行业投资评级 - 消费电子行业投资评级为同步大市 [2] 核心观点 - INMO AIR3 是首款实现 1080P 分辨率的一体式 AR 眼镜，采用 Micro OLED+ 阵列光波导的光学方案，联合索尼全球首发 0.44 英寸 Micro-OLED 屏幕，显示分辨率为 1920×1080，视场角为 36°，PPD 达到 62，亮度高达 600nit，支持 120Hz 高刷新率，搭载 4nm 制程 8 核心高通骁龙空间计算协作处理器，配备 8GB RAM+128GB ROM，支持空间交互与多屏显示，兼容市面上 99% 的安卓应用 [2] - INMO GO2 是全球首款同传翻译眼镜，采用 JBD 蜂鸟 Mini Ⅱ 光引擎，视场角为 30°，最高亮度为 2,000nit，分辨率为 640*480，搭载四核 CPU，安卓 9.0 操作系统，2G RAM，32G ROM，5 麦克风阵列，支持触控、手机蓝牙、戒指控制，配备 440mAh 双电池，20 分钟可充至 80% 电量，满电可连续使用 150 分钟，待机续航可达 4 天，支持 40 种语言在线翻译和 90 种口音识别，提供个性化术语定制功能，支持离线翻译 [2] - 2024 年出境游人数预计可达 1.3 亿人次，全球便携式翻译机市场预计到 2029 年总体规模将达 458.3 亿美元，未来几年年复合增长率（CAGR）预计为 16.6% [2] - 影目科技产品在国内市场份额占比约 41%，国内销量第一 [4] - 智能可穿戴设备的需求增长以及生成式人工智能大模型的崛起正在将 AI 音频眼镜推向更广的市场，建议关注进入各产品供应链或有相关技术储备厂商 [4] 产品参数 - INMO AIR3 类型为一一体式无线 AR 眼镜，屏幕为联合 Sony 全球首发全彩 0.44"Micro-OLED，光学为阵列光波导，分辨率为 1920x1080，角分辨率为 62，FOV（视场角）为 36°，最高亮度为 600nits，交互方式为按键、3DoF 交互戒指、1600 万像素摄像头，处理器为 4nm 骁龙协作协处理器，操作系统为 IMOS 3.0 操作系统，特色场景为巨幕观影、大屏游戏、远程办公，售价为 4,299 元（首发价）、4,999 元（日常价） [7] - INMO GO2 类型为一一体式无线 AR 眼镜，屏幕为单色 Micro-LED，光学为衍射光波导，分辨率为 640x480，FOV（视场角）为 30°，最高亮度为 2000nits（可调），交互方式为触控、按键、蓝牙、戒指，处理器为四核 CPU，操作系统为 Android 9.0，特色场景为同传翻译、离线翻译、40 种语言支持，售价为 3,299 元（首发价）、3,999 元（日常价） [7]

报告公司投资评级 - 振邦智能（003028.SZ）的投资评级为“买入(首次)” [1] 报告的核心观点 - 振邦智能的营收增长显著，但利润短期内承压，主要由于产品结构调整、汇兑损益波动及行业竞争加剧等因素 [1] - 公司通过研发创新和产品优化，智能控制器产品放量增长，特别是在新能源汽车电子、电动工具高端品牌、智能机器人等领域的拓展 [1] - 公司在新能源和电动工具领域取得突破，汽车电子领域稳步推进，显示出公司在该领域的潜力和发展前景 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件分析 - 2024年前三季度，公司实现营业收入10.60亿元，同比增长21.88%，第三季度收入达4.01亿元，同比增长14.45% [1] - 尽管收入增长显著，但前三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降13.53%，至1.33亿元，第三季度净利润为4357万元，同比下降30.26% [1] 研发创新与产品优化 - 2024年前三季度研发费用达6923万元，同比上涨24.15%，研发费用率为6.53% [1] - 智能电器控制器产品营收同比增长32.97%，其中创新型小家电产品增长22.80%，大家电产品增长38.51% [1] 新能源与电动工具突破 - 2024年上半年，公司自主研发的微型逆变器产品（MIT800A-E）获得德国莱茵TÜV认证，并顺利进入交付阶段 [1] - 新能源产品营业收入同比增长92.30%，毛利率提升5.57% [1] - 电动工具产品营业收入同比增长56.87% [1] - 汽车电子业务营收同比下降10.76%，但毛利率提升至43.34% [1] 投资建议 - 