间财经 言 示 WSCN Economic Calendar 1437 | 时间 | | 内容 | 预期 前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 12月15日 周一 | | | | | | 数据 | 10:00 | 中国 1至11月全国房地产开发投资 | | -14.7% | | 10:00 | | 中国 11月规模以上工业增加值同比 | | 4.9% | | 10:00 | | 中国 11月社会消费品零售总额同比 | | 2.9% | | 事件 | 09:30 | 国家统计局公布11月70城房价 | | | | 待定 | | 日央行或发布季度短观经济调查报告 | | | | 待定 | | 超级央行周继续:日欧、英国、瑞典等利率决议 | | | | 待定 | | 应对AI缺电,英伟达即将举办相关主题峰会 | | | | 23:30 | | 美联储理事米兰、FOMC永久票委威廉姆斯等将发表讲话 | | | | 12月16日 周二 | | | | | | 签/居 | 17:00 | 欧元区 12月制造业PMI初值 | | 49.6 | | 21:30 | | 美国 11月 ...

根据投资研究机构BCA Research的最新展望，2026年投资者面临的核心风险已经发生反转：不再是经济衰退拖垮股市，而是股市的潜在崩盘可能直接将美国 经济推入衰退。这一观点挑战了市场的普遍看法，并指出美国经济的韧性正悬于一个由股市财富支撑的脆弱平衡之上。 一份来自华尔街的最新展望报告颠覆了传统认知，指出2026年美国经济面临的最大威胁可能源自金融市场本身。 BCA Research在报告中明确指出， 当前美国经济的一个关键支撑来自于约250万"超额退休"人群的消费支出。这部分人群因新冠疫情后的股市繁荣而提前退 休，他们的消费能力与股市表现直接挂钩，形成了一个"对股市敏感"的需求侧。 报告分析，这种结构性变化给美联储带来了棘手的两难。 一方面，这批高技能退休人员的离场加剧了劳动力短缺，使通胀顽固地维持在3%左右；另一方面， 若为抑制通胀而维持高利率，则可能刺破股市泡沫，摧毁这部分关键消费，从而引发经济衰退。 因此，BCA Research预测，美联储将把避免市场崩盘置于其2%通胀目标之上，选择容忍更高的通胀率，并可能在任何经济或市场疲软的迹象出现时采取激进 的降息措施。这一政策路径，叠加史上最集中的市场涨势 ...

周日，TS Lombard首席美国经济学家Stephen Blitz撰文指出，美联储即将迎来一场巨大的颠覆。随着财政部与美联储的界限日益模糊，两大机构的资产负债 表实际上正在走向"合并"，而财政部长贝森特在这一新架构中扮演关键角色，成为实质上的"影子联储主席"。 Blitz表示，美联储最新的政策信号表明，其正在重启资产负债表购买操作，计划于1月开始购买400亿美元的国库券并在2月进一步增加。尽管官方说法是为应 对总账户（TGA）在4月的膨胀及管理货币市场利率，但这一举措的实质是美联储承诺为财政部支出提供融资保障，确保存款机构融资不会出现利率波动。 这一转变不仅意味着美联储将平抑市场波动，更标志着市场向政府发出的"支出超载"信号将失效。在这种架构下，未来的政策协调将更加紧密，贝森特将拥有 巨大的话语权。 随着Kevin Hassett等潜在继任者可能进入美联储， 一条通往白宫、经由贝森特运作的"直接汇报线"正在形成，这将使得财政部能够主导融资策略，即通过向 短端注入流动性来压低融资成本。 Blitz警告称，这种旨在为政府提供廉价资金的策略，将导致2026年的通胀水平走高。尽管美联储目前的经济预测摘要（SEP）显 ...

