报告行业投资评级 报告给予教育行业"优于大市(维持)"的投资评级。[1] 报告的核心观点 新生人口近年来持续下滑,但多年来国内教育成就显著 - 育龄妇女人数及生育意愿降低,共同导致新生人口下滑 [8][23][25][27][28] - 多年来国内教育成就显著,人群平均受教育程度明显提高 [36][37] 新生人口下滑对各学段教育影响不一 - 学前教育首当其冲,幼儿园入园人数/幼儿园数量均出现拐点 [46][47][49][51][52] - 义务教育入学人口完全跟随适龄人口波动,乡村小学/初中数量大幅减少 [60][62][63][67][68][77] - 高中阶段入学率提升空间有限,适龄人口2033年前保持在1500万+ [84][85] - 高等教育毛入学率持续提升,但本科招生占比不足一半,名校录取竞争激烈 [121][128][130][141][151][152] - 硕士考研报名数近年来首降,专硕招生占比大幅提升 [160][170] 风险提示 - 数据来源口径多样化导致的统计偏差 [173] - 部分数据更新滞后 [174] - 政策变动风险 [175]

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：传媒互联网、科技互联、AI视频[1] **其他重要但可能被忽略的内容** * 本次会议为德方证券研究所组织的电话会议[1] * 会议内容不构成投资建议，投资风险需自行承担[1]

报告公司投资评级 买入（首次）[1] 报告的核心观点 1. 博纳影业是国内首家从事电影发行的民营企业,深耕影视行业二十余年,业务布局全产业链 [13][14] 2. 公司主投主控的主旋律电影作品取得了良好的社会效益和经济效益,在主旋律赛道具备较强的竞争优势 [33][35][56] 3. 公司发行业务保持较高毛利率,是公司的核心竞争优势之一 [40][41] 4. 公司逆势扩张影院业务,旗下影院整体经营效率较高 [44][45][46] 5. 行业供需两端修复,主旋律影片正当时,公司有望受益 [49][50][51][52][53] 6. 公司积极探索AIGC技术在影视领域的应用,为公司长期成长性带来机会 [57][58][59][60] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 博纳影业是国内首家从事电影发行的民营企业,深耕影视行业二十余年,业务布局全产业链 [13][14] - 公司高管团队在影视行业均有10年以上的从业经验,拥有丰富的行业资源 [15][16] 主营业务分析 - 公司主投主控的主旋律电影作品取得了良好的社会效益和经济效益,在主旋律赛道具备较强的竞争优势 [33][35][56] - 公司发行业务保持较高毛利率,是公司的核心竞争优势之一 [40][41] - 公司逆势扩张影院业务,旗下影院整体经营效率较高 [44][45][46] 行业分析 - 行业供需两端修复,主旋律影片正当时,公司有望受益 [49][50][51][52][53] - 公司积极探索AIGC技术在影视领域的应用,为公司长期成长性带来机会 [57][58][59][60]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 公司具有完整铝加工产业链,高端产品占比持续提升 [9][10][14] - 公司股权较为集中,子公司分管不同产品线 [10][11] - 2024年一季度公司业绩向好发展,净利润营收增速稳健 [12][13] 上游:公司布局印尼氧化铝和再生铝 - 公司合计拥有340万吨氧化铝在产产能,48万吨电解铝在产产能,10万吨再生铝在产产能 [15][16][17][18] - 公司印尼氧化铝资产拟分拆上市,有望提升融资能力 [16] - 2024年整体氧化铝供需较紧,价格有望维持高位 [22][24] 下游:公司重点发力高端铝加工产品 - 汽车铝板需求增速快,公司汽车板产能在产20万吨,在建20万吨 [26][27][28] - 航空铝合金需求前景广阔,公司规划5万吨航空板产能 [29][30] - 电池铝箔需求增长,公司聚焦高性能动力电池箔 [31] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为318.48/341.77/367.33亿元,归母净利润分别为38.40/41.96/46.15亿元,PE为11.53/10.55/9.59倍 [34] - 公司估值较可比公司平均估值偏低,仍有上行空间 [35][36]