预测公司2024-2026年收入分别为15.57/20.00/26.11亿元，同比增长27.0%/28.5%/30.5% [1] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.46/2.93/3.57亿元，同比增长18.1%/19.5%/21.6% [1] - 对应EPS分别为2.20/2.62/3.19元，PE分别为17.1/14.3/11.8 [1] 财务数据与估值 - 2024-2026年营业收入预测分别为15.57/20.00/26.11亿元，同比增长27.0%/28.5%/30.5% [6] - 2024-2026年归母净利润预测分别为246/293/357百万元，同比增长18.1%/19.5%/21.6% [6] - 2024-2026年毛利率预测分别为28.0%/27.0%/26.0% [6] - 2024-2026年EPS预测分别为2.20/2.62/3.19元，PE分别为17.1/14.3/11.8 [6] 盈利预测核心假设 - 预测2024-26年公司整体营收分别为15.57/20.00/26.11亿元，毛利率分别为28.00%/27.00%/26.00% [9] - 小型家电业务预计2024-2026年实现收入分别为12.42/15.90/20.67亿元，毛利率分别为28.30%/28.40%/28.20% [9] - 电动工具业务预计2024-2026年实现收入分别为1.86/2.51/3.44亿元，毛利率分别为18.20%/18.40%/18.20% [9] - 汽车电子业务预计2024-2026年实现收入分别为1.29/1.59/1.99亿元，毛利率分别为39.29%/26.59%/16.66% [9] 可比公司估值对比 - 选取和而泰（智能控制器）、麦格米特（智能控制器）、拓邦股份（电动工具）作为可比公司 [11] - 振邦智能的PE（倍）分别为17.1/14.3/11.8 [12]

报告公司投资评级 - 增持(维持) [2] 报告的核心观点 - 艾森股份在光刻胶领域取得重要突破，PSPI光刻胶实现小批量量产，打破了美国及日本企业的垄断，具有国产化里程碑意义 [2] - 公司围绕电子电镀、光刻两个关键工艺环节，形成了电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂两大产品板块布局，聚焦于特色工艺光刻胶，实施差异化、高端化发展战略 [2] - 公司收购INOFINE，夯实湿电子化学品领先地位，快速布局东南亚市场，加快国际化脚步 [2] - 24Q3公司先进封装领域收入大幅增长，毛利率同环比均有提升 [2] - 预计2024年至2026年，公司营收分别为4.60/5.62/6.75亿元，增速分别为27.8%/22.2%/20.0%；归母净利润分别为0.46/0.73/1.01亿元，增速分别为41.9%/57.2%/37.9% [3] 根据相关目录分别进行总结 股价交易数据 - 股价：46.51元 [2] - 总市值：4,099.08百万元 [2] - 流通市值：823.20百万元 [2] - 总股本：88.13百万股 [2] - 流通股本：17.70百万股 [2] - 12个月价格区间：63.01/28.70 [2] - 一年股价表现：相对收益0.5%，3M 20.48%，12M 54.87%；绝对收益1.15%，3M 38.4%，12M 66.9% [2] 财务数据与估值 - 会计年度：2022A, 2023A, 2024E, 2025E, 2026E [5] - 营业收入(百万元)：324, 360, 460, 562, 675 [5] - YoY(%)：3.0, 11.2, 27.8, 22.2, 20.0 [5] - 归母净利润(百万元)：23, 33, 46, 73, 101 [5] - YoY(%)：-33.5, 40.3, 41.9, 57.2, 37.9 [5] - 毛利率(%)：23.3, 27.2, 27.3, 28.5, 29.1 [5] - EPS(摊薄/元)：0.26, 0.37, 0.53, 0.83, 1.14 [5] - ROE(%)：5.3, 3.2, 4.4, 6.6, 8.4 [5] - P/E(倍)：176.0, 125.5, 88.4, 56.2, 40.8 [5] - P/B(倍)：9.3, 4.0, 3.9, 3.7, 3.4 [5] - 净利率(%)：7.2, 9.1, 10.1, 13.0, 14.9 [5] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表(百万元) [9] - 