行业投资评级 - 投资评级：优于大市 维持 [3] 核心观点 - 新能源板块整体盈利小幅增长，细分子行业分化明显 [4] - 长安汽车与太蓝新能源联合发布无隔膜固态锂电池技术，在多个方面实现突破 [5] - 小鹏 P7+正式上市，开售 10 分钟大定订单突破 1 万台 [6] - 亿纬锂能将在匈牙利建先进电池工厂，预计 2027 年竣工投产 [6] - 碳酸锂均价微涨，电池级碳酸锂价格为 7.45-7.64 万元/吨，工业级碳酸锂（盐湖）价格为 7-7.15 万元/吨 [7] 技术突破 - 无隔膜固态锂电池技术引入最薄＜1μm、离子电导率＞1.5mS/cm 的柔性"极片复合固态电解质层"以替代隔膜功能 [5] - 无隔膜固态锂电池技术可承受的挤压形变量达到 60%，支持过充到 19v，耐挤压变形能力、耐过充能力均提升 300% [5] - 无隔膜固态锂电池技术基于 NCM 和 LFP/LMFP 材料体系，分别可在 180℃和 200℃下保持 30 分钟不起火不爆炸，耐热温度分别提升 50℃和 70℃ [5] - 无隔膜固态锂电池技术可实现对多种材料体系的兼容，涵盖了 NCM、LFP、LMFP 等多元化材料组合 [5] 新产品发布 - 小鹏 P7+车身尺寸为 5056/1937/1512mm，轴距 3000mm，得房率高达 88% [6] - 小鹏 P7+采用小鹏首款 AI 鹰眼视觉智驾方案，配备 11 个摄像头、3 个毫米波雷达以及 12 个超声波雷达，搭载 2 颗英伟达 Orin-X 智驾芯片，算力达到 508TOPS [6] - 小鹏 P7+采用单电机驱动，最大功率达 180kW 和 230kW，极速 200km/h，匹配 60.7kWh 和 76.3kWh 两种容量磷酸铁锂电池组，对应续航里程分别为 602km 和 710km [6] 投资建议 - 建议关注各环节龙头企业：宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、蔚蓝锂芯、科达利、天赐材料、中科电气、多氟多、新宙邦、璞泰来、恩捷股份、星源材质、尚太科技等 [7] - 建议关注钠电池、麒麟电池和磷酸锰铁锂等新技术相关企业：宁德时代、振华新材、容百科技、德方纳米等 [7] - 建议关注快充技术相关企业：黑猫股份、信德新材、元力股份、曼恩斯特、中熔电气 [7]

[Table_MainInfo]行业研究/农业 证券研究报告 行业周报 2024 年 11 月 11 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 [Table_AuthorInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -20.97% -13.74% -6.50% 0.74% 7.98% 15.22% 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 农业 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《猪价小幅下行，上市猪企扩产谨慎》 2024.11.04 《业绩大幅改善，禽业务优势愈发凸显》 2024.11.03 《业绩显著改善，猪业高增高质发展》 2024.11.02 分析师:李淼 Tel:(010)58067998 Email:lm10779@haitong.com 证书:S0850517120001 分析师:冯鹤 Tel:(021)23185702 Email:fh15342@haitong.com 证书:S0850523040003 分析师:巩健 Tel:(021)23185702 Email:gj15051@hait ...

