财务数据和关键指标变化 - 第一季度税前收益3.82亿美元，每股收益0.46美元，与去年持平；营收同比增长3.3%，达到130亿美元，创3月季度新高；运营利润率约为5%；自由现金流13亿美元，投资资本回报率达两位数 [7] - 非燃油单位成本同比上涨2.6%，优于初始预期；燃油价格为每加仑2.45美元，比初始预期高约0.03美元；偿还债务5.3亿美元，季度末总杠杆率为2.6倍 [27] - 6月季度预计运营利润率为11% - 14%，每股收益1.70 - 2.30美元；非燃油单位成本预计同比呈低个位数增长 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 3月季度单位收入下降1%，多元化高利润率收入流同比呈中个位数增长，占总收入近60% [17] - 高端和忠诚度收入同比均增长约7%；美国运通的薪酬增长13%，达到20亿美元；旅游产品组合收入增长7% [18] - 货运收入同比增长17%，MRO收入增长7%；国内收入增长1%，国际收入增长7% [19] - 跨大西洋收入增长5%，太平洋地区收入增长16%，拉丁美洲收入增长5% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场需求疲软，主要体现在主舱，消费者和商务旅行均受影响；国际市场表现出较强韧性，约80%的收入来自美国出发地，夏季高峰预订强劲 [11][22] - 加拿大市场预订量显著下降，墨西哥市场表现不一，部分市场压力较大 [96] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划下半年运力增长与去年持平，减少国内主舱座位，以匹配供需；积极管理成本，确保非燃油单位成本低个位数增长 [12] - 执行11月投资者日提出的多年商业优先事项，投资客户体验，多元化收入来源；宣布与UPS达成10年MRO业务协议 [24] - 行业面临宏观经济不确定性，公司凭借差异化优势和结构优势，有望引领行业财务表现 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2月和3月宏观环境比预期更具挑战性，全球贸易的经济不确定性导致增长停滞；公司专注于可控领域，保护利润率和现金流 [10][11] - 6月季度预计运营利润率达两位数，税前收入15 - 20亿美元，营收与去年基本持平；鉴于宏观不确定性，暂不提供全年展望，但公司有能力在2025年实现盈利和现金流 [13] - 行业在中长期有顺风因素，公司有信心实现三到五年财务框架目标 [33] 其他重要信息 - 2月公司向员工发放14亿美元利润分享奖金，以表彰2024年的业绩；《财富》杂志将公司评为100家最佳雇主公司第15名 [9] - 穆迪在季度内进一步上调公司评级，这是八个月内的第三次信用升级，代表公司数十年来最高信用质量 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明第二季度指导区间高低端的背景，以及美国国内价格敏感市场的疲软是否会蔓延到国际和高端市场 - 公司虽关注到约5万亿美元财富蒸发，但富裕群体财富仍比2019年高320亿美元，目前未看到疲软蔓延，长途旅行现金销售依然强劲 [37] 问题2: 市场放缓是否改变公司对长期行业结构的看法，以及未来几年的优先级是否会改变 - 过去20年每次经济动荡公司都能受益，预计此次也会有机会，强者将更强，但需等待关税争端有更清晰结果 [42][43] 问题3: 二季度航班时刻表是否确定，下半年运力削减何时开始，地理分布如何 - 二季度航班基本确定，可能有微调；8月开始削减运力，主要集中在东南部，因当地学校开学早，8月不再是出行高峰 [46][47] 问题4: 在衰退环境下，不同需求群体（企业高端、主舱、国际）的表现如何，从历史中学到了什么 - 高端收入占比达到历史最高，表现出较强韧性，即使在衰退环境下，人们也不太会降级消费 [50][51] 问题5: 下半年削减运力，预计今年运力增长接近2%，比初始指导低端低1个百分点，但仍维持CASM - Ex展望，请问如何降低成本 - 削减运力时，直接飞行成本（如机组人员费用）会减少；调整维护周期和时间；根据新的运力水平调整机场运营劳动力；积极管理供应商；寻找非增值成本，管理劳动力和可自由支配支出 [55][56][57] 问题6: 运力削减主要关注哪些地区和机队类型，忠诚度业务中，卡消费和卡增长对两位数增长的贡献分别是多少 - 主要关注国内主舱非高峰时段，加速老旧飞机退役，如75s、76s、319s、320s；忠诚度业务增长主要由现有卡会员消费增加驱动，新卡获取贡献约3 - 4个百分点 [63][64][66] 问题7: 过去一周预订情况如何，是否有明显的取消增加，国际预订情况如何，之前对预订曲线定价的调整是否有改善 - 最初预订量下降1 - 1.5天，目前已恢复，昨日销售额高于去年同期，未看到现金销售受影响，也无明显退款增加；国际预订4月超过90%，5月80%多，6月70%多；已对预订曲线进行调整，4月进入时略领先，希望在5 - 7月进一步改善 [71][75][77] 问题8: 在当前环境下，如何看待行业竞争中的降级消费，以及关税对成本结构的风险 - 公司品牌强大，对低价座位客户有吸引力，可能给低成本航空公司带来压力；公司采购供应基地约200亿美元，85%与服务相关，商品部分主要在美国采购，会积极管理二、三级供应基地 [81][85] 问题9: 第二季度收入预期中，四个实体（国内、大西洋、太平洋、拉丁）的情况如何，是否会有更多区域运力削减 - 最大的疲软在国内主舱，大西洋和太平洋表现强劲，拉丁表现符合预期；会消除无利可图的飞行，非高峰时段受影响更大 [88][91] 问题10: 加拿大、美国和墨西哥、美国市场表现如何，对跨大西洋市场风险有何看法 - 加拿大预订量显著下降，墨西哥市场表现不一；公司约80%的长途国际销售来自美国，目前未看到其他地区到美国的销售出现问题，这部分仅占国际销售的20% [96][99] 问题11: 公司在企业需求调查中一直领先，目前企业需求风险如何，为何企业需求变化，涉及哪些行业 - 企业需求整体与去年持平，部分行业如汽车受影响较大，银行和科技行业增长抵消了部分影响；在不确定性时期，企业会优先保护未来，历史上企业旅行是最先削减的项目之一，如果不确定性持续，企业旅行可能继续减少 [103][105][106] 问题12: 下半年运力持平需要看到什么，减少机队和增加退役的条件是什么 - 减少机队净增加，控制在10架以内，占机队总数不到1%；退役率可能达到30%以上，重点关注无利可图的飞行和相关成本 [108][109] 问题13: 关税对资本支出预算和新飞机交付有何影响，是否会推迟飞机交付 - 公司与空客密切合作，不会支付飞机交付的关税；会推迟有关税的飞机交付 [113][114][183] 问题14: 主舱升级到Delta Comfort的情况如何，这种差距是否可持续 - 高端与主舱的差距在扩大，预计下一季度价差和收益率将进一步扩大，但无法确定是否可持续 [118][120] 问题15: 其他航空公司扩大高端产品和进行混合变化（如行李收费），公司如何看待风险和机会，历史上经济衰退时国际市场表现通常更差，这次为何不同 - 公司过去20年的投资（如可靠性、俱乐部网络、卡结构）使其在客户忠诚度方面具有优势，竞争对手在资本投入上可能受限，公司有机会吸引其忠诚客户；目前国际市场现金销售强劲，主要是因为旅行人群为婴儿潮一代，他们有财富和旅行意愿，且市场回调后仍与去年同期相当 [124][128][136] 问题16: 高端和主舱的预订曲线是否有显著差异，大量新员工入职后首次面临危机，这是否会改变公司日常管理方式，如何管理员工 - 高端和主舱预订曲线差异不显著；公司不计划采取非自愿措施，有足够工具和杠杆通过自愿措施降低成本，新员工来自行业内其他航空公司，了解行业波动性，公司会提醒员工保持警惕，抓住变革机会 [141][145][146] 问题17: 行业何时应重新审视非高峰时段运营，公司机队增量退役对维护计划和支出有何影响 - 行业在收入增长时会增加非高峰时段运力，公司将在下半年减少周二和周三的运力，使其从超量变为不足，这些时段具有高回收性；今年退役率将从去年的21架提高到30架以上，减少飞行会带来维护相关的节省 [154][155][159] 问题18: 经济衰退通常的情况如何，增长放缓到停滞再到下降是否正常，跨大西洋业务中欧洲出发地的占比是多少，如果未来几个月该部分下降，如何重新分配运力 - 不同衰退情况不同，公司擅长应对挑战，此次衰退因贸易问题具有不确定性，希望全球贸易问题能尽快解决；跨大西洋业务中欧洲出发地占比约20%，公司有能力通过全球需求缓解该部分疲软 [165][167][169] 问题19: 与空客关于不支付新飞机关税的讨论情况如何，国际休闲主舱是否有下降及下降比例 - 本周关税才开始生效，公司与空客密切合作，希望通过贸易讨论解决问题；国际业务中高端表现优于主舱，未给出具体下降比例 [176][179] 问题20: 是否会推迟飞机交付以等待关税情况更清晰或因增长放缓，多伦多事件后是否有重新评估飞行员培训或区域运营 - 会推迟有关税的飞机交付；多伦多事件调查正在进行中，未发表评论 [183][185] 问题21: 特朗普政府是否对拜登政府的消费者法规做出回应 - 特朗普政府已发布命令冻结许多拟议法规，公司希望这些法规能长期搁置 [190]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为3.597亿美元，同比增长15.2%，其中欧文贡献3380万美元，占比10.8%，有机增长4.4% [44] - 