可口可乐公司战略方向 - 公司CEO表示纤维可能成为下一个重点关注的健康趋势 并可能在2024年渗透市场[1] - 公司认为纤维可溶于饮料 可添加至任何产品中 并以2017年起在日本销售的Diet Coke Fiber+为例[1] 产品特性与市场定位 - Diet Coke Fiber+产品宣传为无糖、零卡路里 每瓶含5克膳食纤维[2] - 该产品在2017年被描述为针对特定饮食需求的“快速增长品类”[5] - 但目前该产品仍属“小众” 因为消费者通常不为摄取纤维而购买饮料[6] 行业趋势与高管观点 - 公司CEO的言论与其他食品饮料行业高管的预测一致 均认为纤维将兴起[6] - 麦当劳CEO预测2026年三大食品趋势 将纤维列为首位 并认为其在2024年将“大热”[6] - 百事公司CEO在2023年10月的财报电话会中预测“纤维将成为下一个蛋白质”[7] 社会健康潮流与数据 - “纤维最大化”在2025年成为社交媒体上的病毒式健康趋势 据称有益肠道健康、降低胆固醇和结肠癌风险[7] - 富含纤维的卷心菜在社交媒体上受到关注 Pinterest预测其将成为2026年美国社交媒体上趋势最高的蔬菜[7] - Pinterest年度趋势报告显示 “卷心菜饺子”的搜索量在2024年9月至2025年8月期间 较上年同期增长了110%[8]

亚马逊平台价格动态 - 亚马逊首席执行官安迪·贾西表示，由于供应商为规避特朗普关税而提前囤积的库存已耗尽，消费者将开始看到更多关税影响[1] - 贾西指出，部分卖家正将更高的成本以涨价形式转嫁给消费者，部分卖家选择自行吸收以刺激需求，部分则采取折中策略[1] - 尽管公司努力保持尽可能低的价格，但涨价有时不可避免，因为零售业是中等个位数运营利润率的业务，若成本上涨10%则难以完全内部消化[1][2] 亚马逊平台商业模式与定价权 - 亚马逊的购物业务虽有自己的产品，但主要作为其他独立卖家的电商平台运营，因此无法控制价格上涨[7] - 此前有传言称亚马逊将展示商品成本中关税的具体占比，但公司澄清从未有此计划[7] 关税政策背景与影响 - 2025年6月，贾西曾表示许多第三方销售伙伴为应对关税不确定性而“提前部署了大量库存”，当时并未看到价格明显上涨[8] - 特朗普的大部分关税是基于总统紧急权力实施的，包括对几乎所有进口商品征收10%的基准税，其征收权正由美国最高法院审理[8] - 根据德国智库基尔世界经济研究所的数据，美国海关征收的新关税收入中，96%由美国消费者承担，外国出口商仅承担4%的负担[10] 潜在政策风险 - 美国财政部长斯科特·贝森特在法庭文件中表示，若最高法院裁定这些关税违宪，政府可能需向已支付关税的企业退还1万亿美元[9]

2025年第四季度及全年业绩表现 - 公司第四季度营收创纪录，达到120亿美元，略高于市场预期的略低于120亿美元 [1] - 第四季度每股收益为0.56美元，略高于市场预期的0.55美元 [1] - 公司提供了2026年第一季度业绩指引，预计营收为121.5亿美元，运营利润率为32.1% [2] - 公司第一季度每股收益指引为0.76美元，低于分析师预期的0.81美元 [2] 市场反应与股价表现 - 业绩公布后，公司股价在盘后交易中下跌超过4% [2] - 在第四季度财报发布前，公司股价在过去三个月内已下跌约30% [2] - 股东对公司决定收购华纳兄弟探索公司的影视工作室和HBO资产表示担忧 [2] 用户增长与业务健康度 - 公司首次在一年后更新用户数，宣布订阅用户数超过3.25亿，高于2024年底的3亿 [6] - 在美国付费流媒体服务中，公司的用户取消率最低，低于2%，而其他流媒体服务商的流失率均不低于4% [7] - 根据尼尔森数据，公司12月在美国电视端的收视份额跃升至创纪录的9%，高于11月的8.3% [8] - 其最接近的付费竞争对手迪士尼的流媒体服务收视份额多年来一直低于5% [8] 