报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 24Q3归母净利润同比增长16%，毛利率同比提高2.44个百分点24年前三季度公司收入139.29亿元，同比+24.01%；归母净利润2.67亿元，同比+6.25%；扣非净利润1.67亿元，同比+8.62%24年前三季度公司毛利率14.36%，同比-1.36pct；净利率1.92%，同比-0.34pct；期间费用率11.81%，同比-0.63pct24Q3公司收入53.01亿元，同比+26.29%，环比+8.72%；归母净利润1.19亿元，同比+16.03%，环比+55.32%；扣非净利润1.12亿元，同比+135.20%，环比+603.79%；毛利率16.17%，同比+2.44pct，环比+3.51pct；净利率2.24%，同比-0.20pct，环比+0.64pct；期间费用率12.10%，同比+1.56pct，环比+0.78pct[6] - 24年前三季度累计在手订单同比+56.09%，“双海”市场开拓顺利进行24年前三季度，公司新增订单18.72GW，同比+64.69%；累计在手订单35.85GW，同比+56.09%，其中6MW及以上机型订单占比达62.55%，同比+16.27pct在海外订单方面，公司已在东南亚、东欧、中亚、南美等区域获取订单，2024年又在中东市场实现突破，同时公司已启动与国外大型能源集团的合作，未来将加速全球战略布局在海上风电规划上，公司近年来持续打造海上风电核心竞争力，23年已在浙江获得部分海风项目核准，并相继在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地，同时已在浙江及辽宁区域成功获取海上风电平价项目订单，其中浙江已完成海风平价项目的交付[7] - 24年前三季度经营性现金流量净额同比下降截至24/9/30，公司存货63.19亿元，同比+1.67%；合同负债67.73亿元，同比+41.28%；应收账款79.70亿元，同比+6.40%；应付票据66.37亿元，同比-20.34%；应付账款83.20亿元，同比+16.91%公司24年前三季度经营性现金流净额-7.26亿元，较上年同期-10.84亿元，同比-302.80%；投资性现金流净额-15.88亿元，较上年同期+0.20亿元，同比+1.25%；筹资性现金流净额18.28亿元，较上年同期+10.16亿元，同比+125.24%其中经营性现金流净额变动主要系公司24年前三季度采购付款增加，筹资性现金流净额变动主要系公司融资规模增大[8] - 预计2024 - 2025年公司归母净利润分别为3.35亿元、5.73亿元，对应EPS为0.48、0.82元/股考虑到公司在海外市场和海风市场开拓潜力，参考可比公司估值，给予公司2025年18 - 20X PE，合理价值区间为14.76 - 16.40元[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 11月07日收盘价为14.90元，52周股价波动在6.88 - 15.77元之间，总股本/流通A股为702/695百万股，总市值/流通市值为10456/10355百万元[2] - 2023/11 - 2024/8运达股份市场表现分别为-34.13%、-19.13%、-4.13%、10.87%、25.87%，与海通综指对比，1M、2M、3M的绝对涨幅分别为25.5%、50.2%、32.2%，相对涨幅分别为22.3%、21.9%、8.1%[3][4] - 2022 - 2026E的营业收入（百万元）分别为17384、18727、20176、22456、24438，(+/-)YoY(%)分别为7.6%、7.7%、7.7%、11.3%、8.8%；净利润（百万元）分别为617、414、335、573、846，(+/-)YoY(%)分别为5.2%、-32.8%、-19.0%、70.8%、47.8%；全面摊薄EPS(元)分别为0.88、0.59、0.48、0.82、1.21；毛利率(%)分别为17.8%、13.7%、13.2%、14.7%、15.1%；净资产收益率(%)分别为12.7%、7.9%、6.1%、9.6%、12.5%[10] - 可比公司金风科技、三一重能、明阳智能的总市值（亿元）分别为440.30、372.09、302.58，2024E、2025E、2026E的PE（倍）分别为20、16、14，17、14、12，14、10、8，均值分别为18.34、14.97、12.74[11] - 2023 - 2026E的主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流、每股股利、营业税金率、营业费用率、管理费用率、P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA、股息率、财务费用率、净利润率、净资产收益率、资产回报率、投资回报率、盈利增长等数据[12] - 2023 - 