报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入682.72亿元归母净利润 -39.73亿元24Q3实现营业收入244.75亿元环比增长1.03%归母净利润 -8.44亿元环比大幅减亏毛利率8.90%环比提升3.47pct经营活动现金净流量20.27亿元货币现金与交易性金融资产合计达310.93亿元现金状况良好[5] - 硅料方面24Q3公司继续推动降本增效乐山、保山基地处于丰水期电价硅料生产成本环比二季度显著降低高纯晶硅业务实现环比减亏目前内蒙三期20万吨项目已投产正处于产能爬坡期凭借新产能规模和技术优势公司有望巩固硅料成本优势通过供给侧结构性改革有望推动晶硅光伏行业走回正常轨道[5] - 电池片方面公司TNC电池片处于行业领先水平已完成所有PERC产线改造双流25GW TNC电池新项目逐步投产预计年底N型电池产能将超过100GW10月30日公司THC 210异质结组件最高输出功率达到776.2W光电转换效率达到24.99%23年以来第9次刷新纪录公司对TOPCon、HJT、BC、叠层等有深厚研发积累将保障未来量产领先[6] - 组件方面业务正快速成长24年以来通威新增开发南非、阿联酋等重要市场并相继获得西班牙、罗马尼亚等海外知名客户组件订单海外业务占比持续提升10月23日与澳大利亚分销商Blue Sun Group签署战略分销协议未来5年将向其提供1GW组件月度海外组件出口占比已增长至10%左右海外出货占比有望不断提升[6] - 2024 - 2026年预计公司每股净资产分别为11.31/12.27/14.07元参考可比公司PB均值给予公司25年3.0 - 3.2倍PB对应合理价值区间为36.82 - 39.28元[7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度营业收入682.72亿元归母净利润 -39.73亿元24Q3营业收入244.75亿元环比增长1.03%归母净利润 -8.44亿元环比大幅减亏毛利率8.90%环比提升3.47pct经营活动现金净流量20.27亿元货币现金与交易性金融资产合计310.93亿元[5] - 2022 - 2026年营业收入分别为142423百万元、139104百万元、117563百万元、150147百万元、181063百万元(+/-)YoY分别为119.7%、-2.3%、-15.5%、27.7%、20.6%净利润分别为25734百万元、13574百万元、-4570百万元、4354百万元、8108百万元(+/-)YoY分别为217.3%、-47.3%、-133.7%、195.3%、86.2%全面摊薄EPS分别为5.72元、3.02元、-1.02元、0.97元、1.80元毛利率分别为38.2%、26.4%、7.1%、13.6%、16.0%净资产收益率分别为42.3%、22.1%、-9.0%、7.9%、12.8%[8] - 2023 - 2026年每股收益分别为3.02元、-1.02元、0.97元、1.80元每股净资产分别为13.67元、11.31元、12.27元、14.07元毛利率分别为26.4%、7.1%、13.6%、16.0%每股经营现金流分别为6.81元、2.20元、5.97元、4.10元每股股利分别为0.91元、0.00元、0.00元、0.00元[10] 各业务板块情况 - 硅料业务24Q3乐山、保山基地丰水期电价生产成本环比降低高纯晶硅业务环比减亏内蒙三期20万吨项目投产处于产能爬坡期有望巩固成本优势[5] - 电池片业务TNC电池片行业领先完成PERC产线改造双流25GW TNC电池新项目投产年底N型电池产能超100GW10月30日THC 210异质结组件功率和光电转换效率刷新纪录对多种技术有研发积累保障量产领先[6] - 组件业务24年开发新市场获海外订单海外业务占比提升与澳大利亚分销商签协议未来5年供1GW组件海外出口占比已达10%左右且有望继续提升[6] 估值情况 - 2024 - 2026年预计每股净资产11.31/12.27/14.07元参考可比公司PB均值给予25年3.0 - 3.2倍PB对应合理价值区间36.82 - 39.28元[7] - 可比公司隆基绿能、阳光电源、福斯特、海大集团2023 - 