**久立特材 2025年8月26日电话会议纪要关键要点** 公司及行业 * 公司为久立特材 产品包括无缝管 焊接管 复合管 管件及合金材料五大类[3] * 产品应用于石油化工 核电 火电 高端设备制造 航空 半导体等领域[3][16][17] * 纪要涉及冶金复合管行业 主要用于海底油气输送 市场需求扩张[9] 核心业务表现与运营 * 2025年上半年油漆化工领域营收占比提升 境外营收增长主要来自EPK公司中东订单的稳定交付[2][3] * 合金公司2025年上半年盈利约3000万元 全年利润水平预计与去年相近[3][22] * 焊管业务毛利率上半年保持稳定 公司坚持不压低价格获取市场份额[13] * 核电用管业务中 三代蒸发器管全年规划增加五六十吨 核四代项目从去年三四季度到今年一二季度共交付约6亿元订单[15] * 高端产品系列（如镍基系油井管和双向钢管线）价格区间在12万至20万 2025年目标比2024年多销1000吨至1500吨[16] * 除复合管外 2025年无缝管和焊接管订单量基本稳定 总量约为4 4万至4 6万吨[18] 产能与扩张计划 * EPK国内产能基本为2万吨左右 未来计划将国内外总产能提升至七八万吨左右[2][8] * 新建2万吨高端产品产能项目预计2026年第一季度建成投产[3][11] * EPK计划逐步投产国内复合管生产线 提高国内生产线利用率[2][7] 技术与研发进展 * 公司计划在2030年前稳固普通产品市场 逐步释放高精度 高附加值产品（如航空领域用材）的研发成果[2][3] * 冶金复合板项目处于研发和认证阶段 尚未带来显著利润[12] * 公司积极参与核四代 高温堆 块堆等科研项目 并在核聚变领域探索扩大材料供应范围[15][16] * 高端产品市场竞争激烈 新进入者需8到10年研发打磨 公司选择进口设备以优化生产线[17] 订单与市场策略 * EPK被收购后订单谈判能力和资金支持增强 未来五年复合管综合需求稳定[2][5] * EPK紧密跟进订单 大订单取决于客户最终方案确定 预计2025年底前可能有一两个大订单[6] * 公司通过灵活切换赛道和开拓高端市场应对焊管业务竞争[13] 财务与公司治理 * 2024年第二 三季度EBK亏损 第四季度体现部分订单[3][11] * 公司对永兴减持暂无持续计划 仍保持紧密合作[19] * 减持股份至5%以下时计量方式不变 仍按4 999%比例记录[20] * 公司正在拟定新激励方案草案 计划2025年底前推出 分红比例无明确承诺但内部有大致区间[21] 其他重要信息 * 三极管业务2025年毛利率下滑幅度收窄 主要增长来自游戏领域的焊接管开拓[14] * 合金公司未来将继续布局航空 核电等中高端应用材料[22] * 冶金复合管国内产品单价较低 主要生产基础款 EBK专注于中高端产品[10]

公司概况 - 公司为神州泰岳 是一家A股上市公司 专注于游戏业务和计算机业务[2] - 2025年上半年营业收入26.85亿元 同比下降12% 归母净利润5.09亿元 同比下降19.26%[3] - 2025年二季度营收13.6亿元 环比增长2.85% 归母净利润2.7亿元 环比增长13.45%[3] 游戏业务表现与策略 - 海外游戏市场是主要收入来源 占比高达92% 北美市场贡献约半壁江山[2][12] - 老游戏《旭日之城》和《战火与秩序》运营状态良好 通过高频更新和稳定投放维持流水 7月中国出海流水排行榜排名上升[2][6] - 公司加快新产品储备和发布节奏 新品融合模拟经营与SLG等多种题材和玩法 旨在抓住SLG市场扩容机会[2][10] - 海外测试游戏DL和LA处于测试后期 即将登录苹果商店 其中一款即将在美区上线[4][8] - 三款SL产品正在研发中 预计2026年一二季度商业化测试[4][8] - 国内版本游戏已完成APP和小程序版本 并获得版号 预计国内上线时间将与海外大推时间更接近[19] 计算机业务发展 - 软件板块持续增长 产品化和国际化不断深化[5][11] - Abox智能语音机器人是"泰岳智呼"系统的迭代版本 覆盖电商激活、政务通知、医疗随访、满意度回访等多元行业场景[5] - Abox采用订阅制模式 按通话时长收费 每分钟0.12元 并提供88元、888元和1,888元套餐[17] - Abox已有客户签单和收入 计划通过线下招募城市合伙人及线上推广推向海外市场[7] - Apple Works采用订阅制收费模式 