报告投资评级 - 维持公司"增持"的投资评级 [2][13] 报告核心观点 - 公司业务整体稳定，AI月活实现3倍增长，AI能力提升正在推动行业生态改变，公司选择积极应对并通过AI进行内部增效 [1][8][11][13] - 2025年公司收入59.29亿元，同比增长15.78%，归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%，Q4业绩整体维持稳健增长 [10] - 公司持续加大AI领域布局，WPS AI月活用户达8013万，同比增长307%，日均词元调用量超2000亿，同比增长超12倍 [8][11] - 预测公司2025-2027年EPS为4.72元、5.76元、6.82元，对应PE分别为49.45倍、40.57倍、34.23倍 [13] 分业务表现总结 - **WPS个人业务**：收入36.26亿元，同比增长10.42%，Q2-Q4增速从6.10%提升至13.54% [7] - 海外WPS个人业务同比增长53.67%，国内增长7.87% [7] - 2025年12月WPS全球月活设备同比增长7.29%，其中PC版增速13.18%，移动版增速2.28% [7] - 国内和海外累计年度付费用户数分别增长10.67%和63.39%，均高于收入增长 [7] - **WPS365业务**：收入7.20亿元，同比增长64.93%，是公司最具成长性的业务 [7] - 公司针对垂直行业推出行业专属版本，并加快在民企、外企和地方国企的拓展 [7] - **WPS软件业务**：收入14.61亿元，同比增长15.24%，季节性波动明显，Q3增速达50.52%，Q4降为16.14% [8] - 由于2025年为“十四五”规划最后一年，信创采购较为集中，预计2026年该业务或将呈现一定波动 [8] 财务与运营数据总结 - **盈利能力**：2025年毛利率为85.95%，净利率为30.98%，净资产收益率（摊薄）为14.29% [2][23] - **资产负债**：2025年资产负债率为29.20%，每股净资产为27.75元 [2][23] - **现金流**：2025年每股经营现金流为5.40元 [2] - **员工与投入**：2025年末公司员工总数6048人，同比增长17%，在稳定业绩保证下继续加大投入 [13] - **市场数据**：截至2026年3月31日，收盘价233.56元，市净率8.41倍，流通市值1082亿元 [2] 未来展望与预测 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为65.85亿元、73.56亿元、81.53亿元，同比增长11.08%、11.70%、10.84% [13][23] - **净利润预测**：预计2026-2028年归属母公司净利润分别为21.89亿元、26.68亿元、31.62亿元，同比增长19.18%、21.88%、18.54% [13][23] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为4.72元、5.76元、6.82元 [13]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”的投资评级 [2][13] 报告核心观点 - 公司业务整体稳定，AI月活实现3倍增长，AI能力的提升正在推动行业生态改变，公司选择积极应对 [1][11][13] - 2025年公司收入与净利润实现双增长，Q4业绩维持稳健，AI相关业务（WPS365、WPS AI）是核心成长驱动力 [10][7][8][11] - 分析师预测公司2025-2027年业绩将持续增长，对应市盈率估值具备吸引力 [13] 公司业绩与财务表现 - 2025年全年业绩：营业收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；扣非净利润18.03亿元，同比增长15.82%；每股收益3.97元/股 [10] - Q4单季业绩：收入17.50亿元，同比增长17.16%；净利润6.58亿元，同比增长8.73% [10] - 盈利能力：2025年毛利率为85.95%，净利率为30.98%，净资产收益率（摊薄）为14.29% [2][23] - 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为65.85亿元、73.56亿元、81.53亿元，对应增速分别为11.08%、11.70%、10.84%；预计归母净利润分别为21.89亿元、26.68亿元、31.62亿元，对应增速分别为19.18%、21.88%、18.54% [13][23] - 估值数据：基于2026年3月31日收盘价233.56元，对应2026-2028年预测每股收益的市盈率（PE）分别为49.45倍、40.57倍、34.23倍 [13] 分业务表现 - **WPS个人业务**：2025年收入36.26亿元，同比增长10.42%，其中Q2-Q4增速从6.10%提升至13.54%，呈现逐季加速 [7] - 海外市场表现强劲：海外WPS个人业务收入同比增长53.67%，远高于国内7.87%的增速 [7] - 用户数据：2025年12月WPS全球月活设备同比增长7.29%，其中PC版月活增速为13.18%，移动版增速为2.28% [7] - 付费用户：国内和海外累计年度付费用户数分别增长10.67%和63.39%，付费用户增长均高于收入增长 [7] - **WPS365业务**：2025年收入7.20亿元，同比增长64.93%，是公司最具成长性的业务 [7] - 公司针对垂直行业推出行业专属版本，并加快在民企、外企和地方国企的拓展 [7] - **WPS软件（授权）业务**：2025年收入14.61亿元，同比增长15.24%，季度波动明显（Q3增速50.52%，Q4增速16.14%） [8] - 由于2025年为“十四五”规划最后一年，信创采购较为集中，预计2026年该业务或将呈现一定波动 [8] AI业务进展与战略 - **AI产品迭代与用户增长**：公司自2023年初全面布局AI业务，2025年推出WPS AI 3.0，重构Office内核并推出AI改文档、灵犀语音助手等新功能 [8][11] - 截至2025年底，WPS AI月度活跃用户数量达到8013万，同比增长307% [11] - WPS AI服务产生的日均词元调用量超过2000亿，同比增长超过12倍 [11] - **未来规划**：2026年公司将持续创新，陆续发布多个Agent [11] - **战略投入**：公司积极应对AI带来的行业生态变化，2025年末员工总数6048人，同比增长17%，在稳定业绩的同时继续加大投入 [13] - 未来将通过AI的token赋能进行内部增效，推动产品化以增强护城河 [13]

公司整体业绩表现 - 2025年度公司经营稳中有进、质效齐升，实现营业收入59.29亿元，同比增长15.78% [1] - 报告期内归属于母公司所有者净利润为18.43亿元，同比增长12.03% [1] - 归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润为18.08亿元，同比增长16.15% [1] 业务战略与产品进展 - 公司深耕AI办公核心赛道，打造贴合个人及企业用户需求的产品体系 [1] - WPS AI 3.0与WPS 365产品全新升级，持续强化AI办公落地实效与产品迭代创新 [1] - AI相关举措进一步夯实市场优势，显著提升公司在AI办公领域的核心竞争力与行业影响力 [1] 各主营业务收入情况 - WPS个人业务收入约36.26亿元，同比增长10.42%，其AI月活用户快速增长，AI相关收入占比持续提升 [1] - WPS 365业务实现高速增长，收入约7.20亿元，同比增长64.93% [1] - WPS软件业务收入约14.61亿元，同比增长15.24% [1]

财务表现 - 公司2025年上半年营收26.57亿元，同比增长10.12% [1] - 公司2025年上半年净利润7.47亿元，同比增长3.57% [1] 主营业务表现 - WPS个人业务营收17.48亿元，同比增长8.38% [1] - WPS365业务营收3.09亿元，同比增长62.27% [1] - WPS软件业务营收5.42亿元 [1] 用户数据 - WPS AI月活跃用户数2951万，较2024年底的1968万显著增长 [1]