房地产市场表现 - 一季度房地产市场表现低迷，全国房地产开发投资同比下降9.5%[1] - 新建商品房销售面积同比下降19.4%，3月国房景气指数再创历史新低[1] - 商品房市场整体活跃度低，土地供需继续缩量，去库存压力加大[3] - 2024年1-3月全国商品房销售面积同比下降19.4%，房地产市场下行趋势暂未明显反转[12] - 全国商品房累计成交面积同比减少19.40%，累计成交额同比减少27.60%[16] 政策环境和市场展望 - 政策环境将持续宽松，金融监管总局将推动城市房地产融资协调机制落地[1] - 房地产市场政策将持续发力，中央经济工作会议将重点关注基建类央企和大型国有房企[4] - 房地产市场政策将持续宽松，地方政府支持力度有望加强，城中村改造和支持住房“以旧换新”成为重要发力方向[10] - 房地产市场政策持续发力，后续有进一步加码的空间，可关注中字头基建类央企[51] 未来展望和需求预测 - 2024年全年商品房销售面积预计为9万亿平方米左右，低于未来5-10年房地产市场新房增量需求中枢[12] - 未来5-10年房地产市场新房增量需求约为10亿平方米，需求总量规模仍可观[8] - 房地产市场长期需求受人口老龄化和城镇化进程放缓等因素影响，但仍有持续增长空间[8] 市场数据和趋势 - 2024年4月15日至4月21日，30大中城市商品房周度成交套数为16098套，环比增加2.08%，同比减少41.30%[13] - 全国挖掘机开工小时数当月同比减少10.80%；家具类零售额同比增加0.20%；家用电器和音像器材类零售额同比增加5.80%；水泥产量同比减少22.00%；钢材产量同比增加0.10%[45] - 房地产板块周环比下跌2.87%，上证综合指数上涨1.52%，银行板块上涨4.48%[48]

业绩总结 - 维力医疗2023年实现营收13.88亿元，同比增长1.79%[1] - 公司研发投入加码，2023年研发费用同比增长15.65%至9.49亿元，盈利水平持续提升，毛利率提升至45.89%[2] - 公司通过稳健的经营策略、持续的研发投入和产品创新，以及积极的市场拓展，实现了业绩的稳健增长，预计2024-2026年营收分别为17.36、20.84、24.30亿元，同比增长25.09%、20.05%、16.60%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到24.3亿元，2026年预计净利润为3.68亿元[7] - 公司2024年预计EBITDA/销售收入为26.76%，2025年预计ROE为13.62%[7] 投资评级 - 公司投资评级系统中，买入评级表示投资收益率超越沪深300指数15%以上，卖出评级表示投资收益率落后沪深300指数10%以上[8] 免责声明 - 公司提醒投资者，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者应自行关注信息的更新或修改[9] - 报告中的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，投资者应注意投资决策与公司无关[10] 版权声明 - 报告内容仅限公司所有，未经书面许可不得复制、发表、引用或传播[12] - 报告由财信证券研究发展中心统一发送，不得在公众媒体或其他渠道对外公开发布[14] - 公司保留追究对外散发报告行为的法律责任的权利[13]

市场趋势 - A股一季度GDP增速超预期，同比录得5.3%[1] - 美国3月零售销售数据环比录得0.7%，高于市场预期的0.3%[1] - 港股全周收跌，海外市场美联储多位官员放鹰[2] - 大宗商品涨多跌少，黑色系领涨[4] - 美国3月零售销售环比增长0.7%，高于市场预期[11] 投资建议 - 建议关注红利板块、新质生产力板块、上游资源品板块和出海板块[2] - 建议资产配置顺序为债券＞大宗商品＞A股＞美股＞港股[6] - 关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块[6] 风险提示 - 风险提示包括地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行[7] 债券市场 - 债市当前仍处于多头行情中，短期关注月末政治局会议[2] - 债券市场利率低位震荡，长端利率震荡走强[11] - 经济及供给扰动暂缓，利率延续下行，利率曲线小幅收敛[20] 大宗商品 - 贵金属仍是较优的配置选择，短期或高位震荡[2] - 大宗商品涨多跌少，黑色系领涨，贵金属仍是较优的配置选择[11] - 大宗商品表现不一，涨多跌少，其中DCE焦煤、LME铝和DCE铁矿石涨幅较大[22] 其他 - AH股溢价略有回落，金银比、金铜比、金油比等大宗商品比价数据显示不同的走势[25][26] - 美国将发布3月PCE物价指数和一季度GDP数据，日本央行将公布利率决议，市场存在地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行等风险[27]

