报告的核心观点 - 长期来看,房地产市场的长期需求增长空间或将有所收缩,但需求总量规模仍然可观,特别是核心城市的住房需求有望持续增长[10] - 中期来看,房地产市场仍处于持续时间最长、幅度最大的一轮下行周期,周期拐点有待观察[10] - 短期来看,商品房与土地市场回暖动力仍然不足,全国两会政府工作报告定调聚焦化解、防控风险[10][12][13] 报告内容总结 政策动态 - 政府工作报告提出要标本兼治化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险,表明当前房地产市场风险仍未出清[12][13] - 政府工作报告还提出要加快构建房地产发展新模式、满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求,预计下阶段政策将更多地从需求端发力[13] - 住建部部长倪虹表示将聚焦稳市场、防风险、促转型这三方面开展房地产相关工作,并强调城市政府要扛起责任[13][14] - 上海出台方案优化居住服务消费供给,支持住房租赁企业发展、推进物业服务供给侧结构性调整、规范房地产中介服务行业发展[14][15] 商品房市场 - 本周30大中城市商品房成交量同环比同比均明显回落,整体市场表现较为低迷[16][17] - 上海商品房成交均价相比上周有所下跌,上海购房需求仍然承压,各线城市二手房挂牌价指数环比均有所下跌[20][21] - 70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌1.20%,二手住宅价格指数同比下跌4.40%[22][23] - 十大城市商品房可售面积相比上周有所增加,商品房存销比略有下降,但库存去化周期有所上升,市场的整体去库存压力仍然较大[25][26] 土地市场 - 本周土地供应减量,但土地需求相比去年同期明显增长,主要是由于低基数效应[28][29] - 100大中城市土地成交价格同比明显上涨,但挂牌价格和成交价格相比上周均有所下跌;成交土地溢价率相比前一周有所下降,主要是由于二线城市溢价率明显下降[31][32][33] - TOP100房企拿地意愿持续恢复,优质地块供地有所增加,京津冀地区拿地金额领跑全国[34] 行业投资建议 - 关注中字头基建类央企,如中国建筑、中国电建等[52] - 关注保利、招商蛇口等基本面较稳固的大型国有房企[52] - 关注部分被列入房企融资"白名单"的头部民企,如龙湖、金地等,其信用风险有望得到缓解[52] 风险提示 - 政策效果不及预期 - 房企信用风险蔓延[54]

政府工作报告指出，2023 年改革开放向纵深推进，新一轮机构改革中央层面基本完 成，加强全国统一大市场建设，实施国有企业改革深化提升行动，出台促进民营经济发展 壮大政策。 来源：新华社 2.2 央行发布《以区域金融改革为抓手 做好"五篇大文章"》专栏文章 事件：3 月 9 日，中国人民银行发布《以区域金融改革为抓手 做好"五篇大文章"》 专栏文章。文章称，中央金融工作会议强调，要着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、 养老金融、数字金融"五篇大文章"。近年来，中国人民银行按照党中央、国务院统一部 署，牵头开展区域金融改革工作，通过顶层设计、基层探索、局部试点、经验推广，探索 形成一系列好的经验做法，有力支持做好"五篇大文章"。 来源：央行 2.3 前 2 个月我国货物贸易进出口总值 6.61 万亿元人民币，同比增长 8.7% 事件：2024 年前 2 个月，我国货物贸易进出口总值 6.61 万亿元人民币，同比增长 8.7%。其中，出口 3.75 万亿元，增长 10.3%；进口 2.86 万亿元，增长 6.7%；贸易顺差 8908.7 亿元，扩大 23.6%。按美元计价，前 2 个月，我国进出口总值 9308. ...

黄红卫（S0530519010001） 上周（3.11-3.15）股指低开，上证指数上涨 0.28%，收报 3054.6 点，深证成指上涨 2.60%，收报 9612.75 点，中 小 100 上涨 2.28%，创业板指上涨 4.25%；行业板块方面，汽车、食品饮料、有色金属涨幅居前；主题概念方面，连 板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 10315.52 亿，沪深两市成交额较前一周上升 4.87%， 其中沪市上升 4.31%，深市上升 5.30%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证 50 上涨 0.04%，中证 500 上涨 1.95%； 此报告仅供内部客户参考 -9- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.1965，涨幅为 0.07%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨 3.88%， COMEX 黄金下跌 1.19%，南华铁矿石指数下跌 10.89%，DCE焦煤下跌 8.83%。 市场震荡上行，机会大于风险。上周在国内经济及金融数据陆续披露、资本市场利好持续释放、美国物价数据超 预期等多重因素影响下，A 股市场延续震荡整理 ...

