财务数据和关键指标变化 - 公司现金、库存和权益证券（按市价计算）总额为6.98亿美元，且无债务 [7] - 本季度完成了2.34亿美元的公开募股，以加速新业务线发展并增强资产负债表 [8] - 截至2025年10月31日，公司铀库存为1,356,000磅U3O8，不包括重启生产后在Irigaray CPP生产的额外199,000磅沉淀铀及干燥桶装铀浓缩物 [8] - 公司计划在本月底前以每磅37.05美元（低于市场价）的价格，通过采购合同额外购买300,000磅铀，以增加库存 [8] - 本季度基于68,612磅沉淀铀及干燥桶装U3O8的生产，实现了每磅29.90美元的现金成本 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生产运营**：自恢复运营至2025年10月31日，Christensen Ranch在Irigaray CPP的累计产量约为199,000磅沉淀铀及干燥桶装U3O8 [10] - **生产运营**：2025年11月13日恢复干燥和包装作业后，当月生产了约49,000磅干燥桶装U3O8 [5] - **生产运营**：Irigaray CPP的升级改造已完成，包括对黄饼浓缩机和煅烧炉的全面翻新，现已支持24/7运营，干燥和包装年化产能接近100万磅 [4][33] - **项目开发**：在Christensen Ranch的Newwell Fields 11、12和10扩展区建设了6个新的集管站，以扩大原地浸出（ISR）产能 [5][11] - **项目开发**：Burke Hollow离子交换设施和首个生产区的建设已基本完成，即将成为美国下一个投产的铀矿 [6][14] - **项目开发**：Ludeman卫星项目（完全许可）的开发已于2025年11月19日启动，计划钻探200个孔，其符合S-K 1300标准的资源量为970万磅探明和指示资源量及130万磅推断资源量 [12][13] - **新业务线**：成立了美国铀精炼和转化公司（URNC），旨在成为美国唯一拥有从铀到六氟化铀（UF6）生产能力的供应商 [3][9] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：公司定位为美国最大的综合性核燃料供应商，其发展与美国政策保持一致 [3] - **全球市场**：由于结构性供应短缺，预计到2045年累计供应缺口将超过17亿磅 [15] - **行业需求**：大型科技公司（超大规模数据中心）对核能的投资构成了新的需求组成部分 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略支柱**：公司聚焦于四个关键的生产增长支柱：1) 怀俄明州Powder River Basin的枢纽辐射式运营（以Irigaray CPP为中心）；2) 南德克萨斯州的枢纽辐射式运营（以Hobson CPP为中心）；3) 怀俄明州Sweetwater的枢纽辐射式运营（以Sweetwater工厂为中心）；4) 加拿大萨斯喀彻温省的Roughrider项目 [10] - **垂直整合**：通过启动URNC，公司将成为美国唯一一家从采矿到转化的垂直整合铀生产商，实现了从铀资源到采矿、加工再到计划中的精炼和转化的端到端能力 [9][36] - **竞争优势**：公司在怀俄明州Powder River Basin拥有强大地位，包括Irigaray CPP中心处理厂和17个卫星项目，其中4个已完全许可 [43] - **增长路径**：公司正从单一资产生产商向多元化铀生产商转型，并建立从矿山到转化的美国本土供应链 [16][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **政策环境**：铀行业面临着前所未有的积极政策环境，包括美国两党对核能的强力支持以及政府将铀列为关键矿物 [15] - **市场前景**：全球铀市场存在结构性供应赤字，且缺口并未缩小，随着核能发电量翻倍而生产滞后，公司对在未来一年向更强劲的市场销售库存和新产出的铀感到满意 [57] - **战略储备**：管理层对美国战略铀储备的扩大持乐观态度，认为232条款调查可能再次导致该政策的实施，预计总统的建议可能在2025年12月或2026年1月初公布 [50][52] - **库存策略**：公司保持100%未对冲状态，以充分暴露于美国政府232条款调查结果可能带来的价格上涨机会，并在全球市场收紧和结构性供应短缺的背景下受益 [8] 其他重要信息 - 公司团队在铀行业拥有超过900年的综合经验 [17] - 在Roughrider项目，一项34,000米的岩心钻探计划已于2025年10月启动，旨在将推断资源量升级为指示资源量，以支持该世界级高品位项目的预可行性研究 [7] - Sweetwater项目在FAST-41许可指定下进展顺利，正在进行首个井场区的初步圈定钻探规划和工厂翻新计划评估 [7] - Irigaray CPP的许可产能为每年400万磅，周围有17个卫星项目，其中4个已完全许可，包括Christensen Ranch和Ludeman [14] - 公司在南德克萨斯州的员工已增至86人，为Burke Hollow项目的启动做准备 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于URNC（美国铀精炼和转化公司）的下一步里程碑和时间表 [19] - 公司正在尽快推进，包括选址研究、与州级利益相关者的讨论以及与Fluor进行的详细可行性研究，目标是在2026日历年中期左右完成可行性研究，更多细节将在2026财年第二季度业绩中分享 [21][22] - 团队建设进展顺利，技术团队正在组建中 [22] 问题: 关于生产节奏，特别是Irigaray的产量运行率以及未来几个季度的展望 [24] - 过去12个月公司从仅开始提升Christensen Ranch产量，发展到目前拥有两个季度的低成本生产业绩，随着Burke Hollow即将投产、Christensen Ranch的6个新集管站以及Ludeman的开发，生产节奏将在2026财年第三和第四季度出现更显著的阶梯式变化 [26][27] - Irigaray自2025年11月13日恢复运营后已处于稳定状态，干燥和包装年化产能接近100万磅 [33] 问题: Irigaray工厂升级后是否需要产能爬坡期 [31] - 不需要，升级是顺序进行的，设备在本季度大部分时间离线进行维修和更换关键部件，自11月13日上线后即恢复稳定运营 [33] - 此次翻新旨在提高干燥黄饼的吞吐量和运营效率，使工厂能够以设计产能24/7运行 [35] 问题: 市场对URNC的主要误解以及其如何释放股东价值 [36] - URNC使公司高度差异化，成为美国唯一拥有端到端能力的公司，这是一个严重的供应链瓶颈 [36][37] - 最佳的财务分析将在可行性研究完成后进行，公司目标是在2026日历年中期左右完成该研究 [36] 问题: Ludeman项目的生产时间线、运营速率以及怀俄明州ISR井场的开发顺序 [42] - 公司拥有强大的资产组合和已完全许可的项目，Christensen Ranch将继续增长，Ludeman开发已开始，根据市场条件和232条款结果，公司可能并行开发Reno Creek等项目 [43][44] - Ludeman是一个完全许可的项目，将作为卫星离子交换厂开发，其树脂将运往Irigaray CPP处理，开发方式与Christensen Ranch的新井场类似 [46] 问题: 关于232条款调查的时间表和预期结果，特别是战略铀储备 [47] - 公司对战略铀储备的扩大持乐观态度，232报告已提交总统，总统有法定期限做出回应，预计可能在2025年12月或2026年1月初公布建议 [50][52] - 乐观原因包括：有先例、政府官员支持性言论、该政策在上一任期取得小规模成功、以及国防（如海军推进计划）对本土铀的需求 [50][51] 问题: 在232条款结果公布前，公司是否会暂停现货销售 [55] - 公司很乐意建立战略库存，既可以向战略储备销售，也相信市场存在结构性赤字，愿意持有库存和新产出的铀以在来年更强的市场中销售 [56][57] 问题: Irigaray升级期间有多少磅产量被延迟 [59] - 没有产量被延迟，运营持续进行，材料保持在流程中，只是最终的包装步骤没有进行，相关成本极低，所有升级完成后已于11月中旬恢复包装 [59][60] 问题: Ludeman项目的资本预算 [62] - 公司将在下一季度提供更多信息，预计开发成本与Christensen Ranch非常相似，因为使用了相同的钻井公司和设备，且Ludeman地理位置更便利，可能具有成本优势 [62][63] 问题: Christensen Ranch和Ludeman的集管站建设计划，以及Burke Hollow的下一步里程碑 [66][67] - 在Christensen Ranch，除了当前的6个集管站，公司将继续在10扩展区和8扩展区等大型区域开发更多集管站 [68][69] - Burke Hollow建设已基本完成，下一步重点是设备预运行测试和调试、人员培训、以及最终文件工作，井场将逐步投产，通过添加化学物质启动铀回收过程 [69][70] - 未来几个月将能获得Burke Hollow井场的铀品位和流速等信息 [71][72] 问题: 2026财年推进URNC可行性研究等相关工作的预计支出 [74][75] - 相对于公司资产负债表规模和当前季度现金消耗率，URNC目前处于研究阶段，所需资本支出非常有限，公司资金充足，待可行性研究发布、选址工作完成后，工作量会有阶梯式变化 [76][77]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为1750万美元或每股摊薄收益035美元 按完全调整后基准计算 较去年同期的1390万美元增长254% [24] - 第二季度税前营业利润为2160万美元 去年同期为1580万美元 其中包含330万美元与转型相关的咨询费用 [25] - 