毛利润为1.301亿美元，同比增加1330万美元，增幅11.4%，毛利率为36.2%，下降120个基点 [45][46] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为6800万美元，同比增加1020万美元，增幅17.6% [48] - 净利息支出为560万美元，同比增加约100万美元 [48] - 第二季度有效税率为25%，去年同期为23.7%，净利润为3670万美元，同比增长10.9% [49] - 第二季度摊薄后每股收益（EPS）为0.36美元，去年同期为0.33美元，调整后摊薄EPS为0.46美元，去年同期为0.40美元 [50] - 截至2025年3月1日，公司现金为1.037亿美元，定期贷款未偿还本金余额为3亿美元，净债务与过去12个月调整后EBITDA之比为0.7倍 [51] - 本财年至今运营现金流约为6330万美元，去年为9400万美元，下降主要因营运资金使用增加，主要是库存 [52] - 上半年资本支出为80万美元 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 Quest - 第一季度零售销售额增长12%，第二季度净销售额增长16.5%，零售外卖增长13% [14][22][44] - 咸味零食平台本季度增长45%，目前约占Quest零售总销售额的35% [23] - 烘焙店平台持续成功，秋季将有进一步扩张 [24] Atkins - 第一季度消费下降10%，1月和2月合计下降低两位数，第二季度净销售额下降11.5% [28][45] - 预计全年销售点（POS）将下降低两位数 [33] Owen - 第一季度零售外卖增长57%，第二季度零售外卖增长52%，即饮奶昔增长53%，分销增长22% [14][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度营养零食类别增长12%，连续16个季度实现至少高个位数增长 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长和长期战略基于坚实的品类基本面，计划通过推出创新产品、扩大产品实体可用性和品牌建设举措，引领高蛋白、低糖、低碳食品和饮料产品需求的主流化转变 [16][41][42] - Quest通过创新、扩大实体可用性和提高品牌知名度实现增长，预计全年零售外卖增长为低两位数 [19][20][27] - Atkins目标是调整投资水平，支持建立可持续、健康的业务，同时通过创新、新包装、新网站和新广告支持品牌发展 [31][34] - Owen计划通过增加新门店、渠道、口味和包装尺寸，在未来三到四年内使核心业务净销售额翻倍 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管消费者情绪面临不确定性和压力，但公司大部分产品在美国制造和销售，供应链灵活，品类与高收入消费者契合度高，自有品牌和促销产品占比较低，对未来增长有信心 [41] - 公司重申2025财年展望，预计总报告净销售额增长8.5% - 10.5%，调整后EBITDA增长4% - 6%，毛利率预计下降约200个基点 [53][54] 其他重要信息 - 公司CFO Sean Mara将于今年夏天退休，Chris Beeler上周加入公司担任高级副总裁，预计7月接替Sean [10][12] - 公司于2025年6月13日完成对Only What You Need Inc.（Owen）的收购 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Atkins销售指引下调的原因及对消费者的洞察 - 全年POS指导从高个位数下调至低两位数，上半年消费符合预期，Q2因未重复去年的大量展示空间导致加速下滑，且关键俱乐部客户的分销损失略超预期，但公司预计通过Quest和Owen的增长来抵消这些损失 [60][62][63] - Quest的贡献利润率比Atkins高约10个百分点，主要因Atkins大部分产品受通胀影响较大，且投资水平较高，未来Owen的贡献利润率预计与Atkins相当 [66][67][69] 问题2: Quest重新推出奶昔的原因及定位 - 之前的奶昔产品是普通的30克蛋白奶昔，未体现Quest翻转宏量营养素的理念，新推出的奶昔采用超滤牛奶，蛋白质含量达45克，糖2克，净碳水化合物4克或更少，满足消费者对奶昔的需求，目前零售商接受度良好 [71][73][75] 问题3: 毛利率指引的变化及对成本的可见性 - Q2毛利率好于预期，原因是高价可可和CLI的成本传导较慢，以及品牌组合从Atkins向Quest转变，下半年预计WEI通胀持续，CLI和可可通胀显著增加，薯片的成本优势将消失 [81][82][84] - 约15% - 20%的总成本将受关税影响，预计在2025财年造成500 - 1000万美元的逆风，但公司无法估计报复性关税的影响，且部分原料可能享受豁免 [85][86] 问题4: Atkins秋季重置的表现及展望 - 预计Atkins秋季重置后业务规模会略小，但公司仍致力于其长期发展，新推出的产品表现良好，Atkins Strong蛋白奶昔平台表现出色，公司还将推出新包装和新广告 [91][93][95] 问题5: Owen下半年收入加速增长的催化剂 - 公司预计Owen下半年收入加速增长，原因是其仍有分销增长空间，品牌ACV仅60%，平均每家店只有7个SKU，且创新平台令人兴奋，新的分销将于4月开始增加，同时产品速度持续令人印象深刻，粉末业务增长迅速，品牌知名度低 [100][102][104] 问题6: 2026财年的业务展望 - 公司目前仅处于2026财年规划的早期阶段，目标是实现4% - 6%的营收和利润增长，但面临消费者健康、通胀和关税等潜在宏观问题的影响，同时也对Quest和Owen的增长有信心，预计Owen整合的协同效应和全年生产力提升将带来积极影响 [109][110][111] 问题7: Atkins和Quest贡献利润率差距是否会缩小 - 公司希望提高Atkins的利润率，但预计在未来18个月内不会有大幅改善，因为Atkins面临更多通胀压力，短期内两者差距不会有太大变化 [116][117] 问题8: 如何提高Owen的品牌知名度和家庭渗透率 - 短期内将专注于扩大分销，类似于Quest的发展模式，因为营销投资回报率与分销广度密切相关，未来几年将重点关注分销和创新，同时保持现有的数字和网红营销 [118][119][120] 问题9: 如何提升Quest棒类产品的表现 - 公司认为Quest棒类产品有很大提升空间，创新是推动该业务增长的关键，新推出的过载棒平台消费者反馈和分销接受度良好，公司将持续推出令人兴奋的创新产品 [124][125][126] 问题10: Quest全年展望上调的原因及不同平台的协同效应 - Quest全年展望上调主要因咸味零食业务的增长，目前该业务占比35%，零售销售额达3亿美元，增长超过30%，且供应问题已解决，未来一年咸味零食和棒类业务规模将大致相同 [130][133][135] - 咸味零食和烘焙店等平台为品牌带来新消费者，增加了家庭渗透率，产生了协同效应 [136][137] 问题11: Atkins未来12 - 18个月成功稳定的信号 - 应关注Atkins业务的基础速度，排除失去货架空间和部分商品的影响，稳定基础业务是关键指标 [132][139][140] 问题12: 关税情况下是否有替代采购或转移生产的可能性 - 公司正在考虑多种潜在的缓解措施，尽管合同有一定限制，但已开展相关工作，部分生产力举措可能有助于抵消关税影响 [144][145] 问题13: 剩余展望中是否包含与俱乐部客户的持续销售及潜在增长 - 2025年剩余时间的展望不包括与该俱乐部客户的额外业务，预计增长将在2026年开始，并逐步扩大 [147][148][150] 问题14: 俱乐部渠道中Quest和Owen的增长能否抵消Atkins的损失 - 在俱乐部渠道中，总体空间可能略有增加，Atkins的损失将被Quest和Owen的增长抵消，尽管不同品类的重置时间不同，可能导致时间上不完全匹配 [152][153][154] 问题15: Quest咸味零食在店内的定位情况 - Quest薯片最初在营养零食区，公司正努力增加产品的实体可用性，包括在大型连锁客户的主线通道进行测试，成立新的零售执行团队推动展示，拓展俱乐部等新渠道，未来可能进一步拓展到冲动消费场景 [155][157][159] 问题16: Owen产品增长中新店和回头客购买的占比 - Owen产品增长中约50%来自新店和新SKU，50%来自速度提升，这种分销和速度同时增长的情况较为罕见 [163][164][165]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司现金余额减少470万美元，其中金矿勘探支出200万美元，Back 40项目维护支出50万美元，间接费用和一般管理费用支出430万美元 [23] - 公司发现BAC 40项目金银流负债模型存在错误，导致公司少计流负债和损失，该重述影响2023年和2024年的10 - Q表格以及2023年的10 - K表格，目前错误已纠正，公司正在实施补救计划 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 采矿业务方面，团队改进钻孔和爆破实践，窄脉长距离采矿稀释率保持在10%以下，降低了采矿成本并提高了进入加工厂材料的质量 [16][17] - 加工厂方面，减少了过滤器预循环时间，降低了研磨介质消耗，提高了尾矿固体百分比 [17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将重点资本投入勘探，成功发现“三姐妹”矿脉系统，该系统靠近地表和矿口，预计可降低采矿成本，且品位高、宽度好，有利于高效开采 [8] - 公司计划与承包商合作开发“三姐妹”矿脉系统，以确保开发和生产的生产力，并释放团队和设备用于其他区域的开发和生产，接受较高可变成本以换取更高产量来降低风险 [10][11] - 公司正在谈判购买一支使用仅几年且状况良好的二手采矿车队，以解决机械可用性问题并提高生产率 [12] - 公司计划为尾矿过滤厂增加第三个过滤器，预计将日产量先提高到1300吨，之后提高到1500吨，因近50%成本为固定成本，增加产量将显著影响盈利能力 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司面临飓风、政治封锁、低品位矿石、设备可用性低和工作空间有限等挑战，导致业绩不佳，但公司谨慎管理现金状况 [7] - 公司有信心通过开发“三姐妹”区域、引入新设备和持续的勘探成功，使Don David矿再次成为重要的现金生成器，计划在第二季度调动承包商，第三季度新设备到位并投入使用，目标是在第三季度末实现现金正流入 [14][25] 其他重要信息 - 公司庆祝了连续一年无工伤事故的重要里程碑，体现了对安全工作场所的集体承诺 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于“三姐妹”系统和承包商，能否说明开发节奏以及预计何时首次出矿 - 公司一个月前已进入“三姐妹”矿脉并首次出矿，目前正在沿走向掘进，初期出矿量不稳定，年底“三姐妹”矿脉将为选矿厂提供大量矿石，目标是明年1月或2月达到日产量1500吨，其中一半以上来自“三姐妹”矿脉 [31] - 首次相交矿脉时的通道样品显示，品位和厚度高于预期，通道样品的净冶炼回报（NSR）略超过每吨1000美元，公司认为“三姐妹”矿脉持续的NSR将远超每吨200美元 [32][33] 问题2: 请从时间角度分解未来两到三个季度800万美元的开发资本 - 开发资本主要集中在第二和第三季度，全年开发支出将超过2000万美元，第二和第三季度影响最大，因为承包商初期专注开发，后期矿石产出增加，现金流足以弥补开发支出 [36][37] 问题3: 请说明未来六到九个月以及更长期的成本降低和时间改善措施 - 引入承包商专注“三姐妹”矿脉开发，虽表面看成本结构较高，但约50%成本为固定成本，承包商预计能提高产量，到年底或明年第一季度末达到日产量1500吨，从而显著降低每吨开采和加工的单位成本 [42][43] - 公司正在收购新的采矿车队，现有车队维护成本高，新车队使用时间短，预计维修和维护成本降低，机械可用性和生产率提高，进而降低每吨开采和选矿的单位成本 [44] 问题4: 拟购买的车队是否已在墨西哥，车队包含哪些设备及价格 - 设备位于加拿大，考虑到关税不确定性，公司评估包括海运在内的替代方案以避免边境问题 [47][48] - 车队包括16台设备，有3台岩石锚杆机、1台再锚杆机、3台破碎机、5台铲运机、3台低轮廓卡车，原设计用于日产量1800吨的矿山，因是二手设备价格有大幅折扣，供应商提供了付款计划以减少对现金流的影响，还附带价值可能达100万美元的备件 [48][50][52] 问题5: 公司产品的三个买家是否有位于亚洲的 - 公司销售精矿，历史上卖给有自有冶炼厂的墨西哥公司，目前卖给国际贸易公司，均位于欧洲，没有位于亚洲的 [60] 问题6: 高管很久没有个人买入股票，如何鼓励股东买入 - 公司过去六个月处于交易限制期，去年11月发布潜在流动性挑战的新闻稿后一直如此，在此期间高管买入股票可能构成内幕交易 [66] - 公司认为随着“三姐妹”矿脉的开发，有途径使矿山恢复盈利，希望回报与公司共患难的股东，建议股东关注公司业绩表现 [65][67] 问题7: 高管薪酬方案是否基于绩效，是否由董事会监督 - 高管薪酬有短期和长期激励两个与绩效挂钩的部分，2023年有适度的长期激励（LTI）奖励，2024年短期和长期激励均为零 [69]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第一季度总营收1900万美元，较去年同期增长17% [10] - 第一季度调整后EBITDA为230万美元，去年同期调整后EBITDA亏损24.7万美元；过去12个月调整后EBITDA为2270万美元，LTM销售额约8900万美元，利润率超25% [28][29] - 2025年全年营收指引为8000万 - 8300万美元，调整后EBITDA为1000万 - 1200万美元 [29] - 第一季度EGRIFTA SV净销售额达1390万美元，去年同期为960万美元，同比增长45%；Trogarzo净销售额为520万美元，去年同期为670万美元，下降22% [30][31] - 2025年第一季度商品销售成本为350万美元，低于去年同期的530万美元 [32] - 第一季度研发费用为300万美元，去年同期为380万美元，下降21%；销售费用为650万美元，去年同期为570万美元；总务及行政费用为420万美元，去年同期为380万美元，增长10%；净财务成本为150万美元，去年同期为230万美元 [33][34] - 2025年2月28日，公司现金及现金等价物为460万美元；季度末应收账款为2200万美元，3月已全部收回 [35][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - EGRIFTA SV业务：第一季度净销售额同比增长45%，因产品需求增长及去年同期受药房库存减少影响；3月患者数据显示，独特患者总数同比上升，新患者注册量第一季度同比增长15% [16][30] - Trogarzo业务：第一季度净销售额同比下降22%，主要因过去几年新竞争对手的持续影响，预计今年销售额将稳定在当前水平；Trogarzo注册量年初至今同比增长16% [31][65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦增加组织底线收益，谨慎支出，通过收购和引进后期产品扩大产品组合，优先投资能与现有基础设施产生协同效应、带来高投资回报的产品 [23] - 继续推进olezarsen和donidalorsen在加拿大的上市准备工作，计划今年晚些时候提交申请文件 [24] - 肿瘤业务方面，公司继续与潜在合作伙伴接触，其SORT1平台是创新技术，未来可应用于多种癌症治疗 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为EVAF正被医学界日益重视，与心血管风险和代谢疾病的关联有有力证据支持，这将推动EGRIFTA SV和EGRIFTA WR的市场需求 [11][12] - 尽管Trogarzo业务受新竞争对手影响，但注册量已开始增长，预计销售额将稳定 [31][65] - 公司对EGRIFTA WR的市场前景充满信心，认为其新特性将带来更好的患者体验、依从性和治疗时长 [15] 其他重要信息 - EGRIFTA SV在1月初开始出现临时药品短缺，导致6 - 7周销售损失，2月中旬恢复供应，新老患者在供应恢复后1 - 2周内可拿到药品 [15] - EGRIFTA WR将于7月在药房上市，公司计划在2026年初完成从EGRIFTA SV到EGRIFTA WR的无缝过渡 [17] - 公司密切关注关税情况，预计EGRIFTA SV制造过程受美加两地影响，无法完全避免关税冲击，但不会受到重大影响；Trogarzo因转移定价、Ionis产品在欧洲制造且不经过美国边境，预计不受关税影响 [26][67][68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在业务发展方面，是否会寻找同一治疗领域的新产品，是否考虑收购已获批药物或引进后期候选药物 - 公司希望收购能带来增值的产品，优先考虑后期阶段、获批可能性高的药物，寻找能与现有基础设施产生协同效应的产品；在美国，优先考虑适合现有目标客户的产品；在加拿大，考虑能与现有罕见病业务协同的产品；公司已确定一些符合要求的目标产品，也发现了一些市场上已有的增值资产机会 [40][41][43] 问题2: 如何促进从EGRIFTA SV到EGRIFTA WR的过渡，过渡期间应如何看待 - 过渡需精心安排，避免支付方问题影响；公司有从F1到F4过渡的经验，将参考类似时间表；首先进行新产品的制造和包装，约需三个月或更久；在产品上市前30天开始加载新定价和NDC编号到系统，并与支付方沟通；过渡预计持续约六个月，患者支持计划将协助管理过渡过程；公司已安排销售会议，激发销售团队热情 [48][50][52] 问题3: 请评论并提醒EGRIFTA系列产品的中长期增长预期 - EVAF日益受到重视，与HIV患者心血管风险的关联更加明确，产品需求增加；公司从药品短缺中恢复的情况表明产品越来越重要；年初至今新患者注册量同比增长15%，独特患者数量已超过去年同期，预计全年将持续增长；公司通过医学活动提供数据支持销售团队，促进销售增长 [56][58][59] 问题4: Trogarzo销售额下降后为何需要较长时间才能稳定，为何仍有负面影响 - 治疗周期约为两年，此前较高的注册量导致现在流失的患者多于新增患者；尽管本季度注册量已稳定并增长，但现有患者群体仍在减少，预计这种情况将逐渐平稳；Trogarzo注册量年初至今同比增长16%，是利用率不再进一步下降的积极信号 [64][65] 问题5: Trogarzo或Ionis产品是否会受到关税影响 - Trogarzo因转移定价预计不受关税影响；Ionis产品在欧洲制造，不经过美国边境，预计无风险；公司密切关注关税情况，目前受影响的是EGRIFTA的SV配方，预计不会有重大影响，将向F8配方过渡 [67][68][69] 问题6: F8用于NASH项目的审批情况如何，是否仍在寻找合作伙伴，目前进展如何 - NASH领域创新靶点众多，公司难以提出有实际价值的合作方案；公司将继续寻找机会，如果有化合物需要与能维持瘦体重的药物结合，公司产品可能具有相关性，但目前不会投入过多精力和期望 [71][72]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收2.21亿美元，核心营收增长20个基点，外币汇率带来310个基点的不利影响 [28] - 毛利率为49.9%，较去年同期的51.1%下降120个基点，剔除相关成本后同比下降30个基点 [33] - 调整后EBITDA为4900万美元，利润率为22%，与第二季度基本持平，同比下降主要因营收水平降低 [34] - 第三季度调整后净收入和调整后每股收益分别为2100万美元和10美分，去年同期为2600万美元和12美分 [34] - 季度末总债务9亿美元，其中61%为固定利率，现金总额1.28亿美元 [35] - 第三季度自由现金流流出约1400万美元，较2024财年第三季度改善4900万美元 [35] - 全年营收展望更新至约8.95亿美元，调整后EBITDA展望更新至约1.95亿美元，预计全年资本支出约1亿美元，自由现金流流出约2000万美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 食品安全业务 - 第三季度营收1.53亿美元，同比下降3.2%，核心营收增长1.5%，受外币汇率负面影响 [28] - 核心增长由生物安全产品带动，指标测试、培养基等产品类别中食品质量和PetriFilm产品线增长，但样本采集业务下滑 [29] - 剔除样本采集业务不利影响，核心营收增长7% [29] 动物安全业务 - 第三季度营收6800万美元，核心营收同比下降2.6% [29] - 动物护理及其他产品类别中，小动物补充剂和自有品牌业务增长，兽医器械和一次性用品销售下降 [30] 全球基因组学业务 - 核心营收个位数下降，差异化牛业务核心营收增长被其他领域下降抵消 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲核心营收两位数增长，各主要产品类别表现强劲 [31] - 亚太地区核心营收同比中个位数增长，PetriFilm和病原体检测业务增长，样本采集业务下降 [32] - 欧洲核心营收中个位数下降，清洁剂、消毒剂、食品质量和营养分析业务增长，基因组学、一般卫生、样本采集和PetriFilm业务下降 [32] - 美国和加拿大地区核心营收中个位数下降，食品质量和营养分析业务增长，其他食品安全产品类别下降 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于提高食品安全业务样本采集产品线的生产效率，满足客户需求 [15] - 动物安全业务专注于度过市场周期性低谷，聚焦差异化牛产品业务，逐步缩减其他业务 [17] - 推进PetriFilm生产设施建设，计划于2025年秋季开始初始测试生产 [18] - 采取行动加速构建更具盈利能力的业务组合，进行潜在的投资组合调整，优先使用净收益偿还债务 [20] - 持续优化领导团队，招聘新的研发、商业和人力资源负责人，预计2026财年第一季度填补首席商务官职位 [23] - 应对宏观不确定性和关税影响，探索替代供应源，关注市场动态，采取成本控制措施 [11][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境不确定性增加，包括美国政府政策、关税和全球贸易等因素，影响了市场需求和客户信心 [7][12] - 食品安全市场虽仍在增长，但增速低于正常水平，动物安全市场处于周期性低谷 [13][15] - 公司将专注于可控因素，采取果断行动，改善执行情况，应对当前挑战 [40] - 对公司长期发展前景保持乐观，相信所采取的措施将有助于公司度过当前不确定性，实现长期增长 [51] 其他重要信息 - 首席执行官John Avent将卸任，董事会正在寻找继任者，他将确保平稳过渡 [5] - 上周完成了A类定期贷款的再融资，延长了约三年到期时间，节省了60个基点的利率 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下调业绩指引中宏观因素的影响程度以及食品安全业务在宏观环境恶化下的销量情况 - 第三季度业绩比预期低约600万美元，其中约400万美元是宏观不确定性导致，200万美元来自中国市场，100万美元是基因组业务调整时间问题，100万美元是样本处理业务 [57] - 全球贸易形势增加了不确定性，尤其对动物安全业务影响较大 [58] - 公司跟踪的生产指标在连续六个季度改善后出现70 - 80个基点的倒退，部分公司报告显示有300 - 400个基点的季度下降 [61][64] - 剔除样本处理业务，美国食品安全业务本季度增长7%，但市场在季度末疲软，影响了增长 [62] 问题2: 关税逆风是主要影响利润率还是会导致销售损失，以及如何应对关税逆风 - 关税影响需进行市场分析，不同市场情况不同，如中国市场占总业务的2.5%，部分产品受影响，公司可通过欧洲制造产品应对 [68][69] - 初步分析显示，不采取缓解措施，基于当前关税和过去12个月的运营率，关税影响约2900万美元，其中约三分之二来自中国，主要是动物安全业务 [72] - 关税会对利润率和销量都产生影响，公司会通过价格调整和关注竞争情况来缓解影响，此前部分产品已成功转嫁部分关税成本 [73][76] 问题3: 业绩指引下调是否主要因为食品安全业务增长低于预期和动物业务疲软 - 公司原本期望食品安全业务有更好的增长，但市场在季度末疲软，动物安全业务处于低谷，这两个因素影响了业绩 [82] - 样本处理业务已达到3M的生产水平，但还需提高产量以减少积压订单 [83][84] 问题4: 分销商不愿囤货是集中在美国还是全球范围 - 公司采用多渠道全球分销模式，由于关税等不确定性，全球分销商都不愿大量囤货，通常春季这个时候分销商库存应有所增加，但今年没有明显变化 [87][88] 问题5: 本季度的关键任务目标是什么 - 确保PetriFilm制造按计划进行，2025年秋季开始测试生产，逐步摆脱合同制造业务 [90][91] - 提高样本处理业务的制造产量，减少积压订单，使其成为公司增长驱动力 [91] - 调整成本结构以适应新的营收水平，关注各季度的最终运营率 [92] - 在投资组合调整方面取得进展 [94] 问题6: 动物安全业务增长低于市场的原因以及全球基因组业务的未来年运营率 - 在美国，公司大型分销商的销售仍保持低个位数正增长，市场处于低谷，大型分销商的库存时间差异大 [99] - 全球基因组业务年初约9000万美元，其中差异化牛业务约5000万美元，公司重组旨在聚焦牛业务，未来有望达到5000万美元左右 [101][103] 问题7: 去库存情况的规模、时间和量化情况以及是否会有反弹 - 公司认为不是去库存，而是客户因不确定性而暂停囤货，第三季度业绩比预期低600万美元，其中400万美元是宏观因素，200万美元来自中国市场 [108][109] - 随着关税情况发展，不确定性可能增加，目前难以判断是否会反弹 [109] 问题8: 如何量化关税对全年业绩指引的影响 - 由于近期事件变化大，关税影响难以量化，公司强调不确定性，假设环境与当前大致一致，关税至少会对EBITDA产生约500万美元的不利影响 [111][113] 问题9: 如何量化美国农业部和食品药品监督管理局支出变化以及放松监管的影响 - 美国农业部和食品药品监督管理局精简人员可能会将食品安全检测推向工厂，因为工厂才是食品安全的责任主体，整体市场仍有一定稳定性 [117][118] - 公司已在基因组业务进行了重大重组和成本调整，同时关注整体成本与营收的匹配情况 [119] 问题10: 展望2026财年，模型中应考虑的因素 - 公司采取的成本控制措施将影响最终运营率，投资组合调整将影响未来增量和市场风险敞口 [126][127] - 关键整合项目的进展以及样本处理等重点领域的恢复将是重要驱动因素 [128] - 新PetriFilm设施建设会产生一些重复成本，具体取决于时间安排，公司将在夏季进行更广泛讨论 [129]

