报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 应用内广告（IAA）是移动应用变现的重要方式，AppLovin在游戏内广告网络市占领先。2024年全球IAA市场规模为3,522亿美元，占所有数字广告收入的40%以上，其中游戏内广告（IGA）市场规模预计为1,096亿美元。在24Q2的IGA广告网络市场份额中，AppLovin在iOS中市占35%，排名第一；在Android中市占17%，排名第二[1][2] 根据相关目录分别进行总结 一、移动应用市场流行IAA，应用内竞价优势显著 （一）移动应用市场空间广阔，IAA模式重要性日渐突出 - 移动应用市场空间广阔，智能手机已成为大众日常生活的重要组成部分。2024年全球移动应用程序下载量将达到1,560亿次，预计2027年将达到1,890亿次[14] - 应用内广告（IAA）重要性日渐突出，主流Google Play和App Store上的超9成应用都是免费应用，开发者通过IAA和应用内购买（IAP）实现盈利[15] （二）移动广告网络生态完善，应用内竞价优势显著 - 应用内广告，尤其是游戏内广告拥有广阔市场，移动广告网络在其中充当广告供需间的连接纽带。移动广告网络提供多样化广告展示，匹配广告库存供需的交易市场，并提供广告展示效果的分析工具[27][28] - 应用内竞价相对传统瀑布流优势显著，所有广告商都有同等机会竞争广告库存，保证出价最高的广告商能够快速获得广告库存，发布商获得的收入也可以有更高的eCPM[29] 二、业务&商业模式：软件平台优化广告变现，自研游戏积累数据，AI赋能生态飞轮 （一）AI赋能推荐引擎AXON，加速生态飞轮 - AppLovin核心技术包括AXON、App Graph和云基础设施。AXON是公司的机器学习推荐引擎，能够从数据管理层App Graph获取数据信息，并利用机器学习算法为每个用户匹配针对性广告内容，提升广告目标投放精确度和系统优化能力[32][33] - 2023H1公司推出AXON 2.0技术，进一步提升广告变现率并增强广告投放效果，推动公司业绩提升[2] （二）软件平台业务：AXON引擎支持，一站式广告集成服务 - AppLovin软件平台业务包括AppDiscovery（面向广告主）、MAX（面向流量方）、Adjust（广告效果分析）、Wurl、SparkLabs、AppLovin Exchange和Array等软件，在AI引擎AXON的加持下，帮助实现用户获取、广告变现和效果归因[32] - AppDiscovery通过AI广告引擎AXON提供支持，将广告主的需求与流量方的供应相匹配，优化广告主支出，实现广告支出目标和其他营销目标回报[42] - MAX利用先进的应用内竞价技术，通过实时竞价优化应用内广告位价值，带来更高的ROI。MAX是行业领先的移动应用程序广告中介平台，聚合了超20个SDK应用内竞价方和超25个SDK广告网络[42][43] - Adjust是一个SaaS平台，提供了端到端解决方案，为营销人员提供扩展其应用程序营销和推动更明智结果所需的可见性、洞察力和数据[47] （三）应用程序业务：超200款轻量化免费移动游戏 - AppLovin应用程序业务主要为公司自研的超200款手游，涵盖休闲、超休闲、三消、卡牌/赌场和中度硬核五个游戏类型[32] - 公司游戏应用主要以休闲、三消和纸牌/博彩游戏为主，凭借轻量化玩法吸引广泛用户。公司的工作室利用实时运营快速迭代，通过优化应用经济和提高游戏内物品和优惠的转化率来增加游戏内盈利[53] 三、财务：营收利润双高增，软件平台为主要增长动力 （一）整体：营收利润双高增，收入至利润&现金流流转率高 - 24Q3公司营收11.98亿美元（YOY+38.6%，QOQ+10.9%），经调整EBITDA为7.22亿美元（YOY+72.1%，QOQ+20.0%），经调整EBITDA率达60.2%。从营收到经调整EBITDA的流转率高达91%，自由现金流为5.45亿美元，同比+182%，环比+22%，从经调整EBITDA到自由现金流的流转率高达76%[60][61] （二）分业务：软件平台是主要驱动来源 - 24Q3软件平台业务营收8.35亿美元（YOY+65.6%，QOQ+17.5%），经调整EBITDA为6.53亿美元（YOY+79.4%，QOQ+25.5%），经调整EBITDA率持续提升至78.2%，从营收到经调整EBITDA流转率为107%[68][69] - 24Q3应用程序业务营收3.63亿美元（YOY+0.9%，QOQ-1.6%），经调整EBITDA为0.68亿美元（YOY+23.6%，QOQ-15.5%），经调整EBITDA率为18.8%[69][70] （三）业绩指引：预计24Q4延续高增，经调整EBITDA率趋稳 - 公司预计24Q4营收区间为124~126亿美元，同比增长约30.1~32.2%，中值31.1%；经调整EBITDA为7.4-7.6亿美元，同比增长约55.4-59.6%，中值为57.5%；经调整EBITDA率约为60%[74] 四、彭博一致预期及估值 - 根据彭博一致预期数据，AppLovin 2024及2025年预测收入分别为45.9亿美元及55.9亿美元，同比增速为39.9%及21.7%；净利润分别为14.1亿美元及20.5亿美元，同比增速分别为294.9%及45.9%；按美国时间2024年12月2日收盘价计算，对应2024及2025年PE分别为83.85及57.64倍[75]

行业投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - CSP CapEx和服务器出货、英伟达的营收如何匹配？通用服务器时代，CSP CapEx和通用服务器出货量、厂商营收趋势高度挂钩。2023年AIGC趋势带来的大模型训练需求爆发后，CSP CapEx在2023年后呈现大幅向数据中心倾斜，并尤其向GPU算力环节集中的趋势 [2] - 根据测算，近几个季度CSPs CapEx约3成直接确收为英伟达Data Center营收，且比例还在不断提升中 [2] - 云业务算力租赁有机会"投1块营收5块"，预计GB200上线后ROI更好 [2] - 2024Q3北美四大CSP大厂CapEx总和为588.6亿美元，同比+59.0%，环比+11.4%，持续高增势头不减 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、核心关注的几个问题 (一) CSP CapEx和服务器出货、英伟达的营收如何匹配? - 通用服务器时代，CSP CapEx和通用服务器出货量趋势高度挂钩，云厂商逐渐成为服务器采购市场的主力 [50] - 2023年生成式AI趋势爆发，AIGC推动GPU成为服务器的核心价值量，CSP CapEx在2023年后呈现大幅向数据中心倾斜，并尤其向GPU算力环节集中的趋势 [50] - 近几个季度CSPs CapEx约3成直接确收为英伟达Data Center营收，比例不断提升中 [51] (二) 如何理解 CapEx 持续性？ - CSP CapEx的持续性主要取决于大模型训练和推理方面的持续竞赛，以及云厂商的现金流状况 [63] - 从自由现金流角度看，云厂商的盈利能力和现金流状况可支撑日益增长的资本开支 [64] (三) 云业务算力租赁业务 ROI 如何理解？ - 英伟达表示在AI基础设施上每花费1美元，CSP厂商就有机会在4年内获得5美元的GPU即时托管收入 [67] - 在不同H100购买成本下，总投入1亿美金预计对应的H100卡分别约为2667张卡、2909张卡、3200张卡，4年营收多在3-5亿美金区间 [68] 二、北美 CSP：2025 年 CapEx 预计持续增长，AI 云业务进展迅速 (一) CapEx: 2024Q3 同比+59.0%，环比+11.4% - 2024Q3北美四大CSP大厂CapEx总和为588.6亿美元，同比+59.0%，环比+11.4%，持续高增势头不减 [84] - 谷歌、微软、Meta、亚马逊的CapEx分别为130.6亿美元、149.2亿美元、82.6亿美元、226.2亿美元 [84] (二) 云业务: 营收增速不减，营运利润率持续上探 - 2024Q3三家海外云计算巨头云业务总营收为679.2亿美元，同比+21.9%，环比+4.3% [103] - 谷歌云业务营收113.5亿美元，同比+35.0%，营业利润率17.2% [103] - 微软智能云业务收入240.9亿美元，同比+20%，Azure和其他云服务收入增长33% [103] - 亚马逊AWS营收274.5亿美元，同比+19.1%，营运利润率38.1% [103] 三、风险提示 - AI应用商业化进展不及预期、客户需求增速不及预期的风险 [145] - 自研芯片竞争加剧、遇技术瓶颈的风险 [146] - 云厂商资本开支投入力度不及预期的风险 [147]

行业投资评级 - 光伏设备行业评级为“买入” [2] 报告的核心观点 - BC（背接触）技术或为未来不可或缺的平台型技术，有望在未来3-5年内成为光伏技术的主力军 [2] - 去银少银持续推进，铜浆料或成行业重要降本方向 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、BC电池: 光伏未来进一步降本提效的必由之路 - BC电池技术是一种通用的平台型技术，可以与TOPCon、HJT、钙钛矿等技术叠加，常见的有HBC、TBC、HPBC、ABC等 [20] - BC工艺难点主要在于背面的图形化及金属化，激光刻槽是BC中较为常见的激光使用场景 [22][23] - 离子注入或为BC电池工艺的重要发展方向，目前产业化的BC电池均采取了“激光+掩膜”为主的图形化工艺 [40] - BC电池的焊接方式有所区别，可采用单面的“一”字型焊接方式，BC组件也可以更方便地实现电池片负间距排布 [43][44] - BC电池需要额外的绝缘胶与绝缘条，热固化绝缘胶已在BC组件中成功应用 [45][46] - BC技术降本提效路径较为明确，隆基绿能的Hi-MO 9组件最高功率可达600W，组件效率高达24.43% [47] - 各家积极布局BC技术，隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、通威股份等均有相关技术布局 [52] 二、金属化降本: 光伏未来提放降本的主力 - 银浆在整个组件成本中已经占据相当比例，已经成为光伏行业降本提效的重要方向 [55] - 目前主流的少银/去银技术包括铜电镀、银包铜、铜浆料、0BB、叠栅等 [59] (一) 铜浆料: 有望成为光伏金属化降本的终极路线 - 铜浆料在降本的同时，可以使用丝网印刷技术，相比电镀，工艺流程更简单、生产工艺成本更低 [60] - 铜浆料在BC电池上的应用，效率可以做到几乎无损失 [63][64] - 铜浆料在TOPCon电池上的应用，有可能造成0.2%的效率下降 [80][81] - 铜浆料在HJT电池上的应用，则有可能导致0.5%的效率下降 [85][86] - 聚和材料在铜浆材料上布局较为领先，首创推出可用于光伏电池的铜浆产品 [91] (二) 0BB技术: 逐步走向成熟,有望进入大规模应用 - 0BB技术减少了金属栅线的数量，降低单片银耗5%-10% [100] - 0BB技术存在多种技术方案，包括覆膜、施胶+固化、施胶+焊接、焊接+施胶等 [104] - 各家积极布局0BB技术，晶科能源、东方日升、通威股份等均有相关技术布局 [107] - 0BB技术设备供应商主要以奥特维和小牛为主，两家企业的设备逐渐成熟 [109][110] (三) 叠栅技术: 采用贱金属导电丝,更为极致的"0BB"技术 - 叠栅技术改变了传统栅线结构的电流收集路径，完全避免了电流在副栅中平行于电池表面方向的传导 [112] - 叠栅技术可以降低银浆耗量75%，在未来技术升级之后甚至可以实现无银化 [113] - 叠栅技术与双polo技术完美匹配，可有效降低双polo电池中Polyfinger引起的光学损失 [116] - 时创能源积极展开合作，推动叠栅组件量产，拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额不超过2.85亿元 [121][123] (四) 电镀铜: 多方努力持续推进产业化 - 电镀铜技术可实现几乎完全替代贵金属银，并且导电性及转换效率较丝网印刷低温银浆工艺更优 [124] - 电镀铜工艺需要四道工序，工序复杂，铜电极的稳定性和可靠性存疑 [129] - 电镀铜研究持续推进，迈为股份、通威股份、太阳井等公司均有相关技术布局 [133][134] 三、风险提示 - 报告未涉及具体风险提示内容 [7]

