关税成本承担分析 - 美国进口商和消费者承担了绝大部分关税成本 研究显示美国买家支付了96%的关税负担 而外国出口商仅承担约4% [1] - 美国政府2025年增加的2000亿美元关税收入 被研究机构称为“几乎完全由美国人支付的税收” [2] - 研究结论与特朗普关于关税成本不由美国人支付的说法相矛盾 特朗普的关税政策对包括中国、印度和欧盟在内的数十个贸易伙伴加征了额外关税 [2] 研究数据与方法 - 基尔世界经济研究所的研究审查了2024年1月至2025年11月期间超过2500万条货运记录 总价值近4万亿美元 [3] - 研究发现关税存在“近乎完全的转嫁” 美国进口价格随关税几乎一对一上涨 同时贸易量收缩 [3] 行业影响传导路径 - 关税成本首先冲击美国进口商和批发商 随后波及制造商和零售商 这些企业必须选择是消化成本还是转嫁给客户 [5] - 美国消费者最终承受价格上涨的影响 包括进口商品和使用外国投入品的美国制造产品 研究还发现美国商品供应受到更多限制 [5] 外部研究与政策动态 - 研究结果与哈佛商学院、耶鲁大学预算实验室等其他研究结论一致 均发现美国人在支付关税 德意志银行和美国银行的分析师去年也持相同观点 [4] - 特朗普近期表示 除非丹麦等欧洲国家同意将格陵兰岛转让给美国 否则将对它们加征额外关税 [6] - 特朗普的许多关税政策可能被撤销 最高法院预计将很快裁定依据紧急国家安全法实施的一系列关税的合法性 特朗普称若关税被推翻 美国将“陷入困境” [6]

案件核心与背景 - 美国最高法院定于周三就前总统特朗普试图解雇现任联邦储备委员会成员丽莎·库克一案听取口头辩论 [1] - 库克请求最高法院确保她能保住职位 她认为特朗普引用的涉及抵押贷款违规指控的“理由”只是一个借口 其律师称解雇努力是基于政治而非经济数据或工作表现 [1] - 此案在关键时刻对美联储的独立性具有广泛影响 美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周指责特朗普的司法部试图通过一项虚假刑事调查向其施压 [2] - 本案测试了一个独立但相关的法律问题：美国总统是否能够以任何理由罢免在任的美联储理事 [2] 法律先例与法院倾向 - 最高法院去年已允许特朗普解雇其他独立机构负责人 但同时多数大法官表示会特别尊重美联储 [3] - 2020年 最高法院裁定消费者金融保护局的局长可被总统“随意”解雇 而非仅限于“有正当理由” [5] - 最高法院已暗示可能很快也允许对由多成员委员会领导的独立机构负责人进行“随意”解雇 去年12月就特朗普解雇联邦贸易委员会成员丽贝卡·斯劳特的诉讼听取了辩论 [5] - 在斯劳特案的口头辩论中 几位共和党任命的大法官表示可能推翻一项已有90年历史、承认总统解雇独立机构成员权力受限的判例 [6] - 首席大法官约翰·罗伯茨将1935年的“汉弗莱执行人案”判例称为“干枯的外壳” [6] - 在过去一年特朗普政府与独立机构领导人的法律斗争中 大法官们特意单独指出了美联储的独立性 [7] - 今年5月 多数大法官允许特朗普罢免两个独立机构的成员 但表示需要考虑美联储“独特的传统”及其“有正当理由”的免职保护 [8] - 大法官们在一份未签署的意见书中写道 美联储是一个结构独特、准私人的实体 遵循美国第一和第二银行的独特历史传统 [9] - 大法官布雷特·卡瓦诺在斯劳特案辩论中费力地表示他倾向于给予美联储特殊待遇 [9] - 卡瓦诺告诉副司法部长约翰·索尔 他同样担心另一方的立场会破坏美联储的独立性 [10] 案件涉及的具体指控与争议 - 特朗普试图解雇库克时 引用了联邦住房金融局局长比尔·普尔特的一份刑事转介 称库克在抵押贷款表格上撒谎 [13] - 特朗普称这种明显的欺骗行为使库克不适合担任制定利率的角色 [14] - 自普尔特的信发出后数月 没有公开迹象表明司法部已对库克的抵押贷款文件展开刑事调查 [14] - 特朗普政府坚持认为总统可以以任何理由解雇美联储理事会成员 且法院无权质疑任何“有正当理由”的辩解 [14] - 库克的律师辩称 这种自由完全违背了“有正当理由”限制的初衷 将使美联储理事会成员变成“随意”任免的政府雇员 [15] - 库克的律师还表示 “有正当理由”的辩解只能涉及库克任职期间的行为 而非多年前的抵押贷款文件 [15] 潜在影响与各方观点 - 乔治城大学法学院宪法学教授乔希·查菲茨预测 对鲍威尔的刑事调查可能使最高法院大法官更倾向于“刹车” 阻止特朗普向美联储施压的努力 [2] - 查菲茨表示 首席大法官约翰·罗伯茨“不想让全球经济陷入动荡” [3] - 尽管大多数美国人不直接与美联储互动 但其政策影响着他们的日常生活 通过控制利率方向 央行决定了借贷成本和储蓄回报 美联储及其独立性是美元作为世界储备货币地位的基石 [11] - 据库克的律师和著名经济学家称 潜在损害非常高 如果特朗普可以解雇她 那么未来总统扫平美联储并引发经济混乱的大门就将打开 [12] - 哥伦比亚法学院行政法与金融机构教授莱夫·梅南德认为 可以将解雇库克的尝试视为向法院寻求一份路线图 以了解如何可能罢免其他理事 包括杰罗姆·鲍威尔 [12] - 查菲茨指出 鲍威尔调查“笼罩”着库克案 大法官们可能更警惕给予特朗普他所希望的、解雇库克的灵活性 [15] - 查菲茨表示 如果总统可以将任何事情定义为“理由” 且完全不可复审 那么这就等同于为总统的喜好服务 [16]