财务数据和关键指标变化 - 2024年实现首个全年净利润盈利，GAAP净利润3100万美元，调整后EBITDA为1.12亿美元，总保费收入13亿美元，综合成本率95 [8] - 第四季度净利润2200万美元，同比增加4600万美元，营业收入3500万美元，调整后EBITDA为4300万美元，同比分别增加4700万美元和4300万美元 [20] - 第四季度事故期赔付率61%，同比改善2个百分点，综合成本率91%，同比改善19个百分点，分出约9%的已赚保费，毛损与净损及LEE比率之差仅1个百分点 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 有效保单同比增长21%，超41.4万份，实现一流的承保业绩，赔付率59%，综合成本率95% [10] - 2024年合作渠道新业务签约量翻倍，第四季度通过合作渠道的新业务签约量约占总新业务的三分之一 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 近期在明尼苏达州推出业务，现可覆盖76%的美国人口，还有多个州的申请正在审批中 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年加速增长，进一步拓展合作渠道，对业务进行再投资以实现长期回报 [9] - 继续拓展直销渠道新领域，推动盈利性获客投资，扩大中上层漏斗策略 [11] - 加强合作渠道建设，将现有合作伙伴升级为全嵌入体验，消除购买体验中的摩擦 [13] - 保持对全国扩张的关注，重点是为客户提供优质体验和价格，坚持严格的承保策略 [14][15] - 利用实时精算审查将趋势变化纳入定价算法，为优质驾驶者提供最优价格 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是具有里程碑意义的一年，为未来发展奠定基础，未来将继续保持增长势头 [7][9] - 对未来充满信心，将以审慎和自律的方式实现增长，投资高回报机会，为股东创造价值 [25] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定因素影响，更多风险信息可查看10 - K报告和股东信 [4][5] - 会议将讨论非GAAP指标，相关历史指标与GAAP指标的对账信息可在公司网站查询 [6] 问答环节所有提问和回答 问题: 不同地区和客户群体有不同费率调整，预计未来每份保单保费方向如何 - 预计会有适度费率下调，对平均保费造成一定压力，但独立代理渠道和合作渠道的保单留存期长、车辆多，每份保单保费可能相对平稳或略有上升 [28][29][30] 问题: 建模再保险费率时，第四季度的中个位数比例是否可作为参考 - 再保险结构随承保结果改善而演变，未来将继续购买风险和巨灾再保险，第四季度分出的已赚保费约9%，预计未来与该水平基本一致 [32][33][34] 问题: 能否分享近期客户群体留存率和流失率的相关数据 - 目前不打算分享额外数据，但新业务流失率在2023 - 2024年的高速增长惩罚已减弱并趋于正常，对有效保单增长有积极影响，新客户群体的留存率较为稳定 [35][36] 问题: 随着费率下调，预计赔付率会稳定在什么水平，2025年赔付趋势如何 - 预计2025年赔付趋势为低个位数到中个位数，费率略有下调可能使赔付率略有上升，但幅度不大，公司会根据情况调整费率 [38][39][40] 问题: 已连续几个季度实现正收益，是否出现拐点，2025年收益趋势如何 - 公司不以季度损益表或季度收益为管理目标，而是关注客户终身价值，目前增长环境良好，赔付率表现出色，将通过拓展合作渠道、增加州业务和开拓新营销渠道实现增长，短期内投资可能对收益造成压力，但长期来看是正确决策 [41][42][44] 问题: 2025年低个位数到中个位数的赔付趋势下，关税会有何影响，是在下半年体现吗 - 目前预计关税不会产生影响，公司会实时监测，凭借技术平台可快速检测到变化并调整费率，技术优势使其在应对宏观经济变化时比竞争对手更具优势 [45][46][47] 问题: 2025年广告支出方面，品牌推广和效果营销的投入类型是否有变化 - 获客支出增加，更多投入到上漏斗渠道，如YouTube、视频和直邮，但并非单纯的品牌推广，而是运用在低漏斗渠道积累的技术和能力，确保投资回报率，若效果不佳会减少投入 [49][51][53] 问题: 直销和嵌入式合作渠道，2025年哪个渠道回报更好 - 两个渠道均达到目标回报率，直销渠道客户获取成本低但前期费用高，嵌入式和合作渠道客户留存期长、平均保费高，虽客户获取成本可能较高但分摊时间长，公司会在两个渠道积极投资 [54][55][56] 问题: 过去几个季度竞争加剧，预计2025年两个渠道的竞争态势是否会保持一致，下半年会有变化吗 - 预计竞争态势保持稳定，公司会持续监测竞争环境，第四季度竞争略有增加，后续预计相对平稳 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达1830万美元，较去年同期的760万美元增长142%，主要得益于新的高功率FoxXP解决方案的出货以及InCal产品的整合 [55] - 第三季度订单额为2410万美元，上一季度为920万美元；季度末积压订单为1820万美元，第三季度结束后又收到360万美元订单，有效积压订单达2180万美元 [57] - 第三季度非GAAP毛利率为42.7%，去年同期为42.5%，整体变化不大，但因一次性费用和产品组合等因素，实际毛利率低于预期 [58] - 第三季度非GAAP运营费用为630万美元，较去年同期的470万美元增长34%，主要是由于InCal运营费用的纳入以及法律和专业服务费用的增加 [60] - 第三季度非GAAP净利润为200万美元，即每股摊薄收益0.07美元，去年同期为净亏损88.8万美元，即每股摊薄亏损0.03美元 [62] - 第三季度末现金、现金等价物和受限现金总计3140万美元，较第二季度末的3520万美元有所下降，运营现金流使用160万美元用于支付供应商和服务提供商 [63] 各条业务线数据和关键指标变化 - AI处理器业务：今年占比超35%，第三季度有两个新客户，新的高功率Fox XP系统可同时测试9片300毫米AI处理器晶圆，已获多个订单并将完成安装 [17][20] - 碳化硅晶圆级老化业务：去年占比超90%，今年预计降至40%以下，近期安装基地利用率有改善迹象，已推出18晶圆高压系统并获首单 [17][39] - 氮化镓功率半导体业务：本季度向供应商交付首套Fox XP高功率多晶圆生产系统，用于批量生产，也可测试碳化硅晶圆 [32] - 硬盘驱动器业务：本季度收到多个Fox CP单晶圆生产测试和老化系统订单，此前与客户合作多年，客户要求尽快发货并询问额外系统的发货预测 [34] - 闪存业务：与领先供应商合作进行概念验证项目，预计下季度展示能力和成本效益，有望进入下一代测试系统开发阶段 [35] - WaferPak业务：第三季度收入为590万美元，占总收入的32%，去年同期占比为63% [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 半导体老化测试系统市场：预计从2024年的约7.5亿美元增长到2030年的超12亿美元，复合年增长率为9% [42] - 云加速器半导体市场：2024年收入预计超120亿美元，市场复合年增长率超30% [27] - NAND市场：2025年预计超80亿美元，按2% - 5%的测试预算规则，2025年资本和费用预算在16亿 - 42亿美元之间 [37] - 碳化硅市场：预计到2029年功率碳化硅市场将超10亿美元，2024 - 2029年复合年增长率近20% [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是拓展总可寻址市场、多元化客户群体、开发新产品和能力以推动业务增长，目标市场包括AI处理器、氮化镓、数据存储、硅光子学和闪存等 [16] - 公司在AI处理器晶圆级老化测试领域处于领先地位，是全球唯一能提供相关系统的公司，拥有关键IP和专利 [26] - 行业竞争方面，公司通过技术创新和产品多元化来提升竞争力，如开发新的高功率系统、整合NCAL技术等 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为目前美国政府的关税公告不会直接对公司产生重大影响，但会关注对客户的短期二次影响，如订单延迟或供应链中断 [11] - 公司暂时撤回本季度和财年的业绩指引，将根据情况重新评估指引政策 [48] - 对未来前景持乐观态度，认为公司在新市场的拓展取得了显著进展，客户参与度增加，多元化目标市场具有长期增长潜力 [48] 其他重要信息 - 公司将参加两个投资者会议，分别是5月28日在明尼阿波利斯举行的Craig Hallam机构投资者会议和6月3日在芝加哥举行的William Blair第45届年度增长会议 [66] - 公司宣布任命Didier Wimmers为工程执行副总裁，他拥有丰富的半导体测试工程经验 [200] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哪些终端市场受关税影响最大或不确定性最高 - 公司表示不是特定市场受影响，而是客户和地理位置方面存在不确定性，例如硬盘驱动器客户的设备涉及日本或韩国的探测器，关税情况不稳定，公司正在采取措施应对，如直接从日本发货、研究关税退还等 [70][71] 问题2: 目前积压订单是否能在本季度全部发货 - 公司称部分积压订单不会在本季度发货，如硬盘驱动器客户的多个系统，原计划本季度可能只发一到两个；同时有多个客户预测本季度发货但尚未下单的情况，存在不确定性 [87][88] 问题3: 明年各市场的增长排名和预期 - 公司认为碳化硅市场有望恢复资本设备增长和产能提升，氮化镓市场有生产需求增长潜力，硅光子学客户有扩产计划，AI处理器的封装老化和生产老化业务将继续增长，闪存业务预计2027年有收入 [96][97] 问题4: 资产负债表中应收账款大幅增加的原因 - 公司解释有未开票的应收账款已确认收入，且季度末发货导致应收账款增加，部分客户有特殊开票条款，但总体无异常 [111][114] 问题5: AI处理器老化业务的价值主张和商业化进展 - 公司介绍该业务可在晶圆级进行老化测试，避免系统级测试的问题，如温度控制困难、测试时间长等，公司拥有相关技术和专利，已实现商业化订单 [117][128] 问题6: AI处理器老化系统的功率稳定性 - 公司表示可对晶圆上的每个设备单独调节和驱动功率，Sonoma系统在封装老化测试中也有此功能，且晶圆级老化系统有防止探针卡损坏的功能 [132][133] 问题7: 首个AI处理器XP系统何时在OSAT运行 - 公司称该系统已在公司内部运行，目前在OSAT的首个系统已运行，其余将在本季度完成安装 [143][144] 问题8: 第三季度封装部件的收入情况 - 公司表示封装部件收入占比超过20% [147][149] 问题9: 闪存客户是否有特定产品想使用公司系统 - 公司称与多个NAND客户交流，行业存在收入增长但晶圆产能未增加、密度增加导致测试要求改变等情况，公司系统有机会满足这些需求 [150][153] 问题10: 精细间距晶圆包是否能开拓DRAM高带宽市场 - 公司表示该晶圆包为开拓DRAM市场提供了可能，但还需解决DFT和低引脚数测试模式等问题，目前HBM的堆叠导致良率问题，为公司带来机会 [166][169] 问题11: 对于新墨西哥州3D封装工厂客户，何时探讨提高良率的投入 - 公司未确认相关客户信息，但表示此类客户有吸引力，公司在硅光子学领域有相关经验和系统，有机会拓展业务 [176][180] 问题12: 何时能从闪存公司获得大规模生产订单 - 公司预计完成概念验证后与客户共同开发测试系统，约需一年时间，预计2027财年获得批量订单 [188][190] 问题13: 闪存市场订单规模预计有多大 - 公司认为闪存市场规模大，预计两年后可能达100亿美元，公司在该市场的潜在订单至少有1 - 1.5亿美元 [191][196]