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 保隆科技发布2024三季度业绩24Q3实现营收18.4亿元同比+20%环比+8%归母净利润1.0亿元同比-35%环比+25%毛利率24.6%同比-3.6pcts环比-0.5pcts净利率5.8%同比-3.9pcts环比+0.5pcts[5] - 2024年三季度获多个空悬总成项目定点单车配套价值有望提升获合资品牌欧洲客户空气悬架相关定点[6] - 预计公司2024/25/26年取得营收72/91/115亿元归母净利润4.09/5.79/7.88亿元对应EPS为1.93/2.73/3.72元参考可比公司认为保隆科技2024年合理PE在25 - 30倍合理价值区间48.25 - 57.90元[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2022 - 2026E营业收入分别为4778百万元、5897百万元、7174百万元、9115百万元、11485百万元对应同比增长率分别为22.6%、23.4%、21.6%、27.1%、26.0%[8] - 2022 - 2026E净利润分别为214百万元、379百万元、409百万元、579百万元、788百万元对应同比增长率分别为-20.2%、76.9%、8.1%、41.5%、36.1%[8] - 2023 - 2026E毛利率分别为27.4%、27.4%、27.3%、27.4%[8] - 2023 - 2026E净资产收益率分别为12.8%、12.6%、15.1%、17.1%[8] 可比公司相关 - 给出了科博达、上声电子等可比公司的收盘价、EPS、PE等数据[9] 财务指标相关 - 2023 - 2026E偿债能力指标如资产负债率分别为61.6%、61.7%、60.3%、58.6%流动比率分别为1.56、1.48、1.51、1.58[10][11] - 2023 - 2026E经营效率指标如应收账款周转天数分别为81.52、79.07、75.95、76.23存货周转天数分别为135.74、130.00、127.58、128.56[11]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告认为华宝新能前三季度业绩同比大幅增长全球品牌战略与产品创新提升核心竞争力降本增效成果显著盈利能力提升深化全球品牌战略美国日本市场收入同比大幅增长产品创新取得突破核心竞争力不断巩固并给出盈利预测与估值 [5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度华宝新能实现营收21.33亿元同比+35.02%归母净利润1.59亿元同比+357.06%其中Q3营收9.90亿元同比+50.41%环比+76.76%归母净利润8658.98万元同比+888.90%环比+97.52%前三季度毛利率为45.17%同比+5.86pct Q3毛利率为43.77%同比+2.36pct [5] 降本增效 - 前三季度华宝新能通过优化人力成本结构提升广告推广精度和营销素材复用率等措施有效控制费用率销售费用率同比下降7.36pct管理费用率同比下滑4.06pct Q3期间费用率为40.02%同比-12.98pct环比-7.48pct其中销售费用率26.67%同比-7.78pct环比-1.65pct管理费用率8.56%同比-4.73pct环比-5.63pct [6] 全球品牌战略 - 2024年前三季度美国日本市场营收同比分别增长41.12%72.69%构建全球渠道网络通过品牌官网第三方电商平台线下零售相结合累计销售量达500万台全球领先已建成23个品牌官网产品覆盖50多个国家和地区2024年前三季度品牌官网营收同比增长61.81%单月销售额突破亿元产品进驻超10000家全球知名零售渠道品牌影响力及市占率不断提升 [7] 产品创新 - 前三季度Solar Generator光充户外电源营收同比+130%占比近50%对产品更新迭代推出1000 Pro 2和2000 Pro 2开发并量产悬浮集成框架笼式封装便携太阳能板和折叠太阳能板电气绝缘技术以及便携折叠双面发电封装技术推出全球首创的DIY小型家庭绿电系统和XBC光伏瓦家庭绿电系统产品竞争力进一步增强 