全球经济 - 全球经济增速走低，波罗的海干散货指数(BDI)当周平均值为2306.2点，较上周减少51.00点[12] 中国经济 - 中国经济增长动能平稳，2024年02月中国官方制造业PMI为49.1%，较上月下降0.1个百分点[12] - 中国猪肉当周平均价为24.81元/公斤，较上周减少0.01元/公斤[12] - 工业生产主要开工率保持稳定，2024年03月22日中国高炉当周开工率为76.92%，较上周增加0.75个百分点[12] - 必需品消费平稳，2024年03月18日柯桥纺织价格指数为104.85点，较前周减少0.73点[12] 全球市场 - 美欧经济不确定指数显示美国经济政策不确定性高于欧洲[14] - CRB商品价格指数为286.39点，较上周增加5.40点[14] - 布伦特原油期货结算价为86.29美元/桶，较上周上涨2.50美元/桶[16] 中国市场 - 中国百度找工作搜索指数周度日均值为12788.29次，较上周增加1557.14次[18] - 六大发电集团日均耗煤量周度日均值为78.37万吨，较上周减少1.18万吨[20] - 中国大宗商品价格总指数为183.19点，较上周增加0.50点[23] - 南华工业品指数当周平均值为4016.24点，较上周增加51.90点[23] - 中国ICPI总指数较上一旬度下降2.10%，ICPI衣着指数较上一旬度增长6.20%[24] 中国产业 - 2024年2月中国挖掘机销量为5837台，较去年同期减少5655台[1] - 2024年3月20日中国石油沥青装置开工率为32.7%，较上周增加4.00个百分点[1] - 2024年3月16日水泥价格指数周度日均值为106.49点，较上周下降0.58点[2] - 2024年3月21日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为80.12%，较上周增加0.57个百分点；全钢胎当周开工率为70.13%，较上周减少0.22个百分点[3] - 2024年3月22日中国出口集装箱运价指数为1244.83点，较上周减少33.45点；主要港口外贸货物吞吐量当月值为42693.19万吨，较去年同期增加3581万吨[4] - 2024年3月22日费城半导体指数周度日均值为4812.94462点，较上周减少45.66点；DXI指数周度日均值为29151.62点，较上周增加789.00点[5] - 2024年2月中国智能手机当年产量累计值为17240万块，较去年同期上涨31.30%；集成电路当年产量累计值为7041511.8万块，较去年同期上涨16.50%[6] - 2024年2月中国新能源汽车销量当月值为476660辆，较去年同期减少48237辆；累计值为1207433辆，较去年同期增加274559辆[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予崇德科技（301548.SZ）“买入”评级，给予2024年25 - 30倍PE，目标价格区间65.25 - 78.3元 [7][102] 报告的核心观点 - 崇德科技长期专注动压油膜滑动轴承研发生产，产品达国际先进水平，下游需求旺盛且国产替代逻辑坚挺，掌握核心技术和工艺，预计2023 - 2025年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [2][7][102] 根据相关目录分别进行总结 聚焦动压油膜滑轴，多领域应用 - 公司自成立专注动压油膜滑动轴承研发生产，产品是重大装备关键基础零部件，技术参数不低于国际知名企业同类产品，性能指标达国际先进水平 [2] - 下游客户集中在能源发电、工业驱动、石油化工及船舶领域，兼具成长性和国产替代逻辑，如风电“以滑代滚”、核电主泵轴承进口替代空间大 [3] 业绩稳步增长，23年前三季度表现优异 - 预计公司2023 - 2025年营收5.75/7.74/10.1亿元，归母净利润1.2/1.57/2.17亿元，eps为2/2.61/3.61元，对应PE为24/18/13倍 [7][102] 斯凯孚产业资本入股，扩产正当时 - 暂未提及相关具体内容 掌握动压油膜滑轴核心技术，合作研发激光熔覆工艺 - 公司掌握动压油膜滑轴全流程核心技术，包括3大类28项，拥有172项专利，其中发明专利36项，主持或参与14项滑动轴承领域国家标准起草 [4][32] - 与亚琛科技合作研发激光熔覆工艺技术，掌握特殊材料滑动轴承复合技术，产品已应用于低速重载风电轴承 [4][7] 动压油膜滑轴：滑轴中的中高端细分成长性领域 - 