文章核心观点 - 潮宏基通过“小克重+IP联名”的“轻量化黄金”策略，成功吸引了Z世代消费者，重构了黄金消费的逻辑，从保值资产转向可佩戴的情感价值，并因此实现营收快速增长，但同时也面临增收不增利、毛利率下滑、产品质量与品牌建设等挑战 [4][5][6][11][12][52] 公司战略与产品创新 - 产品策略核心是“小克重+强情感”，将黄金压成0.1克至0.96克的“黄金大饼”、金币、挂件等，单价多在200至1000元人民币，主打“低价买金”和可佩戴的积极情绪 [6][12][14][19][21] - 通过中空、镂空、搭配珐琅彩和碎钻等创新工艺，使小克重产品呈现饱满视觉效果，颠覆传统黄金的厚重感，并搭配彩色编绳以满足个性化需求 [19][21] - 采用“按件计价”而非传统“按克计价”的销售模式，突出工艺价值，其中采用硬金工艺的按件计价产品硬度更高、克重更轻 [31][34] - 广泛进行IP联名，自2010年签下哆啦A梦后，IP版图已扩展至三丽鸥、小黄人、蜡笔小新、线条小狗、黄油小熊等，采用买赠盲盒、限量金币、专属礼盒等游戏化、稀缺性营销玩法，深度绑定年轻人IP文化 [22][24][25] 财务表现与增长 - 2025年第三季度营收突破62亿元人民币，同比增长近三成 [8][38] - 公司市值随营收增长而翻倍 [38] - 但公司面临“增收不增利”的利润困境，毛利率从2020年的近36%下滑至2024年的约24%，创十年新低 [11][39] - 2025年第三季度净利润增长乏力，若剔除收购品牌“菲安妮”带来的1.71亿元人民币商誉减值影响，实际利润增长微弱 [45] 商业模式与渠道挑战 - 为追求规模效应大力拓展加盟模式，加盟渠道收入贡献已超过五成，但其毛利率远低于自营业务，仅为自营业务一半左右，显著拉低了公司整体利润水平 [41][42] - 这种“以利润换市场”的扩张策略可持续性存疑 [43] 品牌定位与行业对比 - 公司起源于广东汕头，以K金和镶嵌类首饰起家，2010年成为A股首家时尚珠宝上市公司，有“K金之王”美誉，毛利率曾长期稳定在30%左右 [28] - 公司具备潮商精工细作传统，并推出非遗花丝系列等手工工艺产品，试图构建文化护城河 [29][31][35] - 但与老铺黄金基于品牌做销售的奢侈品模式不同，潮宏基被指是基于销售做品牌，在构建深层次品牌溢价和价值认同上仍面临挑战 [36] 潜在风险与市场挑战 - 产品质量与口碑面临挑战，在黑猫投诉平台累计投诉达九百余条，小红书等社交平台出现“饰品脱落”、“工艺粗糙”、“掉色、断裂、隐瞒克重”等吐槽 [47] - 面临知识产权纠纷，曾因产品设计争议被宝格丽、历峰集团（卡地亚母公司）等国际品牌起诉，2025年7月苏州中院一审判决需赔偿百万元人民币，这可能影响其海外市场拓展 [50][51] - 随着同行（如周生生）纷纷跟进IP联名策略，消费者新鲜感可能褪去，公司需维护差异化竞争力 [53][55] - 公司于2025年9月向港交所递交上市申请，推进“A+H”双平台上市，但港股市场对盈利质量要求更高，公司当前的利润问题可能影响投资者信心和估值 [52]

