报告行业投资评级 - 报告给予行业"领先大市-A"的投资评级,维持之前的评级 [1] 报告的核心观点 - 苹果公司即将发布新系统iOS18,被称为iPhone史上最重大更新,并宣布与OpenAI达成合作,将为苹果设备接入ChatGPT [1] - 苹果推出的AppleIntelligence有望打通生态,重塑Siri,实现端侧AI深度赋能多端互联 [2] - 苹果将为其设备引入ChatGPT,支持多模态任务处理,未来还将增加对其他AI模型的支持 [2] - 头部公司接连布局端侧AI,有望深度催化赋能toC端AI生态建设 [2] 行业投资机会 - 建议关注腾讯控股、网易-S、美图公司、汤姆猫、昆仑万维、恺英网络、巨人网络、世纪天鸿、蓝色光标、南方传媒、天娱数科、引力传媒、捷成股份、视觉中国、华策影视、因赛集团、天下秀、值得买、中广天择、万兴科技等公司 [2]

行业投资评级 - 投资评级为“同步大市”，评级为“-A”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点围绕白酒行业短期调整与啤酒饮料板块的旺季机会展开 茅台批价持续波动被视为加速行业出清的短期现象 而高温天气及体育赛事（欧洲杯、奥运会）有望催化啤酒饮料的销售与股价表现 [1][11][12] - 从投资建议看 报告认为食品饮料行业估值处于历史低位 具备配置价值 建议在白酒行业调整期关注业绩稳定的高端与区域酒 在食品板块采取“攻守兼备”策略 关注啤酒、饮料零食及顺周期赛道的机会 [3][4][14][15] 行情回顾与市场表现 - 上周（截至报告发布时）食品饮料（申万）行业指数下跌2.70% 在31个子行业中排名第19位 跑输上证综指1.55个百分点 跑输创业板指1.37个百分点 [1][8] - 二级子板块中 非白酒板块跌幅最小（下跌0.79%） 休闲食品板块跌幅最大（下跌4.54%） [1][8] - 三级子行业中 啤酒板块涨幅领先（上涨1.98%） 预加工食品板块表现最差（下跌6.90%） [1][8] - 个股方面 周涨幅前五为东鹏饮料（+5.50%）、日辰股份（+5.35%）、燕京啤酒（+3.74%）、广弘控股（+3.34%）、重庆啤酒（+2.84%） 跌幅前五为岩石股份（-24.51%）、*ST莫高（-20.85%）、加加食品（-18.36%）、ST交昂（-17.05%）、皇台酒业（-15.20%） [9][10] 行业重点事件分析 白酒批价与行业动态 - 茅台批价（24年散瓶飞天）上周再次跌破2500元至2470元 自今年3月以来持续下行 报告认为这是新董事长上任后对前期政策纠偏带来的短期现象 短期下跌越快 行业出清速度也越快 [1][11] - 洋河股份股东大会提出未来经营“七聚焦”与全国化战略“四步走” 其中核心大单品海之蓝已有130-140亿元体量 目标发展为200亿大单品 M6+体量约80亿元 目标向百亿推进 [1][13] - 金种子酒股东大会锚定2024年销售额增长50%的目标 战略上坚持“做强底盘 做大馥合香” 并计划通过线上线下联动推广“头号种子”产品 [1][13] - 汾酒经销商大会首次提出冲击500亿元以上的市场目标 同时宣布产品升级与提价：升级后的青花20（53度）终端供货价443元/瓶 42度终端供货价419元/瓶 老白汾酒全系列开票价每瓶上涨5元 [2][13][20] 啤酒饮料旺季催化 - 近期多地发布高温预警 河北南部、河南中北部、山东北部等地最高气温持续维持在40℃或以上 有望刺激啤酒饮料销售 [1][11] - 6月进入欧洲杯月 7-8月将迎来奥运会月 体育赛事有望催化并拉动啤酒销量快速增长 [1][11] - 部分饮料企业新品表现强劲 如东鹏饮料新品“补水啦”势能强劲 欢乐家椰水在抖音平台初步放量 香飘飘即饮产品进入旺季 [1][12] 行业数据跟踪 白酒批价 - 截至2024年6月8日 飞天茅台整箱/散瓶/茅台1935批价分别为2720元/2470元/1020元 散瓶价环比上周下跌50元 [24] - 五粮液普五（八代）批价为970元 环比持平 国窖1573批价为880元 环比上涨5元 [24] - 其他主要产品批价环比上周基本持平 包括汾酒青花30（860元）、青花20（375元）、玻汾（40.5元） 今世缘国缘四开（380元） 古井贡酒古20（490元）等 [24] 其他子行业数据 - **肉制品**：2024年5月30日仔猪、猪肉、活猪价格分别为40.46元/公斤、26.25元/公斤、16.70元/公斤 同比分别上涨11.49%、9.47%、15.33% [43] - **乳制品**：2024年5月30日主产区生鲜乳价格为3.34元/公斤 环比下跌0.03元/公斤 2024年6月4日恒天然全脂奶粉拍卖价格为3478美元/公吨 环比上涨2.05% [49] - **调味品**：2024年6月7日大豆现货价为4388.42元/吨 同比下跌8.08% CBOT大豆期货结算价为1177.5美分/蒲式耳 [50] 公司动态与行业要闻 公司公告（摘要） - **口子窖**：累计回购60.3万股 支付总金额约2528.87万元 [16] - **水井坊**：累计回购174.76万股 支付总金额8509.11万元 [16] - **汤臣倍健**：累计回购约1573.70万股 支付总金额约2.495亿元 [16] - **安琪酵母**：拟推出1189万股限制性股票激励计划 授予价格15.41元/股 [17] - **欢乐家**：累计回购1957.10万股（占总股本4.3734%） 支付总金额约2.667亿元 [18] 行业要闻（摘要） - **泸州老窖**：2024年目标营收同比增长不低于15%（按2023年302.33亿元营收计算 目标不低于347.68亿元） [20] - **贵州茅台**：最新党委会聚焦国际化、发展新质生产力、人才建设、改革创新等方面工作 [21] - **汾阳王酒业**：提出“12345”发展愿景 决心在未来五年内实现百亿营收目标 [21] - **燕京啤酒**：表示未来仍以中高端产品为引领 带动中低端产品形成有效矩阵 [23] 投资建议与关注标的 估值分析 - 截至2024年6月7日 食品饮料（申万）行业PE-TTM为21.62倍 处于2010年1月以来8%的历史分位 处于超跌状态 [3][15] - 白酒（申万）PE-TTM为22.14倍 处于2010年1月以来27%的历史分位 考虑到行业蓄水池的调节作用 估值处于历史更低位置 [3][15] 板块配置建议 - **白酒**：短期关注批价走势与库存去化 中长期行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒 [4][14] - **食品**：建议攻守兼备 关注三类机会： 1. **守拐点型**：啤酒逐步进入旺季 受益于体育赛事、成本下降及估值便宜 建议积极关注 同时关注中炬高新 [4][14] 2. **守之消费降级赛道**：饮料、零食、保健品等赛道 受益于新品新渠道及“口红效应” [4][14] 3. **攻之顺周期赛道**：若经济复苏或行情企稳 白酒、餐饮产业链等公司将迎来行情 建议左侧配置 [4][14] 关注标的 - 报告列举的关注标的包括：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒；东鹏饮料、三只松鼠、中炬高新；海天味业、立高食品、安井食品等 [4][15]