竞争格局与战略举措 - 在争夺用户观看时间的竞争中，YouTube在美国拥有近13%的收视份额，公司仍在追赶 [8] - 公司正通过增加视频播客等方式，变得更像YouTube [9] - 公司正斥巨资投入体育内容，包括在圣诞节播出NFL比赛 [9] - 公司已提高对华纳兄弟探索资产的收购报价，改为全现金收购 [6] - 管理层对监管机构批准该交易充满信心，但竞争对手派拉蒙天空之舞仍未放弃收购华纳兄弟探索全部资产的努力 [6] 潜在收购的影响 - 如果成功收购华纳兄弟，公司将获得大量电影和电视剧库，包括《哈利·波特》系列和HBO的《权力的游戏》，这可能进一步提升用户参与度 [10] 历史背景与近期挑战 - 上一季度（2025年第三季度），公司因与巴西税务当局的昂贵纠纷，导致每股收益远低于市场预期 [1]

竞购战核心动态 - 流媒体巨头Netflix为阻止派拉蒙Skydance的竞购 将其对华纳兄弟探索公司关键资产的收购要约修改为全现金报价 以匹配派拉蒙要约的关键特征[1] - Netflix修改后的全现金协议旨在加快股东投票时间表并提供更大的财务确定性 但其每股27.75美元的出价总额并未提高[1][2] - 派拉蒙认为其针对华纳兄弟探索公司全部资产的每股30美元全现金要约 优于Netflix仅针对关键资产(包括其工作室、HBO和HBO Max 但不包括电视网络)的获胜出价[3] 竞购方案与估值差异 - 双方出价的一个关键剩余差异点在于对华纳兄弟探索公司电视网络价值的认知 派拉蒙希望收购这些网络 而Netflix则无意收购[7] - 若华纳兄弟探索公司的有线电视频道(如CNN、TNT、HGTV)估值低于每股2.25美元或59亿美元 则派拉蒙的方案乍看更具吸引力[8] - 然而 华纳兄弟探索公司表示 必须从派拉蒙的出价中扣除每股1.79美元 以计入其改变方向将产生的成本 例如支付给Netflix的28亿美元分手费 这意味着在其董事会看来 有线网络只需价值每股0.46美元 Netflix的出价在财务上就更优[8] 资产价值评估分歧 - 派拉蒙认为其希望收购的华纳兄弟探索公司有线网络价值为每股0美元 或仅与其预期承担的债务价值相当 但也承认这些电视资产有每股0.50美元价值的理论可能性[9] - 多数媒体分析师对华纳兄弟探索公司有线业务的看法更为乐观 对其频道的估值范围从较低的个位数美元到每股3.51美元不等[10] - 一项基于新有线电视公司Versant估值的保守分析发现 截至上周 华纳兄弟探索公司网络的估值也达到每股1.20美元[10] 市场反应与后续可能 - Netflix的股价自华纳兄弟探索公司交易公开以来已下跌13% 自10月下旬以来下跌了28%[2] - Netflix更新的全现金要约在考虑了派拉蒙出价带来的额外成本后 有助于巩固华纳兄弟探索公司选择其的决定[10] - 除非华纳兄弟探索公司股东联合反对其董事会 否则派拉蒙可能面临提高出价以增强要约吸引力的压力[11]

行业战略动向 - 传统汽车制造商对授权特斯拉FSD软件持战略性的犹豫态度 认为车辆技术是定义品牌的关键组成部分 [1] - 更多汽车制造商近期发布路线图 计划自主研发自动驾驶软件的关键部分而非外包技术 [1] - 行业专家指出 选择内部开发有实际原因 即使面临短期挑战 [5] 公司具体举措 - **Rivian**：通过为自动驾驶计算机设计专用芯片 加深垂直整合 其CEO在12月初的活动中提及探索Robotaxi业务的可能性 [2] - **福特**：在CES上宣布计划在2028年前开发用于公共道路的脱手驾驶软件 公司表示内部开发可降低成本30% 并更好地控制软件的集成与部署 [3] - **福特电气工程负责人**表示 内部整合能同时实现更小、更便宜、更高性能的目标 [4] - **梅赛德斯-奔驰**：成为英伟达Alpamayo平台的首个主要客户 计划在年底前推出基于该平台的、达到特斯拉FSD水平的ADAS系统 [10] 技术开发逻辑 - 德勤负责人指出 汽车公司需根据其客户群需求决定自动驾驶水平及实现路径（如使用激光雷达或纯视觉系统）[6] - 彭博行业研究分析师将自动驾驶技术栈分为软件、传感器和执行器三个相互关联的部分 [7] - 将所有三个部分内部整合以实现相互“对话” 比依赖多个供应商更具成本效益 [8] 供应链与工具演变 - 英伟达在CES推出Alpamayo平台 包含AI推理模型、仿真工具和数据集 供汽车制造商开发自动驾驶技术 [10] - Alpamayo并非完整的自动驾驶软件栈 而是一个工具集 旨在加强和加速主机厂自身的ADAS或自动驾驶项目 [11] - 毕马威合伙人认为 Alpamayo通过降低训练自动驾驶系统的成本和时间 “民主化”了AV开发 [12] - 英伟达CEO称其目标是赋能全球自动驾驶行业 而非成为自动驾驶汽车公司 [13] 特斯拉的立场与市场反馈 - 马斯克在11月称传统汽车制造商不愿授权特斯拉FSD是“疯狂的” [4] - 马斯克表示 传统汽车制造商偶尔接触时 提出的要求不切实际且计划微不足道 导致合作没有意义 [5]

公司概况与融资 - 公司Emergent由双胞胎兄弟Mukund Jha和Madhav Jha创立，是Y Combinator 2024届初创企业 [2] - 公司是增长最快的“氛围编程”平台之一，已拥有500万用户，年度经常性收入在一年多时间内从5000万美元飙升至5亿美元 [2] - 公司近期完成7000万美元B轮融资，领投方为Khosla Ventures和软银愿景基金2号，参投方包括Prosus、Lightspeed、Together和Y Combinator，估值未披露 [3] - 在此次B轮融资仅三个月前，公司完成了2300万美元的A轮融资，显示出AI公司在牛市中融资速度极快 [4] 产品、市场与用户 - 产品解决了市场巨大空白，用户寻求能够快速、廉价且高质量构建软件的替代方案 [5] - 标准个人订阅费用为每月17美元，专业账户为每月167美元 [5] - 80%的用户此前从未见过一行代码，大多数是小企业主 [6] - 产品使用案例包括墨西哥工厂主构建了管理工厂的系统，供500名工人日常使用，以及微生物学家构建了全新的有声书体验 [6] 竞争格局 - “氛围编程”是一个竞争激烈的初创领域 [6] - 主要竞争对手包括瑞典的Lovable，该公司在12月以66亿美元估值完成了3.3亿美元B轮融资 [6] - 另一竞争对手Replit据报道正以90亿美元估值进行融资 [6] - 公司CEO认为许多其他平台擅长原型设计和演示，但在管理软件开发生命周期方面存在不足，这正是公司试图填补的市场空白 [7] 行业影响与增长前景 - AI使得毫无编码知识的初学者也能从零开始打造高质量的应用程序 [1] - 投资者Vinod Khosla指出，公司增长速度罕见，因为它切入了一个从未被服务过的细分市场，当软件创造壁垒迅速降低时，行为改变将跨越各行业，而不仅仅是科技领域 [4] - 投资者认为公司正在塑造未来十年软件的创建和货币化方式，而不仅仅是下一个产品周期，其用户也乐于分享成功 [4] - 公司CEO表示，由于产品真正引起了用户共鸣，因此出现了爆炸性增长 [5]

经济政策与不确定性 - 特朗普政府第二任期首年推出了新的贸易、移民和联邦劳动力经济计划 政策变动带来的不确定性影响了消费者、求职者以及中小型企业 [1] - 分析师认为 具有最大经济影响的政策 如关税变动和《单一宏大美丽法案》的减税措施 已在第一年实施或宣布 后续如信用卡利率上限等公告属于宏观影响边缘的微调 [3][4] - 政策不确定性、关税、移民问题以及对经济衰退的担忧 导致企业投资和招聘意愿下降 [5][6] 就业市场 - 2025年美国非衰退时期就业增长为2003年以来最低 仅新增58.4万个工作岗位 [5] - 联邦政府雇员人数在12月同比下降9% 