核心观点 - 一场由指数规则驱动的“技术性风暴”即将来临，其中心是近期表现强势的黄金和白银 [2] - 彭博商品指数（BCOM）将于2026年1月进行年度权重再平衡，预计将对黄金和白银期货构成显著的抛售压力，规模足以对短期市场情绪和价格产生实质性影响 [3][4] - 此次再平衡的影响远不止于贵金属，不同指数之间的权重调整差异，将在其他大宗商品上制造出复杂的多空博弈 [13] 贵金属：面临巨量技术性抛压 - 核心驱动因素是均值回归压力：由于黄金和白银在过去连续三年中表现大幅跑赢其他大宗商品，其在BCOM指数中的权重已自然上升至过高水平，跟踪该指数的被动型基金将被迫在再平衡期间卖出黄金和白银期货头寸以使权重回归目标配置 [5] - 抛售规模量化预测：白银预计将遭遇最沉重的抛售，卖盘规模约占其期货市场总未平仓合约的9%，且今年抛售压力比去年更为突出 [6]；黄金抛售规模预计约占其期货市场总未平仓合约的3%，尽管比例低于白银，但绝对抛售金额依然十分可观 [7] - 强制卖出操作将集中在2026年1月8日至14日的BCOM指数展期期间，届时市场可能会经历集中的资金流出 [8] 季节性规律与技术性卖盘的博弈 - 黄金在年底至次年年初存在传统强势季节性规律：过去10年中，黄金价格在每年最后10个交易日至次年前20个交易日期间，平均上涨4.6%，上涨概率高达80%（10次中有8次上涨）[10] - 这种“假日买盘”通常也会传导至白银和铂金 [11] - 由指数再平衡引发的巨大技术性卖盘，将与这一季节性利好形成直接对冲，尽管去年类似的指数抛售并未能阻止季节性上涨趋势，但考虑到今年白银的抛售压力明显更大，需关注这一变量是否会打破历史规律 [12] 其他大宗商品：再平衡影响各异 - 可可成为最大赢家：由于重新被纳入BCOM指数，预计将迎来相当于其总未平仓合约22%的巨量买盘，远超其他农产品 [14] - 能源市场整体影响不大，但天然气将面临相当于其总未平仓合约约3%的卖压 [15] - 工业金属将迎来温和买盘，其中铅获得的买入推动最大，约为其总未平仓合约的3% [16] - 对油市的展望偏向谨慎，预计全球石油供应过剩的局面将在2026年和2027年进一步扩大，给油价带来下行压力 [16] 市场波动与关键窗口期 - 此次再平衡不仅涉及BCOM，还包括标普高盛商品指数（S&P GSCI）家族，且两者调整窗口高度重合（2026年1月8日至15日）[18] - 追踪BCOM的资产规模超过600亿美元，庞大的资金集中调整势必放大市场波动 [19] - 两大指数的调整方向存在显著分歧，例如在可可上，BCOM是巨量买入，而S&P GSCI却是大量卖出，这种分歧可能引发跨指数的套利活动和异常波动 [19] - 2026年1月的第二周将是关键观察期，市场参与者应为年初的波动性加剧、关键商品对的价差变化以及期货近月合约曲线的短期扭曲做好准备 [19]

文章核心观点 - 特朗普总统对其经济政策在中期选举前能否充分见效表示不确定 并将股市对积极经济数据的负面反应归咎于美联储的鹰派立场 同时重申对关税和产业政策的依赖[1][3][6] 经济政策与选举前景 - 特朗普承认其政策创造的“历史上最伟大的经济”和涌入美国用于汽车工厂及人工智能项目的资金 其全面效果可能要到明年第二季度才会显现[1] - 特朗普坦言无法确定共和党是否会在11月中期选举中失去众议院 因为不确定所有资金何时真正生效[2] - 尽管美国经济在扩张 但就业增长缓慢 失业率上升 许多日常商品和服务价格上涨 导致许多美国人未感受到宏观增长的实际好处[2] - 特朗普预计在几个月后讨论选举时 物价会处于良好状态[3] 对美联储的批评 - 特朗普将金融市场“好消息就是坏消息”的反应逻辑归咎于市场对美联储鹰派立场的担忧 即每当经济或就业数据强于预期 市场担心美联储会变得更鹰派以对抗通胀[3][4] - 特朗普对当前市场逻辑提出质疑 指出过去好消息会推升市场 