波士顿动力Atlas人形机器人发布与战略 - 现代汽车旗下波士顿动力公司在2025年1月5日国际消费电子展上发布了最新版Atlas全电动人形机器人[1][2] - Atlas机器人重约200磅(约90.7公斤) 高6英尺2英寸(约1.88米) 电池续航4小时 设计灵感源自皮克斯动画的台灯Luxor Jr 旨在呈现友好机器形象而非人类[1][6] - 公司首席执行官Robert Playter表示 这标志着人形机器人革命的开始 机器人最初将执行汽车工厂的部件分拣任务 未来将进入装配线 并可能在5到10年内进入家庭[2][3] 技术演进与产品设计 - Atlas从液压平台转向全电动平台 是其最新版本并计划进行大规模生产[3][8] - 机器人采用模块化设计 仅使用三种不同类型的电机 关节可360度旋转 能够举起110磅(约49.9公斤)的重物 旨在实现规模化生产并降低成本[8] - 人工智能是技术转折点和关键赋能因素 使机器人能够执行多样化任务 实现通用性 但AI的可靠性需达到99.9% 目前尚未完全实现[7][11] - 机器人拥有56个自由度 相比专用于仓库的Stretch机器人更为复杂 但人形设计赋予其通用性 可在多种环境工作[10] 商业化路径与工厂应用 - 公司计划在2028年部署Atlas 未来五年将专注于工业应用 家庭应用预计在5到10年后[11][24] - 在工厂的初始应用是汽车制造中的部件分拣(物流任务) 随后将逐步处理更复杂的装配任务 如处理柔性线束和精密配合[3][13][15] - 公司目标是为机器人快速部署新任务 理想周期是每24或48小时让机器人掌握一项新任务 以适应工厂中数百种不断演变的作业[12] - 公司借鉴Spot机器人的销售经验 企业客户通常期望在2到3年内获得投资回报[20] 市场定位与竞争格局 - 公司认为人形机器人市场需要巨额投资 可能高达数十亿美元 因此必须瞄准尽可能大的市场[25] - 尽管竞争对手宣称将进军家庭市场 但公司认为工业应用是更合理的首要切入点 因为家庭环境对成本、安全性和能力的要求最高[23][25] - 在AI人才争夺战中 公司面临与Meta、谷歌和英伟达等科技巨头的激烈竞争 但其优势在于拥有真正令人兴奋的机器人产品[21] 人机协作与劳动力影响 - 公司强调人形机器人旨在与人类协同工作 而非简单替代 工厂工人将成为新技术的培训者[13] - 机器人将承担繁重、重复性的体力劳动 例如 使用Stretch机器人进行拖车卸货后 原工人转为操作员 实现了技能提升[13][17] - 公司认为机器人有助于提高生产率 以应对全球人口下降和制造业回流美国的趋势 并将创造建造、维护、部署和培训机器人的新工作岗位[18] - 目前没有具体的替代人力的指标(如一个机器人替代五个人) 衡量标准因任务而异 例如Stretch机器人以每小时拣选箱子的数量与人类对比 目前机器人至少需达到人类水平 在某些方面可超越 但在其他方面人类仍更优[19]