2025年PB均值分别为3.28、3.26、2.75[9] - 2023 - 2026年P/E分别为9.98、-29.64、31.11、16.71P/B分别为2.20、2.66、2.45、2.14P/S分别为0.97、1.15、0.90、0.75EV/EBITDA分别为4.02、24.52、9.35、6.95[10] 财务比率情况 - 2023 - 2026年资产负债率分别为55.1%、64.9%、65.9%、63.4%流动比率分别为1.61、1.25、1.13、1.16速动比率分别为1.30、0.90、0.84、0.81现金比率分别为0.49、0.22、0.25、0.17应收账款周转天数分别为14.87、20.00、16.00、15.00存货周转天数分别为33.05、33.00、33.00、33.00总资产周转率分别为0.90、0.69、0.80、0.87固定资产周转率分别为2.29、1.55、1.69、1.84[11] - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为30679百万元、9915百万元、26876百万元、18448百万元投资活动现金流分别为 -45039百万元、-31154百万元、-23185百万元、-23235百万元融资活动现金流分别为 -6465百万元、11921百万元、651百万元、578百万元现金净流量分别为 -20825百万元、-9317百万元、4341百万元、-4210百万元[11]

投资评级 - 行业投资评级为优于大市维持[2] 核心观点 - 《中华人民共和国能源法》于11月8日表决通过2025年1月1日实施其内容涵盖多方面旨在推动能源高质量发展保障国家能源安全促进经济社会绿色低碳转型和可持续发展积极稳妥推进碳达峰碳中和是能源领域的基础性统领性法律这对新能源产业的高质量发展有重大积极影响有利于行业健康可持续发展光伏风电等新能源电力供应行业有长期发展空间电池储能及氢能等能源储备形式将迎来高速发展机遇[2][4] 相关目录总结 消纳 - 确定可再生能源消费最低比重目标完善电力消纳保障机制国务院能源主管部门会同有关部门制定并分解实施可再生能源在能源消费中的最低比重目标完善可再生能源电力消纳保障机制相关供电企业售电企业以及电力用户等应按规定承担消纳可再生能源发电量的责任有关部门将对目标及责任实施情况进行监测考核[3] 市场 - 完善能源市场体系从能耗双控向碳排放双控转变推动能源领域自然垄断性业务与竞争性业务分开经营加强对自然垄断性业务的监管和调控支持各类主体按市场规则公平参与竞争性业务完善能源开发利用政策优化能源供应和消费结构推动能源清洁低碳发展提高能源利用效率优化能源消耗总量和强度调控推动向碳排放总量和强度双控转变建立绿色能源消费促进机制鼓励能源用户优先使用可再生能源等清洁低碳能源公共机构应优先采购使用可再生能源等清洁低碳能源以及节能的产品和服务[3] 指引 - 支持优先开发可再生能源制定非化石能源发展目标合理开发和清洁高效利用化石能源有序推动非化石能源替代化石能源低碳能源替代高碳能源国务院能源主管部门会同有关部门制定非化石能源开发利用中长期发展目标按年度监测并向社会公布国家推动提高能源利用效率鼓励发展分布式能源和多能互补多能联供综合能源服务提高终端能源消费清洁化高效化智能化水平[4] 投资策略 - 此次《能源法》草案对未来能源转型和能源市场建设做出规划指引体现国家对能源转型的高度重视对新能源产业高质量发展有重大积极影响有利于行业健康可持续发展建议关注光伏储能行业的通威股份钧达股份隆基绿能福斯特阳光电源等锂电行业的宁德时代亿纬锂能尚太科技等电力设备行业的思源电气国电南瑞平高电气许继电气等风电行业的东方电缆中天科技天顺风能大金重工等[4]