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年华宝新能归母净利润分别为2.08亿元3.00亿元4.19亿元考虑可比公司估值水平及公司业务情况给予2024年60 - 65倍PE估值对应合理价值区间为100.04 - 108.37元 [8] 财务指标 - 给出2022 - 2026年营业收入净利润全面摊薄EPS毛利率净资产收益率等财务指标的数值及同比变化情况 [9] - 给出可比公司估值表包括总市值2024 - 2026年EPS 2024 - 2026年PE 2024 - 2026年PB等数据并列出华宝新能相关数据 [10] - 列出2023 - 2026年主要财务指标如每股指标营业总收入每股收益每股净资产毛利率每股经营现金流每股股利等以及价值评估指标如P/E P/B P/S EV/EBITDA等还有盈利能力指标偿债能力指标等相关数据 [11] - 给出2023 - 2026年速动比率现金比率经营效率指标等相关数据包括应收账款周转天数存货周转天数总资产周转率等以及现金流量表相关数据如净利润少数股东损益非现金支出等 [12]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 报告对大商股份进行了季报点评，分析了其财务数据并给出盈利预测与估值，考虑到大商股份作为东北商业龙头，占据核心商圈，通过多种措施提升盈利能力，给予2024年10 - 12倍PE，对应合理价值区间19.03 - 22.83元/股并维持投资评级[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年第三季度大商股份实现收入16.19亿元，同比下降4.57%；归母净利润0.87亿元，同比下降8.24%，扣非净利润1.07亿元，同比增长47.90%；三季度非经常损益 - 0.2亿元，主要是闭店理赔的营业外支出摊薄EPS0.28元，净资产收益率1.04%[5] - 1 - 3Q2024公司实现收入52.88亿元，同比下降6.82%，其中3Q2024收入16.19亿元，同比下降4.57%1 - 3Q综合毛利率同比增加2.01pct至41.35%，其中3Q2024毛利率同比增加2.54pct至38.95%[6] - 3Q2024期间费用率24.82%，同比增加0.33pct1 - 3Q2024期间费用率同比减少0.59pct至23.56%，3Q2024期间费用率同比增加0.33pct至24.82%其中3Q24销售费用率同比增加0.33pct至11.81%；管理费用率同比增加1.38pct至11.29%；财务费用率同比减少1.38pct至1.72%[6] - 1 - 3Q2024营业利润8.04亿元，同比增长10.04%，其中3Q营业利润1.67亿元，同比下降0.81%3Q2024公允价值变动损益110万元，投资净收益91万元；有效税率减少3.2pct至32.64%最终1 - 3Q2024归母净利润5.31亿元，同比增长17.99%，其中3Q2024归母净利润0.87亿元，同比下降8.24%；1 - 3Q2024扣非净利润4.9亿元，同比增长24.39%，其中3Q2024扣非净利润1.07亿元，同比增长47.90%，3Q2024非经常损益 - 0.2亿元，主要是闭店理赔的营业外支出[7] - 预计大商股份2024 - 26年收入各为69.73亿元、71.21亿元、73.87亿元，同比增长 - 4.9%、2.1%、3.7%，归母净利润各为5.96亿元、6.31亿元、6.73亿元，同比增长17.9%、5.9%、6.7%[8] - 与同行业可比公司相比，2024年11月1日王府井PE为27.77倍、天虹股份26.65倍、重庆百货7.63倍、百联股份11.44倍，平均18.37倍；PS方面王府井1.44倍、天虹股份0.47倍、重庆百货0.54倍、百联股份0.61倍，平均0.77倍[11] - 大商股份2023 - 2026E主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流等呈现一定变化趋势，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等也有相应变化[12][13] 市场表现方面 - 2023/10 - 2024/7期间大商股份市场表现与海通综指对比，有不同幅度的涨幅变化[2] - 与沪深300对比，在1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅各有不同[3]