而现在好消息反而导致市场下跌甚至崩盘[4] - 特朗普明确表示不会让任何认为好消息就必须自动大幅加息以扼杀通胀的人进入美联储 这直接挑战了央行以数据为导向的决策传统[4] - 特朗普对低利率有迫切渴望 其1%的目标与美联储当前立场形成鲜明对比 预示若经济数据持续强劲 白宫与美联储在利率路径上的分歧可能加剧[5] 贸易与产业政策 - 特朗普重申对关税的依赖 称其为美国带来了“一笔财富”并赋予其在国际谈判中的筹码[6] - 特朗普的关税政策正面临最高法院裁决 他表示如果法院裁定其关税非法 对美国将是可怕的事情[7] - 特朗普为政府直接干预经济的行为辩护 证实政府正在考虑入股国防公司 并已对半导体和关键矿产公司进行了投资 认为入股需要帮助的公司“非常美国” 这种产业政策思路可能对相关行业投资者和市场结构产生深远影响[7] 通胀问题 - 通胀是特朗普面临的核心挑战之一 他将高通胀归咎于前任政府 并坚称自己已经降低了物价[9] - 在其第二任期内 咖啡和牛肉等日常必需品价格显著上涨[9] - 民主党方面攻击其经济政策提高了全国家庭的成本[9]

文章核心观点 - 挪瓦咖啡通过独特的“联营模式”和结构性效率优化，在实现万店规模的同时保持了健康增长，打破了行业“规模悖论”，为中国咖啡市场提供了新的增长范式[4][6][7] 增长模式：打破规模悖论 - 公司拓店效率达到全球第一梯队水平，月均新增门店约1000家，峰值月份单月新增高达1800家[13][15] - 在万店规模下，公司全年GMV同比增长高达4倍，截至2025年11月整体出杯量达到去年的3倍，实现内生性爆发增长[20][22] - 在“秋奶”营销活动中，公司经受住极限压力测试，全国门店订单同比增长458%，头部门店销量增长超过1000%，多个城市订单增长量超过600%[25] 竞争壁垒：重构人、货、场 - 产品壁垒：公司确立“低热量、0糖0脂”战略定位，推出行业首创的0脂拿铁，其脂肪含量比市面同类产品低50%以上，并成为行业内第一家启动“营养选择”分级标识的品牌[31][37] - 运营壁垒：公司是行业内唯一一家主打24小时营业的连锁品牌，通过全时段覆盖抢占空白场景并实现边际成本递减[33][38] - 供应链壁垒：公司构建了行业TOP3实力的供应体系，在云南拥有超2000亩专属种植基地，拥有自营咖啡豆烘焙工厂，并建立了覆盖超300座城市的全国15座仓储网络[36][39][40] 团队底座：数字化与外卖基因 - 公司核心团队拥有深厚的互联网与本地生活平台背景，具备极强的线上流量捕获与运营能力，能帮助联营伙伴承接外卖渠道红利[41][45] - 公司数字化资产深厚，截至11月初全年新增会员数已达数千万级，并利用AI智能算法进行需求洞察、产品研发反哺和精准营销[47][48][55] 联营模型：万店之后的增长引擎 - 联营模式本质是一场“供给侧改革”，公司提供品牌、供应链、设备和全托管式外卖运营，合作伙伴提供现有场地和人力，将开店门槛降至极致[53] - 该模式为合作伙伴创造了显著增量，在便利店文化发达地区，引入挪瓦咖啡后不少便利店整体营收实现10倍增长，某区域便利店店日均增收近50%[56] - 该模式具备极强的渠道渗透潜力，其轻盈的成本结构能渗透至中国数百万个线下零售终端，使万店规模仅是公司高速增长周期的起点[60] 行业背景与市场潜力 - 中国咖啡市场渗透率极低，人均年消费咖啡杯数仅在十几杯左右，而欧美及日韩成熟市场的人均消费量普遍在400-600杯，印尼等东南亚国家是中国的20倍[63][64] - 预计未来几年，中国咖啡市场的整体消费增速仍将保持在20%以上，存在巨大的“结构性红利”[65]

