宏观+行业 - 从国企改革视角看传媒央国企投资机会 20251104 摘要 要素市场化配置改革加速，关注土地、资本、劳动力和技术市场，编制 国家宏观资产负债表以优化资产负债结构，通过并购、破产等盘活低效 资产，为经济增长提供新动力。 行政事业单位存量国有资产盘活共享，旨在提高资源配置效率和国有资 产效益，服务于经济从增量扩能转向存量优化的战略转变，但具体效果 仍待观察。 传媒央企自 2025 年 9 月以来受到更多关注，源于游戏板块估值修复后 的投资机会探索，精选标的和产业逻辑成为投资决策的关键。 游戏行业估值经历大幅震荡，从 2016 年的高点到 2018 年因版号停发 降至低谷，目前已恢复至版号停发前的水平，反映市场对行业前景的重 新评估。 游戏板块突破 30 倍 PE 估值的可能性在于新交互方式、用户入口创新、 类型创新和新增人群，以及具有情感共鸣的优质内容产品。 传媒行业预计在 2025 年进入新的上行期，受益于监管环境的转变、爆 款内容的出现、AI 技术的赋能以及整体市场风险偏好的提升。 机构对传媒板块持仓比例极低，未来有望回升至标配水平，推动板块估 值修复，选股需考虑机构配置能力。央国企在传媒板块 ...

纪要涉及的行业或公司 * 朗姿股份（上市公司），主营业务包括医美、女装、英东板块（童装）[2][3][4][5][7] 整体经营表现 * 2025年前三季度合并报表收入约43.3亿元，同比增长0.9% [3] * 2025年第三季度收入约14.64亿元，同比增长12.7% [3] * 前三季度归母净利润达9.89亿元，同比增长366%，主要因第三季度确认了7.1亿元（去年同期为4230万元）[2][3] * 前三季度扣非净利润约1.72亿元，同比下降4.1%，第三季度扣非净利润约3600万元，同比下降9.06% [2][3] * 前三季度经营活动现金流约3.59亿元，同比略有下降 [3] 医美业务板块 * 营收占比首次超过50%，达22.37亿元，同比增长2.5% [2][4] * 毛利率为55.6%，同比上升1.8个百分点 [2][4] * 贡献归母净利润约7700万元，同比减少33.5% [2][4] * 旗下事业部表现分化：米兰布艺营收11.59亿元（+2.2%），金服事业部营收3.93亿元（+9.7%），韩城事业部营收3.18亿元（+16%）；武汉五洲营收1.46亿元（-9%），长沙雅美营收1.32亿元（-13%），高医生营收1.09亿元（-11%）[4] * 轻医美项目结构变化：再生材料收入占比提升至22%（同比+5.1个百分点），玻尿酸占比降至12.6%（同比-1.9个百分点），胶原蛋白占比11.4%（同比+1.5个百分点）[2][9] * 外科项目收入占比约4%，较去年全年的13%明显减少 [10] * 通过优化渠道、加强内容营销和医生IP打造降低获客成本，注重提供整体解决方案而非单一产品定价 [12] 女装业务板块 * 营收约14.07亿元，占公司总收入32%，与去年基本持平 [2][5] * 毛利率约64%，与去年基本持平 [5] * 贡献归母净利润9914万元，同比增长1% [5] * 费用控制：销售费用占比42%（同比-2个百分点），管理费用占比7%（同比-0个百分点）[5] * 线上销售增长显著：前三季度线上销售金额达6.5亿元，同比增长22%以上，占女装总收入46%以上（同比+8个百分点）[5][18] * 库存商品金额约6.3亿元，比年初增加，主要为第四季度备货；一年以上库存商品减少，一年内新品增加近1亿元 [5] 英东板块（童装） * 营收约6.74亿元，占整体营收15.6%，同比下降1.6% [7] * 毛利率61.4%，同比减少4.2个百分点 [7] * 归母净利润约687万元，同比下降33% [7][8] * 韩国市场因婴儿出生率低难以实现高增长，但0-6岁阶段品牌影响力强大 [18] 运营策略与行业动态 * 上游材料成本前三季度同比下降1.4个百分点，但上游供应商仍较强势，终端市场价格压力使成本下降对利润率提升不显著 [19][20] * 与上游供应商战略合作研发产品贡献显著，如自营品牌"原生美"胶原蛋白采购额1400多万元，占同类高端产品市场份额30.5% [13] * 公司通过体外基金收购优质医美标的，重庆时光估值倍数约13.4倍，与市场7-16倍PE水平相符 [14] * 当前市场环境下，小型单体机构并购整合机会增多，公司关注优质标的以实现资源整合 [15][16] * 对未来增长持积极态度，持续关注新区域布局机会 [17]