核心观点 - 人形机器人行业正加速复刻智能手机的“硬件+应用生态”发展模式，宇树科技上线了行业内首个致力于功能模块化、标准化的人形机器人应用商店，旨在降低开发与使用门槛，并构建开发者生态以推动行业竞争从硬件参数转向软件与内容服务[3][11] 应用商店发布与架构 - 宇树科技于12月13日正式宣布上线行业内首个人形机器人应用商店，该平台旨在解决机器人复杂动作开发难、用户上手门槛高的问题[3] - 应用商店在架构上集成了“用户广场”、“动作库”、“数据集”及“开发者中心”四大核心模块[5] - 其核心逻辑在于“即下即用”，用户无需编写底层代码，通过手机APP连接机器人即可将云端复杂运动控制算法一键部署至机器人终端[5] 功能与使用体验 - 首批上线应用中展示了基于G1系列机器人的“李小龙”截拳道与“扭扭舞”预设，通过独家动力学算法与高精度动作捕捉数据将经典武术动作库移植到机器人硬件[5] - 用户安装应用后，可一键控制机器人在“常规走跑模式”与“武术状态”间自由切换，实现高难度肢体协同[5] - 用户只需确保手机APP与机器人处于同一Wi-Fi网络下，即可在“动作库”中选择技能并点击“安装”完成云端到边缘侧的部署，下载后可在“本地动作”中实时调用[7] 开发者生态与行业影响 - 平台通过“开发者中心”和“数据集”模块向全球开发者开放上传通道，允许独立开发者或大型团队上传自研动作序列或真实机器人采集的数据集，用于算法训练与优化[9] - 这种“全球功能共享中心”模式有望通过众包形式加速人形机器人运动能力的迭代[11] - 该模式旨在将行业竞争从单纯的本体参数比拼，引向护城河更深的软件生态与内容服务领域[11]

文章核心观点 - 摩根大通CEO杰米·戴蒙公开支持凯文·沃什担任美联储主席 并警告若由另一位热门候选人凯文·哈赛特当选 其可能因过于顺从白宫而降息 反而会损害美联储独立性并引发市场对通胀的担忧 导致长期利率上升 [1][2] 美联储主席候选人立场与市场影响 - 杰米·戴蒙认为 若凯文·哈赛特当选 他可能会迅速降低短期利率以配合特朗普的经济诉求 但市场会担心其缺乏独立性 这种激进降息可能点燃通胀预期 导致由市场定价的长期利率(如10年期美债收益率)飙升 [2] - 市场已在为相关风险定价 自11月下旬哈赛特成为领跑者的消息传出后 10年期美债收益率已从4.0%跳升至4.2% 同时衡量长期通胀预期的关键指标“5年之5年”远期通胀互换利率近期上涨了0.06个百分点 创一个月新高 [3] - 多位掌管着30万亿美元美债市场的资深投资者已向财政部官员表达对哈赛特政治倾向的顾虑 质疑其与特朗普过于紧密的政治结盟可能动摇货币政策的公信力 [5] 候选人背景与遴选动态 - 凯文·哈赛特是博彩市场的头号热门 作为前白宫内部人士 他公开支持特朗普关于激进降息的呼吁 甚至曾建议降息幅度应为当前水平的两倍 尽管近期试图辩解会维护央行独立性 但在华尔街眼中其“执行者”标签难以剥离 [11] - 凯文·沃什是前美联储理事 胡佛研究所经济学家 虽然他在美联储内部因离任后的频繁批评而不受欢迎 且在2008年雷曼兄弟倒闭前夕仍过分担忧通胀而被部分人士视为“过度鹰派” 但他获得了戴蒙等华尔街大佬的背书 [11] - 特朗普已向《华尔街日报》确认 沃什和哈赛特是目前的领跑者 特朗普 财政部长贝森特及其他高官已于本周三在白宫面试了沃什 [8] - 由候任财政部长斯科特·贝森特主导的遴选工作仍在继续 特朗普预计将在下周面试更多候选人 最终选择华尔街信赖的“独立派”还是白宫青睐的“忠诚派” 答案将在数周内揭晓 [9] 特朗普的选人标准与背景 - 特朗普一直对现任主席鲍威尔未大幅降息反而加息的做法耿耿于怀 甚至曾私下辱骂其为“笨蛋” 特朗普明确表示 忠诚度和积极降息的意愿是他选人的关键标准 [7]

公司估值与融资计划 - 公司最新内部股票发行价格定为每股421美元，对应估值达到8000亿美元 [1] - 公司估值在不到半年内实现翻倍，从2024年7月的4000亿美元（每股212美元）跃升至8000亿美元 [2] - 公司估值已超越OpenAI的5000亿美元，重夺全球最高估值“独角兽”地位 [3] - 公司正积极筹备可能于2026年启动的首次公开募股，计划融资超过300亿美元 [4] - 公司创始人希望公司整体估值能达到1.5万亿美元，该市值将接近沙特阿美在2019年上市时的创纪录水平 [5] 业务发展与资金用途 - 公司凭借猎鹰9号火箭和星链卫星网络，已在商业航天领域建立了统治地位 [6] - 未来融资将主要用于三大核心领域：支持星舰火箭的高频发射、建设太空人工智能数据中心、建立月球基地 [6] - 公司每年进行两次要约收购，允许员工和股东进行股票交易，此次定价是该机制的一部分 [7] 上市进程与市场预期 - 尽管市场预期高涨，公司首席财务官强调首次公开募股的具体时机及相应估值仍存在不确定性 [7] - 公司最终也可能根据市场情况决定不推进上市 [7]

"这绝对看起来、闻起来、感觉起来就像一个泡沫，"一位能源专家直言不讳，"数字简直可笑…我们根本没能力建造这么多设施， 我甚至不知道中国能不能这么 快做到。" 这恰恰揭示了市场最深的恐惧：支撑AI算力的天量支出还能狂飙多久？ 甲骨文被爆数据中心项目延期，担忧雪上加霜 ，AI股大跌 美东时间12日周五美股早盘，媒体报道称， 甲骨文将部分为OpenAI开发的数据中心竣工时间从2027年推迟至2028年。 美股午盘时段，甲骨文否认此消息， 该司发言人在电邮中表示： "选址和交付时间表是在与OpenAI签署协议后密切协调制定，并经双方共同商定。所有履行合同义务所需的（数据中心）地址均未出现延误，有望按计划达 成所有里程碑。" AI的"鬼故事"正在成为现实。 就在市场仍为AI的宏大叙事狂欢时，美东时间周五，华尔街上演了残酷的"血色一日"：云巨头 甲骨文(Oracle)与芯片霸主博通(Broadcom)双双大跌 ，更 令人瞠目的是，网红AI基建公司Fermi股价盘中竟 一度腰斩 ，暴跌46%。 这不仅仅是个别公司的挫折。恐慌情绪如野火般蔓延，直接导致 半导体指数暴跌，几乎抹平12月全部涨幅 ，纳指单日重挫近400点。一夜之 ...