流动资产：258, 884, 611, 621, 692 [9] - 现金：8, 387, 120, 95, 115 [9] - 应收票据及应收账款：118, 175, 209, 239, 280 [9] - 预付账款：4, 4, 5, 6, 7 [9] - 存货：35, 40, 52, 55, 64 [9] - 其他流动资产：94, 278, 225, 225, 226 [9] - 非流动资产：305, 396, 707, 781, 820 [9] - 长期投资：0, 0, 0, 0, 0 [9] - 固定资产：198, 232, 320, 364, 384 [9] - 无形资产：12, 12, 12, 12, 12 [9] - 其他非流动资产：94, 153, 375, 404, 424 [9] - 资产总计：562, 1280, 1318, 1402, 1512 [9] - 流动负债：110, 222, 220, 251, 282 [9] - 短期借款：33, 94, 123, 118, 116 [9] - 应付票据及应付账款：60, 113, 78, 113, 145 [9] - 其他流动负债：17, 15, 19, 20, 21 [9] - 非流动负债：11, 41, 48, 41, 34 [9] - 长期借款：8, 36, 29, 22, 14 [9] - 其他非流动负债：3, 5, 20, 20, 20 [9] - 负债合计：121, 264, 268, 293, 316 [9] - 少数股东权益：0, 0, 0, 0, 0 [9] - 股本：66, 88, 88, 88, 88 [9] - 资本公积：270, 792, 792, 792, 792 [9] - 留存收益：93, 126, 153, 197, 257 [9] - 归属母公司股东权益：441, 1016, 1049, 1109, 1196 [9] - 负债和股东权益：562, 1280, 1318, 1402, 1512 [9] - 利润表(百万元) [9] - 营业收入：324, 360, 460, 562, 675 [9] - 营业成本：248, 262, 335, 402, 478 [9] - 营业税金及附加：2, 2, 2, 3, 3 [9] - 营业费用：18, 20, 24, 28, 31 [9] - 管理费用：19, 20, 22, 26, 30 [9] - 研发费用：24, 33, 46, 52, 57 [9] - 财务费用：-2, -3, -9, -10, -13 [9] - 资产减值损失：-1, -2, -2, 0, 0 [9] - 公允价值变动收益：-1, 0, 2, 0, 0 [9] - 投资净收益：2, 0, 2, 0, 0 [9] - 营业利润：17, 32, 45, 73, 101 [9] - 营业外收入：2, 1, 2, 0, 0 [9] - 营业外支出：0, 0, 0, 0, 0 [9] - 利润总额：19, 33, 47, 73, 101 [9] - 所得税：-4, 0, 0, 0, 1 [9] - 税后利润：23, 33, 46, 73, 101 [9] - 少数股东损益：0, 0, 0, 0, 0 [9] - 归属母公司净利润：23, 33, 46, 73, 101 [9] - EBITDA：31, 47, 68, 107, 138 [9] - 现金流量表(百万元) [9] - 经营活动现金流：-48, -85, -79, 95, 103 [9] - 净利润：23, 33, 46, 73, 101 [9] - 折旧摊销：11, 19, 23, 30, 34 [9] - 财务费用：-2, -3, -9, -10, -13 [9] - 投资损失：-2, -0, -2, 0, 0 [9] - 营运资金变动：-84, -133, -135, 1, -19 [9] - 其他经营现金流：6, 0, -2, 0, 0 [9] - 投资活动现金流：-90, -277, -227, -104, -73 [9] - 筹资活动现金流：131, 741, 39, -15, -9 [9] - 每股指标(元) [9] - 每股收益(最新摊薄)：0.26, 0.37, 0.53, 0.83, 1.14 [9] - 每股经营现金流(最新摊薄)：-0.55, -0.96, -0.89, 1.07, 1.16 [9] - 每股净资产(最新摊薄)：5.01, 11.53, 11.91, 12.58, 13.57 [9] - 主要财务比率 [9] - 成长能力 - 营业收入(%)：3.0, 11.2, 27.8, 22.2, 20.0 [9] - 营业利润(%)：-54.9, 84.2, 40.7, 64.3, 37.9 [9] - 归属于母公司净利润(%)：-33.5, 40.3, 41.9, 57.2, 37.9 [9] - 获利能力 - 毛利率(%)：23.3, 27.2, 27.3, 28.5, 29.1 [9] - 净利率(%)：7.2, 9.1, 10.1, 13.0, 14.9 [9] - ROE(%)：5.3, 3.2, 4.4, 6.6, 8.4 [9] - ROIC(%)：5.2, 2.4, 3.7, 6.0, 7.6 [9] - 偿债能力 - 资产负债率(%)：21.5, 20.6, 20.4, 20.9, 20.9 [9] - 流动比率：2.3, 4.0, 2.8, 2.5, 2.5 [9] - 速动比率：1.3, 3.5, 2.0, 1.7, 1.8 [9] - 营运能力 - 总资产周转率：0.6, 0.4, 0.4, 0.4, 0.5 [9] - 应收账款周转率：2.6, 2.5, 2.4, 2.5, 2.6 [9] - 应付账款周转率：3.6, 3.0, 3.5, 4.2, 3.7 [9] - 估值比率 - P/E：176.0, 125.5, 88.4, 56.2, 40.8 [9] - P/B：9.3, 4.0, 3.9, 3.7, 3.4 [9] - EV/EBITDA：130.9, 77.3, 59.5, 38.1, 29.3 [9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市（维持） [2] - 海格通信（002465.SZ）投资评级为增持 [2] - 铖昌科技（001270.SZ）投资评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 随着政策端国家政策扶持倾斜、技术端手机直连等不断迭代、产业端批量发星产能配套/组网有序进行、市场端出海需求涌现/消费市场深度探索，卫星产业有望进入集中爆发阶段 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 北京时间11月30日22时25分，我国首个商业航天发射场海南商业航天发射场首次发射取得圆满成功，新型运载火箭长征十二号成功将卫星互联网技术试验卫星、技术试验卫星03星送入预定轨道 [2] 事件分析 - 海南商业航天发射场首秀，有望形成年1000颗卫星批产能力，目前发射场已建成两座发射塔架等设施，具备常态化高密度发射能力，二号工位有统型高效创新设计，文昌国际航天城布局建设相关产业园和工厂，整体将形成年1000颗卫星的批产能力 [2] - 新型商业火箭长征十二号首飞，是我国首款4米级箭径液体运载火箭，具有大直径、强运力、高效率的技术特点，可根据任务需求适配不同直径卫星整流罩，支持单星、多星不同轨道发射，我国火箭类型多样且在有序迭代突破，可重复使用火箭按计划攻克关键技术 [2] 卫星产业发展情况 - 手机直连方面，11月26日华为Mate70系列发布，MateX6三网卫星典藏版成为全球首款支持三网卫星通信的大众手机 [2][4] - 低轨组网方面，10月15日我国低轨卫星互联网星座“千帆星座”第二批组网卫星一箭18星发射成功，进入常态化、密集型的组网阶段 [4] - 卫星出海方面，巴西准备引入中国卫星互联网服务供应商，双方正就有关谅解备忘录展开谈判 [4] - 空天信息方面，11月6日中国空天信息和卫星互联网创新联盟在雄安新区成立，9月3日中国星网与重庆联合发布推动北斗规模应用先行先试行动 [4] 建议关注标的 - 海格通信、上海瀚讯、航天环宇、铖昌科技、中国卫星、中国卫通、臻镭科技、国博电子、陕西华达、富士达、银河电子、霍莱沃、思科瑞、西测测试 [4]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周新股次新交投意愿略有回暖，但分歧分化加剧，当前或处于本轮活跃周期尾端，需灵活谨慎；短端情绪周期变化或带来更好投资机会，应做好新股储备及布局，沿政策、产业、业绩和监管导向选稀缺性和估值性价比高的标的 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 一、新股观点 - 上周市场风险偏好升温，新股二级交投改善，2023 年以来上市的新股次新板块平均周涨幅约 2.8%，正收益占比约 