报告行业投资评级 报告给予房地产行业"优于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 政策端持续优化,4月住宅销售进一步下行。政策端从1月下旬建立房地产融资协调机制以来,截至5月16日已达到9350亿元的贷款审批金额。5月17日央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点,取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限,并调整个人住房贷款最低首付比例。在政策利好下,地产销售优化逐步修复。[1][2] 2. 开发投资依旧承压,累计同比降幅进一步扩大。1-4月住宅施工面积累计同比降幅收窄至11.4%,住宅新开工0.45亿平方米,单月同比-13.68%,累计同比-25.6%。高基数下一季度住宅竣工面积累计同比大幅下滑,1-4月住宅累计竣工面积1.4亿平方米,4月单月住宅竣工0.26亿平方米,单月同比-13.4%,累计同比降幅扩大至-21%。[7][8][9] 3. 融资端到位资金累计同比降幅扩大。1-4月,房地产开发企业到位资金3.4万亿,同比下降24.9%。其中,国内贷款5583亿,同比下降10.1%;自筹资金11736亿元,同比下降10.1%;定金及预收款10002亿元,同比下降37.2%;个人按揭贷款4593亿元,同比下降39.7%。[3] 分类总结 销售情况 - 4月单月全国商品住宅销售0.56亿平方米,单月同比-17.12%,累计同比-23.8%。[1] - 4月单月全国商品住宅销售额0.59万亿,单月同比-29.17%,累计同比-31.1%。[3][4] - 4月末商品住宅待售面积3.91亿平方米,累计同比+24.5%。[6] 开发投资 - 1-4月住宅施工面积累计同比-11.4%。[7] - 1-4月住宅新开工0.45亿平方米,单月同比-13.68%,累计同比-25.6%。[8] - 1-4月住宅竣工面积1.4亿平方米,4月单月0.26亿平方米,单月同比-13.4%,累计同比-21%。[9] - 1-4月房地产开发投资完成额0.88万亿,累计同比-9.8%。[10] 融资情况 - 1-4月房地产开发企业到位资金3.4万亿,同比下降24.9%。[11] - 1-4月个人按揭贷款4593亿元,同比下降39.7%。[12]

1. 2024年1-4月宏观经济延续回升向好态势 - 4月国民经济运行延续回升向好态势,经济内生动能继续修复,生产需求平稳增长,就业物价总体向好[9] - 供给端,1-4月工业增加值同比增长6.3%,随着工业稳增长政策发力和出海订单兑现,工业企业内生动力有望被激发[9][11] - 需求端,1-4月社零同比增长4.1%,扣除基数影响后仍保持平稳增长,消费市场总体呈现持续恢复态势[9][28] - 投资端,1-4月固定资产投资累计增速4.2%,制造业投资增速超预期,高新技术产业引领,设备更新和技术改造支撑,先进制造业集群带动[9][16][17] 2. 工业生产稳中有升,仍待需求侧发力匹配 - 1-4月工业增加值同比增长6.3%,4月同比增长6.7%,环比增长0.97%,主要受假日错月和基数较高等因素影响[11][12][13] - 分行业来看,中游有色金属、化工等行业增速领先,下游计算机、通信、汽车等行业也表现较好[12][14] - 主要产品如发电量、汽车轮胎、化工等开工率整体较高,但工业企业需求恢复仍相对缓慢[12][14][15] - 未来工业生产有两大支撑:需求侧政策发力和外需高企带来的出海订单增多[12] 3. 投资规模扩张,高技术产业投资仍是主要支撑 - 1-4月制造业投资增速9.7%,基建投资增速6.0%,地产投资降幅扩大至-9.8%[9][16] - 高新技术产业引领制造业投资加速增长,2024年1-4月高技术制造业投资同比增11.1%[16][17][18] - 设备更新和技术改造政策有望激活制造业投资,先进制造业集群也是重要支撑[17][18] - 2024年准财政工具协同发力有望带动基建加速增长,但地方财力受地产下行影响仍是制约因素[20][21][22] - 地产投资负增速走阔,政策"多箭齐发"待效果显现,地产销售恢复空间仍存[23][24][25] 4. 