纪要涉及的行业与公司 * 电踏车行业及核心零部件供应商八方股份[1] 核心财务表现与市场情况 * 2025年第三季度收入同比增长2.4%，前三季度增长约2%，第三季度单季增长达18%[3] * 利润同比增加56倍，主要由于去年同期基数较低（仅3000多万元）、收入增长带动产能利用率提升以及成本控制措施[2][3] * 公司通过剥离电摩事业部减少费用2000万元以上，并通过人员优化降低费用支出[4] * 前三季度整体毛利率下降1.6%，主要受毛利率仅为个位数的天津业务和毛利率降至10%-20%的速通业务拖累[15] * 公司预计第四季度销量可能增加，但由于价格下降，收入未必显著上升，业绩存在波动性[25] 欧洲市场需求、库存与行业趋势 * 欧洲市场库存自2025年9月起趋于平稳，2024年存在90万辆的去库现象[5] * 预计2026年需求将比2025年好转，但行业增速可能维持在5%-10%左右，公司期望超越行业平均增速[6] * 电踏车行业存在平均约五年的更换周期，预计2025-2026年将迎来一波集中更换潮[7][8] * 欧洲市场出现消费降级，高价位整车（5000欧元以上）销售困难，2000-3000欧元及800-1200欧元车型需求增加[9] * 消费降级趋势为八方股份等低价位品牌提供了市场机会，特别是在德国等原本由博世主导的市场[10] 公司市场份额与竞争格局 * 公司市场份额稳定在20%左右，最高峰时达到23%，预计从2025年开始呈现缓慢上升趋势[3][11] * 市场份额增长动力包括消费降级、以及在北欧和东欧等新兴市场，性价比高的产品更受欢迎[12] * 主要竞争对手包括博世、史玛诺（中置电机）以及安耐达、麦斯动力（人工定制产品）[19] 产品结构与业务布局 * 公司收入中，中置电机占比约40%，轮毂电机占比约60%，中置电机价格约为轮毂电机的四倍[20] * 除电机外，公司还生产控制器、仪表和电池，但电池业务收入占比不到10%[23][24] * 公司正在研发无人机电机项目，预计2025年底推出样品[17] * 公司业务还包括手推车和轮椅车，但订单量较小[17] 其他区域市场情况 * 美国市场年需求量约100万辆，关税正常化后预计恢复稳定，2025年四季度到2026年一季度可能迎来出货小高峰[13] * 中国市场E-Bike总量很小（每年仅一两千辆），爆发式增长困难，但国内电动车业务因新国补政策同比增速达40%-50%[13][14] 产能利用与增长驱动 * 公司整体产能利用率较低，苏州工厂产能利用率约为60%，已停用三条生产线[16] * 未来收入增长主要依赖自身市场份额提升和行业渗透率提高（欧洲市场渗透率约30%，有提升至50%的潜力）[21] * 产能利用率提升将对毛利和净利润产生积极影响[16]