报告公司投资评级 - 报告给予斯达半导"买入-A(维持)"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 斯达半导专注于IGBT模块/SiC为主的功率半导体领域,成功研发出全系列IGBT芯片、FRD芯片和IGBT模块,实现进口替代 [1] - 公司IGBT模块产品超过600种,电压等级涵盖100V-3300V,电流等级涵盖10A-3600A,广泛应用于新能源汽车、变频器、逆变焊机、UPS、光伏/风力发电、SVG、白色家电等领域 [1] - 公司是国内IGBT模块领先企业,在技术和产品方面具有明显优势 [1][8][89] IGBT业务 - IGBT是电力电子行业的"CPU",广泛应用于电机节能、轨道交通、智能电网、航空航天、家用电器、汽车电子、新能源发电、新能源汽车等领域 [35][36][37] - 公司在IGBT技术上持续迭代,已经实现第七代微沟槽车规IGBT模块的大批量装车 [1][89] - 新能源汽车、新能源发电、工控等领域对IGBT需求持续增长,为公司IGBT业务带来增长动力 [58][64][86] SiC业务 - SiC功率器件具有低电阻、高速工作、高温工作等优势,能够大幅降低能量损耗,在新能源汽车、光伏发电、轨道交通、智能电网等领域具有明显优势 [93][94][95] - 随着汽车电气化的持续推进,800V平台架构下对SiC功率电子器件需求增长明显,为公司SiC业务带来增长机遇 [1][99][100] - 公司已经实现车规级SiC MOSFET模块的大批量装车,并新增多个800V系统主电机控制器项目定点 [89][90][91] 募投项目 - 公司拟通过非公开发行募集资金,用于高压特色工艺功率芯片研发及产业化、SiC芯片研发及产业化、功率半导体模块生产线自动化改造等项目 [111][112][113] - 项目完成后,公司将进一步拓展高压功率/SiC器件业务,向Fabless+IDM模式转型 [111][112][113]

行业投资评级 同步大市-A维持 [1] 报告的核心观点 1) 手机和PC作为两大端侧设备，显著受益于AI带来的全方位体验升级，预计带来新一轮换机潮 [1] 2) 端侧AI设备从软件升级到硬件配置升级，供应链再迎生机 [1] 行业概况 AI手机 1) 手机具有普及率高、算力强、可交互和应用场景丰富、黏性高四大显著优势，更加适合成为AI技术载体 [5][6] 2) 生成式AI正全方位赋能智能手机，将手机打造成全天候的私人智慧助手和移动生产力工具 [5][6] 3) 2024年将成为生成式AI手机元年，IDC预计2027年AI手机在中国市场的渗透率超过50%，达1.5亿台 [9][10] 4) 更大参数级别的AI大模型对手机硬件配置提出了更高的要求，包括算力、电力和存储 [13][14][15] 5) 苹果将在WWDC2024发布名为"AppleIntelligence"的全新AI系统，并将大语言模型技术引入Siri [21][22] AIPC 1) 个人大模型的普惠要求和PC的承载优势完美契合，PC将成为AI普惠的首选终端 [23][24] 2) 2024年将成为AIPC元年，AIPC能够服务于更加广泛的通用场景 [25][26] 3) AIPC将拉动PC市场进入新一轮增长，高速、大容量存储需求迫切 [31][32][36] 风险提示 1) 全球宏观经济低于预期 2) 下游需求低于预期 3) 产品创新低于预期 4) 海外大厂持续扩产竞争进一步加剧 [41]