社零增速小幅回落,服务消费涨势良好 - 1-4月社零同比增长4.1%,主要受假期天数减少和基数较高等因素影响,扣除基数后仍保持平稳增长[28][29] - 从冰雪经济到假日经济,消费市场总体呈现持续恢复态势,服务消费增势良好[28][29] - 4月乘用车销量同比下降5.7%,乘用车市场再度降温[29][30] 5. 就业形势总体稳定,就业新增长点涌现 - 1-4月城镇调查失业率为5.2%,比上年同期下降0.2个百分点,就业形势总体稳定[31][32] - 就业岗位容量持续拓展,新就业形态如数字经济、绿色经济等领域新增长点不断出现[31] - 就业政策支持力度持续加大,重点支持高校毕业生和农民工就业[31][32] 风险提示 - 政策推进力度及效果不及预期或出现政策转向[33] - 地产下行风险超预期[33] - 地产增量政策落地效果不及预期[33]

报告的核心观点 - 全球股市多数上涨,美股三大指数突破前高,港股表现继续强势 [1] - 美国4月CPI和零售销售数据公布后,美股表现强劲,三大指数均已突破前高,但联储官员表态仍然偏鹰 [2][3] - 地缘局势与美国大选的影响开始显性化,可能带来市场扰动 [4] - 当前阶段以寻找"高赔率"和防范风险为主 [5] 报告内容总结 全球股票市场表现 - 全球主要股票市场指数涨跌幅:美股三大指数涨幅在1%-2.5%区间,港股继续强势,亚太新兴市场表现靠前,欧洲股市较弱 [1][3][9] - 美股小盘风格指数和行业指数涨跌幅:小盘股涨幅较大,科技等行业涨幅较好 [5][6] - 港股风格指数和行业指数涨跌幅:科技股和消费股涨幅较大 [7][8] - 全球主要股票市场估值:美股、港股估值较高 [10][11][12][13][14][15][16] 重要数据发布前瞻 - 美国即将公布4月新屋销售总数、成屋销售总数、5月密歇根大学消费者信心指数等数据 [17] - 欧洲即将公布3月季调后贸易帐、4月CPI、4月零售物价指数、5月制造业PMI初值等数据 [17] - 日本即将公布4月核心CPI数据 [17] 流动性 - 美债利率有所下降,美元指数小幅上升,主要国家债券收益率总体下行 [18][19][20] - 港股通净买入规模有所增加,南向资金流入科技等行业 [22][23]

行业投资评级 报告给予传媒行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 2024年4月,传媒行业指数下跌5.23%,各子板块中媒体、广告营销、文化娱乐、互联网媒体均有不同程度下跌。[9][10] 2. 2024年1-3月,中国游戏市场规模同比增长7.60%,移动游戏和客户端游戏共同带来增量,但环比下降2.46%。[12][13][14] 3. 2024年4月,全国电影票房下降,同比环比均有所下降,主要票房贡献来自《你想活出怎样的人生》、《哥斯拉大战金刚2:帝国崛起》等影片。[14][15] 4. 2024年3月下发107款国产游戏版号,包括《诡秘之主》、《无主王座》等重点产品。[17][18] 5. 时隔10年,国务院发布新的"国九条"政策,有望提振资本市场中长期表现。[21] 6. 芒果TV宣布《浪姐》第五季4月19日起全网独播,覆盖范围广泛。[22][23] 7. 出海短剧在2024年Q1迎来新一轮爆发,ReelShort和DramaBox等头部平台表现突出。[24][25] 8. Meta发布Llama3开源模型,被称为最强大的开源大语言模型。[25][26] 9. 中宣部制定版权产业发展指导,关注IP和出版相关标的。[27][28] 10. 2024年4月再次下发95款国产游戏版号,维持积极态势。[29][30]