官网设计具有海外风格 未来将在海外推广[11] - 计算机业务已接近盈亏平衡 收入规模保持稳定增长 以云和AI为代表的新业务线是增长重要动力[11] 市场与竞争分析 - SLG市场是手游品类中扩容最明显的一类 公司深耕SLG十年以上 对自身产品力充满信心[10][14] - SLG赛道依然主要由存量厂商主导 理解海外玩家偏好和数字体系需要长期摸索[14] - 游戏题材设计以海外市场为主 如末日题材、科幻与文明题材 符合北美及日韩等玩家口味[12] - 游戏中融入中国元素 如新春活动、诗词、舞狮、熊猫形象、唐代建筑风格 受到海外玩家欢迎[13] 研发与调优重点 - 模拟经营加SLG类型游戏看重模拟经营带来的高留存率和低获客成本 公司积累良好的后端数值框架和长线付费能力[15] - 调优过程中关注产品打磨、向优秀产品学习、正常调优周期[16] - 借鉴头部产品优点 如《Last War》在大推一年内流水达11亿美元 今年月度流水预计达到或超过2亿美元[16] 财务与运营效率 - 游戏板块净利润率较高 反映了对产品利润率的高要求[9] - 订阅制软件产品如Everbox具备较高利润率 因为投入集中于前端开发 不需要额外实施工作 人效显著提高[17] - 计算机业务线不断进行产品化和国际化开拓 提高收入和利润率以及人效[11]

行业与公司 * 宇通客车 客车制造行业[1] 核心观点与论据 **销量表现与预期** * 2025年上半年公司大中型客车销量1.75万辆 同比减少5%[2][5] * 其中座位车销量1.2万辆 同比减少11% 公交车销量4100辆 同比持平 新能源车辆4700辆 同比增长36%[2][5][6] * 公司预计全年总销量约5.3万辆 同比增长13% 其中国内销量约3.65万辆 同比增长10% 出口约1.65万辆 同比增长18% 新能源出口约3300辆 同比增长22%[2][7] **国内市场** * 2025年上半年国内大中型客车销量2.5万辆 同比减少9%[4] * 国内旅游客运需求下降 因过去两年快速增长透支了今年需求[4][9] * 公司通过提升产品质量 售后服务及推出高端产品等措施应对 国内座椅和公交细分市场占有率分别提升了七个点和九个点[2][9] * 2025年上半年国内新能源客车销量占比达到31% 较去年提升了十个百分点 显著带动了价格和毛利的提高[2][24] **海外市场** * 2025年上半年公司出口大中型客车5900辆 同比减少9%[6] * 海外新能源市场需求稳定且增速加快 特别是在欧洲和拉美地区 增长趋势不可逆转[2][12] * 公司在欧洲市场的主要竞争对手是奔驰 戴姆勒和沃尔沃等当地品牌[2][10] * 公司在电机集成度 功率 能量利用效率 整车轻量化 电池寿命和充电速度等方面具有明显优势 技术差异领先约两年[2][10] * 公司长期目标是海外销量达到3万辆[2][12] * 公司海外销售队伍已从去年年底约500人增加到700多人 加上售后团队 总人数超过1000人[36] **订单与交付** * 2025年下半年可期待的大单包括巴基斯坦400台订单 智利370多台新能源订单 以及其他来自欧洲和南美的大额订单 预计将在第三季度交付[3][30][34] * 城际间纯电动客车已向欧洲出售50台 该市场规模约六七千台每年 处于新能源化早期阶段 单车价值较高[16] **盈利能力与成本** * 二季度ASP（单车收入）同比增长主要受车型结构影响[22] * 毛利率同比增长得益于公司坚持不打低价竞争策略 以价值导向守住价格 同时公司每年进行持续降本[22][23] * 今年上半年宇通客车在海外的平均价格略有提升 预计未来两三年内价格和毛利率能够维持稳定[13] **现金流与费用** * 经营性现金流减少主要由于供应商账期压降和调整导致材料付款支出增加 应付款项同比去年减少24亿元[18] * 职工薪酬和税费支付增加了约十亿元 主要原因是业务不断增长[19] * 销售费用率同比略有下降 因海外人员布局是为明年开拓市场做准备[28] 其他重要内容 **出口模式与区域分布** * CKD出口模式主要用于经济不太发达且关税较高的国家 海外仍以整车出口为主[27] * 2025年上半年出口销量主要集中在亚非拉地区 新能源客车约占出口量的七成左右 集中在欧洲市场[26][29] * 出口目的地更加多元化 新能源需求除了欧洲外在东亚和拉美地区也较为显著[14] **政策与市场趋势** * 