行业投资评级 - 报告维持建筑材料行业中性评级 [1] 报告核心观点 固定资产投资 - 2024年1-5月全国固定资产投资完成额累计同比增速4.0%,增速收窄0.2个百分点 [2] - 基础设施建设投资(不含电力)累计同比增速5.7%,增速收窄0.3个百分点 [3] - 铁路运输业投资累计同比增速21.6%,增速较1-4月扩大2.1个百分点 [4] - 道路运输业投资累计同比-0.9%,增速较1-4月收窄1.6个百分点 [5] - 地方政府专项债发行有所提速,2024年1-5月新增专项债11385.55亿元,同比下降39.98% [6][7] 房地产销售 - 2024年1-5月商品房销售面积3.66亿平方米,累计同比-20.3%,降幅较1-4月扩大0.1个百分点 [10] - 2024年1-5月商品房销售金额3.57万亿元,累计同比-27.9%,降幅收窄0.4个百分点 [11] - 5月单月销售面积和金额环比均有所改善,但同比仍下降 [3] - 70个大中城市新建商品住宅价格指数和二手住宅价格指数同比均下降 [14][15] 房地产投资 - 2024年1-5月房地产开发投资4.06万亿元,累计同比-10.1%,降幅较1-4月扩大0.3个百分点 [18] - 2024年1-5月房地产开发企业到位资金4.26万亿元,同比-24.3%,降幅较1-4月收窄0.6个百分点 [24] - 国内贷款、个人按揭贷款和定金及预收款等资金来源均呈下降趋势 [25][26][27] 建材产量 - 2024年1-5月全国水泥累计产量6.87亿吨,累计同比-9.8%,降幅较1-4月收窄0.5个百分点 [28] - 2024年1-5月全国平板玻璃累计产量4.14亿重量箱,累计同比+6.9%,增速较1-4月扩大0.4个百分点 [29] 投资建议 - 看好水泥行业,建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥 [7] - 看好玻璃行业,建议关注旗滨集团、信义玻璃、金晶科技 [8][9] - 看好玻纤行业,建议关注中国巨石、长海股份、中材科技 [10] - 看好药包材行业,建议关注模制瓶龙头山东药玻 [10] - 对于地产相关企业,建议关注C端占比较高、经营质量高的北新建材、伟星新材、兔宝宝、青鸟消防等 [10] - 对于地产相关B端企业,建议关注东方雨虹、三棵树、坚朗五金等强α属性、低估值标的 [10]

报告行业投资评级 报告维持房地产行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 政策端持续优化,住宅销售累计同比降幅略有收窄。央行设立3000亿元保障性住房再贷款,支持地方国有企业收购存量房用作保障性住房,同时下调个人住房公积金贷款利率,取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。[1] 2. 销售市场尚未出现明显改善,加之购房者存在观望情绪,开发商对地产投资倾向于持审慎态度,房地产开发投资完成额累计同比下降10.10%。[2] 3. 融资端到位资金累计同比降幅略有收窄,其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款均同比下降。[3] 分组1 1. 5月单月全国商品住宅销售面积环比上涨12.07%,但累计同比仍下降23.60%。[7][1] 2. 5月单月全国商品住宅销售金额同比下降26.36%,累计同比下降30.50%。[7][3] 3. 5月全国商品住宅销售均价同比小幅上涨。[7] 4. 24年1-5月全国商品住宅待售面积累计同比上涨24.60%。[7] 分组2 1. 24年1-5月住宅施工面积累计同比下降12.20%,住宅新开工面积同比下降25.00%。[8][7] 2. 24年1-5月住宅竣工面积累计同比下降19.80%。[8] 3. 24年1-5月房地产开发投资完成额累计同比下降10.10%。[8] 4. 24年1-5月房地产开发企业到位资金累计同比下降24.30%,其中个人按揭贷款同比下降40.20%。[11][12]