财务数据和关键指标变化 - 本财年第二季度总销售额为6490万美元，上年同期为5730万美元，可比餐厅销售额同比下降5.3% [11][25] - 食品和饮料成本占销售额的比例从上年同期的29.6%降至28.7%，主要得益于定价和供应链举措；劳动力及相关成本占比从33%升至34.8%，主要因工资上涨和销售去杠杆化；占用及相关费用占比从6.9%升至7.9%；折旧和摊销费用占比从4.7%升至5.1%；其他成本占比从14.3%降至13.5%，主要因营销、差旅和招聘成本降低；一般及行政费用占比从14.3%升至16.9%，因210万美元的诉讼和解费用 [26][27] - 本季度营业亏损460万美元，上年同期为170万美元；所得税费用为3.8万美元，上年同期为5万美元；净亏损380万美元，合每股亏损0.31美元，上年同期净亏损100万美元，合每股亏损0.09美元；调整后净亏损170万美元，合每股亏损0.14美元，上年同期调整后净亏损100万美元，合每股亏损0.09美元；餐厅层面营业利润率为17.3%，上年同期为19.6%；调整后EBITDA为270万美元，上年同期为290万美元 [27][28] - 本财年第二季度末，公司现金及现金等价物为8520万美元，无债务 [29] - 公司预计2025财年总销售额在2.75 - 2.79亿美元之间，计划开设14家门店，保持年度门店增长率超20%，平均每家门店净资本支出约250万美元，一般及行政费用占销售额的比例约为13.5% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西海岸市场区域可比销售额下降1.5%，西南市场下降8% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司此前仅在排名前40或50的指定市场区域（DMA）开设餐厅，此次在排名第120的贝克斯菲尔德开设的餐厅表现良好，促使公司重新评估可行市场标准，近期对伯明翰、塔尔萨、博伊西和俄克拉荷马城等市场的考察也支持了公司开拓新市场的热情，新市场无门店相互竞争问题，目前和上一财年的门店相互竞争率约为4% [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划到2027财年恢复新市场和现有市场各占50%的开店比例，预计这将成为可比销售额的推动因素 [16] - 2026财年公司将开展七到八次IP合作，创历史新高，同时本财年一直在加强以食品为重点的营销能力，期待5月开始的营销活动和IP合作产生的综合影响 [16][17] - 公司正在推进新订单面板软件的全面推广，预计本财年内完成，同时推出重新设计的MrFresh DOM，新的触摸面板软件还为首次到店客人提供可选的介绍视频，配合更新后的MrFreshTones，可减少前台工作量；为配合即将开展的IP合作，公司还对BigGraphon系统进行了改进，客人食用25盘餐食即可获得二等奖胶囊，此前为30盘 [18][19] - 公司2月开始测试预订系统，已扩展到三家餐厅，包括在一家高客流量餐厅进行压力测试，该功能受到客人好评，系统全面推广是公司的首要任务之一，有望增加客流量，减少客人排队流失率，预订通过奖励计划进行，公司期待其对会员注册的促进作用 [20][21] - 与其他寿司餐厅相比，公司在预算、采购能力、技术举措等方面具有优势，认为关税可能成为扩大与竞争对手价值差距的催化剂 [112][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度因去年成功的PNAS IP活动结束且本季度无IP合作，加上1月和2月恶劣天气影响，导致可比销售额面临400 - 500个基点的逆风，但3月业绩表现良好 [11][12] - 目前因关税公告带来不确定性，公司对实现20%餐厅层面营业利润率的可见度降低，但这仍是公司目标；劳动力通胀从财年初的低个位数升至高个位数，若第三季度不受影响，有望恢复到去年水平 [40][41] - 公司认为第二季度业绩不佳并非消费者放缓所致，尤其是3月的表现可证明，但4月关税公告和股市波动影响消费者信心，这是未上调本季度业绩指引的主要原因 [50][51] - 若消费者行为无重大变化，公司有信心实现2025财年全年可比销售额正增长，5月起有强大的IP合作和预订系统带来的销售推动力 [63][64] 其他重要信息 - 公司目前已开设11家新餐厅，另有6家正在建设中，第二季度新开3家，季度末后又新开2家，公司对本财年新开店的表现满意，认为2025财年可能是表现最强劲的一年 [11][13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度业绩受天气影响的趋势是否改善，3月及至今情况如何 - 3月业绩表现平稳，但目前因关税公告情况不确定；1 - 2月天气恶劣，1月加州野火，2月洪水，同时多地受寒潮影响，销售压力较大，1 - 2月情况未改善 [36][37] 问题2: 2025年能否实现20%餐厅层面营业利润率及劳动力杠杆 - 原本到3月公司对全年维持20%利润率很有信心，但目前因关税不确定性增加，可见度降低，但仍是目标；劳动力通胀从财年初低个位数升至高个位数，若第三季度不受影响，有望恢复到去年水平，公司期望消费者行为不受关税影响，同时可通过技术举措等增加客流量和销售杠杆 [40][41][43] 问题3: 是否担心天气掩盖了潜在的消费者支出放缓，判断消费者行为未改变的信心指标是什么 - 公司认为第二季度业绩不佳并非消费者放缓，3月表现可证明，但4月关税和股市影响消费者信心，这是未上调本季度指引的原因 [50][51] 问题4: 关税对公司成本的影响 - 目前公司还不清楚供应商会将多少关税转嫁给自己，不过有几家主要供应商已初步表示愿意共同承担部分影响；公司海外采购主要来自日本和越南，日本首相表示愿意与特朗普总统谈判关税，越南也有谈判意愿，公司希望后续能减轻关税影响 [57][58][59] 问题5: 公司是否仍期望2025财年实现正的可比销售额 - 若消费者行为无重大变化，公司有信心实现全年正的可比销售额，5月起有强大IP合作和预订系统带来销售推动力，但目前消费者行为是否改变不确定 [63][64][65] 问题6: 公司食品篮子中国内采购和海外采购的比例 - 公司未公布具体数据，但表示有分析师的报告估算在合理范围内 [69] 问题7: 高个位数工资压力的驱动因素 - 这并非加州或FAST法案相关问题，而是各市场普遍存在的情况，一方面是法定最低工资上调，另一方面是为在市场中保持竞争力主动提高工资，公司认为投资团队很重要，同时会通过系统举措减少工时 [71][72][74] 问题8: 新门店开业节奏，第三和第四财季预计开业情况及第二财季新开业门店的收入贡献 - 第三财季预计再开1家店，第四财季计划开2家店，若能在下次电话会议前开业，会更新门店数量指引；第二财季3家新店均在2月开业，运营周数约5 - 6周 [78][79] 问题9: 要实现全年收入指引，下半年可比销售额预期如何 - 由于不确定性增加，公司难以提供可比销售额指引，但收入指引已反映加速开店和部分门店表现超预期的情况，可结合门店开业情况从收入指引中推算相关预期 [85][86][87] 问题10: 下半年IP合作计划详情 - 公司正在打造的IP合作项目有过去的热门作品，如《鬼灭之刃》《海贼王》《T - Nuts》，2026财年还有任天堂的《星之卡比》，2026财年计划开展七到八次合作 [89][90] 问题11: 一般及行政费用指引是否包含诉讼费用 - 指引包含诉讼费用，且未因该费用改变指引 [94] 问题12: 关税对新餐厅建设成本的影响 - 最坏情况下，关税带来的增量成本约40万美元，更现实的情况是增加30万美元，这只会使投资回收期延长半年，不会改变公司保持20%以上门店增长率的意愿，公司资金状况良好，有能力做出符合长期利益的决策 [97][100][101] 问题13: 预订系统预计全面推广时间，以及如何通过营销和忠诚度计划提高会员消费额 - 公司公开表示预计本财年末系统全面推广，目标是更快实现；预订系统通过奖励计划进行，预计会促进会员注册，同时公司可利用即将开展的IP合作进行赠品等营销活动 [106][107][108] 问题14: 对竞争对手的看法，以及关税对其业务、定价结构和公司与竞争对手价值差距的影响 - 