2025年初市场担忧回顾 - 2025年初市场对投资中国风险发出警报 主要担忧包括美国新保护主义政府上台、中国国内房地产市场摇摇欲坠、美国可能禁止TikTok威胁字节跳动以及美国公司在人工智能发展上领先中国竞争对手 [1] 2025年市场表现与积极发展 - 至2025年底 许多最大担忧被证明是过度的 中国政府专注于刺激经济 推动上市公司显著增加股票回购 [2] - 字节跳动出售了其美国TikTok业务的多数股权 公司估值不降反升 近期获前红杉中国HSG估值在3500亿至3700亿美元之间 [2] - 中国人工智能领域在初创公司深度求索带领下与西方同行保持同步 且美国政府周二表示将允许英伟达向中国公司销售其强大的H200芯片 [2] - 专注于中国的对冲基金在2025年平均上涨近18% 跑赢行业平均10.7%的回报率 [6] 领先对冲基金业绩表现 - 管理920亿美元资产的桥水基金 其中国总回报基金在2025年实现了34.2%的回报率 [3] - 由Stanley Druckenmiller前副手Beeneet Kothari管理的Tekne Capital基金在2025年上涨超过50% [3] - 规模15亿美元的Tekne Capital投资了滴滴全球、招聘公司看准网和数据中心建设商万国数据等中国公司 [4] - 根据汇丰银行对冲基金周报 总部位于中国并投资中国的基金表现良好 其中规模34亿美元的Pinpoint基金中国聚焦策略回报率超过24% 其亚洲多策略产品上涨11.6% [5] - George Jiang长期运营的Golden China基金回报率接近33% 由Hutchin Hill和高盛资深人士孙飞管理的Epimelis Capital中国中心化策略回报率达35% [5] 2026年市场关注焦点 - 进入2026年 投资者将关注美中之间波动关系的演变 特别是围绕芯片的贸易协议 以及任何中国可能入侵台湾的迹象 [6] - 字节跳动作为社交媒体巨头持续增长 将继续成为基金的关注焦点 Tiger Global和Coatue均为其支持者 [6]

移动广告科技行业IPO市场可能解冻 - 由黑石集团支持的移动广告科技公司Liftoff已申请在美国上市 这可能结束自2021年以来该行业仅有MNTN一家主要纯广告科技公司IPO的长期冻结状态 [1] - 若IPO市场在今年真正重启 行业高管预计先行者将类似Liftoff 即具备稳定增长且专注于效果广告业务的公司 该领域聚焦于应用安装和在线销售等可衡量结果 并日益由人工智能驱动 [2] Liftoff公司财务与业务概况 - Liftoff为应用开发者提供用于销售广告的软件开发工具包 并为广告主提供利用机器学习定位高质量移动用户的产品 [3] - 在截至9月30日的九个月内 公司营收同比增长30% 达到4.91亿美元 同期调整后收益为2.633亿美元 利润率达54% 净亏损为2560万美元 [3] 潜在的后续IPO候选公司 - 行业专家指出 移动广告科技公司InMobi和Moloco具有相似特征 可能是该领域下一批上市候选者 [4] - 软银支持的InMobi长期被传为IPO候选公司 据报道其目标是在印度上市 融资高达10亿美元 估值在50亿至60亿美元之间 [8] - Tiger Global支持的Moloco首席执行官表示“上市是公司旨在达成的里程碑之一” 但未给出具体时间表 [9] 行业整合与竞争格局 - 近年来移动广告科技领域已整合为少数几家大型参与者 包括AppLovin、Unity的移动广告业务、谷歌的AdMob以及总部位于香港的Mobvista [4] - 新的IPO资金可能引发更多的并购活动 [4] AppLovin的标杆效应与行业前景 - AppLovin的市值已超过2000亿美元 巩固了其作为最具价值纯广告科技公司的地位 其拥有科技行业最高的利润率之一 这得益于其AI驱动的Axon定位平台以及近期从游戏向电子商务广告的扩张 [10] - AppLovin被视为一个繁荣领域的风向标 [11] 移动效果广告的盈利动力 - 移动应用上的消费者支出预计在2025年同比增长21.6% 达到1558亿美元 [12] - 移动广告科技公司已从简单在网站和应用上投放广告的中介 转变为由AI、数据和机器学习驱动的复杂平台 这使广告主确信其1美元的广告投入可能带来3、5或10美元的收入回报 [14] - 广告的短反馈循环提供了数十亿次数据展示 用于持续改进定位系统 [14] 行业适应监管变化与新机遇 - 苹果公司2021年的隐私政策更新曾对行业造成巨大冲击 但过去几年公司通过投资第一方数据、AI工具和情境广告等技术 减少了对苹果标识符的依赖 [15][16] - 2026年的另一个有利因素是苹果和谷歌对应用商店费用控制力的削弱 反垄断裁决迫使它们允许开发者使用外部支付链接 为避开标准的30%佣金提供了途径 这为增加移动广告支出创造了理想环境 [17] - 节省的佣金费用通常会再循环投入到用户获取中 [18]