国内旅游客车新能源化渗透率正在提高 目前主要聚焦中短途运营场景 中长途纯电动旅游及跨城运输领域存在新增高价值市场空间[17] * 欧洲已经展现出明确的新能源发展趋势 南美也在逐步跟进 中东未来可能会成为一个重要的新能源市场[39] * 公司对明年的以旧换新政策没有具体信息 将密切关注国家政策动向[38] **竞争格局** * 欧洲市场的竞争对手交付周期较长（约六个月） 而公司的生产周期为一个月 加上运输周期两到三个月即可完成交付[20] * 公司在欧洲市场采取稳步提升占有率的策略 通过产品 服务和客户满意度不断提升竞争力 而不是依靠价格战[20] * 海外竞争形势与去年相比变化不大 国内友商也在不同地区取得斩获[31] **发展规划** * 公司为实现海外3万台的目标 已开始进行人员布局和资源储备[37] * 从今年开始至达到3万台目标期间 公司预计会保持两位数增幅[40] * 公司将继续维持较好的分红政策[8][41]

行业分析 **光伏行业** - 2025年上半年全球新增光伏装机容量310GW 同比增长60%[2][3] - 中国市场并网装机容量212GW 同比增长107% 占全球69% 主要受1136号文政策驱动[2][3] - 海外市场增速约170% 主要得益于中东非及亚太地区快速增长 美洲和欧洲增速相对一般但预计欧洲下半年地面装机增速提升[2][3] **储能行业** - 2025年上半年全球储能装机容量109GWh 同比增长68%[2][4] - 市场从以往中美、宁澳等单一市场扩展到全面开发 欧洲、中东、亚太地区招标量和装机量大幅提升[2][5] - 中东非上半年储能装机量约9GWh 美洲约23GWh 亚太约11GWh[5] - 未来几年全球储能业务复合增长率保守估计20% 乐观估计30%[30] **风电行业** - 2025年上半年国内风电装机容量51GW 同比翻倍 去年同期26GW[6] - 政策驱动和经济性改善推动市场快速增长[6] **数据中心与绿色能源** - 全球人工智能和数据中心建设导致能源需求趋紧 美国和欧洲电力供应紧张[22] - 企业受ESG约束需使用更多绿色能源 算力需求最终依赖绿色能源[22] - 太阳能和风能作为间歇性能源 通过储能、氢能、虚拟电网和绿色交易提高稳定性和效率[22] **美国市场政策影响** - 美国政府叫停农田里光伏和风电项目 但非农田项目正常进行 一兆瓦以下小型项目不设门槛[25] - 逆变器加权分数较低 对未来几年补贴业主影响较小 即使2028年后取消补贴也不会出现断崖式下跌[25] - 美国储能市场受OBP法案长期影响 但仍有时间应对 符合OBV法案要求且非中国成分设备价格高且稀缺[26][38] - 2026年1月1日起新的具有中国成分项目受限 但今年开工项目不受影响可持续三年[37][38] **欧洲市场** - 欧洲市场情况较好 电网储能、工商业储能及户用储能发展快[29] - 大型投资者数量远超美国 包括法国电力公司、葡萄牙、北欧国家及英国、西班牙等国家级能源公司[29] - 禁林法案推动市场需求旺盛 2024年至今翻倍增长 未来三年保持50%左右增长率[39] **储能系统特性** - 储能系统是负载和消耗品 安装越多需要更多原动力补充损失 充放电效率损失约10%[28] - 间歇式能源需要储能 储能也需要间歇式能源补充能量 两者相互促进[28] **储能市场发展趋势** - 国内市场从政策驱动转向价值驱动 现货市场建设、机制电价建设和容量补偿机制完善使收益多元化[36] - 2024年国内储能约7GWh 2025年预计12-14GWh 2026年有望17-18GWh[36] - 欧洲主要由大规模储存和工商业驱动 新能源比例高需储能平衡 动态电价实施和现货市场、辅助服务机制完善推动良性增长[36] - 2025年欧洲大规模储存翻倍至23GWh 未来三年增速保持50%左右[36] - 美国补贴政策持续到2033年 AI发展和制造业回流带来强劲电力需求 每年市场规模预计40-50GWh[36] - 亚太地区强劲增长 澳大利亚2025年7月获二三亿欧元补贴后工商业和户用爆发式增长 大规模存量预计2026年达10GWh[36] - 中东非及东南亚等地区经济性驱动 前景乐观[36] **行业内卷与应对** - 光伏行业阶段性供大于求 同质化严重 低于成本价销售问题显著[41] - 提高标准、提升质量、创新能力及提供差异化产品和服务是关键[41] - 加强内部经营管理 