报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司 2024H1 收入同比增长 22.30%,主要受益于下游需求回暖及 AI 发展带动公司刀具销量增长及产品结构优化 [1] 2) 公司 2024H1 归母净利润增速为-16.06%,主要差异在于政府补助带来的非经损益波动影响 [1] 3) 公司持续夯实主力刀具产品,强化对 AI 新应用市场及海外市场的布局,积极开拓第二增长极功能性膜产品 [1] 4) 预计 2024-2026 年公司营业总收入和归母净利润将保持较高增速,对应 EPS 分别为 0.73 元、0.96 元、1.25 元 [2] 公司投资亮点 1) 受益于下游需求回暖,公司主要产品上半年销售均有较好表现,共同驱动上半年整体收入同比增长 22.30% [1] 2) 公司核心产品刀具 2024H1 收入为 5.41 亿元,同比增长 12.10%,增速较上年同期增加 18.19pct,主要受益于 PCB 需求回暖及 AI 发展 [1] 3) 公司持续夯实主力刀具产品,围绕 AI 服务器所需 PCB 层数更高、钻削难度更大的特点,开发了加长刃钻针,并采用正反预钻+套钻的方法以实现 AI 服务器用板的高效钻削 [1] 4) 公司加强海外市场销售团队布局及生产基地配套,2024H1 对应收入同比增长 195.91%至 3513.56 万元 [1] 5) 公司积极开拓第二增长极功能性膜产品,消费级防窥膜 2024H1 收入大幅增长 146.34%至 0.68 亿元,车载光控膜在多家 Tier-1、Tier-2 厂商中实现小批量产 [1] 风险提示 1) 下游需求增长不达预期风险 [2] 2) 海外经营风险 [2] 3) 新兴应用发展不及预期风险 [2] 4) 技术替代风险 [2] 5) 寄售模式风险 [2] 6) 部分租赁房产未取得权属证书的风险 [2] 7) 原材料价格波动及供应风险 [2] 8) 市场竞争加剧的风险 [2] 9) 应收账款风险 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [1] 报告的核心观点 储能电池出货量高速增长 - 2024H1 储能电池营收77.74亿元，占总营收35.89%，出货量20.95GWh，同比增长133.18% [1] - 根据InfoLink数据，2024年1-6月公司储能电芯出货量位列全球第二 [1] 消费电池业务稳健增长 - 2024H1 消费电池营收48.49亿元，占比22.39%，毛利率28.31%，同比增加7个百分点 [1] - 公司消费电池产能得到充分释放，电动工具、两轮车等下游需求逐步增加，公司的市场份额稳步提升 [1] 研发持续投入，拓展产品布局 - 报告期内研发投入14.68亿元，同比增长16.42% [1] - 在动力电池、储能电池、eVTOL飞行器等领域取得显著研究成果 [1] 重视海外市场，推出全球CLS业务模式 - 2024H1 海外营收54.43亿元，占比25.13% [1] - 报告期内马来西亚工厂储能项目成功启动建设，支持海外全球交付 [1] - 公司推出CLS全球合作经营模式，满足客户多样化需求 [2] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.01亿元、57.90亿元和70.91亿元 [3] - 对应的PE分别为13.9、11.3、9.2倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收创历史新高，扣非净利稳健增长 [1] - 公司在先进制程领域持续发力，加快建立核心原材料自主可控供应 [1] - 公司在化学机械抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂等领域持续推进新产品研发及产业化 [1] 公司营收及盈利情况 - 2024年上半年公司实现营收约7.97亿元，同比增长38.68% [1] - 2024年上半年公司归母净利润2.34亿元，同比减少0.43%，主要系上年同期集中完成了部分政府补助项目验收 [1] - 2024年上半年公司扣非归母净利润2.35亿元，同比增长46.07% [1] - 2024年上半年公司毛利率57.72%，同比提升2.63个百分点 [1] - 2024年第二季度公司营收4.19亿元，创历史新高，同比增长37.06%，环比增长10.67% [1] - 2024年第二季度公司扣非归母净利润1.29亿元，同比增长42.49%，环比增长22.22% [1] - 2024年第二季度公司毛利率57.05%，同比提升2.97个百分点，环比减少1.40个百分点 [1] 未来业绩预测 - 预计2024年至2026年公司营收分别为16.43/20.37/24.61亿元，增速分别为32.7%/24.0%/20.8% [2] - 预计2024年至2026年公司归母净利润分别为4.88/6.20/7.65亿元，增速分别为21.3%/27.0%/23.4% [2] - 