中美贸易谈判 - 中美第三轮贸易谈判将于7月28日至30日在瑞典斯德哥尔摩举行，旨在推迟8月12日暂停加征关税截止日[4] - 美国将从8月1日起对所有进口铜征收50%关税，并可能对药品、半导体等行业征收高达200%的新关税[6][10] - 中美贸易谈判结果将直接影响全球贸易格局，瑞典首相称此次谈判对全球贸易和经济具有重要意义[4] 美联储利率决策 - 美联储7月维持利率不变概率为97.4%，9月降息25个基点概率为57.2%[14] - 关税政策是美联储按兵不动的关键因素，可能推高通胀同时抑制经济增长[15] - 美联储独立性受到质疑，70%受访经济学家对其能否保持独立性表示忧虑[16] 美国经济数据 - 美国6月非农就业增长14.7万人超预期，失业率降至4.1%[17] - 美国一季度GDP终值下修至-0.5%，为三年来首次萎缩[18] - 美国5月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，消费者支出下降0.3%[19] 中国政治局会议 - 7月底将召开政治局会议，确定下半年政策基调[11] - 预计会议将强调内需不足、经济运行基础不牢固等问题，政策可能"托而不举"[11] - 重点关注反内卷、稳地产、降准降息等具体举措[11] 日本央行政策 - 日本央行可能维持基准利率0.5%不变[22] - 日本6月核心CPI同比上涨3.3%，较5月3.7%有所回落[23] - 央行密切关注美日贸易谈判和政府财政政策对通胀的影响[23] 公司财报 - 微软第四财季业绩受AI领域领先布局支撑，目标价530美元[26] - Meta Q2营收预计447.1亿美元，同比增长14%[28] - 苹果Q3营收预计907亿美元，iPhone业绩可能超预期2%[29] - 亚马逊营收预计1620亿美元，AWS业务增长强劲[30] - 波音营收预计214.5亿美元，同比增长27%[33] - 高通宣布以24亿美元收购英国半导体公司Alphawave[32] 其他重要事件 - 中国7月官方制造业PMI预计保持扩张态势[21] - 星巴克在华推出免费自习室以应对竞争压力[34] - 药明康德股价创60日新高，90天内获18家机构买入评级[35]

核心观点 - 知名私募基金掌舵人赵军分享了对女性消费、娱乐出海、AI科技、新能源车产业链等领域的投资见解，认为下半年AI仍是科技板块重要主线，新能源车产业链机会集中在头部企业 [1][4][21][32] - 全球资本再平衡背景下，中国市场配置出现低位企稳征兆，海外资金回归依赖中国经济复苏确定性 [8] - 7月以来主要指数向上突破，看好优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化和科技自主可控三类结构性机会 [9] 女性消费与娱乐出海 - 女性消费特点是对新品牌接受度高、传播力强，但也可能导致品牌消费超前透支 [4][15] - 游戏行业2024年以来全球和中国女性玩家占比上升，面向女性设计的游戏成为爆款 [4][18] - 中国娱乐出海以游戏、潮玩、短视频等低单价形式向全球输出快乐，从"世界工厂"转变为"多巴胺工厂" [4][19] AI科技投资 - 下半年AI仍是科技板块重要主线，中国电子、半导体公司深度参与全球AI产业链，利润比果链更丰厚 [4][21] - AI机会体现在：1)海外算力结构变化；2)国产算力长期机会；3)主业基本面好且AI有加成的应用公司 [21] - 办公、视频、广告等场景目前受益于AI业务提升更大 [20] 新能源车与汽车行业 - 新能源车产业链未来机会集中在少数头部企业，腰部或尾部企业面临较大压力 [32][34] - 中国新能源车产业链在全球占主导地位，优势短期内难被颠覆 [33] - 汽车行业看好高端化、智能化和出海三个方向，国内高端车占20%销量贡献50%以上利润 [29][31] 全球资本与市场机会 - 上半年市场呈现"哑铃型"特征，价值红利类资产内部分化，新兴成长类资产快速轮动 [5] - 美国例外论松动推动全球资本再平衡，中国市场配置自2021年见顶后低位企稳 [8] - 看好优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化和科技自主可控三类结构性机会 [9]