2026E的速动比率、现金比率、应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率、固定资产周转率等经营效率指标以及现金流量表中的净利润、少数股东损益、非现金支出、非经营收益、营运资金变动、经营活动现金流、资产、投资、其他、投资活动现金流、债权募资、股权募资、其他、融资活动现金流、现金净流量等数据[13]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][3] 报告的核心观点 - 齐鲁银行24Q3归母净利润保持双位数增长，资产质量稳中向好，单季度息差环比降幅收窄，继续维持“优于大市”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 11月07日收盘价5.78元，52周股价波动3.76 - 5.92元，总股本4835百万股，流通A股4835百万股，B股/H股0/0百万股 [1] 业绩表现 - 24Q3单季度营收同比+1.7%，归母净利润同比+17.7%；24Q1 - 3营收同比+4.26%，归母净利润同比+17.19%，业绩增长源自手续费净收入同比+17.6%，其中公允价值变动收益同比+227.9% [2] 资产质量 - 24Q3不良率为1.23%，环比下降1bp，关注率为1.12%，环比 - 2bp；24Q3拨备覆盖率为312.74%，环比+3.49pct，风险抵补能力充足 [2] 息差情况 - 24Q1 - 3测算净息差为1.41%，较24H1下降2bp；24Q3单季度测算净息差环比下降3bp至1.37%，24Q2净息差环比下降7bp，单季度息差环比降幅收窄 [3] - 24Q3生息资产收益率环比 - 11bp至3.24%，贷款在生息资产中占比环比 - 0.7pct至48.7%，个人贷款占比环比有所下降 [3] - 24Q3计息负债成本率 - 9bp至1.98%，存款在计息负债中占比环比 - 0.7pct至72.1% [3] 投资建议 - 预测2024 - 2026年EPS为1.01、1.11、1.24元，归母净利润增速为15.35%、10.35%、11.38% [3] - 根据DDM模型得到合理价值为6.32元；根据可比估值法给予公司2024E PB估值为0.90倍（可比公司为0.64倍），对应合理价值为6.95元，给予合理价值区间为6.32 - 6.95元（对应2024年PE为6.25 - 6.88倍，同业公司对应PE为5.37倍） [3] 财务预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|/|/|11064|11952|12456| |YOY（%）|8.82%|8.03%|4.22%|6.39%|10.02%| |净利润（百万元）|/|/|3587|4234|4884| |YOY（%）|18.17%|18.02%|15.35%|10.35%|11.38%| |平均净资产收益率（%）|12.83%|13.56%|13.81%|13.66%|13.68%| |平均总资产收益率（%）|0.76%|0.76%|0.76%|0.76%|0.76%| |全面摊薄EPS（元）|/|/|0.74|0.88|1.01| |BVPS（元）|/|/|6.01|6.90|7.72| [5] 可比公司估值 |代码|可比公司估值表简称|总市值（亿元）|2023|BVPS（元）2024E|2025E|2023|PB（倍）2024E|2025E|PE（倍）2024E|ROE（%）2023| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601169|北京银行|1224|11.78|12.68|13.60|0.49|0.46|0.43|4.73|9.32| |002142|宁波银行|1767|26.71|30.37|34.17|1.00|0.88|0.78|6.48|15.08| |601009|南京银行|1106|12.88|14.58|16.09|0.80|0.71|0.64|5.59|13.12| |600919|江苏银行|1699|11.47|12.98|14.50|0.81|0.71|0.64|5.42|14.52| |600926|杭州银行|846|15.48|18.11|20.85|0.91|0.78|0.68|5.01|15.57| |601229|上海银行|1162|15.36|16.74|17.35|0.53|0.49|0.47|5.17|10.36| |601838|成都银行|611|16.99|19.48|22.16|0.94|0.82|0.72|4.77|18.78| |601577|长沙银行|357|14.95|17.02|18.82|0.59|0.52|0.47|4.58|12.50| |600928|西安银行|172|6.94|5.31|-|0.56|0.73|-|5.93|8.22| |002948|青岛银行|226|5.61|6.45|7.05|0.69|0.60|0.55|5.69|10.71| |002966|苏州银行|295|10.39|11.61|12.78|0.75|0.67|0.61|5.78|12.00| |601187|厦门银行|144|9.05|9.73|10.46|0.60|0.56|0.52|5.83|11.20| |601963|重庆银行|334|14.06|16.04|17.29|0.68|0.60|0.56|6.58|10.14| |均值|/|/|13.21|15.48|17.09|0.70|0.64|0.58|5.37|12.42| [6] DDM模型敏感性测算 |每股价值（元）风险折现率 (列)|4.6%|4.8%|永续净利润增速5.0%|(行)5.2%|5.4%| |----|----|----|----|----|----| |11.6%|5.71|5.81|5.92|6.03|6.15| |11.4%|5.88|5.99|6.11|6.24|6.37| |11.2%|6.07|6.19|6.32|6.45|6.60| |11.0%|6.27|6.40|6.54|6.68|6.84| |10.8%|6.48|6.62|6.77|6.93|7.10| [7]

报告投资评级 - 优于大市 维持 [1] 报告的核心观点 - 报告期内广发证券多项业务有不同表现，自营大幅提升投行逆市增长，经纪业务随市下行但财富管理转型有进展，资管收入下滑但参控股公募基金规模行业排名前列，整体营收和净利润有增长，预计未来几年EPS和BVPS有增长，给予1.3 - 1.4x 2024E PB，对应合理价值区间为20.39 - 21.96元并维持评级 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入191.4亿元，同比+6.2%；归母净利润67.6亿元，同比+16.4%；对应EPS 0.80元，ROE 5.3%，同比+0.5pct第三季度实现营业收入73.6亿元，同比+54.1%，环比+7.8%；归母净利润24.0亿元，同比+88.9%，环比 - 14.9% [4] 各业务情况 - **经纪业务**：2024年前三季度全市场日均股基交易额8976亿元，同比 - 7.8%，两融余额14401亿元，较年初 - 12.8%，在此背景下公司2024年前三季度经纪业务收入39.9亿元，同比 - 10.7%；公司两融余额851亿元，较年初 - 7%，市场份额5.9%，较年初+0.4pct截至2024年6月末，公司代销金融产品保有规模超过2200亿元，较上年末增长4.00%；共有超过4400人获得投资顾问资格，行业排名第一 [5] - **投行业务**：2024年前三季度投行业务收入5.3亿元，同比+33.1%股权业务承销规模同比 - 44.5%，债券业务承销规模同比+48.1%股权主承销规模102.7亿元，排名第9；其中IPO 2家，募资规模8亿元；再融资5家，承销规模95亿元债券主承销规模2602亿元，排名第13；其中金融债、公司债、中期票据承销规模分别为1110亿元、729亿元、343亿元IPO储备项目10家，排名第12，其中两市主板5家，北交所3家，创业板2家 [6] - **资管业务**：2024年前三季度资管业务收入50.8亿元，同比 - 15.7%2024年上半年资产管理规模2161亿元，同比+5.6%广发基金和易方达基金营业收入和净利润有不同程度下滑，公募管理规模有增长，非货规模在行业排名前列 [7] - **自营业务**：2024年前三季度公司投资收益（含公允价值）59.4亿元，同比+112.5%；第三季度投资收益（含公允价值）22.8亿元，同比+853.4% [7] 盈利预测 - 预计2024 - 2026E年EPS分别为1.15、1.20、1.31元，BVPS分别为15.69、16.73、17.83元 [8] - 预计2022 - 2026E年营业收入分别为25132、23300、25192、25708、27168百万元，净利润分别为7929、6978、8791、9179、9962百万元 [9] 与同行业对比 - 与中金公司、国泰君安等大型券商可比公司在股价、市值、P/E、P/B等方面存在不同情况 [14]

[Table_MainInfo]行业研究/汽车与零配件 证券研究报告 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“优于大市”且维持该评级[2] 报告核心观点 - 以旧换新政策对汽车行业景气度有托底作用，乘用车价格战结束后销量和盈利能力有望回升，商用车出口带动景气度回升且国内有内生修复动能[57] 根据相关目录分别进行总结 行业：营收增长，利润下降 - 2024Q1 - Q3汽车制造业累计实现营业总收入73593亿元，同比+3.4%，利润总额3360亿元，同比-2.9%，Q3单季营业总收入25920亿元，同比-1.1%，利润总额983亿元，同比-23.4%[13] 分板块 乘用车 - 2024Q1 - Q3销量1868万辆，同比+3.0%，SUV销售占比达53.2%，补贴政策拉动销量，价格战有所缓和，Q1 - Q3累计收入7584亿元，同比-10.7%，累计归母净利210亿元，同比-31.7%，Q3单季收入2593亿元，同比-20.3%，归母净利29.8亿元，同比-74.6%[23][24] 客车 - 2024Q1 - Q3国内商用车销量289万辆，同比-1.6%，客车销量36万辆，同比+4.3%，主要是疫情期间积压高需求释放完毕，景气度有所回调，Q1 - Q3累计收入444亿元，同比+19.3%，累计归母净利27亿元，同比+139.9%，Q3单季收入144亿元，同比0.4%，归母净利8.4亿元，同比+35.0%[28][35] 卡车 - 2024Q1 - Q3销售253万辆，同比-2.4%，需求疲软和以旧换新地方配套政策未全面落实使Q3购车者观望，导致销量下滑，Q1 - Q3累计营业收入2312亿元，同比+3.3%，累计归母净利104亿元，同比+26.6%，Q3营业收入706亿元，同比-7.9%，归母净利29.0亿元，同比-3.0%[36][41] 零部件 - 2024Q1 - Q3累计收入3852亿元，同比+5.3%，累计归母净利230亿元，同比+12.0%，Q3单季收入1347亿元，同比+1.4%，归母净利76.1亿元，同比+3.6%，受下游销量增长拉动，营收和净利同比提升，毛利率、净利率均有小幅提升[41][42] 新能源汽车 - 2024Q1 - Q3产、销量分别为831.6万辆、832.0万辆，同比+31.7%、+32.5%，Q1 - Q3累计收入8598亿元，同比-0.9%，累计归母净利587亿元，同比-20.8%，Q3单季收入3271亿元，同比+3.8%，归母净利259.6亿元，同比+5.0%，销量持续高增，Q3营收和净利同比上升，盈利能力修复[44][47] 投资建议 板块表现 - 2024Q1 - Q3汽车板块涨跌幅+23.9%，跑赢大盘4.9个百分点，Q3单季度涨跌幅+18.6%，跑赢大盘0.3个百分点，从子板块看客车、乘用车、卡车和零部件板块分别跑赢沪深300一定百分点，专用汽车和经销商板块跑输，从个股看跑赢沪深300的汽车板块个股占比28%，跑输的占比72%[51][52][53][54] 估值水平跟踪 - 2024Q1 - Q3大盘估值中位徘徊，汽车板块估值整体不佳但存在分化，经销商板块2024Q2明显拉升，其余中位震荡，Q3下跌后修复，横向比较汽车板块估值仍处于中上等水平，因汽车产销两旺[55] 投资建议 - 整车推荐理想汽车、比亚迪、吉利汽车、零跑汽车，关注特斯拉、小鹏汽车，零部件推荐伯特利、耐世特、拓普集团、保隆科技等，商用车推荐中国重汽、中集车辆、潍柴动力、宇通客车[58][59]

报告行业投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告的核心观点 - 计算机行业2024Q1 - Q3总营收8587.25亿元同比+5.72%归母净利润167.22亿元同比-29.80%扣非净利润97.34亿元同比-27.79%2024Q3总营收3094.86亿元同比+3.11%归母净利润78.17亿元同比-3%扣非净利润52.04亿元同比-15.39%且Q3营收增速分布左移利润单季度两极分化[2] - 按板块拆分数据要素营收高增信创利润亮眼不同板块业绩表现不同如金融科技网络安全医疗IT业绩双降[3] - 按市值拆分2024Q1 - Q3大市值公司业绩稳健Q3中市值公司盈利增速好转[4] - 计算机景气度有望逐步修复并给出了不同领域的关注公司建议[5] 根据相关目录分别进行总结 计算机全口径业绩情况汇总 - 2024年Q1 - Q3及Q3的营收归母净利润扣非净利润同比数据表明营收增长利润减亏[16] - Q3营收增速分布左移利润单季度两极分化不同增速区间公司数量占比有变化[21][23] - 按季度拆分前三季度营收增速整体企稳Q3略有下降利润增速接近转正归母净利润和扣非净利润增速有相应走势[27][28][30] - 毛利率净利率呈跌势但毛利率有企稳趋势费用率上行[31][36] - 合同负债+预收账款持续增加增速趋于平稳应收账款绝对值占营收比重持续增加经营性现金流净额2024Q1 - Q3转负商誉呈现下行趋势[38][40][42][45] 分版块计算机公司业绩、驱动因素汇总 - 计算机公司分版块业绩汇总不同板块业绩表现不同如信创业绩双升AI等业绩一升一降金融科技等业绩双降[47] - 计算机公司分版块业绩驱动因素不同板块有不同的业绩驱动因素如AI的视频进展国央企投入信创的工业软件与基础软件增长等[52][56] 分市值计算机公司业绩对比 - 2024Q1 - Q3大市值公司业绩稳健Q3中市值公司盈利增速好转不同市值公司营收归母净利润扣非净利润增速数据体现[69][70] 投资建议 - 计算机景气度有望逐步修复建议关注金融IT泛信创数据要素等领域的相关公司[70]

[Table_MainInfo]行业研究/造纸轻工/轻工制造 证券研究报告 行业周报 2024 年 11 月 08 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------|--------|------------|--------| | | | | | | | | | | | | | [Table_QuoteInfo] 20.84% | 造纸轻工 | | 海通综指 | | | 10.48% | | | | | | 0.12% | | | | | | -10.23% | | | | | | -20.59% | | | | | | -30.95% 2023/10 轻工制造 海通综指 | 2024/1 | 2024/4 | 2024/7 | | | 资料来 ...

