报告的核心观点 1) 近期外资大幅流入A股的主要原因是国内经济和盈利修复预期提升,以及地缘政治风险下降带来的风险偏好回升 [5][7] 2) 外资近期流入以配置盘为主,主要流入银行、家电、有色等行业和龙头个股 [7][8] 3) 短期内外资可能继续流入A股,建议关注电新、家电、食品饮料等核心资产相关行业 [10][11] 报告内容总结 外资近期大幅流入的原因 1) 国内经济修复和盈利回升预期提升:设备更新、以旧换新等政策落地,制造业投资和消费增速回升;工业企业利润和A股盈利增速持续回升 [5] 2) 地缘政治风险下降,A股市场风险偏好回升:中美关系短期改善,中东局势缓和,黄金原油价格回落 [5] 外资流入结构和方向 1) 外资流入以配置盘为主,占比约75%,银行、券商等机构流入较多 [7] 2) 年初至今外资流入较多的行业有银行、家电、有色等,流出较多的有医药、传媒等 [8] 3) 外资重点流入了宁德时代、五粮液、贵州茅台等行业龙头 [8] 后续外资流入预测 1) 短期内经济和盈利修复预期延续,外资或继续流入 [10] 2) 建议关注电新、家电、食品饮料等核心资产相关行业: - 政策支持,如设备更新、以旧换新等 [11] - 供需改善,如家电库存周期见底、风电需求回暖、白酒行业集中度提升 [11] - 估值较低,如银行、电力设备、家电、食品饮料等 [11]

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/ 定期报告 3 / 21 （一）历年 5 月 A 股主要受基本面、流动性、政策和外部冲击影响 政策和外部冲击对 5 月市场走势也有一定影响。（1）首先，4 月政治局会议对 5 月走势影响 有限：一是 4 月政治局会议与两会间隔较近，多为其政策提供补充或细化，较难大幅超出市场预 期；二是仅 2015 年会议提出财政政策要增加公共支出且加大降税清费力度下市场表现较强、 2019 年政治局会议重提"去杠杆"下市场表现偏弱、2022 年政治局会议提出要加大宏观政策调 节力度后 5 月上证上涨。（2）其次，其他政策对 5 月影响较大，如：2010 年"国十一条"发布 后住建部进一步完善市场监管和预售制度政策，2010 和 2011 年地产调控收紧，上证综指下跌； 2014 年"国九条"发布推进资本市场发展，上证表现较强；2017 年金融去杠杆推进下市场情绪 受扰，市场表现偏弱；2019 年证监会严查场外配资，上证综指下跌。 定期报告 图 3:2010年以来 5 月 TOP5 涨幅 ...

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/ 2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1: 利润总额当期同比及贡献结构 (%) 40 共他 = 营业费用 =利润总额当期同比(%) ■ 营业成本 贡献:营业收入 30 20 10 0 24 03 2 20-09 20-12 21-03 23-09 23-12 -10 -20 -30 -40 资料来源: Wind，华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/ Huajin Secur 华 发 集 团 旗 下 企 are | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

华金宏观·双循环周报（第 55 期） 分析师 秦泰 SAC 执业证书编号：S0910523080002 qintai@huajinsc.cn 报告联系人 周欣然 zhouxinran@huajinsc.cn 为什么央行买卖国债是最古典、又最现代的货币政策工具？信用货币本身不具备金 银货币所蕴含的价值，唯有通过央行买卖国债这一最基本的货币投放方式，信用货 币才被赋予了国家信用的本质。我国货币发行储备资产中，一度因外国国债等外汇 储备资产增长过快而不需进行主动基础货币投放，主动货币投放自 2015 年才开始 逐步探索，当前主流的主动投放工具可以认为都是央行二级市场国债买卖的变种形 美国经济已强弩之末？——24Q1 美国 GDP 点评 2024.4.25 歉收压力隐现，发债亟待加快——财政数据 点评（24Q1/3 月） 2024.4.22 三 个 视 角 观 察 经 济 开 门 红 的 可 持 续 性 2024.4.21 央行：防止利率过低，防范汇率超调风险— —华金 宏观 ·双循 环周报 （第 54 期） 2024.4.20 商品消费弱势如何扭转？——24Q1/3 月经 济数据点评 2024.4.16 当前货币财 ...

