实体部门负债 - 3月实体部门负债增速为10.0%，预计4月实体部门负债增速进一步下降至9.8%附近[1] - 3月末政府负债增速为11.4%，预计4月末进一步下降至11%下方[1] - 3月实体部门负债增速为10.0%，预计4月进一步下降至9.8%左右[13] 经济增长展望 - 中国2024年资产端实际GDP增速预计在4-5%之间窄幅波动[2] - 未来1-2年中国实际经济增长中枢在4-5%，名义经济增长中枢在6-7%之间[14] - 未来1-2年中国实际经济增长中枢在4-5%，名义经济增长中枢在6-7%之间[14] - 2024年中国资产端实际GDP增速预计在4-5%之间波动[15] 投资策略推荐 - 我们推荐红利指数（仓位40%）、上证50指数（仓位40%）[4] - 我们进行宽基指数推荐，加入利率债ETF，合计170个交易日累计跑赢沪深300指数7.43%[6] - 推荐红利指数（仓位40%）、上证50指数（仓位40%）[12] - 建议关注博23转债、柳工转2、麒麟转债等标的[13] 行业展望 - 下周景气度角度推荐石油石化、银行、保险、机械，政策角度看多汽车、家电[7] - 行业推荐方面看多石油石化、银行、保险、机械[12] - 下周景气度角度推荐石油石化、银行、保险、机械行业[23] 转债市场 - 转债市场整体估值触底回升，推荐稳健偏保守的双低策略[8] - 看好受益于国内产能过剩以及海外需求韧性的出海逻辑的转债标的[9] - 转债市场展望稳健偏保守的双低策略推荐，关注汽车零部件、贵金属、机械、汽车等行业标的[38]

业绩总结 - 欧央行6月首次降息预期持续升温[1] - 美国核心PPI涨幅超市场预期，显示美联储当前不具降息条件[1] - 美国服务业价格保持强劲增长，贸易和交运仓储业环比涨幅显著高于平均水平[12] - 美国薪资传导至服务价格通道已打开，可能引发“薪资通胀螺旋”[13] - 发达经济体央行货币政策分化加剧，预计欧央行、英格兰银行、加拿大银行将最晚在6月实施首次降息[13] 新产品和新技术研发 - 国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新政策，预计将支持约6000亿增量投资和3000亿消费需求[4] - 汽车、家电更新换代需求在万亿规模以上，财政将进行较大力度支持[15] - 预计财政将对设备更新和消费品以旧换新实行各2000亿左右规模支持[15] - 预计将撬动6000亿增量投资和额外拉动3000亿左右消费需求[15] 市场扩张和并购 - 风险提示：美元指数大幅上行掣肘人民币汇率风险[15]