行业投资评级 - 优于大市 维持[1] 核心观点 - 国网公告甘肃 - 浙江特高压建设持续推进，特高压柔直等中标候选人已确定，特高压及配套主网建设有望加速推进柔直比例进一步提升，建议关注特高压直流、交流、主网设备核心标的[1][3] 各部分总结 特高压项目中标情况 - 甘肃 - 浙江特高压柔性直流输电试验示范工程中，换流阀合计招标8套，中标金额43.46亿元，国电南瑞（子公司博瑞电力、中电普瑞中标）占比50%，许继电气占比25%，中国西电占比25%，国电南瑞（子公司博瑞电力、中电普瑞中标）中标均价为5.44亿元/套、许继电气中标均价为5.43亿元/套，中国西电中标均价为5.43亿[1] - 直流控制保护系统合计招标2套，中标金额2.48亿元，国电南瑞（子公司南瑞继保中标）占比100%，中标均价为1.24亿元/套[1] - 直流穿墙套管合计招标27只，中标金额1.09亿元，由平高电气中标，中标均价404万元/只，另一包流标[1] - 组合电器（直流工程）合计招标61间隔，中标金额5.79亿元，平高电气占比76%，山东电工占比24%，平高电气中标均价为1572万元/间隔，山东电工中标均价为421万元/间隔[1] - 阿坝1000kV变电站新建工程中，1000kV组合电器中标金额5.70亿元，由平高电气中标，1000kV变压器合计招标7台，中标金额3.73亿元，由保变电气中标，中标均价为5331万元/台[1] 特高压工程投运情况 - 张北 - 胜利、武汉 - 南昌特高压交流工程陆续投运，10月31日，1000kV张北 - 胜利特高压交流输电工程正式投运，11月1日，1000kV武汉 - 南昌特高压交流工程正式投产送电，目前国家电网已在国内累计建成"21交16直"共37项特高压工程[3] 关注标的 - 特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等；特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等；主网设备核心标的：思源电气、华明装备、长高电新、四方股份等[3]

报告投资评级 - 优于大市 维持[2] 报告核心观点 - 1-3Q24报告研究的具体公司实现营业收入512.52亿元（YoY+19.13%），实现归母净利润39.03亿元（YoY+0.50%），扣非归母净利润32.48亿元（YoY-7.44%）；3Q24实现收入166.93亿元（YoY-7.22%），归母净利润10.51亿元（YoY-41.02%），扣非归母净利润8.20亿元（YoY-52.72%）；3Q24公司毛利率为21.72%，环比增0.83pct，公司净利率为6.44%[5] - 报告研究的具体公司成长逻辑包括市场、产品、赛道及生态市场方面非洲为基，分享第三世界利基市场快速成长的红利；产品方面契合用户偏好，立足本土化的创新和专注于用户体验的产品定位；赛道方面有限多元化，开启“无边界”扩张之路；生态方面硬件+软件，打造第三世界的“apple生态”[6] - 报告研究的具体公司以非洲市场为基础，已进入其他新兴市场国家，同时布局数码配件、家用电器及移动互联网服务，形成“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的生态模式，打造商业闭环；预计24-26年EPS分别为4.62/5.75/6.79元，考虑到可比公司估值水平，公司所在区域市场的高增速，给予24年PE估值区间18-23x，对应合理价值区间83.16-106.26元，维持“优于大市”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 11月07日收盘价（元）为102.99元，52周股价波动（元）为71.00 - 179.17元，总股本/流通A股（百万股）为1140/1140，总市值/流通市值（百万元）为117445/117445[3] 