业绩总结 - 公司2023年实现营收5.23亿元，同比增长16.25%[1] - 公司主营业务中，轴承组件收入占比提升，毛利率分别为54.25%、36.70%、22.30%[2] - 报告预测公司2026年的营业收入将达到9.97亿元，较2022年增长了121.78%[7] - 预计2026年每股收益将达到3.66元，较2022年增长了142.38%[7] - 公司2026年的市盈率预计为12.39，较2022年下降了58.69%[7] 新产品和新技术研发 - 公司滑轴研发设计能力不断提升，拓展到永磁高速电机领域，关注核电、风电等下游景气度行业的业绩兑现[4] 其他新策略 - 报告内容仅限公司所有，未经书面许可不得复制、发表、引用或传播[12] - 报告由财信证券研究发展中心统一发送，不得在公众媒体或其他渠道对外公开发布[14] - 对外散发本报告的机构和个人需独自承担发送行为责任，公司保留追究法律责任的权利[13]

市场表现 - 4月23日上证基金指数收报5859.94点，下跌0.23%，LOF基金价格指数收报4016.51点，下跌0.46%，ETF基金价格指数收报1030.73点，下跌0.32% [3] - 上证50ETF下跌0.53%，沪深300ETF下跌0.71%，中证500ETF下跌1.16%，标普500ETF上涨0.7%，日经225ETF基金上涨0.87%，德国30ETF上涨0.6%，法国CAC40ETF下跌0.18%，黄金ETF下跌2.46%，白银基金下跌3.79%，豆粕ETF上涨0.51%，嘉实原油持平 [3] - ETF总成交额约1077亿元，中概互联网类品种表现突出 [3] 公司业绩 - 宝洁2024年一季度实现营业收入583.9亿元，同比增长4.00%，归母净利润21.39亿元，同比增长1.10倍，经营活动产生的现金流量净额78.77亿元，同比下降33.93%，资产负债率77.21%，同比下降0.20个百分点 [8] - 紫金矿业2024年一季度实现营业收入784亿元，同比减少0.22%，归母净利润62.61亿元，同比增长15.05%，矿产金产量16.8吨，同比增加5%，矿产铜产量26.3万吨，同比增加5% [36] - 沪电股份2024年一季度实现营收25.84亿元，同比增长38.34%，归母净利润5.15亿元，同比增长157.03%，毛利率33.9%，同比增加8.1个百分点 [35] - 东方电热2023年收入41.1亿元，同比增长7.5%，归母净利润6.4亿元，同比增长113%，扣非归母净利4.0亿元，同比增长47% [38] - 恒逸石化2023年营业收入1361.48亿元，同比减少10.46%，归母净利润4.35亿元，扭亏为盈，文莱项目一期高负荷运行，炼油产品产量580.24万吨，化工品产量181.84万吨 [43] - 安杰思2023年营收5.09亿元，同比增长37.09%，归母净利润2.17亿元，同比增长49.86%，扣非净利润2.12亿元，同比增长48.35% [45] - 章源钨业2023年营业收入34亿元，同比增长6.15%，归母净利润1.44亿元，钨精矿（65%）产量4154吨，同比增长5.64%，锡金属（100%）产量882吨，同比增长6.23% [46] - 长城证券2023年营业总收入39.91亿元，同比增长27.66%，归母净利润14.38亿元，同比增长60%，自营业务收入19.47亿元，扭亏为盈 [48] 行业动态 - 第六届全球经认证的经营者（AEO）大会将于5月8日至10日在深圳召开，截至2024年3月底，全国AEO企业5860家，占有进出口实绩企业数量的1.19%，占进出口总额的36.31% [5] - 多地以旧换新补贴落地，商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，浙江、广东、湖南、山东等多地发布消费品以旧换新的实施方案 [29] - 欧盟农业委员表示欧洲农产品在中国市场具有增长空间，计划增加对华农产品出口，从家禽到猪肉、牛肉甚至乳制品，欧盟对中国的出口都有增长空间 [31] 财经要闻 - 财政部支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，完善基础货币投放和货币供应调控机制 [24] - 一季度全国城镇新增就业303万人，已完成全年任务的四分之一，3月份全国城镇调查失业率5.2% [25] - 央行拟细化有关规定督促支付机构合规展业，征求意见稿细化明确了支付机构行政许可事项的范围、许可条件、审批流程等 [28]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司2023年业绩稳健增长 - 2023年公司实现营收176.38亿元,同比增长4.9%,剔除其他业务收入后营收同比增长10.17%,归母净利润17.54亿元,同比增长6.01% [1] - 单季度来看,2023Q4公司营收(剔除其他业务收入)和归母净利润分别为12.60亿元、4.23亿元,营收同比/环比变动分别为+9.47%/+4.48%,归母净利润同比/环比变动分别为-14.86%/+1.19% [1] 各项业务表现 - 经纪业务保持较强韧性,2023年代理买卖证券业务手续费净收入13.96亿元,同比增长31.69%,代销金融产品收入2.55亿元,同比下滑15.88% [3] - 投行业务保持优势,2023年完成股权主承销项目11单,合计承销规模76.5亿元,其中IPO项目3单,承销规模30.9亿元,位列行业第20位;债券承销行业地位稳固,浙江省内公司债和企业债承销排名第一 [5][6] - 资管业务稳步发展,2023年类金融产品销量438亿元,同比增长27.3%;存量资产管理规模911亿元,基本与去年持平,公司资管产品线齐全,公、私募固收和资产配置类FOF产品管理规模实现大幅上升 [4] - 自营投资业务效益提升,2023年自营投资收益率由2022年的1.49%提升至2.11% [6] 并购国都证券有利于提升综合竞争力 - 公司并购国都证券,2024年3月29日与国都证券相关股东签订《股份转让协议》,受让国都证券19.1454%股份,交易完成后浙商证券将成为国都证券第一大股东 [7] - 此次并购有利于浙商证券优化资源配置,加强资源整合,发挥现有业务优势与国都证券业务协同效应,从而提升公司业务竞争力 [7] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为17.84/19.38/21.48亿元,对应增速分别为1.70%/8.63%/10.84% [7] - 预计未来三年公司ROE分别为6.35%/6.42%/6.67% [7]

本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。 任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本 公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.60 4.60 -8.88 沪深 300 -3.16 5.47 -15.23 叶彬 分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 1 经济金融高频数据周报（04.01-04.05）2024- 04-08 3 宏观经济研究周报（03.25-03.29）：国内制造 业 PMI 回升，美国核心 PCE 回落 2024-03-31 宏观经济研究周报（04.15-04.19）) 本周观点：国内方面，3 月规上工业增加值增长 4.5%，较 1-2 月份回 落 2.5 个百分点，环比增速转负，工业生产边际放缓较多。这主要是 由于 1月和 2月生产端基数偏高，导致部分库存积压，同时国内房地 产等传统需求不足，对工业生产造成了一定制约。此外，出口增速的 转负和外资及私营企业预期的偏弱也进一步影响了工 ...