人工智能向物理世界的根本性转向 - 人工智能正发生从数字世界到物理世界的根本性转向 从处理比特与字节的知识经济扩展至操控原子与光子的物理经济 [1] - 这一转变将催生一场机器人领域的“寒武纪大爆发” 并创造一个规模高达25万亿美元的全球机器人硬件市场 [1] 全球机器人市场增长预测 - 基准情形下 全球机器人硬件销售额将从2025年的约1000亿美元激增至2030年的5000亿美元 2040年达到9万亿美元 并在2050年攀升至25万亿美元 [1] - 到2050年全球将销售14亿台机器人 运行中的机器人总数将达到65亿台 [4] - 2030年全球将售出约9000万台机器人 2040年这一数字将增至6亿台 [6] 机器人形态与应用场景 - 机器人形态将高度多样化 包括工业机器人、服务机器人、无人机、自动驾驶车辆、类人机器人、家用机器人等 [6] - 应用场景覆盖从制造业到医疗、农业、交通、国防、空间探索等各类领域 [6] - 小型无人机和家用机器人在近期最具市场潜力 而人形机器人预计在2029-2030年开始规模化部署 [6] 上游关键零部件需求激增 - 机器人产业爆发式增长将对上游零部件供应商带来巨大机遇 [7] - 到2050年支撑14亿台机器人销售将需要：57亿个摄像头（较2025年增长95倍）、270亿个电机（增长260倍）、410亿个轴承（增长200倍）、1250万ExaFLOPS边缘计算能力（增长4万倍）、170万吨稀土磁铁（增长480倍）以及26太瓦时电池容量（增长1450倍） [8] - 这一需求激增将为电机、轴承、稀土、摄像头、传感器、AI芯片、电池等供应商带来重大商机 [9] 近期重点投资领域 - 小型无人机和低空机器人系统是近期机会最大的投资领域 [9] - 主要基于三个因素：在三维空间导航的相对容易性、俄乌冲突教训带来的政府优先级提升 以及监管框架的逐步成熟 [9] 中国在机器人领域的领先优势 - 中国展现出明显的领先优势 尤其体现在制造能力、稀土材料控制以及政策支持等多个维度 [3] - 中国的领先地位有望在未来十年持续扩大 [3] - 2025年机器人和无人机领域的风险投资有望超过300亿美元 AI相关企业融资总额将达到2600亿美元 中国企业在其中占据重要地位 [14] - 在人形机器人开发商名单中 中国公司数量众多 包括优必选、小鹏机器人、乐聚机器人等 [14] 中国在细分市场与供应链的地位 - 中国在工业机器人、服务机器人、无人机、自动驾驶、医疗机器人等领域均实现量产和规模化应用 [14] - 未来十年中国机器人销量和产业规模将持续高于美欧等主要经济体 [14] - 稀土、关键零部件、算力等供应链环节的掌控 为中国企业提供了长期竞争壁垒 [14] - 到2050年 中国将占据全球机器人销量的约26% 其中在工业机器人和无人机领域的份额更高 [15] - 中国在人形机器人供应链中占据63%的份额 占主导地位 尤其在“身体”环节优势显著 [15] 制造能力成为核心竞争力 - 在具身智能竞赛中 数据收集与制造能力密不可分 要制造出优秀的机器人 必须先制造出大量“不完美”的机器人进行数据收集和模型训练 [12] - 原型机相对容易 但规模化生产才是真正的挑战 [12] - 制造能力将成为具身智能时代的核心竞争力 与此前专注软件和算法的数字AI时代形成鲜明对比 [15] - 数据、软件、制造和硬件形成递归循环 彼此相互定义和促进 [15]

核心观点 下周（12月15日至21日）为全球“超级央行周”与经济数据密集发布期，市场焦点集中于主要央行的利率决议路径、关键通胀与就业数据，以及科技行业的重要产品发布与事件 [6] 全球央行政策动向 - **日本央行**：市场普遍预期将于12月19日加息25个基点，将政策利率上调至0.75%，核心关注点为行长植田和男对未来加息路径及“中性利率”的表述 [7] 同日将公布日本11月CPI数据，市场预计核心CPI同比将维持在**3.0%**的高位 [7] 周一将公布日本央行季度短观调查报告，预计显示大型制造商商业信心改善 [3][7][24] - **欧洲央行**：预计12月18日维持利率不变，市场定价显示2026年内几无降息可能，甚至可能加息，会议看点在于内部鹰派立场与更新的通胀预测 [11] - **英国央行**：市场普遍预期12月18日将降息**25**个基点至**3.75%**，但这可能是发达国家央行“降息周期”的尾声 [12] - **美联储**：继续实施储备管理计划（RMP），自12月12日起每月购买**400亿美元**短期国债，巴克莱和摩根大通预计美联储明年可能吸纳约**5000亿美元**短期国债 [4][20][21] 多位美联储官员将于下周密集发表讲话，包括纽约联储主席威廉姆斯等 [3][23] 关键经济数据 - **美国数据**：12月16日将发布政府停摆后的首份非农就业报告，包含10月部分和11月完整数据，彭博预测11月非农就业人数将强劲反弹，增加**13万人** [8][22] 12月18日将发布近两个月首份CPI报告，彭博预计11月整体与核心CPI环比均增长**0.3%**，同比可能分别升至**3.1%**和**3.2%** [10] - **中国数据**：12月15日将发布11月系列经济数据，市场预期规模以上工业增加值同比增速可能从10月的**4.9%**略升至**5.2%**左右，社会消费品零售总额同比增速可能从10月的**2.9%**小幅回落至**2.7%**左右 [13] 同日将公布11月70个大中城市房价数据 [3] 科技与行业事件 - **人工智能与半导体**：英伟达将于下周举办闭门峰会，探讨应对AI发展面临的电力短缺问题 [3][26] 摩尔线程将于12月19日至20日举行首届MUSA开发者大会，发布新一代GPU架构及全栈产品布局 [16] 字节火山引擎FORCE原动力大会将于12月18日至19日举行，预计其AI助手“豆包”将迎来重大升级或发布新品 [17][18] - **公司动态**：沐曦股份预计于12月17日至19日正式上市 [30] 美光科技将于美东时间12月17日盘后发布财报，市场关注其存储芯片需求、定价及AI产品（如HBM）进展 [36] - **贸易与金融**：海南自由贸易港将于12月18日正式启动全岛封关运作，影响免税零售、物流与贸易服务 [19] 2025泉州跨境电商大会将于12月18日举办，亚马逊、沃尔玛、eBay等出席 [29] 主要股指（如沪深300、上证50等）成分股年终调整将于下周实施 [32] 其他重要会议与IPO - **重要会议**：第八届「Alpha峰会」将于12月19日至20日举行，探讨2026年投资机会 [33][34] 欧洲理事会将于12月18日至19日召开会议，讨论乌克兰和欧盟财政框架等问题 [28] - **IPO市场**：港股HASHKEY HLDGS（香港持牌虚拟资产交易平台）计划于12月17日在港交所主板挂牌 [37] 美股医疗耗材巨头Medline Inc拟于12月17日登陆纳斯达克，募资规模最高达**53.7亿美元**，可能成为2025年美股最大IPO [38]

核心观点 - 华尔街研究机构BCA Research发布展望报告，颠覆传统认知，指出2026年美国经济面临的最大威胁可能源自金融市场本身，核心风险已从经济衰退拖垮股市，反转为股市潜在崩盘可能直接将美国经济推入衰退 [1] - 美国经济的韧性建立在一个由股市财富支撑的脆弱平衡之上，约250万“超额退休”人群的消费是经济关键支撑，但其消费能力与股市表现直接挂钩，形成“对股市敏感”的需求侧 [1] - 美联储因此陷入两难困境，若为抑制通胀而维持高利率可能刺破股市泡沫并引发衰退，报告预测美联储将把避免市场崩盘置于2%通胀目标之上，选择容忍更高通胀并可能激进降息 [1][2] - 全球股市涨势达到史上最集中程度，约三分之二全球股市市值集中于美股，而美股市值的40%又集中于十只股票，这使全球超四分之一股票市值暴露于单一押注通用人工智能（gen-AI）失败的风险之下 [9] - 市场机会可能从高度集中的美国科技股轮动至被低估的板块和地区，如医疗保健和欧洲市场 [12] 结构性变化：超额退休人群与劳动力市场 - 