特朗普对多国加征关税以施压 - 核心观点：特朗普计划通过对包括丹麦在内的多个欧洲国家加征关税，以迫使对方同意将格陵兰岛“出售”给美国，此举被其定义为国家安全议题[1][8] - 特朗普宣布自2月1日起对丹麦、瑞典、挪威、法国、德国、英国、荷兰及芬兰加征额外10%的关税[1] - 若相关国家不遵从，关税将在6月被提升至25%[2] - 关税将持续征收，直至达成“完全且彻底的购买”协议[2] 事件背景与战略动机 - 该关税威胁恰逢世界经济论坛在达沃斯举行，特朗普预计将亲自与会[3] - 控制格陵兰岛被视为国家安全问题，因其位于俄罗斯与中国之间的战略要地[8] - 美国已在格陵兰岛拥有皮图菲克太空基地[8] - 格陵兰岛蕴藏关键自然资源，包括锂、黄金、铁矿石和石油[8] - 白宫表示正在考虑包括“动用美国军队”在内的多种方案以获取格陵兰岛[9] 政策风险与法律挑战 - 相关国家自2025年8月“解放日”征税生效以来，已一直在支付某种形式的关税[2] - 最高法院正在审查总统是否有权对任意国家实施广泛关税，存在裁定对其不利的可能性[9]

OpenAI在ChatGPT中引入广告 - OpenAI宣布开始在美国用户的免费版和Go版ChatGPT中测试广告[2] - 广告模式采用免费增值模式 用户可通过付费订阅去除广告[4] - 广告内容会被明确标识 以区别于有机回答[6] 广告模式对用户体验的影响 - 广告可能引起用户反感 但用户已普遍习惯各类在线服务中的广告[3] - 用户可根据自身使用频率和价值判断 选择是否付费去广告[4] - 引入广告可能破坏ChatGPT原本简洁的设计 被视作产品“庸俗化”的表现[9] 广告业务带来的潜在影响 - 广告主可能对平台施加压力 影响其运营和内容[7] - 大型广告主（如可口可乐、沃尔玛）的价值观可能对平台产生“规范化”效应 约束其行为[7][8] - 广告收入的引入可能使OpenAI这类拥有全球影响力的AI公司受到商业利益的制约[8] 与现有广告生态的对比 - 用户已熟悉谷歌搜索等平台混合有机结果与广告的模式[6] - 类似Netflix、Hulu、Spotify和YouTube等服务的免费增值模式已被广泛接受[4] - 社交媒体平台（如X）的历史表明 广告主的反应能迫使平台调整其内容政策[8]

公司战略转变 - Netflix计划收购华纳兄弟探索公司 此举标志着公司从长期倡导电影的未来在于家庭观影 转向承认并计划参与影院发行业务 [1][6] - 公司联合首席执行官Ted Sarandos在宣布收购计划后 公开强调其看好影院发行业务 并承诺收购完成后将基本维持华纳兄弟现有的影院发行模式 [2][6] - 为应对收购后可能面临的质疑 Netflix承诺未来所有华纳兄弟电影将在影院保留至少45天的独家放映期 Sarandos称这是一个“硬性数字” [2][3] 历史立场与演变 - Netflix及其高管长期以来反对传统的影院“窗口期” 主张电影应更早或直接在流媒体平台上映 以迎合观众在家观影的需求 [3][5] - 在实践中 Netflix已为部分高知名度电影和人才做出妥协 例如《爱尔兰人》在2019年曾先进行数周影院放映 格蕾塔·葛韦格的《纳尼亚》也将在今秋先行IMAX影院放映数周 [4] - 公司外部一直宣传电影的未来在于家庭观影 这与影院观影人数多年下降的趋势相吻合 [5] 行业竞争与质疑 - 市场对Netflix的承诺存在疑虑 不相信一家建立在流媒体模式上的公司会真正关心影院业务 [6] - Sarandos在宣布交易时曾表示“主要目标是为会员提供首轮电影” 并希望“窗口期演变能更以消费者为中心、更快触达观众” 这被解读为其仍意图缩短影院放映时间 [7] - 另一家有意收购华纳兄弟探索公司的好莱坞片商派拉蒙 已将坚持影院上映和维护“健康的传统窗口期”作为其宣传要点之一 [8] 具体承诺与影响 - Netflix提出的45天影院窗口期承诺 旨在安抚好莱坞及行业相关方 但其实际效果尚不确定 [2][8] - Sarandos强调 收购后将拥有一个“非凡的”影院发行引擎 产生数十亿美元（billions of dollars）的影院收入 公司不希望使其面临风险 [2] - 公司高层表现出在影院业务中竞争的意愿 包括赢得“首周末票房”和“票房”冠军 [2]