报告的核心观点 - 上周大盘风险偏好遭遇剧烈波动,新股二级交投表现也显著降温,新股次新板块平均涨幅和正收益占比均有显著下降 [1][4] - 但上周新股板块局部表现却异常火爆,上周上市两只新股平均涨幅高达5倍以上,且日内交投收益也较为可观,可能资金对于新股次新板块的关注并未降低 [3] - 在新股资金热度尚在,且新一轮新股上行周期从时间维度和指标体系可能均还不能认定已经结束背景下,我们倾向于认为新股次新板块相对活跃或依旧可期 [1][15][16] 报告内容总结 新股发行表现 - 上周暂无新股网上申购 [2] - 上周有1只新股开展网下询价,为创业板新股 [21] - 上周共有2只新股开启招股,其中1只为创业板、1只为主板 [21] 新股上市表现 - 上周有2只创业板新股上市,其中汇成真空首日涨幅高达7倍,利安科技首日涨幅也达到500% [3] - 从二级市场投资收益来看,上周上市的即期新股平均收益为-27.8% [3] - 2023年至今沪深新股平均涨幅为-7.2%,其中约8.3%的新股出现上涨;北证新股平均涨幅为-5.8%,其中约8.0%的新股出现上涨 [4] 本周新股申购/询价/上市 - 本周共有1只新股完成申购待上市,为1只科创板新股,平均绝对发行市盈率约为22.3X [5][29] - 本周共有1只创业板新股将开启申购 [7] - 本周共有2只新股将开启询价,分别为爱迪特和永臻股份 [8][30] 建议关注的新股 - 短期建议关注丰茂股份、博隆技术、骏鼎达、贝隆精密等新股 [10] - 中期建议关注鼎泰高科、致尚科技、骄成超声、纳睿雷达等新股 [11][32]

报告的核心观点 - TMT相对大盘有超额收益需具备的条件包括产业和政策催化、成长或TMT调整充分、与大盘的换手率比和估值比处于低位 [1][6][7] - TMT获得超额收益时,轮动顺序多由电子、通信向计算机、传媒轮动,且主要受盈利、持仓、产业和政策催化驱动 [2][23][24][25] 报告内容总结 TMT崛起的条件 1) 产业和政策催化:海内外产业和政策不断推动TMT行业发展,如智能手机、5G、人工智能等新技术和产品的落地 [4][7] 2) 调整充分:TMT指数和成长风格在获得超额收益前期多已充分调整,调整幅度一般在10%-20% [9][10][12] 3) 换手率和估值低位:TMT指数与大盘的换手率比和PE比值在行情开启前多处于历史低位 [12][13] A股短期策略 1) 经济和盈利延续弱修复趋势:制造业和服务业PMI回升,消费数据偏好,地产政策放松 [14][15][16][17][18][19][20][22] 2) 流动性维持宽松:美联储降息预期延后,国内货币政策仍有宽松空间,外资和融资可能季节性回流 [19][20][21] 3) 风险偏好维持中性:节日期间风险事件较少,政策宽松趋势有望延续 [22] 行业配置建议 1) 均衡配置低估值红利和TMT、核心资产等成长:TMT短期配置价值显现,电子和通信可能相对占优,中大盘也可能受益 [26][27][28] 2) 关注政策导向和产业趋势上行的TMT:如通信的卫星互联网、电子的半导体和消费电子、计算机的数据要素、传媒的AI应用 [31][32][33][34] 3) 关注受益于经济修复和外资流入的电新、消费等行业:如电池、光伏、风电,家电、汽车、餐饮等 [34][35][36][37] 4) 关注受益地产放松政策和经济修复的地产链、上游周期等:如水泥、化工等 [38]

核心观点 - 上半年A股市场分化明显,大盘指数显著跑赢中小盘指数,主要是一季度流动性风险和二季度"国九条"出台导致小盘股显著偏弱;行业上银行、煤炭、家电、电力等红利板块显著跑赢计算机、传媒、医药、电子等成长板块[7][8] - 下半年A股可能延续震荡趋势,中大盘依然相对占优[7][8] 下半年市场主线 - 盈利上行至中后段: - 盈利周期基本与地产销售和出口密切相关,当前地产销售增速在政策宽松下可能筑底,出口维持一定韧性,因此盈利上行可能进入中后段[39][40] - 库存周期和PPI领先指标显示,2023年6月PPI见底,至少今年年底之前PPI都可能处于回升趋势中[40] - 信用回落后筑底: - 