报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 关注出口链月度情况，包括汇率、海运费变化，以及欧美、中东、东南亚等地区宏观数据，同时跟踪美国餐饮业、房地产、批发和零售等重点行业，数码印花行业发展较快，持续推荐宏华数科，建议关注巨星科技、银都股份、涛涛车业等 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 汇率与海运费 - 2024年11月13日，美元兑人民币即期汇率为7.23，环比11月6日上升0.84%，欧元兑人民币汇率环比11月6日下降0.35% [1] - 24年11月第二周中国出口集装箱运价指数（CCFI）中，综合指数为1388.22，同比上升64.53%，环比上升1.51%；欧洲航线为1847.16，同比上升93.91%，环比上升0.05%；美东航线为1225.10，同比上升48.53%，环比上升3.40%；美西航线为1227.36，同比上升69.87%，环比上升0.62%；东南亚航线为1005.39，同比上升56.52%，环比上升7.08% [1] 宏观数据 - 欧美：10月美国通胀环比0.2%，CPI同比+2.6%，季调后环比+0.2%，核心CPI同比+3.3%，季调后环比+0.3%；9月美国新增非农就业人数为22.3万，10月美国非农就业人数增加1.2万，季调后月环比 -94.62%；10月欧元区CPI同比增速为2%，高于前值1.7%，核心CPI同比增速为2.7%，等于前值2.7% [1] - 中东：土耳其10月CPI同比 +48.58%，环比 +2.88% [1] - 东南亚：印度尼西亚10月CPI同比 +1.38%，环比 +0.08%；泰国9月CPI同比 +2.00%，环比 -0.06%；新加坡10月CPI同比 +0.83%，环比 +0.30%；越南10月CPI同比 +2.89%，环比 +0.33% [1] 重点行业跟踪 - 美国餐饮业：24年9月美国RPI为98.8，相较8月的98.6上升0.2%；9月美国餐饮场所销售额为964亿美元，同比下降0.31%，环比上升0.73%（按2024年9月的美元计算）；10月美国餐饮场所就业人数净增加0.37万人 [1] - 美国房地产：24年10月美国住房市场指数为43，环比上升4.88%，同比上升7.50%；9月美国新屋开工年化总数135.4万户，同比增加23.01%，美国成屋库存量139万套，同比增加6.34%，成屋销量384万套，同比减少3.52%，新建住房销量738万套，同比增加6.34%；8月美国20个大中城市标准普尔/CS房价指数为334.74，同比增长5.20%，美国10个大中城市标准普尔/CS房价指数为352.04，同比增长5.98%；截至11月13日当周，美国抵押贷款银行家协会（MBA）抵押贷款购房申请指标为133.30，环比上升1.91%，MBA抵押贷款申请总体指标环比上升 [1] - 美国批发和零售行业：美国9月批发销售环比上升2.2%，批发库存月率 -0.1%，9月零售销售环比持平 [4] - 纺织品行业：2024年1 - 10月，纺织服装累计出口17622.7亿元，同比 +3%，其中纺织品出口8295.2亿元，同比 +5.8%，服装出口9327.5亿元，同比 +0.7%；10月，纺织服装出口1806.5亿元，同比 +8.5%，环比 +2.3%，其中纺织品出口878.3亿元，同比 +12.6%，环比 +9.5%，服装出口928.2亿元，同比 +4.9%，环比 -3.8% [4] - 摩托车行业：24年9月中国摩托车产量为180.28万辆，环比上升1.88%，同比上升5.40%；销量为185.47万辆，环比上升6.53%，同比上升8.37%；出口额为12.09亿美元，环比下降9.01%，同比上升25.32%，出口量为363万辆，环比下降1.89%，同比上升36.47% [5] - 高尔夫球车行业：24年9月，中国高尔夫球车出口额为0.997亿美元，环比 -22.91%，同比 +37.37%，1 - 9月累计同比 +34.35%；出口量为3.19万辆，环比 -18.78%，同比 +106.25%，1 - 9月累计同比 +55.26% [5] 重点行业更新 - 数码印花行业：中国纺织品数码喷墨印花设备保有量约5万台，其中转移印花设备约45000台，直喷印花设备约5000台；数码转移印花加工费在2元/米左右，部分企业仅1.5 - 1.6元/米，低于传统印花，对传统印花替代率较高，传统印染企业正陆续转型；2015 - 2023年，中国纺织品数码喷墨印花产量由4亿米增加至37亿米，年均增速37.4%，其中数码直喷印花产量由1.1亿米增加至9.5亿米，年均增速30.9%，数码转移印花产量由2.9亿米增加至27.5亿米，年均增速32.5%，2023年数码转移印花产量占比74.3%，数码直喷印花产量占比25.7% [6] 投资建议 - 持续推荐宏华数科，建议关注巨星科技、银都股份、涛涛车业等 [7]