公司认为美国寿司餐厅都面临关税冲击，但自身在预算、采购能力、技术举措等方面优势明显，有信心将关税转化为竞争优势，扩大与竞争对手的价值差距 [112][113][120] 问题15: 5月开始是否后续财年都有IP合作，2026财年IP合作门槛和影响是否仍在，是否基本全年都有IP合作 - 5月起后续财年都有IP合作；公司认为营销团队打造的IP合作项目很棒，门槛和影响仍在；预计2026财年可能有几次为期一个月的合作，以突破历史上每年六次合作的数量 [123][126][128] 问题16: 预订系统测试中客流量提升的一致性，以及加速推广的解锁因素 - 在奥斯汀高客流量餐厅测试时，客人对预订系统反应良好，第一天约四分之一到三分之一的客人持预订信息到店，周末几乎每两桌就有一桌有预订，这让公司看到明显的积极影响，加速推广的主要障碍已解决，接下来将分组在全国同时推广 [132][133][136] 问题17: 能否分解同店销售额中客流量、价格和组合的情况，3月客流量是否有明显改善 - 总可比销售额下降5.3%，其中客流量下降8.5%，价格和组合贡献3.2%；从绝对业绩看，公司对3月表现满意，但去年3月业绩强劲，同比仍有压力 [140][142][143] 问题18: 美国市场2025财年后的门店开发管道情况 - 可预见的未来，公司将保持20%以上的门店增长率；2027财年有望恢复新市场和现有市场各占50%的开店比例，公司有一定数量的意向书正在协商，也已签订部分租约 [146][147] 问题19: 未来一年能否转向仅从美国采购以降低成本 - 完全转向国内采购可能有困难，因存在地理和生物限制，但公司会根据关税情况调整采购来源，优先选择关税更有利、质量相当的供应商，公司与直接供应商的关系将发挥重要作用，这与小型餐厅不同，关税对竞争对手的影响更大 [149][150][153]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收增长25.7%，达到3360万美元，2025财年营收增长19.4%，达到1.233亿美元 [36] - 第四季度毛利润增长16.1%，达到910万美元，占总收入的27%；2025财年毛利润增长0.7%，达到3050万美元，占总收入的24.8% [37] - 第四季度运营费用为720万美元，占销售额的21.3%；2025财年运营费用为2570万美元，占销售额的20.8% [41] - 第四季度净利润增长至160万美元，每股摊薄收益0.04美元；2025财年净利润为370万美元，每股摊薄收益0.09美元 [42] - 第四季度调整后EBITDA增长8.8%，达到310万美元；2025财年调整后EBITDA为920万美元 [42] - 截至2025年1月31日，现金及现金等价物为720万美元，总债务为510万美元 [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鸡肉业务吞吐量在第四季度比第三季度增长34%，比上一年增长90% [18] - 公司在第四季度进入沃尔玛，在所有八个地区的好市多以及所有艾伯森地区开展业务，还将在Lidl、亚马逊生鲜、BJ's等零售商处推出新产品 [28][29] - 公司在好市多的业务通过Instacart实现增长，3月份销售额翻倍，广告支出回报率超过5美元，超过70%的消费者是新客户 [30] - 公司与沃尔玛的合作表现强劲，广告支出回报率接近9美元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年外出就餐食品支出增长将从2024年的中个位数降至低个位数，外出就餐渠道仍占美国食品总支出的一半以上 [10] - 超过三分之二的购物者最近购买了熟食预制食品，千禧一代和Z世代的购买率分别为85%和84% [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为全国领先的一站式熟食解决方案提供商，通过战略资本支出投资、优化运营和拓展市场来实现增长 [7][9] - 公司实施3C战略，即改善成本、控制和文化，通过降低成本、提高效率和加强质量管理来提升竞争力 [15] - 公司计划通过并购来扩大业务规模，但只会在有合理价格和战略价值的情况下进行 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前处于市场的正确细分领域，拥有合适的产品、价格和战略，随着消费者习惯的转变和零售商对便捷、高品质食品的投资，熟食预制食品市场充满机会 [9][46] - 公司预计未来毛利率将保持在20%以上，长期目标是将调整后EBITDA利润率提高到两位数 [39][43] 其他重要信息 - 公司首席行政官兼董事会成员史蒂夫·伯恩斯将于本月底退休 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请分解第四季度的增长是由定价还是销量驱动的，以及计划进行多少额外的定价调整 - 公司表示超过85%的收入增长是由销量驱动的，公司每天都会关注市场商品价格，并与客户合作进行定价调整，有时可能需要进行低两位数的价格调整 [55][56][60] 问题2: 是否仍然对2026财年的双位数收入增长和EBITDA利润率目标感到满意，以及是否有新的大客户可能导致季度业绩不均衡 - 公司认为团队在市场份额增长方面表现出色，相信能够持续实现双位数收入增长，从EBITDA角度来看，长期目标是达到两位数，但如果大宗商品市场出现异常波动，可能会面临挑战 [63][64][65] 问题3: 如何看待鸡胸肉价格上涨的原因以及未来的价格走势 - 鸡胸肉价格上涨的原因包括消费者转向更便宜的商品、快餐行业需求增加以及禽流感的影响，公司通过签订合同锁定了一半以上的需求，并通过内部修剪和销售鸡肉的各个部位来降低成本 [72][73][77] 问题4: 公司签订的蛋白质合同是如何安排的 - 合同为期一年，每周都会有固定数量的鸡肉供应，这有助于实现稳定的毛利率 [83][84][85] 问题5: 利用鸡胸肉修剪物对提高毛利率的进展如何，以及新产品在市场上的表现 - 公司在运营方面已经做好了准备，但关键在于能否销售这些产品，目前新产品在市场上的表现超出预期，但仍有很大的市场渗透空间 [88][89][91] 问题6: 沃尔玛门店的产品推广情况如何，是否有增加SKU或门店数量的需求 - 公司在沃尔玛的产品销售情况良好，是该类别中的畅销产品，公司正在与沃尔玛进行沟通，逐步增加产品供应 [97][98] 问题7: 贸易促销活动的计划如何，以及与近期定价调整的相互作用 - 公司希望将贸易促销活动的投入提高到接近10%，但目前由于毛利率的原因，投入有所减少，随着毛利率的提高，公司将增加贸易促销活动的投入 [101][102][103] 问题8: 扩张东卢瑟福工厂时，关税是否会影响原材料或设备的采购 - 公司主要的原材料如鸡肉和牛肉均为国内采购，目前尚未受到关税的影响，公司通过多源采购和提前储备备件来应对潜在的关税风险 [105][106][108]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并销售额较上年记录下降3.0%，调整后息税前利润（EBIT）下降3190万美元，非运营费用增加，主要因并购费用和员工薪酬提高 [24][25] - 第三季度运营现金流达9150万美元，为公司历史上第三季度第二强，工作资本占销售额的百分比提高了70个基点，接近20%的目标，年初至今平均库存天数（DIO）减少了8天 [34][35] - 年初至今资本支出增加近2100万美元，主要用于比利时的树脂卓越中心、新配送中心和印度的新生产设施，流动性仍保持在12.1亿美元的强劲水平 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑产品集团（CPG） - 销售额较上年创纪录水平下降，受不利天气和外汇影响，产量降低和工厂整合的临时低效导致固定成本吸收减少，调整后EBIT与上年相比面临挑战，上年增长69.8% [27][28] 高性能涂料集团（PCG） - 销售额略有下降，与上年有机销售额增长9.2%的创纪录水平相比面临挑战，调整后EBIT下降，因产量降低、外汇和工厂启动成本影响，上年调整后EBIT增长45.1% [28][29] 特种产品集团（SPG） - 销售额下降，特种原始设备制造商（OEM）市场疲软和灾难恢复业务需求减少，但食品涂料和添加剂业务表现强劲，产量降低导致固定成本吸收和调整后EBITDA减少，多项增长投资影响财务结果，但MAP 2025和SG&A精简行动有助于抵消盈利下降 [30][31] 消费集团 - 实现了轻微的有机增长，得益于新产品推出和在清洁剂等领域的市场份额增加，调整后EBIT与上年增长34.6%相比面临挑战，在营运资金效率方面表现良好，但面临包装和溶剂等领域的重大通胀压力 [32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美销售额下降主要受天气影响，欧洲销售和营销举措带来的增长被外汇抵消，非洲和中东销售额在去年增长22.9%后略有下降，拉丁美洲和亚太地区销售额下降主要受外汇影响，且面临上年的高基数挑战 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续实施MAP 2025计划，专注于提高营运资金效率、精简SG&A和推动各业务线的改进，以应对挑战性的需求环境 [10][12] - 利用产品和服务延长资产寿命的价值主张，在经济不确定时期为终端用户提供价值，帮助业务抵御经济波动和新建筑市场的影响 [14] - 