白银与铜价格走势 - 现货白银价格史上首次突破每盎司57美元，日内涨约1% [3] - 纽约商品交易所白银期货触及每盎司57.81美元的新高 [3] - 伦敦金属交易所（LME）铜价创下每吨11,210.5美元的历史新高 [5] - 自8月底以来，LME铜价已上涨约13% [7] - Comex铜价上涨1%，报532.55美元/磅 [5] 价格上涨的核心驱动因素 - 市场对供应短缺的深度担忧 [4] - 交易员对美国联邦储备委员会即将降息的普遍押注 [4] - 供应紧张以及贸易商为锁定溢价而将库存运往美国的套利行为 [7] 白银市场的具体供需动态 - 中国10月份的白银出口量超过660吨，创下历史最高纪录 [11] - 上海黄金交易所的白银库存降至715.875吨，创下2016年7月以来新低 [12] - 中国白银库存已降至七年来的最低水平 [5] - 库存消耗由跨境关税套利活动引发，贸易商提前将白银从伦敦等仓库运往纽约以锁定价差 [5][11] 铜市场的具体供需动态 - 大量金属涌入美国市场，全球其他地区的铜库存面临进一步枯竭的风险 [9][12] - 智利铜生产商Codelco正寻求将其2026年年度合约的溢价从今年的每吨89美元大幅提高至350美元 [12] - 供应短缺正在成为驱动价格的核心力量 [8] 宏观货币政策环境 - 交易员普遍押注美联储将在12月会议上宣布降息 [14] - 美联储官员近期的鸽派言论强化了降息预期 [14] - 较低的利率对黄金等贵金属有利 [14] 机构观点与投资标的 - 摩科瑞能源集团金属业务主管Kostas Bintas将当前局势形容为铜多头“一次大好机会” [9] - 星展银行认为中国的铜矿公司可能受益，并将紫金矿业和MMG列为首选投资标的 [12]

美联储主席更迭预期 - 美国总统特朗普已决定下任美联储主席人选，并可能在12月25日圣诞节假期前宣布提名人选[2][8][16] - 特朗普频繁批评现任主席鲍威尔未能迅速降息，希望新主席能更积极推动降息[8][9] - 除现任主席鲍威尔外，潜在候选人包括白宫国家经济委员会主任Kevin Hassett、美联储理事Christopher Waller和Michelle Bowman、前美联储理事Kevin Warsh以及贝莱德的Rick Rieder[5][17] 市场反应与潜在影响 - 特朗普决定新主席人选的消息引发市场积极反应，10年期美债收益率一度跌破4%[3][10] - 美国国债拍卖表现强劲，利率下降，预示民众可能获得更便宜的汽车贷款和更低利率的抵押贷款[7] - 市场普遍认为下一任美联储主席需在满足特朗普更低利率诉求与维持投资者信心之间取得平衡[19] 主要候选人分析 - 白宫国家经济委员会主任Kevin Hassett被视为接替鲍威尔的热门人选，在预测市场中以66%的概率领先[5] - 特朗普信任Hassett，认为其在推动央行更积极降息的意愿上与自己一致，Hasset已表示若被邀请将接受该职位[9][15] - 分析师警告Hassett可能难以团结美联储利率决策委员会，且可能更容易受到特朗普的压力[14]

核心观点 - 德银警告泡泡玛特正面临“可获得性悖论”，其通过激进扩张产能（从月均约1000万个增至5000万个）来满足短期收入的做法，正在摧毁核心IP Labubu的稀缺性与时尚属性，这可能导致其热度衰退并引发估值压力 [1][2][3] 产能扩张与稀缺性风险 - 公司产能正从2025年上半年的月均约1000万个，激进扩张至年底的月均5000万个 [1] - 此举旨在满足激增需求并预计在2025年带来约145亿人民币的调整后净利润，但导致了“可获得性悖论”，使产品从“时尚单品”沦为“大众商品” [1][2] - 