政府效率部门主导的减员和买断计划导致10月政府薪资单上人数大幅下降 [11] - 制造业就业在12月同比下降0.5% 延续了特朗普上任前的疲软趋势 尽管有观点认为关税旨在使制造业回流 但该过程成本高昂且需时多年 且依赖进口的制造企业已受到负面影响 [13][14] 经济增长与结构 - 实际GDP在2025年第一季度下降后 于第二和第三季度恢复增长 企业为应对新关税进行了准备 [9] - 经济在贸易政策、工业政策、移民动态转变及AI技术革命等多重逆风中展现出韧性 但出现了无就业扩张的现象 [8] - 人口老龄化和净移民减少影响了劳动力供给 同时市场对新工人的需求降低 导致企业招聘非常谨慎 预计无就业繁荣将持续 [9][10] 关税与贸易 - 有效进口关税税率和关税收入占GDP的比例大幅飙升 达到数十年来的最高水平 [15] - 关税政策反复 政府对包括部分酒类、汽车和家具在内的不同商品加征关税 而对咖啡、香料、牛肉等商品的关税已于11月停止 最高法院预计将很快裁定许多关税的合法性 [16] - 关税对通胀有轻微影响 其影响正通过多种商品逐步渗透 而非造成一次性价格上涨 这使得区分价格增长中关税与其他因素（如供应链或需求问题）的贡献度变得困难 [18][19] 通货膨胀 - 通胀率已从2022年约9%的高位大幅降温 但仍高于美联储2%的目标 2025年通胀率先降后升 12月保持稳定 [18] - 通胀率攀升幅度超出预期 零售商和生产商将成本上涨转嫁给消费者的意愿不强 且维持价格的时间长于预期 [18] 消费者支出 - 尽管存在经济不确定性 消费者支出依然强劲 但呈现“K型”分化 即高收入者大幅消费而低收入者削减开支 这种结构模式在特朗普任期前就已存在 [20] - 过去一年的强劲支出主要由拥有资产和高收入人群推动 股市投资者和长期房主感到财务安全 是消费的主力群体 [21]

行业概览与规模 - 私募信贷行业已从一个相对边缘的金融领域发展成为一个规模达3万亿美元的产业，并且日益与经济深度融合[3] - 行业规模在2008年至2023年间增长了十倍，摩根士丹利分析师估计其规模从2020年的2万亿美元扩大到2025年初的3万亿美元[7] - 目前已有800亿美元的零售投资者资金投资于私募信贷，德勤预计到下一个十年初，这一数字将增长至2.4万亿美元[4] 业务模式与参与者 - 私募信贷的基本模式是汇集投资者资金，然后向企业发放贷款，通常由投资公司发起基金并向养老基金、超高净值个人、保险公司等募集资金[5] - 该行业已成为黑石集团和阿波罗等金融业巨头最热门的业务[3] - 传统银行资本来源已对该行业过度配置，而最大的公司已上市，面临股东要求持续增长的压力，这促使它们向普通美国投资者开放[10] 增长驱动与零售化趋势 - 2008年金融危机后的银行监管法规（如多德-弗兰克法案）促使银行减少高风险贷款，为非银行机构（包括私募信贷基金）填补空白创造了条件[7] - 行业增长的下一步是向私人财富顾问开放基金，从而接触到美国富裕的牙医、医生、小企业主等群体的资金，最终目标是让拥有401(k)或IRA的任何人也能投资这些产品[8] - 推动向公众开放的动力包括：美国401(k)计划中约有12万亿美元的投资，波士顿咨询集团估计到2030年私人财富在该领域的投资可能达到3万亿美元[10] 产品特点与吸引力 - 对企业而言，这类贷款比银行贷款更灵活、审批更快、更具个性化[6] - 私募信贷基金及其投资者偏好这类贷款，因为其回报比公开债券更丰厚，向借款人收取的利率要高出1.5%至3%[6] - 阿波罗首席执行官马克·罗文表示，允许退休账户投资私募资产的国家（如澳大利亚、以色列、墨西哥）取得了“好40%到50%的结果”[10] 监管与法律环境 - 主要障碍并非法律，私募资产可以合法成为退休基金的一部分，但存在被诉讼的风险[11] - 