疫情以来，美国出现约250万的“超额退休”现象，主要原因包括老年群体在疫情中更为脆弱，以及股市强劲上涨为其提前退休创造了财务条件 [3] - 这250万新增退休人员通过消费其丰厚的养老金和股市财富，为美国经济注入了强劲需求，但他们“只消费、不生产”的模式，使得劳动力市场在需求旺盛的同时持续“供给受限”，从而在很大程度上避免了由需求疲软引发的经济衰退 [5] - 风险在于，这部分关键的边际消费完全依赖于股市财富，一旦股市崩盘，其消费能力的财富基础将不复存在，总需求将受重创并引发经济衰退 [5] - 许多经验丰富的年长工人（如顶尖外科医生、律师或教授）的技能难以被替代，他们的离场导致劳动力市场比整体数据所显示的更为紧张 [7] 美联储的政策困境与预测 - 技能短缺叠加旺盛的消费需求，是通胀率稳定在3%附近的关键原因 [7] - 美联储陷入困境：若为实现2%的通胀目标而持续收紧货币政策，高利率将冲击股市，而股市稳定是维系250万“超额退休”人群消费能力的前提 [8] - BCA Research首席策略师Dhaval Joshi认为，在“引发衰退”和“容忍通胀”之间，美联储将选择后者作为“较小的恶” [8] - 报告预测，美联储将牺牲其2%的通胀目标，并利用任何经济疲软的信号作为进一步降息的理由 [8] - 对于投资者而言，在通胀高企的环境下降息，将不利于长期美国国债和美元的走势 [8] 市场集中度与潜在轮动机会 - 全球股市涨势达到“有史以来最集中的程度”，全球股市市值约三分之二集中于美股，而美股市值的40%又集中于区区十只股票 [9] - 这十只股票的命运几乎都押注于成为通用人工智能（gen-AI）浪潮的赢家，这意味着全球超过四分之一的股票市值直接暴露在这一单一押注失败的风险之下 [9] - 近期头部科技股走势开始分化，在过去一个半月里，当英伟达和微软的市值分别蒸发近5000亿美元时，Alphabet和苹果的市值却分别增加了6000亿和2000亿美元 [11] - 这种分化表明市场并未将所有科技股视为一个整体，价值投资者仍在对部分公司的价格进行验证 [11] - 只要这种“赢家和输家相互抵消”的局面持续，市场更有可能出现“漂移”而非“崩盘” [12] - 这预示着美国科技股整体跑赢市场的时代可能即将结束，资金或将轮动至被低估的板块和地区，如医疗保健和欧洲市场 [12] - 与美国不同，欧洲不存在由劳动力市场扭曲造成的通胀压力，这为债券市场创造了有利环境 [12] - 报告建议在全球债券投资组合中超配德国国债和英国国债，同时欧洲股市有望受益于资金从美国科技股的流出 [12]

美联储与财政部关系及政策框架的颠覆性转变 - 美联储与财政部的界限日益模糊，两者的资产负债表实质上正走向“合并”，财政部长贝森特在此新架构中扮演关键角色，成为实质上的“影子联储主席” [1] - 美联储计划于1月开始购买400亿美元的国库券，并在2月进一步增加，此举的实质是承诺为财政部支出提供融资保障，确保存款机构融资不会出现利率波动 [1] - 这一转变意味着市场向政府发出的“支出超载”信号将失效，未来的政策协调将更加紧密，贝森特将拥有巨大的话语权 [1] 新的权力架构与政策主导 - 一旦潜在继任者如Kevin Hassett进入美联储，一条经由贝森特运作的“直接汇报线”将形成，使得财政部能够主导融资策略 [1] - 贝森特主导了相关人选的甄选过程，在未来的政策制定中将拥有决定性的话语权，其与特朗普期望通过向短端注入流动性来压低融资成本 [5] - 美联储宣布购买短端资产正是为了配合压低融资成本的目标，这被认为是导致2026年通胀预期升高的直接原因之一 [5] 货币政策信号与市场影响 - 美联储主席鲍威尔表示购买短债是为了通过政策设定货币市场利率，而非通过公开市场操作来管理 [3] - 在这一机制下，债券市场不再具备通过推高利率来警告政府支出超限的功能，量化宽松早已打破了财政部与美联储之间的传统协定 [4] - 