国内政策与市场 - 央行发布四项地产新政，包括取消全国首套及二套房贷利率下限、下调公积金贷款利率、调整首付比例（首套不低于15%，二套不低于25%）及设立3000亿元保障性住房再贷款[4][17][97] - 地产政策松绑后，申万房地产开发板块与服务板块自4月24日以来分别上涨27.64%和45.25%，显著跑赢万得全A的5.9%[4][21] - 证监会集中发布10项投资者保护制度规则，2023年查办案件717件，同比增长19%，罚没63.89亿元，同比增长140%[6][66][67] - 4月中国M2同比增速下降1.1个百分点至7.2%，M1同比降低2.5个百分点至-1.4%[7][72] 海外动态与影响 - 美国宣布对价值约180亿美元的中国商品加征新关税，其中电动汽车关税提高至100%[5][25][26] - 历史复盘显示，2018年中美加征关税对双边贸易差额影响有限，美国消费者承担了部分成本，一个普通家庭年负担增加约831美元[5][37][43] - 美国面临高通胀与债务压力，4月CPI同比上涨3.4%，未偿公共债务总额达34.62万亿美元，占2023年GDP的126.5%[47][48] - 中国出口结构已调整，对美依赖度降低，新能源汽车出口美国金额占比仅2.8%，主要市场在欧盟与东盟[52][53] 宏观数据与行业观察 - 2024年一季度末能繁母猪存栏3992万头，同比下降7.3%，已连续五个季度环比下滑[8][78] - 大选年美股“Sell-in-May”效应显著，2000年以来六次大选期间，标普500与道指5月平均下跌0.02%和0.94%，9月、10月胜率普遍不足三成[8][76][77] - 全球主要央行货币供应量分化，美联储与欧央行3月M1同比分别下降5.13%和6.7%，日本央行4月M1同比上升3.6%[7][72] - 车企盈利能力差异大，2023年法拉利、保时捷、特斯拉单车净利润分别约为72万元、12.7万元、5.9万元，理想汽车单车净利润为3.1万元[8][82]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司核心产品《问道手游》和《一念逍遥》在2023年营收和利润均有所下降,但在2024年Q1环比有所回升,核心产品的留存率、在线时长等数据均稳健[1] - 公司海外业务在2024年Q1实现收入1.39亿元,同比增长146.48%,得益于《飞吧龙骑士（境外版）》《Monster Never Cry（欧美版）》在海外发行,以及《Outpost: Infinity Siege》在Steam国际版上线贡献增量[1] - 公司后续储备产品丰富,在2023年12月发布了《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》,在2024年Q1发布了《不朽家族》《神州千食舫》,在4月1日发布《航海王：梦想指针》,后续有望贡献增量收入和利润[1][2] - 公司代理产品储备有《亿万光年》、《封神幻想世界》、《王都创世录》等产品有望于2024年内上线,自研产品储备有《杖剑传说》（原《代号M88》）、《代号M72》、《代号M11》、《最强城堡》等[2] 财务数据总结 - 公司2023年实现营业收入41.85亿元,同比下降19.02%;归母净利润11.25亿元,同比下降22.98%;扣非归母净利润11.19亿元,同比下降23.79%[1] - 公司2024年Q1实现营收9.27亿元,同比下降18.97%;归母净利润2.53亿元,同比下降17.35%;扣非归母净利润1.98亿元,同比下降29.54%[1] - 我们预测公司2024-2026年的收入为41.6/46.8/51.2亿元,对应的YOY为-0.5%/12.5%/9.4%;2024-2026年的归母净利润为11.0/12.5/13.8亿元,对应的YOY为-2.2%/13.4%/10.6%[3]