对于依赖“酷”和“稀缺”属性的潮流玩具而言，这种普及往往是热度衰退的前兆 [3] 二级市场价格预警 - 自2025年8月供应洪峰到来，Labubu等热门IP的二级市场溢价全线溃退 [6] - 热门Labubu“隐藏款”溢价缩水超过50% [6] - Labubu 3.0和4.0常规款在二级市场的挂牌价已跌破官方零售价 [7] - 具体案例：Labubu 1.0 “Exciting Macaron”隐藏款价格自峰值下跌50%；Labubu 3.0 “Love”款自峰值下跌81%；Crypto Wild but Cutie系列隐藏款价格自峰值下跌100% [7] - 当囤货需求因产品易得而消失，将反噬一级市场销量 [8] 海外市场热度降温 - 2025年中期，海外消费者需排队数小时或预订数月购买Labubu，单店坪效达奢侈品级别 [9] - 近期渠道检查显示，美国、英国、澳大利亚等主要市场的官网及亚马逊平台，Labubu、Crybaby等产品均显示“有货” [9] - Labubu在谷歌的搜索热度自2025年中期以来持续下降，新用户关注度降低与货源充足形成剪刀差，将导致单店生产力下降 [9] 新品市场反馈疲软 - 近期推出的“Labubu Mini”和“The Monsters 1 a.m.”系列（原价79元人民币）市场反应冷淡，未能瞬间售罄 [11] - 新品发布后几乎立即在二级市场出现折扣，价格跌破发行价 [12] - 社交媒体上关于设计和质量的负面评价增多 [13] - 这表明消费者可能对Labubu IP产生“时尚疲劳”，单纯增加供应量无法掩盖产品吸引力下降 [14] 估值情景推演 - **熊市情景**：假设Labubu热度在2026年见顶下滑且无新IP接棒，预计2026年中国收入同比下降20%，海外收入下降10%，净利润降至106亿人民币（RMB 10.6 billion），隐含市盈率将升至23倍，估值压力巨大 [15] - **牛市情景**：假设增长势头持续且新IP爆发，预计2026年中国收入增长30%，海外增长50%，净利润将超过231亿人民币（RMB 23.1 billion），隐含市盈率降至13倍，股票将迎来重新评级 [16]

欧洲股市表现超越预期 - 2025年全球表现最佳的20个股票市场中，欧洲市场占据一半席位 [1] - 匈牙利、斯洛文尼亚和捷克共和国等市场以美元计算的涨幅均超过60%，跻身全球前十 [1][3] - 德国股指以欧元计价上涨20%，以美元计价飙升34% [4] - 斯托克600指数相对标准普尔500指数的美元计价表现，正迈向2006年以来的最大优势 [2] 推动欧洲市场反弹的核心因素 - 欧元兑美元汇率今年以来上涨12% [7] - 德国承诺在国防和基础设施领域投入数十亿资金以振兴经济，即将批准价值29亿欧元（约34亿美元）的军事采购合同 [7] - 欧洲通胀已回到目标区间，欧洲央行有望比美联储更快降息 [7] - 在特朗普贸易战背景下，主要收入来自本土的国家（如意大利和西班牙）成为投资者避风港 [7] - 欧洲对人工智能交易的敞口相对较低，缓解了市场对美国科技股泡沫的担忧 [7] 领涨板块分析 - 欧洲银行股以67%的涨幅处于领跑位置，受稳健盈利、并购活动升温及稳定利率前景支撑 [11] - 国防股（如Rheinmetall AG和Leonardo SpA）因市场预期未来数年军事开支将增加而股价飙升 [11] - 可再生能源股票因驱动AI基础设施的强劲电力需求而大幅上涨 [11] - 奢侈品行业出现转机，LVMH发出消费者需求反弹信号 [11] - 能源转型推动金属需求上升和供应紧张，使欧洲矿业股成为“必须持有”资产 [11] 盈利与估值前景 - 预计斯托克600指数成分股公司明年的利润将增长11%，而标准普尔500指数成分股公司2026年盈利预计增长13% [12] - 根据预期市盈率计算，斯托克600指数的估值较标准普尔500指数有35%的折让 [12] - 在2025年盈利近乎零增长之后，即便盈利仅出现小幅回升，也足以推动市场创下新高 [12]