第二季度总收入实现两位数同比增长 达到公司7%-10%目标范围的高端 [25] - 第二季度毛利率为27% 营业利润率为94% 均较去年有所改善 营业利润率接近10%-125%的目标范围 [25] - 第二季度有效税率为20% 低于25%的平均法定税率 得益于新税法允许研发及其他费用的加速折旧 [24] - 第二季度产生了880万美元的关税费用 而去年同期为150万美元 [26] - 截至第二季度末 产品订单积压额为321亿美元 同比增长36% [9] - 第二季度末净现金余额为1383亿美元 较去年同期的1155亿美元增长约20% [33] - 公司目前拥有2570万美元的股票回购额度 包括570万美元先前授权未使用的额度 以及董事会新授权的2000万美元额度 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **现场活动业务**：第二季度订单同比增长265% 赢得了六个大型职业体育项目 包括三个美国职业棒球大联盟和三个美国职业足球大联盟项目 [9] 订单占第二季度总订单的35%-36% 但占当前订单积压的约50% [30] - **商业业务**：现场广告业务在第一季度强劲表现后 继续保持两位数同比增长 [10] - **户外业务**：第二季度订单同比下降5% 主要由于本季度户外大型项目中标较少 [11] - **交通业务**：第二季度订单同比增长15% 受智能交通系统和航空领域需求增长推动 [12] - **国际业务**：第二季度订单同比增长236% 中东和欧洲地区的广告 体育场馆和交通客户需求强劲 [13] - **高中 公园与娱乐业务**：在创纪录的第一季度后 第二季度订单与去年同期持平 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：现场活动业务赢得多个大型职业体育场馆项目 交通业务在国内机场和智能交通系统项目上需求良好 [8] - 国际市场：中东和欧洲地区表现强劲 推动了国际业务的双位数增长 [13] - 制造布局：公司宣布在墨西哥萨尔蒂约开设新工厂 目标于2026年4月下旬投入生产 以增加全球产能的灵活性 [15] 同时也在爱尔兰增加产能 [38] 目前约80%的产品在美国完成 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进转型计划 包括战略价格调整 软件即服务产品试验 聚焦高增长国际地区和细分市场 以及数字化转型项目 [19][20] - 创新路线图按计划进行 第二季度推出了多项新产品 包括25毫米窄像素距产品 新一代入门级数字广告牌产品 AllSport Lite移动计分应用以及Venus Control Suite Live云托管内容管理系统 [16][17] - 在2026财年剩余时间内 计划推出三项重要产品：新一代LED街道家具 新一代高级室内视频显示器以及专用大型数字燃油价格系统 [17] - 公司目标到2028财年实现7%-10%的复合年增长率 营业利润率达到10%-12% 投资资本回报率达到17%-20% [37] - 公司正在改进财务规划协议和激励性薪酬计划 以更好地使薪酬与股东价值和年度运营绩效保持一致 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税费用持续动态变化且影响重大 公司保持灵活性以应对变化的环境 [9] - 第三季度由于感恩节 圣诞节和新年假期 工作日减少 营收和利润模式通常具有季节性放缓的特点 [31] - 尽管第三季度季节性放缓 公司仍继续追求同比收入增长 [35] - 强大的订单积压为公司未来几个季度提供了收入增长的顺风和多季度的收入跑道 [35] - 公司计划于四月初举办投资者日 [36] 其他重要信息 - 公司宣布任命Ramesh Jayaraman为新任总裁兼首席执行官 他于今日正式加入公司 并将于2月第四季度开始时正式履新 [41] - 公司已将商业银行备用信贷额度从资产基础型转为现金流型 降低了成本并提供了额外的融资灵活性 [34] - 公司库存管理效率提升 在收入增长的同时成功以更精简的库存运营 [32] - 公司部署了AI引导的故障排除工具 以加快解决客户问题的速度 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于订单积压向收入的转化节奏以及各细分市场的利润率情况 [47] - 回答: 订单积压中现场活动业务占比更高约50% 而第二季度订单中该业务仅占36% 现场活动订单通常是定制化的 启动日期不同 例如田纳西泰坦队的订单在第三季度之后才开始 大型体育场订单将贯穿整个春季 这带来了更可预测的长期收入 第三季度因假期因素季节性放缓 此外 公司还会持续获得新订单并转化为收入 [48][49][50][51] - 补充回答: 标准订单业务通常在4 6 8周内转化 大型项目业务则存在上述变量 第三季度在标准订单业务方面仍有空间接单并转化为收入 [52] 问题: 关于利润率改善的驱动因素分解 特别是价值定价和运营效率的贡献 [54] - 回答: 价值定价和去年已完成的结构性成本节约带来的运营效率 主要对营业利润率产生了积极贡献 毛利率受其他季度性变动因素影响 本季度营业利润率已接近10% 这主要得益于价值定价 订单增长和结构性成本效率 部分被额外的关税费用所抵消 本季度关税费用比去年同期增加了近800万美元 但利润率仍高于去年 [54][55] 问题: 关于墨西哥工厂的产能扩张幅度 目标细分市场 投资额以及关税效益 [57] - 回答: 墨西哥工厂投资规模较小 公司租赁设施并投入一些设备 生产内容和方式将随时间确定 该工厂是对美国现有工厂的补充 产品可在当地组装制造后进入美国 目前是一个小型运营 但为未来增长留有空间 提供了关于整体产能布局和应对关税的灵活性 [58][59] 问题: 关于库存和营运资本管理的未来趋势及改进空间 [60] - 回答: 库存管理仍是公司关注重点 但经过去年分析 清理过剩库存并建立高效管理流程后 目前已基本达到目标水平 未来大幅改善的空间有限 但随着收入增长 将对营运资本产生积极影响 [60] 问题: 鉴于强劲的订单积压增长 应如何看待第三季度的季节性放缓 [63] - 回答: 第三季度放缓的主要原因是假期导致可用工作日减少 影响了将订单积压转化为收入的能力 但公司拥有良好的订单积压 将尽可能利用工厂产能 并计划让员工在假期休假 [63] 问题: 关于新增墨西哥工厂后 美国及其他工厂的产能利用率 以及是否会将生产转移至墨西哥 [64] - 回答: 墨西哥工厂是为了配合增长目标 是公司提到的未来三年7%-10%增长计划的补充 不计划将美国工厂的工作转移至墨西哥 这是扩张计划的一部分 [64] 问题: 关于此次产能扩张能支撑多少收入增长 以及何时需要进一步扩张 [65][66] - 回答: 墨西哥工厂是一个小型设施 公司全球约80%的制造产品来自美国工厂 这一比例不会因此改变 该工厂只是整体收入扩张计划的一小部分 预计美国工厂的制造占比仍将维持在80%左右 [66]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为1750万美元或每股摊薄收益0.35美元 按完全调整后基准计算 同比增长25.4% [22] - 第二季度税前营业利润为2160万美元 去年同期为1580万美元 其中包含330万美元与转型相关的咨询费用 [23] - 第二季度总收入同比增长达到7-10%目标范围的上限 [23] - 第二季度毛利率为27% 营业利润率为9.4% 均较去年有所改善 营业利润率接近10-12.5%的目标范围 [23] - 第二季度有效税率为20% 低于25%的平均法定税率 得益于新税法允许研发及其他费用的加速折旧 [22][23] - 第二季度关税费用为880万美元 去年同期为150万美元 对利润构成抵消影响 [24][25] - 公司期末净现金余额为1.383亿美元 较去年同期的1.155亿美元增长约20% [31] - 公司产品订单积压为3.21亿美元 同比增长36% 为未来多个季度的收入增长提供了基础 [8][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **现场活动业务**：订单同比增长26.5% 赢得了6个大型职业体育项目 包括3个美国职业棒球大联盟和3个美国职业足球大联盟项目 订单积压中该业务占比约50% [8][27][42] - **商业业务**：现场广告业务在强劲的第一季度后继续保持两位数同比增长 客户成功转向短期交付、功能丰富的下一代燃油价格产品 [9] - **户外业务**：订单同比下降5% 主要由于本季度户外大型项目授予减少 但机会渠道正在扩大 室内大型项目通过窄像素间距产品线实现增长 [10] - **交通业务**：订单同比增长15% 受智能交通系统和航空领域需求增长推动 获得了犹他州交通部为期五年的智能交通信息显示采购合同 [11] - **国际业务**：订单同比增长23.6% 中东和欧洲地区的广告、体育场馆和交通客户需求强劲 室内解决方案通过AV集成商渠道实现强劲增长 [12] - **高中、公园及娱乐业务**：第二季度订单与去年同期持平 在经历了创纪录的第一季度后 公司扩大了在美国约3万所高中的覆盖 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有业务部门的总订单在第二财季同比增长12% [7] - 国际业务在所有终端市场均发展良好 中东和欧洲地区需求强劲 [11][12] - 交通业务在国内机场和智能交通系统项目上获得良好增长 [7] - 户外广告市场方面 独立广告牌运营商对公司的价值主张认知度提升 机会渠道正在扩大 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布在墨西哥萨尔蒂约开设新制造工厂 目标于2026年4月下旬投入生产 以扩大全球网络、提高产能灵活性并利用有利的贸易关系 [13] - 公司计划在爱尔兰增加制造产能 以补充目前80%在美国完成的产品交付 [36] - 