公司变动 - 公司实控人拟易主海，海控产投将成为控股股东，海南省国资委将取得实际控制权[1] - 胡丹锋先生通过股份转让后持有公司股份比例降至9.01%，海控产投将持有公司14.01%的股份[1] 公司战略 - 海南控股将全面赋能公司战略发展，推动融资工作、轻资产合作、业务协同等方面发挥优势[2] - 国有控股背景将提升公司信用能力，助力公司获取稳定融资来源，为业务发展提供资金保障[3] 业务发展 - 公司传统业务高空作业平台租赁行业保有量预计达93.1万台，市占率稳步增长，竞争优势不断巩固[8] - 公司规模优势和发展信心体现在新一期股权激励计划中，预计24/25年收入增速和净利润增速均为+35%[9] - 公司布局数字创新板块，智算业务有望加速发展，子公司科思翰智算已实现2.4亿元算力租赁业务订单落地[11] 财务展望 - 国资入主有望改善公司融资成本，巩固规模优势，预计24-26年归母净利润分别为10.43、13.58和17.40亿元[12] - 华铁应急2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为4,444百万元、6,030百万元、8,109百万元和10,398百万元[15] - 公司的净利润率预计在2023年至2026年间分别为18.0%、17.3%、16.7%和16.7%[15]

业绩总结 - 《歌手2024》第二期收视表现优异，CVB收视率达0.62，份额2.67%，创今年省卫市场综艺收视率最高纪录[1] - 公司预计2024-2026年营业收入同比增长10.9%-7.4%，归母净利润同比增长-43.7%-11.2%，《歌手2024》有望推动业绩增长[4] - 芒果超媒2026年预计每股收益为1.37元，净资产为14.62元[7] - 芒果超媒2026年预计EBITDA为8,953百万元，较2023年增长30.0%[7] 用户数据 - 芒果TV国际版播放量和会员收入均创新高，海外总覆盖量超2177万，有望助力公司进军欧美市场[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入同比增长10.9%-7.4%，归母净利润同比增长-43.7%-11.2%，《歌手2024》有望推动业绩增长[4] 新产品和新技术研发 - 《歌手2024》吸引多位知名广告主，包括君乐宝、vivo、汤臣倍健等，社交媒体讨论度高，有望带动更多招商[2] 市场扩张和并购 - 芒果TV国际版播放量和会员收入均创新高，海外总覆盖量超2177万，有望助力公司进军欧美市场[3] 其他新策略 - 分析师马笑拥有5年多二级研究经验，曾获得多个分析师奖项[8]

业绩总结 - 公司发布的2023年年报显示，营收达到80.79亿元，同比增长10.01%[1] - 公司2023年全年研发费用达4.20亿元，同比增长1.36%[2] - 公司2023年全年销售费用达2.03亿元，同比增长24.64%[2] - 公司2023年全年管理费用达3.53亿元，同比下降0.19%[2] - 公司2024年一季度实现新增订单13.4亿元[4] - 西子洁能公司2026年预计每股收益为0.64元，较2023年增长了814.3%[8] - 公司2026年预计净资产收益率为10.2%，较2023年增长了628.6%[8] 研究团队 - 分析师郭雪拥有5年环保产业经验，2021年加入德邦证券负责环保及公用板块研究[9] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[10] 投资评级 - 买入评级表示相对强于市场表现20%以上[11] - 减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[11] - 优于大市表示预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上[12] - 弱于大市表示预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下[12] 免责声明 - 报告声明市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[15] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16]