预计2024年至2026年公司PE分别为28.1/22.1/17.9倍 [2] 公司核心技术及产品布局 - 公司在化学机械抛光液方面已完成全品类产品矩阵，多款产品在多个新客户端作为首选供应商实现量产销售 [1] - 公司在功能性湿电子化学品领域已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列 [1] - 公司电镀液及添加剂产品系列平台和一站式交付能力已经搭建完成，电镀液本地化供应进展顺利 [1] - 公司持续加快建立核心原材料自主可控供应的能力，多款自产原材料已应用于公司产品并实现量产 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 半导体测试设备销售额预计将增长 7.4%，达到 67 亿美元 [2] - 随着物联网、人工智能等新兴技术快速发展，中国市场对半导体产品需求有望进一步增加，复苏确定性强，回暖势头强劲 [4] - 公司 24Q2 业绩环比大幅改善，营业收入同比增长 33.52%，归母净利润同比增长 2.85% [4] - 公司加大海外市场拓展力度，持续推进全球化战略布局，日本、马来西亚、美国等海外子公司相继投入运营 [4] - 预计公司 2024-2026 年营业收入和归母净利润将保持较快增长，增速分别为 23.6%/21.7%/18.7%和 29.1%/30.0%/27.3% [5] 财务数据和估值分析 - 2024-2026 年营业收入预计为 8.54/10.39/12.34 亿元 [5] - 2024-2026 年归母净利润预计为 3.25/4.22/5.38 亿元 [5] - 2024-2026 年 PE 预计为 34.4/26.5/20.8倍 [5] 投资建议 - 考虑到公司在多测试领域布局及其在国内测试机市场稀缺性，随着产能释放，未来公司在 SoC 及存储器测试等高端领域渗透率有望提升，维持"买入-A"评级 [4] 风险提示 - 下游需求放缓，晶圆厂及封测厂扩产不及预期 [4] - 产品研发进程不及预期，新品迭代延缓 [4] - 国产替代/海外市场开拓进程不及预期 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 光伏胶膜领域成本控制能力强，海外资源优势显著 - 公司光伏胶膜销售量同比增长43.61%,营业收入同比增长3.79% [1] - 公司在光伏胶膜领域的技术研发实力、成本控制能力、海内外主流组件客户资源等优势显著,2024年上半年公司全球市场占有率有所提升,盈利情况相对平稳 [1] 电子材料业务进入高速发展期 - 电子材料主要产品为感光干膜、FCCL和感光覆盖膜,报告期内销售量和营业收入均实现较快增长 [1] - 公司产品适用于酸蚀、碱蚀（图形电镀）及m-SAP工艺,覆盖软板、软硬结合板、高多层、HDI等产品需求,并围绕AI等芯片高端需求提升至BGA、PKG等载板应用领域 [1] 功能膜材进入销售放量阶段 - 铝塑膜销售量同比增长35.54%,营业收入同比增长26.52% [1] - 铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证,目前开始进入销售放量阶段,顺利导入部分动力电池客户 [1] - RO支撑膜继续开展差异化产品研发,获得下游客户的认可并形成批量化销售 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.32、24.12及28.99亿元,对应EPS分别为0.74、0.92及1.11元/股,对应PE分别为19.8、15.9及13.2倍 [2]

工业企业利润分析 - 7月工业企业利润累计同比增长3.6%，单月同比增长4.1%，仍处于较低区间[2] - 利润微升主要原因是费用率下降带动,7月央行实施10BP短期政策利率下调,企业财务费用压降,同时投资收益等非经常性收益有所改善[2] - 但国际原油价格阶段性回升导致成本率大幅提升0.09个百分点至85.33%,成本对利润形成较深负面拖累[2] - 内需持续偏弱,基建投资增速下滑,地产投资低迷,商品零售低位徘徊,营业收入同比持平于2.9%的偏低水平[2] - 采矿业利润改善,制造业利润持平,公用事业利润下行,行业分化显著[2,3] - 实际产成品库存同比小幅回升,本轮温和补库存阶段斜率罕见地相当平缓,企业对未来需求展望仍存担忧[2,4] 政策建议 - 费用和成本压降的"节流"逻辑更多呈现暂时性,扩张内需的"开源"逻辑才是根本性改善企业经营的长期力量[2] - 中央财政在一般公共预算内大规模加码发力,增发普通国债以及扩大赤字率,对一般预算支出和促进消费形成更有力有效的拉动[2] 风险提示 - 内需改善幅度弱于预期的风险[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"的投资评级。