文章核心观点 - 欧洲最大的资产管理公司东方汇理（Amundi）正在减少对美元资产的投资，并将投资重心转向欧洲和新兴市场，其核心判断是美元资产的双重优势正在消退，且美元作为避险资产和投资组合稳定器的功能正在失效 [1] 东方汇理的战略调整与宏观判断 - 公司作为管理2.8万亿欧元（约23万亿元）资产的稳健型投资者，此次公开宣布减少美元敞口是重大信号，其深层逻辑在于规避美国市场不可量化的尾部风险和资产相关性失效 [1] - 公司针对今明两年的宏观判断总结了“七大确信”，均指向看空或减持美元资产，具体包括：看空因滞胀风险削弱美元购买力、减持因美元作为地缘武器的副作用显现、对冲美元信用风险、做空美债、规避受关税冲击的美国企业、增配新兴市场受益国、以及寻找实物资产作为法币贬值的替代品 [3] - 支持上述结论的是底层结构性变化，包括美国经济增长放缓、财政与货币政策陷入死循环、以及资产相关性逆转等 [4][5] 对美国经济与美元资产的核心担忧 - **增长前景黯淡**：预测2026年美国实际GDP增速将显著放缓至1.6%，远低于2023-2024年近3%的水平，驱动因素包括私人需求枯竭、财政刺激边际效用递减以及政策不确定性压制投资 [2] - **美元资产优势消退**：美元资产的增长优势和息差优势正在同时消退，更致命的是，美元与美股、美债的相关性发生根本性逆转，美元开始与风险资产同向波动，成为投资组合波动率的放大器而非稳定器 [2] - **财政与货币政策困境**：在“财政主导”下，美国巨额债务导致美联储实质上丧失了通过加息独立控制通胀的能力，美债属性从“无风险资产”质变为“包含了通胀风险和信用风险的风险资产” [5] - **关税政策的悖论**：美国激进的关税政策旨在缩减贸易逆差，但这与维持美元霸权所需的全球美元流动性循环存在数学上的不可能，将导致为美国财政赤字融资变得困难，进而损害美元汇率和资产估值 [6][7] 市场表现与结构性变化证据 - **美元汇率走弱**：自2025年1月见顶以来，美元兑一篮子广义货币的汇率已下跌了十分之一，导致以外币计价的美国资产表现很差，例如以欧元计价的美国股市在过去一年里几乎没有上涨 [4] - **市场稳定性丧失**：过去52周内，美国市场出现了7次股、债、汇三杀的情况，这种通常在新兴市场更常见的波动，显示美元资产已不再安全 [4] - **黄金价格飙升**：金价已飙升至约5000美元，一年内上涨约75%，这反映了投资者正采取行动保护自己免受美元贬值和其他尾部风险影响 [5] - **经济“K型撕裂”**：美国市场呈现危险的“K型”分化，顶层AI与科技巨头的高估值掩盖了宏观疲软，而底层的传统行业和中小企业（如标普500指数中的493家非巨头公司）正被高利率和通胀所冲击 [7]

文章核心观点 - AI技术正以前所未有的速度压缩和重构传统工作流，视频领域的“GPT-3.5时刻”已经到来，软件与互联网行业也将面临根本性变革 [8][26][28][30] - AI通过理解物理世界规则（如光影、透视、镜头语言）和用户意图，能够将复杂的多工种协作流程压缩进单一模型或即时生成的“一次性应用”中 [9][11][25][38] - 这一变革将导致行业洗牌，传统App生态、公司组织形式乃至互联网巨头的护城河可能被颠覆，推动社会向“一人公司”和“即时软件”时代演进 [29][42][44][47] 视频工业的变革 - **技术突破**：字节即梦Seedance 2.0展示了AI在视频生成领域的重大进步，能够基于单张主角和场景照片生成具有指定运镜方式的动态视频，并保持多主体一致性 [15][16] - **理解物理世界**：AI模型似乎理解了三维空间一致性，能模拟镜头移动时的背景视差变化以及光线方向改变时的影子长度变化 [19][20] - **流程压缩**：传统视频制作中需要昂贵设备（滑轨、摇臂）和专业人员（灯光师）的“推拉摇移”运镜，现在仅需在Prompt中输入一行文字即可实现 [14][17][18] - **后期制作自动化**：AI能够理解视频节奏、识别情绪高点并自动匹配音乐鼓点，将剪辑师数小时的“粗剪”工作压缩至几秒钟；同时能根据画面内容（如篮球场）自动匹配复杂的环境音效 [21][22][23] - **行业影响**：Seedance 2.0将导演、摄影、剪辑、配乐等多个工种的线性工作流压缩进一个模型，标志着视频领域的GPT-3.5时刻已经到来，预示未来两三年内行业将面临洗牌 [25][27][28][29] 软件与互联网生态的重构 - **体验变革**：以使用阿里千问点奶茶为例，展示了从传统App冗长操作链路（解锁、找App、等待广告、搜索、筛选、下单支付）到“意图界面”（仅需一句自然语言指令）的转变 [31][33][36][38] - **“即时软件”时代**：当AI Agent能力足够强大，用户每个独特需求都可通过即时生成的“一次性App”来交付，传统“产品经理-开发-测试-交付”长达数周或数月的工作流可被压缩至1分钟以内 [39][40][41] - **对现有生态的挑战**：传统互联网巨头的护城河建立在App装机量和用户时长上，若入口变为AI Agent，其流量和广告商业模式将面临根本性冲击 [43][44] - **行业形态演变**：现有App开发商可能转变为“数据API服务商”，App的集合需求形态可能转向个性化需求的AI内置产品，每一次与AI的对话都相当于用户作为产品经理完成了一次结果交付 [45][46] 工作流与组织形态的深远影响 - **工作流极致压缩**：AI的逻辑正变得清晰简单，其核心作用在于疯狂压缩从内容创作到软件开发的各类工作流，消除所有中间环节 [11][12][26] - **组织形态解构**：当“一个人+AI”能完成以往需要一个团队的工作，旨在降低沟通与信任成本的公司组织形式将变得不必要，“一人公司”可能会越来越多 [47][48]

文章核心观点 - 特朗普提名的美联储主席候选人沃什主张与财政部达成新协议，重塑两者关系，其核心是效仿1951年协议，明确美联储资产负债表规模并与财政部发债计划配合，此举可能深刻影响30万亿美元的美国国债市场和美联储的资产负债表管理方式 [1][2][3] 重回1951？沃什的政策构想 - 沃什呼吁通过新版本的“1951年协议”来改革美联储与财政部的关系，该历史协议曾限制美联储在债券市场的足迹并确立央行自主权 [4][5] - 沃什认为，全球金融危机和新冠疫情期间美联储的数万亿美元证券购买违反了1951年原则，鼓励了鲁莽的政府借贷 [5] - 沃什提出，新协议应清晰界定美联储资产负债表规模，同时由财政部制定其债务发行计划 [2][6] 贝森特的立场与“软否决权” - 美国财长贝森特与沃什均批评长期量化宽松，贝森特指责美联储实施QE时间过长，破坏了市场发出重要金融信号的能力 [7] - 贝森特主张仅在“真正的紧急情况”并与政府协调下才实施QE，一种“精简版”新协议可能规定美联储大规模购债需获财政部认可 [8] - 分析指出，这种让财政部介入的方式可能被解读为财长对任何量化紧缩计划拥有“软否决权” [8] 资产组合转向：从债券到票据 - 一项更具实质性的协议可能涉及美联储资产持有结构的重大转变，即从中期和长期证券转向期限在12个月或更短的国库券 [9][10] - 这种转变将允许财政部减少票据和债券的发行量，或至少不再大幅增加发行 [11] - 美国财政部已在其季度债务管理声明中，将美联储的行动与其发行计划联系起来，并密切关注央行增加购买国库券的举动 [12] - 德意志银行策略师预测，沃什领导下的美联储可能在未来五到七年内成为国库券的积极买家，其持仓占比可能从目前的不到5%升至55% [13] - 财政部若相应转向出售国库券，将面临巨额债务不断展期的风险，可能增加其借贷成本的波动性 [14] 市场风险与独立性隐忧 - 