积极参与国际市场分工 履行社会责任加强ESG管理与治理[41] 公司分析 **阳光电源经营业绩** - 2025年上半年营收435亿元 同比增长40% 归母净利润77亿元 同比增长56%[2][7][14] - 毛利率从去年同期32.4%提升至34.4% 净利润率提升1.7个百分点至18%[7][14][15] - 每股收益从去年同期2.4元提升至3.7元[7] - 盈利能力提升得益于核心竞争力和品牌影响力增强[7] **业务板块表现** - 逆变器业务收入134亿元 毛利率基本稳定[12] - 储能业务收入178亿元 同比增长128%[2][12][14] - 新能源投资开发业务收入84亿元 同比略有下降 主要受家庭光伏政策影响 净利润约3亿元 毛利率有所提升[13] - 海外收入254亿元 同比增长88%[14] **品牌竞争力** - 逆变器融资性排名全球第一 储能系统及PCS融资性排名也居首位[2][9] - 长期可靠、高效运行的产品和服务保障形成良好口碑和品牌效应 具有一定品牌溢价[8][9] **营销与服务网络** - 形成全球营销渠道和服务网络体系 坚持本地化发展战略[2][10] - 海外建设超过20家分支机构、60多家代表处 设立五大服务区提供全面服务包括现场安装、后续维护与检修[10] **研发投入与创新** - 2025年上半年研发费用20.4亿元 同比增长34.1%[2][19] - 研发人员超7,000人 占比40% 累计专利申请破万件[2][11] - 重点研发方向包括电力电子技术、电网支撑技术及三电融合领域[11] - 发布两款逆变器新品：功率达400kW以上主串逆变器及全球首款分体式模块化逆变器一加X2.0[11] - 发布Power Train 3.0实现12.5MWh 升级干细胞购网技术2.0白皮书[11] - 二季度研发费用达单季度最高值12.4亿元 上半年新增约1,200项专利申请主要集中在AIDC领域[37] **财务表现** - 经营现金流净流入34.3亿元 同比增加60.3亿元 去年同期为负26亿元[2][12][16] - 第二季度现金净流入相较去年同期改善37.5亿元[16] - 加强客户信用管理、加大催收和预警力度 优化合同条款、改善回款结构、电汇收款比例提高 整体回款额同比增长76亿元[16] - 资产负债率61.3% 同比下降3.3个百分点 较2024年底65%及一季度末64%进一步优化[17] - ROE水平19.2% 同比提升2.6个百分点[17] - 应收账款余额275亿元 较年初减少1.4亿元 第二季度环比第一季度应收账款周转天数改善约30天 逾期率降低几个百分点[17] - 存货余额297亿元 比年初增加7亿元 其中因美国关税税率提升交货需求提前发货20多亿元 新能源电站项目第二季度交付使存货较年初减少20多亿元 第二季度库存环比第一季度降低15亿元[18] - 财务费用负2.6亿元 上年同期1.9亿元 同比减少4.5亿元 其中汇兑收益同比增加3.9亿元[20] - 欧元汇率从7.x升值到8.x产生汇兑收益 美元汇率变化影响较小 通过短期套保、及时结售汇等实现结售汇收益1.x亿元[20] **AIDC领域布局** - 布局人工智能数据中心（AIDC）领域源于电源端、电力转换领域技术沉淀与经验 技术与AI DC高度协同[21] - 一次、二次及三次电源与技术协同性极高 从品牌个性及技术实力派角度出发具有优势[21] - 积极推进相关布局并制定长远发展计划[21] **技术优势** - 在质量管理方面有丰富经验 长期致力于创新[23] - 在ARDC领域关注固态变压器技术（SST） 应用于储能、光伏、充电桩等场景具有潜力 优势包括可控性、高功率密度和高转换效率 重量轻适合10千伏交流入端应用[24] - 固态变压器正逐步走向商业化 需提升功率器件、电源频率、磁集成材料及绝缘材料等技术[24] **应对工商业储能市场** - 加快产品迭代速度 推出Power Stack 255支持工商业两小时和四小时储能需求[13] - 推出定制化供网技术支持黑启动功能确保电网安全[13] **全球储能业务增长** - 2025年上半年基本完成2024年目标 下半年出货量预计好于上半年[30] - 2025年全球范围内增长非常不错[31] **技术创新战略** - 进一步提升电力电子技术、电化学技术和电网技术 提高能源密度、电网适应性、并网成功率及网络安全能力[32] - 