77.7%；但多空拉扯未根本改变，板块分化更剧烈，畏高避险情绪升温 [1][17] - 短期处于活跃周期尾端，结构性活跃动能在但变化或在酝酿，需耐心观察、灵活谨慎；拉长看，资金活跃度提升，短端情绪周期变化或提供投资机会，应做好储备布局 [1][17] - 11 月科创创业和主板新股发行市盈率波动不一但总体定价平抑；注册制新股首日市盈率较上月收敛，处于历史往复区间中高位置；上周新股首日交投热情升温但具局部性 [17][20][21] 二、上周新股表现 （一）新股发行表现 - 上周 3 只新股网上申购（1 只科创板、1 只创业板、1 只北证），平均发行市盈率 17.1X，平均网上申购中签率 0.0429% [25] - 上周 2 只新股开展网下询价（1 只科创板、1 只创业板），均已出询价结果 [25] - 上周 1 只创业板新股开启招股 [26] （二）新股上市表现 1、上周上市新股表现 - 上周 A 股 3 只新股挂牌上市（1 只科创板、1 只主板、1 只北证），沪深新股首日平均涨幅 1135.3%、换手率 84.1%，首周平均涨幅 545.8%、换手率 187.5%；北证新股首日涨幅 405.9%、换手率 91.3% [28] - 沪深新股打新收益方面，首日平均涨幅超 10 倍，较此前大幅拉高，但表现分化，红四方涨幅近 20 倍，联芸仅约 350%；二级市场投资收益方面，即期新股平均收益 -58.4% [28][30] 2、2023 年以来上市新股表现 - 2023 年至今 305 只沪深新股、97 只北证新股上市，上周沪深新股平均涨幅 2.8%，约 77.7%上涨；北证新股平均涨幅 2.9%，约 50.5%上涨 [32] - 涨幅居前集中于消费零售、新能源等此前表现克制且近期热度升温的标的；跌幅居前集中于此前表现充分的即期新股及部分标的 [5][33] 三、本周即将申购/询价/上市新股 - 截至 12 月 1 日，暂无新股公告上市，4 只新股完成申购待上市（1 只科创板、2 只创业板、1 只北证），平均绝对发行市盈率约 19.4X，需警惕上市短暂交易日波动风险 [38] - 2 只新股将开启申购（1 只科创板、1 只创业板），新股申购赚钱效应未改且上周首日涨幅有抬升迹象，建议积极关注 [38] - 1 只创业板新股蓝宇股份将开启询价，其为纺织领域领先的数码喷印墨水供应商，定价合理可适当关注 [38] 四、建议关注沪深新股一览 （1）近端新股 - 通过股票池筛选上市 6 个月左右的近端新股，调入六九一二；短期结构性活跃特征未改但尾端变盘将展开，需谨慎耐心，平衡估值性价比和稀缺性，关注绿联科技、骏鼎达等 [48] （2）次新个股 - 优选上市 3 个月以上、市场关注度尚可且涨幅未被明显透支的次新个股，中期建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等 [48]

市场走势与影响因素 - 12月A股市场表现偏震荡，无明显年末季节性效应[1] - 影响12月走势的核心因素是政策和外部事件、流动性[1] - 历史上A股巨量上涨后大幅缩量震荡后，仍可能走强，主要受政策和外部事件驱动[1] 政策与流动性 - 积极的政策和流动性宽松，今年12月A股可能震荡偏强[1] - 12月美联储大概率降息[33] - 12月国内可能进一步降准或降息[33] 经济与盈利 - 12月经济和盈利可能延续修复趋势[33] - 低基数效应下12月投资增速可能回升[33] - 消费旺季来临12月社零增速也可能改善[33] 行业配置 - 12月成长风格可能继续占优[60] - 短期消费和科技可能占优[68] - 12月建议逢低配置政策和产业趋势向上的传媒、电子、计算机、通信等[60] - 可能受益于政策的消费（食品饮料、汽车、家电、商贸零售、社服）、建筑等[60] - 基本面可能低位改善的电新、医药等[87]

制造业PMI分析 - 11月制造业PMI小幅上行0.2至50.3，连续两个月稳定在景气区间[2] - 新订单指数大幅回升0.8至50.8，高技术制造业和消费品行业PMI分别上行1.1和1.3至51.2和50.8[2] - 新出口订单指数逆转此前3个月连续回落趋势，单月大幅上行0.8至48.1[2] - 生产指数再度上行0.4至52.4，上行幅度较前月收窄[2] - 产成品库存指数在前月大幅下滑后小幅回升0.5至47.4[2] 建筑业和服务业PMI分析 - 建筑业PMI大幅回落0.7至49.7，为2012年以来首度低于荣枯线[2] - 服务业PMI持平于50.1，稳定处于景气区间，但新订单指数大幅回落1.4至46.4[2] 财政与货币政策展望 - 预计2025年财政赤字率4.2%，全年安排4000-5000亿更大规模消费补贴[2] - 预计2025年上半年可能有30-40BP降息空间，12月、2025年分别降准50BP、100BP[2] - 预计2025年经济增长目标定在4.5%左右[2]