报告投资评级 - 优于大市 维持 [2] 报告核心观点 - 报告期内奥普科技业绩有所下降但盈利能力相对稳定2024年前三季度公司营业收入同比下降6.03%归母净利润同比下降8.72%扣非归母净利润同比下降11.32%其中2024Q3公司营业收入同比下降16.28%归母净利润同比下降16.06%扣非归母净利润同比下降14.27%但2024年前三季度公司销售净利率销售毛利率分别为14.69%45.24%分别同比 -1.24pct -0.84pct其中2024Q3公司销售净利率销售毛利率分别为14.97%43.69%分别同比 -0.15pct -1.62pct [4][5] - 以旧换新政策出台奥普科技产品有望受益2024年7月24日国家发展改革委财政部印发相关通知支持地方提升消费品以旧换新能力有望拉动奥普科技产品销量 [6] - 预计24 - 26年奥普科技实现净利润2.953.293.54亿元同比 -4.7%+11.6%+7.6%当前收盘价对应24 - 25年PE为14.5213.01倍作为家电&家居双布局的龙头企业参考可比公司给予2024年16 - 17倍PE估值对应合理价值区间11.75 - 12.48元 [6] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2024年前三季度奥普科技实现营业收入12.89亿元同比下降6.03%实现归母净利润1.86亿元同比下降8.72%实现扣非归母净利润1.73亿元同比下降11.32%其中2024Q3公司实现营业收入4.26亿元同比下降16.28%实现归母净利润0.63亿元同比下降16.06%实现扣非归母净利润0.60亿元同比下降14.27% [4] 盈利能力 - 2024年前三季度奥普科技销售净利率销售毛利率分别为14.69%45.24%分别同比 -1.24pct -0.84pct其中2024Q3公司销售净利率销售毛利率分别为14.97%43.69%分别同比 -0.15pct -1.62pct费用端2024前三季度公司销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为18.35%6.76%5.60% -1.59%分别同比+0.92pct+0.52pct+0.28pct -0.01pct其中2024Q3公司销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为15.20%6.38%5.30% -1.32%分别同比 -2.00pct+0.45pct+0.01pct -0.04pct [5] 政策影响 - 2024年7月24日国家发展改革委财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》通知第(七)条提及支持地方提升消费品以旧换新能力有望拉动奥普科技产品销量 [6] 盈利预测与估值 - 预计24 - 26年奥普科技实现净利润2.953.293.54亿元同比 -4.7%+11.6%+7.6%当前收盘价对应24 - 25年PE为14.5213.01倍作为家电&家居双布局的龙头企业参考可比公司给予2024年16 - 17倍PE估值对应合理价值区间11.75 - 12.48元 [6] 财务数据 - 2022 - 2026E奥普科技营业收入分别为18801996197721392294百万元净利润分别为240309295329354百万元全面摊薄EPS分别为0.600.770.730.820.88元毛利率分别为44.4%47.5%46.4%47.0%47.2%净资产收益率分别为15.6%19.3%18.0%19.6%20.6% [8] - 分业务来看2023 - 2026E材料销售收入分别为433411436458百万元增长率分别为 -1.2% -5.0%6.0%5.0%毛利率分别为26.2%24.7%25.2%25.2%电器销售收入分别为1513152816661799百万元增长率分别为11.0%1.0%9.0%8.0%毛利率分别为54.4%52.9%53.4%53.4%其他销售收入分别为50383838百万元增长率分别为 -35.8% -25.0%0.0%0.0%毛利率分别为23.7%20.0%20.0%20.0%合计销售收入分别为1996197721392294百万元增长率分别为6.2% -1.0%8.2%7.2%毛利率分别为47.5%46.4%47.0%47.2% [9] - 2023 - 2026E奥普科技主要财务指标如营业总收入每股收益每股净资产毛利率每股经营现金流每股股利价值评估指标如P/EP/BP/S EV/EBITDA盈利能力指标如毛利率净利润率净资产收益率资产回报率投资回报率盈利增长指标如营业收入增长率EBIT增长率净利润增长率偿债能力指标如资产负债率流动比率速动比率现金比率经营效率指标如应收账款周转天数存货周转天数总资产周转率固定资产周转率等均有相应数据呈现且部分指标有同比变化情况 [11][12]