公司致力于创新以推动市场差异化 第二季度推出了多款新产品 包括2.5毫米窄像素间距型号、新一代入门级数字广告牌产品、AllSport Lite移动计分应用以及Venus Control Suite Live云托管内容管理系统 [15][16] - 在2026财年剩余时间内 公司计划推出三款重要产品：下一代LED街道设施、下一代高级室内视频显示器以及专用大型数字燃油价格系统 [16] - 公司转型计划正在实施中 包括战略价格调整、软件即服务产品试验、聚焦高增长国际地域和市场、以及数字化转型项目 [18][19] - 公司目标到2028财年实现7-10%的复合年增长率、10-12%的营业利润率以及17-20%的投资资本回报率 [34] - 公司已任命Ramesh Rangan为新任总裁兼首席执行官 将于第四季度初（2月1日）正式上任 其被描述为一位转型领导者、经验丰富的运营者和业务增长推动者 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税费用持续动态变化且影响重大 公司保持灵活性以应对变化的环境 [8] - 第三财季收入通常季节性较低 主要由于感恩节、圣诞节和新年等假期减少了可工作日 [29][30][33] - 尽管第三季度季节性放缓 公司仍继续瞄准同比增长 [33] - 公司计划在4月初举行投资者日 届时将提供更多具体信息 [34] - 公司对前景保持乐观 产品订单积压强劲 市场机会渠道支持增长目标 并正在增加制造产能以提高灵活性 [35][36] 其他重要信息 - 公司库存管理效率提高 在收入增长的同时成功以更精简的库存运营 改善了资产负债表实力和可投资现金状况 [30][31] - 公司目前可回购高达2570万美元的股票 包括570万美元先前授权未使用的回购能力 以及董事会新授权的2000万美元回购能力 [31] - 公司已将商业银行备用信贷额度从资产基础型转为现金流型 降低了成本并提供了额外的融资灵活性 [32] - 公司已完成多项驱动成本效益和客户体验的行动 包括实现更快的库存周转、部署AI指导的故障排除工具、利用采购能力改善投入成本、以及积极重新谈判关键供应合同 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于订单积压向收入的转化节奏以及各业务线的利润率情况 [41] - 订单积压中现场活动业务占比约50% 高于其当前订单占比的36% 这些大型定制化项目启动时间不同 例如田纳西泰坦队的订单在第三季度后才开始 一些体育场馆订单将贯穿整个春季 这导致了更长的转化周期 但也带来了更可预测的长期收入 [42][43] - 标准订单业务通常在4、6、8周内完成转化 第三季度仍有空间接收新订单并转化为收入 [44] - 营业利润率接近10% 主要得益于基于价值的定价、订单增长以及去年开始的结构性成本效率提升 部分被增加的关税费用所抵消 若剔除关税影响 营业利润率约为13% 同比提升约400个基点 [45][46] - 基于价值的定价和运营效率是利润率改善的主要驱动力 但管理层未提供具体的量化拆分 [45] 问题: 关于墨西哥工厂的产能扩张、投资重点和规模 [47] - 墨西哥工厂投资规模较小 公司租赁设施并投入部分设备 生产内容和方式将随时间确定 [47] - 该工厂是对美国现有工厂的补充 产品可在当地组装制造后进入美国 目前是一个小型运营 但为未来整体产能和应对关税等问题提供了灵活性 [47][48] - 该扩张计划旨在配合公司的增长目标 而非将现有生产从美国转移至墨西哥 预计美国工厂仍将承担约80%的全球产量 [51][52] 问题: 关于库存和营运资本管理的未来改善空间 [48] - 库存管理将继续是公司的关注重点 但经过去年的分析和优化 相关流程已到位 库存效率已基本达到目标水平 未来大幅改善的空间有限 不过收入增长将对营运资本产生积极影响 [48] 问题: 鉴于强劲的订单积压增长 如何理解第三季度的季节性放缓 [49] - 第三季度放缓的主要原因是感恩节、圣诞节和新年等假期减少了可工作日 影响了将订单积压转化为收入的能力 但公司拥有良好的订单积压 并计划在假期期间安排员工休假 [50] 问题: 关于新增墨西哥产能后的整体产能利用率以及扩张所能支撑的收入规模 [51][52] - 墨西哥工厂是公司整体增长计划的一部分 旨在支持7-10%的三年增长目标 不会将美国工厂的工作转移过去 [51] - 墨西哥工厂目前是一个小型设施 公司预计美国工厂仍将维持约80%的全球产量占比 此次扩张是整体收入增长计划的一部分 [52]

财务数据和关键指标变化 - 公司现金、库存和权益证券（按市价计算）总额为6.98亿美元，无债务 [7] - 公司完成了一笔2.34亿美元的公开募股，以加速新业务线发展并增强资产负债表 [8] - 截至2025年10月31日，公司铀库存为1,356,000磅U3O8，不包括重启生产以来在Irigaray中央处理厂生产的额外199,000磅沉淀铀及干燥桶装铀浓缩物 [8] - 公司预计在本月底前通过采购合同以低于市场的每磅37.05美元价格再购买300,000磅铀，以增加运营库存 [8] - 第一季度基于68,612磅沉淀铀及干燥桶装U3O8产量，实现了每磅29.90美元的现金成本 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生产运营**：自恢复运营至2025年10月31日，Christensen Ranch在Irigaray中央处理厂的累计产量约为199,000磅沉淀铀及干燥桶装U3O8 [10] - **生产运营**：2025年11月13日恢复干燥和包装作业后，当月生产了约49,000磅干燥桶装U3O8 [6] - **生产运营**：Irigaray中央处理厂完成升级，包括对黄饼浓缩机和煅烧炉的全面翻新，以支持向24/7运营过渡 [5] - **生产运营**：Irigaray中央处理厂升级后，干燥和包装吞吐量接近每年100万磅的速率 [23] - **项目开发**：在Christensen Ranch的Newwell Fields 11、12和10扩展区建造6个额外的集管站，以扩大原地回收（ISR）产能 [6] - **项目开发**：Ludeman ISR项目（公司第二个卫星项目）已开始开发，其S-K 1300合规资源量为970万磅探明和指示资源量及130万磅推断资源量 [12] - **项目开发**：Burke Hollow离子交换设施和首个生产区的建设按计划进行，大型储罐已安装，处置井测试已完成，现场已通电 [13] - **项目开发**：在Roughrider项目启动了34,000米岩心钻探计划，旨在将推断铀资源量转化为指示资源量，以支持预可行性研究 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球铀市场存在结构性供应短缺，预计到2045年累计短缺将超过17亿磅 [14] - 铀价受到全球核能需求增长和美国政策支持的有力支撑 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出美国铀精炼和转化公司（URNC），旨在成为美国唯一同时拥有铀和六氟化铀（UF6）生产能力的供应商，实现从矿山到转化的端到端能力 [4][7] - 公司专注于四个关键增长支柱：怀俄明州Powder River Basin枢纽辐射式运营、德克萨斯州南部枢纽辐射式运营、怀俄明州Sweetwater枢纽辐射式运营以及加拿大Roughrider项目 [10] - Irigaray中央处理厂的许可产能为每年400万磅，周围有17个卫星项目，其中4个（包括Christensen Ranch和Ludeman）已获得完全许可 [13] - 公司保持100%未对冲，以在美国政府232条款调查结果公布前及全球市场供应紧张、存在结构性短缺的背景下，充分暴露于铀价上涨的潜在收益中 [8] - 公司团队在铀行业拥有超过900年的综合经验 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前铀行业的宏观和政策背景非常有利，拥有对安全、清洁、可靠核能的强大两党支持 [14] - 美国政府近期将铀列为关键矿物，大型科技公司因数据中心投资巨大而成为新需求的关键组成部分 [14] - 管理层认为从未见过比当前更积极的行业政策环境 [14] - 公司预计在2026财年第三和第四季度，随着Burke Hollow投产以及Christensen Ranch在建的6个集管站贡献增加，生产节奏将出现更显著的阶段性变化 [22] - 管理层对232条款调查可能导致的美国战略铀储备扩大持乐观态度，预计总统的建议可能在2025年12月或2026年1月初公布 [32][34] 其他重要信息 - 公司南德克萨斯州的员工人数已增至86人，为Burke Hollow项目的启动做准备 [14] - 对于URNC项目，公司已与Fluor合作启动了详细的可行性研究，并开始招聘关键技术和项目人员，预计在2026日历年中期左右完成该研究 [9][18][25] - 公司认为URNC项目是连接采矿和浓缩环节的关键瓶颈，具有重要的战略意义 [26] - 公司认为当前URNC项目处于研究阶段，资本需求非常适度，资产负债表足以支持相关工作 [45] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于URNC项目的下一步里程碑和2026年发展预期 [17] - 公司正在尽快推进URNC项目，包括选址研究、与州级利益相关者的讨论，以及与Fluor进行的可行性研究，目标是在2026日历年年内、最好是年中左右交付可行性研究，更多信息将在2026财年第二季度业绩中分享 [17][18] 问题: 关于第二季度及后续生产节奏，特别是Irigaray厂49,000磅产量对应的运行速率 [19] - 公司预计生产节奏将在2026财年第三和第四季度出现更显著的阶段性变化，届时Burke Hollow以及Christensen Ranch在建的6个集管站将贡献更多产量 [20][22] - Irigaray厂自2025年11月13日上线后已恢复稳定运营，干燥和包装吞吐量接近每年100万磅的速率 [23] 问题: Irigaray厂升级完成后是否需要爬坡期 [22] - Irigaray厂的升级工作是顺序进行的，设备在本季度大部分时间离线进行关键部件维修更换，自2025年11月13日上线后即恢复稳定状态运营，无需爬坡期 [23] 问题: 市场对URNC项目的主要误解以及其如何释放股东价值 [24] - URNC项目使公司成为美国唯一拥有从铀资源到采矿、加工再到计划中的精炼和转化的端到端能力的公司，战略定位高度差异化 [25] - 财务分析的最佳时机将在可行性研究完成后，预计在2026日历年中期左右，届时将有更多信息用于评估 [25] - 该项目是核燃料供应链中连接采矿和浓缩环节的关键瓶颈 [26] 问题: Ludeman项目的潜在生产时间表、运营速率以及怀俄明州各ISR矿区的开发顺序 [27] - Ludeman项目已开始开发工作，公司将根据市场条件和232条款调查结果决定开发顺序，可能并行开发Reno Creek等项目 [29][30] - Ludeman项目资源基础良好，靠近历史上长期生产的Smith Ranch矿区，公司将采用与Christensen Ranch新矿区相似的方式进行开发 [30][31] 问题: 关于232条款调查和美国战略铀储备的预期时间表及关键结果 [32] - 公司对战略铀储备可能扩大持乐观态度，依据包括：前次232调查的补救措施先例、进口渗透现状未变且地缘政治更复杂、政府官员近期支持性言论、该政策首次实施被视为成功、以及国防项目对美国原产铀的需求 [32] - 总统有法定期限对232报告做出回应，预计可能在2025年12月或2026年1月初公布建议 [34] 问题: 在232调查结果公布前，公司是否会暂停现货销售 [35] - 公司乐于建立战略库存，目标之一是向战略储备出售美国国产铀，同时也因为市场存在结构性短缺且缺口可能扩大，公司愿意持有新生产的磅数和库存，以便在未来一年更强的市场中销售 [35][36] 问题: Irigaray厂升级期间有多少磅产量被延迟 [36] - 升级期间没有产量被延迟，工厂持续运行，物料保持在流程中，只是最终包装步骤未进行，该步骤成本极低，所有升级完成后已于2025年11月中旬恢复 [36][37] 问题: Ludeman项目的资本预算 [38] - 公司将在下一财季提供更多反馈，预计开发成本与Christensen Ranch类似，特别是在矿区界定和钻井安装方面，且由于Ludeman项目更靠近城镇，可能在开发成本方面有一些优势 [38][39] 问题: Christensen Ranch是否计划在本财年剩余时间建造更多集管站，以及德克萨斯州Burke Hollow项目未来几个季度的里程碑 [40] - 公司将在Christensen Ranch的10扩展区和8扩展区继续开发并建造更多集管站 [41] - Burke Hollow项目施工已基本完成，当前重点是设备运行前测试和调试、培训关键人员、完成竣工图、机械完整性测试和完井报告，接下来的里程碑包括逐步启动矿区、向卫星离子交换厂增加流量、添加化学品以激活铀回收过程，并将负载树脂运往Hobson处理 [41][42][43] 问题: 关于URNC项目在2026财年推进相关工作的所需支出 [44] - 相对于公司资产负债表规模和当前季度现金消耗率，URNC项目目前处于研究阶段，资本需求仍然非常适度，公司资金足以支持相关工作，待可行性研究发布、选址工作完成后，相关工作将出现阶段性变化 [45][46]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年合并净销售额为24.6亿美元，同比增长8300万美元或3.5% [13] - 剔除2024财年退出的巴士制造业务（相关销售额1.64亿美元）影响后，净销售额同比增长2.47亿美元或11.1% [13] - 2025财年全年合并调整后EBITDA为2.295亿美元，同比增长6670万美元或41% [14] - 剔除巴士制造业务影响（2024财年相关收益1760万美元）后，调整后EBITDA同比增长8430万美元或58.1%，合并利润率提升280个基点 [14] - 第四季度销售额为6.644亿美元，剔除巴士制造业务（去年同期980万美元）影响后，同比增长7630万美元或13% [15] - 第四季度合并调整后EBITDA为6970万美元，同比增长2010万美元，剔除巴士制造业务影响后，同比增长1980万美元或39.7% [15] - 第四季度合并调整后EBITDA利润率达到10.5%，超过了公司在去年投资者日提出的2027财年10%-12%目标区间的低端 [15] - 截至2025年10月31日，贸易营运资本为1.613亿美元，较2024财年末的2.482亿美元减少8690万美元 [21] - 全年经营活动现金流为2.411亿美元，自由现金流创纪录达到1.9亿美元 [21] - 第四季度资本支出为2320万美元，全年资本支出总额为5110万美元 [21] - 截至2025年10月31日，净债务为530万美元，手头现金为3470万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **特种车辆部门**：第四季度销售额为5.074亿美元，同比增长6750万美元 [16] - 剔除巴士制造业务影响后，特种车辆部门第四季度销售额同比增长7730万美元或18% [16] - 特种车辆部门全年单位销量实现中个位数增长，超过了最初低个位数增长的指引 [16] - 特种车辆部门第四季度调整后EBITDA为7050万美元，同比增长2030万美元 [16] - 剔除巴士制造业务影响后，特种车辆部门第四季度调整后EBITDA同比增长2000万美元或39.6% [16] - 特种车辆部门第四季度调整后EBITDA利润率达到13.9%，剔除巴士制造业务影响后，较去年同期提升220个基点 [17] - 特种车辆部门全年调整后EBITDA利润率为12.5%，较去年剔除巴士制造业务影响后的8.8%提升370个基点 [17] - 特种车辆部门积压订单为44亿美元，同比增长5.3% [17] - 特种车辆部门全年订单出货比大于1，积压订单持续时间已缩短至约两年 [18] - **休闲车部门**：第四季度销售额为1.57亿美元，与去年同期基本持平 [19] - 休闲车部门第四季度调整后EBITDA为900万美元，同比增长90万美元 [20] - 休闲车部门年末积压订单为2.33亿美元，同比下降20% [20] - 休闲车部门第四季度订单出货比略高于1 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 特种车辆部门销售额增长主要得益于消防车和救护车销量增加、高配置消防车的有利产品组合以及价格实现 [16] - 休闲车部门销售额持平，主要由于A级房车出货量减少、B级房车零售援助增加以及Lance Camper业务出售，但被A级和C级柴油车型的有利产品组合所部分抵消 [19] - 休闲车部门在季度内的两场大型行业活动（Hershey房车展和Elkhart经销商开放日）中品牌表现强劲 [20] - 休闲车市场零售环境充满挑战，经销商在补充展厅库存方面保持谨慎 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与特雷克斯的合并交易正在推进，初步S-4表格已提交给SEC，交易预计在2026年上半年完成 [4] - 合并旨在通过产品创新和更高效率，利用合并后的规模和运营系统来推动额外增长 [5] - 公司已识别出产品与流程简化、自动化能力应用以及集中供应链管理团队经验共享等协同机会 [6] - 公司正在采取“最佳运动员”方法整合企业职能，并保持原有部门管理团队的完整以继续推动运营 [7] - 公司持续进行运营改进，包括优化工作流排序、消除瓶颈、实施精益实践，并建立了关键子组件的缓冲库存以提高生产一致性 [8] - 公司正在扩大对设施的投资，以提升效率、扩大产能并推进技术和流程，目标是实现行业领先的质量和交付周期 [10] - 公司通过严格的库存控制、加快应收账款回收和供应商协作，改善了营运资本管理 [11] - 公司在2025财年通过股票回购和现金股息相结合的方式，向股东返还了约1.21亿美元 [13] - 特种车辆部门在消防和应急车辆市场面临强劲的长期顺风，包括市政税收预算强劲、人口增长和老龄化等因素 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于与特雷克斯的待决交易，公司不提供2026财年业绩指引，也不提供前瞻性评论 [3][24] - 公司运营已从疫情后的中断中稳定下来，并达到更高水平，处于有利地位可对业务进行有机再投资 [10] - 供应链团队在动态关税环境中表现出色，通过积极的采购策略和供应商多元化成功缓解了成本压力 [10] - 休闲车部门在零售销售相对平稳和经销商活动谨慎的时期，通过严格的成本管理限制了零售援助增加和关税的影响 [9] - 特种车辆市场需求保持强劲，订单率令人鼓舞，但行业已开始正常化，预计将恢复到正常水平 [27][42] - 在关税方面，由于北美消防和应急车辆主要在北美制造，公司与竞争对手的成本结构相似，因此没有产生重大的竞争优势或劣势 [29] 其他重要信息 - 通过改善供应链可视性和使零部件交付与生产计划更紧密地结合，公司减少了5800万美元的合并运营库存，并提高了特种车辆部门的日产出率 [9] - 休闲车部门盈利增长主要得益于采取行动使固定和可变成本与终端市场需求更好匹配，以及有利的产品类别组合 [20] - 公司对效率提升的进程判断为“中间阶段”（第六或第七局）[35] - 公司的资本支出投资旨在实现有机增长和降低制造成本 [21] - 净债务水平很低，为与特雷克斯的合并提供了坚实的基础 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于特种车辆订单、定价与积压订单价格实现的问题 [26] - 