重点布局800伏DC及其转换效率和可靠性设计[32] **ARDC市场定位** - 主要瞄准海外市场 因国内价格不具竞争力且应用场景有限[33] - 定位高起点 包括团队建设与布局 与头部客户合作进行创新应用[33] - 在柜内电源方面重点做好800伏DC 逐步向48伏、12伏及0.8伏转变确保更高转换效率和性价比 减少发热提高可靠性设计[33] **提高机房可靠性** - ARDC系统包含一部分储能提高机房可靠性 每个房间储能可与风光储能结合[34] - 在直流耦合和直流微电网领域提供创新方案 加大投入确保产品质量实现市场价值[34][35] **AI机器和固态变压器研发** - AI机器投入长期性 从实验室建设到人员投入再到产品研发需时间[40] - 高压固态变压器实验场地、安全规范要求严格 需要较大研发投入[40] - 投入在第四季度及2026年第一季度进一步增加但总体可控[40] - 常规电源或巴拿马电源完成时间较短 4,000伏固态变压器至少需一年研发时间[40] **签单情况** - 2025年上半年签单情况总体不错[37] - 美国市场发货目标7-8GWh 新订单持续增加满足2025年发货需求并为下半年及2026年发货提供保障[39] - 欧洲市场需求旺盛从2024年至今翻倍增长[39]

公司概况 * 宇通重工2025年上半年实现营业收入14.93亿元，同比增长29.69%，归母净利润0.76亿元，同比增长27.16%，基本每股收益0.22元，加权平均净资产收益率4.75%[2] * 经营活动现金流净流出0.16亿元，同比下降，主要因压缩供应商账期、提前支付部分货款以支持新能源汽车产业健康发展，导致现金流出增加超过5亿元[2][3] 业务板块表现 环卫设备业务 * 营收7.98亿元，同比增长18.5%，销量1,287台，新能源销量1,030台，同比增长18.25%[2][5][7] * 行业总体销量39,218台，同比增长5.9%，新能源渗透率快速提升，上险量6,250台，同比增长90%以上，渗透率接近16%[7] * 环卫车收入约8亿元，毛利率超过20%，与去年基本持平[2][9] * 传统车单价约30万元，纯电动车单价约50多万元，新能源车毛利率约25%，相比去年略有下降，传统车毛利率基本持平或略有提升[11] 矿用装备业务 * 营收6.41亿元，同比增长超100%，新能源矿用车占比达80%[2][5][7][8] * 矿卡收入6.4亿元，毛利率约10%，较去年下降[2][9] * 市场需求变化不大，但行业向绿色化、智能化、大型化方向发展，国家政策推动绿色矿山建设及智能化转型[7] * 公司在露天煤矿持续运营无人驾驶示范项目[7] 工程机械业务 * 收入约1.3亿元，毛利率25-30%，略有改善[2][9] * 行业仍处底部，需求未见明显改善，但新产品研发投入加大，新推出纯电动港口轮胎式起重机及压裂车等产品[8] 环卫服务业务 * 贡献约1.7亿元收入，毛利率20多[2][9] * 上半年出售环卫服务控股权，使得该业务不再并表[6] 财务与运营 毛利率与费用 * 上半年毛利率下降因停掉部分产品并打折促销，属一次性情况，矿车降本周期滞后，下半年有望弥补部分毛利率下降[2][10] * 预计未来矿用装备毛利率有望超过20%，二三季度新能源矿车毛利率维持在20%-25%之间[2][22] * 2025年上半年费用率同比下降约两个百分点，销售费用率下降接近三个百分点，管理费用率上涨接近一个百分点[3][23] * 销售费用2024年中报约9,000万元，2025年约1亿多一点，相比收入比例均为6%左右[23] 现金流与回款 * 收入现金流比例远超100%，严格把控订单质量[14] * 计划将应付账款周转天数调整到固定天数，年底目标达到60天，调整完成后进入稳定状态[14][15] * 通过收紧销售端应收风险，希望长期保持稳定健康的财务状态，从2026年、2027年起实现[15] 非经常性损益 * 奥兰德股权剥离产生约8,000万元收益，列入非经常性损益和投资收益科目[3][16] * 奥兰德上半年收入下降50%，从去年三个多亿降至今年的一个多亿，代理业务贡献大幅下降，减少四五千万元[16] * 未来每年净利润减少预计不到4,000万元，其他业务增长有望弥补部分缺口[3][17] 战略与展望 销售策略与市场占有率 * 主动控制订单风险和回款情况，收紧销售策略，包括信用政策和订单付款条件，导致增速低于行业平均水平[3][12] * 