行业投资评级 - 建筑行业评级为"优于大市，维持" [1] 核心观点 - 财政政策发力推动建筑板块全面受益，重点关注化债主线、地产+基建链、出海+高分红、低空经济等投资方向 [1][2] - 建筑行业当前处于底部区域，涨幅、持仓、估值均较低 [2][21] 行业回顾 市场表现 - 2024年初至11/13建筑板块累计上涨16.06%，在29个行业中排名第12位，较2023年上升2名 [5] - 建筑板块行情弱于大盘，沪深300同期涨幅更高 [5][7][8] 机构持仓 - 2024Q3末基金持仓建筑占比0.92%，低于标配1.86%，低配比例环比缩小0.02pct [9] - 建筑板块基金持仓前十主要为大型央企如中国建筑、中国中铁等 [9] 订单情况 - 2024Q3建筑行业新签订单同比下降4.74%，降幅环比扩大1.33pct [11] - 仅化学工程板块订单增长0.74%，其他子板块均下滑 [11][12][13] 业绩表现 - 2024前三季度建筑板块收入同比下降5.09%，归母净利润下降12.66% [15] - Q3单季利润降幅收窄，归母净利润同比下降15.37%，较Q2的-19.16%有所改善 [15][17] 投资与负债 - 2024年1-10月固定资产投资同比增长3.4%，基建投资增长10.3%，制造业投资增长9.3% [18] - 2024Q3建筑行业资产负债率76.87%，较2021年末上升3.05pct [19] 政策与资金面 政策支持 - 9月底以来密集出台行业利好政策，包括降准降息、专项债支持、化债政策等 [23][33] - 10万亿化债额度（6万亿一次性+后续5年4万亿）将大幅减轻地方债务压力 [42] 资金面 - 截至2024年10月底地方政府新增专项债发行进度达99.91% [35] - 建筑工地资金到位率持续好转，11/12达64.90%，周环比提升0.38pct [34][36] 重点公司分析 鸿路钢构 - 国内最大钢结构制造商，2023年产量448.8万吨，市占率4.01% [51][52] - 产能已达500万吨，十大生产基地支持快速交货 [59] - 2023年单吨费用322元，为2016年以来最低水平 [63][66] 志特新材 - 铝模板行业龙头企业，2023年市占率约6.08% [76][77] - 2023年发行可转债6.14亿元扩充产能 [78][79] - 海外业务快速增长，2024H1境外收入占比21.27%，毛利率39.39% [80]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告的核心观点 - 业绩持续稳健增长提质增效推动发展2024年前三季度公司销售毛利率为28.40%同比增长1.03pp销售费用率为11.05%同比降低0.25pp管理费用率为1.67%同比下降0.20pp研发费用率为0.72%同比下降0.02pp销售净利率为14.47%同比增长0.59pp[6] - 发布年中特别分红持续提升股东回报公司拟以2024年第三季度末公司总股本17.84亿股为基数向股东每10股派发现金红利12.13元（含税）分红总金额21.64亿元占2024年前三季度归母净利润的50.02%[6] - 云南国资增持彰显发展信心公司2024年8月发布股东增持计划公司第一大股东云南省国有股权运营管理公司自首次增持之日（8月6日）起6个月内计划增持公司股份计划累计增持金额不低于5亿元不超过10亿元[6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年前三季度实现营业收入299.15亿元同比增长0.76%实现归母净利润43.27亿元同比增长4.93%24年单三季度实现营业收入94.60亿元同比增长0.86%实现归母净利润11.38亿元同比下降12.16%实现扣非归母净利润11.30亿元同比增长1.23%[5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为45.72亿元、50.84亿元、55.19亿元增速分别为11.7%、11.2%、8.6%对应EPS为2.56元、2.85元、3.09元[7] 财务分析 - 2024 - 2026年营业总收入预计分别为40266百万元、41933百万元、43666百万元营业成本分别为29515百万元、30674百万元、31876百万元毛利率分别为26.7%、26.9%、27.0%[12] - 2024 - 2026年每股收益分别为2.56元、2.85元、3.09元每股净资产分别为22.45元、22.99元、23.58元每股经营现金流分别为1.57元、1.93元、2.58元[12] 与可比公司对比 - 可比公司达仁堂、以岭药业、太极集团2024 - 2025年平均PE分别为26倍、25倍、21倍云南白药拥有中药资源品优势品牌具备丰富创新产品矩阵对比可比公司应给予品牌溢价给予公司2024年23 - 28X PE对应合理价值区间58.88 - 71.68元[7][9]

