报告行业投资评级 上市险企三季度净利润普遍大幅增长 [2] 报告的核心观点 1. 上市险企三季度净利润同比大增,主要原因为三季度资本市场上涨带动的投资收益大幅提升 [2][3][10] 2. 中国人寿和新华保险的业绩增速领先,主要是由于其核心权益投资规模/占比较大,且FVTPL占比更高 [3][10] 3. 保险公司负债端资产端均有改善,估值处于历史低位 [3][11] 分行业内容总结 1. 中国人寿、新华保险三季度净利润大幅增长,分别实现扭亏为盈 [2][4] 2. 中国人保、中国太保、中国财险三季度净利润同比大幅增长 [2][4] 3. 上市险企股票和基金投资规模及占比情况 [5][6] 4. 上市险企股票资产会计分类情况 [6] 5. 上市保险公司估值及盈利预测 [8]

1. 国内储能 - 9月国内储能市场共计完成101项储能招投标，采招规模为7.43GW/16.35GWh，同比+10%/-11%，环比+79%/+45%，规模仅次于7月 [5][6][7] - 9月已完成采招的主要是储能系统、储能项目EPC、储能电池簇和电芯，其中储能系统采招规模占比超6成 [9][10] - 2024年8月国内新增投运新型储能项目规模共计1.85GW/4.74GWh，同比+80%/+108%，环比下降45%，其中表前新增装机1.73GW/4.50GWh，用户侧新增装机规模环比-14% [13] - 2024年8月我国工商业储能装机规模208MW/468.4MWh，环比-1%/+2.76% [14] 2. 海外储能 - 2024Q2美国储能新增装机3.011GW/10.492GWh，同比+74%/+86%，环比+135%/+195%，增长势头强劲 [16] - 2024年8月美国储能新增装机规模961MW，同比+98%，环比+28%，1-8月新增装机累计5.958GW，累计同比+62%，预计2024年全年储能新增装机15.083GW，累计同比+130% [17][18][21] - 2024年9月德国储能新增装机功率/规模达201.3MW/300.2MWh，同比-46.0%/-47.7%，环比-18.4%/-22.8%，其中户储194.0MW/287.0MWh，同比-43.1%/-43.1%，环比-12.6%/-13.3% [27][28] - 2024Q2意大利储能新增装机功率/规模达553MW/1562MWh，同比-1.1%/+58.3%，环比+25.7%/+70.9% [30] 3. 产业链价格 - 碳酸锂价格趋稳，底部小幅波动 [34] - 方形储能电芯磷酸铁锂均价保持平稳 [34] - 美国和欧洲平均电价整体保持平稳 [36][37] 4. 投资建议 - 随着碳酸锂价格稳定和储能企业盈利难，储能价格下滑空间有限，叠加储能需求仍高增，看好国内大储边际改善 [38] - 美国储能市场预计持续保持高IRR，随着降息周期来临，IRR有望进一步提升，看好美国市场持续高增，中国储能电芯和集成商因低成本优势有望持续获得美国储能市场份额 [38] - 欧洲户储库存正在逐步恢复正常合理水平，随着库存去化完成，户储供应商出货有望提升，业绩及盈利能力持续修复 [38] - 建议关注PCS、集成商、温控、户储、电池等细分领域龙头企业 [38] 5. 风险提示 - 境内外储能增速不及预期，光伏政策推进不及预期，光伏产业发展不及预期，欧洲去库存进度不及预期，中国储能厂商在境外业务开展不及预期 [40]

报告行业投资评级 报告给予重卡行业"优于大市"的投资评级。[2] 报告的核心观点 国内重卡市场 - 本次以旧换新政策对重卡行业是长效机制,有望推动2-3期销量修复周期。[2] - 报废也可获得补贴的政策,有望推动产业沿着"报废-提升-销量提升"的路径进行。[2] - 预计国产重卡销量距离长期中枢(国内中枢+海外做到成熟)还有38%的空间。[2] 海外重卡市场 - 中国重卡在新兴市场目前30%市占率,考虑到成本优势和渠道广度,海外份额仍有明确提升空间。[2] 行业竞争格局 - 2024年累计销量前五车企的市场份额达89%,行业集中度较高。[55] - 天然气重卡方面,一汽解放、陕汽集团、东风公司等头部企业占据较大市场份额。[56][57] 行业发展趋势 - 天然气重卡渗透率有望进一步提升,预计2024年达到34.8%。[7] - 新能源重卡销量有望持续增长,2024年渗透率有望达到8%。[51][53] 根据报告目录分别进行总结 行业投资逻辑 - 国内以旧换新政策为长效机制,有望推动重卡销量修复周期。[2] - 海外新兴市场份额仍有提升空间,中国品牌具有成本优势。[2][63] 行业销量及结构 - 2024年重卡销量预计为91.1万辆,其中国内销量63.5万辆,海外销量27.6万辆。[7] - 重卡结构中,工程车(非完整车辆)占比有所提升。[11][12] 行业竞争格局 - 中国重汽、一汽集团、陕重卡等头部企业市场份额较高,行业集中度较高。[54][55] - 天然气重卡方面,一汽解放等企业占据较大市场份额。[56][57] 行业发展趋势 - 天然气重卡和新能源重卡渗透率有望持续提升。[7][51][53] - 大马力发动机和数据中心备电等细分领域是潍柴的优势所在。[69][70][71][72]