报告公司投资评级 - 优于大市，维持[2] 报告的核心观点 - 业绩持续稳增，海风变压器有望上量；变压器收入占比提升，持续丰富完善产品线；24年第三季度经营性现金流量净额扭负转正[6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年前三季度公司收入40.90亿元，同比+23.52%，归母净利润4.36亿元，同比+37.56%，扣非净利润4.31亿元，同比+38.60%；24Q3公司收入16.17亿元，同比+14.85%，环比+12.44%；归母净利润1.89亿元，同比+22.13%，环比+20.96%[6] - 24年前三季度公司毛利率23.05%，同比+0.13pct，净利率10.65%，同比+1.09pct，期间费用率9.62%，同比+0.02pct；24Q3毛利率22.73%，同比-1.84pct，环比-0.67pct；净利率11.71%，同比+0.70pct，环比+0.82pct[6] - 截至24/9/30，公司存货12.43亿元，同比+32.75%；合同负债3.93亿元，同比+72.16%；应收票据3.06亿元，同比+93.14%；应收账款25.02亿元，同比+29.84%；应付票据11.67亿元，同比+21.55%；应付账款19.47亿元，同比+14.14%[8] - 公司24年前三季度经营性现金流净额-1.71亿元，较上年同期-2.40亿元，同比-348.14%；投资性现金流净额-9.96亿元，较上年同期-9.63亿元，同比-2935.35%；筹资性现金流净额-2.20亿元，较上年同期-30.83亿元，同比-107.67%；24Q3经营性现金流量净额2.80亿元，较24Q2+5.51亿元，成功扭负转正[8] 产品线相关 - 24年前三季度，公司箱式变电站、变压器和成套开关柜营收分别为25.75/7.56/4.76亿元，分别同比+17.01%/+52.58%/+5.39%，占比分别为62.95%/18.47%/11.64%，分别同比-3.67pct/+3.48pct/-2.04pct[7] - 24Q3，公司自主研发的72.5kV环保气体绝缘金属封闭开关低频设备首台样机下线并获得型式试验报告，该产品针对特殊工况加大防腐性能设计，确保在海上复杂恶劣工况下稳定可靠运行；加上今年5月获得型式试验报告的66kV低频植物油变压器等产品，公司已基本实现低频（20Hz）升压系统产品全面布局，成功填补相关领域行业空白，顺应了海上风电产业不断向大功率、深远海挺进的趋势[7] 盈利预测与估值 - 预计2024/25年公司归母净利润分别为6.32亿元、8.19亿元，对应EPS为2.02、2.62元/股。考虑到公司“两海”市场开拓的潜力，参考可比公司估值，给予公司2024年22 - 26X PE，合理价值区间为44.44 - 52.52元[9]

行业投资评级 - 优于大市 维持[1] 报告核心观点 - 汽车行业行情方面不同指数有不同涨幅，近一周申万汽车指数上涨7%新能源整车指数上涨7%汽车零部件指数上涨8%商用车指数上涨6%，近一月申万汽车指数上涨9%新能源整车指数上涨9%汽车零部件指数上涨9%商用车指数上涨15%，近一季度申万汽车指数上涨31%新能源整车指数上涨20%汽车零部件指数上涨31%商用车指数上涨39%，今年以来申万汽车指数上涨20%新能源整车指数上涨34%汽车零部件指数上涨8%商用车指数上涨65%，且相对万得全A各指数有不同表现[5][6][7][8] - 汽车行业近一个月涨幅靠前标的有申华控股、力帆科技、金杯汽车、山子股份和天汽模，跌幅靠前标的有卡倍亿、九号公司 - WD、华达科技、长城汽车和宇通客车[9][10][11] - 10月1 - 31日乘用车市场零售236.1万辆同比增长16%环比增长12%，今年以来累计零售1793.6万辆同比增长4%，新能源乘用车市场零售128.4万辆同比增长67%环比增长14%，今年以来累计零售841.6万辆同比增长41%[13] - 小鹏汽车举办2024 AI科技日活动公布在AI汽车、AI芯片、AI操作系统、AI飞行汽车和AI机器人五大领域最新进展并宣布进入增程车市场[14] - 