宏观经济与通胀 - 美国核心PCEPI同比在连续三个月持平于2.7%后，10月上行0.1个百分点至2.8%，环比涨幅高达0.3%[2] - 除居住外核心服务价格对核心PCEPI同比的拉动上行0.2个百分点至+2.0个百分点[2] - 美国居民实际消费支出同比增速较9月小幅回落0.1个百分点至3.0%，但仍维持在高位[2] 美联储政策与市场预期 - 美联储11月FOMC会议纪要显示，尽管通胀月度走势波动，但与会者认为数据总体上与通胀持续回归2%的预期保持一致[2] - 市场预期至2024年和2025年12月FOMC会议之后美国联邦基金利率中值分别为4.46%和3.86%，即12月降息一次25BP，2025年全年降息50BP[19] 消费与就业 - 10月美国居民实际消费支出环比上涨0.1%，耐用品消费支出环比上涨0.3%，对实际居民消费支出同比的贡献上行0.1个百分点至+0.6个百分点[2] - 11月第四周美国初请失业金人数再度下行0.2万至21.3万人，为今年5月以来新低[45] 大宗商品与能源 - 本周金价再度回落，截至11月28日伦敦金现报收2641.9美元/盎司；LME铜价格小幅上涨21.5美元至8850.5元/吨[38] - 美国国内原油产量升至1349.3万桶，原油库存小幅回落[45] 全球市场与汇率 - 本周中美主要股指普遍上涨，A股科创50涨幅靠前[55] - 美元指数回调至106以下，人民币继续贬值[72]

公司投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [序号] 报告的核心观点 - 蓝宇股份主要从事数码喷印墨水的研发、生产和销售，产品主要应用于纺织领域。公司通过长期的研发投入和技术积累，部分产品的性能指标已达到或优于同类进口产品水平。截至2024年6月30日，公司已研发积累了3,000多种应用于纺织领域的数码喷印墨水配方，被认定为"国家专精特新'小巨人'企业" [17] 基本财务状况 - 2021-2023年，蓝宇股份分别实现营业收入2.72亿元、3.13亿元、3.84亿元，YOY依次为73.03%、15.02%、22.46%；实现归母净利润0.60亿元、0.72亿元、0.93亿元，YOY依次为91.46%、19.75%、28.56%。最新报告期，2024年1-9月实现营业收入3.58亿元、同比增长27.84%，实现归母净利润0.82亿元、同比增长17.12% [18] - 2023年，公司主营收入按产品类型可分为三大板块，分别为分散墨水（2.38亿元，69.16%）、活性墨水（0.69亿元、20.04%）、以及其他墨水（0.37亿元、10.81%）。公司主营业务收入主要来源于分散墨水，占主营业务收入的比重超60% [18] 行业情况 - 数码喷印行业随着数码喷墨印花在数码喷印设备、墨水成本上的快速下降，打印精度和速度的大幅提升，以及数码喷墨印花技术以其不需制版、花回长、起印批量小、绿色环保等特点适应当前纺织品市场"个性化、快速反应"的发展需求，数码喷墨印花技术在纺织行业的应用不断增加。同时由于国内墨水生产商坚持独立创新，墨水的诸多关键要素如墨水稳定性、色彩饱和度、喷头匹配性等已得到突破，多项功能性指标达到或超越进口墨水，不仅满足了国内需要，也开始逐步走向国际市场，中国已经成为世界上最重要的数码喷印墨水出口国家之一 [29] - 2014-2019年，全球纺织领域数码喷印墨水消耗量由2.72万吨增至5.75万吨，复合增速为16.15%，预计到2025年全球纺织领域数码喷印墨水消耗量将达到16万吨，6年复合增速为18.60% [32] - 根据中国印染行业协会统计，2014至2021年，中国纺织领域数码喷印墨水消耗量由0.51万吨增长至3.22万吨，复合增长率为29.97%，预计到2025年中国纺织领域数码喷印墨水消耗量将达到6万吨 [37] 公司亮点 - 数码喷墨印花较传统印花更契合节能环保战略发展，未来渗透率有望持续抬升。与传统丝网印花相比，数码喷墨虽技术难度高、印刷成本大，但受益于计算机系统的使用，能够有效减少制板成本、提高打印精度及印花鲜艳度，同时印花用水量能节约40%-60%、用电量节约50%，对环境的污染程度仅为传统丝网印花的1/25，更契合国家节能环保的战略目标。