任何根本性转变都伴随风险，一项公开同步美联储资产负债表与财政部融资的协议，可能更像是一个将货币操作与赤字挂钩的收益率曲线控制框架 [15] - 分析指出，若协议暗示财政部可指望美联储在未来购买部分债务，将是极其成问题的，可能引发投资者认为美联储偏离抗击通胀的任务 [16] - 最坏情况可能推高波动性和通胀预期，削弱美元的吸引力和美国国债的避险地位 [16] 部分人士对正式协议的可能性持怀疑态度 - 有分析提出了美联储将其2万亿美元的抵押贷款债券组合与财政部交换国库券的设想，其目标之一可能是降低抵押贷款利率 [17][18] - 另有观点认为，新协议可能为美联储与财政部乃至房利美和房地美等机构协同工作以缩小资产负债表规模提供框架 [18] - 部分专家对达成正式协议的可能性持怀疑态度，认为沃什可能会致力于保持美联储的独立性，这不排除加强合作，但降低了正式协议的可能性 [18] - 警告称，直接协调以压低利息成本可能短期有效，但长期来看，投资者会寻找替代美国资产的途径 [18][19]

文章核心观点 - 美国财政部长贝森特表示 即便沃什被提名美联储主席 美联储也不会迅速采取行动缩减资产负债表 为市场提供了关键的政策预期指引 暗示货币当局将采取审慎和观望的态度 [2][4] - 贝森特预计美联储可能需要长达一年的时间来对其资产负债表作出决定 短期内大规模的量化紧缩加速或急剧转向的可能性较低 [3][4] - 财政部长表态缓解了市场对货币政策可能迅速收紧并冲击市场流动性的担忧 特别是在新任美联储主席提名人可能带来政策变动的背景下 [4] 审慎的政策路径与时间表 - 贝森特明确表示 关于资产负债表的具体操作将完全由美联储决定 但不应期待任何快速的行动 [6] - 如果美联储决定采取“充裕（储备）机制”政策 这将从结构上要求央行维持较大规模的资产负债表 [4][6] - 基于此逻辑 贝森特推测美联储决策者可能会选择暂时按兵不动 至少花一年时间来审视和规划未来的路径 为投资者评估未来流动性环境提供了一个较长的缓冲期 [4][6] 美联储资产负债表的演变 - 美联储的资产负债表在全球金融危机及COVID-19大流行期间大幅扩张 旨在压低长期利率 [8] - 该规模在2022年夏季达到9万亿美元的峰值 随后通过量化紧缩 在2025年末降至6.6万亿美元 [8] - 在去年12月 美联储开始通过购买国库券的技术性操作再次增加债券持有量 旨在确保金融系统拥有充足的流动性 以控制其利率目标区间 显示维持系统流动性稳定已成为当前操作的重要考量 [8][9] 提名人立场与政策目标的平衡 - 美联储主席提名人沃什曾主张大幅削减美联储的资产持有量 认为庞大的持有量扭曲了经济中的融资状况 [11] - 然而 这一鹰派立场面临现实挑战 美国总统特朗普希望抵押贷款利率能够大幅下降 而缩减资产负债表通常会对长期利率产生上行压力 这与降低抵押贷款利率的目标相悖 且难以在保持金融稳定的前提下完成 [5][11] - 贝森特的言论暗示 在多重政策目标和现实约束下 即便是沃什上任 激进的缩表计划也可能让位于更为稳健的策略 [12]

AI Agent技术发展现状与市场影响 - 开源个人AI助手OpenClaw的爆红被视为AI Agent时代真正到来的标志，它证明了用户能以极低成本快速构建强大的AI代理，并引爆了硅谷的AI赛道[3] - AI Agent与传统的Chatbot（如Google Gemini、OpenAI ChatGPT）是截然不同的物种，它能编写代码、创建文件、控制浏览器、与应用程序交互，并能长时间自主运行和决策[5][6] - 在面向普通消费者的领域，OpenClaw凭借对计算机的广泛访问权限、协调多个模型的能力以及会话记忆，成功打破了此前尝试（如Manus、Operator）因复杂或功能受限而失败的僵局，点燃了开发者热情[6] OpenClaw引发的行业生态与文化现象 - OpenClaw的成功迫使竞争对手加速产品推出，例如湾区初创公司Jo的CMO坦言其发布迫使他们加速了同类产品的上市[7][8] - 