在重点城市覆盖和产品覆盖度方面做出调整，预计下半年及未来显现成效[3][13] * 全年新能源销量预估增长幅度为50%左右，希望实现20%以上的市场占有率[3][26] * 订单周期约一个月到一个半月，针对国债项目及重点客户更新计划进行摸底和分析，抓住大订单机会[26] 无人驾驶与技术合作 * 与文远知行等在无人驾驶领域合作紧密，尤其在矿卡应用场景中优势明显[3][21] * 无人矿卡成熟度和销量高于环卫领域，持续与上游供应商完善产品，以期在法规修改和场景落地后占据行业一席之地[3][21] * 小型无人装备市场需求不高，销量增长缓慢，主要因经济性和替代人工效果未达预期[18][19] 分红策略 * 2025年中期分红与去年相似，每股一毛钱放到半年报，如果利润持续增长，有可能会提高分红比例[25] 行业竞争 * 盈峰环境市场占有率较高，燃油车市场占有优势明显，拥有大量环卫服务项目，自用车辆数据包含其中[26] * 在竞标优质订单时，盈峰环境是主要竞争对手，宇通关注订单质量，对于付款条件达不到要求的项目会适当放松[26]

**鹏鼎控股 2025 年上半年业绩与战略布局纪要** **公司财务表现** * 公司2025年上半年实现营业收入163.75亿元 同比增长24.7%[2] * 公司实现归母净利润12.33亿元 同比增长57.22%[4] * 公司销售毛利率为19.07% 销售净利率为7.49%[4] * 加权平均净资产收益率为3.76% 基本每股收益0.53元[2][4] * 第二季度盈利能力显著提升 毛利率达20.28% 较第一季度增长2.45个百分点 较上年同期增长4.8个百分点[4] * 第二季度净利率达8.93% 较第一季度增长2.92个百分点 较上年同期增长4.47个百分点[4] **分业务收入表现** * 通讯用板（手机业务为主）收入102.68亿元 同比增长17.62% 占总营收62.7%[2][5] * 消费电子及计算机用板收入51.74亿元 同比增长31% 占总营收31%[2][5] * 汽车及服务器用板收入8亿元 同比大幅增长87% 占总营收4%[2][5] **营运能力与财务状况** * 应收账款周转天数53天 同比减少18天[2][6] * 存货周转天数47天 同比减少9天[2][6] * 应付账款周转天数68天 同比缩短8天[2][6] * 截至2025年6月30日 公司货币资金130亿元 银行借款42亿元 净现金达87亿元[2][7] * 公司资产负债率仅29% 近三年净现金水平不断提升[2][7] **AI技术发展战略与布局** * 公司加快在AI服务器 光模块 AI端侧产品等领域的云管端全链条布局[2][8] * 在AI服务器领域 与国际知名厂商合作开发高阶产品[2][8] * 在光模块领域 瞄准800G到1T光通讯升级窗口 并与客户合作开发下一代3T光通讯解决方案[3][8] * 公司已成为AI手机 折叠手机与AR/VR设备核心供货商[4][8] * 在卫星通讯与低轨卫星领域 以及人形机器人和脑机接口领域积极布局 拓展前瞻性技术研究[4][8] **全球产能投资与扩张** * 公司预计在淮安园区投资80亿人民币扩充SLP高阶HDI及HLC等产能 建设覆盖AI云管端全产业链的淮安AI园区[4][9] * 泰国一厂已于五月试产 预期第四季度进入小量产阶段[4][9] * 泰国二厂正在积极建设中[4][9] * 通过打造one every一站式PCB服务平台提升各产品线市场占有率[4][9]

**行业与公司** * 行业为人形机器人及其上游材料行业 涵盖高端工程塑料 超高分子量聚乙烯 碳纤维 电子皮肤与柔性传感器等细分领域[1] * 提及的公司包括瑞华泰 新安 新发 东方盛虹 卫星石化 同益中 联泓新科等[1][6][11][12] **核心观点与论据** * 人形机器人行业正从智能化向大规模应用过渡 对上游材料需求将显著增加 当前市场空间有限但增速和体量开始变得可观[2] * 躯体材料的核心需求是轻量化 高端工程塑料在其中发挥关键作用[1][4] * PEEK用于机器人骨架轻量化 全球产能主要集中在英国威格斯[5] * PA用于机械零部件 具有良好的韧性 耐磨性和可塑性[5] * PPS作为PEEK替代品 性能略逊但价格更低[5] * LCP在伺服电机连接器等核心零部件中应用 产能集中在日本和美国[5] * TPE下游应用广泛 预计三年后市场规模将达到240亿美元以上 并保持6%的年复合增长率[1][5] * 