 费用结构变化 - 整体费用率44.75%，同比上升1.60个百分点 [3] - 销售费用率18.05%，同比下降0.17个百分点 [3] - 管理费用率12.81%，同比上升0.26个百分点 [3] - 研发费用率14.23%，同比上升1.61个百分点 [3] - 财务费用率-0.34%，同比下降0.10个百分点 [3] AI技术发展 - AI应用研究院围绕"1个大模型、2个数据库、3个引擎、4类应用"构建产品矩阵 [4] - 平台发布内容达2021.88万篇，同比增长30.98% [4] - AIGC内容占比超52%，同比增长73.63% [4] - AI工具使内容审核时长缩短至去年1/8 [4] - AI购物管家转化率同比提升162.6% [4] - "海纳"MCPServer与Kimi、理想等智能体产品建立协同 [4] 平台运营数据 - 月活跃用户3826.82万人，同比增长1.26% [4] - 注册用户累计超3104.90万人 [4] - 移动端下单渗透率提升2.02个百分点至15.62% [4] - 平台确认GMV达87.84亿元 [4] - 订单量超8800万单 [4] - 新增清风、古驰、凡士林、MOVA等新品牌客户 [4] 智能营销业务 - 星罗创想优化"神灯系材助手"，提升AI驱动的短视频文案生成与虚拟试穿效率 [5] - 2025年4月入选淘宝联盟首批认证招商服务商 [5] - 日晟星罗拓展抖音DP业务，服务LVMH、雅诗兰黛、戴森等国际客户 [5] - 有助科技强化全域代运营，服务美的、青岛啤酒、欧普照明等客户 [5] - 业务拓展至亚马逊、Shopify等跨境平台 [5] 战略发展方向 - 公司全面推进"全面AI"战略 [4][5] - AI技术深度嵌入平台内容与运营流程 [4] - 核心平台完成品牌升级，确立"我们的兴趣消费指南"全新定位 [4] - 构建结构更优、规模更大的商业基础 [5] - AI应用场景持续拓展，驱动高质量发展 [5]

公司战略与业务发展 - 公司在德国柏林举办新能源全球发布会 推出AI驱动的新一代智能充电网络 多款平台化系列化终端产品以及AI智能体巡检方案 [1] - 公司持续深化全面AI战略落地 将AI技术深度渗透至维修智能终端 能源智能中枢 AI及软件三大业务板块 [2] - 在AI+机器人领域持续夯实空地一体集群智慧解决方案能力 以AI大脑为核心驱动空中和地面机器人实现集群协同自主作业 [3] 产品与技术突破 - 发布MaxiCharger DS600L全液冷超充和MaxiCharger DT1000液冷超充等终端新品 采用自研MaxiModule LCM60/120液冷功率模块 形成端到端整体解决方案 展现兆瓦级超充能力 [1] - 推出新一代综合诊断终端Ultra S2及新一代ADAS标定主架IA1000 搭载AI多模态语音大模型等AI Agents功能 Ultra S2上市首月实现前代产品六个月的销量水平 [2] - 推出MaxiCare智能运维平台与服务 AI智能体巡检方案等智能化解决方案 [1] 财务表现与业务增长 - 2025年上半年能源智能中枢业务实现营收5.24亿元 同比增长40.47% [1] - 维修智能终端业务营收同比增长22.96% AI及软件业务营收同比增长30.13% [1] 市场拓展与合作 - 依托电力电子技术与AI智能化技术 推进端到端智能充电网络解决方案和一站式光储充能源管理解决方案 [2] - 与Mer 壳牌 Circle K LAZ Parking等行业龙头企业合作 业务版图从欧美市场辐射更多新兴市场 综合实力跃升全球第一梯队 [2]

公司AI战略布局 - 2024年公司正式实施"全面AI"战略 围绕消费内容、智能营销和消费数据推进业务发展 构建底层AI技术能力并探索智能购物原生应用 [1] - 公司发布AI产品矩阵 包含1个大模型（值得买消费大模型）、2个数据库（商品库10亿条数据）、3个引擎（AIUC/AIGC/Agent）、4类应用解决方案 [2] - 通过独立AI事业部推进技术融合 大模型历经1.2亿轮迭代训练 使用300G消费数据语料 数据库向第三方开放数据服务 [2] 业务降本增效成果 - AIGC技术提升"什么值得买"内容生产效率 2024年内容发布量达3404.19万 同比增长19.31% 降低单篇内容成本 [3] - AIUC引擎使原创内容审核时间缩短75% 人工审核量减少57% 同时提升用户满意度 [4] - 各业务部门采用"岗位+AI"模式 在内容审核、市场分析等环节提升运营效率 [4] 生态合作进展 - 与6家通用大模型公司（月之暗面、智谱华章等）及4家智能终端产品（华为小艺、理想汽车等）达成合作 提供脱敏消费数据 [5] - 智能体"小值"入驻元宝、豆包等平台 以Agent形式提供消费决策建议 [5] - 通过API接口支持第三方AI应用 构建协作共赢的AI生态 优化消费决策体验 [4][5]