报告行业投资评级 报告给予行业"优于大市"的投资评级。[32] 报告的核心观点 1. 在 AI 算力提升与手机轻薄化趋势的推动下，手机散热方案由传统的热管、新型的 VC+ 石墨烯组合及 3D VC，手机散热行业规模增速有望提升。[3] 2. 创新型散热方案需求增加:功耗与散热空间的矛盾,散热技术仍待更新。AI 手机运算速度及数据处理能力持续提升,发热量不断增加,同时手机散热空间有限,价值量更高的散热解决方案急需提供。[3] 3. 主流散热方案分析:从石墨到 VC 步迭代至热管、VC 、3D VC 转变。现阶段传统手机散热方案难以单独满足 AI 手机散热要求,以 VC 烯为辅的散热组合将成为主流散热方案。[3] 4. 建议关注:领益智造、瑞声科技、天脉导热。三家的散热方案各具优势。[3] 分组1 1. 领益智造用激光焊接工艺代替原有的钎焊工艺,成功研制出平面度小于 0.15mm 的超薄不锈钢均热板,不仅在经过热处理后仍能保持良好的力学强度,而且通过环保型表面处理工艺解决了不锈钢在高温下与水反应产生氢气的问题。[25] 2. 瑞声手机散热方案主要包括均热板和热管,采用新型毛细结构,适合设计更薄的产品。[25] 3. 天脉导热掌握中高端导热界面材料、热管与均温板产品量产能力,可量产热管、均温板厚度最低可以分别做到 0.3mm 、0.22mm,内部核心毛细结构全部实现自主生产。[25] 分组2 1. 新技术推进不及预期,大客户散热方案选择,行业竞争加剧风险。[30] 2. 领益智造主营业务为消费电子、汽车、其他(行业),其中消费电子领域细分为精密功能及结构件、充电器、材料类产品。[26] 3. 瑞声科技主营业务为电磁传动及精密器件、光学产品、传声器、传感器产品,主要销售区域为大中华区、美洲、其他亚洲国家。[28] 4. 天脉导热主营业务为均温板、热管、导热界面材料、石墨膜、其他产品,随着下游行业散热需求的不断增加以及公司业务的持续拓展,主营业务收入整体呈较快的增长态势。[29]

报告公司投资评级 Moncler的投资评级为"优于大市"。[4] 报告的核心观点 Moncler和Canada Goose的发展逻辑 1) Moncler和Canada Goose的盈利能力持续提升,主要来自于精准的高端消费人群定位、直营渠道占比提升、产品品类拓宽。[32] 2) Moncler直营渠道占比始终显著高于Canada Goose,二者渠道类型一致,包括直营和经销店铺。[8] 3) Canada Goose强调"加拿大制造",所有核心羽绒服装为公司自产,而Moncler则主要从第三方供应商采购。[11] Moncler和Canada Goose的品牌定位 1) Moncler从户外运动品牌向奢侈羽绒品牌,再向高级时装转型,通过Moncler Genius项目等创新营销手段提升品牌形象。[45][46][47][48][51] 2) Canada Goose始终更注重"功能性"和"加拿大制造",通过长期电影产业合作等营销策略,建立"寒冷环境下电影摄制组必备夹克"的品牌联想。[59][60][63] 波司登的发展策略 1) 波司登通过品牌升级和品类创新,提升业绩韧性,包括防晒服、轻薄羽绒服、冲锋衣等新品类的推出。[43] 2) 波司登积极丰富品牌矩阵,持续加码高端品牌投资合作,如与BOGNER、Moose Knuckles等品牌合作。[49][50] 根据报告目录分别总结 公司投资评级 Moncler的投资评级为"优于大市"。[4] 报告的核心观点 1. Moncler和Canada Goose的发展逻辑 - Moncler和Canada Goose的盈利能力持续提升,主要来自于精准的高端消费人群定位、直营渠道占比提升、产品品类拓宽。[32] - Moncler直营渠道占比始终显著高于Canada Goose,二者渠道类型一致,包括直营和经销店铺。[8] - Canada Goose强调"加拿大制造",所有核心羽绒服装为公司自产,而Moncler则主要从第三方供应商采购。[11] 2. Moncler和Canada Goose的品牌定位 - Moncler从户外运动品牌向奢侈羽绒品牌,再向高级时装转型,通过Moncler Genius项目等创新营销手段提升品牌形象。[45][46][47][48][51] - Canada Goose始终更注重"功能性"和"加拿大制造",通过长期电影产业合作等营销策略,建立"寒冷环境下电影摄制组必备夹克"的品牌联想。[59][60][63] 3. 波司登的发展策略 - 波司登通过品牌升级和品类创新,提升业绩韧性,包括防晒服、轻薄羽绒服、冲锋衣等新品类的推出。[43] - 波司登积极丰富品牌矩阵,持续加码高端品牌投资合作,如与BOGNER、Moose Knuckles等品牌合作。[49][50]