信用周期上,当前中长贷增速在2023年7月已见顶,至今已接近1年,因此今年下半年中长贷增速可能回落后探底和筑底[41][42][43] - 信用结构上,企业中长贷与基建投资相关性较强,居民中长贷与房贷相关性较强,地产政策持续放松可能使得两者均企稳[43] - 复盘历史,信用回落筑底期间若盈利回升则市场表现大概率偏强,若盈利下行则市场表现可能偏弱[45][46] - 盈利上行、信用回落时中大盘相对占优,盈利下行、信用回落时超大盘和小盘相对抗跌[51][52] 下半年市场预判 - 宏观环境上,外部流动性和国内经济基本面可能改善[56] - 市场趋势上,盈利上升至中后段、信用回落后筑底下A股可能震荡偏强,三季度可能偏强,四季度可能震荡[56][57] - 行业方向上,中大盘占优,高景气的TMT、电新、部分周期和消费等可能相对偏强[57][58] 行业配置建议 - 盈利视角: - 历史上盈利上行中后段周期、电子、养殖等盈利弹性较高[84][85] - 从工业企业利润增速来看,轻工、电子、有色金属、电力、交运等行业中报业绩增速可能偏高[86][87][88] - 从分析师一致预期来看,汽车、计算机、消费者服务、传媒、电力及公用事业中报业绩增速预计偏高,且上修幅度较大[89][90][91] - 核心资产筛选: - 综合估值、盈利预期和持仓,建议关注电新、食品饮料、化工[92][93] - 高股息行业筛选: - 炼焦煤、大众成人品牌服饰、动力煤、家纺等行业股息率和盈利增速偏高、盈利波动率较低、估值较低[94] - 成长性行业筛选: - 从业绩弹性视角,传媒、计算机、电新、军工等业绩弹性较高[95] - 从PEG视角,光学光电子、航海装备、影视院线、广告营销、互联网电商、游戏等行业盈利增速和估值性价比较高[96][97] - 从营收高增速和稳定性角度,汽车、电新、机械、军工最近一年营收平均增速和2024年预计营收增速较高[98] 总结 综合来看,下半年建议关注: - 盈利和景气向上且估值性价比较高的TMT、电新、机械、汽车等 - 受益于经济修复、外资流入以及高股息相关的家电、银行、食品饮料、纺服等[102] 风险提示 - 历史经验未来不一定适用[103] - 政策超预期变化[104] - 经济修复不及预期[105] - 模型失效风险[106]

美国非农就业大幅走强,凸显其生产正从保护主义政策中短期获益 - 美国5月非农就业超市场预期大幅走强,意味着失业率未来数月较大概率会再度转为下降[5] - 5月平均时薪同比增速回升0.1个百分点至4.1%,佐证了劳动力市场仍然相当紧张,显示薪资通胀螺旋仍然存在[5] - 美国经济发展趋势从实体供需到通胀前景都明显强于欧元区,美联储跟随欧央行提早启动降息的必要性仍然很低[5] 行业结构分析 - 政府部门、休闲酒店、建筑业、信息金融地产新增就业分别较4月多增3.6万、3.0万、2.1万、1.7万人,是5月非农就业改善的主要推升力量[5] - 政府部门就业的重新大幅改善佐证了4月下滑的暂时性特征,也显示美国政府扩张性的财政支出立场短期并无实质性变化[5] - 美国5月制造业就业新增0.8万人,连续第二个月维持正增长,显示美国制造业生产正在某些方面从保护主义政策中短期受益[5] 美联储政策分析 - 当前环境下美联储所面临的是失业率与通胀之间一种较为特殊的"马鞍形"非线性关系,美联储年内降息两次的预期大概率是相当合理的[7] - 5月劳动力市场重回紧张状态将减少市场预期的双向波动风险,美联储年内降息两次大概率是相当合理的预期[7] - 相较之于美国,欧元区、日本、英国等其他发达经济体因内需不足而面临的越来越大的"加速通缩"风险事实上尚未被市场充分定价[7]