动压油膜滑动轴承属中高端细分领域，摩擦功耗小，方便经济，全球和中国市场复合增速超10%，中国市场受益制造业升级未来复合增速约13% [21][36] - 2020年全球动压油膜滑动轴承市场竞争格局分散，CR5市占率18.86%，前十企业合计占25.14%，崇德科技全球占比1.31%，国内约5.57% [23] - 国内高端轴承在部分细分市场有突破，公司针对技术难点开发新产品，核电轴承已广泛应用，填补国内空白，部分指标优于国外同类产品 [42][44] 下游需求旺盛、兼具成长性和国产替代，掌握滑轴核心工艺技术 核电 - 核电设备对稳定性等要求高，主泵滑动轴承依赖进口，公司已完成巴基斯坦恰西玛核电站C3/C4项目主泵轴承研发并成功应用，自主开发的轴承广泛应用于国内外核电站 [44][47] - 2019年核电审批重启后加速，预计在建机组2026年左右迎来投产高峰，2023年底公司获华龙一号首堆项目核电汽轮机轴瓦研发合同，未来核电业务有望快速增长 [49][50] 风电 - 2019年起风机大兆瓦趋势加快，大兆瓦趋势提升风机齿轮箱滑轴需求，“以滑代滚”可降本，老旧风机技改升级也带来增量需求 [52][82] - 公司在风电齿轮箱滑轴应用领先，掌握专用计算技术和特种材料成型技术，搭建试验平台，具备全流程研发能力，已完成研制并进入小批量试产阶段，风电主轴承滑动轴承研制进入样机试制阶段 [57] 火电&工业驱动 - 2021Q4火电核准进度加快，2022 - 2023年开工和核准规模大增，未来几年是火电开工建设高峰期，公司火电领域产品应用广泛，将贡献增量业绩 [58][60] - 国家鼓励高端装备制造业发展，工业驱动滑轴需求持续增长，2024年2月中央财经委会议鼓励设备更新，预计带动公司工业驱动领域滑轴需求 [89] 盈利预测与估值 - 预计公司2023 - 2025年营收5.75/7.74/10.1亿元，归母净利润1.2/1.57/2.17亿元，eps为2/2.61/3.61元，对应PE为24/18/13倍，给予2024年25 - 30倍PE，目标价格区间65.25 - 78.3元，首次覆盖给予“买入”评级 [7][102]

市场数据 - 上证指数收盘价为3054.64，涨跌幅为0.54%[1] - 深证成指收盘价为9612.75，涨跌幅为0.60%[1] - 创业板指收盘价为1884.09，涨跌幅为0.06%[1] - 科创50收盘价为808.67，涨跌幅为0.47%[1] - 北证50收盘价为892.73，涨跌幅为3.42%[1] - 沪深300收盘价为3569.99，涨跌幅为0.22%[1] - A股市场总市值为480983亿元，流通市值为370002亿元[1] - 上证指数市盈率为10.87，市净率为1.18[1] - 深证成指市盈率为18.68，市净率为2.06[1] - 创业板指市盈率为26.50，市净率为3.67[1] - 沪深两市日均成交额为10315.52亿，较前一周上升4.87%[3] - 美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1965，涨幅为0.07%[3] - 中国2月货币供应量M2同比增长8.7%，市场预估为8.8%[11] - 全国全社会用电量同比增长6.7%，各季度用电量同比增速逐季上升[34] 经济展望 - 预计2024年经济将以自然修复、温和复苏为主，上市公司业绩复苏节奏或偏慢[6] - 2024年第一季度中国经济处于缓慢复苏阶段，股债相对回报率处于历史高位，建议关注TMT、新能源、生物医药和外资重仓板块[7] 政策与行业动态 - 资本市场利好政策持续释放，将提振A股市场做多情绪[5] - 证监会发布四项政策文件，本周拟发行基金6只，规模在160亿以上，A股市场、港股市场上涨，北向资金净买入328.20亿人民币[8] - 证监会发布一揽子政策文件，建议关注并购重组投资主线[20] 公司业绩与新闻 - 宁德时代2023年实现归母净利441亿元，同比增长44%[24] - 中矿资源收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权，计划启动外围找矿工作[25] - 捷成股份发布AI智能创作引擎ChatPV，提高视频创作效率[27] - 百济神州-U获得FDA批准替雷利珠单抗用于治疗食管鳞状细胞癌，预计2024年下半年在美国上市[28] - 平安银行2023年净利润464.55亿元，同比增长2.1%，分红比例大幅提高至30%[30] - 邵阳液压拟以不超过16.67元/股回购部分公司股份，维护公司价值及投资者权益[32] - 长缆科技2023年业绩大幅改善，营收10.42亿，净利润0.72亿，经营净现金流2.09亿[33] - 电广传媒通过芒果IP赋能新文旅，大资管布局初显[38] - 广告、游戏等传媒赛道相对稳健，贡献超七成收入[39] - 公司预计2023年/2024年/2025年实现营收分别为37.21亿元/40.17亿元/45.69亿元[39]