报告公司投资评级 - 九典制药（300705.SZ）的投资评级为"买入" [5] 报告的核心观点 - 九典制药的核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏保持高速放量，院内院外齐发力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心品种空间大，政策审批壁垒格局佳 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏2017年上市，属于国内首仿独家医保剂型 [1] - 由于临床审批限制，短期内洛索洛芬钠凝胶贴膏仍会有较好的竞争格局 [1] - 随着人口老龄化，慢性疼痛病发病率增加，推动凝胶贴膏市场需求增加 [1] 院内集采产品销量稳步增加，院外积极推进线上线下齐发力 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏在全国或部分地区实施集中带量采购，产品销量稳步增加 [1] - 酮洛芬凝胶贴膏23年12月通过医保谈判 [1] - 院外积极推进营销网络建设，组建全国商务团队，线上与线下一起发力 [1] 深耕经皮给药制剂，多款产品等待上市 - 酮洛芬凝胶贴膏的获批验证了公司凝胶贴膏平台技术优势，巩固了行业地位 [2] - 后续公司吲哚美辛凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂、酮洛芬贴剂等一系列经皮给药高端制剂打开成长空间 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年公司归母净利润分别为5.25亿元、6.92亿元、8.96亿元 [2] - EPS分别为1.06元/股、1.40元/股、1.81元/股 [2] - 对应PE分别为24.31倍、18.41倍、14.23倍 [2] - 参考行业可比公司，给予公司24年25倍PE估值，对应合理价值26.53元/股 [2] 盈利预测 - 2022A-2026E营业收入分别为2326百万元、2693百万元、3279百万元、3942百万元、4677百万元 [3] - 增长率分别为42.9%、15.7%、21.8%、20.2%、18.6% [3] - EBITDA分别为364百万元、471百万元、665百万元、842百万元、1068百万元 [3] - 归母净利润分别为270百万元、368百万元、525百万元、692百万元、896百万元 [3] - 增长率分别为32.0%、36.5%、42.4%、32.0%、29.4% [3] - EPS分别为0.82元/股、1.07元/股、1.06元/股、1.40元/股、1.81元/股 [3] - 市盈率分别为29.63倍、31.06倍、24.31倍、18.41倍、14.23倍 [3] - ROE分别为17.4%、18.7%、21.0%、21.7%、21.9% [3] - EV/EBITDA分别为22.81倍、24.28倍、18.52倍、13.92倍、10.20倍 [3] 公司基本数据 - 总股本/流通股本为494.38/364.94百万股 [5] - 总市值/流通市值为12750/9412百万元 [5] - 一年内最高/最低为38.90/18.06元 [5] - 30日日均成交量/成交额为7.33/182.50百万 [5] - 近3个月/6个月涨跌幅为23.81%/-2.68% [5] 公司主要产品 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏2022年和2023年销售额排名均为第一，市场份额占有率为100% [32] - 泮托拉唑钠肠溶片2022年排名第一，市场份额占有率为30.98%；2023年排名第一，市场份额占有率为31.47% [32] - 乙酰半胱氨酸颗粒2022年排名第三，市场份额占有率为0.18%；2023年排名第三，市场份额占有率为2.74% [32] - 琥珀酸亚铁片2022年排名第四，市场份额占有率为7.87%；2023年排名第四，市场份额占有率为9.44% [32] - 瑞舒伐他汀钙片2022年排名第十五，市场份额占有率为0.04%；2023年排名第九，市场份额占有率为0.48% [32] - 依巴斯汀片2022年排名第四，市场份额占有率为0.72%；2023年排名第四，市场份额占有率为13.43% [32] - 洛索洛芬钠片2022年排名第二，市场份额占有率为27.73%；2023年排名第一，市场份额占有率为31.12% [32] - 枸橼酸氢钾钠颗粒2022年排名第二，市场份额占有率为36.86%；2023年排名第二，市场份额占有率为35.84% [32] 公司发展历程 - 公司为"湖南省新型凝胶膏剂工程研究中心"，以凝胶贴膏剂为代表的经皮给药制剂为重点研究方向 [27] - 公司已突破交联架桥相关技术壁垒，开发出一种载药量高的贴膏剂基质体系，并实现了多个关键辅料的国产化及新型高分子材料的自主研发 [27] 公司股权结构 - 公司股权结构相对透明清晰，实控人为公司董事长朱志宏先生，其持有33.27%公司股份 [37] - 公司控股子公司类型包括化学原料药生产、药品销售、信息软件开发维护、药品零售等 [37] 公司业绩 - 2020-2024年公司实现收入CAGR 40.16%增长 [38] - 公司收入主要来自药品制剂，其中洛索洛芬钠凝胶贴膏、泮托拉唑钠肠溶片、琥珀酸亚铁片、依巴斯汀片、洛索洛芬钠片等主要产品的收入占主营业务收入的比例较高 [38] - 上述产品在全国或部分地区实施集中带量采购，产品销量稳步增加 [38] 营销网络建设 - 公司积极推进营销网络建设工作，成立了临床事业部、OTC事业部、原辅料事业部、国际拓展部、电商部及九典大药房 [43] - 各事业部独立考核，并组建了遍布全国的营销团队，打造了覆盖全国各省、自治区及直辖市的营销网络 [43] 销售费用率 - 公司销售费用率历年降低，主要因素有三个方面：（1）主导品种洛索洛芬钠凝胶贴膏在集采地区陆续开始执行，降低了部分销售费用；（2）公司营销模式转型，费用率得到有效控制；（3）院外市场占比进一步提升 [45] - 公司组建了全国商务团队强化公司对终端渠道的掌控能力，OTC事业部主导品种与百强连锁战略合作开展良好 [45] - 根据公司2024年半年报，截止至2024H1末，已成功开发目标连锁至350家，共计覆盖门店近8万家 [45] - 随着"互联网+大健康"时代的全面来临，公司电商部不断发力，完成久悦佳、典小暖、博斯莱三个品牌注册，推出11个大健康新品，展现出了强劲的发展势头 [45] 经皮给药系统（TDDS） - 经皮给药系统（TDDS）是指药物以一定速率透过皮肤经毛细血管吸收进入人体循环实现疾病治疗或预防的一种给药新途径 [48] - 广义的TDDS包括所有局部给药制剂，如软膏、贴剂、巴布剂、气雾剂和涂剂等；狭义的TDDS则专指经皮贴剂 [48] - 相比其他给药途径，经皮贴剂具有诸多优势，例如操作简单，患者依从性高；避免肝脏首过代谢；避免胃肠因素干扰影响药物吸收等 [48] - 经皮给药制剂市场前景广阔，根据中国医科大学2023年8月出版的《经皮给药系统及技术研究进展》，2027年全球市场预计达到96亿美元 [48] 经皮贴剂结构 - 经皮贴剂的设计特点为多层结构，主要包括背衬层、药物贮库或骨架系统、防黏层和黏胶层 [48] - 背衬层是一种不透水的保护层，可以保护皮肤不被外界物质侵入，并防止药物流失或皮肤水分蒸发 [48] - 药物贮库或骨架系统用于储存和释放药物 [48] - 经皮给药制剂（TDDS）的新剂型包括微孔、纳米粒、脂质体；新技术也包括渗透促进剂、微针、离子导入法、激光促渗技术及磁导入技术 [48] 经皮给药系统优势 - 经皮给药系统赋予患者便利的给药优势 [53] - 经皮给药通过角质层有经表皮和经附件两种途径，分为细胞间和跨细胞两种通路，前者适合亲水化合物，药物通过角质细胞间隙到达真皮毛细血管；后者适合疏水性药物，药物通过角质细胞进行扩散 [53] - 细胞间途径是药物吸收的主要途径，主要依赖于药物分子的特定平衡，使其具有足够的脂质和水溶性 [53] - 药物从皮肤吸收的第二种途径是经澜尾，这被定义为通过皮肤中的毛囊或汗腺给药 [53] - 经皮给药系统相对传统口服制剂，为患者提供了一些优势；例如创伤较小（一些方法完全无创）、避免首过代谢、易于应用和给药、不需要专家人员，以及有可能减少给药频率 [53] - 不足之处在于会引起皮肤刺激不适、减速达到平均血浆水平 [53] 透皮贴剂应用领域 - 透皮贴剂可以应用于许多领域，例如缓解各种疼痛，缓解焦虑，补充和调节激素水平、进行心脑血管的长期给药、治疗神经系统病变、戒烟、避孕、治疗呼吸系统疾病等方面 [57] 全球上市透皮贴剂种类 - 中国上市的透皮贴剂品种包括利斯的明、格拉司琼、罗替高汀、奥昔布宁、可乐定、丁丙诺啡、芬太尼、雌二醇 [58] - 美国上市的透皮贴剂品种包括利斯的明、雌二醇、丁丙诺啡、芬太尼、东莨菪碱、可乐定、奥昔布宁、硝酸甘油、尼古丁、格拉司琼、罗替高汀、哌甲酯、司来吉兰、睾酮 [58] - 欧盟上市的透皮贴剂品种包括丁丙诺啡、芬太尼、雌二醇、利斯的明 [58] - 日本上市的透皮贴剂品种包括雌二醇、富马酸依美达汀、奥昔布宁、硝酸异山梨酯、妥布特罗、硝酸甘油、比索洛尔、芬太尼、丁丙诺啡、利斯的明、罗替戈汀 [58] 慢性疼痛病发病率 - 随着人口总人数及老龄化年龄结构增长趋势的明显，慢性疼痛病已经逐渐成为人们生活中普遍需要面临的一个病种 [58] - 根据协和医学杂志，我国居民中慢性疼痛发生率为20%～45%，疼痛门诊就诊患者中，慢性疼痛患者占比约为30%～40% [58] - 经过测算，我们取值国内居民慢性疼痛最少的20%发生率，17-23年慢性疼痛患者人数每年达2.8亿人左右，因此实际上预测每年慢性疼痛患者人数可接近3亿人 [58] - 同时也随着人口老龄化占比逐年提高，慢性疼痛的发病人数将持续增加 [58] 洛索洛芬钠凝胶贴膏 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏于2017年上市，属于国内首仿，主要用于骨性关节炎、肌肉疼痛以及创伤引起的肿胀、疼痛等骨骼肌肉疾病 [62] - 原本该款药物贴剂是日本第一三共制药原研，是一种重要的2-苯丙酸类非甾体镇痛消炎药，1999年，第一三共制药的洛索洛芬钠片进口到国内市场，商品名为乐松；公司后续将其首仿并贴牌"久悦"在国内市场售卖 [62] - 与传统膏药相比，凝胶贴膏剂具有透气性良好、强力渗透、透皮吸收快速、可反复使用并无膏体在皮肤残留、不易沾染衣物、安全性高等明显优势 [62] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏有效成分是洛索洛芬钠，作用机制是作用于环氧化酶，IC50值最小，具有强效消炎镇痛的作用；载药量高达100mg/贴，一天用药一次，患者依从性更高；且洛索洛芬钠凝胶贴膏适应症更广，适用于骨关节炎、肌肉痛、外伤后的肿胀疼痛，为临床肌肉骨骼系统疼痛提供了一线用药选择 [62] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏被调整为国家乙类医保目录，2020-2023年单产品CAGR增长为54.94%，为业绩增长主要推动力 [68] - 根据公司投资者关系活动记录，公司2024前三季度洛索洛芬钠贴膏销售额总额为11.69亿元，其中院内销售10.04亿元；院外实现销售收入1.65亿元，同比增长219.28%，整体经营趋势向好 [68] 洛索洛芬钠凝胶贴膏院内放量 - 公司产品本为医保产品，院内市场为产品放量基础 [69] - 根据公司投资者关系活动记录，洛索洛芬钠凝胶贴膏现有20多个行政区域已执行省级集采，集采中标地区已全部执行，仅有北京、上海、湖北、山东尚未开展集采 [69] - 目前公司的工作重心主要聚焦于基层市场的开拓，特别是已执行省级集采的区域，正加速推进开发进程 [69] - 截至2024年8月底，洛索洛芬钠凝胶贴膏三级医院开发1300多家，二级医院开发近1900家，一级医院开发5000多家，民营医院开发2000多家 [69] 洛索洛芬钠凝胶贴膏院外市场 - 公司建立了完整有效的经销商选择和管理体系，组建了全国商务团队 [69] - 截止至2024年年中，已成功开发目标连锁至350家，共计覆盖门店近8万家 [69] - 院外线上与线下一起发力，有望为公司产品带来新的增长推动力 [69] 凝胶贴膏市场 - 凝胶贴膏市场广袤，受政策影响多数企业进度缓慢 [69] - 目前，我们可以看到凝胶贴膏市场空间很大，公司的明星产品洛索洛芬纳凝胶贴膏暂时没有其他的竞品上市 [69] 洛索洛芬钠凝胶贴膏临床登记情况 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏临床登记情况详见表6 [73] 洛索洛芬钠贴剂 - 洛索洛芬钠贴剂也已申报生产，CDE审评中 [77] - 凝胶贴膏与贴剂的主要区别有三个方面：（1）剂型不同，按照《中国药典》2020版剂型归类，两者剂型不同，一个是贴膏剂，一个是贴剂；（2）基质材料不同，凝胶贴膏基材由高分子亲水性凝胶和经皮给药系统组成，亲肤性更好，贴剂基材由热熔胶组成，粘附性更好；（3）制备工艺不同，凝胶贴膏制备过程中不需要高温加热，制备过程中产生的杂质少，制备热熔胶贴剂需要高温加热等 [77] - 凝胶贴膏亲肤性更好，服帖更舒适，贴剂相对凝胶贴膏而言，因粘附性更好，更适合膝盖、手肘等活动较多部位，因此两者各有优势 [77]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 10月合计10项招标，主要为积塔半导体和燕东科技招标，招标设备主要包括探针台、刻蚀、量测、检测、炉管、测试机等品类 [2] - 10月合计5项中标，主要包括沉积、量测、光刻设备 [2] - 1-10月统计样本中的晶圆产线合计招标295项，其中，华虹半导体、积塔半导体、中芯国际的招标量位居前三 [2] - 1-10月统计样本中的晶圆产线合计中标749台设备，以气液系统、扩散、探针台设备居多；国产设备整体中标比例约33% [2] - 1-10月统计样本中的国内设备厂商共中标56台设备，屹唐半导体、上海微电子、北方华创中标量领先 [2] - 投资建议：在本土晶圆产能持续扩张、半导体制造技术迭代升级和国产替代加速突破的趋势下，国内半导体设备市场持续扩容。