文章核心观点 - 当前通过税收优惠的个人养老金通道投资A股市场，是一个受到政策明确鼓励且大众需求强烈的时代机遇，类似于历史上的重大投资风口，应尽早把握[1][2] - 个人养老金政策为股市带来持续增量资金，可能推动股市中枢长期抬升，并惠及长期养老投资者，参考美国401K计划与美股长牛的历史经验，国内政策落地后市场已显现积极效应[10][13][14] - 绝大多数人需要进行理性的养老投资以应对未来基本养老金替代率可能不足、通胀及货币购买力下降的挑战，且投资越早开始越好[16][18][20] - 指数基金是养老投资的优质工具，因其业绩弹性好、运作透明、费用较低且不依赖单一基金经理，在过去一年的个人养老金Y份额产品中表现突出[22][23][24] - 挑选养老目标指数基金应重点关注标的指数（如主流宽基或科创类指数）、基金费率以及管理公司的经验与实力[27][28][29][30] 政策落地与市场效应 - 2024年12月12日，五部委联合发布通知将个人养老金制度推广至全国，12月15日光速落地，同时更新了投资目录，纳入指数基金和量化产品[6] - 政策快速落地旨在让投资者抓住2024年最后半个月的时间窗口，利用当年不超过12000元的税收优惠额度进行养老投资布局[7] - 政策发布后至2025年11月14日的11个月内，上证指数和沪深300指数上涨超过17.6%[14] - 2025年内，截至11月30日，公募基金Y份额产品盈利占比达到99.6%（统计281只产品），其中近13只盈利超40%，7只超50%，1只超60%[8][9] 海外历史经验借鉴 - 美国401K计划于1981年正式落地，允许税前投资股票基金用于养老[10] - 标普500指数在1968年末至1979年末的11年间累计涨幅为-0.4%，自1980年（政策讨论期）开始上涨并启动长牛市[10] - 从1979年末至2025年11月30日，标普500指数在近46年时间里上涨了63倍以上，未计股息和税收优惠的年化收益率达9.28%[17] - 该涨幅显著超过美国约123年内平均的房价内生年化涨幅3.07%（名义房价年涨幅近6%）和年通胀率2.82%[12] - 历史经验表明：运用养老金税优政策长期投资股票可能取得良好效果；个人养老金带来的持续增量资金可能成为股市中枢长期抬升的重要动力[13] 养老投资的必要性与紧迫性 - 社会对养老投资兴趣差异大，超1亿人开立个人养老金账户，但实际注入资金不多，投资权益产品的仅约几百亿元[16] - 未来企业职工基本养老金的替代率通常不会超过50%[18] - 根据联合国预测，中国老年抚养比将从2020年的30升至2035年的54，2050年达82，基本养老金替代率预计长期承压[18] - 考虑通胀因素，假设未来30年年化通胀率2.25%，当前存款需增长1.1倍才能维持同等购买力[18] - 考虑货币发行量（M2）增长，假设保守增长率5.5%，30年后个人资产需增长4倍；若以12%历史增长率为参考，则需提升29倍[19] - 因此，普通人有必要尽早进行适当的、理性的养老投资以维持未来生活质量[20] 指数基金作为养老工具的优势 - 指数基金在个人养老金Y份额产品中投资难度较小、管理透明、收益可观[22] - 在过去一年收益率排行中，305只Y份额产品的前10名均由指数基金包揽[23] - 科创相关宽基ETF表现突出，例如工银科创50ETF联接Y过去6个月净值上涨34.67%，华夏科创50ETF联接Y上涨34.47%（截至11月30日）[23] - 指数基金成分股透明、风格稳定，长期运作风险和隐形费用成本较低，且不依赖特定基金经理，业绩更稳定[24] - 中长期来看，跟踪长期认可的指数基金是养老投资的较优选择[25] 如何挑选养老目标指数基金 - 挑选需关注三方面：标的指数、基金费率、所属团队和管理公司[27] - 标的指数收益是投资回报的基础，选择方案主要有两种：大型主流宽基指数，或中长期空间广阔的行业/风格指数[27][28] - 主流宽基指数如沪深300、中证A500、中证A50、上证50等，跟踪它们的Y份额产品年内收益率在15%至21%之间（截至11月30日），表现稳健[29] - 行业/风格指数首推“科创”或“创业板”类主题指数基金，它们关联科技创新与产业升级，可能有超额表现但波动也较大[29] - Y份额指数基金及联接基金普遍管理费率为0.15%每年，托管费率为0.05%每年，投资者应比较费率[29] - 需关注基金日常运作风险控制，管理人的经验、人数和资本实力是关键，例如华夏基金在养老领域深耕20余年，有22只产品纳入名录；工银瑞信养老金管理规模行业领先，拥有一流的人员储备和ETF系统[30]

中央经济工作会议房地产政策新变化 - 政策目标从“推动止跌回稳”转变为“着力稳定市场”，核心是巩固“稳”的态势 [3] - 政策方向首次将“控增量、去库存、优供给”并列，形成协同发力的组合拳 [5] - 政策工具明确公积金改革与“好房子”建设为新抓手，旨在扩大覆盖面和提升住房质量 [6][7] - “城市更新”在整体工作部署中的位置大幅提前，成为坚持内需主导的重要工作 [8] 房地产市场现状与政策背景 - 行业已全面进入存量时代，前11个月全国二手房交易网签面积占比达45% [3] - 尽管开发投资下降，但房价降幅持续收窄，部分大中城市一二手房交易总量同比增长 [3] - “优供给”作为新方向，要求各地供地需考虑库存、民生保障并优化供地结构 [5] 具体政策举措与影响 - 公积金改革将优化灵活就业人员缴存覆盖面，支持租房提取与提高贷款额度以缓解支付压力 [6] - “好房子”建设旨在推动住房产品从“数量型”向“质量型”加速迭代 [7] - “城市更新”工作被提升至更重要的战略位置，与内需主导发展紧密关联 [8]