报告的核心观点 - 证券行业2月跑输大市,但上市券商估值较1月末有所提升 [1][6][7][8] - 市场交投活跃度显著提升,有利于驱动券商经纪、两融、自营等业务业绩提升 [3][17][18] - 受逆周期调节下IPO阶段性收紧及规范再融资政策的影响,1-2月股权融资规模同比下滑,但随着后期权益类市场持续回暖,股权融资业务景气度有望边际好转 [3][14] - 证监会加强对操纵市场恶意做空、多空收益互换(DMA)等场外衍生品业务的监管,有利于建设健康、可持续的资本市场生态 [3][25][26] - 券商板块估值仍处于较低位置,两会政府工作报告提及化解房地产风险、地方债务等,有利于改善资产质量,消除市场的估值压制 [3][19] 报告内容总结 行业整体表现 - 证券行业2月跑输大市,在31个申万行业指数中位列第16位,证券板块上涨7.15% [1][6] - 上市券商2月表现分化,行业涨幅前5位分别为西部证券、首创证券、西南证券、华林证券、南京证券,后5位分别为哈投股份、国盛金控、湘财股份、国泰君安、广发证券 [7] - 上市券商估值较1月末提升,PB估值中位数为1.19倍,较1月末上升0.04倍,大券商PB估值为1.13倍,中小券商PB估值为1.25倍 [1][8] 市场要素跟踪 - 两市日均成交金额环比上升30%,市场情绪有所提振 [10][11] - 两融余额环比下滑5.24% [10][11] - 北向资金转为净流入,连续六个月流出后首现净流入 [11] - 股票质押业务规模环比略升,质押股份数量占总股本比例为4.51% [11][13] - 股权融资规模环比下降82%,债券融资规模环比下降17% [14][15] - 资管产品发行规模环比下降60% [15][17] - 主要权益指数普涨,固收指数上涨 [15][17] - 非货基、股票+混合基金份额均维持小幅环比正增 [17] 投资建议 - 维持行业"同步大市"评级,建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线 [3][19] - 头部券商中信证券、科技赋能转型行业开拓者华泰证券、并购重组中小券商国联证券和浙商证券等为重点推荐标的 [3] 行业信息 - 吴清出任第十任证监会主席,将进一步推动资本市场改革 [20][21][22][26][27][28] - 北交所发布《推动提高北交所上市公司质量行动方案》 [22][23] - 证监会就股票质押、两融等业务采取措施,引导券商增加平仓线弹性 [23][24] - 证监会召开系列座谈会,就资本市场监管、风险防范等广泛听取各方意见建议 [26][27] - 证监会将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度 [25][26] 风险提示 - 市场交投活跃度低迷 - 市场大幅波动 - 证券公司业务开展不及预期 - 金融监管政策加强 - 资本市场改革进度低于预期 [28]

2024 年 03 月 18 日 何晨 分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 王与碧 分析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 【基金研究】基金周报概要 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|-----------------|--------------------|-----------|-----------| | 类别 | 总市值 ( 亿元 ) | 流通市 值 ( 亿元 ) | 市盈率 PE | 市净率 PB | | 上证指数 | 567175 | 436692 | 10.87 | 1.18 | | 深证成指 | 194877 | 166054 | 18.68 | 2.06 | | 创业板指 | 49197 | 38865 | 26.50 | 3.67 | | 科创 50 | 25727 | 16104 | 28.81 | 3.37 | | 北证 50 | 1788 | 1094 | 20.66 | 2.87 | | 沪深 300 | 4 ...