公司动态 - 宇树科技正式开启IPO之旅 由中信证券担任辅导机构[2][3] - 公司创始人王兴兴直接持有23.8216%股权 并通过有限合伙控制10.9414%股权 合计控制34.7630%股权[20] - 公司从2016年1人团队发展为约1000人规模 年度营收超10亿元人民币[21] 创始人背景 - 王兴兴为90后创业者 毕业于浙江理工大学和上海大学 研究生期间开发出四足机器人XDog[8][9][12] - 2016年从大疆辞职创业 成立宇树科技[14] - 公司产品包括四足机器人Laikago、Aliengo、A1及人形机器人H1等[16] 产品与技术 - 2025年春晚16台人形机器人H1表演秧歌舞 推动公司知名度[17] - 开发出国内第一台能跑的全尺寸通用人形机器人H1[16] - AI大模型赋能的Unitree Go2等产品相继问世[16] 融资历程 - 2016年获个人天使投资[26] - 2018年获安创加速器和变量资本首笔机构投资[28] - 2020年Pre-A轮获红杉中国种子基金和德迅投资数千万元[29] - 2021年A轮获顺为资本领投千万美元[31] - 2022年B轮系列融资合计超10亿元 投资方包括经纬创投、美团、源码资本等[32][33][34] - 2024年B++轮融资后估值达80亿元[35] - 2024年底C轮融资投前估值超100亿元 投资方包括腾讯、阿里、中国移动等[37] 行业趋势 - 具身智能领域迎来上市潮 智元机器人通过收购科创板公司实现借壳上市[5][40] - 极智嘉已在港交所上市 多家机器人公司提交赴港招股书[43] - 行业融资活跃 银河通用完成超11亿元融资创纪录[46] - 多数公司处于研发投入阶段 商业化落地仍需时间[47]

当美股市场沉浸在迭创新高的狂欢中，华尔街各大投行不约而同地拉响了警报： 当前市场投机行为激增、杠杆水平飙升，泡沫风险正在累积。 高盛由Ben Snider领导的策略师团队指出，投机交易活动正为市场空头回补提供燃料。 该行投机交易指标显示，除1998-2001年和2020-2021年外，当前投机 水平已达历史最高。 其中，空头仓位占流通股比例最高的股票篮子涨幅已超过60%，这一活动虽然预示着大盘股市近期存在上涨空间，但同时也增加了最终下跌的风险。 该指标上升反映了近期无盈利股票、低价股以及估值倍数过高股票的交易量占比上升，最活跃交易的股票包括"七巨头"中的大部分公司，以及涉足数字资产和 量子计算的企业。 德银：借钱炒股规模逼近危险水位 周五，高盛策略师警告美股中高风险活动增加，衡量市场投机情绪的指标已飙升至历史最高水平，仅次于2000年互联网泡沫和2021年散户抱团股狂潮时期。 德意志银行则将目光锁定在市场"杠杆"上，警告称投资者借钱炒股的规模已"热得发烫"，6月保证金债务总额已历史性地突破1万亿美元。 美银Hartnett也重申泡沫风险，指出货币宽松政策和金融监管放松正推高泡沫化程度，他表示"散户规模越大，流 ...

黄金市场周期分析 - 自1971年美国关闭黄金窗口以来，黄金已历经三轮大牛市：1970年代、2000年代和当前2020年代 [1][3] - 2020年代正步入第三个"黄金十年"，结构性驱动因素与历史周期相似，包括负实际利率、货币供应增长及地缘政治紧张 [6][7] - 当前周期若延续历史模式，金价或从2024年底的2624美元升至2030年的6800美元，涨幅达159% [2][4] 黄金价格表现 - 2024年黄金以美元计价上涨28.9%，以欧元计价涨35.6%，以瑞士法郎计价涨37.1% [2] - 2025年上半年累计涨幅达61.9%（美元）、49.8%（欧元）和50.4%（瑞士法郎），显著跑赢主要股指 [2] - 历史数据显示，1970年代后半期金价上涨162%，2000年代后半期上涨150%，当前周期或重现类似冲高模式 [4] 相关资产表现 - **白银**：1970年代后半期年收益率超44%，当前十年已现强劲表现但或存后续爆发潜力 [9] - **矿业股**：2020年代前半期年均涨幅仅3.25%，后半期年化涨幅近80%，呈现高波动杠杆特性 [9] - **大宗商品**：2020年代前半期表现平淡，后半期受特朗普冲击开局下跌近4%，周期性特征显著 [9] 资产配置策略 - 新60/40组合调整为45%股票、15%债券、15%安全性黄金、10%表现性黄金（白银+矿业股）、10%商品和5%比特币 [11] - 2024年5月至2025年6月，新组合跑赢传统60/40组合，波动阶段展现更强稳定性与韧性 [12] - 白银和矿业股处于周期跟随阶段，历史经验显示其后期追赶潜力或进一步提升组合收益 [12] 历史数据对比 | 资产类别 | 1970年代前半期 | 1970年代后半期 | 2000年代前半期 | 2000年代后半期 | 2020年代前半期 | 2020年代后半期 | |----------|---------------|---------------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 黄金 | 40.66% | 21.24% | 8.78% | 20.11% | 11.63% | 50.72% | [10] | 白银 | 21.66% | 44.22% | 4.68% | 16.06% | 10.58% | 17.87% | [10] | 矿业股 | 35.82% | 3.15% | 23.78% | 13.58% | 3.25% | 79.02% | [10] | 大宗商品 | 36.76% | 7.57% | 14.07% | -4.00% | 6.72% | -3.98% | [10]