联影医疗员工持股减持 - 联影医疗五大员工持股平台合计减持股份1337万股，总价值高达18.2亿元[5][7] - 此次减持后人均可落袋至少200万元，覆盖800余名受益人，包括高级管理人员和核心技术骨干[9][10] - 公司员工持股计划已累计覆盖800余名受益人，合计持有员工持股计划6000万份[9] - 公司2024年曾进行过一次员工持股平台减持，减持747.15万股，落袋约8.94亿元[11] - 公司早期虚拟股计划曾有超过500名员工因离职或自愿放弃而错过财富兑现[12] 公司发展历程与创始团队 - 联影医疗由薛敏和张强于2011年在上海创立，旨在打破外资在高端医疗装备领域的垄断[5][16] - 公司选择全线覆盖高端医学影像设备并坚持核心部件自主研发，陆续推出3.0T磁共振、640层CT等创新产品[16] - 公司2022年成功登陆科创板，市值一度冲破1700亿元，当前市值约1100亿元[5][17] - 创始人薛敏具有复旦大学物理专业本科和中科院磁共振物理硕士背景，曾创立深圳迈迪特并被西门子收购[13][14] 早期投资机构回报 - 道富元通旗下机构作为最早外部投资者，于2012年公司成立初期注资约9032万元[17] - 该机构今年3月减持2908.64万股，落袋约31.61亿元，目前仍持有约4120万股，账面价值约62亿元[17][18] - 天使投资机构通过十余年坚守获得百倍回报，印证长期投资复利效应[19] A股股权激励趋势 - 世纪华通向27名核心员工授予股票奖励，对应市值约为5.97亿元，公司最新市值约1300亿元[20] - 创新药企艾力斯员工持股平台减持计划可达12亿元，最多102名员工人均可落袋千万[21] - 歌尔股份向近6000名骨干员工授予5806.832万份股票期权，行权价格22.06元/股，规模罕见[21] - 今年以来超过1300家上市公司发布股权激励公告，2024年全年仅为381家，显示A股造富效应加速[22]

特朗普关联资产表现 - 特朗普媒体与科技集团（DJT）股价自特朗普就职以来暴跌75% [1] - 以特朗普和梅拉尼娅命名的模因币自就职日以来跌幅分别高达86%和99% [1] - 特朗普家族涉足的World Liberty Financial代币自9月推出以来下跌约40% [1] 市场投机情绪降温 - 追踪模因股、散户热门股、未盈利科技公司和动量股的投资组合在过去一个月均遭受重创 [2] - 高盛追踪的未盈利科技公司股票篮子于10月中旬至11月21日期间下跌21% [3] - 特朗普媒体与科技集团市销率高达1240倍，是近期受重创的模因股之一 [4] 行业板块交易表现 - 医疗保健股上涨，欧洲防务股一度飙升，清洁能源公司处境艰难，大型华尔街银行表现良好 [5] - 受经济放缓和信贷环境趋弱担忧影响，区域性银行表现落后 [6] - 主要私营监狱类股在选举后上涨，但在2025年大幅下跌 [6] 另类资产表现 - 黄金价格交投于每金衡盎司4200美元附近，年内涨幅近60%，接近10月历史高点 [6] - 比特币自10月开始遭遇抛售，在不到两个月时间里下跌30% [6] 市场宏观焦点 - 投资者焦点转向下周即将公布的美联储首选通胀指标个人消费支出价格指数（PCE） [9] - 交易员普遍押注美联储将在12月会议降息，对利率走低的预期有助于稳定股市情绪 [10] - 标普500指数从每一次抛售中反弹，目前距离历史高点不到2% [10] - 做空长期美国国债一直是不错的押注，因对赤字问题的担忧使收益率保持高位 [11] - 美元普遍走弱，部分原因是市场担心计划中的减税和其他政策将加剧赤字支出 [12]