所谓的“特朗普折价”显现，与9月相比，预计12个月后联邦基金利率低于3.5%的FOMC成员数量将从11人跃升至16人，反映了内部对更低利率的倾向 [5] 经济数据解读与短期政策动因 - 非农就业数据向下修正了6万人，实际情况是出现下滑而非增长，连续几个月的负增长就业数据是美联储降息的原因 [7][8] - 如果不考虑关税因素，目前的通胀率实际上运行在2%以下，若未来数据证实这一点，市场可能会迎来比当前定价更多的降息，或联邦基金利率将更快降至3.00%-3.25%的区间 [8] 长期经济前景与通胀风险 - 旨在为政府提供廉价资金的策略，将导致2026年的通胀水平走高 [2] - 尽管美联储目前对核心通胀的预期有所下调，但随着财政政策的刺激和货币政策的配合，通胀故事将在未来一两年内重新占据主导地位 [2] - 除非经济年初表现比预期更弱，否则整体趋势是通胀性的，任何经济低迷都将是有限的，通胀将在2026年晚些时候或2027年重新抬头 [8]

文章核心观点 - 潮宏基通过“小克重+IP联名”的“轻量化黄金”策略，成功吸引了Z世代消费者，重构了黄金消费的逻辑，从保值资产转向可佩戴的情感价值，并因此实现营收快速增长，但同时也面临增收不增利、毛利率下滑、产品质量与品牌建设等挑战 [4][5][6][11][12][52] 公司战略与产品创新 - 产品策略核心是“小克重+强情感”，将黄金压成0.1克至0.96克的“黄金大饼”、金币、挂件等，单价多在200至1000元人民币，主打“低价买金”和可佩戴的积极情绪 [6][12][14][19][21] - 通过中空、镂空、搭配珐琅彩和碎钻等创新工艺，使小克重产品呈现饱满视觉效果，颠覆传统黄金的厚重感，并搭配彩色编绳以满足个性化需求 [19][21] - 采用“按件计价”而非传统“按克计价”的销售模式，突出工艺价值，其中采用硬金工艺的按件计价产品硬度更高、克重更轻 [31][34] - 广泛进行IP联名，自2010年签下哆啦A梦后，IP版图已扩展至三丽鸥、小黄人、蜡笔小新、线条小狗、黄油小熊等，采用买赠盲盒、限量金币、专属礼盒等游戏化、稀缺性营销玩法，深度绑定年轻人IP文化 [22][24][25] 财务表现与增长 - 2025年第三季度营收突破62亿元人民币，同比增长近三成 [8][38] - 公司市值随营收增长而翻倍 [38] - 但公司面临“增收不增利”的利润困境，毛利率从2020年的近36%下滑至2024年的约24%，创十年新低 [11][39] - 2025年第三季度净利润增长乏力，若剔除收购品牌“菲安妮”带来的1.71亿元人民币商誉减值影响，实际利润增长微弱 [45] 商业模式与渠道挑战 - 为追求规模效应大力拓展加盟模式，加盟渠道收入贡献已超过五成，但其毛利率远低于自营业务，仅为自营业务一半左右，显著拉低了公司整体利润水平 [41][42] - 这种“以利润换市场”的扩张策略可持续性存疑 [43] 品牌定位与行业对比 - 公司起源于广东汕头，以K金和镶嵌类首饰起家，2010年成为A股首家时尚珠宝上市公司，有“K金之王”美誉，毛利率曾长期稳定在30%左右 [28] - 公司具备潮商精工细作传统，并推出非遗花丝系列等手工工艺产品，试图构建文化护城河 [29][31][35] - 但与老铺黄金基于品牌做销售的奢侈品模式不同，潮宏基被指是基于销售做品牌，在构建深层次品牌溢价和价值认同上仍面临挑战 [36] 潜在风险与市场挑战 - 产品质量与口碑面临挑战，在黑猫投诉平台累计投诉达九百余条，小红书等社交平台出现“饰品脱落”、“工艺粗糙”、“掉色、断裂、隐瞒克重”等吐槽 [47] - 面临知识产权纠纷，曾因产品设计争议被宝格丽、历峰集团（卡地亚母公司）等国际品牌起诉，2025年7月苏州中院一审判决需赔偿百万元人民币，这可能影响其海外市场拓展 [50][51] - 随着同行（如周生生）纷纷跟进IP联名策略，消费者新鲜感可能褪去，公司需维护差异化竞争力 [53][55] - 公司于2025年9月向港交所递交上市申请，推进“A+H”双平台上市，但港股市场对盈利质量要求更高，公司当前的利润问题可能影响投资者信心和估值 [52]