报告行业投资评级 - 维持煤炭行业“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 5月国内日均产量微降，进口环比减少，往后供给仍不乐观，国内日均产量未提升且安检升级，进口无价格优势且高基数下增量有限 [2] - 迎峰度夏开启，需求有望加速释放，基本面与政策共振使需求预期向好，电厂日耗将季节性提升 [3] - 煤炭行业长期投资价值清晰，中长期供需不足，企业财务健康，煤价虽降但盈利稳健，具备分红属性，央国企有动力降本增效 [3] 根据相关目录分别进行总结 供给端：国内原煤产量同比下降，进口同比增长 - 5月原煤产量3.84亿吨，同比下降0.8%，累计产量18.58亿吨，同比下降3.0% [10] - 5月全国煤炭日均产量1238万吨，环比下降0.05%，同比下降0.42%，国有重点煤矿日均产量占比46%，环比持平 [11] - 5月国内煤炭进口量4382万吨，环比下降3.2%，同比增长10.7%，1 - 5月累计进口20497万吨，同比增长12.6%，5月合计供给量4.28亿吨，同比增长0.6% [12] 需求端：电煤需求下降，非电需求回暖 - 5月全社会发电量7179亿千瓦时，同比增长2.3%，火电发电量4538亿千瓦时，环比下降0.89%，同比下降4.3% [14] - 5月水电发电量1150亿千瓦时，环比增长37.8%，同比增长38.6%；核电发电量环比下降1.6%，同比下降2.4%；风力发电量771亿千瓦时，环比下降4.5%，同比增长3.3%；太阳能发电环比增长14.33%，同比增长29.1% [16] - 5月国内247家铁水产量236.01万吨，环比增长4.04%，同比下降1.72%；水泥产量17953万吨，环比增长3.2%，同比下降8.2%，1 - 5月水泥产量累计同比下降9.8%，生铁产量累计同比下降3.7% [21] - 5月商品房销售面积累计同比下降20.3%，房屋新开工面积累计同比下降24.2% [25] 库存价格：港口库存同比下降，煤炭现货价格环比上涨 - 5月全国煤炭库存量6000万吨，环比下降1.64%，同比下降14.29%；CCTD主流港口月均煤炭库存6362万吨，环比增长7.73%，同比下降11.10% [27] - 截至5月，国内重点电厂煤炭库存1.08亿吨，同比增长0.14%；库存可用天数27.48天，同比增长5.96% [29] - 5月秦皇岛港动力末煤（Q5500）月均平仓价866.81元/吨，环比上涨6.21%，同比下跌7.62%；CCTD秦皇岛港动力末煤长协价697元/吨，环比下跌0.57%，同比下跌3.06%；京唐港主焦煤月均库提价2173元/吨，环比上涨6.38%，同比上涨18.84%；山西焦煤月均价1965元/吨，环比持平，同比下跌12.08% [30]

报告行业投资评级 报告给予半导体行业"优于大市"的投资评级[1] 报告的核心观点 1) 功率半导体涨价反映了下游需求的逐步复苏,功率半导体市场边际好转[2] 2) 华虹代工产能吃紧,多家IDM功率厂商保持高稼动率,二季度业绩指引积极[3] 3) 消费电子、新能源汽车、家电等下游市场需求复苏明显[4][5][6] 4) 工业4.0趋势持续,工业控制将成为功率半导体长期增长动力[7] 5) 下游库存去化基本完成,供需错配下功率半导体市场有望快速增长[8] 6) 短期内物联网和安全市场库存消化将取得进展,长期电动汽车、AI、数据中心等将成为增长动力[9][10][11] 建议关注个股 建议关注华润微、斯达半导、扬杰科技、捷捷微电、新洁能、宏微科技等[12]

报告行业投资评级 - 报告维持房地产行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 市场表现 - 上周申万地产指数下跌1.47%,跑输上证综指0.86个百分点,跑输沪深300指数0.56个百分点 [1][2] - 年初至今,申万地产指数下跌11.37%,跑输上证综指13.3个百分点,跑输沪深300指数14.58个百分点 [1][2] - 上周A股地产股中*ST中迪、万通发展涨幅居前,华侨城A、绿地控股跌幅较大 [2][3][4] - 上周重点关注的H股地产股中远洋集团、中国奥园涨幅居前 [7] - 上周重点关注的物业股中,远洋服务、新城悦服务涨幅居前 [9] 行业动态 - 央行已向21家全国性银行印发《关于设立保障性住房再贷款有关事宜的通知》,明确保障性住房再贷款采取"先贷后借"模式,按季度发放 [6][7] - 上海三批次土拍取消商品住房用地10%溢价率上限,不设房地联动价 [8] 投资建议 - 建议关注布局核心城市群且土储质量优质,产品品质受市场认可的品牌房企,如滨江集团、建发股份、华发股份等 [9] - 建议关注有望受益于收购存量房用作保障房政策以及城中村改造的开发商,如城建发展、中华企业等 [9] - 建议关注有望受益于"以旧换新、卖旧买新"以及政府收储的中介机构,如贝壳-W、我爱我家等 [9] 风险提示 - 房地产政策调控效果不及预期 [20] - 商品房销售复苏不及预期 [20] - 房地产竣工项目数量不及预期 [20]