行业投资评级 - 维持行业"优于大市"评级 [2][4][5] 核心观点 - 政策整体利好银行板块 息差有望保持稳定 营收增速逐步企稳 利润增速维持现有水平 不良率保持低位 拨备覆盖率保持高位 [5] - 居民信贷需求回升 10月居民贷款增加1600亿元 同比多增1946亿元 其中短期贷款增加490亿元（同比多增1543亿元） 中长期贷款增加1100亿元（同比多增393亿元） [6] - A股回购贷款密集落地 商业银行积极参与 宁波华翔获中国银行3500万元专项贷款（利率1.95%） 吉林敖东获农业银行4.2亿元贷款（利率不高于2.25%） [7] 金融数据表现 - 10月M1同比下降6.1% 较9月降幅收窄 M2同比增长7.5% 较9月增速提高0.7个百分点 [6] - 企业贷款增加1300亿元 其中短期贷款减少1900亿元（同比少增130亿元） 中长期贷款增加1700亿元（同比少增2128亿元） [6] 板块市场表现 - 11/08-11/15期间银行板块跌幅1.84% 跑赢沪深300指数1.46个百分点 [8][13] - 国有银行跌幅0.98% 股份制银行跌幅2.69% 城商行跌幅1.78% 农商行涨幅0.37% [8][13] - 个股表现最佳：常熟银行涨5.44% 瑞丰商行涨3.93% 南京银行涨0.88% [8][13] - 个股表现最差：浦发银行跌5.17% 齐鲁银行跌5.53% 郑州银行跌6.82% [8][13] 银行估值水平 - 截至11/15日 银行板块2024E对应PB为0.60倍 [19] - 国有银行PB 0.60倍 股份制银行PB 0.62倍 城商行PB 0.55倍 农商行PB 0.53倍 [19] - 代表性银行估值：工商银行2024E PB 0.59倍 招商银行2024E PB 0.92倍 宁波银行2024E PB 0.83倍 常熟银行2024E PB 0.81倍 [21][24] 行业动态 - 交通银行资本充足率16.22% 一级资本充足率12.20% 核心一级资本充足率10.29% 正积极推进核心一级资本补充工作 [11] - 多家银行提升支付宝/财付通快捷支付限额 交通银行借记卡限额提升至单笔20万元/日累计20万元/月累计600万元 [11] - 建设银行副行长王兵因工作调动辞职 [12] - 金融监管总局发布《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》 拓宽不良资产收购范围 [12] 市场利率与ETF - AAA级3M同业存单收益率较前周上升2BP AA级3M同业存单收益率较前周上升2BP [26] - 银行ETF份额变动：华宝中证银行ETF份额445364万份（周增15180万份） 天弘银行ETF份额303137万份（周增2790万份） 南方银行ETF份额83108万份（周增2500万份） [27][30] 推荐公司 - 杭州银行（资产质量向好 低估值高安全边际） [4][5] - 江苏银行（利润增速维持高位 资产质量优异） [4][5] - 齐鲁银行（资产质量向好 低估值高安全边际） [4][5] - 苏州银行（资产质量向好 规模较快增长） [4][5] - 招商银行（零售业务持续向好 资产质量优异） [4][5] - 沪农商行（地理位置优越 资产质量优异） [4][5]

[Table_MainInfo]行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业周报 2024 年 11 月 17 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -11.33% -5.42% 0.48% 6.38% 12.29% 18.19% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 新能源板块 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《10 月新能源车产销量同比向上，关注 锂电厂商招标、新技术方向》2024.11.14 《海外新能源车销量月报：10 月美国销 量同比+15%，欧洲同比微降》2024.11.16 《光伏行业 2025 年策略报告——重视光 伏行业底部拐点机会-202411》 2024.11.15 分析师:马天一 Tel:(021)23185735 Email:mty15264@haitong.com 证书:S0850523030004 联系人:孔淑媛 Tel:(021)23183806 Email:ksy15683@haiton ...