国产半导体设备厂商依托公司自身的产品竞争力、持续拓展的可服务市场空间和品类扩张能力，有望持续受益于设备市场规模的扩张和国产替代进程的深入，成长速度和空间均十分显著 [2] 晶圆扩产与国产替代驱动，设备市场空间广阔 - 半导体设备是半导体产业发展的基础，推动了半导体技术的升级和应用的扩展 [16] - 中国产能扩张速度快于全球，成熟制程产能占比快速提升，由此持续带来的高强度资本支出，有望为半导体设备带来广阔的需求空间 [17] - 全球晶圆产能持续扩张，中国扩产速度显著快于全球 [17] - 中国成熟制程晶圆制造产能稳步扩张，全球占比持续提升 [23] - 2025年全球300mm晶圆厂设备资本支出强度预计提升，中国投资规模有望维持在300亿美元较高水平 [24] - 先进技术持续升级，推动半导体设备更新进代，打开更广阔成长空间 [29] - 在产业配套、国家战略和产业自主可控等多重因素的驱动下，半导体设备环节的国产替代加速突破，推动国产设备市场快速增长 [55] - 2023年，全球半导体设备市场规模达1062.46亿美元，同比下滑1.3% [60] - 2023年，中国半导体设备市场规模为356.97亿美元，同比增长29.47% [63] - 国产半导体设备公司的增量主要来源于国产替代进程的深入 [65] 10月招标以探针台设备为主，积塔招标量领先 - 10月合计10项招标，主要为积塔半导体和燕东科技招标，招标设备主要包括探针台、刻蚀、量测、检测、炉管、测试机等品类 [70] - 10月合计5项中标，主要包括沉积、量测、光刻设备 [80] - 1-10月统计样本中的晶圆产线合计招标295项，其中，华虹半导体、积塔半导体、中芯国际的招标量位居前三 [73] - 1-10月统计样本中的晶圆产线合计中标749台设备，以气液系统、扩散、探针台设备居多；国产设备整体中标比例约33% [81] - 1-10月统计样本中的国内设备厂商共中标56台设备，屹唐半导体、上海微电子、北方华创中标量领先 [89] 投资建议 - 在本土晶圆产能持续扩张、半导体制造技术迭代升级和国产替代加速突破的趋势下，国内半导体设备市场持续扩容 [94] - 国产半导体设备厂商依托公司自身的产品竞争力、持续拓展的可服务市场空间和品类扩张能力，有望持续受益于设备市场规模的扩张和国产替代进程的深入，成长速度和空间均十分显著 [94] - 建议关注在半导体核心工艺环节强势卡位和今年有新品类拓展的公司：北方华创、中微公司*、华海清科、盛美上海*、拓荆科技、中科飞测、万业企业、芯源微、华峰测控*、长川科技*等标的 [94]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为“持有” [2] 报告的核心观点 - “稳地产”和“地方化债”一系列政策接力发布，板块预期已有明显改善，目前处于政策窗口期，未来政策仍有加力空间。短期仍需面临“弱现实”的矛盾，建材行业景气仍在左侧，但考虑到各板块陆续筑底（水泥玻璃盈利底部震荡，消费建材收入和利润承压），且政策累积之下效果有望进一步显现，继续看好板块机会。从供给端来看，行业压力期部分优质龙头企业仍表现出较强的经营韧性，如二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、周期建材龙头在底部仍有显著的超额利润。建议关注成长性较强、估值弹性大的消费建材板块，和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻璃龙头，以及玻纤龙头底部配置机会，和部分结构性景气赛道（药玻、风电等） [2] 根据相关目录分别进行总结 消费建材 - 政策持续发力，龙头经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、东方雨虹、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防 [2] 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比下滑0.7%。截至12月6日，全国水泥均价425元/吨，环比-3.17元/吨，同比+44元/吨；全国水泥出货率46.67%，环比-1.2pct，同比-8.07pct。年底临近，部分地区企业急于增加出货量，水泥价格呈现震荡下行走势。目前行业估值在历史底部区域，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团 [2] 玻纤/碳基复材 - 粗纱市场价格整体上调，电子纱短市暂稳出货。截至12月5日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价涨至3500-3600元/吨不等，环比+2.91%，同比+14.42%，周内粗纱价格提涨后，中下游提货积极性有所放缓；电子纱G75主流报价8600-9000元/吨，环比持平，电子纱近期局部产线陆续投产预期增强；玻纤底部震荡、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显，看好中国巨石、长海股份，关注中材科技、金博股份 [2] 玻璃 - 浮法玻璃价格涨跌互现，光伏玻璃交投平稳。截至12月6日，浮法玻璃均价1418元/吨，环比+0.1%，同比去年-28.7%；库存天数约22.21天，环比-0.60天。2.0mm镀膜面板价格11.5-12元/平方米，环比+2.17%，库存天数约35.54天，环比-0.86天。当前玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻 [2]

行业投资评级 - 买入 [3] 核心观点 - 国内AI动态跟踪：根据SimilarWeb，上周（2024/11/25-2024/12/1）国内主要AI大模型产品网页端访问量分别为：kimi 802.37万次，环比上升3.16%；文心一言 496.66万次，环比下降7.53%；通义千问 258.13万次，环比上升3.21%；豆包 544.72万次，环比上升2.71%；智谱清言 87.98万次，环比下降9.00%；讯飞星火 50.18万次，环比下降29.54%；天工AI 39.36万次，环比上升1.01%；腾讯元宝 30.76万次，环比上升3.46%。App下载量看，根据七麦数据，kimi 36.88万次，环比上升13.15%；文心一言 13.15万次，环比上升2.65%；通义千问 6.36万次，环比下降0.72%；豆包 202.99万次，环比下降0.54%；智谱清言 12.23万次，环比下降16.75%；讯飞星火 4.29万次，环比下降8.14%；天工AI 2.57万次，环比下降2.52%；腾讯元宝 6.63万次，环比上升12.85% [3] - 海外AI动态跟踪：根据SimilarWeb，ChatGPT作为头部大模型网页访问量持续领先，ChatGPT新域名访问量本期略有下降；Claude与Gemini访问量本期均下降；LLaMA访问量自八月以来持续下滑，本期持续下降。根据七麦数据，iPhone端周度下载量ChatGPT本期稳定上升 [3] - AI事件关注：腾讯混元大模型正式上线视频生成能力，同时，腾讯开源该视频生成大模型，参数量130亿，是当前最大的视频开源模型。OpenAI宣布从12月5日开始的每个工作日，OpenAI都会有一场直播，展示新的产品或演示。根据外媒The Verge消息，完整版o1和Sora会正式发布。谷歌DeepMind发布第二代基础世界模型Genie 2，能从单图生成长达1分钟的3D游戏世界。Genie 2的涌现能力包括物体交互、角色动画、物理效果等 [3] 国内AI动态跟踪 国内AI大模型产品数据追踪 - 网页访问量来看，根据SimilarWeb，近期访问量整体稳健，本期kimi网页访问量仍处于第一，高于文心一言。通义、抖音豆包访问量也相对较高；人均日均时长方面，天工AI位于第一，在5min左右；通义千问在4min左右；豆包和kimi时长较为接近，在3.5min左右浮动；腾讯元宝和文心一言时长在3min左右 [18] - 根据SimilarWeb，上周（2024/11/25-2024/12/1）国内主要AI大模型产品网页端访问量分别为：kimi 802.37万次，环比上升3.16%；文心一言 496.66万次，环比下降7.53%；通义千问 258.13万次，环比上升3.21%；豆包 544.72万次，环比上升2.71%；智谱清言 87.98万次，环比下降9.00%；讯飞星火 50.18万次，环比下降29.54%；天工AI 39.36万次，环比上升1.01%；腾讯元宝 30.76万次，环比上升3.46%。App下载量看，根据七麦数据，kimi 36.88万次，环比上升13.15%；文心一言 13.15万次，环比上升2.65%；通义千问 6.36万次，环比下降0.72%；豆包 202.99万次，环比下降0.54%；智谱清言 12.23万次，环比下降16.75%；讯飞星火 4.29万次，环比下降8.14%；天工AI 2.57万次，环比下降2.52%；腾讯元宝 6.63万次，环比上升12.85% [28] 国内热门AI应用数据追踪 - 根据SimilarWeb和七麦数据，上周（2024/11/25-2024/12/1）国内主要AI产品的数据表现：AI陪伴产品APP iPhone端周度下载量为：星野 3.26万次，环比下降15.46%；X Eva 2.71万次，环比上升2.56%。AI搜索产品网页端周度访问量为:秘塔AI搜索 173.08万次，环比下降5.83%；360搜索AI 47.31万次，环比下降29.89%；App iPhone端周度下载量为：秘塔AI搜索 2.47万次，环比上升11.07%；360搜索AI 0.74万次，环比下降51.65%。AI设计产品网页端周度访问量为Pixso AI 16.80万次，环比下降5.18%；AiPPT.cn 9.95万次，环比上升18.25%；美图设计室 0.52万次，环比下降43.78%；Canva 64.63万次，环比上升12.75%；App iPhone端周度下载量为：美图设计室 0.98万次，环比下降23.66%；Canva 8.39万次，环比下降6.96%。AI视频网页端周度访问量为PixVerse 130.63万次，环比下降23.87% [31] 国内AI应用买量追踪 - 根据APP Growing，近期星野、天工AI和X Eva的广告投放素材量呈现上升趋势，Kimi、智谱清言、抖音豆包、腾讯元宝、讯飞星火、通义千问、360搜索AI、文心一言的广告投放素材量环比下降，本期Kimi投放素材量最多 [37] - 根据APP Growing，本期国内主要AI产品的广告投放素材数量：Kimi 316151个，环比下降34.70%；星野 128258个，环比上升43.66%；智谱清言 107090个，环比下降22.69%；豆包 44105个，环比下降18.59%；腾讯元宝 36089个，环比下降3.61%；讯飞星火 11074个，环比下降32.86%；通义千问 290个，环比下降87.70%；天工AI 247个，环比上升200.00%；360搜索AI 84个，环比下降14.29%；文心一言 67个，环比下降48.46%；X Eva 38个，环比上升72.73%。广告投放金额看，根据App Growing，2024年11月国内主要AI产品的广告投放金额：Kimi 20247.49万元；豆包 2713.42万元；星野 7600.84万元；腾讯元宝 1912.27万元；智谱清言 4649.38万元；讯飞星火 282.77万元；通义千问 26.30万元；文心一言 2.88万元；360搜索AI 1.20万元；X Eva 2.23万元；天工AI 2.84万元 [40] 国内AI大模型事件追踪 - 腾讯混元上线视频生成能力并开源。腾讯混元大模型正式上线视频生成能力，同时，腾讯开源该视频生成大模型，参数量130亿，是当前最大的视频开源模型 [44] - 腾讯元宝2.0全新升级。元宝2.0集成AI搜索、阅读、生图等功能，打通公众号、视频号等资源，提供深度研究、脑图整理服务 [44] - 智谱发布Agent家族。智谱Agent家族包括升级版AutoGLM、AutoGLM-Web和GLM-PC，分别对应手机、浏览器和PC电脑三个形态。AutoGLM的"Phone Use / Computer Use"能力支持跨APP操作。AutoGLM现在支持更多主流应用，GLM-PC则支持用户通过手机远程控制电脑 [44] 海外AI动态跟踪 海外AI大模型产品数据追踪 - 网页访问量变化趋势看，根据SimilarWeb，ChatGPT稳居第一，Claude访问量第二，本期访问量略有下降；时长方面，ChatGPT和Claude人均日均访问时长相对稳定，均维持在6min上下；LLaMA本期访问时长波动较大，Gemini时长本期环比略有下降 [47] - 根据SimilarWeb，上周（2024/11/25-2024/12/1）海外主要AI大模型产品网页端周度访问量分别为：ChatGPT 88172.43万次，环比下降3.65%；Claude 1882.11万次，环比下降7.03%；Gemini 30.80万次，环比下降1.53%；LLaMA 0.66万次，环比下降35.06%。App端周度下载量看，根据七麦数据，本期各App全球iPhone端下载量为：ChatGPT 19136.69万次，环比上升3.80%；Claude 25.09万次，环比下降22.73% [58] 海外热门AI应用数据追踪 - 根据SimilarWeb和七麦数据，本期（2024年11月25日-2024年12月1日）海外主要AI产品数据：AI陪伴产品网页端周度访问量为：Character AI 4356.50万次，环比上升0.63%；CrushOn 343.10万次，环比上升1.34%；Talkie 181.27万次，环比上升18.77%；poly 10.76万次，环比上升5.64%；Monaland 0.33万次，环比下降31.79%；Ohai 2.85万次，环比下降23.62%。App全球iPhone端周度下载量为：Character AI 256.55万次，环比下降26.35%；poly 160.44万次，环比上升106.80%；Monaland 540.16万次，环比上升59.00%。AI搜索产品网页端周度访问量为：Perplexity AI 2334.28万次，环比下降5.37%；Copilot（New Bing） 1797.18万次，环比下降6.75%。App全球iPhone端周度下载量为:Copilot（New Bing） 632.09万次，环比上升0.56%。AI设计产品Canva网页端周度访问量为Canva 18744.22万次，环比下降2.16%。AI图像产品网页端周度访问量为：Midjourney 283.16万次，环比下降2.00%；Leonardo.Ai 313.42万次，环比下降3.98%；Yodayo 49.65万次，环比上升6.62%；Fotor 360.12万次，环比上升0.34% [61] 海外AI大模型事件追踪 - OpenAI官宣12场新品发布会。OpenAI宣布从12月5日开始的每个工作日，OpenAI都会有一场直播，展示新的产品或演示。根据外媒The Verge消息，完整版o1和Sora会正式发布 [69] - 谷歌DeepMind发布第二代大规模基础世界模型Genie 2。谷歌DeepMind发布第二代基础世界模型Genie 2，能从单图生成长达1分钟的3D游戏世界。Genie 2的涌现能力包括物体交互、角色动画、物理效果等 [69] - 亚马逊推出了多模态模型Nova系列。包括纯文本模型Amazon Nova Micro、成本极低的多模态模型Amazon Nova Lite、功能强大的多模态模型Amazon Nova Pro、复杂推理性能最强的多模态模型Amazon Nova Premier、SOTA图像生成模型Amazon Nova Canvas，SOTA视频生成模型Amazon Nova Reel [69] 投资建议 - 持续关注AI对游戏、营销、教育、影视等行业的赋能。建议关注：（1）游戏：有望进一步将游戏内容精品化，提升优质游戏产能，关注腾讯控股、网易-S、三七互娱、恺英网络、完美世界、神州泰岳、盛天网络、姚记科技、吉比特、电魂网络、游族网络等。（2）营销：提升广告内容的生成效率和效果，关注有AI工具产品布局的蓝色光标、易点天下、分众传媒等。（3）教育：AI大模型在知识理解与问答上展现出优异能力，在教育领域有诸多应用可能，关注佳发教育（计算机组覆盖）、世纪天鸿、南方传媒等。（4）影视：有望助力影视行业工业化&精品化，关注华策影视、博纳影业、光线传媒、柠萌影视等 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入 [4] 报告的核心观点 - 市场表现分析：上周（12月2日-12月6日）机械行业指数（中信）上涨3.95%，沪深300指数上涨1.44%，创业板指上涨1.94% [1] - 装备制造业增加值持续扩大：今年前10个月，装备制造业增加值占规模以上工业比重达到34%，连续20个月保持在30%以上，增加值同比增长7.4%，对工业增长贡献率达到了42.7% [2] - 11月财新中国制造业PMI升至51.5，创7月以来新高：11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）12月2日公布录得51.5，连续两个月位于扩张区间 [2] - 工程机械11月市场指数创本年新高，挖机内外销大幅改善：2024年11月工程机械主要产品月平均工作时长为96.7小时，环比增长8.79%。2024年11月工程机械主要产品月开工率为68.6%，环比增长5.46%。同时根据工程机械工业协会数据，2024年11月挖掘机（含出口）销量17590台左右，同比增长17.86%左右 [2] - 建议关注：2024年机械行业下半年投资所围绕的几条核心主线 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、机械行业宏观数据跟踪 - 装备制造业增加值持续扩大，机械工业"十五五"规划推进编制中：今年前10个月，装备制造业增加值占规模以上工业比重达到34%，连续20个月保持在30%以上，增加值同比增长7.4%，对工业增长贡献率达到了42.7% [33] - 11月财新中国制造业PMI升至51.5，创7月以来新高：11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）12月2日公布录得51.5，高于10月1.2个百分点，连续两个月位于扩张区间 [33] - "两重"+"两新"全年1万亿元超长期特别国债全部安排完毕 [33] 二、机械行业中观数据跟踪 （一）周期类资产数据跟踪：工程机械、油服和造船 - 工程机械景气度持续回暖，11月市场指数创本年新高：2024年11月工程机械主要产品月平均工作时长为96.7小时，环比增长8.79%。2024年11月工程机械主要产品月开工率为68.6%，环比增长5.46% [40] - 11月挖机内外销大幅改善，装载机销售整体承压：2024年11月挖掘机（含出口）销量17590台左右，同比增长17.86%左右。国内市场销量9020台，同比增长20.52%。出口市场销量8570台，同比增长15.19% [40] - 油气设备和服务行业数据跟踪：截止12月6日，北美活跃钻机数783台，数量比上一个报告期减少4台，活跃钻机数总体呈下降趋势，同比去年减少4.51% [44] - 造船行业数据跟踪：截至12月7日，11月全球新接订单金额口径同比+51.08%，其中散货/油轮/集装箱/LPG船同比-80.12%/-64.8%/26130.71%/-17.7% [46] （二）新能源设备数据跟踪：光伏、锂电和风电 - 锂电设备行业数据跟踪：2024年10月新能源汽车销量143万辆，同比增长50%，渗透率达到46.84%，同比提升13.33pct。