电影《28年后：骨之圣殿》内容与角色 - 电影由Nia DaCosta执导，是《28年后》的直接续集，故事紧随前作结尾，讲述角色Spike被迫加入由Sir Lord Jimmy领导的帮派[1] - 剧情跟随帮派的暴力行径，最终将他们引向由Ralph Fiennes饰演的Dr Ian Kelson的“骨之圣殿”，该角色在《28年后》中首次登场[2] - 电影高潮发生了一场血腥屠杀，导致Kelson死亡、Jimmy被倒挂在十字架上、Spike与帮派中关心他的成员Kelly一同逃脱[2] - 在结尾处，Cillian Murphy饰演的自首部电影后未再出现的角色Jim回归，他与女儿在农场生活时发现僵尸正在追逐Spike和Kelly，并决定出手相助[4] 电影系列制作与票房表现 - 导演Danny Boyle希望借由Cillian Murphy角色Jim的回归，促使发行方索尼公司批准该系列的第三部电影，并计划让Jim成为第三部电影的核心焦点[5] - Danny Boyle表示如果第三部电影成真，他有意执导[6] - 前作《28年后》在全球票房收入超过1.5亿美元[6] - 本片《28年后：骨之圣殿》目前有趋势将取代《阿凡达：火与灰》的当前票房榜首位置[6]

行业权力结构转移 - 苹果公司作为硬件宇宙引力中心的时代正在结束，其不再是晶圆厂、基板制造商或关键零部件供应商的锚定客户[1][2] - 供应链控制权正向人工智能巨头转移，包括英伟达以及亚马逊、微软、谷歌等大型云服务商，这些公司能获得更优定价和更可靠的供应，从而推出更具价格优势且更早上市的产品[2] 台积电业务重心变化 - 台积电的智能手机业务已不再是最重要的部门，高性能计算业务（主要由英伟达等公司的AI芯片和超大规模云服务商驱动）营收占比约为58%，远超智能手机处理器[6] - 台积电为英伟达的AI服务器制造芯片，这些芯片正被云巨头大量抢购，用于训练和运行AI模型[6] - 台积电首席执行官魏哲家确认AI巨头业务增长成功并看到财务回报，且这些公司财务状况非常雄厚[7] 内存芯片市场动态 - 内存芯片制造商正将产能从手机和PC重新分配到AI数据中心，后者对DRAM需求旺盛[8] - 近期内存价格飙升，这可能推高智能手机成本并挤压其利润空间[8] - 英伟达已锁定长期内存供应，削弱了智能手机制造商的议价能力[8] 供应链瓶颈与竞争 - 高端玻璃布（芯片基板的关键材料）出现短缺，供应商优先考虑预先付款并签订多年合同的AI客户[9] - 苹果公司几乎所有产品都使用这些基板，现在正与AI芯片制造商争夺有限的供应，并派遣工程师帮助较小供应商认证替代材料[10] 制造合作伙伴战略调整 - 富士康曾经是iPhone组装的代名词，现在其AI服务器产生的收入已超过消费电子产品，增长最快的客户是超大规模云服务商和英伟达，而非苹果[11] 苹果公司现状 - 苹果公司仍然是全球最大的零部件买家之一，但在日益由AI塑造的供应链中，定价、分配和产能规划的主导权已转移至他处[12] - 在2010年代，苹果为供应链定调；而在2020年代末期，定价、分配和长期产能规划由英伟达、超大规模云服务商和AI基础设施主导[12]