投资评级 - 优于大市，维持[2] 核心观点 - 报告期内，公司收入保持稳健增长，电视出货维持高增，但盈利情况短期受到影响，产品定价策略受到原材料成本加成到最终销售价格的传导滞后性影响，同时加大研发、销售等期间费用及汇率波动等原因也对盈利产生影响[5] 各方面总结 财务数据 - 24Q3实现收入47.91亿元，同比+33.46%，实现归母净利润1.49亿元，同比-53.4%，扣非后归母净利润达到1.31亿元，同比-56.8%；前三季度累计来看，24Q1 - 3累计实现收入113.91亿元，同比+33.05%；实现归母净利润5.58亿元，同比-35.45%；实现扣非归母净利润4.44亿元，同比-46.86%[5] - 24Q3毛利率同比-3.88pct至12.21%；销售/研发/管理/财务费用率同比+0.82/-0.12/-0.49/+0.69pct至2.95%/2.1%/4%/0.74%，归母净利率同比-5.81pct至3.12%。前三季度累计来看，24Q1 - 3毛利率同比-4.4pct至13.2%；销售/管理/研发/财务费用率同比+0.66/-0.37/-0.87/+0.86pct至2.98%/2.29%/4.24%/0.03%，归母净利率同比-5.2pct至4.9%[6] 业务情况 - 分业务看，公司24Q3创新类显示产品营业收入同比+38.58%，出货量同比+109.84%；智能电视营业收入同比+60.08%，出货量同比+42.29%；智能交互显示产品营业收入同比-8.04%，出货量同比-29.25%（其中智能交互平板产品营业收入同比+8.54%，出货量同比+15.25%）。前三季度累计来看，24Q1 - 3公司智能交互显示产品营业收入同比+1.35%，出货量同比-2.42%；创新类显示产品（包括三个自有品牌）营业收入同比+68.48%，出货量同比+154.92%；智能电视营业收入同比+55.86%，出货量同比+47.93%[7] 投资建议 - 公司稳居智能显示行业龙头，将继续以创新为驱动力，不断深化科技与生活的融合，保持核心技术优势。在物联网、5G、人机交互技术在智能显示产品上的深度运用下，有望为公司打造收入的新增长曲线。预计公司24年归母净利润为8.8亿元，给予公司24年16 - 20x PE估值，对应合理价值区间为20.48 - 25.60元[8]

[Table_MainInfo]行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业周报 2024 年 11 月 17 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------|----------------| | | | | | [Table_QuoteInfo] 22.34% 纺织与服装 | | 海通综指 | | 14.33% | | | | 6.32% | | | | -1.69% | | | | -9.69% | | | | -17.70% | | | | 2023/11 2024/2 | 2024/5 | 2024/8 | | 资料来源：海通证券研究所 | | | | | | | | 相关研究 [Table_ReportInfo] 《越南 10 月鞋履出口 | +51% | ， UA 盈利 | | 大幅超预期》 《纺织服装行业 2024 | 2024.11.11 | 年三季报总 ...