报告行业投资评级 报告给予商贸零售板块"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 化妆品板块 1. 看好国货品牌在618大促中持续崛起,推荐珀莱雅/巨子生物/上美股份,关注华熙生物/贝泰妮拐点性机会。[8] 2. 国货品牌加大参与力度,SKU基本上有所增加或持平,但折扣力度相较于去年双十一略有下降。[13] 3. 各大品牌防晒品类不断上新,胶原蛋白成分维持高热度,多款爆款产品迭代销售良好。[15][16] 出海板块 1. 跨境电商板块景气度延续,建议关注华凯易佰/赛维时代/致欧科技等龙头。[8] 2. 名创优品海外市场/国内市场双双高增长,验证海外扩张高景气度。[17] 医美板块 1. 受消费力下行、终端价格竞争影响,行业稳健恢复,重点关注再生/胶原蛋白等新产品的放量周期。[8] 黄金珠宝板块 1. 短期金价上涨或影响消费者购买意愿,长期行业需求从保值转向悦己,建议关注周大生/老凤祥/潮宏基。[8] 根据目录分别总结 1. 投资观点 1. 化妆品板块:看好国货品牌在618大促中持续崛起,推荐珀莱雅/巨子生物/上美股份,关注华熙生物/贝泰妮拐点性机会。[8] 2. 出海板块:跨境电商板块景气度延续,建议关注华凯易佰/赛维时代/致欧科技等龙头,名创优品海外市场/国内市场双双高增长。[8][17] 3. 医美板块:受消费力下行、终端价格竞争影响,行业稳健恢复,重点关注再生/胶原蛋白等新产品的放量周期。[8] 4. 黄金珠宝板块:短期金价上涨或影响消费者购买意愿,长期行业需求从保值转向悦己,建议关注周大生/老凤祥/潮宏基。[8] 2. 618大促总结 1. 各大平台取消预售机制,可能增加品牌方的库存备货率和退货率。[10][11] 2. 国货品牌加大参与力度,SKU基本上有所增加或持平,但折扣力度相较于去年双十一略有下降。[13] 3. 各大品牌防晒品类不断上新,胶原蛋白成分维持高热度,多款爆款产品迭代销售良好。[15][16] 3. 公司公告与新闻回顾 1. 名创优品24Q1表现强劲,国内外市场双双高增长。[17] 2. 巨子生物完成配售及认购新股,所得款项主要用于核心业务发展及生态圈布局。[17] 3. 上海家化管理层调整,董事长潘秋生辞去相关职务。[17] 4. 华东医药重点产品迈华替尼片获得国家药品监督管理局受理。[17] 5. 行业新闻方面,谷歌发布新一代AI模型,国家统计局公布4月社零数据,多项房地产金融政策出台。[18][19]

报告行业投资评级 报告给予商贸零售板块"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 化妆品板块 1. 看好国货品牌在618大促中持续崛起,推荐珀莱雅/巨子生物/上美股份,关注华熙生物/贝泰妮拐点性机会。[8] 2. 国货核心品牌参与力度增长,折扣力度微降。[13] 3. 各大品牌积极推出防晒、胶原蛋白等新品,爆款产品迭代销售良好。[15][16] 出海板块 1. 跨境电商景气度延续,建议关注华凯易佰/赛维时代/致欧科技等龙头。[8] 2. 名创优品海外市场表现强劲,验证海外扩张高景气度。[17] 医美板块 1. 受消费力下行、价格竞争影响,行业增速略有分化,关注再生/胶原蛋白等新品放量。[8] 2. 短期关注江苏吴中童颜针动销及时代天使出海情况。[8] 黄金珠宝板块 1. 金价上涨或影响消费者购买意愿,建议关注周大生/老凤祥/潮宏基等龙头。[8]