欢迎大家参加本次会议会议即将开始请稍等免责声明本次电话会议仅服务于德邦证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险 德邦证券不对因使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任未经德邦证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容否则由此造成的一些后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利市场有风险投资需谨慎 尊敬的各位投资人大家好我是德邦固收的手机分析师吕品然后非常荣幸的跟各位投资人的晚上这个时间的交流啊当前的这个战略市场的一个观点近期呢这个这个利率点位还有相关这个30年国债期货呢都是突破了一个接近一个前低的这样一个位置相对来说市场情绪呢比较亢奋 另外一方面呢这个有关的这个央行的主管的这些媒体呢可能一方面还是在提示呢这个长短债券的这个利率的风险但是跟过去几次相比呢市场对它的相关的反应呢其实确实是在逐步的衰减的但是今天啊这个 陆家嘴论坛的讲话有关领导再次重申了我们当前的货币政策里面重要的一个领域的提法就是说对于国债的买卖后面可能要陆续开展起来 考虑到前期大家担心债券的买卖可能更多的是以一种借券卖出的方式对长短利率形成一个结构性的压力所以说 ...

行业投资评级 报告给予机械设备行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 市场表现：6月11日至6月14日期间,上证综指下跌0.61%,沪深300指数下跌0.91%,而申万机械设备行业指数上涨0.54%,表现优于大盘。[8][9] 2. 行业重点信息: - 【人形机器人】特斯拉股东大会以较大优势通过了马斯克560亿美元的薪酬方案,并支持将特斯拉注册地从特拉华州迁至德克萨斯州。马斯克宣布Optimus机器人将在2025年开始有限量产,并预测将有超1000个在特斯拉工厂工作。[2] - 【铁路设备】2024年第二批机车及车载采购项目已由国铁物资有限公司批准建设,项目业主为中国国家铁路集团有限公司,本次招标项目为铁路机车电务车载设备采购项目(机车综合无线通信设备CIR)。[3][4] - 【新能源&环保设备】杰瑞环保为华友钴业定制的全新一代锂电池资源化循环利用设备顺利发货,将在浙江省项目现场落地应用。[14] 行业数据跟踪 1. 我国PMI指数年初至今呈现较为稳定趋势,经济整体呈现温和恢复态势,工业产成品存货情况趋于稳定。[15][16] 2. 机床方面仍处于调整阶段,叉车销量已出现较为明显增长态势,2024年3月和4月销量超过历史高位。[15][17][18]

宏观经济总体评估 - 5月经济呈现总量平稳、结构分化特征，生产法实际GDP预计同比增长5.1%[2][3] - 预计第二至第四季度实际GDP同比分别增长5.1%、4.9%、5.0%，全年GDP同比增长5.1%[3][16] 工业生产与供给 - 5月全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，环比增长0.30%[6][35] - 1-5月全国规模以上工业增加值累计同比增长6.2%[40] - 预计第二至第四季度工业增加值同比分别为5.8%、5.2%和5.3%，全年同比增长5.6%[41] 固定资产投资 - 1-5月全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长4.0%[24][36] - 1-5月制造业投资累计同比增长9.6%，基础设施投资（不含电力等）同比增长5.7%，房地产开发投资同比下降10.1%[24][36] - 1-5月高技术产业投资同比增长11.5%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长10.4%、14.3%[50] 消费市场 - 5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，增速回升主要受五一假期全部落在5月影响[8][15] - 部分升级类商品增长较快：限额以上单位体育娱乐用品、化妆品、通讯器材、家用电器和音像器材零售额分别增长20.2%、18.7%、16.6%和12.9%[8][113] 就业市场 - 1-5月全国城镇调查失业率为5.0%，环比持平，同比下降0.2个百分点[26][93] - 4月16-24岁（不含在校生）和25-29岁失业率分别为14.7%和7.1%，显著高于整体水平[93] 房地产行业 - 房地产市场存在“需求低-价格跌-库存高”的负反馈循环，1-5月商品房销售面积累计同比下降20.3%[79] - 截至2024年5月，商品房待售面积为74,256万平方米，处于历史高位[79][110] 政策与展望 - 工业稳增长政策效能持续释放，十大行业成为重要抓手[20] - 后续关注大规模设备更新及以旧换新、地产政策放松、货币及财政政策协同发力等政策利好[2] - 财政发力（如专项债与超长期特别国债发行）与海外降息预期构成内外需核心支撑[60][77] 风险提示 - 政策推进力度及效果不及预期或出现政策转向[5] - 地产下行风险超预期[5][128] - 地产增量政策落地效果不及预期[123]