投资评级 - 报告对天下秀（600556 SH）的投资评级为"增持 -A" [1] 核心观点 - 天下秀2023年实现营收42 02亿元 同比增长1 77% 归母净利润0 93亿元 同比下降48 43% 2024年Q1营收9 65亿元 同比增长1 1% 归母净利润0 146亿元 同比下降23 18% [1] - 公司通过深化技术创新 力行降本增效 2023年经营活动现金流量净额达到3亿元 同比增加1亿元 [1] - 红人业务显著增长 截至2023年末 累计注册商家20万 职业化红人账户数达到146 9万 同比增长41 6% 入驻WEIQ平台的MCN机构数量达到17 274家 同比增长15 4% 腰尾部红人获得收入占比85 8% [1] - 公司积极应用AI技术 探索海外市场 推出海外红人营销SaaS平台ADream 并创建3D虚拟社交和内容软件"虹宇宙" 研发基于AI技术的创新性AIGC产品"灵感岛" [1] - 政策端利好不断 赋能数字经济产业稳健增长 2022年3月国家市场监管总局印发《"十四五"广告产业发展规划》 2023年2月中共中央 国务院印发《数字中国建设整体布局规划》 2023年12月国家发改委 国家数据局印发《数字经济促进共同富裕实施方案》 [1] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为43 06亿元 44 30亿元 45 76亿元 同比增速分别为2 48% 2 87% 3 29% [17] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1 51亿元 2亿元 2 16亿元 EPS分别为0 08 0 11和0 12元 对应PE分别为54 1 40 7 37 8 [1] - 2023年毛利率为18 0% 预计2024-2026年毛利率分别为19 0% 19 5% 20 0% [3] - 2023年ROE为2 1% 预计2024-2026年ROE分别为3 8% 4 9% 5 0% [3] 业务分析 - 红人营销平台业务2023年收入41 01亿元 同比增长3 67% 预计2024-2026年收入分别为42 02亿元 43 21亿元 44 62亿元 同比增速分别为2 46% 2 84% 3 26% [16] - 红人经济生态链创新业务板块2023年收入1 01亿元 同比下降41 55% 预计2024-2026年收入分别为1 05亿元 1 09亿元 1 14亿元 同比增速分别为3 23% 4 21% 4 52% [5] 可比公司估值 - 可比公司蓝色光标 遥望科技 元隆雅图2021-2025年平均PE分别为32 32 24 83 168 61 28 65和20 61 [18] - 天下秀2024E PE为54 1 高于可比公司平均水平 [19]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收27.18亿元，同比增长7.57%[1] - 公司24Q1单季度实现收入5.27亿元，同比下降7.76%[1] - 公司取向硅钢产量增长，国际业务拓展顺利，出口实现营收2.74亿元，占取向硅钢营收比例21.18%[1] - 公司输配电及控制设备业务实现稳增长，毛利率15.32%，同比增长0.49pct[1] 未来展望 - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为3.09、4.59和6.12亿元，给予“买入-A”评级[5] - 公司营业收入预计2024年将达到3.995亿元，同比增长47.0%[6] - 公司归母净利润预计2024年将达到3.09亿元，同比增长31.5%[6] - 公司毛利率预计2024年将达到18.4%，2025年将达到19.8%[6] - 公司EPS预计2024年将达到0.93元，2025年将达到1.38元[6] - 公司预测2024-26年整体营收分别为39.95/50.82/62.20亿元，毛利率分别为18.45%/19.85%/20.57%[7] - 预计2024-2026年取向硅钢业务收入分别为19.13/23.92/28.70亿元，对应毛利率分别为20.80%/22.00%/22.50%[9] - 预计2024-2026年输配电及控制设备业务收入分别为20.03/26.04/32.55亿元，对应毛利率分别为16.30%/18.00%/19.00%[8] - 2026年预计公司营业收入将达到6220亿元，较2022年增长了145.6%[12] - 2026年预计公司净利润将达到604亿元，较2022年增长了105.4%[12] - 公司的ROE预计将在2026年达到16.2%，较2022年有所提升[12] 其他新策略 - 公司研发投入增加，研发投入1.70亿元，同比增长70%，推动高端取向硅钢产品研发成功并销售[4] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[18] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[18]