围绕该技术迅速生成了活跃的“野生生态”，例如名为Moltbook的“AI代理社交网络”上线后，凭借170万个被引导至该站点的代理，迅速积累了超过22万个帖子和620万条评论[9] - 该热潮演变为一种类似“Meme股”早期或NFT狂热的文化现象，下载OpenClaw、谈论代理成为科技圈表达信仰的新方式[6] AI代理协同工作的观察与发现 - 技术极客观察到当多个AI代理协同工作时，会形成一个迷人的微观世界，例如网络安全公司CEO在20分钟内用OpenClaw构建了5个分别负责不同任务的代理，它们能在无人干预下自主工作[14] - 不同的大模型赋予了代理截然不同的“性格”，例如OpenAI的模型被描述为“电子表格狂魔”，有时甚至会虚构文件；而Google的Gemini模型则表现出“命名癖”，会援引自创的“显而易见定律”[15] - 在长达数月的实验中，代理们甚至自发发明了黑话，例如提出“群岛原则”来比喻彼此独立的计算机环境，显示出认知进化[16] 技术演进对互联网的重构与挑战 - 技术的演进正在重构对互联网的认知，未来的社交媒体可能成为代理的学习场，它们通过研读彼此的帖子实现自我进化，这可能是一次“文明级的阶跃”[18] - 随着代理具备长时间操作的能力，未来的互联网将主要由代理构成，区分“代理与人类”将成为维持网络秩序的关键挑战[18] - 为应对此挑战，有公司发布了OneMolt软件（由AI编写），允许用户验证其代理归属，旨在建立一种“人类证明”机制以保持互联网正常运行[18] 市场前景与行业展望 - 尽管存在网络安全担忧，但行业情绪乐观，OpenClaw创始人在旧金山受到英雄般礼遇，风险投资家积极接触，顶尖AI公司也抛出橄榄枝[20] - 有风险投资家感叹这是自2000年代末以来最强烈的技术兴奋感，标志着“个人AI时代终于来了”[21] - 行业观点认为去年是代码代理之年，而今年将是“个人代理之年”，预示着个人AI代理将进入快速发展阶段[21]

美股市场近期剧烈震荡与结构性裂缝 - 市场出现剧烈震荡，单周市值一度蒸发超过1.5万亿美元，迫使市场重新评估关于经济韧性、AI影响及散户行为的基本前提 [2] - 波动广泛扩散，不止软件股，小盘股、贵金属矿企、数字资产相关公司及专业服务公司均在同一周显露弱点，其中软件板块波动最为显著 [2] - 市场不确定性扩散，估值和仓位过高的领域在投资者紧张时最先承压，即便出现反弹也可能只是压力未解除阶段的技术性反抽 [2] - 市场存在多处风险点，部分正在演变为特定资产和板块的陷阱 [3] 小盘股面临压力 - 小盘股年初因资金从高估值科技股轮动而受青睐，但近期遭遇抛售，罗素2000指数年初以来7.6%的涨幅显得过于乐观 [4] - 压力主要源于显示经济疲软的劳动力市场数据，因其高度依赖美国国内需求，同时AI对就业和业务的冲击使小型金融和科技公司更易受颠覆 [4] - 股市可能已感知到消费者压力，罗素2000指数在抛售中较近期高点下跌超过5% [4] 贵金属及相关矿企波动加剧 - 黄金和白银价格波动剧烈，偏离传统避险资产的稳定范畴，相关公司股价随之大幅波动 [5] - 美国最大黄金矿企Newmont Corp在2025年股价翻倍，而Discovery Silver Corp等较小矿企股价曾飙升1000%，但此交易正迅速瓦解 [5] - VanEck Gold Miners ETF在1月29日暴跌13%，创五年多来最大单日跌幅 [5] - 贵金属交易性质转变，从专业人士交易的商品变为散户的刺激性赌博工具，其两位数的日度和周度波动不符合风险规避特征 [5] AI技术对多个行业构成颠覆性风险 - 投资者担忧AI工具可能取代现有业务，Docusign、Salesforce和Workday等软件公司因此暴跌，并开始搜寻经济中其他可能被颠覆的领域 [6] - 标普500公司中72%已在披露中称AI对其业务构成“重大风险”，受审视的领域包括银行、旅游股、专业服务提供商及整个小盘股板块 [6] - 若AI颠覆性加剧，可能减缓从并购到IPO的股权资本市场活动，尽管科技行业并购去年增长77%且预计今年仍对投行业务有重要贡献 [6] - 软件股暴跌的影响已扩展至更广泛的专业服务领域，如Thomson Reuters和Morningstar等公司股价本周暴跌两位数 [7] - 在线教育、媒体与广告、外包、市场研究等行业收入可能被AI直接挤压 [7] 历史类比与市场警示 - 科技板块重挫唤起了对互联网泡沫的记忆，价值股跑赢成长股的速度上次出现是在2022年市场暴跌和互联网泡沫早期 [8] - 经过25年，康宁公司、思科系统等互联网时代宠儿才终于超越了当年高点，这对近年来股价涨了三倍或更多的最大AI概念股投资者是一个警告 [8] - 在泡沫中需要保持投资纪律和分散化，对飙升的股票应考虑减持 [9]

文章核心观点 - 摩根大通认为全球主要金属市场在经历单边上扬后将进入盘整期，但这并非牛市终结，而是长期上涨趋势中的必要休整 [2][3] - 在盘整期内，基本金属（尤其是铜）因受益于全球制造业周期复苏，其基本面逻辑比黄金更为坚实，预计将在第二季度先于黄金开启反弹 [3][17] - 报告建议投资者在盘整期关注技术支撑位进行战术布局，捕捉下一轮上涨机会 [18][19] 黄金市场分析 - 黄金价格在经历抛物线式上涨后动能衰竭，预计未来数周甚至数月内将形成宽幅震荡的“持有模式” [5] - 金价短期反弹空间将受到5000美元关口及5100-5150美元区域的沉重阻力限制 [5] - 支撑黄金牛市的核心逻辑“货币贬值”主题依然完好，关键信号是美元指数持续在100关口下方运行 [6] - 标普500指数/黄金比率近期跌破了长达十年的支撑位，暗示资金流向硬资产的长期趋势远未结束 [7] - 当前下跌被视为消化前期过快涨幅的“中场休息”，而非趋势反转 [8] - 建议投资者对黄金买入保持耐心，关键买入区间位于4264-4381美元，这是2025年四季度的突破区域 [18] 铜市场分析 - 近期LME铜价在触及14000美元上方后出现减速，引发市场对价格是否脱离基本面的担忧 [10] - 当前铜价的同比涨幅隐含了全球制造业PMI应达到53左右的水平，但实际读数仅在50.5附近 [11] - 摩根大通认为，铜价与模拟半导体股票等顺周期资产都在定价更强劲的制造业周期，这增强了传统技术分析的有效性 [11] - 铜价的回调更多是技术层面的修正，而非基本面预期的崩塌 [12] - LME铜在达到14000-14596美元的中期目标后出现减速，但未像黄金那样出现剧烈的“反转”信号 [16] - 预计顺周期动力将帮助铜在盘整结束后，于第二季度比贵金属更早延续涨势 [17] - 建议关注铜的战术支撑位：12074-12105美元区域为初步底部支撑，11100-11200美元是关键的长期牛市结构支撑区域 [18] 市场驱动力与资产比较 - 在盘整期，基本金属将比贵金属获得更多支撑，因两者市场驱动力存在差异 [15] - 黄金主要受制于“货币贬值”交易的拥挤和获利回吐，而铜额外叠加了强劲的“顺周期轮动”动力 [15] - 跨资产对比显示，模拟半导体股票的价格走势同样隐含了PMI将在2026年一季度末升至52附近，印证了顺周期轮动逻辑的普遍性 [11] 其他资产简析 - 布伦特原油预计将维持区间震荡，受地缘政治推动的涨势在“60美元高端”受阻，预计难以持续突破70美元 [18] - 油价在61.75-62.18美元区域的密集移动均线将提供坚实底部 [18] 投资策略总结 - 在“中场休息”阶段，盲目追高黄金可能面临数月的震荡折磨 [19] - 建议投资者关注制造业周期的复苏信号，并在技术支撑位布局基本金属，以捕捉下一轮上涨浪潮 [19]

文章核心观点 - AI行业的增长正面临从“软件吞噬世界”向“硬件被世界卡住”的范式转变，由政治阻力和物理电网瓶颈共同构成的“物理修正”正在威胁科技巨头数千亿美元的资本开支计划，并可能动摇AI超级周期的估值基础 [2][6][14] 政治阻力：跨党派联合遏制数据中心扩张 - 美国政治环境中罕见的跨党派联盟正在形成，极左翼参议员伯尼·桑德斯与极右翼州长罗恩·德桑蒂斯均对数据中心扩张持反对态度，要求“踩下刹车”[2][3] - 反对浪潮源于数据中心带来的社区副作用，包括24小时低频噪音、水资源告急、以及导致居民和中小企业电费飙升，引发公众抗议 [3] - 佛罗里达州州长德桑蒂斯态度急剧转变，从去年6月（2025年）签署法案将数据中心税收抵免期限延长10年至2037年，转向呼吁制定“人工智能权利法案”并要求数据中心全额支付水电成本 [3][4] - 多州立法者正在跟进，纽约州计划暂停新建数据中心许可至少三年，亚利桑那、佐治亚、弗吉尼亚等州推进法案取消税收优惠或禁止保密协议，佐治亚、俄克拉荷马、佛蒙特等州则直接提出暂停新项目建设 [3][4] 物理瓶颈：电网容量成为致命硬约束 - 物理电网的瓶颈是比政治阻力更致命的“硬墙”，市场面临一个逻辑悖论：预计在2026年出现的约6000亿美元资本支出能否真正落地 [6] - 仅微软、Meta、亚马逊和谷歌四大科技巨头今年的AI基础设施支出计划就高达6700亿美元，亚马逊一家计划今年将资本支出增加近60%至2000亿美元 [8][9] - 数据中心需要海量能源，根据BloombergNEF预测，到2035年数据中心能源需求将增加两倍，从2024年的34.7吉瓦激增至106吉瓦，相当于8000万个家庭的用电量 [11] - 德克萨斯州电网运营商ERCOT已对总计约8.2吉瓦的电力消耗项目进行重新审查，这相当于8座传统核反应堆的发电量，其中包含许多此前已获批准的项目，审查导致项目严重延迟 [12] 市场影响：资本开支受阻与估值逻辑动摇 - 如果电网无法承接，数据中心就建不起来，导致6700亿美元的预算花不出去，预期的AI算力增长和商业化落地将成为泡影 [12] - 金融市场反应剧烈，美股经历了过去十年来第四大“动量股”单日抛售，资金正从高贝塔值的科技股流出，涌入化工、区域银行等防御性板块 [13][14] - 被视为AI“卖铲人”的独立发电商和核电概念股也未能幸免，市场逻辑从“AI缺电利好电力股”转变为“电网受阻则新电力需求无法变现”，例如Constellation Energy今年以来股价跌幅已达27% [14] - 市场必须解决悖论：要么相信电网能奇迹般扩容以承接6000亿美元资本开支，要么承认触及物理瓶颈，后者将导致没有电网建设、资本开支无法落地、芯片需求落空，最终AI超级周期的估值泡沫面临破裂风险 [14][17]

文章核心观点 - 下周（2月9日至2月15日）全球财经市场将聚焦四大核心主线：中美关键宏观数据、科技产业的“春节攻势”、地缘政治新局以及贵金属市场波动 [7][8][9][10] 宏观数据 - **中国金融与通胀数据**：中国将公布1月M2、M1、M0货币供应同比、社会融资规模增量及新增人民币贷款数据，市场关注经济“开门红”成色 [3][7][11] - 前值显示：1至1月社会融资规模增量为35,600亿人民币，新增人民币贷款为16,270亿人民币 [3] - 机构预测：财通证券预计1月新增社融7.38万亿元，浙商证券预测为6.9万亿元 [12] - 通胀预测：财通证券预计1月CPI同比小幅下行0.4%，PPI同比下行1.5%；浙商证券预测CPI同比增长0.6%，PPI同比下行1.8% [11] - **美国非农与通胀数据扎堆公布**：因政府短暂停摆，非农数据推迟至2月11日与CPI同周发布，构成关键市场风险 [7][13] - 市场预期1月非农就业人口变动为6.9万人，前值为5万人 [4] - 市场预期1月CPI同比为2.5%，前值为2.7% [4] - 若出现“就业弱+通胀强”组合，将构成最大市场风险 [7][13] - **其他重要数据**：包括美国12月零售销售环比（预期0.4%，前值0.6%）、1月PPI同比、2月7日当周首次申请失业救济人数（预期22.4万人，前值23.1万人）等 [3][4] 科技产业动态 - **AI应用“春节攻势”与补贴大战**：春节成为AI应用推广核心窗口，中国科技巨头投入巨额资金进行市场争夺 [8][15] - 阿里巴巴旗下千问APP投入30亿元，提供“免单”卡和现金红包，引导用户完成AI下单 [15][17] - 腾讯元宝启动分10亿元现金活动 [15] - 百度文心自1月26日起持续至3月12日投放5亿元现金红包 [15] - 字节跳动豆包借助春晚进行品牌曝光与拉新 [17] - **新一代AI模型发布计划**：多家公司计划在春节前后发布新模型 [17] - DeepSeek预计于2月发布编程能力强大的V4模型 [17] - 字节跳动与阿里巴巴计划分别发布豆包2.0与通义千问3.5模型 [17] - 马斯克旗下xAI计划在2月对其大语言模型Grok进行重大升级 [18] - **AI工具与商业化进展**： - Anthropic推出能直接操作电脑完成软件操作的AI工具Claude Cowork，消息一度导致部分传统SaaS公司股价下跌 [18] - OpenAI据悉将于本月推出聊天机器人广告服务 [18] - 苹果计划发布一个由谷歌Gemini驱动的、更加个性化的Siri版本 [18] - **机器人领域**：宇树科技成为央视总台“2026春晚机器人合作伙伴”，将是其机器人第三次登上央视春晚 [16] - **自动驾驶**：马斯克宣布特斯拉将于2月14日之后停止FSD的“一次性付费模式”，目前美国用户可选择8000美元一次性付款或每月99美元订阅，截至2025年末约12%的特斯拉汽车订阅了FSD服务 [23] - **卫星互联网**：亚马逊低地球轨道卫星（Leo）将于2月12日发射升空，此次将发射首批32颗Leo卫星，规划星座规模超过3000颗，计划2026年第一季度末向多国提供网络服务 [24] 地缘政治与军事 - **美伊谈判**：美国总统特朗普证实美国将再次与伊朗进行新一轮谈判，但市场预期谈判取得突破难度较大，因双方在谈判范围和核心诉求上存在根本分歧 [3][9][14] - **罕见军事会议**：美军参谋长联席会议主席丹·凯恩正召集西半球34个国家的军方高级官员于2月11日举行一次“罕见”会议，旨在增进区域安全合作 [4][20] - **国际安全会议**：慕尼黑安全会议于2月13日至15日举行，预计讨论将聚焦于北约的未来和俄乌冲突；欧盟国防部长也将在布鲁塞尔会晤，就支持乌克兰交换意见 [4][19] 金融市场与交易 - **贵金属期货保证金调整**：中国多家交易所将于2月9日收盘结算时起调整金银铜等期货合约交易保证金比例和涨跌停板幅度 [3][10][20][21] - 上期所：黄金期货一般持仓交易保证金比例调整为19%，白银期货调整为22% [20] - 上金所：Au（T+D）等合约的保证金比例从17%调整为18% [21] - 郑商所：甲醇、PTA等期货合约的交易保证金标准调整为10% [21] - **央行操作与国债发行**： - 中国财政部、中国人民银行将于2月10日进行1500亿元1个月期国库现金定期存款招投标 [41] - 财政部将于2月11日在香港发行140亿元人民币国债 [44] - **指数季检**：恒生指数公司将于2月13日公布第四季度季检结果 [4][40] - **股票注销**：SK海力士计划于2月9日注销价值约86亿美元（约12.2万亿韩元）的库存股，旨在提升股东回报 [45] 公司财报与IPO - **重点公司财报**：财报季继续，焦点集中于AI应用、软件、半导体及互联网板块 [8][26] - **软件与AI股**：AppLovin、Unity、Robinhood等公司的财报将验证近期股价暴跌是否合理 [8][26] - **半导体与硬件**：中芯国际、华虹半导体、应用材料、思科的财报将提供行业复苏与AI需求指引 [3][4][8][26] - **互联网与消费**：网易的游戏业务收入、联想集团、麦当劳、可口可乐的业绩受关注 [4][26][27] - **港股IPO动态**：多家硬科技企业计划于下周在港上市 [8] - **澜起科技**：计划募资最高约70亿港币（9.02亿美元），获阿里巴巴、摩根大通等基石投资者4.5亿美元支持，预计2025年净利润最高增长66%，股票预计2月9日开始交易 [30] - **爱芯元智半导体**：寻求通过香港IPO募资29.6亿港币，预计于2月10日上市 [29] - **先导智能**：寻求发行9630万股股票，发行价指导区间顶端为45.80港元，预计股票将于2月11日开始交易 [31] 行业会议与政策 - **能源与矿业会议**： - 国际能源周于2月10日至12日在伦敦举行 [34] - 欧佩克与IEA将分别公布月度原油市场报告 [4][36] - 非洲矿业投资大会在开普敦举行 [35] - **科技与投资会议**：2026年香港共识大会将于2月10日至12日在香港会议展览中心举行 [32] - **产业政策**： - 北京市自2月9日起实施汽车以旧换新补贴，购买新能源乘用车最高可获2万元补贴 [42] - 春节期间（2月15日0时到2月23日24时），全国高速公路将免收7座及以下小型客车通行费 [43]

文章核心观点 - AI基础设施建设进入“深水区”，亚马逊、谷歌和Meta面临自由现金流被耗尽甚至透支的风险，投资者需密切关注科技巨头的资产负债表[5][6][19] 资本支出激增 - 摩根大通报告预测，2026年美国四大云巨头（亚马逊、谷歌、Meta和微软）总资本支出预计将达到6450亿美元，同比激增56%，新增支出达2300亿美元[5] - 谷歌2026年资本支出指引上调至1750亿至1850亿美元，同比增速高达97%，资金涌向服务器和技术基础设施[7][8] - 亚马逊2026年资本支出指引约为2000亿美元，同比增长52%[9] - Meta 2026年资本支出预计增长75%至1150亿-1350亿美元[10] - 微软在2026财年（截至6月）的资本支出预计将超过1030亿美元，增长超60%[17] 现金流与财务状况 - 亚马逊2026年运营现金流（OCF）预测约为1780亿美元，其资本支出将超过运营现金流，导致实质性的现金净流出[9][10] - 亚马逊还在洽谈向OpenAI投资数百亿美元，将进一步消耗其现金储备[10] - Meta的巨额资本开支将几乎“抹平”其自由现金流，使财务状况变得捉襟见肘[10] - 微软展现出独特的财务韧性，分析师预测其2026财年仍能产生约660亿美元的自由现金流，足以覆盖其巨额资本支出[17] 股东回报计划面临压力 - Meta去年股票回购花费260亿美元，但随着自由现金流预计大幅萎缩，其回购力度很可能被迫削减[13] - 谷歌和Meta上个财年分别支付约100亿和50亿美元股息，今年虽能负担，但将进一步挤压本就紧张的现金流[14] - 亚马逊自2022年以来未进行股票回购且从未派发股息，面对2026年的现金赤字，其重启回购的可能性微乎其微[15] - 微软上个财年派发了240亿美元股息，并且今年已将股息提高了10%，面临更高的股息支出承诺[17] 资产负债表弹性与融资手段 - 谷歌目前处于“零净债务”状态（现金1270亿美元 > 债务470亿美元），标普评级指出，谷歌即便再增加2000亿美元的净债务，也不会触发其AA+信用评级的下调[16] - 亚马逊截至去年底手握1230亿美元现金，并于去年11月发行了150亿美元债券，近期已向SEC提交注册声明，为进一步大规模发债做好了准备[16] 行业警示案例 - 甲骨文（Oracle）为资助数据中心建设，净债务已飙升至880亿美元，是其EBITDA的两倍多，这种过度透支资产负债表的行为已招致市场惩罚，其股价今年已下跌27%[18]