港股公司更新 - 公司选择了腾讯、网易、美团、Bilibili、快手等大型互联网公司作为核心金股,这些公司估值较低,股息率较高,业绩增长良好 [1][2][3][4][5][7] - 腾讯在AI和游戏方面有新的布局和成果,包括AI模型、会员模型、元宝APP等,为公司各业务线带来提升 [2][3] - 美团在本地生活服务和抖音的竞争中处于有利地位,业务线优化调整也表现不错 [4] - Bilibili新推出的三国类型SRG游戏表现良好,带动公司整体表现 [5][6] - 新华文宣、心动等中小市值港股公司也有较好的投资机会,估值较低且股息率较高 [6][7][8] A股公司和行业机会 - 游戏行业在A股有较好的投资机会,建议关注7月ChinaJoin期间的相关公司和产品动态 [9] - 传媒和AI应用行业目前估值较低,但未来发展前景较好,可适当布局 [9][10] 影视行业展望 - 今年暑期档电影储备较为丰富,包括《接班人计划》、《传说》、《烏爾山的獵人之下》等多部重磅影片 [11][12][13] - 影院院线公司如恒电、幸福南海等跟随大盘走势,可适当关注 [14][17] - 内容公司如万达电影、博纳影业、上海电影等有较好的IP矩阵和商业化能力,值得关注 [14][15][16] - AI技术有望进一步赋能影视行业,提升内容生产效率和商业变现能力 [19][20]

公司概览 - 凯伦股份成立于2011年,是集防水材料研发、制造、销售及施工服务于一体的国家高新技术企业,于2017年在创业板上市,成为中国建筑防水行业首家上市公司 [1][11] - 公司主要产品包括具有行业技术原创性的MBP、PVC、TPO防水卷材,TMP融合瓦等多种优质防水材料,通过实施高分子防水材料差异化竞争策略,引领高分子防水材料应用新趋势 [1][11] - 公司股权结构较为集中,控股股东持股比例为33.76%,并积极设立子公司拓展区域和业务覆盖范围 [13] 业绩表现 - 2021年以前,公司营收和净利润保持快速增长,2014-2020年CAGR分别达49.40%和58.38% [15] - 2021-2022年受房地产下行和原材料价格上涨影响,公司业绩出现下滑,但2023年以来呈现回暖态势,实现营收28.01亿元,同比增31.63%,净利润0.23亿元,同比增114.24% [15][16] - 公司防水卷材业务占比较高,但防水涂料和施工业务占比逐年提升,2023年分别达22.07%和14.64% [16][17] - 公司毛利率水平较高,2023年达22%,其中高分子防水产品毛利率较高 [17][103] 行业发展 - 防水新规于2023年4月正式实施,对防水工程的设计工作年限、防水等级等提出更高要求,预计将带动防水市场规模扩容61.70% [57][63] - 防水行业整体呈现产能扩张和集中度提升趋势,头部企业加大产能投入,小微企业或将加速出清 [68][75] - 高分子防水卷材具有耐腐蚀、耐老化等优点,未来有望成为防水材料主流,政策也持续鼓励其应用 [78][81][86] 公司竞争优势 - 凯伦股份是国内较早布局高分子防水卷材的企业,通过持续研发投入和差异化竞争策略,在高分子防水领域形成了先发优势 [89][91][97] - 公司推出融合光伏屋顶系统,解决光伏屋面防水使用寿命短的痛点,并与多家光伏企业达成战略合作 [92][108] - 公司产能扩张计划持续推进,有望进一步巩固高分子防水龙头地位 [104][105] 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 新产品开发不及预期风险 - 防水新规落地不及预期风险 - 房地产市场恢复不及预期风险 [126]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在中国和东南亚市场的业务布局和发展情况 [1][2][3][6][7] - 公司在云计算、人工智能等新兴领域的布局和发展 [4][7][16][17][18] - 公司的财务表现和未来发展战略 [8][9][28][29][30][31][32][33][34][35][36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在国内和东南亚市场的收入和利润占比情况 [19][20][21][22][23][24][25][26][27] **公司高管回答** 国内市场和东南亚市场的收入和利润占比情况,以及未来发展趋势 问题2 **分析师提问** 公司未来在云计算、人工智能等新兴领域的发展规划 [30][31][32][33][34][35][36] **公司高管回答** 公司在云计算、人工智能等新兴领域的发展战略和具体规划 问题3 **分析师提问** 公司在当前宏观经济环境下的业绩预测 [30][31][32][33][34][35][36] **公司高管回答** 公司在当前宏观经济环境下的业绩预测和分析