报告的核心观点 - 本周多部门联合出台一系列地产刺激政策,地产首付及利率政策迎来最宽松阶段,地产基本面或加速触底企稳[1] - 建材板块将迎来极佳修复窗口期,龙头企业经营风险大幅释放、估值也回落至历史底部位置,当前随着政策刺激力度增大,板块赔率大幅提升[1] - 3月底以来粗纱及电子纱持续进行提价,行业拐点已到,龙头企业不管是估值还是经营底部安全边际或已建立,Q2业绩弹性有望逐步显现[4][5] 根据目录分别总结 1. 行情回顾 - 本周建筑材料(SW)指数收益环比上涨3.82个百分点,同期沪深300指数收益环比上涨0.30个百分点,周内建材行业主力资金净流入2.00亿元[15] - 涨幅居前的标的有三棵树、科顺股份、坚朗五金、蒙娜丽莎和东方雨虹,涨幅居后的有中国巨石、中材科技、长海股份、信义玻璃-H和国际复材[15] 2. 水泥 - 本周全国水泥价格环比上涨0.9%,价格上涨区域主要是黑龙江、吉林、辽宁和河南地区,价格回落区域有上海、浙江、广东和四川地区[18][19] - 需求方面,5月中旬天气晴好,下游恢复正常施工,水泥需求环比小幅提升,全国重点地区水泥企业平均出货率约为56%,环比上涨近2个百分点[18] - 我们认为,城中村改造和万亿国债推动下,24年地产及基建都有积极政策支持,水泥需求有望受益于开工端企稳,有望呈现需求改善、利润修复趋势[31][32] 3. 玻璃 - 本周国内浮法玻璃均价1706.91元/吨,较上周上涨0.41%,环比由跌转涨,北方区域库存进一步削减,南方区域成交偏一般,价格出现松动[44][45] - 供给端,本周产能小幅下降,新增产能愈发困难,行业进入存量产能博弈阶段,短期在盈利恢复的推动下,复产产线增多,浮法玻璃在产产能接近历史高位[39][40][45] - 需求端,24年"保交楼"政策推动下,待交付的住房规模依旧较大,21年地产销售的高基数仍有望支撑24年的竣工,24年浮法玻璃或呈现供需双升的走势[45] 4. 玻纤 - 本周无碱粗纱市场主流报价暂稳,整体成交稍有放缓,电子纱市场价格涨后趋稳,市场交投良好[46][47][48] - 3月底以来粗纱及电子纱持续进行提价,行业拐点已到,龙头企业不管是估值还是经营底部安全边际或已建立,Q2业绩弹性有望逐步显现[51] - 我们认为,24Q1行业底部信号明显,龙头企业底部安全边际或已建立,价格提涨有利于改善客户观望情况促进玻纤企业出货明显增长[51] 5. 碳纤维 - 24年4月再迎龙头调涨,但趋势性拐点或仍需等待,当前碳纤维大小丝束价格均持续探底,供给侧有望出现新建产能投产放缓、存量产能陆续检修或降速[64] - 24Q1需求持续疲软,23年底以来碳纤维已经历3次试探性调价,但向上拐点仍需等待供需格局好转[64] - 我们认为,碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路,关注低空经济等新兴领域为碳纤维带来的增量需求[64][65]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 轻工制造 2024年05月19日 轻工制造 周观点：地产政策多箭齐发，家居估值修 复仍未结束，摩托出口增速亮眼 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 毕先磊 资格编号：S0120524030001 家居：地产政策多箭齐发，预期有望扭转，板块估值虽有修复，但仍有明显空  邮箱：bixl3＠tebon.com.cn 间，继续推荐布局家居板块。5月 17日，央行、国家金融监督管理总局发布《关 于调整个人住房贷款最低首付款比例政策的通知》，对于贷款购买商品住房的居民 研究助理 家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于 15%，二套住 房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于 25%，有利于降低购房门 槛，提振市场情绪。同日，央行发布《关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》 《关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知》，宣布取消全国层面首套住房和 市场表现 二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，同时，自 2024年 5月 18日起，下 轻工制造 沪深300 调个人住房公积金贷款利率 0.25 ...