交易概况 - 中国儒意以2.4亿元分三期收购快钱30%股权，成为其单一最大股东[1][2] - 快钱核心价值在于持有全国性第三方支付牌照，涵盖互联网支付、移动支付、银行卡收单及跨境人民币支付等业务[3][5][6] - 万达2014年以超20亿元收购快钱控股权，现因流动性困局折价出售[4][30] 牌照价值分析 - 快钱持有含金量最高的支付交易处理Ⅰ类牌照，全国展业无地域限制，同类牌照仅30家左右[9][11][17] - 牌照续展后保留互联网支付、移动电话支付、银行卡收单三类核心业务，覆盖0.3%-0.6%手续费的高频交易场景[8][10] - 支付牌照数量从270家缩减至169家，监管趋严加剧牌照稀缺性[16][17] 快钱经营现状 - 交易量从2014年超2万亿峰值跌至2024年上半年月均不足10亿元[19][22] - 2022年10月交易量锐减至245亿元，跌出行业前20名[21] - 2022-2025年累计收到4次央行罚单，罚款1716万元，涉及清算、反洗钱等违规[24] 万达资产处置 - 已出清银行、保险、消金等金融股权，延伸至地产、文旅等主业剥离[30][31] - 2023年出售80座商业广场回笼超千亿资金，2025年25亿元转让万达酒店管理股权[32] - 2017年起多次寻求出售快钱，意向买家包括苏宁、中石化等，最终成交价2.4亿元[27][28] 中国儒意战略布局 - 业务覆盖影视、流媒体、游戏三大领域，腾讯持股增至17.71%[35][38] - 2024年收购万达电影和字节跳动游戏公司有爱互娱，2025年收购腾讯旗下永航科技30%股权[37][38] - 计划将快钱支付接入影城、流媒体订阅及游戏支付模块，形成业务协同[39][42]

特朗普对美联储降息的态度 - 特朗普表示相信美联储会开始降息，并传递出对强势美元和弱势美元的矛盾信号，指出强美元限制了美国产品销售，而弱美元有利于制造业和旅游业 [1][2] - 特朗普称与美联储主席鲍威尔进行了"非常好"的会谈，暗示鲍威尔可能准备降低利率，并认为鲍威尔是"非常好的人" [2][3] - 特朗普强调希望美联储降息，但表示不会因为翻修项目超支而罢免鲍威尔，认为鲍威尔没有辞职压力 [4] 特朗普政府对美联储的施压 - 特朗普政府官员持续施压美联储，将25亿美元的美联储总部翻新工程作为政治武器，指责鲍威尔在翻修计划证词中有"欺骗性" [5][6] - 白宫管理和预算办公室主任Russ Vought指责鲍威尔"严重管理不善"，并敦促对美联储进行审查，同时希望美联储放松货币政策以提振经济和房地产市场 [6][7][8] - 联邦住房金融局局长Bill Pulte呼吁国会调查鲍威尔，并乐观预计鲍威尔会做正确的事 [5][8] 美联储总部翻修风波 - 美联储总部翻修工程耗资25亿美元，遭到共和党人猛烈抨击，特朗普亲自视察翻修现场，成为近二十年来首位亲临美联储总部的总统 [4][5] - 美联储声明称欢迎总统参观总部，并感谢总统鼓励完成翻修项目，但外界担忧美联储的独立性受威胁 [4] - 特朗普在视察期间多次敦促鲍威尔降息，但未对翻修项目提出严厉批评 [4]

美国政府AI战略 - 特朗普政府发布23页AI行动计划 使用"不惜一切代价"表述 将AI视为重塑全球力量平衡的零和博弈 [1][4][6] - 计划通过三项新行政命令支持 确立拆除监管壁垒 扩大能源产能 确保盟国采用美国技术 收紧出口管制四大核心目标 [5][6] - 美国政府将AI定义为"工业革命 信息革命和文艺复兴" 战略定位上升至国家安全层面 [6] 能源基础设施影响 - 数据中心用电量将从2023年占全美总量44%飙升至2028年67%-12% 中值预测12% 五年增长近两倍 [2][8] - 能源需求激增将对美国电力基础设施构成前所未有压力 可能成为制约AI发展的关键因素 [7][9] - 行动计划提出三重能源战略：防止发电厂过早关闭 升级输电系统 利用地热能 核裂变 核聚变等新技术扩展电网 [9] 经济与投资影响 - "全押AI"战略可能使美国成为AI领域高贝塔投资标的 经济表现与AI产业关联度显著提升 [3] - 能源战略实施将直接影响传统能源 新能源技术 电网基础设施等产业链投资机会 [10] - 该战略特征可能成为决定美国例外主义能否在贸易战冲击下幸存的关键因素 [3]