公司对订单率感到鼓舞，全年订单出货比超过1，符合预期，需求保持强劲 [27] - 由于与特雷克斯的交易，公司不提供2026年建模指引，也未详细说明积压订单中价格如何逐年实现 [27] 问题: 关于关税是否导致市场份额变化或客户行为转变的问题 [28] - 在消防和应急领域，主要竞争对手均位于北美，成本结构相似，因此关税情况并未造成重大的竞争优势或劣势 [29] 问题: 关于特种车辆部门效率提升处于哪个阶段的问题 [35] - 管理层认为效率提升处于“中间阶段”（第六或第七局），仍有简化、标准化和其他运营改进的空间 [35][36] 问题: 关于休闲车部门各车型类别需求情况的问题 [37] - A级房车需求仍不稳定，处于波动状态 [37] - C级房车（特别是Renegade品牌）表现非常好，令人鼓舞 [37] - B级房车业务在市场层面仍然面临很大挑战 [37] 问题: 关于设施投资以进一步提高产能和效率的机会的问题 [40] - 投资重点包括自动化、更换单点故障设备，以及特定品牌设施（如S180扩张和E1品牌的高空作业车设施）的扩张 [40][41] - 公司正在整个投资组合中寻找投资自动化和有限机器人技术的机会，以最大限度地提高效率 [41] 问题: 关于特种车辆需求周期以及何时可能正常化的问题 [42] - 消防和应急市场拥有强劲的长期顺风，包括市政税收预算强劲 [42] - 该行业在2025财年已开始正常化，预计将继续并恢复到正常水平，但未预测具体时间框架 [42] - 持续的需求强度源于人口增长、老龄化以及市政税收的强劲 [43]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年合并净销售额为24.6亿美元，同比增长8300万美元或3.5% [12] 若剔除2024财年退出的巴士制造业务（贡献1.64亿美元销售额），净销售额同比增长2.47亿美元或11.1% [13] - 2025财年全年合并调整后EBITDA为2.295亿美元，同比增长6670万美元或41% [14] 剔除2024财年巴士制造业务贡献的1760万美元后，调整后EBITDA同比增长8430万美元或58.1%，合并利润率提升280个基点 [14] - 第四季度合并销售额为6.644亿美元 [14] 剔除上年同期巴士制造业务的980万美元销售额后，净销售额同比增长7630万美元或13% [15] - 第四季度合并调整后EBITDA为6970万美元，同比增长2010万美元 [15] 剔除上年同期逐步结束的巴士制造业务影响后，调整后EBITDA同比增长1980万美元或39.7% [15] - 第四季度合并调整后EBITDA利润率达到10.5%，超过了公司在去年投资者日设定的2027财年10%-12%目标区间的低端 [10][15] - 2025财年全年经营活动现金流为2.411亿美元，自由现金流创纪录达到1.9亿美元 [21] - 截至2025年10月31日，净债务为530万美元，手头现金为3470万美元 [22] - 2025财年贸易营运资本为1.613亿美元，较2024财年末的2.482亿美元减少8690万美元，主要得益于严格的库存管理（剔除Lance业务剥离后库存减少5800万美元）以及客户预付款增加 [21] - 2025财年资本支出总额为5110万美元，其中第四季度为2320万美元，投资旨在推动有机增长和降低制造成本 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **特种车辆部门**：第四季度销售额为5.074亿美元，同比增长6750万美元 [16] 剔除巴士制造业务影响后，净销售额同比增长7730万美元或18% [16] 增长主要得益于单位出货量增加、高配置消防车产品组合有利以及价格实现 [16] 全年单位销量实现中个位数增长，超过最初低个位数增长的指引 [16] - **特种车辆部门**：第四季度调整后EBITDA为7050万美元，同比增长2030万美元 [16] 剔除巴士制造业务影响后，调整后EBITDA同比增长2000万美元或39.6% [16] 增长主要得益于消防车和救护车销量增加、消防车产品组合有利、价格实现以及运营效率提升，部分被通胀压力抵消 [17] - **特种车辆部门**：第四季度调整后EBITDA利润率达到13.9%，剔除巴士制造业务影响后，较上年同期提升220个基点 [17] 全年调整后EBITDA利润率为12.5%，较上年剔除巴士制造业务后的8.8%提升370个基点 [17] - **特种车辆部门**：截至财年末订单积压为44亿美元，同比增长5.3% [17] 全年订单出货比大于1，符合预期 [17] 随着产量和出货量提升，订单积压持续时间已缩短至约两年 [17] - **休闲车部门**：第四季度销售额为1.57亿美元，与上年同期基本持平 [18] 略微下降主要由于A级房车出货量减少、B级房车零售援助增加以及Lance Camper业务在年内早些时候出售，这些因素大部分被A级和C级柴油车型的有利产品组合所抵消 [18] - **休闲车部门**：第四季度调整后EBITDA为900万美元，同比增长90万美元 [19] 增长主要得益于采取行动使固定和可变成本更好地与终端市场需求保持一致，以及有利的产品类别组合，部分被B级房车零售援助增加以及包括关税影响在内的通胀压力所抵消 [19] - **休闲车部门**：截至财年末订单积压为2.33亿美元，同比下降20% [19] 下降反映了充满挑战的零售环境和经销商在补充展厅库存方面持续保持谨慎 [19] 第四季度订单出货比略高于1 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **特种车辆市场**：消防和应急车辆需求持续强劲，市政税收预算保持强劲，行业存在强劲的长期顺风，如人口增长和老龄化 [31] - **休闲车市场**：零售环境充满挑战，经销商补货态度谨慎 [19] 在季度内的主要行业活动中，公司品牌表现强劲 [20] C级房车需求表现非常好，A级房车需求起伏不定，B级房车业务仍然面临挑战 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与特雷克斯的合并交易正在推进，初步S-4表格已提交给SEC，交易预计在2026年上半年完成 [4] 合并旨在创建一个更强大的公司，利用合并后的规模和运营系统，通过产品创新和更高效率推动额外增长 [5] - 合并后公司将采用“最佳运动员”方式组建企业职能部门，确保将两家公司的最强人才安排在合适的岗位上 [6] 交易本质上是“提升和转移”，在特雷克斯内部创建一个新部门，以保留REV的核心优势 [7] - 公司持续在特种车辆运营中提高产量和出货量，通过改进工作流程排序、消除瓶颈和实施精益实践来提升产线效率和排程纪律 [8] - 公司正在扩大对设施的投资，以增强效率、扩大产能并推进技术和流程，旨在实现行业领先的质量和交货时间表现 [10] - 公司致力于通过股票回购和现金股息向股东返还现金，2025财年共返还约1.21亿美元 [12] - 在特种车辆领域，竞争对手主要位于北美，成本结构相似，关税情况并未造成重大的竞争优势或劣势 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于与特雷克斯的待决交易，公司不提供2026财年业绩指引，也不提供前瞻性评论 [3][23] - 运营已从疫情后的中断中稳定下来，并达到更高水平，使公司处于有利地位，可以对业务进行有机再投资 [10] - 供应链团队在动态关税环境中表现出色，通过积极的采购策略和供应商多元化成功缓解了成本压力 [10] - 特种车辆行业在2025财年已开始正常化，预计这一过程将持续并最终回归正常水平，但时间表未预测 [31] - 休闲车部门在第四季度订单出货比略高于1，为进入传统上为即将到来的零售季定下基调的1月坦帕房车展做好了准备 [21] 其他重要信息 - 公司通过改善供应链可视性、使零部件交付与生产计划更紧密结合，将合并运营库存减少了5800万美元，并提高了特种车辆部门的日产出率 [9] - 在休闲车领域，严格的成本管理限制了在零售销售相对平稳和经销商活动谨慎时期，零售援助增加和关税带来的影响 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于特种车辆订单情况，当前订单的定价与销量构成如何？已积压订单的价格将如何在未来年份（如2026、2027年）确认？ [24] - 管理层未从建模角度具体回答，但对订单率感到鼓舞，全年订单出货比超过1倍符合预期，需求持续强劲，单位销量增长的同时订单积压保持稳定令人鼓舞 [24] 问题: 关于关税对市场竞争和份额的影响，是否观察到客户行为变化或公司因此获得份额？ [25] - 管理层认为，在消防和应急领域，竞争对手主要位于北美，成本结构相似，因此关税情况并未造成重大的竞争优势或劣势，也未导致市场份额的显著变化 [25] 问题: 特种车辆部门EBITDA利润率在第四季度接近14%，关于消防车和救护车业务的效率提升，目前处于哪个阶段（早期、中期）？还有多少提升空间？ [27] - 管理层认为处于“中期”，大约在第六或第七局，效率提升开始带来顺风，推动单位改善，此外在运营层面还有其他可以改进的地方 [27][28] 问题: 在最近的房车展上看到的强劲兴趣，按车型级别（Class A, B, C）细分，需求情况如何？ [28] - 管理层表示，A级房车需求仍然起伏不定，C级房车在其领域表现非常好，B级房车业务仍然面临挑战，目前主要是C级房车的故事以及A级的一些增长 [28] 问题: 关于为提高效率和产量而进行的设施投资，在现有订单积压背景下，网络内还有哪些机会可以投资产能以进一步提高产量？ [29] - 管理层指出，投资集中在特定领域，如品牌设施中的S180扩建和E1品牌内的云梯车设施，同时在整个投资组合中，关注能在自动化、有限机器人技术等方面带来最大效率提升的领域 [29][30] 问题: 特种车辆领域的需求周期似乎呈现出“较低但更持久”的特点，原因是什么？何时可能开始看到过去几年强劲需求的正常化？ [30][31] - 管理层认为，消防和应急市场有非常强劲的长期顺风，市政税收预算保持强劲，行业在2025财年已开始正常化，预计这一过程将持续并最终回归正常水平，但未预测具体时间框架 [31]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度是公司有史以来最强劲的季度，创下多项记录 [10] - 第四季度生产了超过6,400盎司黄金，销售了近7,000盎司黄金 [10] - 第四季度实现创纪录的黄金售价为每盎司3,363美元，当前售价已超过每盎司4,200美元 [11] - 第四季度毛利率达到53% [16] - 2025年全年生产了略低于19,000盎司黄金，与上年基本持平 [16] - 2025年全年收入接近6,000万美元，毛利润略低于2,500万美元 [16] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为2,200万美元，其中第四季度贡献超过一半 [17] - 第四季度净增现金120万美元，资产负债表上约有800万美元现金，并偿还了年初的所有借款 [12] - 营运资本已从年初的负值转为正值，应付账款平均账期已恢复到60天左右 [12] - 每吨矿石处理成本已降至15美元以下 [17] - 每吨采矿成本也在下降 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 采矿业务：完成了大规模剥离活动，得以接触高品位矿块，采矿率和爆破效率均有改善 [5][6][29][30] - 选矿业务：工厂吞吐量在2025年有所增加，预计2026年将继续增加 [27] - 回收率从第三季度的60%多显著提升至目前的80%多 [25][26] - 公司已建立并持续增加原矿库存，年底库存约含15,000盎司黄金，目前库存已增长至超过20,000盎司黄金 [13] - 公司正在进行工厂优化和扩建项目，包括浓密机、改进的吸附-解吸-回收金房以及额外的充氧设备 [13][14][22] - 计划将处理能力从目前的2,000吨/天扩大至3,000吨/天的硫化矿回路，外加1,000吨/天的氧化/过渡矿回路，用于再处理尾矿 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务完全集中在坦桑尼亚，运营Buckreef黄金项目 [7] - 坦桑尼亚的黄金开采行业活跃，Barrick、AngloGold Ashanti持续生产，Perseus正在投资5亿美元开发Nyanzaga项目 [35] - 坦桑尼亚政府正在努力吸引投资，包括天然气和镍矿项目 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过内部产生的现金流为扩张提供资金，实现自筹资金增长模式 [18][46] - 正在执行初步经济评估中概述的蓝图，计划在未来18年内扩大Buckreef的生产 [5] - 公司拥有经验丰富的团队，曾成功完成多次工厂扩建，对再次执行扩建计划充满信心 [33] - 公司认为其初步经济评估的净现值高于Perseus的Nyanzaga项目，主要得益于Buckreef的低成本优势 [35] - 公司正在与坦桑尼亚政府就合资协议进行谈判，目标是将政府持有的45%可稀释权益转换为16%的不可稀释权益，以与国内其他矿业项目保持一致 [36][37] - 公司计划在2026年加大勘探力度，重点放在主矿区、Stanford Bridge和Eastern Porphyry [20] - 公司已购买自有钻机，预计将显著降低勘探成本 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年感到非常自信，并期待一个非常成功的2026年 [6] - 当前处于创纪录的黄金价格环境，预计将持续甚至上涨 [11][78][82] - 2025年是转型之年，为长期发展奠定了基础 [5][6] - 公司业务计划稳健，即使在每盎司2,500美元的黄金价格下也能成功，只是增长速度会较慢 [57] - 公司目前面临的主要约束是人力资本和物流，而非资金 [58] - 坦桑尼亚的政治局势稳定，最近的抗议活动和平进行，未对运营造成实质性影响 [98][99] 其他重要信息 - 公司基于坦桑尼亚，在TSX和NYSE American上市，代码均为TRX [7] - 公司在Buckreef黄金项目中持有55%的权益，与坦桑尼亚国有矿业公司STAMICO（45%）成立合资企业 [7] - 该物业拥有超过150万盎司黄金资源，品位为2.5克/吨 [7] - 2026年生产指导为25,000至30,000盎司黄金，现金成本指导为每盎司1,400至1,600美元 [19] - 2026年资本支出指导为1.5万至2万美元，主要用于工厂升级和尾矿设施 [19] - 公司目前没有进行黄金对冲，预计2026年将保持无对冲状态 [81][82] - 股票回购已进入管理层的考虑范围，但尚未做出决定 [83] - 近期交易量增加可能源于改善的财务业绩、机构投资者进入以及即将到期的权证活动 [86][87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于即将到场的钻机，预计将重点钻探哪里？钻探米数、时间框架和成本变化如何？[63] - 第一台反循环钻机将立即用于Eastern Porphyry矿坑的资源界定钻探，成本约为每米25美元，而坦桑尼亚的常规合同费率约为每米50美元 [66] - 金刚石钻机预计在第三季度开始工作，公司拥有大量钻探计划，包括将地下设计矿山前500米升级为控制资源级别的35,000米钻探程序 [66] - 预计每月钻探约2,000至2,500米，成本约为每米50美元，这大约是承包商钻探成本的一半 [67] - 获取第二台钻机大约需要四到五个月的时间，但供应没有问题 [70] 问题: 未来12个月内，公司最期待的三个可能被市场低估的催化剂是什么？[71] - 财务业绩存在上行潜力，金价走势有利 [72] - 有望与政府达成新的、更透明、对所有相关方更有利的协议 [72] - 地球物理研究以及随后在新区域（如Stanford Bridge和Anfield）的钻探可能带来巨大的积极惊喜，并可能增加资源量 [73] 问题: 公司的黄金对冲策略是什么？[81] - 公司目前没有进行黄金对冲，预计2026年将保持无对冲状态 [81][82] - 过去在进行资本支出项目时曾使用过领式期权，但目前在高金价环境下，保持无对冲可以充分享受上行空间 [82] - 预算非常保守，即使金价下跌也有很大的承受能力，但预计金价将维持甚至上涨 [82] 问题: 公司是否有股票回购计划？[83] - 股票回购已进入管理层的考虑范围，但尚未做出决定 [83] - 资本配置的优先顺序是工厂扩建、优化和钻探，如果产生额外的自由现金流，将研究如何最增值地部署 [84] 问题: 领导层是否会继续专注于大局，而不是被收购？[85] - 管理层专注于增加资产价值，认为资产仍有很大的价值提升空间，演示内容本身就体现了这一重点 [85] 问题: 近期日交易量持续增加（达到正常的5到10倍）的原因是什么？是否与机构投资者有关？[86] - 交易量增加可能源于改善的财务业绩吸引新投资者进入 [86] - 通过监管文件和信息了解到，有更多机构投资者开始买入股票 [87] - 2025年2月将有1,600万份行权价为0.80美元的权证到期，围绕此事的交易活动也可能是一个因素 [87] - 可能还存在空头回补 [88] - 公开的FINRA数据显示，交易失败次数与股价下跌之间存在高度相关性（约0.9） [89] 问题: 在金价上涨的情况下，矿坑附近是否存在潜在的氧化矿资源？其他氧化矿资源目标在哪里？[90] - 寻找近地表氧化矿资源是进行地球物理研究的部分原因 [90] - Eastern Porphyry地区经过钻探重新界定后，预计会有更多近地表材料 [90] - 地质团队已经确定了一些有前景的区域，计划进行少量钻探，高金价使得建立少量地下库存变得非常有价值 [91] 问题: 如何看待非洲的交易（并购）环境？公司是否收到过接洽？如何保护股东利益？[94] - 北美并购活动增加，估值上升，预计这种效应将逐渐传导至小盘股和北美以外地区，包括非洲 [94] - 公司拥有多元化的股东基础，且股东粘性较高，市场上流通股数量有限，这使得恶意收购难度较大，且任何收购企图都可能迅速推高股价，使股东受益 [95] 问题: 坦桑尼亚的国内动荡是否对运营产生影响？该国的持续稳定性如何？[98] - 此前计划的抗议活动已和平进行，目前局势已平息 [98] - 对运营的影响微乎其微（仅一名电工无法到达现场导致一天停工），目前运营正常，安全形势平静 [98] - 坦桑尼亚政治局势几十年来基本稳定，预计不会发生重大变化 [98] - 独立日期间全国范围内预期中的抗议并未发生，希望动荡已成为过去 [99]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度是公司有史以来最强劲的季度，创下多项记录 [11] - 第四季度生产了超过6,400盎司黄金，销售了近7,000盎司黄金 [11] - 第四季度实现创纪录的黄金售价为每盎司3,363美元，当前售价已超过每盎司4,200美元 [12] - 第四季度实现创纪录的营收、毛利润、净收入、经营现金流和调整后EBITDA [12] - 2025年全年生产了略低于19,000盎司黄金，与去年基本持平 [17] - 全年黄金平均售价超过每盎司3,000美元，推动财务业绩显著改善 [17] - 全年营收接近6,000万美元，毛利润略低于2,500万美元 [17] - 第四季度毛利润率为53%，凸显了低成本、高利润率的运营特点 [17] - 全年EBITDA为2,200万美元，其中第四季度贡献超过一半 [18] - 公司净现金头寸季度环比增加120万美元，期末现金余额约为800万美元，并偿还了年初的所有借款 [13] - 营运资本已从年初的负值转为正值，应付账款平均账期已恢复到60天左右 [13] - 