超高分子量聚乙烯因其高强度 低密度及耐磨损特性 在机械材料中应用前景广阔 全球产量年增约15% 国内增速更快 未来进口替代确定性高[1][6][7] * 碳纤维早期广泛应用于机器人机械手臂 但2023年需求回落 目前主要应用于风电领域并呈现需求回暖 尽管产能扩张迅速导致供需不佳和价格较低 但未来终端应用增加及供需格局改善将支撑产业发展[1][8][9] * 电子皮肤通过柔性传感器实现感知与交互 预计到2029年全球柔性传感器市场规模将从2022年的15亿美元增长至53亿美元 复合增速达18% 国内企业加速布局 有望实现国产替代[1][10] * 柔性基底材料主要包括有机硅 PI和聚酯 有机硅生物相容性强且价格便宜 PI性能优异但价格较高 国内PI市场由瑞华泰主导[11] **其他重要内容** * 人形机器人结构由大脑（受益于AI大模型） 小脑（操作系统及肢体协作）和肢体（模仿人类行为）组成[3] * 国内市场偏向大众材料 海外市场注重精细化工和高端产品 进口替代尚需时日[6] * 投资建议关注两大方向：轻量化减重（高端工程塑料和碳纤维）与感知交互（电子皮肤相关传感器和柔性基材）[12]

美亚光电2025年上半年电话会议纪要关键要点 涉及的行业或公司 - 公司专注于食品安全、医疗影像和再生资源三大业务板块 产品包括色选机、口腔CBCT、工业检测设备等[16] - 行业涉及口腔医疗设备制造业、色选机设备制造业及再生资源回收行业[2][6][16] 核心观点和论据 **财务表现** - 2025年上半年收入增长10% 净利润增长11%[3] - 色选机业务增长15% 毛利率提升[3] - 医疗板块收入与去年同期基本持平 毛利率下降[3] - 海外出口实现双位数增长[4][20] - 再生资源业务占色选机整体收入20% 上半年增速较快[2][15] **业务板块动态** - 口腔业务收入同比略有下降0.5个百分点 销量提升但产品价格调整[6] - 毛利率环比去年下半年回升约两个百分点 受益于产品迭代和销售结构变化[6] - 再生资源业务以碎检机为主 应用方向包括塑料瓶片和整瓶分选 上半年增长超过20%[16] - 移动CT设备预中标 市场推广取得阶段性成果[21] **技术与产品发展** - 推出高端CBCT新品美亚引擎 市场报价20多万元[14] - 深度应用AI技术 如美亚大师4.0和大米数字化加工解决方案[10][11] - 美亚智云平台用户超过1万家 但上半年仅实现10万元营业收入[12] **市场策略与竞争** - 不单纯依靠价格竞争 结合产品优势、服务能力和品牌影响力[4][13] - 国内口腔行业处于低谷阶段 但公司通过市场布局扩大领先优势[8] - 海外医疗设备在50多个国家和地区取得注册准入 2023年销售100台 2024年接近200台[20] **未来展望** - 预计2025年下半年保持稳健发展 销售体量预计更大[5][9] - 色选机业务在国内外市场份额稳中有升 海外市场增长潜力较大[22][23] - 全年业绩预计稳健增长 上半年已实现10%增速[25] - 延续高现金分红政策 1.85亿元投资项目不影响现金流和分红[4][25] 其他重要内容 - 再生资源业务毛利水平较高 但未详细披露单台价格[15][19] - 大米数字化加工解决方案以项目形式收费 根据产量需求定制化调整[13] - 美亚智联2024年实现1000多万元收入 美亚智云平台正在评估商业化模块[12]

公司概况 - 玉马科技（御马科技）是一家专注于遮阳类产品的上市公司 产品包括斑马帘 梦幻帘等 定位中高端市场 主要客户在海外[2][11][17] 财务表现 - 2025年上半年销售收入3.64亿元 较2024年同期3.61亿元略有增长[4] - 归属净利润7409万元 同比下降14% 主要受对等关税影响一个月发货 股票激励费用及汇兑收益下降等因素影响 合计约1200万元 扣除这些因素后净利润与去年基本持平[4] - 外销毛利率维持在45%左右[5] 市场区域表现 - 欧洲市场同比增长2% 2024年占总销售比例不到19% 2025年预计约21%[7][18] - 美国市场增长1% 订单恢复至正常水平的九成[6][7] - 亚洲市场（包括国内）略有下滑[7] - 南美洲和澳大利亚市场实现增长[7] - 国内市场份额较低 前三大上市公司合计市场占有率仅为个位数[11] - 收入占比：国内28%-29% 整个亚洲（包括东南亚）43% 北美洲21% 南美洲11% 澳洲3%[23] 关税影响与应对措施 - 中美关税约55%[5] - 公司提价5%-10% 基本覆盖关税增加成本 并与客户共同承担关税[5][19] - 产品在目标市场加价幅度大（通常十倍起步） 运输费用和关税增加对整体成本影响不大[3][15] - 关税政策不确定性影响客户信心 部分订单延迟[20] 产品与研发 - 新品研发周期通常两到四年 每年推出二三十个新品种 包括颜色 结构和功能创新[17] - 梦幻帘产品海外销量较少 国内竞争加剧 公司加大海外市场开拓力度[8] - 产品品类SKU众多 面料成本每平方米十几元 成品加价倍率可达十倍起步[13][14] 库存情况 - 库存同比增长 主要由于对美国发货受关税影响 新产品开发备货及海外子公司（德州 加州 澳洲悉尼）备货需求增加[12] - 客户库存水平稳定在两到三个月 暂未出现明显去库存现象[2][21][22] 海外建厂计划 - 公司考虑在海外建厂以应对关税政策和长期战略需求 已考察越南 埃及 印尼和韩国等地[9][10] - 投资金额需几亿元 等待关税政策稳定后确定具体地点[10] - 行业内仍以国内生产为主 尚无公司规模化建设或运营海外工厂[13] 其他重要内容 - 跨境电商业务主要通过第三方平台运营 规模不大[16] - 欧美地区特别是美国市场盈利能力较高[23] - 海外客户订单能见度一般为60多天 与客户库存周期一致[24] - 公司希望实现全年收入和业绩增长目标 但存在难度[25]

**双杰电气 2025 年上半年电话会议纪要关键要点**</think> **一 公司整体经营与财务表现** - 2025年上半年总收入23.8亿元，同比增长42%[3] - 净利润1.04亿元，同比增长20%[3] - 新能源业务收入占比首次超过输配电板块，达60%（14.2亿元，同比增长74%），输配电业务占比40%（9.43亿元，同比增长11%）[2][3][5] - 新增合同额22亿元，同比增长44%，在手订单规模30-40亿元[4][20] **二 业务板块表现及原因分析** **1 新能源业务** - 主要增长动力为"宁电入湘"特高压配套项目（总规模16.5亿元，含15亿元EPC合同+1.5亿元设备采购）[2][5][13] - 上半年确认该项目70%-75%收入，剩余部分下半年确认[2][13] - EPC合同中60%-65%应归类为新能源智能装备，但因会计核算全部计入新能源开发建设[2][12][13] - 海外布局：吉尔吉斯斯坦100MW光伏项目预计2025年9-10月开工，2026年投运[2][5][26] **2 智能电器装备** - 增长主因国家电网招标政策调整（一二次融合产品改为区域联合招标）[5][8] - 开关柜等产品增长较快，但变压器收入下降（产能转向新能源箱变生产）[2][11] - 毛利率提升4个百分点，受益于规模效应、原材料降价及降本增效措施[4][14] **三 技术布局与产能规划** - 源网荷储全环节覆盖：[6][8] - 电源侧：累计设计安装超5GW光伏风电电站，配套自研支架、汇流箱等产品[6] - 用能侧：40.5kV以下全产业链产品，服务国南网及比亚迪等企业[8] - 负荷侧：计划年内建设30座以上重卡充换电站[8] - 储能侧：自研除电芯外全部部件，具备集成优势[8] - 数字化转型降低采购成本，AI技术应用于发电预测与图像识别[7] - 六大生产基地产能达百亿规模[3] **四 海外市场进展** - 智能设备出口新增印尼、沙特客户，并向欧洲多国稳定供货[23] - 环保气体柜在欧洲具备竞争优势（2007年起生产）[23] - 海外收入规划：设备业务年增10%-20%，新能源项目将成为长期增长点[25] **五 费用与分红安排** - 费用率下降但总额增加：管理费用上升主因薪酬、折旧摊销及股份支付（半年约2000万元）[27][29] - 研发费用增长因自研箱变、逆变器等新产品[28] - 已弥补累计亏损，2025年符合分红条件[30] **六 未来战略规划** - 1-3年内重点发展新能源业务（尤其源网荷储一体化），智能电网保持稳定增长[31][33][34] - 风光电站在手指标1.5-2GW，申报中2GW，筹备600-700MW[4][18] - 大型EPC项目毛利率约10%，通过科学化管理与自产装备保障利润[4][15][16] **注**：纪要中未涉及宏观环境、竞争格局及具体财务预测细节。