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行业投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持不变 [2] 核心观点 - 24Q3 上市银行营收同比增速由负转正，归母净利润同比增速为 3.5%，增速环比上升 2.1pct，城商行表现最佳 [4] - 24Q3 息差降幅收窄，不良贷款率整体平稳，核心一级资本充足率回升 [4] 营收与利润表现 - 24Q3 41 家上市银行单季度营业收入同比增速为 0.9%，增速环比由负转正，城商行和国有银行表现最好，分别录得 2.6% 和 1.8% [5] - 24Q3 拨备前利润同比增速为 -0.66%，较 24Q2 降幅缩窄，城商行拨备前利润同比增速最高为 5.5%，连续四个季度保持正增长 [5] - 24Q3 归母净利润同比增速为 3.5%，城商行同比增长 7.8%，表现最好 [5] 存贷款规模与增速 - 24Q3 上市银行贷款总额较 23 年末增长 7.1%，较 23 年同期增速 10.0% 有所下降 [5] - 24Q3 上市银行存款总额较 23 年末增长 4.1%，较 23 年同期增速 10.6% 下降 [5] 息差与负债成本 - 24Q3 单季度净息差环比下降 1bp 至 1.46%，降幅环比收窄 [6] - 24Q3 生息资产收益率环比下降 6bp 至 3.25%，计息负债成本率环比下降 6bp 至 1.92%，负债成本延续改善 [6] 非息收入表现 - 24Q3 非息收入同比增速为 13.1%，24Q2 同比增速为 3.9%，增速环比提升 [6] - 24Q3 非息收入占营业收入比例同比上升 1.69pct 至 27.12%，农商行表现最优，同比提升幅度为 4.86pct [6] 资产质量 - 24Q3 不良贷款率为 1.25%，环比持平，27 家银行不良贷款率连续 2 个季度持平或下降 [7] - 24Q3 拨备覆盖率较 24Q2 小幅下降 2.26pct 至 241.73%，8 家银行拨备覆盖率连续两个季度提升 [7] 核心一级资本充足率 - 24Q3 核心一级资本充足率较 24Q2 回升，上升 17bp 至 11.52%，较 23 年末提升 38bp [7] 费用管控 - 24Q1-3 上市银行管理费用同比增长 0.03%，同比增速进一步收敛，降本增效力度持续加大 [83]

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 24Q3净利润显著提升，制造收入增长23.1%，整体收入增长12.5%至20.6亿美元，毛利率提升0.6个百分点至24.1%，归母净利润增长172.3%至1.5亿美元，归母净利率提升4.2个百分点至7.1% [5] - 24Q3制造产能利用率达到95%，为9个季度新高，9M毛利率创7年新高，归母净利润增长171.2%至1.5亿美元，净利率提升5.3个百分点至9.8% [6] - 24Q3零售业务盈利稳健，全渠道收入提速，宝胜收入同比下降10.8%至40亿元，毛利率提升1.5个百分点至33.5%，净利润提升16.7%至700万元，净利率提升0.04个百分点至0.2% [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 11月15日收盘价为15.88港元，52周股价波动范围为6.78-17.48港元，总股本为1609百万股，总市值为25544百万港元 [2] 市场表现 - 恒生指数对比绝对涨幅分别为11.5%、23.1%、40.4%，相对涨幅分别为15.4%、4.6%、21.0% [4] 制造业务 - 24Q3出货量6600万双，同比增长29.4%，ASP为20.73美元，同比下降4.9%，运动户外/休闲及运动凉鞋/鞋底及配件收入同比增21.4%/33.2%/25.1% [4] - 24Q3制造收入同比增长23.1%至1.5亿美元，环比增长8.7%，毛利率提升1.3个百分点至20.6%，归母净利润增长171.2%至1.5亿美元，净利率提升5.3个百分点至9.8% [6] 零售业务 - 24Q3宝胜收入同比下降10.8%至40亿元，毛利率提升1.5个百分点至33.5%，净利润提升16.7%至700万元，净利率提升0.04个百分点至0.2% [7] - 249M实体店铺/全渠道收入分别同比变动-14%/+13%，全渠道收入Q1以来逐季提速 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年净利润为4.7/5.2/5.7亿美元，给予2024年PE估值10-12X，对应合理价值区间22.79-27.35港元/股，维持"优于大市"评级 [7] - 2024年分红率假设为70%，股息率有望达10.0% [7] 财务数据 - 2022-2026年营业收入分别为8970/7890/8192/8783/9270百万美元，净利润分别为296/275/469/518/565百万美元，毛利率分别为23.83%/24.40%/25.32%/25.48%/25.74% [8] - 2023-2026年全面摊薄EPS分别为0.17/0.29/0.32/0.35美元，净资产收益率分别为6.48%/10.79%/11.60%/12.32% [8] 可比公司估值 - 华利集团、申洲国际、九兴控股、丰泰集团2024E净利润分别为4193/6265/169/6319百万美元，PE分别为18.3/13.5/8.3/20.9倍 [11] 财务报表分析和预测 - 2023-2026年营业总收入分别为7890/8192/8783/9270百万美元，毛利率分别为24.40%/25.32%/25.48%/25.74%，净利润率分别为3.92%/6.34%/6.53%/6.75% [13] - 2023-2026年经营活动现金流分别为945/1055/843/1131百万美元，投资活动现金流分别为-152/-46/-146/-146百万美元，融资活动现金流分别为-860/-409/-447/-483百万美元 [13]