目前，数码喷墨主要应用于货期要求短、批量相对小、附加值相对高、图案色彩丰富等应用场景；根据中国印染行业协会统计数据，2021年国内纺织品数码印花渗透率仅为11.4%，仍有较大提升空间 [39] - 蓝宇股份是纺织数码喷印墨水的主要供应商之一，其全球市占率位居行业前列。公司拥有以海外归国博士郭振荣为核心的研发及管理团队，经过十余年的研发投入及技术积淀，现已研发积累了3,000多种应用于纺织领域的数码喷印墨水配方，且部分产品的性能指标已比肩同类进口产品水平；并逐步成为纺织数码喷印墨水的主要供应商之一，与国内第一二梯队数码喷印设备商宏华数科、汉弘集团、润天智等均有深度合作。结合中国印染行业协会统计数据，2023年公司纺织领域数码喷印墨水的全球市占率达10.66%；同时，公司具备良好的盈利能力，2023年销售毛利率为41.15% [40] 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入1个项目，以及补充流动资金。具体项目为浙江蓝宇数码科技股份有限公司水溶性数码印花墨水建设项目，包括年产12,000吨水溶性数码印花墨水建设项目和研发中心及总部大楼建设项目。项目建成后，可新增12,000吨水溶性数码印花墨水产能；项目达产后，公司每年新增年营业收入34,734.51万元 [44] 同行业上市公司指标对比 - 2023年度，蓝宇股份实现营业收入3.84亿元，同比增长22.46%；实现归属于母公司净利润0.93亿元，同比增长28.56%。根据管理层初步预测，公司预计2024年度全年营业收入为47,000万元至49,500万元，同比变动22.52%至29.03%；公司预计2024年度扣非后归属于母公司股东的净利润为10,000万元至10,600万元，同比变动14.55%至21.42% [46] - 根据主营业务的相似性，选取天威新材、纳尔股份作为蓝宇股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为10.06亿元，平均销售毛利率为25.61%；相较而言，蓝宇股份营收规模未及同业平均,但毛利率处于同业的中高位区间 [46]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 国网第三批电表中标公示，继续看好国内+海外双重需求景气 [2] 事件点评 - 2024年11月26日，国网2024年第三批次电能表（含用电信息采集）招标采购推荐的中标候选人公示信息发布。本次招标最终总中标金额为80.05亿元，同比-35.34%，环比+76.65%。总共有83家企业实现中标，其中电能表分项中标企业共72家，相比2024年第二次招标增加4家；用电信息采集分项中标企业50家，相比2024年第二次招标增加17家。本次中标金额前三名企业为河南许继仪表有限公司、杭州炬华科技股份有限公司、烟台东方威思顿电气有限公司 [2] 中标金额有所下滑，电表需求仍处景气周期 - 国网计量设备3批（电能表3批）中标公示，最终总中标金额为80.05亿元，同比-35.34%，环比+76.65%。第三批次中标价格持续狂飙下行：A级-单相远程内置表中标单价相比上批次下降近12元，降幅近7%；B级-三相远程内置表中标单价相比上批次下降近30元，降幅7%；C级-三相无费控表中标单价相比上批次下降近43元，降幅10%；D级-三相无费控表中标单价直接从700下降到500元以内，降幅28%；高端表中标单价下降近3400元，降幅40%。从全年视角来看，24年内3个批次公示中标金额达到249.17亿元，同比2023年增长7%左右，印证我国智能电表行业景气持续 [2] 全球电网投资新周期，电表出海持续景气 - 电表出口数据表现良好，24年1-10月电表累计出口金额为12.87亿美元，同比+11.29%，其中10月电表出口金额为1.34亿美元，同比+22.14%。随着欧洲能源转型、美国制造业回流以及非洲、巴西等地均提出明确的电网投资计划，全球电网投资进入新周期。根据IEA预测，全球电网投资需要在2030年达到每年6000亿美元以上，比2022年多出一倍。在海外电力设备需求景气背景下，国内电表企业积极布局海外，依靠服务、交付和成本等优势，已有多家国内电表企业具备在国际市场与全球头部企业同台竞技能力，其中海兴电力24H1实现海外收入14.29亿元，同比+18%，海外业务不断取得新突破 [2] 投资建议 - 在国内+海外双重驱动下，建议关注电表中标居前、海外市场拓展顺利的相关标的，建议关注海兴电力、三星医疗、炬华科技、许继电气、威胜信息、新联电子、迦南智能等 [2]