美国退休法为原告提供了多种途径，可以起诉其退休计划提供商未能履行“受托人”职责，与私募资产基金相关的更高费用增加了因收费过高而被起诉的机会[11] - 特朗普在8月发布了一项行政命令，旨在“为401(k)投资者民主化获取另类资产的途径”，并支持让起诉变得更难的想法，贝莱德首席财务官马丁·斯莫尔预计在2026年第一季度将看到监管机构和国会的实质性变化[11] 风险与透明度问题 - 私募信贷交易条款不透明，关于谁向谁贷款以及底层企业财务安全性的信息要少得多[14] - 缺乏实时定价可能意味着看似表现良好的投资组合实际上充满了不良资产，投资者可能直到收到贷款违约通知时才知道[14] - 在公开市场，每笔债券发行或债务交易都受到穆迪和标普等大型评级机构的严格审查，而私募信贷交易虽有评级，但其评级不公开，且一些私募信贷评级公司因每位分析师产生的评级数量巨大而受到关注[16] 业绩与评估挑战 - 尽管私募信贷因利率更高而有理由跑赢公开市场，但约翰霍普金斯大学和加州大学欧文分校商学院学者最近的一项研究认为，该行业的回报是“虚幻的”，未能持续跑赢公开市场[20] - 在标准化程度较低的私募信贷市场中，比较不同资产的业绩具有挑战性，投资者收到数千页的PDF文件，但很难汇总和了解资金流向[21] - 牛津大学经济学家卢多维奇·法利普指出，这呈现了“相当混乱”的局面，他建议在信息呈现方式上需要更多的标准化[21] 系统性风险与行业观点 - 高盛分析师亚历克斯·布洛斯坦认为，私募信贷不太可能引发市场传染，因为投资者不能随时从这些基金中赎回资金，通常每季度赎回限制在基金总价值的5%，这防止了基金被迫抛售资产[22] - 私募信贷支持者认为该资产类别给金融体系或经济带来问题的风险被夸大，该行业规模仍不到美国公司债券市场（价值36万亿美元）的十分之一[24] - 黑石集团首席执行官史蒂夫·施瓦茨曼指出，平均而言私募信贷的杠杆率约为1.4倍，而大银行可以贷出超过其金库资金10倍的金额[24] 潜在影响与未来展望 - 即使大型银行已直接退出风险最高的贷款，它们仍与私募投资者交织在一起，波士顿联邦储备银行得出结论，银行确实面临对私募信贷的风险敞口，但对该行业的贷款大多有抵押，将优先得到偿还[26] - 摩根大通等持怀疑态度的公司也拨出500亿美元投资于私募信贷[30] - 零售投资者的加入可能创造一个更稳定的私募信贷市场，专注于为零售客户提供持续回报，并让他们有机会投资于美国87%营收超过1亿美元的非上市公司[30]

关税成本承担分析 - 美国进口商和消费者承担了绝大部分关税成本 研究显示美国买家支付了96%的关税负担 而外国出口商仅承担约4% [1] - 美国政府2025年增加的2000亿美元关税收入 被研究机构称为“几乎完全由美国人支付的税收” [2] - 研究结论与特朗普关于关税成本不由美国人支付的说法相矛盾 特朗普的关税政策对包括中国、印度和欧盟在内的数十个贸易伙伴加征了额外关税 [2] 研究数据与方法 - 基尔世界经济研究所的研究审查了2024年1月至2025年11月期间超过2500万条货运记录 总价值近4万亿美元 [3] - 研究发现关税存在“近乎完全的转嫁” 美国进口价格随关税几乎一对一上涨 同时贸易量收缩 [3] 行业影响传导路径 - 关税成本首先冲击美国进口商和批发商 随后波及制造商和零售商 这些企业必须选择是消化成本还是转嫁给客户 [5] - 美国消费者最终承受价格上涨的影响 包括进口商品和使用外国投入品的美国制造产品 研究还发现美国商品供应受到更多限制 [5] 外部研究与政策动态 - 研究结果与哈佛商学院、耶鲁大学预算实验室等其他研究结论一致 均发现美国人在支付关税 德意志银行和美国银行的分析师去年也持相同观点 [4] - 特朗普近期表示 除非丹麦等欧洲国家同意将格陵兰岛转让给美国 否则将对它们加征额外关税 [6] - 特朗普的许多关税政策可能被撤销 最高法院预计将很快裁定依据紧急国家安全法实施的一系列关税的合法性 特朗普称若关税被推翻 美国将“陷入困境” [6]

