0 证券研究报告 | 行业专题 计算机 行业投资评级 | 优于大市（维持） 2024年9月4日 2024半年报总结：盈利待反转，算力/工业软件 /信创高景气 证券分析师 姓名：陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 研究助理 姓名：王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 核心逻辑 上半年行业提质增效，二季度利润端或迎增速拐点。 2024年H1行业收入稳健增长，二季度利润端增速环比改善。2024H1，计算机行业整体实现营收5164.81亿元，同比增长7.26%，增速中位数为 0.86%；实现归母净利润107.83亿元，同比下滑33.40%，增速中位数为-8.42%。2024Q2，计算机行业整体实现营收2864.08亿元，同比增长 8.35%；实现归母净利润91.78亿元，同比下滑12.49%；归母净利润、扣非归母净利润Q2增速分别环比变化2.36pct/59.37pct/272.40pct。 行业降本增效持续进行，2024Q2利润率改善。24H1毛利率及净利率分别为25.49%/2.09%，同比分别下降1.73pct/1.28pct；24Q2毛 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司N型电池产能领先 - 公司已实现N型电池产能超75GW,24H1总出货量及N型产品出货量居行业第一 [4] - N型TOPCon电池大规模量产平均测试效率超26.1%,良率保持在98%以上,电池入库效率、非硅成本和新技术导入节奏保持行业领先 [4] - 182mm72版型N型TOPCon组件量产平均功率超595W [4] 公司全球化战略持续升级 - 24年上半年公司组件产品海外市场出货占比约65%,海外营收占比约71%,同比进一步提升 [5] - 公司全球化的市场销售渠道有利于抵消部分贸易摩擦等不可控因素的影响 [5] - 公司深化新兴市场的前瞻性布局,在中东、巴基斯坦、泰国等市场占据领先地位 [5] - 公司拟在沙特建设并运营10GW高效光伏电池及组件项目,有助于公司深入贯彻全球化发展战略 [5] 公司拓展新兴业务 - 公司推出5MWh大储系统蓝鲸-Suntera G2,为客户提供更优质的储能解决方案 [5] - 公司在国内及中东、澳大利亚、南非等海外储能市场开拓均取得重要成果 [5] - 公司在光伏建筑一体化(BIPV)领域不断开拓,为医疗、教育、食品等各行业客户提供多种定制化方案 [5] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入为1,186.82亿元,同比增长43.6% [7] - 2023年公司净利润为74.40亿元,同比增长153.2% [7] - 2024年预计公司营业收入为983.59亿元,同比下降17.1%;净利润为17.56亿元,同比下降76.4% [7] - 2025年预计公司营业收入为1,185.10亿元,同比增长20.5%;净利润为42.46亿元,同比增长141.8% [7] - 2026年预计公司营业收入为1,359.73亿元,同比增长14.7%;净利润为50.89亿元,同比增长19.9% [7] 估值分析 - 报告维持"买入"评级,预计公司2024-2026年PE分别为41X、17X、14X [4]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入(维持)"的投资评级 [2] 报告的核心观点 业绩高增长 - 公司2024H1营收35.20亿元,同比增长148.3%;归母净利润5.88亿元,同比增长198.8% [6] - 主要来自于存量门店同店增长,以及新增6家门店和扩容1家门店带动的增长 [6] - 毛利率41.33%,销售费用率15.12% [6] 渠道拓展 - 线下门店扩张稳定,截至2024H1覆盖14个城市,33家门店,新增6家、扩容1家 [6] - 线上渠道通过第三方平台及自有微信小程序覆盖全国消费者,补充线下渠道 [6] 产品矩阵优化 - 镶嵌产品占比60.98%,同比增长182%,差异化竞争力提升 [6] - 足金黄金产品营收同比增长110%,受益于镶嵌产品带动的品牌力提升 [6] 未来展望 - 预计2024-2026年收入为70.18/87.81/108.87亿元,净利润10.25/13.25/16.70亿元 [6][7] - 维持"买入"评级,看好公司高端珠宝的稀缺性 [6] 风险提示 本报告未提及任何风险提示 [6]