全球经济及市场趋势 - 全球经济仍具韧性，但风险可能集中在2024年下半年[28][54] - IMF预计2024年全球经济增速为3.1%，2025年为3.2%[39] - 经合组织提高2024年全球经济增长预测至2.9%，2025年为3%[40] 美国经济及就业数据 - 美国多项就业数据超预期，3月新增非农就业30.3万，创下去年5月份以来最大增幅[4] - 美国失业率持续低于4%，3月时薪同比增速回落至4.1%[4] - 美国建造支出季调折年数同比增长10.69%，吸引高端制造业回流[33] 中国经济及消费数据 - 中国社会消费品零售总额增速为28%[9] - 中国核心CPI走势稳定[9] - 中国居民人均可支配收入累计值为元[9] - 中国金融机构储蓄存款余额为万亿元[9] - 中国出口对GDP当季同比的拉动值得关注[9] - 中国PMI新出口订单指数重回扩张区间[9] A股市场及投资建议 - A股市场在2024年第一季度经历了流动性风险暴露和流动性改善阶段[11] - A股指数震荡偏弱，市场风格从中小盘成长股切换至大盘蓝筹股[12] - A股及港股估值背离下跌，市盈率和市净率估值分位数处于近十年历史后低水平[14] - A股股息率位于全球主要股指中上游水平，股息率提升[15] - A股市净率估值仅1.45倍，低于近十年97.5%时期，预计估值将向常态化水平回归[16] - 第一季度高股息及资源板块涨幅居前，稳定及金融风格大幅跑赢消费及成长风格[18] 中国房地产及基建投资 - 2024年第二季度房地产投资增速预计将继续磨底，销售面积/销售额同比分别下降19.4%、27.6%[62] - 2024年3月，中国商品房待售面积累计达74833万平方米，库存处于历史高位，预计房价暂无上行压力[64] - 2024年1-3月，全国房屋施工面积、房屋竣工面积同比分别下降11.1%、20.7%，房屋新开工面积同比下降28.7%[65] - 三月份建筑业PMI为56.2%，较二月份提升2.7个百分点，但新订单指数连续3个月处于荣枯线下方，预计第二季度基建投资增速可能放缓[66]

美欧经济不确定指数： 资料来源：财信证券，wind | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------|---------|--------------------------|---------|---------|--------|-------------------|----------------------|---------|---------|---------| | 图 4 | | ：布伦特原油结算价（美元 | / 桶） | | 图 5 | | ：美国通胀国债利率（ | % ） | | | | | | | | | | | | | | | | 140 | | | | | 3.0 | | | | | | | 120 | | | | | 2.5 | | | | | | | | | | | 88.36 | 2.0 | | | | | | | 100 | | | | | 1.5 | | | | | | | 80 | | | | | 1.0 | | | | | | | 60 | | | | | ...

投资评级 - 增持评级 维持[1] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 2023年实现营业收入1512.98亿元（同比+24.78%） 归母净利润113.27亿元（同比+45.25%）[6] - 电动智能化转型布局提速 已初步完成长安启源、深蓝汽车、阿维塔三大智能电动品牌布局 2023年自主品牌新能源汽车销量47.40万辆（同比+74.77%）[7] - 海外布局加速 产品远销全球63个国家和地区 2023年海外出口销量35.8万辆（同比+43.9%）[8] 财务表现 - 2023年毛利率18.36%（同比-2.13个百分点）主要受深蓝汽车并表、阿维塔资源投入及行业价格竞争影响[6] - 费用率变化：销售费用率5.05%（同比+0.81个百分点） 研发费用率3.95%（同比+0.39个百分点）主要因并购深蓝汽车后费用纳入合并[6] - 2024年预测营收1815.57亿元（同比+20.00%） 归母净利润86.29亿元（同比-23.82%）[5][8] 业务发展 - 自主品牌销量209.78万辆（同比+11.91%） 整体汽车销量255.31万辆（同比+8.82%）[6] - 2024年计划推出8款新能源新车型包括启源E07、深蓝G318、阿维塔15等[7] - 与华为签署《投资合作备忘录》 共同构建智能汽车解决方案[7] 估值指标 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为19.57倍、16.67倍、13.65倍[5][8] - 每股收益预测：2024E 0.87元、2025E 1.02元、2026E 1.25元[5] - 合理估值区间17.4-21.8元 对应2024年市盈率20-25倍[8] 市场表现 - 当前价格16.68元 总市值144410.65百万[1] - 52周价格区间10.99-21.48元[1] - 近12个月股价涨幅51.31% 显著优于乘用车行业指数8.29%的涨幅[3]