投资评级 - 珠海冠宇投资评级为优于大市并维持该评级[2] 核心观点 - Q3盈利环比高增消费电子持续复苏旺季来临Q3利润环比高增2024Q3公司营收31.7亿元同比+3.4%环比+13.3%归母净利润1.7亿元同比+11.4%环比+81.1%公司盈利能力明显提升Q3公司毛利率为28.3%同比-0.5pct环比+4.1pct归母净利率达5.2%同比+0.4pct环比+2.0pct同时公司三季度计提0.6亿元资产减值判断主要因公司动力类业务拖累剔除后消费锂电盈利能力预计显著改善[3] - 消费电子复苏有韧性全球PC、手机均连续四个季度正增长根据Canalys数据2024Q3全球PC出货量约0.66亿台同比+1.3%其中笔记本（包括移动工作站）的出货量达0.54亿台同比+2.8%2024Q3全球智能手机出货量同比增长5%主要得益于新兴经济体的强劲需求以及北美、中国和欧洲市场处于换机周期的早期阶段预计AI新技术赋能下全球消费电子出货量将稳步提升公司笔电份额稳固手机大客户导入有望快速提升份额收入有望持续高出行业整体动储板块业务聚焦预计2025年减亏2024H1公司主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇实现总营业收入为4.1亿元净利润为-2.9亿元考虑行业竞争公司严控产能投放+优选项目产能端包括浙江年产10GWh锂离子动力电池二期项目等产能建设已暂停项目方面公司动力类聚焦启停业务目前已经获得Stellantis、GM以及某德系头部车企定点未来将陆续实现量产供货预计结构改善+产能利用率提升有望实现动储板块的逐步减亏[4] - 调整公司盈利预测将2024 - 2026年归母净利润分别由5.7/10.4/13.5亿元调整为4.9/8.9/12.3亿元对应EPS调整为0.44/0.79/1.09元认为公司在消费锂电份额稳固在AI加速下消费电子行业有望加速复苏动力储能板块聚焦启停和无人机电池业务随着规模起量有望逐步减亏参考可比公司给予公司2025年25 - 30倍PE对应合理价值区间19.65 - 23.58元[5] 财务数据相关 - 给出2022 - 2026年营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等财务数据变化情况如2022 - 2023年营业收入分别为10974百万元、11446百万元(+4.3%YoY)2022 - 2023年净利润分别为91百万元、344百万元(+278.5%YoY)等[6] - 对公司消费类（软包电池）业务、动力储能类业务、其他业务分别进行盈利预测假设如假设消费类业务2024 - 2026年营收同比分别降低1.6%、增长13.8%、增长9.0%毛利率分别为27.8%、29.0%、30.0%等[7] - 列出可比公司估值表包含蔚蓝锂芯、豪鹏科技、欣旺达、比亚迪电子等公司的总市值、2024 - 2026年EPS、2024 - 2026年PE等数据[9] - 分析主要财务指标包括每股指标、价值评估（倍）、盈利能力指标（%）、盈利增长（%）、偿债能力指标等方面2023 - 2026年数据如2023 - 2026年每股收益分别为0.31元、0.44元、0.79元、1.09元等[10] - 给出2023 - 2026年速动比率、现金比率、经营效率指标、现金流量表等相关数据如2023 - 2026年速动比率分别为0.78、0.89、0.87、0.99等[11]

报告投资评级 - 行业投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 传媒板块业绩、估值具备高弹性特征应持续关注多条投资主线包括AI方向、并购重组方向、文化出海、IP衍生等方向并给出了各方向下建议关注的公司[3] 根据相关目录分别进行总结 海通传媒组合表现 - 海通传媒11月组合周度上涨7.34%申万传媒指数上涨7.25%沪深300指数上涨5.5%[5] - 海通传媒11月组合包含腾讯控股（20%）、快手 -W（20%）、分众传媒（20%）、神州泰岳（20%）、易点天下（10%）、恺英网络（10%）且各公司有相应的周涨跌幅[6] 港股互联网公司涨跌幅 - 本周（2024.11.01 - 2024.11.08）主要港股互联网公司涨幅前三为快手 -W（16.99%）、映宇宙（14.00%）、金山软件（12.45%）跌幅前三为网易 -S（-3.55%）、知乎 -W（-3.50%）、友谊时光（-2.94%）[4]