行业投资评级 - 维持行业"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 叉车行业数据 - 2024年9月叉车销量同比增长6.06%,1-9月累计销量同比增长10.80% [4] - 9月海外市场叉车销量增速高于国内市场,国内市场销量下降5.32%,出口增长28.5% [4] - 2024年8月电动叉车销量占比59.49%,环比提升0.70pct [4] 宏观制造业景气度 - 2024年9月PMI指数为49.8%,环比提升0.7pct,制造业景气度回升 [5] - 1-8月规模以上工业企业利润同比增长0.5% [5] 行业重点公司动态 - 安徽合力子公司宇锋智能入选国家级专精特新"小巨人"企业,合力AGV斩获国际设计大奖 [6] - 杭叉集团设立马来西亚、泰国、越南子公司,加速国际化布局 [7] - 诺力股份韩国子公司开业,全球化布局持续深化 [7] 投资建议 - 关注安徽合力、杭叉集团等国产叉车制造商,凭借成本、电动化及交期优势持续开拓海外市场 [7] - 相关设备更新政策有望提升叉车行业更新需求 [7] 风险提示 - 宏观经济发展不及预期 - 行业竞争加剧 - 出口不及预期 - 新品研发进展放缓 [7]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告给予"其他专用机械"行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 1. 美元兑人民币汇率小幅升值,欧元兑人民币汇率小幅贬值 [1] 2. 海运费呈现环比下行趋势,欧洲航线、美东航线、美西航线、东南亚航线海运费环比下降 [1] 3. 欧美地区通胀有所放缓,美国9月CPI同比增速为1.8%,欧元区9月CPI同比增速为2.7% [1] 4. 中国1-9月纺织服装出口同比下降3.8%,9月纺织服装出口同比下降6% [2] 5. 中国8月摩托车出口量环比上升1.09%,同比上升26.71% [2] 6. 中国8月高尔夫球车出口量环比上升23.42%,同比上升118.88% [2] 7. 宏华数科与州际数码、东伸工业签订三方战略协议,推动家纺行业数字化、智能化发展 [2] 行业数据分析 宏观经济数据 1. 美国9月CPI同比增速为1.8%,低于前值2.2% [1] 2. 欧元区9月CPI同比增速为2.7%,低于前值2.8% [1] 3. 美国9月新增非农就业人数为25.4万,环比增加59.75% [1] 行业数据 1. 美国8月批发销售环比下降0.1%,零售销售环比增长0.1% [2] 2. 1-9月中国纺织服装出口同比下降3.8% [2] 3. 中国8月摩托车出口额环比下降3.15%,同比上升15.88% [2] 4. 中国8月高尔夫球车出口额环比上升12.31%,同比上升52.68% [2] 重点公司动态 - 宏华数科与州际数码、东伸工业签订三方战略协议,推动家纺行业数字化、智能化发展 [2] 投资建议 - 报告持续推荐宏华数科,并建议关注巨星科技、银都股份、涛涛车业等公司 [3] 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 原材料价格波动风险 - 消费需求不及预期风险 [3]

行业投资评级和核心观点 1. 行业投资评级 - 报告维持综合金融服务行业"优于大市"评级 [1] 2. 报告的核心观点 - 2024年9月24日以来,资本市场活跃度显著回升,各项改革持续推进,头部券商优势显著 [1] - 保险行业2024年负债端中长期看好康养产业发展,十年期国债收益率仍在低位,如果后续经济预期改善、长端利率上行,保险公司投资端压力将显著缓解 [1] - 公司推荐:中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等 [1] 非银行金融子行业近期表现 1. 最近4个交易日(2024年10月8日-10月11日) - 证券行业、保险行业、多元金融行业均跑赢沪深300指数 [5] - 证券行业下跌0.73%,保险行业下跌0.42%,多元金融行业下跌1.14%,非银金融整体下跌0.81%,沪深300指数下跌3.25% [5] 2. 2024年以来(截至10月11日) - 保险行业表现最好,上涨50.91% [6] - 多元金融行业上涨24.95%,证券行业上涨24.93%,非银金融整体上涨31.53%,沪深300指数上涨13.29% [6] 证券行业 1. 2024年10月交易量大幅提升 [9] - 截止至2024年10月11日,2024年10月日均股基交易额为28793亿元,同比上涨214.08%,环比9月上涨215.55% [9] - 截至2024年10月10日,两融余额15884亿元,同比下降1.85%,较年初下降3.67% [9] 2. 