核心观点 - 人形机器人行业正加速复刻智能手机的“硬件+应用生态”发展模式，宇树科技上线了行业内首个致力于功能模块化、标准化的人形机器人应用商店，旨在降低开发与使用门槛，并构建开发者生态以推动行业竞争从硬件参数转向软件与内容服务[3][11] 应用商店发布与架构 - 宇树科技于12月13日正式宣布上线行业内首个人形机器人应用商店，该平台旨在解决机器人复杂动作开发难、用户上手门槛高的问题[3] - 应用商店在架构上集成了“用户广场”、“动作库”、“数据集”及“开发者中心”四大核心模块[5] - 其核心逻辑在于“即下即用”，用户无需编写底层代码，通过手机APP连接机器人即可将云端复杂运动控制算法一键部署至机器人终端[5] 功能与使用体验 - 首批上线应用中展示了基于G1系列机器人的“李小龙”截拳道与“扭扭舞”预设，通过独家动力学算法与高精度动作捕捉数据将经典武术动作库移植到机器人硬件[5] - 用户安装应用后，可一键控制机器人在“常规走跑模式”与“武术状态”间自由切换，实现高难度肢体协同[5] - 用户只需确保手机APP与机器人处于同一Wi-Fi网络下，即可在“动作库”中选择技能并点击“安装”完成云端到边缘侧的部署，下载后可在“本地动作”中实时调用[7] 开发者生态与行业影响 - 平台通过“开发者中心”和“数据集”模块向全球开发者开放上传通道，允许独立开发者或大型团队上传自研动作序列或真实机器人采集的数据集，用于算法训练与优化[9] - 这种“全球功能共享中心”模式有望通过众包形式加速人形机器人运动能力的迭代[11] - 该模式旨在将行业竞争从单纯的本体参数比拼，引向护城河更深的软件生态与内容服务领域[11]

文章核心观点 - 摩根大通CEO杰米·戴蒙公开支持凯文·沃什担任美联储主席 并警告若由另一位热门候选人凯文·哈赛特当选 其可能因过于顺从白宫而降息 反而会损害美联储独立性并引发市场对通胀的担忧 导致长期利率上升 [1][2] 美联储主席候选人立场与市场影响 - 杰米·戴蒙认为 若凯文·哈赛特当选 他可能会迅速降低短期利率以配合特朗普的经济诉求 但市场会担心其缺乏独立性 这种激进降息可能点燃通胀预期 导致由市场定价的长期利率(如10年期美债收益率)飙升 [2] - 市场已在为相关风险定价 自11月下旬哈赛特成为领跑者的消息传出后 10年期美债收益率已从4.0%跳升至4.2% 同时衡量长期通胀预期的关键指标“5年之5年”远期通胀互换利率近期上涨了0.06个百分点 创一个月新高 [3] - 多位掌管着30万亿美元美债市场的资深投资者已向财政部官员表达对哈赛特政治倾向的顾虑 质疑其与特朗普过于紧密的政治结盟可能动摇货币政策的公信力 [5] 候选人背景与遴选动态 - 凯文·哈赛特是博彩市场的头号热门 作为前白宫内部人士 他公开支持特朗普关于激进降息的呼吁 甚至曾建议降息幅度应为当前水平的两倍 尽管近期试图辩解会维护央行独立性 但在华尔街眼中其“执行者”标签难以剥离 [11] - 凯文·沃什是前美联储理事 胡佛研究所经济学家 虽然他在美联储内部因离任后的频繁批评而不受欢迎 且在2008年雷曼兄弟倒闭前夕仍过分担忧通胀而被部分人士视为“过度鹰派” 但他获得了戴蒙等华尔街大佬的背书 [11] - 特朗普已向《华尔街日报》确认 沃什和哈赛特是目前的领跑者 特朗普 财政部长贝森特及其他高官已于本周三在白宫面试了沃什 [8] - 由候任财政部长斯科特·贝森特主导的遴选工作仍在继续 特朗普预计将在下周面试更多候选人 最终选择华尔街信赖的“独立派”还是白宫青睐的“忠诚派” 答案将在数周内揭晓 [9] 特朗普的选人标准与背景 - 特朗普一直对现任主席鲍威尔未大幅降息反而加息的做法耿耿于怀 甚至曾私下辱骂其为“笨蛋” 特朗普明确表示 忠诚度和积极降息的意愿是他选人的关键标准 [7]