报告行业投资评级 - 报告维持房地产行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 政策持续加码,期待行业复苏 [1] - 上周房地产板块上涨12.65%,跑赢上证综指和沪深300指数 [2] - 上周重点关注的A股地产股中特发服务、我爱我家、滨江集团涨幅居前,*ST中迪、广汇物流、万通发展跌幅较大 [3][4] - 上周重点关注的H股地产股中花样年控股、德信中国涨幅居前 [7] - 上周重点关注的物业股中,彩生活、星悦康旅涨幅居前 [9] 行业数据分析 土地市场 - 上周100大中城市成交住宅土地规划建筑面积累计同比-27.35% [11] - 上周一线城市成交住宅土地规划建筑面积累计同比-43.55% [12] - 上周二线城市成交住宅土地规划建筑面积累计同比-14.09% [13] - 上周三线城市成交住宅土地规划建筑面积累计同比-33.71% [14] - 上周100大中城市成交住宅土地溢价率环比前一周有所下降 [15] 商品房销售 - 上周30大中城市商品房成交193.25万方,累计同比-42.35% [20] - 上周一线城市商品房成交53.70万方,累计同比-37.05% [21] - 上周二线城市商品房成交103.19万方,累计同比-43.56% [22] - 上周三线城市商品房成交39.65万方,累计同比-45.43% [23] - 上周30大中城市商品房成交面积当周值处于七年来同期偏低水平 [24] 二手房市场 - 上周重点10城二手房成交152.56万方,环比增长-9.64% [25] - 上周重点12城二手房当周成交低于2023年同期 [26] - 上周北京二手房成交28.23万方,上海二手房成交37.49万方 [27][28] - 上周深圳二手房成交12.21万方,广州二手房成交12.28万方 [29][30] 投资建议 - 建议关注布局核心城市群且土储质量优质,经营边际安全的品牌房企,如滨江集团、建发股份、华发股份等 [7] - 建议关注有望受益于收购存量房用作保障房政策以及城中村改造的开发商,如城建发展、中华企业等 [7] - 建议关注有望受益于"以旧换新、卖旧买新"以及政府收储的中介机构,如贝壳-W、我爱我家等 [7] 风险提示 - 房地产政策调控效果不及预期 [7] - 商品房销售复苏不及预期 [7] - 房地产竣工项目数量不及预期 [7]

报告行业投资评级 - 报告给出房地产行业的投资评级为"优于大市(维持)"[1] 报告的核心观点 政策组合发力,修复预期助力复苏 - 央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点,并调整首套和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例[1] - 央行设立3000亿元保障性住房再贷款,支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房,用作配售型或配租型保障性住房,预计将带动银行贷款5000亿元[4] - 政府收购存量闲置土地,帮助开发企业纾困,减少存量闲置土地对开发资金的占用,消化开发企业部分"低效存货"[7][8] 政策刺激需求释放,促进销售修复 - 下调公积金利率、降低最低首付比、取消房贷利率下限,有助于降低购房门槛,刺激潜在购房需求释放[2][9] - 政府收购存量房转化为保障房,既可增加保障房供应,又可带动更多存量房产去化,开发商能够去化库存回收现金流减负[6] - 随着3000亿资金投放,收购存量房有助于促进活跃市场成交量,刺激购房需求进一步释放,从而有助于改善房价预期[9] 投资建议 - 建议关注受益于城中村改造、政府收购存量房的相关标的,如城建发展、城投控股、天健集团、越秀地产等[9] - 建议关注土储布局高能级城市的开发商,如保利发展、招商蛇口、华润置地等[9] - 建议关注受益于"以旧换新、卖旧买新"新房二手置换的中介交易平台,如贝壳-W等[9]

报告的核心观点 - 政府预算有望好转,超长期特别国债将在5-11月集中发行,设备更新贷款财政贴息政策资金加紧落实 [1][2] - 信创加大资金支持,包括超长期特别国债、科技创新和技术改造再贷款、财政预算安排等 [2] - 信创相关政策持续发力,安全可靠标准有望加速出台 [3] - 党政、行业信创替代需求持续释放 [4] 报告内容总结 政策支持 1) 财政政策持续发力,超长期特别国债将在5-11月集中发行 [1] 2) 设备更新贷款财政贴息政策资金加紧落实 [1] 3) 超长期特别国债重点聚焦加快实现高水平科技自立自强等方面的重点任务 [2] 4) 科技创新和技术改造再贷款,额度5000亿元,利率1.75% [2] 5) 2024年中央财政涉及突破核心技术、推动高水平科技自立自强的科技经费4688亿元 [2] 标准法规 1) 安全可靠标准有望加速出台,多地将CPU、操作系统符合安全可靠测评要求纳入采购需求 [3] 市场需求 1) 党政及医疗、交通、金融、能源、教育等行业的信创大单持续落地 [4] 投资建议 1) 重点关注基础软硬件相关标的,如中国长城、中国软件、金山办公等 [5] 2) 关注行业信创相关标的,如顶点软件、致远互联、普联软件等 [5] 风险提示 1) 相关政策落地不及预期 2) 政府预算支持不及预期 3) 中美博弈的风险 [6]