360获得由国家信息安全漏洞库（CNNVD）与中国信息安全测评中心授予的两项荣誉 面对严峻的挑战，周鸿祎阐述了 360"用AI对抗AI"的核心策略，通过自主研发的360安全大模型，提升漏洞发现的效率和准确率。将传统规则驱动的漏洞 检测方式，升级为学习驱动的方式。同时，在漏洞运营的过程中，360发现，单一模型无法应对所有问题，因此360构建了漏洞检测处置模型、告警研判模 型等多个专家模型协同工作，这为下一步打造安全智能体提供了"大脑"。 作为首家以智能体驱动安全的公司， 360基于安全大模型、知识库、工作流和专用工具，打造了多款专业安全智能体，实现安全运营的"自动驾驶"。安全 智能体可以复刻人类高级安全专家的能力，减少对安全专家的依赖，快速响应和处理安全事件，有效应对"黑客智能体"，实现7×24小时快速响应。 12月10日，第十五届网络安全漏洞分析与风险评估大会（VARA大会）在天津开幕，天津市副市长王秀峰出席会议并致辞。来自国家27个部委、52家央企 和关键信息基础设施运营单位、100余家网络安全企业，以及30余所高校和科研院所的千余名代表共同出席了本次盛会。三六零集团创始人周鸿祎，以大 会唯一产业界代表身份 ...

12月9日 ， 冬日的上海黄浦江畔，雾气氤氲。在见证了百年风云的上海老市府大楼里，一场关于中国汽车未来的对话，正在让 "豪华"二字褪去浮华的表 皮。 商业世界里，最先感知到水温变化的，往往不是还在犹豫的看客，而是那些把身家性命都押在风口上的经销商。 曾经，老市府是历史的旁观者，看着时光在石柱间流转，见证了上海这座城市百年的沧桑与荣光；而今天，还是这个物理空间，一群中国实业家围坐一 堂，聊的是中国汽车的变革与新生。 在直播现场，一组令人咋舌的数据，成为了这个时代最生动的注脚。华为常务董事、产品投资委员会主任、终端 BG董事长余承东 透露，问界 M 9 累计交 付已超 2 6 万辆，今年春天刚上市的 M 8 ，已成为 4 0 万级销冠。 而鸿蒙智行全系更是仅用 43个月就突破百万台交付，创下中国新势力最快纪录。 同期，却是传统豪车品牌陷入 "降价保量"的困局 。它们 用 "半价豪车"的噱头换销量，却依旧难掩市场份额下滑的颓势。 豪车 市场，已然换了天地 。 境遇的反差， 撕开了行业的旧面纱：中国消费者终于不再为洋品牌 Logo支付溢价，转而用订单为智能体验和出行安全感投 票。 当 "买豪华SUV看问界"从一句口号 ...

长期时代背景与核心逻辑 - 未来十年甚至更久，大类资产配置最重要的时代背景是大国博弈，特别是中美长期竞争进入战略相持阶段 [2][8] - 中国将迎来历史机遇期，目标是到本世纪中叶建成社会主义现代化强国，其中到2035年需基本实现人均GDP达到2万美金，测算未来十年GDP增速只需达到4.17%即可 [26][27] - 中国经济增长模式正从债务扩张驱动转向高质量发展，其核心是盘活资产端，这将是未来政策的主导力量 [3][38] - 资本市场将成为盘活金融和产业的枢纽，类似于过去二十多年的房地产，预计将迎来震荡向上的长牛，而非疯牛快牛 [4][69][70] 美国经济与科技浪潮分析 - 美国经济目前主要依靠两端：服务消费和真正的科技先进制造 [2][16] - 科技已成为美国经济长期竞争力的“诺亚方舟”，AI相关的投资对美国GDP贡献巨大：狭义口径下四大科技巨头资本开支贡献超20%，广义口径下相关投资贡献已接近半壁江山，在40%以上 [2][17] - 当前AI科技浪潮很可能是一个“刚性泡沫”，且仍处于大周期的初期，类比90年代最多到97、98年，远未到泡沫顶点 [2][19][20] - 美国联邦政府债务率债台高筑，总体杠杆率超过120%，每年还本付息压力巨大，债务每扩张一个百分点就是1000亿美金 [10][11] - 美国制造业缺乏红利，其占非农就业人口比例从40年代的30%多降至现在的8% [14][15] 中国资产端盘活与市场结构 - 中央政府资产负债表健康，国债余额34.5万亿人民币，占GDP的26%，远低于美国的120%多，具备兜底能力 [30][31] - 央行通过“其他金融性公司”债权显著扩张，中央汇金持有ETF比例大幅提升：从2023年会议前的5%-8%，跃升至24年上半年的29%，9·24后达33%，上半年已达37% [40][41] - 地方政府发展思路从“土地财政”转向“股权财政”，以资本市场为枢纽盘活资产，典型案例是合肥 [45][46][49] - 企业部门债务杠杆率（债务/GDP）达140%多，约为美国企业部门的2倍，将通过资本市场加速并购重组来化解问题 [28][61][62] - 房地产市场已进入底部区域，其对GDP贡献从最高近30%降至13%左右，相关财政收入占比从40%左右降至20%左右，最痛苦的拖累阶段可能即将过去 [33][35][36] 资金面与市场展望 - 今年市场的主导者是“耐心资本”，如养老金、企业年金、社保、保险等资金，而非普罗大众，很多中小投资者在赎回基金 [4][54][55] - 明年中国社会财富将继续从债、货币基金等避险资产向股市为代表的风险资产进行再配置，内资会持续向A股、港股配置 [4][80][101] - 随着特朗普访华及中美进入阶段性友好期，外资可能在明年一季度末或二季度出现更明显的回流迹象，优先考虑科技叙事如互联网、AI及中国先进制造 [4][104][105] - 美元流动性预计宽松，因美国债务高企且需维护AI浪潮，明年可能进入降息周期并重启QE，美元走弱 [96][97][100] - 当前是“耐心做多”、“流泪撒种”的布局时点，预计明年三月份市场表现会令人开心 [5][106][107] 行业与投资主线 - 中期（2026年）最确定的全球性基本面仍是AI，将迎来中美共振 [4][82] - 明年中国最大的政策亮点是“十五五”规划，其首要任务是建设现代化产业体系，以科技为代表的科技创新是新生产力的关键，是牛市主逻辑 [5][84][86] - 成长主线包括：1) AI为代表的科技线（含互联网、端侧AI、机器人、AI电力、AI应用等）[108][109]；2) 新消费 [111]；3) 创新药 [111]；4) 未来科技（先进半导体、光芯片等）[109]；5) 军工科技 [110] - 价值主线包括：1) 深度价值（高股息的金融、能源资源、地产物管等）[112]；2) 大国博弈受益品（黄金、稀土、军工）[112]；3) 传统产业困境反转（受益于弱复苏、反内卷、出海链的家电、钢铁、化工等）[112][113] - 传统产业明年机会更大，关注点在于供给端优化和行业竞争格局改善，例如西芒杜铁矿量产将改变钢铁行业供应链格局 [87][88][91] 大类资产比较 - 股市方面，A股整体股息率约4%，港股高股息指数股息率约6%，远超过十年期国债收益率（约1.8%），估值处于合理甚至偏低位置 [72][73] - 债市处于箱体震荡，投资性价比不如股市 [4][76] - 楼市已“哀莫大于心死”，关注度持续降低，未来两三年不作为大类资产配置重点 [77][78][79]

周三，橡树资本联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）在英国《金融时报》专栏发文称，尽管AI投资热潮引发泡沫担忧，但当前形势与互联网泡沫存在 本质差异。这位经历过多轮泡沫周期的资深投资者认为，鉴于AI需求增长极度不可预测，投资者行为无疑具有投机性质，但不应简单归类为非理性狂热。 马克斯指出，英伟达作为AI领军企业，其约30倍的远期市盈率虽然偏高，但对于一家能够产生巨额盈利的卓越公司而言"并不疯狂"，远低于1999年互联网泡沫 期间部分科技股的估值水平。他强调，与当年不同的是， AI产品已经存在，需求正在爆发式增长，并迅速产生可观收入。 这位橡树资本创始人表示，近年来市场和经济对AI的依赖程度日益加深，AI股票贡献了标普500指数的大部分涨幅，行业资本支出也支撑着美国GDP增长。然 而，数千亿美元正被投入AI竞赛，但盈利来源和最终受益者仍不明朗。 马克斯表示，他尚未遇到任何不相信AI具有成为有史以来最重大技术发展之一的潜力的人，它将重塑日常生活和全球经济。目前的极端狂热表现为，AI初创企 业在"种子轮"融资中筹集10亿美元，有时甚至没有明确的产品。 尽管与过往泡沫的相似性不可避免，但技术信仰者会辩称 ...

有"新美联储通讯社"之称的资深联储报道记者Nick Timiraos在联储会后发文直言， 美联储"暗示可能暂时不会再降息"， 因为内部就通胀和就业市场哪个更值得 担忧存在"罕见"的分歧。 美联储如市场所料再次以常规步伐降息，但暴露了投票决策者内部六年来最大的分歧，暗示明年将放慢行动步伐，近期可能不行动。美联储也如华尔街人 士所料启动准备金管理，决定年末买入短期国债应对货币市场的压力。 美东时间12月10日周三， 美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%下调至3.50%至3.75%。这是年内 第 三次降息25基点。 值得注意的是， 美联储利率决议自2019年来首次遭三票反对。 会后公布的点阵图显示，美联储决策层的利率路径预测和三个月前公布点阵图时一致， 依然预计明年会有一次25个基点的降息。这意味着，明年的降息动作将 较今年明显放缓。 到本周二收盘，芝商所（CME）工具显示，期货市场预计本周降息25基点的概率接近88%，而接下来再降息至少25基点的概率到明年6月才达到71%，明年1 月、3月、4月三次会议这类降幅的概率都未超过50%。 上述CME工具体现的预测可以用 ...

文章核心观点 - 高盛分析师指出，当前消费者支出环境正发出与2008年金融危机前夕相似的早期预警信号，拉斯维加斯博彩收入是衡量经济周期的“领头羊” [1] - 当前消费环境呈现K型分化和双轨特征，但拉斯维加斯消费趋势已开始走低，重现经济衰退早期的疲软迹象 [2][3][12] - 高盛建议投资者密切关注直至2026年初的消费趋势，若航空业需求后续下滑，将是经济疲软范围扩大的明确信号，并可能影响美联储的货币政策 [3][15] 衰退周期的传导路径分析框架 - 高盛通过复盘2008-2009年衰退期间旅游休闲行业的反应，建立了识别消费者压力传导顺序的分析框架 [5][6] - 在2008年全球金融危机期间，不同行业的衰退时间点存在显著差异 [7] - 拉斯维加斯博彩收入最早在2008年2月至3月开始下降 [8] - 航空公司登机量在2008年年中开始下滑 [8] - 美国酒店每间可供出租客房收入在2008年中后期才开始下降 [9] - 邮轮行业的低迷处于周期晚期，其净收益率直到2009年年中才达到最大降幅，并在2010年年中恢复增长 [9] - 邮轮行业的晚周期低迷与拉斯维加斯及航空业的早周期回撤之间存在18到24个月的滞后 [10] K型复苏下的当前市场信号 - 当前K型复苏和分化的支出环境正在闪烁早期预警信号 [12] - 拉斯维加斯的趋势已经指向下行，符合经济低迷早期的特征 [13] - 市场呈现割裂状态：航空公司表现仍然稳健，“婴儿潮一代”仍在继续预订邮轮旅行 [14] - 基于历史经验，博彩、航空和酒店的回撤通常在周期转向下行之前显现，而邮轮低迷发生在周期末端 [15] - 高盛建议在2026年初之前持续追踪消费趋势，观察疲软是否会广泛蔓延至整个旅游行业 [15] - 若航空需求在拉斯维加斯之后也开始下降，将为经济疲软扩散提供更清晰的证据 [15]

市场对美联储12月降息的预期与定价 - 市场为美联储12月降息定价的概率高达95% [1][3] - 债券交易员因担忧美联储可能偏鹰派而提前做空 [4] 鲍威尔影响力减弱与“影子美联储”的崛起 - 鲍威尔作为即将离任的主席，其鹰派表态的影响力正在减弱 [1][5] - 市场预期“影子美联储主席”哈塞特将更快发表鸽派立场，对冲鲍威尔的鹰派信号 [5] - 以哈塞特为代表的新经济团队准备启动超出市场预期的非常规货币政策工具 [6] “鹰派降息”可能引发的市场反应 - 野村证券警告FOMC可能进行“鹰派降息”，即在降息的同时提高未来进一步降息的门槛 [7] - 若市场对“鹰派降息”做出老实反应，将导致流动性逆转：债券和股票因获利回吐走弱，美元走强，美股科技股和成长股面临估值压力 [2][7] - 另一种可能是市场无视鹰派信号，基于“哈塞特交易”继续狂欢，押注更宽松政策、通货再膨胀和美元信心下降 [7] - 在“哈塞特交易”情境下，美债收益率曲线将陡峭化，全球经济复苏预期升温，周期性股票表现出色，美元承压 [2][7] 财政与货币政策的协调预期 - 市场可能低估了未来财政部、美联储与白宫之间为实现“3-3-3目标”而采取的鸽派政策协调程度 [2] - 财政部长贝森特已开始向市场传递安抚信息，暗示美国政府将为股市多头提供全面支持 [6] - 贝森特强调美联储主席职权有限，未来政策需要财政部与美联储的密切配合 [9] - 贝森特显示出打破财政部与美联储主席每周共进晚餐传统的意愿，并公开主张美联储应当降息 [9] 美联储人事变动与政策走向 - 特朗普即将宣布新任美联储主席人选，国家经济委员会主任哈塞特成为最有力候选人 [2][10] - 特朗普已明确表示，财政部长贝森特的命运与美联储的政策走向紧密相连，若不能迅速推动降息，其职位可能不保 [2][9] - 哈塞特拥有较高忠诚度，并具备将特朗普式表述与严谨经济学相互转化的能力 [10] - 哈塞特本人积极展示其推动降息的能力，将长期国债收益率下降归功于自己成为热门候选人的消息 [10] - 贝森特呼吁对美联储进行全面改革，指责其工作人员“越权行事”，预计新任主席上任后将推动对该机构的彻底改革 [11] 潜在政策工具与市场影响 - 新经济团队准备的非常规货币政策工具包括大规模资产购买计划、债券组合调整操作，以及可能对收益率曲线进行直接干预 [6] - 投资者需要重新评估传统的美联储独立性框架，以及财政与货币政策前所未有的配合可能带来的市场影响 [2]

" 城区辅助驾驶将普惠到 10 万元国民车型，未来 3 - 5 年将实现千万量产。 " 在地平线 2025 首届技术生态大会的舞台上，创始人兼 CEO 余凯博士立下的这两个 Flag 。这不仅是一个技术愿景，更是一份商业世界的价值宣言。 它意味着，地平线正试图将曾专属于豪华车的顶尖智能，变为一场全民可及的平权运动。 此刻，地平线正站在一个奇妙的交汇点上，其征程系列芯片累计出货已突破 1000 万套，中国市场 " 每三辆智能汽车就有一辆搭载地平线 " ；而其最新推 出的 HSD （地平线城区辅助驾驶方案 ），在搭载星途 ET5 和深蓝 L06 上市短短两周后，激活量已超 12000 辆。 从千万级的芯片基石，到爆发式增长的终端体验，地平线用十年时间，验证了一条迥异于行业巨头特斯拉的路径 —— 不做垂直整合的 " 颠覆者 " ，而甘 当开放生态的 " 赋能者 " 。 这就是地平线所定义的 "Wintel 式 " 软硬结合技术路径。在从数字智能迈向物理智能的历史拐点，地平线选择成为那个提供底层计算平台与生态基座的 " 连接器 " ，其战略、技术与商业成果，共同描绘了一个技术足够强、规模足够大、前景足够广的独特投资图 ...

白银价格创历史新高 - 白银价格强势突破每盎司60美元关口，创下历史新高[1] - 纽约期货价格上涨4.4%，至每盎司60.97美元，盘中高点为每盎司61.06美元[2] - 现货价格上涨3.9%，至每盎司60.46美元，盘中高点为每盎司60.50美元[2] - 今年以来，白银涨幅已接近110%，表现远超黄金和铂金[1] 价格上涨的核心驱动因素 - 直接导火索是市场普遍押注美联储将宣布降息25个基点[4] - 借贷成本降低利好不产生收益的贵金属资产，投资者因担忧西方主要经济体债务水平和货币贬值风险而涌入市场[5] - 关键的结构性驱动力来自于供应端的剧烈收缩[4] - 美国地质调查局将白银列入“关键矿产”清单，加剧了市场对供应稳定的担忧并引发囤货潮[4] 白银与黄金的对比 - 黄金今年上涨了60%并突破4200美元大关，但涨幅力度逊色于白银[6] - 金银比价降至70倍以下，为2021年7月以来首次[6] - 相比于已处于历史高位的黄金，白银显得更为便宜且对寻求价格合理的避险资产的投资者更具吸引力[7] - 白银通常跟随黄金走势，但其较小的市场规模使其波动性更大，且对美元汇率变动更为敏感[7] 供应短缺的结构性问题 - 物理市场的紧张局势尚未缓解，中国的白银库存已处于十年来的低点[8] - Silver Institute预计2025年白银市场将连续第五年出现年度赤字，因产量受限而工业和投资需求持续上升[8] - 全球约70-80%的白银产量是铅、锌、铜或金矿开采的副产品，供应存在“结构性缺乏弹性”[8] - 除非主要金属的价格能支撑更高产量，否则即使银价飙升，供应也无法迅速扩大[8] - 有观点认为，除非解决赤字问题，否则白银价格“只有一条路可走，那就是上涨”[9] 强劲的工业需求支撑 - 太阳能、电动汽车及其基础设施、数据中心和人工智能领域的蓬勃发展将持续推动工业需求走高，直到2030年[12] - 白银在更广泛的电气化进程、电网升级以及混合动力和纯电动汽车中发挥关键作用[13] - 人们预期未来几年白银的工业需求将保持强劲，这是推高银价的重要原因[12] 市场前景展望 - 结合美联储的宽松政策和地缘政治紧张局势，市场观点普遍认为白银正处于长期牛市之中[13] - 有策略师预计白银有望在2026年上半年突破每盎司70美元[10] - 目前的黄金走势在一定程度上归因于白银的暴涨，有观点预计黄金正朝着5000美元迈进[10]

今年早些时候，美国总统特朗普曾多次呼吁美联储将基准利率降至2%以下，而当前的目标区间为 3.75%至4%。市场普遍预期，鲍威尔及其同僚将在本周三的议息会议上将基准利率下调25个基点。 哈塞特表示，他认为鲍威尔"在委员会内协调各方意见方面做得很好"，成功推动形成了本周降息的共 识。"我认为鲍威尔主席在这一点上是认同我的，那就是我们应该在谨慎行事、紧盯数据的前提下，继 续适度下调利率。" 他还指出，尽管制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）成员在此次决策前"看起来意见并不完全一 致"，但鲍威尔已经成功让政策制定者们"围绕期货市场所反映的预期达成一致"。截至周一，期货市场显 示，本周三降息25个基点的概率接近100%。 哈塞特再次重申他的观点：人工智能投资有望带来类似于1990年代计算机技术繁荣所带来的"正向供给 冲击" ，当年正是这种供给改善使得美联储可以"让经济运行得稍微更热一些"。他说： 当地时间周一， 美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，美联储如果提前公布未来六个月利率 政策的具体路径是"不负责任的"，并强调必须以经济数据为依据来作决策。 哈塞特在接受媒体采访时表示："美联储主席的职责是观察数据、 ...