文章核心观点 - 摩科瑞能源集团金属业务主管Kostas Bintas对铜价持强烈看涨立场，认为当前由美国政策驱动的套利交易将导致全球其他地区铜库存枯竭，并推动价格持续上涨 [1][2][3] - 美国已成为全球最大铜消费国，其市场溢价正吸引大量金属流入，可能引发亚洲市场的供应短缺和竞价战 [5] - 尽管当前中国买家对高溢价犹豫，但预计亚洲市场最终将接受每吨200美元以上的溢价，并在未来面临更严重的供应紧张局面 [7] 套利交易与市场动态 - 利润丰厚的美国套利交易卷土重来，交易员正将大量金属运至报价更高的美国市场以套取价差利润 [2][3] - 这种溢价受到对未来关税政策持续不确定性的推动，尽管特朗普暂时豁免精炼铜关税，但将在2026年下半年重新审视决定 [3] - 如果当前资金流向持续，全球其他地区将面临"无铜可用"的窘境 [3] 美国进口预测与市场趋势 - 摩科瑞预计未来几个月美国铜进口量将显著增加，2026年第一季度进口速度将与2025年第二季度创纪录水平相当，当时进口量超过50万吨 [4] - 全球铜价已攀升至历史高位附近，原因包括矿山供应中断导致全球供应趋紧，以及交易员赶在潜在关税实施前抢运金属 [4] - 目前市场需求疲软、存在盈余但价格仍在上涨，被视为一种"特殊的动态" [4] 定价权转移与市场分化 - 全球最大铜消费国已转移至美国，纽约期货价格较伦敦基准价格存在大幅溢价 [5] - 市场形成"双速"机制：LME和上海期铜合约主要由俄罗斯和中国金属支撑，而可交割至Comex的金属则享有高额溢价 [5] - 由于纽约市场的关税押注持续吸引金属流向美国，亚洲买家很快会发现自己陷入竞价战中 [5] 亚洲溢价与供应前景 - 交易员买盘推高可交割铜溢价，部分交易员试图以比LME价格高出500多美元的溢价购买明年的智利铜 [7] - 智利Codelco向韩国和中国客户提出的基准溢价超过每吨300美元，震惊亚洲买家 [7] - 如果美国铜价继续冲高至12000美元或15000美元，将导致大量中国铜阴极流出，中国买家春节后回归时可能发现市场供应不足 [7]

文章核心观点 文章梳理了2025年12月1日至7日当周全球即将发生的重磅财经事件、经济数据发布、地缘政治动态及科技产品发布会，为投资者提供了关键的时间节点和信息焦点[4] 经济数据与指标 - **中国制造业PMI**：12月1日将发布11月RatingDog制造业PMI，前值50.6，显示连续三个月处于扩张区间，但新业务与产出动力减弱，市场关注修复势头的可持续性[6] - **美国制造业PMI**：12月1日将公布11月ISM制造业指数，市场预期由前值48.7微升至49.0，虽仍处收缩区间，但就业改善等因素可能支撑数据，若超预期或强化制造业触底回升的判断[6] - **美国服务业PMI**：12月3日将公布11月ISM非制造业指数，市场预期52，前值52.4[3] - **美国通胀数据**：受政府停摆影响，原定10月31日发布的9月PCE报告与个人收入报告改期至12月5日发布，市场预计9月核心PCE环比微降至0.22%，同比增速预计持稳于2.9%的高位[7][9] - **美国GDP数据**：12月1日待定发布美国三季度实际GDP年化季环比初值，预期3.2%[3] - **欧元区PMI**：12月1日将发布欧元区11月制造业PMI终值，预期49.7，前值49.7[3] - **美国就业数据**：12月4日将发布美国11月29日当周首次申请失业救济人数，前值21.6万人[4] 央行政策与议息会议 - **美联储静默期**：美联储已进入静默期，为12月9-10日的议息会议做准备，市场焦点转向9月PCE报告[8] - **日本央行政策信号**：12月1日，日本央行行长植田和男将在名古屋发表讲话，市场将密切关注其对工资增长和通胀的评估，积极评论可能被视为12月加息的强烈信号[12][18] 地缘政治与外交事件 - **美俄会谈**：美方代表团将于12月1日当周到访莫斯科，俄方同意以美方解决乌克兰问题的清单作为未来谈判基础，但重申承认克里米亚和顿巴斯为俄领土等核心立场[10] - **中俄战略安全磋商**：中共中央政治局委员王毅将于12月1日至2日赴俄罗斯举行中俄第二十轮战略安全磋商[11] - **法国总统访华**：法国总统马克龙将于12月初对中国进行国事访问[5][17] - **欧盟国防部长会议**：12月1日，欧盟国防部长将在布鲁塞尔会晤，讨论对乌克兰的军事支持[5][20] - **英国首相演讲**：英国首相基尔·斯塔默将在伦敦市长宴会上发表演讲，内容可能聚焦外交政策[19] 科技行业动态与产品发布 - **AI与AR眼镜发布**： - 理想汽车将于12月3日发布理想AI眼镜Livis，定位为车机系统的“延伸终端”，旨在实现“人-车-生活”三位一体的智能生态[14][15] - XREAL与谷歌合作，将于12月发布AR眼镜Project Aura，该眼镜为全球首款搭载Android XR系统的官方AR终端设备，深度集成谷歌Gemini AI技术，计划于2026年推出市场[16] - **消费电子发布**： - 三星预计于12月5日发布首款三折折叠智能手机Galaxy Z TriFold[22] - 华为MateX7折叠屏将于12月5日开售[23] - **其他科技会议与发布**： - 英伟达将出席12月2日的瑞银全球技术与AI大会[13] - 2025脑机接口大会将于12月4日在上海召开[4] - 2025人工智能+产业生态大会将于12月1日至3日在北京举办[24] - 影石Insta360将于12月4日举办影翎全景无人机空中发布会[24] 公司财报 - **AI产业链财报密集期**： - 12月2日：互联龙头Credo发布财报[26] - 12月3日：芯片公司迈威尔科技Marvell发布财报[3][26] - 12月4日：AI应用层代表C3.ai和软件巨头Salesforce发布财报[4][26] - **其他公司财报**：下周中兴通讯、慧与科技等公司将发布财报[3][27] 其他市场事件 - **经合组织经济展望**：经合组织将于12月2日发布其成员国及其他主要经济体的最新经济展望[3] - **新股申购**：沐曦股份初步询价日为12月2日，申购日为12月5日[21] - **行业会议**：欧洲肿瘤内科学会亚洲年会将于12月5-7日举行[23]

AI行业投资前景 - AI行业当前资本开支强度不可持续，海量投资尚未催生爆款应用，财务和股票价值可持续性存疑[3][4] - AI可能从市场向上推动力转变为向下拖累，已开始体现人力替代和财富效应逆转等负面影响[5][28][29] - AI领域存在明显泡沫，但作为市场主线不得不投，泡沫冲顶阶段回报最绚烂但风险极高[30][31][32] - 市场往往高估AI短期影响，低估长期社会影响，当前多数AI公司尚未盈利[53][54] 黄金投资观点 - 黄金并非只涨不跌，历史上曾经历20年熊市，央行买卖行为是长期金价主要解释变量[6][60] - 俄罗斯央行近期出售黄金是重要信号，国际可能逐步增加人民币储备替代黄金[7][62] - 黄金价格动能泡沫已破裂，投资机会暂告一段落，从4500美元/盎司高点回落[9][65] - 美元计价黄金可能不跌，但人民币计价黄金可能下跌，持有黄金可能错过时代机遇[67] - 支撑黄金的制度性因素正在消退，包括地缘政治紧张局势缓解等因素[80] 大宗商品与矿业 - 