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间，报告研究的具体公司与海通综指、沪深300对比，不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入（百万元）分别为68625、79001、90979（+/-）YoY（%）分别为10.2%、15.1%、15.2%；净利润（百万元）分别为5267、6552、7746（+/-）YoY（%）分别为-4.9%、24.4%、18.2%；全面摊薄EPS（元）分别为4.62、5.75、6.79；毛利率（%）分别为23.4%、24.4%、24.6%；净资产收益率（%）分别为26.2%、28.9%、30.0%[8] 可比公司 - 与小米集团 -W、苹果(APPLE)、安克创新等可比公司相比，报告研究的具体公司在EPS、PE等指标上有相应表现[9] 财务报表分析和预测 - 包含主要财务指标如营业总收入、每股收益、每股净资产、毛利率等在2023 - 2026年的数值，以及价值评估（倍）、盈利能力指标（%）、盈利增长（%）、偿债能力指标等多方面的分析和预测[10] 经营效率指标等 - 速动比率、现金比率、应收帐款周转天数、存货周转天数、总资产周转率等经营效率指标在2023 - 2026年的数值，同时包含现金流量表、资产负债表等相关数据[11]

投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 核心观点 - 2024年前三季度报告公司营业收入为91.12亿元同比-30.90%归母净利润为6.08亿元同比-73.81%24Q3单季度营业收入为33.59亿元同比-44.93%环比+37.61%归母净利润为1.49亿元同比-86.71%环比+241.78%业绩承压受收入确认延后和计提信用减值损失影响[4] - 盈利能力承压收入减缓&费用刚性导致费用率抬升2024年前三季度公司毛利率净利率为36.42%/6.44%同比变动-1.61pct/-11.14pct24Q3单季度毛利率/净利率分别为36.63%/4.61%同比+1.01pct/-13.51pct[5] - 现金流流出环比改善订单相对充足2024年前三季度公司经营活动现金净流量为-25.89亿元同比-76.74%其中Q3经营活动现金净流量为-7.97亿元环比收窄2024Q3末公司存货为133.08亿元同比-0.50%合同负债为114.05亿元同比+15.14%[5] - 海外业务持续升级加速市场产能布局2024H1公司海外业务收入达到10.95亿元同比增加159.56%收入占比提升至19.03%毛利率提升至39.47%公司全球化战略加速推进[5] - 聚焦行业前沿多领域持续布局在固态电池领域已实现全固态电池量产全线工艺环节突破与引领并与多企业开展合作[6] - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润13.74/18.33/21.78亿元EPS分别为0.88/1.17/1.39元/股给予公司2024年24 - 27倍PE估值合理价值区间为21.06 - 23.69元/股合理市值区间为330 - 371亿元[7] 各板块情况 锂电池智能装备 - 行业层面锂电出货量维持增长海外扩产较乐观国内扩产压力大锂电设备出海有望成为增长点[9] - 公司层面2024H1海外业务增长显著但2023年和2024年前三季度受减值计提及海外毛利率暂时下降影响业绩承压后续有望好转预计2024 - 2026年营收增长-30.00%/10.00%/10.00%谨慎起见假设毛利率为37.00%/38.00%/39.00%[10] 光伏智能装备 - 国家和地方政策有望优化产业发展环境预计2024 - 2026年营收增长10.00%/10.00%/10.00%假设毛利率为35.00%/30.00%/30.00%[11] 3C智能设备 - 全球智能手机出货量增长笔记本电脑出货量正增长AI有望刺激终端需求增长预计公司2024 - 2026年营收增长10.00%/30.00%/30.00%毛利率维持44.00%[12] 智能物流系统 - 子公司可提供多种智能物流设备和软件系统考虑到竞争激烈预计2024 - 2026年营收增长5.00%/10.00%/10.00%毛利率为15.00%/15.00%/15.00%[13]