在建筑相关业务中，通过关键服务模式、收购、运营部门间的协作以及向高性能建筑销售系统等方式寻求增长，在特种产品领域，通过在特定领域获取市场份额来减轻市场压力 [17] - 在消费领域，推出新产品并进行收购，如Mean Green可 refillable清洁剂和收购Pink Stuff，以扩大产品供应和加强市场地位 [18][20] - 应对关税和原材料通胀，通过识别影响、寻找替代来源、建立供应商伙伴关系、产品替代和必要时提价等方式来减轻影响 [67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 制造业处于低增长或无增长环境已达18个月，预计短期内不会改变，但公司通过MAP举措有望实现超越市场的表现，第四季度有望恢复盈利增长和利润率扩张 [49][50] - 尽管宏观环境具有挑战性，但各业务线有不同的增长驱动因素，如PCG受益于高性能建筑支出和收购TMPC，CPG专注于高性能建筑系统和维修维护解决方案，消费集团新产品推出的好处可能被消费者谨慎支出抵消，SPG预计销售额有低个位数下降，但调整后EBITDA有望实现低个位数增长 [43][44][45] - 天气对第三季度业务产生了重大负面影响，但随着天气转好，第四季度业务有望改善，部分项目已推迟到第四季度，建筑业务的积压订单情况良好 [84][86][87] - 关税和原材料通胀带来挑战，但公司已采取措施应对，预计能够抵消大部分影响，同时关注关税变化和可能的互惠关税增加 [66][67][68] 其他重要信息 - 公司预计在2025财年第四季度末或2026财年第一季度初完成对Pink Stuff的收购，该品牌在全球家庭清洁产品市场具有领先地位，收购将扩大公司在清洁领域的产品供应和市场份额 [20][21][23] - 在欧洲，公司通过实施MAP举措，在各业务线取得了进展，如CPG采用系统销售方法、PCG加强协作和实施商业卓越计划、SPG开设树脂卓越中心和整合设施、消费集团实施针对性营销活动等，为未来增长奠定基础 [37][38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度指导中对宏观增长和关键假设的考虑，以及对订单簿的影响 - 公司认为制造业处于低增长或无增长环境已18个月，预计短期内不会改变，但通过MAP举措有望在第四季度恢复盈利增长，业务表现将受益于自助力、市场份额增长和新产品推出，第四季度业务有望更像第二季度 [49][50][51] 问题2: 2月季度运营率降低情况及对运营利润率的影响 - 公司表示需要单位销量来发挥MAP举措的优势，第三季度销量下降产生了负面影响，同时工厂整合带来了更高的过渡成本，有机增长下降1.8%，主要是销量下降，加上减少库存的举措导致生产减少和固定成本吸收不足 [54][55] 问题3: 公司业务组合在经济衰退情况下的表现 - 公司认为在经济衰退中处于较好的表现位置，如Tremco屋顶业务主要集中在屋顶翻新和维修维护，PureAir业务在空气处理和HVAC翻新方面有良好势头，且在数据中心等领域有持续优势 [60][61][63] 问题4: 关税导致的原材料通胀是纯粹的价格上涨还是关税附加费，以及公司的定价策略 - 公司表示已对关税影响进行了详细分析，目前未缓解的影响约为3.2%，美国为4.3%，将通过利用豁免类别、寻找替代来源、建立供应商伙伴关系、产品替代和必要时提价等方式来减轻影响，预计能抵消大部分影响，总体而言对公司影响不大 [66][67][68] 问题5: 近岸外包趋势是否放缓，以及新一轮关税是否会重振该趋势 - 公司认为在技术领域近岸外包趋势持续，汽车领域目前存在一些不确定性，但总体而言公司受益于政府对再岸外包的关注，在数据中心建设等方面处于有利地位 [79][80][81] 问题6: 建筑业务中Q3活动是否推迟到Q4，以及为何Q4需求和数据未改善 - 公司表示大部分项目因天气原因推迟到第四季度，目前屋顶业务积压订单情况良好，随着天气转好，业务有望改善，但与去年第三季度的高基数相比仍面临挑战 [84][86][87] 问题7: MAP计划在欧洲的进展、剩余工作及2026年的节省预期 - 公司在欧洲的MAP计划因疫情推迟，过去一年已完成8个制造工厂的关闭和整合，行政领域的整合也进展顺利，预计到2025年5月31日完成MAP举措，对2026财年的影响约为1亿美元 [92][93][94] 问题8: CPG积压订单的情况 - 积压订单主要来自Tremco屋顶和翻新项目，以及WTI业务的承包活动，还包括PureAir业务，目前积压订单没有放缓迹象，预计第四季度和夏季将恢复盈利增长 [96][97] 问题9: 收购Pink Stuff后清洁产品业务的规模和占比 - 目前Rust - Oleum的清洁产品业务约为5000万美元，Pink Stuff约为1.8 - 1.9亿美元，收购完成后清洁产品业务规模将达到2.25亿美元，该市场在北美和欧洲规模达12 - 15亿美元，Pink Stuff品牌具有较高的毛利率和EBITDA，且有强大的社交媒体营销能力，将增强公司在清洁领域的地位 [99][100][101] 问题10: 原材料通胀指导上调，是否因关税抵消油价下跌，以及受关税影响最大的原材料 - 公司认为关税对油价下跌影响不大，受关税影响较大的原材料包括树脂、颜料、溶剂、特定添加剂、食品组原材料和金属包装等，美国钢铁生产商利用关税情况提前提价，导致金属包装价格大幅上涨，公司将通过多种方式抵消约4%的原材料通胀 [106][107][109] 问题11: PCG积压订单的情况和长期展望 - PCG业务积压订单情况良好，预计第四季度恢复盈利增长，但长期展望受关税和其他国家可能的互惠关税影响，存在不确定性 [115][116][117] 问题12: Pink Stuff的利润率情况、收购倍数和协同效应预期 - 公司将在交易完成后的7月提供更多细节，目前认为并购市场倍数下降，Pink Stuff的收购倍数比市场上的一些大型交易低1 - 2倍，且80%的收购价格 upfront支付，20%基于销售和盈利目标的业绩奖励，Pink Stuff是全球品牌，进入了公司通常不参与的分销渠道，有望带来协同效应 [119][120][121] 问题13: 3月业务是否有环比改善 - 3月销售额持平，EBIT略有上升，与去年同期相比面临较大挑战，但较前两个月有改善，主要受天气影响 [129][130] 问题14: Pink Stuff的分销关系可用于公司哪些业务 - Pink Stuff将公司北美消费业务和清洁类别引入杂货店和药店渠道，带来数千个新销售点，同时其社交媒体专业知识也值得借鉴，还可能帮助公司将其他清洁和消费产品推广到英国和欧洲市场 [133][134] 问题15: 消费市场情况和大客户采购对公司的影响 - 公司认为消费市场在过去18个月表现平淡或下降，消费者情绪不高，除市场份额增长和新产品推出外，缺乏明显的增长催化剂，公司在困难环境中表现优于同行 [143][144] 问题16: 特种产品集团创新中心成本是否会持续影响业绩 - 创新中心成本已计入工业涂料集团，在2025财年已基本消化，2026财年情况将类似，公司将在7月公布第四季度业绩时提供2026财年的展望和指导 [146][147] 问题17: 第四季度展望较三个月前下降的原因 - 部分原因是受天气影响的第三季度结束后业务仍在恢复，3月情况略有改善但仍面临挑战，此外，关税带来的不确定性导致一些行业（如汽车和加拿大市场）决策犹豫，影响了业务 [154][156][157] 问题18: 第四季度及以后公司的企业费用情况 - 公司企业非运营部门平均每季度约3500万美元，第三季度因收购成本增加而升高，第四季度预计仍会因收购成本而有所升高，但希望未来有更多收购活动 [162][163] 问题19: 建筑和高性能业务在第四季度剩余时间和未来一年的订单可见性 - 公司通过跟踪报价、投标和中标项目来评估订单情况，目前各环节活动良好，但经济环境（如汽车和加拿大市场）可能影响项目推进，关税若导致长期贸易战将对业务产生负面影响 [167][168][169] 问题20: 消费业务的产品营销目标 - 消费业务主要通过新产品推出推动增长，如低气味水基气雾剂、针对城市艺术的Rusto产品、Mean Green可 refillable清洁剂等，还在包装和产品创新方面有很多举措 [172][173][174] 问题21: 2025年2月季度天气情况及对未来的影响 - 全球和美国的极端天气事件增多，公司的一些产品可应对这些环境，去年冬季温和对业务有积极影响，若今年冬季类似，业务表现将与今年相当，若冬季温和则将带来积极影响 [184][185][187] 问题22: 中国关税是否会导致建筑产品短缺或交货期延长 - 公司虽不是相关产品的买家，但看到一些溶剂进口商在处理关税成本时采取了不同方式，包括吸收成本、协商分担和协商价格调整等，美国钢铁生产商利用关税提价导致相关类别通胀 [189][190][192] 问题23: 公司的并购意愿和关注类别 - 公司对所在领域的并购有兴趣，过去在估值方面较为谨慎，目前并购市场倍数下降，交易结构更灵活，预计未来三年并购活动将增加，Pink Stuff的收购是一个例子 [197][198][199] 问题24: 本季度库存行动是否会持续到后续季度 - 公司将继续实施MAP举措，过去几年在提高运营效率、降低转换成本和提高灵活性方面取得了显著进展，本季度运营现金流良好，避免了历史上第一季度的库存积压问题 [202][203][204] 问题25: Q4工厂整合的逆风预期规模 - 公司进行了8个工厂的整合，为确保客户服务水平，存在一些临时冗余，这些逆风将持续到第四季度，但随着业务量增加，最终将提高运营效率，关闭成本和遣散费已在MAP举措中调整，过渡成本是暂时的 [210][211][213]