报告行业投资评级 报告给予半导体行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 从德州仪器的发展历程来看,模拟芯片公司的发展主要体现在三个维度:业务维度、并购维度和扩产维度。[16][18] 2. 模拟芯片具有广阔的市场空间和较强的抗周期属性,是一个长期向好的赛道。[72][77][78] 3. 国内模拟芯片市场自给率较低,存在较大的国产替代空间。[80][81] 4. 国产模拟芯片厂商的突破路径主要在于"研发创新"和"并购扩张"两个方面。[108][121][122] 按目录分类总结 1. 复盘:从TI发展之路看模拟发展周期 1) 业务维度:TI经历了四轮科技周期,从多元化转向专注模拟和嵌入式业务。[16][18][26][28][32][35] 2) 并购维度:TI通过三轮外延并购,聚焦转型,奠定了模拟IC龙头地位。[37][39][40][42] 3) 扩产维度:TI率先开始从8吋到12吋产线的迁移,降低了制造成本,并持续扩产以支持未来增长。[47][51] 2. 知底:为何模拟IC长坡厚雪? 1) 模拟芯片是电子设备"理解"和"运行"的基础,应用领域广泛。[58][59][60][64][65] 2) 模拟芯片注重深耕细作和长期积累,有望呈现指数型营收增长模式。[67][68][69][70] 3) 模拟芯片市场空间广阔,且具有较强的抗周期属性。[72][73][74][77][78] 4) 模拟芯片行业竞争格局分散,国产替代空间广阔。[79][80][81] 3. 破局:国产模拟芯片如何突破深水区? 1) 本轮国产模拟芯片周期经历了"起-承-转-合"的过程。[87][88] 2) 当下模拟芯片行业正处于"转-合"阶段,库存去化接近尾声,下游需求有望复苏。[90][91][92][93] 3) 国内政策推动行业整合,有利于优化竞争格局。[94][95][96][97] 4) AI、汽车电动化等趋势将为模拟芯片带来新的增量。[98][99][100][101][102][105][106] 5) 国产模拟芯片厂商的突破路径在于"研发创新"和"并购扩张"。[108][110][111][112][115][121][122]

报告公司投资评级 - 报告给予中科飞测(688361.SH)买入(维持)评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收4.64亿元,同比增长26.91%;归母净利润-0.68亿元,扣非归母净利润-1.15亿元,同比转亏 [6] - 会计准则变更和产品结构变化导致毛利下滑,研发费用增长使利润短期承压 [6] - 公司现有产品不断向先进制程迭代,新产品持续拓展,如无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、膜厚量测设备等 [7] - 预计公司2024-2026年实现收入13.63/20.21/31.05亿元,实现归母净利1.62/3.24/5.59亿元 [7] 财务数据总结 - 2023年营业收入为891百万元,同比增长74.9%;净利润为140百万元,同比增长1072.4% [8] - 2024-2026年预计营业收入分别为1,363/2,021/3,105百万元,净利润分别为162/324/559百万元 [8] - 2023-2026年毛利率预计分别为52.6%/52.5%/52.9%/54.6% [8] - 2023-2026年净资产收益率预计分别为5.8%/6.4%/11.4%/16.7% [8]