公司概况与市场地位 * 公司为厦门象屿 是中国大宗供应链行业龙头企业[1] * 公司主营金属矿产 能源化工和农产品等大宗商品[2] * 公司年营业收入稳定在约4000亿元人民币[2] * 过去十年间公司营业规模增长近10倍[2] * 公司拥有庞大的物流体系 是国内最大的物流公司之一 多次位列百强物流企业榜首[4][7] 近期财务表现与业绩拐点 * 2023年和2024年公司营收下降15%-20%[2][5] * 2025年第三季度公司货量和收入显著增长 显示行业基本面回暖[2][5] * 2025年第三季度公司实现归母净利润6.101亿元 创2023年以来单季度利润新高[3][5] * 2025年第三季度公司扣非净利润超过8亿元 为近年来新高[3] * 2025年以来公司每个季度利润均超过5亿元[5] * 信用减值损失和农产品业务亏损的消除是利润恢复的关键因素[2][5] 战略举措与公司治理 * 公司完成定增和股权激励 有助于改善股权结构 降低财务费用并提升员工积极性[2][5] * 公司内部治理积极 股权激励和员工激励机制为其提供长期竞争优势[4][7] 行业趋势与公司前景 * 大宗供应链行业总额稳定 但出现结构性龙头集中趋势[2][4] * 经济向精益生产转型提升下游企业对头部供应链公司需求 龙头公司市占率有望提升[4][6] * 在反内卷背景下 制造业企业利润触底回升 推动公司盈利能力增强[6] * 预计2025年公司利润有望超过21.5亿元 同比增长50%[2][6] * 未来两年公司内生增速预计维持在10%以上[6] * 公司目前市值对应2025年估值约11倍 2026年约10倍[6] * 公司股息率稳定在4%-4.5%[6] 核心竞争优势 * 公司庞大的物流体系和仓储能力在应对下游企业精益生产需求时具备显著优势[4][7] * 公司作为大宗品供应链业务弹性较大的企业 将持续受益于经营拐点带来的机会[4][7]

餐饮供应链板块梳理 - 基本面磨底信号明显，关注板块向 上弹性 20251104 摘要 调味品和预加工食品板块在经历年初下滑后，三季度行业规模微增，但 整体跑输沪深 300，机构持仓和估值均处于低位，显示出反弹潜力。 海天味业在新管理层上任后经营状况改善，酱油及线下渠道稳健增长， 新品类带动高增长，成本红利改善毛利率，维持稳健基本面的能力较强， 预计全年利润增长目标 10.8%有望实现。 巴比食品积极调整经营策略，单店收入在二季度成功回正，并上线加盟 堂食店形式，通过并购拓展方向明确，展现出较强的发展潜力与韧性， 2025 年下半年业绩改善趋势明显。 安井食品回归主业，坚持产品创新驱动，确定商超定制化战略，打造大 单品取得稳健增长，并购鼎味泰拓展关东煮场景及商超大 B 客户管理资 源，核心经营能力稳定。 千味央厨深度调整以应对 B 端餐饮行业的变化，新零售客户成为亮点， 生产布局基本完成，未来人效提升及费用投放比例改善后，盈利能力有 望提升。 Q&A 餐饮供应链板块在近期的表现如何？未来趋势如何？ 餐饮供应链板块在近期表现出明显的磨底趋势，尤其是在三季度末和四季度初。 尽管三季报披露时大部分标的表现较为疲软， ...