行业投资评级 - 投资评级为优于大市维持[3] 报告核心观点 - 11月8日全国人大常委会批准6万亿元债务限额以及可置换隐性债务4万亿元化债资源增至10万亿2029年后棚改债务2万亿按原合同偿还该举措有利于银行改善资产质量增强信贷投放能力并保持稳健的盈利水平[4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 我国将直接增加地方化债资源10万亿元2024年开始连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元补充政府性基金财力专门用于化债累计可置换隐性债务4万亿元加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额共10万亿元同时明确2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还[5] 点评 - 化债有助于提振实体经济通过实施置换政策可将原本用来化债的资源腾出来用于促进发展改善民生将原本受制于化债压力的政策空间腾出来更大力度支持投资和消费科技创新等促进经济平稳增长和结构调整将原本用于化债化险的时间精力腾出来更多投入到谋划和推动高质量发展中化债措施被视为对经济的有利支持能够增强市场信心提升市场活力同时有利于促进社会资源的有效分配和高效运转利好实体经济化债将对银行业带来三方面利好包括资产质量提升信贷投放能力增强保持稳健的盈利水平[6]

分组1：报告行业投资评级 - 投资评级为“优于大市”且维持该评级 [1] 分组2：报告的核心观点 - 1-3Q2024行业集中度再次回落TOP20位房企销售金额市占率为26.82%，随着政策持续回暖行业蓝筹市占率有望回升，同时部分龙头A股上市公司现金流指标达标情况有所恶化，行业杠杆率创出新高，房价同比增速下行，A股房企多项财务指标有不同程度的变化，不过市场稳增长大环境未变，优质公司优势和价值将更突出 [3][14] 分组3：根据相关目录分别进行总结 1. 行业集中度再次回落，Ａ股现金流状况有所转差 - 1-3Q2024行业集中度回落，TOP20位房企销售金额市占率为26.82%，销售面积市占率为14.34%，房企销售额增速再次回落，TOP1 - 10、TOP11 - 20、TOP21 - 30、TOP31 - 50位房企销售金额同比增速分别为-32.54%、-43.78%、-43.12%、-47.06%，且TOP10、TOP20、TOP30、TOP50房企销售额门槛分别为732亿元、309亿元、228亿元、125亿元 [14][15][16] - A股上市公司现金流情况有所恶化，部分龙头A股上市公司现金流指标（经营活动产生的现金流量净额、筹资活动产生的现金流量净额、定义现金短债比）达标情况有所恶化，如金地集团、华侨城A等公司相关指标有不同程度表现 [14][20][21] 2. 截至目前行业运行情况 - 1-3Q2024地产开发投资增速保持持平，全国房地产累计开发投资为7.87万亿元，同比为-10.1%，全国房屋新开工同比增速小幅回升，施工、竣工同比增速继续下行，新开工、施工、竣工面积同比增速分别为-22.2%、-12.2%、-24.4%，全国房地产开发房企完成土地购置费累计增速回落为-6.90%，全国商品房销售面积和销售额累计增速触底回升，销售面积为7.03亿平，同比增速为-17.1%，销售额为6.89万亿元，同比为-22.7%，开发商房屋新开工面积累计增速和商品房销售面积累计增速总体呈小幅回升态势，行业杠杆率创出新高达到42.70%，3Q2024全国一线、二线、三线城市房价同比增速分别为-4.7%、-5.7%、-6.6% [22][26][27][30][31] 3. A股地产房企1-3Q2024运营情况分析 - 