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"优于大市(维持)" [1] 报告的核心观点 - 4月全社会用电量同比增长7.0%,三产用电量维持快速增长 [4][5] - 发改委发布《电力市场运行基本规则》,将储能、虚拟电厂等纳入新型经营主体 [6] - 煤电企业通过与煤炭企业联营,可获得稳定低廉的煤炭供应,提高盈利稳定性 [7][8][24][25][28] 行业动态总结 环保行业 - 四川印发设备更新方案,再生资源板块迎发展良机 [2] - 安徽发布2024年生态环境工作要点,持续加强水、大气治理工作 [3] 公用事业 - 4月用电量同比增长7.0%,三产用电量保持较快增速 [4][5][37][38] - 发改委发布《电力市场运行基本规则》,将储能、虚拟电厂等纳入新型经营主体 [6] 投资建议 - "十四五"期间,节能环保及资源循环利用有望维持高景气度,建议关注相关领域 [9] - "十四五"期间,能源结构低碳化转型将持续推进,建议关注相关领域 [9] 风险提示 - 项目推进不及预期、市场竞争加剧、国际政治局势变化、政策推进不及预期、电价下调风险 [10]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 公用事业 2024年05月18日 公用事业 ESG 周报：生态环境部发布《中国适 应气候变化进展报告（2023）》 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 郭雪 资格编号：S0120522120001  热点聚焦： 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn  国内：生态环境部发布《中国适应气候变化进展报告（2023）》。报告从适应气候 研究助理 变化政策体系、气候变化监测预警和风险管理、自然生态系统、经济社会系统、区 域格局和保障机制建设等六方面全面总结了《国家适应气候变化战略 2035》印发 卢璇 以来，我国各重点领域在适应气候变化行动中取得的进展与成效。 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 刘正  国外：ESMA宣布发布其在投资基金名称中使用ESG和可持续发展相关术语的最 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn 终指南。欧盟市场监管机构欧洲证券和市场管理局（ESMA）在5月14日宣布发 布其在投资基金名称中使用ESG和可持续发展相关术语的最终指南，包括可持续 市场表现 投资基金 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 轻工制造 2024年05月19日 轻工制造 周观点：地产政策多箭齐发，家居估值修 复仍未结束，摩托出口增速亮眼 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 毕先磊 资格编号：S0120524030001 家居：地产政策多箭齐发，预期有望扭转，板块估值虽有修复，但仍有明显空  邮箱：bixl3＠tebon.com.cn 间，继续推荐布局家居板块。5月 17日，央行、国家金融监督管理总局发布《关 于调整个人住房贷款最低首付款比例政策的通知》，对于贷款购买商品住房的居民 研究助理 家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于 15%，二套住 房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于 25%，有利于降低购房门 槛，提振市场情绪。同日，央行发布《关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》 《关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知》，宣布取消全国层面首套住房和 市场表现 二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，同时，自 2024年 5月 18日起，下 轻工制造 沪深300 调个人住房公积金贷款利率 0.25 ...

[Table_Main] 证券研究报告 |行业周报 传媒 2024年05月19日 传媒互联网行业周报：《歌手 传媒 2024》和《庆余年 2》爆火，持 优于大市（维持） 证券分析师 续看好恒生科技投资机会 马笑 资格编号：S0120522100002 [Table_Summary] 投资要点： 邮箱：maxiao＠tebon.com.cn 投资组合：腾讯控股、网易、恺英网络、上海电影、三七互娱、神州泰岳、吉比特、  姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团、美团、分众传媒等。 研究助理  投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。 王梅卿  受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、 邮箱：wangmq＠tebon.com.cn 阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中 手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有慈文传媒、掌阅科技、三人 市场表现 行、万达电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、 中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙 ...