全球VR&AR市场近况概要 - Meta系头显销量逐渐下滑,Vision Pro或对24年VR潜在购买用户带来较强的观望情绪 [1][2] - 预计2024年VR市场将扭转过去两年的销量下滑趋势,重回正增长轨道,但今明两年VR行业仍处于销量小年 [4] - 2024年全球AR销量为55万台,增速为8%,观影类眼镜增速放缓,增长看点主要来自于AI+AR类眼镜 [7] Apple携Vision Pro入局 - 苹果式创新,驱动下一个"iphone"时刻 [12] - Vision Pro将数字内容无缝融入真实世界,让用户处在当下并与他人保持连接 [12] - Vision Pro的突破性设计包含2300万像素的超高分辨率显示系统和采用独特双芯片设计的定制Apple芯片 [12] 新物种？硬件带来哪些变化 - M2+R1双芯片设计,R1芯片主要负责传输 [16][17] - 采用microOLED显示屏,两块面板一共2300万像素 [18] - 3P Pancake光学镜片方案,提供高通透度和清晰度 [18] - 12颗眼球追踪红外摄像头、2颗外侧激光雷达等多传感器实现全新交互方式 [19] - 双驱动单元音频组件,通过音频射线追踪技术创造出具有环境感的空间音效 [20] - 外屏EyeSight功能可以清晰显示使用者的眼部动作 [22] - 分离式磁吸电池设计,仅能提供2小时续航 [24] 新生态？软件带来哪些变化 - 可扫描用户面部信息生成数字人形象(Persona),实时反映面部和手部动作 [27] - 采用虹膜生物识别技术Optic ID,实现自动解锁、应用内消费等功能 [29] - 运行专属操作系统visionOS,为开发者提供专门的开发工具包 [30] - 可与蓝牙键盘、耳机协作,适合远程办公;支持3D影片观看等沉浸式应用 [32] 主要厂商 - 立讯精密:消费电子和通信与数据中心业务高速增长 [37] - 兆威机电:布局精密核心部件的进口替代,为客户提供电动液压等综合解决方案 [38] - 华兴源创:受全球宏观经济下行影响,消费电子市场需求不及预期 [40] [1][2][4][7][12][16][17][18][19][20][22][24][27][29][30][32][37][38][40]

报告行业投资评级 给予行业"优于大市"评级。[104] 报告的核心观点 1. 欧洲电动化率提升空间较大，2025-2030年欧洲电动车销量有望因碳排放考核政策实现快速增长[104] 2. 新兴市场电动化率处于快速提升期，国产优质供给竞争力强势，自主品牌正逐步由整车出海向产能出海过渡，增长空间广阔[104] 3. 我国动力电池产业链全球领先，有望受益海外市场增量[104] 根据相关目录分别进行总结 欧洲 1. 2024年9月欧洲新能源车销量23.2万辆，同比+8.1%，环比+84.2% [1][4] 2. 2024年1-9月欧洲新能源车累计销量158.3万辆，同比-4.4% [4] 3. 2024年9月欧洲新能源车渗透率25.5%，同比+2.5pct，环比+3.0pct [4] 美国 1. 2024年9月美国新能源车销量12.7万辆，同比-3.4%，环比-13.6% [60][61] 2. 2024年1-9月美国新能源车累计销量114.6万辆，同比+6.5% [60] 3. 2024年9月美国新能源车渗透率10.8%，同比+1.3pct，环比+0.7pct [61] 新兴市场 1. 2024年8月新兴市场新能源车销量8.5万辆，同比+17.0%，环比-2.5% [69][70] 2. 2024年1-8月新兴市场新能源车累计销量64.0万辆，同比+24.3% [70] 3. 2024年8月新兴市场新能源车渗透率5.3%，同比+0.7pct，环比+0.1pct [70]

报告公司投资评级 - 报告维持瑞鹄模具"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度公司实现营收17.3亿元,同比增长33.0%;实现归母净利润2.5亿元,同比增长63.7% [5] - 2024Q3单季度实现营收6.1亿元,同比增长38.0%;实现归母净利润0.9亿元,同比增长41.6% [5] 装备制造业务订单充裕 - 截至2024年9月底,公司合同负债金额约14.5亿元,较年初增长2% [6] - 公司是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一 [6] 智界R7带动零部件业务增长 - 智界R7 2024年9月大定突破11000台,国庆期间大定突破9600台,上市半月累计大定超2万,订单表现亮眼 [6] - 智界R7热销有望带动公司汽车零部件产能利用率提升,从而带动公司盈利能力持续提升 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024/25/26年营收分别为28/37/45亿元,归母净利润分别为3.5/4.4/5.5亿元,EPS分别为1.67/2.10/2.65元 [7] - 公司2024年10月17日收盘价对应19/15/12x PE,我们认为公司2024年合理PE范围为21-23x,对应合理价值区间35.12-38.46元 [6][8] 风险提示 - 未提及 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 消费电子业务持续回暖,带动公司营收和利润大幅增长 [6] - 新能源业务受原材料价格上涨等因素影响,毛利率有所下降 [6] - 通信领域市场份额增加,毛利率和盈利能力提升 [6] - 汇兑损失和投资亏损对业绩有一定影响,政府补助减少 [6] - 预计公司未来3年收入和利润将保持较快增长 [6] 分业务盈利预测 - 电磁屏蔽材料及器件业务:2024-2026年营收和毛利率均有较好增长 [9] - 基站天线及相关器件业务:2024-2026年营收和毛利率有所提升 [9] - 热管理材料及器件业务:2024-2026年营收和毛利率持续增长 [9] - 防护功能器件业务:2024-2026年营收和毛利率保持稳定 [9] - 轻量化材料及器件业务:2024-2026年营收和毛利率保持平稳 [9] - 功能组件业务:2024-2026年营收和毛利率维持不变 [9] - 其他产品业务:2024-2026年营收和毛利率维持不变 [9] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为50.93亿元、58.28亿元、65.96亿元,同比增长17.2%、14.4%、13.2% [6][8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.45亿元、3.53亿元、4.49亿元,同比增长137.8%、44.0%、26.9% [6][8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.42元、0.61元、0.77元 [6][8] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为19.6%、19.9%、20.1% [6][8] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为6.2%、8.3%、9.7% [6][8] 估值分析 - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间55-60X,对应合理价值区间23.27-25.39元 [6]

1. 预计 25 年低空经济规模将达 1.5 万亿元，35 年有望达 3.5 万亿元 - 低空经济作为战略性新兴产业,具有产业链条长、应用场景复杂、使用主体多元、涵盖传统通用航空和新兴无人机等特点,发展空间广阔 [8] - 据民航局预估,到 2025 年,低空经济市场规模将达到 1.5 万亿元,到 2035 年有望达到 3.5 万亿元 [8] 2. 纳入国家规划,低空经济加速起飞 - 2010 年,国务院、中央军委印发《关于深化我国低空空域管理改革的意见》,拉开了充分开发低空资源、促进通航发展的序幕 [9] - 2021 年 2 月,低空经济写入《国家综合立体交通网规划纲要》 [9] - 2023 年 12 月,中央经济工作会议提出"打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业" [9] - 2024 年全国两会,"积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎"被写入政府工作报告 [9] - 2024 年 3 月,四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030 年)》提出到 2030 年推动低空经济形成万亿级市场规模 [9] - 2024 年 7 月,《中共中央关于进一步全面深化改革,推进中国式现代化的决定》明确提出"发展通用航空和低空经济" [9] 3. 各省市争相出台支持政策,低空经济竞赛提速 - 2024 年有 26 个省份的政府工作报告对发展低空经济作出部署,各省市也相继出台相关发展规划 [13] - 如深圳出台全国首部低空经济立法,安徽、广东等多省提出具体发展目标 [13] - 上海、河南、湖北等省市提出到 2027 年低空经济规模达到 500-1000 亿元 [13] - 北京、黑龙江、海南等省市也提出了发展目标 [13] 4. 基建为低空经济的基石,规划设计企业率先受益 - "硬基建"包括通用机场、起降站、通信导航监视等基础设施 [18][19] - "软基建"包括低空飞行服务平台、低空监管服务平台等 [19] - 建筑规划设计企业如深城交、华设集团、苏交科等率先受益低空经济基础设施建设 [20] 5. 风险提示 - 低空经济政策落地不及预期,低空经济技术发展不及预期 [26]

行业投资评级 - 政府工作报告提出加快新材料产业发展 [5][7] - 新材料领域投融资持续增长 [8][9] - 新材料基金深入挖掘新材料方向的投资项目 [10] 新材料基金重仓股票 - 新材料基金重仓股包括宁德时代、万华化学、隆基绿能、通威股份、TCL中环、三安光电、华友钴业、三环集团、东方雨虹等 [16][17] 宁德时代 - 宁德时代是锂电行业龙头,积极开拓海外市场,正在建设新材料产业项目 [18] 万华化学 - 万华化学是全球聚氨酯龙头,新材料业务发展迅速 [20] 隆基绿能 - 隆基绿能是全球最大的单晶硅生产制造商,积极进行产能扩张 [22] 通威股份 - 通威股份光伏业务收入占比不断提高,各环节积极扩产 [26] TCL中环 - TCL中环是全球领先的光伏硅片制造商,先进产能持续释放 [28] 三安光电 - 三安光电是国内产销规模首位的化合物半导体生产企业,积极建设新项目 [31] 华友钴业 - 华友钴业依托上游镍钴资源,发展新材料一体化产业链 [34] 三环集团 - 三环集团是全国最大的先进技术陶瓷、电子元件生产基地之一 [39] 东方雨虹 - 东方雨虹是以防水业务为核心的建筑建材系统服务商,具备研发优势 [42]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 镍供给增量减少,加速行业再平衡 - Eramet 下调2024年镍矿销量指引,印尼政府限制PT WBN镍矿销量,将使得镍矿供给增量减少,加速镍行业供需再平衡 [2] - PT WBN是全球最大镍矿生产商,占全球产量17%,若其销量指标不再增加将会使得镍矿供给增量减少 [2] 镍价探底回升 - 当前镍价已在成本支撑位附近,印尼政府具备控制镍矿供应量的能力,对镍价影响力强 [2] - 印尼政府限制PT WBN镍矿销量反映了其控制镍矿增量,避免过剩导致镍价下压的意愿 [2] 看好下游需求增长 - 考虑到美联储降息周期开启以及中国政府一系列刺激经济政策,我们对镍下游需求增长保持信心 [3] 重点公司分析 华友钴业 - 上控资源,在印尼布局镍钴湿法冶炼项目,具备22.5万吨镍中间品生产能力 [3] - 通过参股和长期供应协议的方式布局印尼镍矿资源,为公司项目提供原料保障 [3] 风险提示 - 镍价下跌风险 [3] - PT WBN后续取得新增镍矿销售指标 [3]

行业投资评级 - 报告给出了人形机器人行业的"优于大市"投资评级 [5] 报告的核心观点 - 政策支持力度持续加大,多地出台支持人形机器人产业发展的政策 [2][3] - 整机厂商如特斯拉、优必选等在人形机器人领域取得新进展,产品性能不断提升 [3] - 行业内企业如宇数科技、穹彻智能、星动纪元等获得了大额融资,资本市场看好人形机器人前景 [5] 行业相关目录总结 政策支持 - 雄安新区出台系列文件支持机器人产业发展,提供资金支持和应用场景支持 [2] - 工信部表示将大力发展人形机器人等新领域新赛道 [2] 整机动态 - 特斯拉发布会展示了人形机器人Optimus的最新进展,性能不断提升 [3] - 全球首家人形机器人工厂"RoboFab"已投产,年产能可达数千台 [3] - 优必选发布新一代工业人形机器人Walker S1,实现与无人物流车等设备的协同作业 [3] 投融资动态 - 宇数科技、穹彻智能、星动纪元等人形机器人企业获得了大额融资 [5] - 报告给出了10只重点关注的人形机器人相关标的 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 事件1: 公司核心管线EGFR*HER3双抗ADC BL-B01D1在中美的临床持续获得进展 - 国内临床方面,BL-B01D1单药针对实体瘤后线的3项新适应症近期获得突破性疗法认定,进入突破性疗法认定有望加速后续BL-B01D1在国内的临床开发 [3][5] - 全球临床方面,BL-B01D1联合用药项目用于治疗实体瘤的1/2a期临床实验获FDA批准启动,开辟了BL-B01D1在全球泛实体瘤前线治疗的拓展潜力,未来有望在一线、辅助或新辅助适应症中替代目前标准疗法的化疗部分 [3][6] 事件2: 公司在研管线CD33 ADC BL-M11D1获FDA批准启动I期临床 - 公司共有5个项目获得FDA临床批件,我们期待上述药物的海外数据读出及未来潜在的海外合作机会 [7] 财务预测 - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润40.89/-1.29/-9.05亿元,对应EPS分别为10.20/-0.32/-2.26元 [3][8] - 利用DCF估值法,对应合理股价为214.73~226.83元 [3]

报告行业投资评级 报告给予行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 行业处于景气周期底部，库存周期有望启动 1. 化工行业资本支出增速持续放缓、ROE处于低位、海外落后产能加速出清,但政策暖风吹拂,预计需求将改善[5][6][8][10] 2. 石化企业走上转型升级之路,布局新材料等领域[39][40][43] 3. 投资机会集中在顺周期板块,如炼化、轻质化、高壁垒聚氨酯、煤化工、涤纶长丝等[45][46] 重点石化产品供需有望改善 1. 乙烯:新增产能增速放缓,欧洲开工率下降,国内产能增速有所放缓[13][14][16][18][19] 2. 丙烯:2025年产能增速放缓,价差处于历史低位[31][33] 3. PX:产能增速放缓,价差处于历史低位[35][37] 4. 炼化:价差处于底部区域[28] 5. 需求端:国内经济复苏有望推动行业盈利改善[20][22] 行业一轮完整周期约6-8年 从"乙烯-石脑油"价差来看,行业经历了多轮6-8年的完整周期[22][24] 风险提示 1. 下游需求恢复缓慢 2. 新增产能增速高于预期 3. 原油价格大幅波动[50]