涉及的行业与公司 * 行业：家用投影行业、上游芯片行业、车载投影业务、商用投影业务 [2] * 公司：极米科技 [1] 核心观点与论据 **公司业绩拐点与增长预期** * 公司处于经营周期拐点，业绩预计从2025年第四季度开始快速释放 [3] * 预计2025年利润达2.6-2.7亿元，2026年有望达到5亿元，接近翻倍增长 [2][3] * 2026年收入端可能增长20%以上，对应估值仅为16倍，而历史估值很少低于25倍，明年可能有50%以上成长空间 [3] * 2025年利润约为2.7亿元，2026年可达5亿元，年底看涨空间较大，有翻倍可能性 [15] **家用投影行业竞争格局改善** * 行业在2022至2024年经历低谷期，但到2023年底，行业集中度回升至55% [4][5] * 公司通过光机自研和供应链整合形成成本优势，推出售价1799元的Play 3等高性价比产品，有效应对市场竞争 [2][6] * 公司对行业龙二、龙三进行整合，合作效果将在2025年第四季度反映在报表中 [6] **产业链利润分配变化** * 上游芯片厂商垄断地位削弱，被迫向下游让利，例如24年初0.23芯片降价，25年第三季度推出更便宜的0.39 4K芯片 [7] * 下游龙头企业议价权提升，成本压力缓解 [2][7] **利润率提升与成本控制** * 2024年第四季度公司利润率创历史新高达14% [8] * 未来两到三年主业利润率有望达到10%-15% [2][8] * 产品结构改善、成本下降以及上游利润向下游转移等长期变化将逐步反映在财务报表中 [4][10] **海外市场战略调整** * 公司更换了美国、欧洲、日本等地区负责人，营销策略从线下转向线上，并加大资源投入 [11] * 调整预计在2025年第三季度开始反映在报表中 [2][11] * 全球投影规模为2000万台，公司总市占率不到6%，有望进一步扩大份额 [11] **新兴业务发展前景** * 车载业务：目前亏损，但通过产品设计优化和工艺简化，有望在2026年毛利率转正，预计到2027年实现整体扭亏为盈 [2][13]；问界M8、M9等车型已采用车载投影方案 [2][12] * 商用业务：第四季度推出新产品，单月出货量已达1000台，凭借成本和性价比优势快速切入市场，预计未来几年可实现几千万元利润贡献 [2][14] 其他重要内容 **应对政策变化** * 公司通过自补策略应对国补退坡影响，自补比例将逐步缩减，预计到2026年完全退出 [4][9][10] **股价催化因素** * 压制股价的不利因素（如百度创投减持、高管离职减持）将在11月份消除，同时员工收入计划完成、港股上市招股书递交等利好将推动股价反弹 [4][15]

CSL (OTCPK:CSLL.Y) 2025 Capital Markets Day November 04, 2025 07:00 PM ET Company ParticipantsDave Ross - CEOPaul Perreault - CEONoneThank you, Fiona.Paul PerreaultThank you, Fiona. Good evening, everyone, and good morning to those online. It's great to see everyone here in the beautiful city of Chicago. I ran into Paul in the elevator. I was surprised how great the weather is here. But I know many of you traveled a long distance to be with us here today, and we certainly appreciate that, and we want to ack ...

Woodside Energy Group (NYSE:WDS) 2025 Capital Markets Day November 04, 2025 05:30 PM ET Speaker0Good morning, everyone. It's a pleasure to welcome you to Woodside Energy's 2025 Capital Markets Day here in Sydney. I'm Vanessa Martin, and recently became the Vice President of Investor Relations. I've been with Woodside for 12 years and most recently oversaw the final investment decision of Louisiana LNG. I'd like to welcome those joining us on the webcast from wherever you are. It is great to have you involve ...

Monro (NasdaqGS:MNRO) FY Conference November 04, 2025 05:00 PM ET Speaker2All right. So last but certainly not least, happy to introduce Monro. So they're an auto repair and service provider. They serve the do-it-for-me segment, which is about 50% of their business. Exciting story as they go through their turnaround plan. Led by President CEO Peter Fitzsimmons and Executive VP and CFO Brian D'Ambrosia. Pleasure to have you guys here, and we'll get it started.Speaker0Everybody hear me okay?Speaker2So maybe t ...

O’Reilly Automotive (NasdaqGS:ORLY) FY Conference November 04, 2025 04:30 PM ET Company ParticipantsJeremy Fletcher - CFOBrent Kirby - PresidentGreg Melich - Senior Managing DirectorMax Rakhlenko - Managing DirectorConference Call ParticipantsBrian Sponheimer - Research AnalystMichael Lasser - Equity Research AnalystBrian SponheimerOkay. Moving along, another absolutely terrific company, and one that has been an amazing investment for investors who have entered almost at any point over the course of the las ...