公司持有大量原矿库存，年底库存约含15,000盎司黄金，目前库存已增长至超过20,000盎司黄金 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 采矿业务：通过剥离活动后，得以接触高品位矿块，第四季度及第一季度生产趋势持续向好 [11][12] - 选矿业务：工厂处理量在2025年有所增加，预计2026年将继续增加 [27] - 处理成本已降至每吨15美元以下，得益于规模经济 [18] - 采矿成本也在下降，部分原因是引入了自有管理车队来支持合同采矿车队 [18] - 回收率显著改善，从第三季度的60%多提升至目前的80%出头 [25][26] - 公司正在进行多项工厂优化和扩建项目，包括浓密机、ADR金室改造和增加充氧设备，预计将提高处理量和回收率 [15][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司所有运营均位于坦桑尼亚的Buckreef金矿项目 [8] - 该项目是一个低成本运营矿山，资源量超过150万盎司，品位为2.5克/吨 [8] - 公司通过55%-45%的合资企业运营该项目，合资方为坦桑尼亚国有矿业公司STAMICO [8][37] - 坦桑尼亚矿业环境：Barrick、AngloGold Ashanti等大型矿企持续生产，Perseus正在投资5亿美元开发Nyanzaga项目，预计年产量超过20万盎司 [36] - 公司认为其Buckreef项目的初步经济评估（PEA）显示的净现值高于Nyanzaga项目，主要得益于其低成本优势 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是通过内生现金流为业务扩张提供资金，实现可扩展的增长计划 [34] - 正在进行工厂扩建，计划将处理能力从目前的2,000吨/天提升至3,000吨/天的硫化矿回路，外加1,000吨/天的氧化矿/过渡矿回路，用于再处理尾矿 [19] - 扩建计划预计在2027财年上半年全面投入运行 [24] - 公司计划在2026年重新启动勘探计划，重点区域包括主矿区、Stanford Bridge和Eastern Porphyry [20][21] - 已购买自有钻机（反循环钻机和金刚石钻机），预计可将钻探成本降低约50% [54][69] - 正在完成地球物理调查，以确定新的钻探目标，增加发现概率 [52][55] - 公司正在与坦桑尼亚政府谈判，旨在将现有的45%可稀释合资权益转换为16%的不可稀释权益，以符合该国新的矿业法框架 [37][38][39] - 管理层认为坦桑尼亚政府正致力于吸引投资，营造有利的营商环境 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年感到非常自信，并期待一个非常成功的年度 [7] - 当前处于创纪录的黄金价格环境，公司将持续受益 [12] - 预计2026年黄金产量将在25,000至30,000盎司之间，现金成本在每盎司1,400至1,600美元之间 [20] - 预计2026年资本支出在1.5万至2万美元之间，主要用于工厂升级扩建和矿山寿命期内的尾矿设施 [20] - 如果金价维持高位产生更多自由现金流，公司可能会考虑扩大投资规模 [20] - 管理层认为，即使金价回落至2,500美元，公司业务计划仍能取得成功，只是增长速度会放缓 [59] - 目前业务增长的主要约束是人力资本和物流，而非资金 [60] - 公司目前没有对黄金进行套期保值，预计将保持无对冲状态，但对下行风险持保守预算态度 [84][85][86] 其他重要信息 - 公司已在过去三年完成了三次工厂扩建，目前正在进行另一次扩建 [8] - 公司股票在多伦多证券交易所（代码TRX）和纽约证券交易所美国公司（代码TRX）上市交易 [8] - 公司保持较低的一般及行政费用（G&A），并计划在增长过程中继续严格控制 [28][61] - 公司有1,600万份行权价为0.80美元的认股权证将于2026年2月到期 [91] - 近期股票交易量大幅增加，管理层认为这与财务业绩改善、认股权证即将到期以及可能的空头回补有关 [90][91] - 管理层注意到北美并购活动增加，并预计这种趋势可能会波及非洲，但认为当前股价水平难以吸引股东同意被收购 [98][99] - 坦桑尼亚近期有选举相关的计划抗议活动，但进行平和，未对运营造成实质性影响 [101][103] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于即将到位的钻机，预计将重点钻探哪些区域、米数、时间框架以及成本变化 [64] - 将立即使用反循环钻机在Eastern Porphyry矿坑进行资源界定钻探，成本约为每米25美元，而坦桑尼亚常规合同价格约为每米50美元 [69] - 金刚石钻机预计在第三季度开始运行，计划进行35,000米的钻探以将地下设计矿山的前500米资源量升级为探明资源量 [69] - 预计每月钻探约2,000至2,500米，成本约为每米50美元，这大约是承包商钻探成本的一半 [70] - 如果需要第二台钻机，采购和运输过程大约需要四到五个月 [73] 问题: 未来12个月内，公司最期待的三个可能被市场低估的催化剂是什么 [74] - 财务业绩存在上行潜力，且金价走势有利 [74] - 有望与政府达成新的、更透明、对各方更有利的协议 [74] - 地球物理研究和在新区域的初步钻探可能带来惊喜，发现更多黄金资源 [74][75] 问题: 如果明年金价下跌，公司的套期保值策略是什么 [84] - 公司目前没有对黄金进行套期保值，预计明年将继续保持无对冲状态 [84] - 过去在进行资本支出项目时曾使用领式期权，但会限制上行空间 [84] - 预算非常保守，对金价下行有足够的敏感性分析 [85] - 如果金价维持高位，可能产生比预算更多的自由现金流，可用于增加钻探等增值活动 [86] 问题: 公司是否有股票回购计划 [87] - 目前不能做出承诺，但股票回购已开始进入管理层的考虑范围 [87] - 资本配置的优先顺序是工厂扩建、优化和钻探，但如果产生额外自由现金流，将研究最具价值增值的部署方式 [88] 问题: 如何确保管理层专注于提升资产价值，而非寻求被收购 [89] - 管理层专注于通过执行商业计划来增加资产价值，本次演示内容已体现了这一重点 [89] 问题: 近期日交易量持续增加（达到正常的5到10倍）的原因是什么，是否来自机构投资者 [90] - 交易量增加可能与财务业绩改善、新投资者进入有关 [90] - 通过监管文件了解到有一些机构资金流入 [91] - 可能与2026年2月到期的1,600万份认股权证的相关交易活动有关 [91] - 也可能存在空头回补的因素 [91] - 股价走势与交易失败数量高度相关，相关数据可在FINRA网站查询 [92] 问题: 在金价上涨的背景下，矿区附近是否存在潜在的氧化矿资源或其他氧化矿目标 [93] - 寻找近地表氧化矿资源是进行地球物理调查的原因之一 [93] - Eastern Porphyry区域通过钻探重新界定后，预计会有更多近地表资源 [93] - 矿区周围还存在其他氧化矿点，未来可纳入现有的1,000吨/天氧化矿处理厂 [94][95] 问题: 如何看待非洲的并购活动前景，以及如何保护股东利益 [98] - 预计并购活动将从北美蔓延至非洲，公司已观察到相关迹象 [98] - 公司股东基础多元化且粘性较高，市场上流通股有限，这使得恶意收购难度较大，且任何收购尝试都可能迅速推高股价，使股东受益 [99] 问题: 坦桑尼亚的国内动荡是否对运营产生影响，该国稳定性如何 [101] - 近期有计划的抗议活动，但进行平和，已基本平息 [101] - 对运营的影响微乎其微，仅有一天因一名电工无法到达现场而受影响 [101] - 目前运营正常，安全局势平静，预计不会出现重大的政治不稳定 [101][103]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度海洋技术产品收入为970万美元 环比略有下降 但公司仍保持盈利 [5][11][12] - 第三季度毛利润为450万美元 毛利率为47% 高于去年同期的45% 主要得益于产品组合中备件和其他售后市场活动占比更高以及成本结构优化和生产效率提升 [14] - 第三季度一般及行政费用约为300万美元 环比下降但同比略有上升 同比上升主要源于更高的股权激励费用 [15] - 第三季度研发费用为50.6万美元 同比略有下降 费用主要用于开发和增强拖缆系统和震源控制器产品 [15] - 第三季度营业利润约为77.4万美元 去年同期为190万美元 [15] - 第三季度调整后EBITDA约为130万美元 去年同期为200万美元 [15] - 第三季度净利润为6.2万美元 去年同期为130万美元 有效税率显著上升 主要由于新加坡实体的纳税申报调整等离散税务费用项目 以及产生应税净收入的司法管辖区（主要是新加坡）与产生未确认税收优惠的净亏损的司法管辖区（主要是美国和英国）的利润组合影响 [16] - 截至2025年10月31日 公司拥有约3580万美元的充裕营运资本 其中包括1940万美元的现金 其中约1100万美元现金来自本季度通过ATM计划发行的股票 [16][17] - 公司保持无债务的资产负债表和简化的资本结构 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司积压订单和潜在订单管道主要由三大产品线构成：GunLink震源控制器、BuoyLink定位系统和SeaLink拖缆系统 同时也包含一些售后市场订单 [9] - 售后市场业务（包括备件、维修、服务和其他支持活动）贡献了稳定且经常性的收入流 在本财年前九个月 售后市场收入约占总收入的64% [6][11] - 售后市场业务的利润率往往高于可能提供折扣的大型系统销售 [11] - 随着Seamap产品安装基数的持续扩大 售后市场活动的前景也随之增加 [11] - 公司新扩建的测试场地设施活动持续增加 额外的空间使公司能够高效承接更大的制造和产品维修项目 