当期结算、毛利率和费用情况：1-3Q2024，A股房地产房企营业总收入为11805.6亿元，同比为-26.2%，销售毛利率为-1.32%，期间费用率有所上升，期间费用占比为10.70%，A股地产上市公司实现ROE为-3.83%，ROA为-0.13% [34][35] - 当期资产减值损失、少数股东损益情况：1-3Q2024，A股地产上市公司资产减值损益为-143.7亿元，占扣除资产减值损益前的营业利润的比例为-68.19%，少数股东损益为74.20亿元，同比增速为-61.11% [37] - 当期销售和现金流：1-3Q2024，A股上市地产房企销售商品、提供劳务收到的现金为10137.2亿元，同比为-34.91%，增速相对1H2024有所回升，经营活动现金流净额为-201.16亿元，筹资活动现金流净额为-1357.3亿元，3Q2024，A股地产房企流动比率1.45倍，净负债率154.4%，相比1H2024流动比率小幅回升、净负债率回落 [40][41] - 存货和预收款（含合同负债）情况：1-3Q2024，A股地产房企累计存货为4.85万亿元，同比为-17.58%，累计预收款（含合同负债）为1.93万亿元，同比为-29.42%，增速相对1H2024均有所回升 [43] 4. 重点上市公司1-3Q2024业绩分析 - 重点住宅类房企平均营业收入同比增速继续回落，21家重点住宅类房企1-3Q2024营业收入增速均值为-23.56%，重点商业类、园区类、物管类房企也有不同程度的营收增速变化 [45][49] - 重点住宅类房企平均净利润率持续回落，21家重点住宅类房企1-3Q2024净利率均值为-1.91%，商业类、园区类、物管类房企净利率也有不同表现 [51][52] - 重点住宅类房企平均预收款（含合同负债）同比增速持续回落，21家重点住宅类房企3Q2024末每股预收款（含合同负债）同比增速均值为-30.57%，商业类、园区类、物管类房企有不同的预收款增速情况 [56][58] - 重点住宅类房企平均每股有息负债同比增速继续回升，21家重点住宅类房企3Q2024末每股有息负债同比增速均值为-10.39%，商业类、园区类、物管类房企每股有息负债同比增速各有不同 [61][63] - 重点住宅类房企资产减值损益合计值继续回落，21家重点住宅类房企1-3Q2024资产减值损益合计为-79.00亿元 [67]

报告投资评级 - 中天科技投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 中天科技24Q1 - Q3营收343.16亿元同比+4.78% 归母净利润23.11亿元同比-13.12% 24Q3营收129.00亿元同比+2.32%环比-2.08% 归母净利润8.51亿元同比+20.67%环比+3.33%[5] - 费用管控边际改善合同负债持续高增24Q1 - Q3公司各项费用率有增减Q3期末合同负债较24H1期末显著增长[6] - 更改募集资金用途聚焦电缆出海拟变更10.62亿元募集资金用途[6] - 预计公司2024 - 2026年收入分别为495.53亿元、539.08亿元、578.94亿元归母净利润分别为32.91亿元、39.13亿元、44.85亿元EPS为0.96元、1.15元、1.31元参考历史估值及可比公司给予2025年动态PE区间17 - 18X对应合理价值区间19.49 - 20.64元[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等指标呈现一定的变化趋势[8] - 分业务盈利预测表显示各业务2023 - 2026年的营业收入、YOY、毛利率情况[9] - 可比公司估值表给出了烽火通信、亨通光电、东方电缆等公司的总市值、EPS、PE等数据[10] - 主要财务指标包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等方面2023 - 2026年的数据[11][12] 市场表现方面 - 2023/11 - 2024/8中天科技与海通综指的市场表现数据[3] - 与沪深300对比1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅[4]