大宗商品及矿业股今年回报实际上比AI板块更高，黄金上涨约60%，白银上涨约80%[11][50] - 大宗商品通常在经济周期中晚期走强，从贵金属蔓延到其他品类[92] - 白银作为投资品种被特别提及，中国长期是双本位货币体系[55][63] 价值投资机会 - 低PE、低PB、高分红板块表现优异，中国银行股今年上涨约50-60个百分点[34] - 港股通央企红利ETF今年涨幅27%，波动率低，持仓体验好[35] - 关注"寒冬中开出的花朵"——行业底部仍能维持利润率、扩大份额的龙头企业[40][41] - 非美价值板块今年上涨50%，是突出投资机会[91] 资产配置策略 - 建议采用哑铃型配置，底层配置类现金资产或股息红利，上层配置生产力相关资产[44][48] - 最简单直接的配置方法是买能让人晚上睡得着的资产[94] - 不同风险偏好人群应采取不同配置策略，年轻人可关注高风险资产，中产建议先还房贷[84][85] - 退休人群应重视股息红利，追求稳定收益[86] 宏观经济视角 - 当前经济核心矛盾是生产关系错配，包括产能过剩和有效需求不足[19] - 技术进步不一定能解决生产关系错配问题，甚至可能恶化错配[20] - 人民币汇率被严重低估，实际汇率贬值25%-30%却无人提及[63][64] - 人民币在国际贸易结算中份额远低于中国贸易体量，储备资产占比更低[62]

文章核心观点 - 中国AI行业竞争焦点已从模型参数转向资本效率、基础设施与流量入口的路线之争 [1] - 阿里巴巴、字节跳动、腾讯三大巨头采取截然不同的AI发展战略 [4] - 中美AI技术竞争呈现“动态追赶”格局，中国模型通常在美方突破后3-6个月内快速跟进 [17] - 中国AI板块当前估值并未出现泡沫，腾讯和阿里巴巴的预期市盈率低于部分美国科技巨头 [18] 阿里巴巴：对标谷歌的“全栈式”重资产豪赌 - 采取类似谷歌的“全栈式”打法，通过垂直整合构建“基础模型+多模态能力” [2] - 9月季度资本开支同比暴增80%至320亿人民币，坚定执行AI基础设施扩张计划 [2] - 阿里云外部收入在9月季度同比增长29%，AI相关收入连续第9个季度实现三位数增长 [3] - 高盛预测阿里云收入增速将在12月季度进一步加速至38% [3] - 最新发布的“通义App”首周下载量突破1000万 [5] 字节跳动：凭借流量优势的应用层突围 - 打法带有鲜明“流量基因”，通过C端应用统治力反哺底层基建 [7] - 日均Token使用量突破30万亿，逼近谷歌的43万亿，远超百度与DeepSeek的10万亿量级 [7] - “豆包”稳居国内AI应用活跃度榜首，海外教育应用Gauth月流水同比增长394% [8] - 旗下火山引擎在“大模型公有云市场份额”中已占据49.2%的份额 [11] - 通过应用层创造的巨大推理需求，在MaaS领域对传统云巨头完成侧翼包抄 [10] 腾讯：克制的“生态渗透”策略 - 保持一贯克制，资本开支同季度同比下降并下调全年预算目标 [13] - 策略核心是将AI能力无缝“缝合”进庞大的微信生态，缺乏性感的资本开支数字但落地确定性高 [14] - 已将AI助手“元宝”整合进微信支付，通过AI文案工具和菜单识别功能服务中小商家 [14] 中美AI技术动态与行业观察 - 美国基础模型通过Gemini 3 Pro等发布再次证明性能边界突破能力，打破“技术停滞”担忧 [16] - 中国AI模型在美国版本跃升后3-6个月内迅速跟进，形成“领跑-追赶-再领跑”的竞争新常态 [17] - 中国厂商韧性源于“中国速度”与开源生态，80%的AI初创公司使用大厂开源模型 [17] - 中国模型在成本控制上极具侵略性，如快手“可灵”视频模型以显著低于全球同类产品的价格构建性价比护城河 [17]