增加的产能将用于进一步支持现有Seamap产品、新开发的产品以及为第三方提供的服务 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司海洋技术产品持续渗透到各种行业和终端市场 [19] - 公司正在评估以独特方式将现有技术重新用于新应用 并寻找扩展产品供应的途径 [20] - 公司提到与GWL的合作是产品线扩展的一个例子 属于行业内的合作伙伴关系 [42][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为自身在海洋技术行业中占据强大的市场地位 在某些情况下甚至是主导地位 并通过创新方式捕捉需求 [9] - 为保持竞争优势 公司将继续进行额外投资 以进一步开发和推进下一代海洋技术产品 满足客户不断变化的需求 [12] - 作为资本配置战略的一部分 公司拥有多个杠杆来增加规模、扩展产品供应并提升股东价值 包括并购、对有机增长机会的投资（如扩展现有产品线）以及与行业伙伴的战略联盟 [21][22] - 公司对资本配置将采取非常自律的方法 权衡预期回报与资本成本 [22] - 公司通过ATM计划筹集约1100万美元 增强了资产负债表和稳定性 这拓宽了公司在收购业务或产品线以帮助增长方面的机会集 [22][23] - 公司将继续评估所有合适的机会 目标是保持财务灵活性、维护资产负债表、增加规模、扩展产品供应并发展现有产品线 所有这些都服务于增加股东价值的总体目标 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第三季度业绩符合预期 尽管Seamap收入从强劲的第二季度略有放缓 但公司有望在2026财年取得积极的收官 [5] - 尽管市场存在不确定性 但业务继续产生有韧性的业绩 并找到利用需求点的方法 这对本财年剩余时间是个好兆头 [5] - 截至2025年10月31日 公司确定的积压订单约为720万美元 低于2025年7月31日的1280万美元和2024年10月31日的大约2620万美元 [7] - 季度结束后 公司收到了一些期待已久的订单 总额约950万美元 预计这些新订单将对第四季度业绩产生积极影响 [7] - 许多客户无论行业或最终用途如何 都对大型系统订单采取观望态度 管理层认为近期订单活动的低迷是对地缘政治和经济不确定性的暂时反应 [8] - 基于与客户的讨论和行业评论 管理层认为地震勘探行业的长期前景非常乐观 海洋勘探活动的增加是不可避免的 [8] - 管理层对近期市场能见度有限 但长期机会管道仍然非常积极 [18] - 地缘政治风险是当前普遍不确定性的主要因素 全球关税和冲突造成不安 但公司业务仍存在许多积极的顺风因素 [18] - 管理层预计订单活动的暂停是暂时的 并将在未来几个月内得到解决 预计在下一次财报电话会议时能更清楚地了解2027财年的情况 [19] - 公司拥有精简的运营足迹、强大的资产负债表和简化的资本结构 运营精益高效 只需一两个大订单实现 前景就会大不相同 [19] - 基于当前能见度 公司预计将以积极的态势结束2026财年 有望在第四季度实现改善的财务业绩 并延续盈利趋势 [20] - 管理层继续相信2026财年的业绩将与2025财年相似 并预计2026财年整体将实现盈利 [20] - 尽管近期能见度有限 但公司的长期轨迹依然完好 与发电、能源转型、国防和海上能源勘探等各种宏观需求趋势相关的基本面对公司是积极的 [24] 其他重要信息 - 公司积压订单的定义是必须持有采购订单或已签署合同 [8] - 公司提到其新加坡实体在税务方面的影响 [16] - 公司在美国和英国有未确认税收优惠的递延税资产估值备抵 [16] - 公司扩建了位于亨茨维尔的设施 作为在美国创造收入以利用税收亏损结转的战略一部分 [58][59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对第四季度的信心是否部分源于约600万美元的季度经常性收入基础 以及新获订单是否因早已开始生产而能快速交付 [28] - 回答确认情况确实如此 公司已预期这些订单一段时间 并与客户密切合作最终确定系统配置 同时已开始构建这些系统 售后市场业务的基础水平确实影响了季度能见度和展望 尽管具体金额每季度会有变化 但该业务不断增长 增强了公司对第四季度的信心 [29][30] 问题: 当大型系统销售占收入组合比例更大时 其贡献利润率是否约为60%或更高 这是由于定价能力还是固定成本吸收 [31] - 回答指出主要是固定间接费用的吸收 大型系统销售有时定价会更激进 折扣可能更大 但随着产量增加 吸收了更多固定成本 这是最主要的贡献因素 [32] 问题: 鉴于全球领导层现状 地缘政治风险似乎不会很快减弱 是什么让管理层相信订单低迷期会结束 以及潜在订单管道是来自现有客户还是新客户 [33] - 回答关于客户构成时指出 两者兼有 既有许多新潜在客户 也有来自现有客户的经常性收入 看到一些过去未曾接触的新客户和新机会令人鼓舞 [33] - 回答未直接回应关于地缘政治风险何时缓解的问题 问题: 关于ATM计划 公司是否因瞄准特定潜在事件而融资 还是仅为增加营运资本缓冲 [34] - 回答倾向于后者 公司目前正在关注一些事项 但没有具体的融资目标事件 只是看到价值主张看起来积极 股价走势向好 因此抓住机会增加了一些营运资本 以便在机会成熟时能够快速行动 [35] 问题: 如果股价回到类似区间 是否会再次使用ATM机会 [36] - 回答未明确表态 仅表示如果根据当前情况认为价值合适 可能会重返市场 但不一定 [36] 问题: 要实现季度收入从800-1400万美元区间跃升至1200-2000万美元 需要什么推动 是并购、合作还是新产品 [37] - 回答指出关键在于增加规模 可以通过多种方式实现 最有可能的是为产品组合增加新供应、新产品或进入新市场 不一定非要通过并购 现有技术中也存在一些有机增长的机会 但归根结底是增加规模 [38] 问题: 能否扩展说明与GWL的合作 是属于售后市场服务还是产品线扩展 [42] - 回答确认这更多是产品线扩展 属于与行业其他公司的合作伙伴关系 是增加产品供应和规模的一个例子 但出于竞争原因暂不透露过多细节 [43] 问题: 确认在本季度（指财报发布后的当前季度）未进行ATM操作 [47] - 回答确认自上一季度末以来一直处于静默期 未在市场上活跃 但上一季度最后一天有约6-6.5万股交易 因结算日在当前季度 将按会计规则计入当前季度报告 [47] 问题: 关于1100万美元融资和100万股的提及是否包含最后一天的操作 [48] - 回答指出不包含 因为会计规则要求按结算日计算 [48][50] 问题: 为近期所获订单构建系统的成本是否已计入存货 本季度存货中有多少与即将交付的订单相关 [53][54] - 回答确认已发生的成本将计入存货 对于约1000万美元的订单 成本大约是其一半 且已发生部分成本 但建议不必过度深究具体数字 因为公司始终持有部分当前和未来订单的组件存货 [55] 问题: 鉴于部分成本已投入存货 本季度自由现金流是否应表现强劲 [56] - 回答理解该问题 并确认已发生大部分成本 因此本季度不会有现金支出 但自由现金流也取决于实际交付和收款时间 可能涉及跨季度影响 [57] 问题: 公司似乎试图在美国创造收入以利用税务亏损结转 能否说明规模、估值方式以及扩建后的亨茨维尔设施预计年度运行成本 [58] - 回答确认这是战略的一部分 历史上大部分收入来自新加坡 这种情况将持续 但目标是将美国收入增加到每年300、400、500甚至1000万美元 这将对税率产生重大影响 扩建亨茨维尔设施是此战略的一部分 公司将继续评估其他机会 [59] 问题: 约600万美元的维护类经常性工作是否是未来季度的安全运行率 它如何随着市场系统增长而增长 [60] - 回答不愿给出具体美元数值 因为该收入会有波动 但确认其占业务比重正在增长 随着更多设备投入使用 该业务会自然增长 行业活动水平有一定影响（使用越多 损耗越快） 但关键是其属于客户运营成本而非资本支出决策 只要客户购买了设备 他们就在使用 因此对公司的经常性会越来越强 预计该业务会随时间推移持续递增 不会下降 [60][61] 问题: 营业利润率是否会回升至之前季度的水平 本季度（第四季度）是否因系统业务较多能更好地覆盖固定成本 从而推动利润率强劲复苏 [63] - 回答指出毛利润率已朝着正确方向达到47% 营业利润受总收入影响 一些固定的G&A类成本无法被充分吸收 因此随着总收入改善 营业利润会看到改善 同时提到G&A增加的主要部分是股权激励费用（非现金项目） 除此之外 其绝对值基本持平 [64] 问题: 希望公司暂时停止ATM 直到找到能增值的资本部署方式 理解公司需要美国流动性 但股东更希望看到资本被用于为公司增加价值 [65] - 回答仅表示“明白” [66]

1-800-FLOWERS.COM (NasdaqGS:FLWS) FY 2025 Annual General Meeting December 10, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsJim McCann - Executive Chairman of the BoardJames Langrock - SVP, Treasurer and CFONone - Company RepresentativeMichael Manley - SVP, General Counsel and Corporate SecretaryOperatorWelcome to the 2025 Annual Meeting of Stockholders of 1-800-FLOWERS.COM, Inc. Our host for today's call is Jim McCann, Chairman of the Board. I will now turn the call over to your host, Mr. McCann. You may begin.Jim ...