10月新能源车企普遍迎来销量小高峰比亚迪10月销量约为50.26万辆同比增长约66%，其他多个品牌销量创新高[21][22] - 小鹏汇天分体式飞行汽车11月珠海航展亮相首飞12月启动预售，国内汽车产业链相关公司有望受益于低空经济发展[23][25] - Robotaxi逐渐成熟自动驾驶开始有效变现推荐有大模型能力整车和兼具产业升级 + 国产替代零部件包括小鹏汽车、伯特利、耐世特关注理想汽车、宇通客车，欧盟加税提升出海门槛但海外仍有机会看好比亚迪、零跑汽车、中国重汽、潍柴动力、宇通客车等[26] 根据相关目录分别进行总结 汽车行业行情 - 不同时间段各指数涨幅不同，近一周申万汽车指数上涨7%新能源整车指数上涨7%汽车零部件指数上涨8%商用车指数上涨6%，近一月申万汽车指数上涨9%新能源整车指数上涨9%汽车零部件指数上涨9%商用车指数上涨15%，近一季度申万汽车指数上涨31%新能源整车指数上涨20%汽车零部件指数上涨31%商用车指数上涨39%，今年以来申万汽车指数上涨20%新能源整车指数上涨34%汽车零部件指数上涨8%商用车指数上涨65%，相对万得全A各指数表现也不同[5][6][7][8] 汽车行业标的 - 近一个月涨幅靠前标的有申华控股、力帆科技、金杯汽车、山子股份和天汽模，跌幅靠前标的有卡倍亿、九号公司 - WD、华达科技、长城汽车和宇通客车[9][10][11] 公路物流运价 - 上周中国公路物流运价指数为1045.99点比前一周回落1.25%，各车型指数环比小幅回落[12] 乘用车周度销量 - 10月1 - 31日乘用车市场零售236.1万辆同比增长16%环比增长12%，今年以来累计零售1793.6万辆同比增长4%，新能源乘用车市场零售128.4万辆同比增长67%环比增长14%，今年以来累计零售841.6万辆同比增长41%[13] 小鹏AI科技日 - 小鹏汽车举办2024 AI科技日活动公布在AI汽车、AI芯片、AI操作系统、AI飞行汽车和AI机器人五大领域最新进展并宣布进入增程车市场[14] 新能源车市销量 - 10月新能源车企普遍迎来销量小高峰比亚迪10月销量约为50.26万辆同比增长约66%，其他多个品牌销量创新高[21][22] 小鹏汇天飞行汽车 - 小鹏汇天分体式飞行汽车11月珠海航展亮相首飞12月启动预售，国内汽车产业链相关公司有望受益于低空经济发展[23][25] 投资策略与建议 - Robotaxi逐渐成熟自动驾驶开始有效变现推荐有大模型能力整车和兼具产业升级 + 国产替代零部件包括小鹏汽车、伯特利、耐世特关注理想汽车、宇通客车，欧盟加税提升出海门槛但海外仍有机会看好比亚迪、零跑汽车、中国重汽、潍柴动力、宇通客车等[26]

分组1：投资评级 - 行业投资评级为优于大市维持[2] 分组2：核心观点 - 白酒行业在弱需求下主动降速纾压，分化加剧马太效应凸显，而啤酒行业Q3需求偏弱致旺季量价承压，但成本红利延续支撑盈利[2][3] 分组3：白酒行业 - 24Q1 - 3白酒板块上市酒企总计收入/归母净利润分别同比+9.3%/+10.7%，其中24Q3单季分别同比+0.7%/+2.1%，同比增速较Q2进一步收窄，或与环境需求较弱、部分酒企主动调整纾压有关[2] - 收入端Q3板块营收同比微增，高端白酒韧性较强（+9.6%），全国性次高端（-0.4%）、区域白酒（-17.9%）同比下降且内部分化加剧[2] - 回款端Q3板块合同负债环比/同比分别-1.4%/-6.5%，同比增速不及收入，主要原因包括渠道承压背景下回款偏谨慎、经销商回款节奏与信贷周期扰动以及部分酒企的主动调控，还原合同负债后，高端/全国性次高端/区域白酒收入分别同比+7.8%/+5.1%/-15.7%[2] - 收现端板块整体承压&内部分化趋势与收入端一致，Q3行业销售收现/经营性现金流净额同比增速中位数分别为-1.5%/-20.5%，其中高端/全国性次高端/区域白酒收现分别同比+3.8%/+12.4%/-11.7%[2] - 利润端Q3毛利率延续上行趋势而费用端趋稳，板块盈利能力稳中有升，Q3板块毛利率同比+1.13pct，其中高端/次高端/区域酒分别同比+0.84pct/-1.65pct/-3.61pct，部分酒企产品结构下移[2] - 期间费用方面Q3板块销售/管理费用率分别同比+0.04pct/+0.02pct，观察到部分品牌应对弱需求增加旺季营销与市场费用投入，毛销差小幅上升助推板块净利率提升，24Q1 - 