市场环境与基金经理表现 - 2025年4月7日A股指数跌至3040点，市场因关税变化陷入恐慌[1] - 明星基金经理在调整行情中展现投资能力，业绩批量逆袭[2][3] - 兴全合宜二季度上涨4.26%，上半年累计上涨15.85%，在百亿以上A股主动权益基金中排名前列[4][5] 谢治宇的投资策略 - 投资体系和方法论进步，重仓股更换为科技和医药领域成长型公司[5] - 增持创新药股信达生物(港股涨幅68.24%)和诺诚健华(港股涨幅43.33%)[6][7] - 其他重仓股包括小米集团、中芯国际、金蝶国际、阿里巴巴等[8] - 兴证全球旗下多只产品表现优异，兴证全球创新优势A年内涨幅达25.42%[9][10] - 看好创新药、智驾汽车、新消费等产业性机会，认为港股表现优于A股[10][11] 张韡的投资策略 - 汇添富香港优势精选成为年内首个翻倍主动权益基金，涨幅超136%[14] - 基金管理规模超167亿，成为新晋百亿基金经理[15] - 超前配置港股创新药股，荣昌生物涨幅超129%[15][16] - 重仓股中仅一只负收益，信达生物、诺诚健华等均有可观涨幅[16][17] - 看好创新药和进口替代率低的设备耗材龙头[18][19] 杜猛的投资策略 - 跳出科技舒适圈，布局制造业、医药股和金融股[21] - 两只基金年内涨幅超30%[21] - 重仓浦发银行(区间涨33.08%)、三生制药(涨97.74%)、小米集团(涨21.85%)[22][23] - 看好港股表现领先A股，关注AI落地领域及工程机械、化工等行业机会[24][25] 杨锐文的投资策略 - 管理规模保持在230亿以上，两只基金年内涨幅超20%[27][28] - 投资理念从"盐碱地里种庄稼"转向布局业绩企稳或有潜力公司[28][29] - 景顺长城创新成长基金调整重仓股，新增石头科技、华工科技[30][31] - 聚焦新能源反内卷中的结构性机遇[32][33] 焦巍的投资策略 - 从聚焦"茅指数"转向布局新消费、黄金和创新药[36][37] - 银华富利精选基金年内涨幅超16.8%[38] - 重仓泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平等新消费股[37][39] - 黄金股从一只扩展到三只，新增周大福和潮宏基[40] - 看好黄金零售板块和创新药行业三大中长期逻辑[41][42] - 认为主动投资者在A股仍有发挥空间[43]

特斯拉汽车销售与Robotaxi业务挑战 - 特斯拉汽车销售遭遇十年来最大降幅，Robotaxi被视为支撑高估值的核心力量但存在三大硬伤 [1] - 汇丰银行研报指出Robotaxi面临技术验证、消费者习惯改变和盈利能力证明三大根本挑战 [1][5] - 特斯拉连续三个季度EBIT不及预期，12个季度中第11次业绩未达市场预期 [3] Robotaxi三大关键挑战 - 技术可靠性存疑：纯视觉方案需证明其鲁棒性，奥斯汀试点每辆车日均行程仅11次，不足Waymo一半 [5] - 消费者行为转变困难：需改变根深蒂固的私家车所有权观念，汇丰认为这是巨大挑战 [5] - 盈利能力证明缺失：Waymo 2024年60亿美元股权融资显示行业盈利尚远，特斯拉内部对此存在争议 [5] 汽车业务与新兴业务进展 - 汽车业务面临产品线老化、竞争加剧、品牌形象受损及多季度业绩不及预期等结构性挑战 [6] - Robotaxi奥斯汀试点成果有限，Optimus人形机器人设计升级至3.0版本，5年月产能目标10万台，远低于此前暗示的数十亿台规模 [7][8] - 汇丰担忧自动驾驶和人形机器人交付时间与规模问题 [9] 财务预测与评级调整 - 汇丰下调特斯拉2025-2027年营收预期1-3%，毛利润预期下调3-7%，营业收入预期大幅下调16-27% [10] - 2025年和2026年运营利润预测分别下调27%和23%，较一年前预测水平低约66% [11] - 维持"减持"评级，目标价120美元，基于DCF和同行业倍数估值50:50加权 [12]