报告公司投资评级 - 报告给予正帆科技"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 下游需求增长,公司在手合同充足,新签合同同比增长 [6] - 研发费用增长及公允价值变动导致利润短期有所波动 [6] - 公司广泛布局,三大业务板块(制程关键系统与装备、关键材料、专业服务)持续发力 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收18.52亿元,同比增长37.78%;归母净利润1.05亿元,同比下滑29.94%;扣非归母净利润1.14亿元,同比增长53.05% [6] - 预计公司2024-2026年实现收入53.61/67.95/79.49亿元,实现归母净利5.55/7.93/9.83亿元 [7] - 公司毛利率为26.91%,相比2023年全年的27.11%变动不大 [6] - 公司在手订单82.0亿元,同比增长45.6% [6]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 新势力产品矩阵拓宽、出海叠加电动智能加速，销量有望继续向上 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年8月理想汽车交付量48122辆，同比+38%，环比-6%，全年累计交付量288103辆，同比+38% [3] - AITO汽车交付量36181辆，同比-9%，环比-13%，全年累计交付量258913辆 [3] - 零跑汽车交付量30305辆，同比+114%，环比+37%，首次突破月销3万大关，全年累计交付量139094辆，同比+90% [3] - 蔚来交付量20176辆，同比+4%，环比-2%，全年累计交付量128100辆，同比+36% [3] - 小鹏汽车交付量14036辆，同比+3%，环比+26%，小鹏MONA 03正式上市，全年累计交付量77209辆，同比+17% [3] - 哪吒汽车交付量11005辆，同比-9%，环比持平，全年累计交付量75790辆，同比-10% [3] - 小米汽车交付量继续超10000辆，连续3个月破万，预计11月提前完成全年10万台交付目标 [3] - 广汽埃安交付量35335辆，同比-21%，环比持平，全年累计交付量247959辆，同比-17% [3] 海外战略 - 8月零跑汽车C10和T03电动汽车运往欧洲，是零跑国际合资公司重要里程碑 [4] - 8月9日哪吒汽车香港研发中心揭幕，研发力量落地香港；8月6 - 11日哪吒汽车在巴西圣保罗上市，开启南美市场新起点 [4] - 8月21日小鹏汽车在泰国曼谷推出小鹏G6右舵版，东南亚布局迈出重要一步 [4] - 8月21日广汽埃安获广州海关AEO高级认证，关企协同打造出海新质生产力 [4] 智驾进展 - 8月3日AITO系列OTA再升级，提供16 +项体验优化；8月26日搭载HUAWEI ADS基础版新M7 Pro上市 [4] - 8月21日零跑科技自动驾驶两项前沿研究成果入选国际顶级学术会议发表名单 [4] - 8月27日小鹏汽车Mona 03上市，MAX版本定价15.58万，是20万以内唯一搭载高阶智能辅助驾驶车型，上市48小时大定超30000台 [4] - 8月28日蔚来智能系统重磅更新，提供超130项体验新增和优化 [4] - 8月30日理想汽车宣布OTA 6.2全量推送，开启端到端+VLM万人体验团招募，预计年底智驾总里程达30亿公里 [4] 投资建议 - 乘用车关注比亚迪、长安汽车等 [5] - 商用车关注中国重汽、潍柴动力等 [5] - 零部件关注岱美股份、爱柯迪等 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 海外业务稳健增长,高端客户群稳步扩张 - 公司境外收入占比达38.51%,其中亚太及欧洲市场保持高增长[5] - 国际战略客户贡献收入占国际市场销售比例达14%,高端客户群不断突破[5] 体外诊断表现亮眼,医学影像高端市场持续突破 - 体外诊断收入增长28.16%,化学发光业务增长超过30%[5] - 医学影像收入增长15.49%,超声高端及以上型号增长超过40%[5] 并购进入心血管领域,为业绩增长提供新动能 - 收购惠泰医疗进入心血管领域,未来将进一步丰富产品矩阵[5] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润为139/167/201亿元[6] - 当前市值对应PE为22/18/15倍,维持"买入"评级[6]

报告公司投资评级 永新光学维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1. "双引擎"策略指引公司成长，高端显微镜新品开发进程加速 [4][5] 2. 条码扫描、激光雷达、医疗光学多点开花，进一步打开长期成长空间 [5] 3. 预计公司 24-26 年实现营收 10.26/13.50/17.99 亿元，实现归母净利润 2.60/3.44/4.79 亿元 [5] 财务数据总结 1. 2024H1 公司实现营收 4.28 亿元，同比增长 9.62%；实现归母净利润 1.00 亿元，较去年同期减少 14.07% [4] 2. 2024H1 公司销售毛利率为 38.93%，同比-1.36pct，归母净利率为 23.25%，同比-6.41pct [4] 3. 2024H1 销售费用率和管理费用率分别为 4.71%和 4.32%，同比分别减少 0.56pct和 0.98pct [4]

报告公司投资评级 翱捷科技维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司营收高速增长,24Q2 销售毛利率连续两个季度环比提升 [3] 2) 蜂窝基带与非蜂窝物联网实现高速增长,5G Redcap 下半年预计量产 [4] 3) 智能手机芯片出海助力全球化战略,有望成为公司增长新引擎 [4] 4) 预计公司 24-26 年实现营收 33.15/44.33/62.77 亿元,实现归母净利-4.98/-2.26/2.47 亿元 [4] 财务数据总结 1) 2024H1 公司实现营收约 16.55亿元,同比增长约 56.62%;归母净利润约-2.65亿元,同比减亏约 21.21%;扣非归母净利润约-3.00 亿,同比减亏约 28.68% [3] 2) 2024H1 公司销售毛利率为 24.27%,同比下降 0.35pct,销售净利率为-15.99%,同比改善 15.8pct [3] 3) 预计公司 24-26 年实现营收 33.15/44.33/62.77 亿元,实现归母净利-4.98/-2.26/2.47 亿元 [4]