2024年04月27日 行业研究●证券研究报告 通信 行业周报 算力热度不减：海外 高速增长，国内集 capex 投资评级 领先大市-A维持 采加速 首选股票 评级 投资要点 600941.SH 中国移动 增持-B 1、本周回顾 002049.SZ 紫光国微 买入-B 本周通信(中信) 上涨4.54%，同期上证指数上涨0.76%，深证成指上涨1.99%， 一年行业表现 创业板指上涨3.86%，沪深300上涨1.20%。从板块来着，光模块（CPO）本周 表现最佳，涨幅达8.94%，工业互联网板块相对弱势，涨幅仅为4.20%。 涨幅前三的个股为：奥维通信(61.48%)、广哈通信(43.16%)、神宇股份(27.62%)。 通信行业仍表现全面回暖。此外，AI算力指数本周涨幅为8.01%、东数西算指数涨 幅为8.67%；专网领域标的佳讯飞鸿、海能达涨幅分别5.61%、3.69%。我们认为 本周A股市场整体仍处于震荡行情，但存在走出震荡区间的态势。通信产业驱动较 多，持续催化看好全板块投资机会。 资料来源：聚源 运营商及主设备商领域：中国联通数据中心交换机集采：中兴、新华三、华为等5 家中标；400G超长距全光传输 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收526.16亿元，同比增长43.44%，归母净利润1.17亿元，同比转正[1] - 公司2024Q1实现营收157.8亿元，同比增长61.47%，归母净利润8232.5万元，同比下降44.65%[1] - 公司全案推广营收112.82亿元，同比增长73.05%，出海广告投放收入373.63亿元，同比增长41.69%[1] 未来展望 - 公司AI驱动收入达1.08亿，预计2024年增长5-10亿元[2] - 预计公司2024年至2026年归母净利润分别为3.51/5.96/7.66亿元，EPS为0.14/0.24/0.31元，PE为45.6/26.8/20.9[2] 市场趋势 - 公司2022A至2026E的营业收入分别为36,683/52,616/62,719/72,861/82,024百万元，YoY增长率分别为-8.5%/43.4%/19.2%/16.2%/12.6%[3] - 公司2022A至2026E的归母净利润分别为-2,175/117/351/596/766百万元，YoY增长率分别为-516.8%/105.4%/201.0%/69.8%/28.6%[3] - 公司2022A至2026E的P/E比率分别为-7.4/137.2/45.6/26.8/20.9倍，P/B比率分别为2.2/2.1/2.0/1.9/1.7倍[3] 其他新策略 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[4] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，与沪深300指数的表现有关[4] - 风险评级分为A和B两个等级，根据投资收益率的波动与沪深300指数的关系进行划分[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入2.54亿元，同比增长15.08%[1] - 公司2024Q1实现营收2481.05万元，同比增长28.74%[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为3.30/4.27/5.46亿元，同比增长30.3%/29.3%/27.9%[5] - 公司2026年净利润预计为1.97亿元，ROE为13.9%[11] 用户数据 - HBI平台自研产品实现营收1255.58万元，同比增长87.05%[4] 未来展望 - 公司预计在2024-2026年实现收入分别为3.08/3.94/4.99亿元，毛利率分别为68.0%/67.9%/67.9%[8] - 模块化组件领域预计在2024-2026年实现收入分别为0.21/0.32/0.45亿元，毛利率分别为65.0%/64.5%/64.2%[8] - 公司预计整体收入在2024-2026年将分别为3.30/4.27/5.46亿元，毛利率分别为67.8%/67.7%/67.6%[8] 新产品和新技术研发 - 公司专注于高端无线电测试仿真仪器仪表研发，市场占有率稳步提升[2] 市场扩张和并购 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和风险进行评估[12] 其他新策略 - 可比公司中，创远信科、苏试试验、广电计量的PE倍数分别为34.46、17.71、28.90[10]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收21.15亿元，同比增长27.59%[1] - 公司2023年实现营收78.42亿元，同比增长24.63%[1] - 公司轮胎产量808万条，同比增长28%[1] - 公司轮胎销量761万条，同比增长15.70%[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为95.15/113.26/128.14亿元，同比增长21.3%/19.0%/13.1%[6] - 公司轮胎销量预计2024-2026年分别为3300/3875/4340万条[8] 未来展望 - 公司计划未来10年内形成8座数字化轮胎智能制造基地、3座全球化研发中心和3座全球用户体验中心[5] 估值分析 - 与轮胎行业可比公司相比，公司的PE分别为19.5x/12.0x/9.8x，估值较有吸引力[10] 免责声明 - 报告中的信息、资料、建议及推测仅反映公司发布当日的判断，不保证信息的准确性和完整性，投资带来的收入可能会波动[15] - 公司及其雇员对使用报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责[16]