长三角一体化发展 - 长三角三省一市首次联合发布实事项目清单,包括交通出行、医疗养老、文旅一体化、政务服务等具体目标 [14][15] - 一体化发展是区域协调发展的高级形态,要实现高质量发展需要加大体制机制创新力度,长三角一体化发展为区域发展"共同体"先行试水 [17][18] - 一体化发展或将先以交通领域为基础打破"壁垒",构建基础设施互联互通 [18][19] - 一体化发展要以高质量为核心,产业协同是要义,有助于加强科技创新、产业创新的深度融合,营造更具全球竞争力的创新生态 [19][20] 美联储货币政策 - 6月FOMC会议维持利率不变,鲍威尔认为通胀获得了进展,但点阵图显示年内降息展望已下调至1次 [19][20][21][22][23] - FEDWATCH工具显示首次降息时点仍为9月,维持年内仍有降息可能的判断 [24][25][26][27][28][29][30][31] - 美国宏观数据存在矛盾,5月非农就业大增但失业率上升,制造业PMI持续回落 [33][34] 宏观数据观察 - 中美股市总市值/GDP差距进一步拉开,中国股市总市值约为美国的15.0% [35][36][37][38][39] - 中美价格分项情况对比,中国CPI和PPI涨幅均低于美国 [41][42][43] - 餐饮收入城市间分化,部分一线城市消费降级,新一线和二线城市表现较强 [44][45] 投资建议 - 股市:市场有望在预期升温下呈现温和修复态势,中长期资金外溢或支撑权益资产 [54] - 债市:短期内长债收益率震荡为主,区间下移仍需等待,货币政策信号不出则缺乏突破动力 [54][55] - 商品:能化方面油价维持高位震荡,金价受地缘扰动和央行购金支撑 [55]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要有三大业务:数字运营业务、垂直行业业务和OSS业务 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 数字运营业务包括数字营销、数字化咨询等,去年有小幅下降 [2][3] - 垂直行业业务包括能源、交通、政务等,去年有较大增长,其中能源行业增长137% [4][5][6] - OSS业务保持双位数增长,市场份额超过10% [7][8][9] 传统业务情况 - 传统的BSS业务占公司收入超过50%,市场份额领先,但受运营商IT投入下滑等因素影响有小幅下降 [9][10] - 公司每年研发投入占收入14%-16%,在5G核心网、专网等领域取得国际领先成果 [10] 未来发展规划 - 公司未来将继续保持通信行业平稳发展,同时加大非通信行业的高质量增长 [10][11] - 在数字运营、垂直行业等新业务上,公司将采取标准产品+解决方案的模式进行推进 [11][12] - 公司还将加强海外市场拓展,尤其是东南亚和中东市场 [11] - 公司将持续加强软硬一体的产品布局,提升整体竞争力 [11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **王总提问** 关于公司在AIGC方面的技术突破和行业应用情况 [12][13] **周总回答** 公司不直接做大模型研发,而是基于大模型做行业应用的"副驾驶"产品,帮助运营商和行业客户解决实际问题 [13][14] 问题2 **王总提问** 公司在非通信行业的竞争格局和优势 [15][16][17][18][19][20] **周总回答** 公司在能源、交通等垂直行业有较强优势,通过5G专网、边缘计算等技术为客户提供解决方案,目前覆盖率较高 [15][16][17][18][19][20] 问题3 **王总提问** 公司在不同业务模式(项目制、订阅制)的占比情况,以及AI对订阅制业务的影响 [27][28][29] **周总回答** 公司不同业务线采取不同的商业模式,如BSS以项目制为主,数字运营业务则更多采取订阅制和按效果付费。AI有助于提升订阅制业务的占比 [27][28][29]

报告的核心观点 - 上周全球主要股指涨跌互现 [1] - 美股三大指数分化,纳斯达克、标普500和道琼斯工业分别上涨3.2%、1.6%和下跌0.5% [1] - 亚太地区多数上涨,韩国综合指数、越南VN30、印度SENSEX30和日经225分别上涨1.3%、0.6%、0.4%和0.3% [1] - 欧洲地区相对弱势,法国CAC40、德国DAX、英国富时100分别下跌6.2%、3.0%和1.2% [1] - FOMC会议维持中性表态,对于通胀的表述、点阵图和鲍威尔讲话均有增量信息 [2][3] - 地缘局势进入更为复杂胶着的阶段,欧洲党派博弈加剧引发市场担忧,G7峰会和即将到来的乌克兰峰会值得关注 [4] 报告内容总结 全球股票市场表现 - 美股三大指数分化,科技股表现较好 [1][5][6] - 亚太地区多数上涨,韩国、越南、印度和日本表现较好 [1] - 欧洲地区相对弱势,法国、德国和英国股指下跌 [1] - 全球主要商品价格涨跌互现 [4] FOMC会议信息 - FOMC会议维持利率不变,但给出三点增量信息: 1) 点阵图暗示年内降息一次 [3] 2) 对通胀的表述从"缺乏进一步进展"变为"取得了适度的进一步进展" [3] 3) 鲍威尔讲话谈及就业市场,认为目前就业市场整体仍然强劲,但正在降温 [3] - 6月FOMC会议后,市场将进入观察经济数据的阶段,地缘局势等事件性因素仍是主要干扰 [3] 地缘政治风险 - 欧洲党派博弈加剧,引发市场对于法国乃至欧洲政局不确定性的担忧 [4] - G7峰会和即将到来的乌克兰峰会值得关注,可能增添更多地缘政治不确定性 [4] - 美国大选的外溢效应在加大,特朗普提出"全关税"体系,可能对美国和全球经济造成损害 [4] 配置策略 - 全球各地的不确定性集中显现,需要高频跟踪灵活调整思路 [5] - 维持"高赔率"的思路,关注美股生物科技、日元日股以及通胀链的回调机会 [5]