2024年10月新能源汽车动力电池装车辆为59.2GWh，同比增长51% [54] - 光伏风电数据跟踪：2023年全国新增光伏并网装机容量216.02GW，同比上升147.1%。2024年1-4月全国新增光伏装机60.11GW，同比增长24.4% [57] - 风电2024年10月新增装机6.68GW，同比+20.8% [57] - 风电招标跟踪：根据北极星风力发电网、每日风电等公众号，上周（2024.11.29-2024.12.6）公开招标的分别有0MW，公布中标结果的有1790MW [62] （三）自动化行业数据跟踪 - 数据跟踪：2024年1-10月份，我国工业机器人产量46.57万台，同比增长32.0%；其中10月份工业机器人产量5.09万台，同比增长33.4%。叉车2024年10月销量9.86万台，同比增长0.4% [67] - 观点评述：当前，企业中长期新增贷款增速较高，但对于制造业投资的前瞻指引作用已经失效 [67] （四）半导体设备行业数据跟踪 - 数据跟踪：2024年9月全球半导体销售额533.2亿美元，同比上升23.20%，环比持续上升。2024年10月台积电营业收入3142亿台币，同比+29.20%，环比+24.8% [74] - 观点评述：全球半导体销量同比维持增长 [74]

行业投资评级 - 行业评级为"买入" [3] 报告的核心观点 - 本期观察区间为2024年12月2日至2024年12月6日，Wind全A上涨2.3%，银行板块整体上涨2.3%，跑赢万得全A [4] - 国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为2.34%、3.08%、1.43%、0.71% [4] - H股银行涨幅3.7%，跑赢恒生综合指数和A股银行 [4] - A股银行表现较好为重庆银行上涨5.64%、郑州银行上涨5.19%，涨幅后三为沪农商行下跌2.40%、江苏银行持平、南京银行上涨0.09% [4] - H股银行涨幅前三为农业银行上涨6.19%、建设银行上涨5.30%、招商银行上涨4.96% [4] - 银行转债平均价格上涨0.77%，跑输中证转债0.26个百分点 [4] - 2家银行24年业绩增速一致预期有变化，A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.01pct、+0.01pct [4] - 金融市场利率普遍下行，年底年初流动性宽松及配置资金增加，高股息机会重现 [4] - 预计12月美联储降息将给我国央行带来更大的政策空间，美债利率将继续走低，跨境资金回流，国内流动性将更为宽松 [4] - 年底至明年1月份高股息配置窗口期，预计银行板块将跑平市场 [4] - 板块内配置策略优先推荐招商银行和宁波银行，其次推荐瑞丰银行和常熟银行 [4] 板块表现 - 本期Wind全A上涨2.3%，银行板块整体上涨2.3%，排在所有行业第17位，跑赢万得全A [55] - 国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为2.34%、3.08%、1.43%、0.71% [55] - 恒生综合指数上涨2.45%，H股银行涨幅3.7%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行 [55] 个股表现 - A股银行表现较好为重庆银行上涨5.64%、郑州银行上涨5.19%，涨幅后三为沪农商行下跌2.40%、江苏银行持平、南京银行上涨0.09% [55] - H股银行涨幅前三为农业银行上涨6.19%、建设银行上涨5.30%、招商银行上涨4.96% [55] 转债表现 - 本期银行转债平均价格上涨0.77%，跑输中证转债0.26个百分点 [55] - 个券方面，表现较好为齐鲁转债（+1.83%）、重银转债（+1.39%），涨幅靠后为南银转债（-0.03%）、浦发转债（+0.19%） [55] 盈利预测跟踪 - 本期共2家银行24年业绩增速一致预期有变化（民生银行、苏农银行） [55] - A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.01pct、+0.01pct [55] 投资建议 - 本周金融市场利率普遍下行，年底年初流动性宽松及配置资金增加，高股息机会重现 [55] - 预计12月美联储降息将给我国央行带来更大的政策空间，美债利率将继续走低，跨境资金回流，国内流动性将更为宽松 [55] - 年底至明年1月份高股息配置窗口期，预计银行板块将跑平市场 [55] - 板块内配置策略优先推荐招商银行和宁波银行，其次推荐瑞丰银行和常熟银行 [55]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [5] 核心观点 - 建议关注聚光科技、中再资环、瀚蓝环境、金科环境、大地海洋、中金环境、武汉控股 [6] - 财政部加大对国产产品采购扶持力度,建议关注科技仪器板块 [6] - 环保公司频发利好:瀚蓝回款加速、路德引入国资战投 [6] - 长期破净公司需披露估值提升计划,环保国央企作为滚动化债的主力军,开启积极变革 [6] 化债加速,重视滚动化债的主力军——环保国央企 - 财政部部长发文再次强调加快落实化债 [24] - 2万亿化债目标基本已披露完毕 [24] - 化债下的环保板块:典型的戴维斯双击 [26] - 环保国央企:滚动化债的主力军,积极变革开启"绝地反击" [28] 双碳领域政策及事件跟踪 - 国内双碳新闻汇总 [31] - 海外双碳新闻汇总 [32] - 碳交易市场:履约将近、碳交易活跃,最新成交价100.94元/吨 [33] 本周政策回顾 - 中办国办印发《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》 [40] - 财政部起草《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知(征求意见稿)》 [40] - 贵州省委政府印发《关于全面推进美丽贵州建设的实施意见》 [41] 环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 - 个股公告动态跟踪 [45] - 板块行情跟踪:板块估值正处2015年以来历史低位,关注底部反转机遇 [46] - 环保板块2019年以来走势远低于沪深300等大盘指数 [46] - 近三年GFHB涨幅为16.06%,位于各板块中位 [46] - 当前GFHB样本股PE-TTM仅为19.60倍,板块估值居于2019年以来的较低水平 [46] - 2021年下半年以来,环保指数走势持续高于沪深300等大盘指数 [46] - 本周环保细分子板块及个股行情 [55]