3/24Q3行业净利率分别同比+0.49pct/+0.48pct至38.7%/37.7%[2] - 投资者回报方面，五粮液推出3年分红规划，舍得酒业拟回购不超过2亿元公司股份以用于员工激励，今年以来主要酒企陆续推出有诚意的分红与回购计划，有望稳定提升股东回报预期，提升板块投资价值[2] 分组4：啤酒行业 - 24Q1 - 3啤酒板块（A股）上市公司实现营业总收入/归母净利润同比-1.9%/+7.6%，Q3单季分别实现同比-3.3%/-2.3%，总体来看啤酒公司三季度报表普遍承压，收入/利润端均较上半年降速，部分同比下滑，主要系外部消费需求疲弱与部分区域极端天气等因素影响啤酒销量与结构[3] - 珠江啤酒/燕京啤酒表现相对较优，Q3收入虽环比降速但仍录得同比正增长，同比分别+6.9%/+0.2%，利润端也延续双位数增长，Q3归母净利润分别同比+10.6%/+19.8%[3] - 盈利改善幅度受吨价承压影响有所收窄，成本红利有望延续，24Q1 - 3/24Q3啤酒板块（A股）毛利率同比+1.67pct/+0.72pct至44.6%/45.7%，Q3毛利率改善幅度有所收窄，或与吨价承压有关[3] - 成本端当前啤酒主要原料价格当前仍处于下行通道中，成本红利有望在短中期延续，并持续为啤酒盈利改善提供支撑[3] - 费用端Q3单季A股啤酒板块销售/管理/期间费用率分别同比+0.72pct/+0.36pct/+0.82pct至14.3%/5.4%/19.2%，弱需求环境下，费投的加强或在一定程度上限制盈利改善幅度，24Q1 - 3/24Q3啤酒板块（A股）归母净利率分别同比+1.23pct /+0.13pct至13.9%/13.0%[3] 分组5：投资建议 - 推荐需求刚性稳健增长的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及区域市场相对较优、大单品增长势能较强的次高端白酒：山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘；关注受益于餐饮复苏、消费场景恢复、成本回落的啤酒板块：燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒[4]

证券研究报告 （优于大市，维持） 供应持续收缩，锂价维持强势 陈先龙（有色金属行业首席分析师） SAC号码：S0850522120002 甘嘉尧（有色金属高级分析师） SAC号码：S0850520010002 张恒浩（有色金属分析师） SAC号码：S0850524070008 联系人：梁琳、谭伊珊 2024年11月10日 投资要点 | --- | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----- ...

报告投资评级 - 优于大市 维持[2] 报告核心观点 - 看好智能化趋势下检测巨头发展潜力[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年三季度公司实现营业收入10.2亿元同比+13.9%实现归属母公司净利润2.6亿元同比+22.0%实现扣非归母净利润为2.3亿元同比+12.1%[5] - 预计公司2024/25/26年营收45/49/53亿元归母净利润9.55/10.50/11.53亿元EPS为0.95/1.05/1.15元[6] - 2022 - 2026年营业收入分别为3291/4007/4510/4927/5323百万元净利润分别为689/825/955/1050/1153百万元[7] 业务情况 - 2024年上半年汽车技术服务业务量同比提升专用汽车改装与销售业务营业收入营业成本同比增长轨道交通及专用汽车零部件业务营业收入营业成本有所下滑汽车燃气系统及关键零部件业务营业收入营业成本同比增长[5] 估值情况 - 参考可比公司给予公司2025年22 - 24xPE对应合理价值区间20.94 - 22.84元[6] - 可比公司华测检测华依科技等相关估值情况[8] 财务指标 - 2023 - 2026年毛利率均为43.0%[7][9] - 2023 - 2026年净资产收益率分别为12.6%/13.4%/13.5%/13.7%[7][9] - 2023 - 2026年资产负债率分别为23.8%/18.5%/16.7%/17.7%[9]