美国非农就业大幅走强,凸显其生产正从保护主义政策中短期获益 - 美国5月非农就业超市场预期大幅走强,意味着失业率未来数月较大概率会再度转为下降[5] - 5月平均时薪同比增速回升0.1个百分点至4.1%,佐证了劳动力市场仍然相当紧张,显示薪资通胀螺旋仍然存在[5] - 美国经济发展趋势从实体供需到通胀前景都明显强于欧元区,美联储跟随欧央行提早启动降息的必要性仍然很低[5] 行业结构分析 - 政府部门、休闲酒店、建筑业、信息金融地产新增就业是5月非农就业改善的主要推升力量[5] - 政府部门就业的重新大幅改善佐证了美国政府扩张性的财政支出立场短期并无实质性变化[5] - 制造业就业和产出不但未大幅下滑,而且连续正增长,显示美国制造业生产正在某些方面从保护主义政策中短期受益[5] 美联储政策分析 - 美联储年内降息两次的预期大概率是相当合理的,但过程中市场预期波动将不可避免地双向放大[7] - 5月劳动力市场重回紧张状态将减少这种市场预期的双向波动风险[7] - 相较之于美国,欧元区、日本、英国等其他发达经济体因内需不足而面临的越来越大的"加速通缩"风险事实上尚未被市场充分定价[7] 欧央行政策分析 - 欧央行6月会议决议将三大政策利率同步下调25BP,并重申从下半年开始逐月减少PEPP持有规模[9] - 欧央行试图通过小幅上修通胀预测,为其决策自主性提供更大空间,但暴露出对美联储操作的"路径依赖"[9] - 欧元区内部消费需求和美国相比较为疲弱,通胀很快从高通胀转为加速通缩,欧央行通胀预期可能面临下修压力[10] - 欧央行年内还需降息2-3次,每次25BP,以应对欧元区经济和通胀下行压力[10]

报告公司投资评级 公司2024Q1实现营业收入1.74亿元,同比增长18.89%;实现归属于母公司净利润0.23亿元,同比增长40.75%。经公司测算,预计2024年上半年可实现的营业收入区间为43,397.22万元至47,851.91万元,同比增长22.25%至34.80%;2024年上半年可实现归属于母公司所有者净利润为7,665.45万元至9,453.41万元,同比增长21.20%至49.47%。[23] 报告的核心观点 1. 公司是国内最大的义齿用氧化锆瓷块生产企业之一,为国内口腔材料龙头企业。公司设立以来持续深耕氧化锆瓷块等口腔修复材料,目前已成长为国内最大的义齿用氧化锆瓷块生产企业之一,在该领域高端产品线上跻身国际领先前列、并实现进口替代。[16] 2. 公司成功开拓了口腔数字化设备并成长为第二大业务。公司通过将设备产品与口腔修复材料整合或对设备类产品进行适配性集成,更好地服务技工端客户及临床端客户。报告期内,公司设备类产品实现快速发展,口腔数字化设备销售金额从2020年的0.93亿元增长至2023年的2.04亿元,CAGR达到30%。[16] 3. 2023年以来,公司持续通过并购实现业务外延式发展,切入口腔种植材料及上游氧化锆粉体领域。[16][17][18] 募投项目投入 1. 爱迪特牙科产业园-口腔CAD/CAM材料产业化建设项目:公司计划加大高端绚彩氧化锆义齿材料和玻璃陶瓷义齿材料的生产比例,全部达产后新增氧化锆产能196万块,玻璃陶瓷产能680万块。[20] 2. 数字化口腔综合服务平台项目:公司拟将口扫设备投放至义齿技工所、口腔医院/诊所,搭建数字化口腔综合服务平台实现医患终端、技师端、供应商端与研发设计端的数据共享。[20] 3. 爱迪特牙科产业园-研发中试基地项目:公司拟建设研发办公楼,购置先进的研发设备和软件,引进研发技术人员和管理人员。[21] 同行业上市公司指标对比 公司主要从事口腔修复材料、口腔数字化设备的研发、生产及销售,选取同样从事该领域的国瓷材料、现代牙科作为可比公司。行业平均收入规模为33.71亿元,可比PE-TTM为31.96X,销售毛利率为46.13%;相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平。[23][24]