证券、基金、保险公司互换便利开始接受申报 [12] - 中国人民银行决定创设"证券、基金、保险公司互换便利",首期操作规模5000亿元 [12] - 央行将通过特定的51家一级交易商开展操作,其中券商仅有中信证券和中金公司 [12] 3. 上交所明确"轻资产、高研发投入"认定标准,支持科创板公司再融资加大研发投入 [14] 4. 上交所举办券商座谈会,努力打通政策落地"最后一公里" [15] 5. 券商板块有望进一步提升,建议关注中信证券、华泰证券、中金公司等 [17] 保险行业 1. 负债端改善大趋势不变,资产端边际乐观 [18] - 2024年1-8月人身险保费同比增长15.9%,8月单月同比增长54.1% [18] - 2024年1-8月健康险保费同比增长8.9%,8月单月同比增长20.7% [18] - 2024年1-8月产险保费同比增长5.5%,8月单月同比增长9.0% [18] 2. 新华保险发布业绩预增公告,预计其他保险公司三季度利润亦大幅增长 [18] 3. 保险行业估值处于历史低位,维持"优于大市"评级 [20] 多元金融 1. 信托: - 2023年末信托资产规模为23.92万亿元,同比增长13.18% [24] - 《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施,未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展 [26] 2. 期货: - 多部门联合发布《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》 [28] - 2024年9月全国期货交易市场成交量和成交额同比分别增长6.39%和4.29% [29] - 2024年8月期货公司净利润同比下滑46.54% [30] 行业排序及重点公司推荐 1. 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [31] 2. 重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等 [31]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"的投资评级,这是首次覆盖 [1] 报告的核心观点 业绩保持稳健 - 2024H1 公司营收 8 亿元,同比增长 12.39%;归母净利润-2.55 亿元,同比减亏 38.64% [5] - 安全产品和安全服务占比超过 90%,毛利率分别为 67.66% 和 55.42% [5] - 金融和电信行业营收增长较快,分别同比增长 17.47% 和 49.95% [5] 持续保持竞争力 - 聚焦重点行业和客户需求,整合前后场资源和多方能力,加大投入银行、应急管理等细分行业 [6] - 持续在数据安全、AI 安全、云安全等领域进行技术布局和产品创新,推出多个明星产品和解决方案 [6][7] - 成功通过全球公认的 CMMIV3.0 最高成熟度等级五级评估 [6] 加大 AI 安全投入 - 在 AI 自身安全防护、大模型风险防护、安全评估等方面进行技术研究和产品设计 [7] - 组织大模型场景的实战攻防演训和赛事 [7] 财务预测和估值 - 预计 2024-2026 年营收分别为 23.52/25.40/27.43 亿元,归母净利润分别为-0.47/0.01/0.52 亿元 [9] - 给予公司 2024 年 3-3.2 倍 PS,合理价格区间为 8.83-9.41 元 [9] 风险提示 - 经济复苏不及预期 - 下游需求不足 - 行业竞争加剧 [9]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"的投资评级[1] 报告的核心观点 - 9月TV面板价格环比持续下降,但预计10月将迎来止跌回稳[2][3] - 9月显示器面板价格环比微降,预计10月将继续小幅下降[4] - 9月笔记本面板价格持平,但中高端市场面板价格将继续小幅下滑[5] 行业概况 TV面板 - 9月32/43/50/55/65寸面板价格分别为36/62/101/126/172美元[2] - 中国品牌备货需求强于预期,国际品牌采购策略较为保守[2] - 预计在控产和需求恢复的双重作用下,LCD TV面板价格或将止跌回稳[2] 显示器面板 - 8月23.8/27寸显示器面板价格分别为44.4/56.6美元,环比下滑1%/1%[4] - 需求下行趋势明确,面板厂商正加大控产力度,但供需失衡使价格继续下降[4] 笔记本面板 - 9月14.0/15.6寸笔记本面板价格分别为26.3/26.3美元,连续一年环比持平[5] - 低端需求下滑,中高端市场面板价格将继续小幅下滑[5]