2024年04月14日 行业研究●证券研究报告 电力设备及新能源 行业周报 光伏玻璃价格连续两周上涨，动力电池 月销 3 投资评级 领先大市-B维持 量快速增长【第 期】 15 首选股票 评级 投资要点 新能源汽车：本周，据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，我国动力电池3 月销量 62.3GWh，环比增长 85.6%，同比增长 41.3%，一季度累计销量 一年行业表现 146.2GWh，累计同比增长35.4%；一季度我国半固态电池和钠离子电池实现装 车，配套电池企业分别为卫蓝新能源和宁德时代。中国科学院青岛生物能源与过 程研究所在硫化物软包电池叠片技术上取得关键性突破；恩捷股份已布局并落地 半固态电池项目；天赐材料公司（半）固态电解质均在小试到中试阶段；广汽集 团官宣超高安全大容量全固态电池，能量密度400wh/kg，容量达30Ah，计划 于2026年在广汽昊铂车型搭载。富锂锰基产业化提速。格林美富锂锰基材料研 发水平和进度已位于行业前列；当升科技取得多项富锂锰基材料相关技术专利； 太蓝新能源研发的首款车规级全固态锂金属电池中，其正极材料为富锂锰基材 资料来源：聚源 料；杉杉科技、容百科技和宁夏汉尧接连开启 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度业绩预告显示营收预计为113,744.15万元-118,187.28万元，同比增长28%-33%[1] - 公司整体向好趋势延续，归母净利润预计为55,823.99万元–57,938.53万元，比上年同期增长32%-37%[1] - 公司预测2024-2025年收入为53.74/64.00亿元，同比增长23.3%/19.10%，归母净利润分别为23.52/28.66亿元，同比增长16.2%/21.9%[5] - 公司整体营收预测为43.58/53.74/64.00亿元，毛利率64.40%/63.30%/64.00%，桌面通信终端业务保持稳定增长[7] - 公司2025年预计营业收入将达到6400百万元，较2021年增长了73.7%[10] 用户数据 - 公司产品线持续迭代，全球化布局加速，推出多款全能化终端产品，助力用户实现会议室高质量转型升级[3] 未来展望 - 公司发布“质量回报双提升”行动方案，长期坚持高研发投入，研发投入占比约10%，技术研发工作人员占比超过50%[2] - 公司在桌面终端、会议领域拓展迅速，有望长期增长，给予“增持-B”评级[9] - 公司与可比公司大华股份、星网锐捷、海康威视的估值对比显示，公司具有较高的成长性和竞争优势[9] - 公司2025年预计净利率为44.8%，ROE为24.6%，较2021年分别提高了0.9个百分点和1.1个百分点[10] 新产品和新技术研发 - 公司产品线持续迭代，全球化布局加速，推出多款全能化终端产品，助力用户实现会议室高质量转型升级[3] 市场扩张和并购 - 公司2025年预计营业收入将达到6400百万元，较2021年增长了73.7%[10]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收1,745.43亿元，同比增长在223%-304%之间[1] - 公司调整对公司原有业绩预期，2024年至2026年营业收入预计为1,998.87/2,134.40/2,344.21亿元，归母净利润预计为41.42/81.31/119.55亿元[3] - 公司风险评级为A，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[7] 市场趋势 - 公司持续推动物联网转型，市场拓展成果不断涌现[1] - 2024年IT面板市场有望触底反弹，PC软硬件升级将带来换机需求[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到2344.21百万元，较2022年增长31.4%[6] - 公司2026年预计净利率将达到5.1%，较2022年增长1.9个百分点[6] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[12] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[12]

下 事件点评 3 月新增信贷 3.09 万亿，同比少增约 8000 亿，少增幅度较 2 月扩大。结构上呈现三点特征： 1）企业中长贷大幅降温，单月新增 1.6 万亿，同比少增达 4700 亿左右，当然我们也应考虑到 23Q1 疫情大幅缓和后企业投资和借贷意愿出现爆发性峰值，但 3 月的迅速转冷仍然显示在房地 产市场风险和地方债务风险化解加速的背景下，企业普遍呈现出投资意愿有所下滑的情绪。2） 居民户贷款同比也继续少增，居民短贷、中长贷 3 月分别新增 4908 亿、4516 亿，同比合计少 增约 3000 亿，指向居民自 23Q1 疫情缓和集中释放购房需求的短暂高峰之后，购房意愿持续相 对低迷，至今尚未有明确的见底重新加杠杆迹象，居民相对谨慎的购房需求释放节奏也构成当前 房地产市场持续调整的最大决定性因素。3）非银金融机构贷款当月减少近 2000 亿，显示作为 过桥性资金渠道的非银金融机构确实不会成为可持续的信贷多增的最终来源。总体上，在 2 月已 经呈现出信用需求增长乏力的初步迹象之后，3 月数据从企业中长贷一端强化了这种感受。 3 月新增社融 4.87 万亿，同比少增约 5000 亿，少增幅度较 2 月有 ...