报告的核心观点 - 2月银行板块整体表现较弱,涨跌幅跑输大盘,但估值有所上行[1][11] - 同业存单收益率、理财产品收益率和同业拆借利率均呈现下行趋势[14][17][18] - 央行货币政策保持灵活适度,支持实体经济发展,推进利率市场化改革[19][20][21] - 银行业资产规模、信贷投放、资产质量和风险抵补能力等指标保持稳健[19][20][21] 行业回顾 市场利率 - 同业存单到期收益率呈现下行趋势,AAA级和AA级利差有所扩大[14][15] - 理财产品预期年收益率同比下降,其中2周期限理财产品降幅最大[17] - 银行间同业拆借加权平均利率下降,6个月和9个月期限利率降幅最大[18] 行业数据 - 银行业总资产平稳增长,大型商业银行和股份制商业银行增速较快[19] - 银行业小微企业贷款和保障性安居工程贷款余额持续增加[19] - 商业银行不良贷款率小幅下降,风险抵补能力整体充足[19][20][21] - 商业银行流动性水平合理稳健[21] 投资建议 - 在无风险利率下行趋势下,银行股作为高股息品种仍具备投资价值[22] - 建议关注"低估值、高股息"的邮储银行、依托区域优势的常熟银行,以及有望迎来估值修复的招商银行和宁波银行[22] - 维持行业"同步大市"评级[22] 风险提示 - 经济增长不及预期 - 实体信贷需求疲弱 - 资产质量大幅恶化[23]

报告的核心观点 - 2024年2月,医药生物板块涨幅为12.38%,在申万31个一级行业中排名第9位,跑赢沪深300、上证综指3.36、6.85个百分点 [1][11] - 化学新药首发价格新规发布,利好高质量创新药,建议重点关注创新药投资机会 [2][6] - 国内创新药政策支持力度加大,国产创新药发展质量不断提高,GLP-1等重磅药物研发催化,建议关注创新药板块 [2][7] 报告内容总结 行业整体情况 - 2024年1-2月,医药生物板块涨幅为-7.15%,在申万31个一级行业中排名第26位,跑输上证综指、沪深300、深证成指、创业板指 [11][12] - 2024年2月,医药生物板块涨幅为12.38%,在申万31个一级行业中排名第9位,跑赢沪深300、上证综指 [11][12] - 医药生物板块PE(TTM,整体法)均值为25.45倍,在申万31个一级行业中排名第8位,位于自2012年以来后8.40%分位数 [16][17] 子行业情况 - 2024年1-2月,医药商业、中药、医疗器械板块涨幅靠前,化学制药、生物制品、医疗服务涨幅靠后 [13][14] - 2024年2月,生物制品、化学制药、医疗器械涨幅居前,医疗服务、中药、医药商业涨幅靠后 [13][14] 个股情况 - 2024年2月,医药生物板块涨幅靠前的个股有安图生物、常山药业、众生药业等,涨幅靠后的有合富中国、长药控股、灵康药业等 [15] 重要公司动态 - 百济神州2023年营业收入174.23亿元,同比增长82.10% [18] - 百济神州的百泽安获欧洲药品管理局积极意见 [18] - 吉贝尔2023年实现归母净利润2.16亿元,同比增长39.57% [19] - 凯因科技2023年实现归母净利润1.16亿元,同比增长39.22% [20][21] - 恒瑞医药注射用SHR-A1912获美国FDA快速通道资格 [22] - 仙琚制药雌二醇片药品注册申请获受理 [23] - 博济医药与诺泰生物签订1.08亿元技术服务合同 [24] - 药明康德发布澄清公告,称公司不会对美国构成国家安全风险 [25][26][27] - 泰格医药拟5-10亿元回购公司A股股份 [28] - 恒瑞医药注射用SHR-A1811拟纳入突破性治疗品种公示名单 [29] 风险提示 - 耗材、药品价格降幅超预期风险 - 创新药研发失败风险 - 行业政策风险 - 行业竞争加剧风险 [3][18][19][20][22][23][24][25][28][29]