行业投资评级及核心观点 行业投资评级 报告给予轻工制造行业"优于大市"的投资评级。[1] 核心观点 1. 出口仍是当前行业景气的主线,关注Q2低估值稳增长标的 [1] 2. 地产政策多箭齐发,家居估值修复仍未结束,摩托出口增速亮眼 [2] 3. 地产政策密集出台,继续推荐家居板块,电动车规范落地利好合规龙头 [2] 4. Q1业绩陆续披露,布局超预期背后的确定性 [2] 5. 家居板块长期布局价值凸显,建议关注定制家具、大家居战略、智能家居等细分领域龙头 [2] 6. 包装行业格局及盈利有望进一步优化,关注成本端相对平稳的龙头企业 [3] 7. 个护文娱板块,国产品牌加速突围,关注电商高增长、爆品持续验证的优质标的 [3] 8. 新型烟草监管趋严,合规龙头有望持续突围 [3] 9. 出口及品牌出海方面,关注自主品牌跨境出口及Q2业绩有望持续增长的标的 [4] 10. 二轮车行业监管趋严,合规龙头有望充分受益,摩托车将实施"一证通办" [4] 11. 宠物行业"它经济"蓬勃发展,国产品牌持续突围,关注头部企业 [4]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年6月11日苹果发布全新升级的人工智能语音助手Siri，代表着对人机语音交互需求的提升，升级麦克风功能是实现AI技术应用的关键一环，看好人机交互能力提升下MEMS麦克风产业链机遇 [3] - 高信噪比MEMS麦克风是实现高质量人机语音交互的关键，具有更好的音频捕捉效果、更广的应用场景、支持语境理解和多模式交互等优点 [3] - 展望AI语音交互趋势，高信噪比MEMS麦克风有被更多安卓厂商采用、从Al phone手机渗透到各种Al端应用、带动MEMS麦克风价值量提升三条发展逻辑 [4][6] - 建议关注歌尔股份、瑞声科技、敏芯股份、共达电声 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年6月11日苹果在全球开发者大会上发布全新升级的人工智能语音助手Siri，新版Siri可执行任务、理解上下文、调用App并与其深度交互 [3] MEMS麦克风特点 - MEMS麦克风基于微机电技术制造，封装尺寸较小，抗电噪声性能和机械鲁棒性好，且功耗较低 [3] - 以英飞凌IM69D128S MEMS麦克风为例，可实现清晰音频，基于密封双膜MEMS技术提供高防护等级（IP57），集成在3.5*2.65*0.98mm的微型封装中，功耗520µA，信噪比69dB，功耗几乎为市场麦克风平均功耗的一半 [3] - 国内敏芯科技推出高信噪比MEMS麦克风，MSM261D3526Z1CM信噪比达到64dB，产品尺寸3.50*2.65*0.98mm，信噪比68dB的产品也已开始送样 [3] 高信噪比MEMS麦克风优点 - 更好的音频捕捉效果，具有75dB信噪比的高信噪比MEMS麦克风捕获的音频比标准麦克风好40% [3] - 更广的应用场景，能够捕获更多有用信号，结合高灵敏度可帮助实现远场语音拾取，提升语音助手在不同嘈杂场景中的可用性 [3] - 支持语境理解和多模式交互，采用高信噪比MEMS麦克风的VUI能捕获语境信息，使语音助手提供更准确和个性化的应答，与面部识别模型结合可提高语音助手对用户意思的理解能力 [3] 高信噪比MEMS麦克风发展逻辑 - 随着其他手机厂商升级Al语音交互功能，高信噪比MEMS麦克风有望被苹果外的更多安卓厂商采用 [4] - 从目前的Al phone手机渗透到Al PC、Al音箱等各种Al端应用 [6] - 电子设备厂商及智能手机厂商对麦克风更高信噪比及性能的需求有望带动MEMS麦克风价值量提升 [6]