业绩总结 - 公司2023年营收达到1.28亿元，同比增长361.03%[1] - 公司2023年亏损10.53亿元，亏损同比扩大9819.81万元[1] - 公司2023年归母净利润为-1053万元，净利润同比扩大10.3%[7] - 公司2023年毛利率为98.9%，2024年预计为90.0%[7] - 公司2023年EPS为-2.64元，2024年预计为-2.43元[7] 产品和技术 - 公司已有3款生物类似药产品获批上市，商业化预期良好[2] - 公司Nectin-4 ADC在多个适应症展现积极疗效，具有较高的临床数据[2] 市场展望 - 公司2024-2026年营收预计分别为3.68/13.31/24.38亿元，增速分别为188%/261%/83%[5] - 公司2026年预计营业收入将达到2438百万元，较2022年增长约86.7%[8] - 公司2026年预计净利率为-2.6%，较2022年有显著改善[8] 风险评级 - 公司风险评级为A，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动[9]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到10.11亿元，同比增长19.00%[1] - 公司在2026年预计营业收入将达到1827百万元，较2022年增长约115.9%[12] - 预测2026年ROE为10.0%，较2022年增长约-14.7%[12] 新能源汽车业务 - 公司新能源汽车业务收入占总营收的43.05%，同比增长28.32%[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业总收入分别为12.33亿元、15.18亿元、18.27亿元，同比增速分别为22.0%、23.2%、20.3%[5] - 公司预计2024-2026年汽车流体管路及总成业务收入分别为10.53亿元、12.57亿元、14.94亿元，同比增速分别为19.56%、19.40%、18.83%[8] - 公司预计2024-2026年汽车流体控制件及精密注塑件业务收入分别约为1.24亿元、1.50亿元、1.83亿元，同比增速分别为15.29%、20.79%、21.86%[8] - 公司预计2024-2026年其他业务收入分别为0.56亿元、1.11亿元、1.5亿元，同比增速分别为142.20%、-1.20%、150.02%[8] 公司评级 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上[13] 公司信息 - 公司具备证券投资咨询业务资格，可以为投资人提供证券投资分析、预测或建议等服务[15] - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[18] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[18]

| --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------| | 2024 年 04 月 12 日 \n新"国九条"有望提振市场 | 策略类●证券研究报告 \n事件点评 | | 投资要点 | | | 事件： 2024 年 4 月 12 日，国务院印发《加强监管防范风险推动资本市场高质量发 | 分析师 邓利军 SAC 执业证书编号： S0910523080001 | | 展的若干意见》。 | denglijun@huajinsc.cn | | 2004 年和 2014 年"国九条"出台均解决了当时资本市场的一些症结。（ 1）2004 | 相关报告 | | 年"国九条"主要解决了大量非流通股累积的股权分置等股市基础制度不完善的问 | 新股板块分化和高低切特征凸显，重视业绩 | | 题。一是 2004 年资本市场面临的背景是：大量非流通股长期累积、股权分置的矛 | 和性价比 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收39.30亿元，同比增速为29%[1] - 公司2023年归母净利润为16.54亿元，同比增长25%[1] - 公司2023年归母净利润为1,654万元，同比增长24.5%[7] 用户数据 - 公司2023年海外市场销售全自动化学发光仪器3,564台，中大型发光仪器销量占比提升至56.73%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为20.88/26.60/33.51亿元，增速分别为26%/27%/26%[4] - 公司营业收入预计2024年将达到4.93亿元，同比增长25.5%[7] - 公司2026年预计营业收入将达到7787百万元，较2022年增长约155.5%[8] - 公司2026年预计净利率为43.0%，较2022年提高了2.6个百分点[8] - 公司2026年预计每股净资产为18.87元，较2022年增长了132.1%[8] 新产品和新技术研发 - 公司2023年毛利率为73.0%，2024年预计将略有下降至72.6%[7] - 公司2023年净利率为42.1%，2024年预计将略有增加至42.3%[7] 市场扩张和并购 - 公司海外业绩实现快速增长，海外试剂业务收入同比增长55%[2] 其他新策略 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[14] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[14]