投资评级 - 报告对兴业证券的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][4][7] 核心观点 - 兴业证券2024年前三季度自营业务表现出色，投资收益大幅增长，但经纪业务和投行业务承压 [4][5][6] - 公司前三季度实现营业收入88.1亿元，同比下降0.5%；归母净利润13.2亿元，同比下降16.5% [4] - 第三季度实现营业收入34.2亿元，同比增长78.3%，环比增长13.4%；归母净利润3.8亿元，同比扭亏为盈，但环比下降38.3% [4] 业务表现 自营业务 - 2024年前三季度投资收益（含公允价值）22.0亿元，同比增长169.2% [7] - 第三季度投资收益10.3亿元，去年同期亏损4.2亿元 [7] 经纪业务 - 2024年前三季度经纪业务收入13.1亿元，同比下降26.0%，占营业收入比重19.8% [5] - 全市场日均股基交易额8976亿元，同比下降7.8%；两融余额14401亿元，较年初下降12.8% [5] 投行业务 - 2024年前三季度投行业务收入4.4亿元，同比下降43.3% [6] - 股权业务承销规模同比下降81.9%，债券业务承销规模同比增长5.7% [6] 资管业务 - 2024年前三季度资管业务收入1.2亿元，同比增长6.0% [6] - 截至2024年上半年资产管理规模862亿元，同比增长2.2% [6] 财务预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.20/0.23/0.26元，BVPS分别为6.65/6.79/6.95元 [7] - 给予2024年1.1-1.2x P/B，对应合理价值区间7.32-7.98元 [7] 市场表现 - 2024年11月8日收盘价7.03元，52周股价波动区间4.82-7.50元 [1] - 2024年前三季度收入结构：自营25%，经纪15%，承销5%，资管1%，利息10%，其他44% [9]

投资评级 - 优于大市（维持）[1] 核心观点 - Q3业绩仍承压营收同比下降12.26%扣非归母利润同比下降51.70%但Q3归母净利润大幅增长主要系公司本期持有及处臵其他非流动金融资产的公允价值变动损益增加2024前三季度整体业绩也有下降不过公司多措并举推进降本增效资本市场回暖经营拐点或将到来[5] 各部分总结 业绩情况 - 2024Q3公司实现营业收入13.52亿元同比下降12.26%实现归母净利润4.16亿元同比增长159.18%实现扣非归母净利润1.32亿元同比下降51.70%2024前三季度公司实现营业收入41.88亿元同比下降4.12%实现归母净利润4.46亿元同比下降26.57%实现扣非归母净利润2.67亿元同比下降50.28%[5] 业务收入情况 - 前三季度财富科技业务收入降幅超20%为整体收入下降主要因素各业务板块收入有降有升如财富科技服务收入为8.03亿元同比下降20.32%企金、保险核心与金融基础设施科技服务收入为4.70亿元同比增长16.74%等[6] 成本与效率情况 - 公司前三季度整体毛利率为69.31%同比下降2.58pct期间费用率为66.83%同比小幅提高0.32pct通过多种举措不断提升产品质量和经营效率2024年前三季度公司整体费用成本为41.24亿元同比下降1.10%[6][7] 盈利预测情况 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为75.33/83.15/93.66亿元同比增长3.5%/10.4%/12.6%归母净利润分别为14.56/17.48/20.02亿元同比增长2.3%/20.0%/14.6%EPS分别为0.77/0.92/1.06元参考可比公司给予公司2025年动态PE38 - 41倍合理价值区间为34.96 - 37.72元[9] 财务指标情况 - 给出了2023 - 2026E的多项财务指标如营业总收入、每股收益、每股净资产、毛利率、营业费用率、管理费用率等的数值及变化情况[11] 偿债与运营能力情况 - 给出了2023 - 2026E的流动比率、速动比率、现金比率等偿债能力指标和应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率等运营效率指标的数值[12]