案件核心与背景 - 美国最高法院定于周三就前总统特朗普试图解雇现任联邦储备委员会成员丽莎·库克一案听取口头辩论 [1] - 库克请求最高法院确保她能保住职位 她认为特朗普引用的涉及抵押贷款违规指控的“理由”只是一个借口 其律师称解雇努力是基于政治而非经济数据或工作表现 [1] - 此案在关键时刻对美联储的独立性具有广泛影响 美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周指责特朗普的司法部试图通过一项虚假刑事调查向其施压 [2] - 本案测试了一个独立但相关的法律问题：美国总统是否能够以任何理由罢免在任的美联储理事 [2] 法律先例与法院倾向 - 最高法院去年已允许特朗普解雇其他独立机构负责人 但同时多数大法官表示会特别尊重美联储 [3] - 2020年 最高法院裁定消费者金融保护局的局长可被总统“随意”解雇 而非仅限于“有正当理由” [5] - 最高法院已暗示可能很快也允许对由多成员委员会领导的独立机构负责人进行“随意”解雇 去年12月就特朗普解雇联邦贸易委员会成员丽贝卡·斯劳特的诉讼听取了辩论 [5] - 在斯劳特案的口头辩论中 几位共和党任命的大法官表示可能推翻一项已有90年历史、承认总统解雇独立机构成员权力受限的判例 [6] - 首席大法官约翰·罗伯茨将1935年的“汉弗莱执行人案”判例称为“干枯的外壳” [6] - 在过去一年特朗普政府与独立机构领导人的法律斗争中 大法官们特意单独指出了美联储的独立性 [7] - 今年5月 多数大法官允许特朗普罢免两个独立机构的成员 但表示需要考虑美联储“独特的传统”及其“有正当理由”的免职保护 [8] - 大法官们在一份未签署的意见书中写道 美联储是一个结构独特、准私人的实体 遵循美国第一和第二银行的独特历史传统 [9] - 大法官布雷特·卡瓦诺在斯劳特案辩论中费力地表示他倾向于给予美联储特殊待遇 [9] - 卡瓦诺告诉副司法部长约翰·索尔 他同样担心另一方的立场会破坏美联储的独立性 [10] 案件涉及的具体指控与争议 - 特朗普试图解雇库克时 引用了联邦住房金融局局长比尔·普尔特的一份刑事转介 称库克在抵押贷款表格上撒谎 [13] - 特朗普称这种明显的欺骗行为使库克不适合担任制定利率的角色 [14] - 自普尔特的信发出后数月 没有公开迹象表明司法部已对库克的抵押贷款文件展开刑事调查 [14] - 特朗普政府坚持认为总统可以以任何理由解雇美联储理事会成员 且法院无权质疑任何“有正当理由”的辩解 [14] - 库克的律师辩称 这种自由完全违背了“有正当理由”限制的初衷 将使美联储理事会成员变成“随意”任免的政府雇员 [15] - 库克的律师还表示 “有正当理由”的辩解只能涉及库克任职期间的行为 而非多年前的抵押贷款文件 [15] 潜在影响与各方观点 - 乔治城大学法学院宪法学教授乔希·查菲茨预测 对鲍威尔的刑事调查可能使最高法院大法官更倾向于“刹车” 阻止特朗普向美联储施压的努力 [2] - 查菲茨表示 首席大法官约翰·罗伯茨“不想让全球经济陷入动荡” [3] - 尽管大多数美国人不直接与美联储互动 但其政策影响着他们的日常生活 通过控制利率方向 央行决定了借贷成本和储蓄回报 美联储及其独立性是美元作为世界储备货币地位的基石 [11] - 据库克的律师和著名经济学家称 潜在损害非常高 如果特朗普可以解雇她 那么未来总统扫平美联储并引发经济混乱的大门就将打开 [12] - 哥伦比亚法学院行政法与金融机构教授莱夫·梅南德认为 可以将解雇库克的尝试视为向法院寻求一份路线图 以了解如何可能罢免其他理事 包括杰罗姆·鲍威尔 [12] - 查菲茨指出 鲍威尔调查“笼罩”着库克案 大法官们可能更警惕给予特朗普他所希望的、解雇库克的灵活性 [15] - 查菲茨表示 如果总统可以将任何事情定义为“理由” 且完全不可复审 那么这就等同于为总统的喜好服务 [16]