[3] 报告的核心观点 智能缆网业务持续推进，盈利能力承压 - 公司2024H1实现归母净利润-1.30亿元,同比-140.66%,其中24Q2实现归母净利润-1.54亿元,同比-177.80%,盈利能力承压较大。[2] - 24H1智能缆网实现营业收入102.87亿元,同比+5.98%,净利润1.55亿元,同比-72.78%,净利润大幅下滑主要系铜价上升影响线缆毛利率(24H1为10.99%,同比-3.38pct)。[2] - 公司持续推进远东南通海缆数智灯塔工厂等重大产业项目建设,积极参与多个重大电力工程项目。[2] - 5月份以来,铜价已显著回落,在两网投资显著增加及新型电力系统建设加速的背景下,看好智能缆网业绩修复。[2] 锂电竞争加剧,机场业务值得期待 - 24H1智能电池实现营业收入4.91亿元,同比+116.30%,净利润-3.45亿元,同比-30.14%,主要系锂电铜箔行业竞争加剧,加工费价格下降导致成本上升。[2] - 公司加快储能市场开拓,在荷兰设立仓储基地、法兰克福建立新营销中心、深圳成立远东大湾区总部,持续推进"缆储一体"战略实施。[2] - 京航安在机场助航灯光、空管弱电工程等行业细分领域持续保持竞争优势,市场占有率持续提升,已累计承建国内外160多个军民航机场的近700个项目。[2] - 在航空强国、低空经济等发展机遇下,机场业务前景可期。[2] 研发投入加大,回购+增持彰显股东信心 - 2024H1公司研发投入3.55亿元,同比+17.59%。[2] - 公司拟回购公司股票1.5亿元-2亿元,董事长蒋锡培先生拟增持公司股票3,000万元-5,000万元,彰显了对公司未来发展前景的信心与对公司价值的认可。[2] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.55亿、7.51亿及10.18亿元;EPS分别为0.21元、0.34元及0.46元;对应PE分别为18、11及8倍。[7] - 2022-2026年营业收入复合增长率为13.5%,归母净利润复合增长率为35.6%。[7] - 2022-2026年毛利率由12.9%提升至13.3%,净利率由2.5%提升至2.8%。[7] - 2022-2026年ROE由13.1%提升至15.1%,ROIC由6.8%提升至8.8%。[7]

一般公共预算分析 - 财政收入同比负增长，但支出同比大幅改善[1][2] - 企业所得税和增值税等直接相关税种收入仍为负增长[1] - 非税收入对一般预算收入的贡献大幅减少[1] 政府性基金预算分析 - 土地出让金收入跌幅扩大至-40.3%创新低[3] - 政府性基金支出同比跌幅收窄，但难以大幅推升基建投资[3][4] 地方债务融资分析 - 地方债务发行进度有再度趋缓迹象[4] - 地方债务风险加速化解阶段对基建项目盈利能力提出较高要求[2] 政策建议 - 可能需要增发更多一般国债以保障财政支出和促进消费[2] - 中央财政加码补贴以提升居民消费信心可能是现实可行的政策选择[2] [1]: 1 [2]: 2 [3]: 3 [4]: 4

报告的核心观点 - 鲍威尔在 Jackson Hole 年会上发表讲话,明确传递出即将降息的信号,但仍不愿提供降息幅度的定量指引,并仍为调整政策立场留有退路。[2] - 鲍威尔认为当前美国劳动力市场的降温来自于需求的逐步缓和,"劳动力市场似乎已经不太可能在短期内成为通胀压力的来源"。[2] - 鲍威尔分析认为,供给能力恢复和能源价格的逐步回落是通胀回归的重要因素。[2] - 美国较其他经济体更为强劲的消费需求,可能会令下一任美国政府强化扩张性财政和保护主义贸易和产业政策,这意味着未来较长时期内,劳动力市场重新转为紧张的概率仍然不低,美国的薪资通胀长期中枢可能已经大幅抬升。[2] 报告内容总结 美联储政策调整 - 鲍威尔在 Jackson Hole 年会上发表讲话,明确传递出即将降息的信号,但仍不愿提供降息幅度的定量指引,并仍为调整政策立场留有退路。[2] - 讲话结束后市场对年内降息 100BP 的预期再度升温并拖累美元大幅下挫,过于一致且短短一个月内变化过大的市场预期重现令我们陷入思考:市场是否太过一厢情愿?[2] 通胀和就业形势 - 鲍威尔认为当前美国劳动力市场的降温来自于需求的逐步缓和,"劳动力市场似乎已经不太可能在短期内成为通胀压力的来源"。[2] - 鲍威尔分析认为,供给能力恢复和能源价格的逐步回落是通胀回归的重要因素。[2] - 美国较其他经济体更为强劲的消费需求,可能会令下一任美国政府强化扩张性财政和保护主义贸易和产业政策,这意味着未来较长时期内,劳动力市场重新转为紧张的概率仍然不低,美国的薪资通胀长期中枢可能已经大幅抬升。[2]

报告的核心观点 1. 部分消费和科技行业已披露中报盈利占优 [11][19] 2. 部分上游原材料和中游制造行业利润增速较高 [25] 3. 钢铁、基础化工、电子中报增速基数较低 [30][32] 4. 电力、有色、化工、电子等行业景气度有所改善 [35][36][39][41][42] 报告内容总结 中报预告视角 - 披露率较低下中报业绩增速呈现继续回落 [11] - 部分消费、科技、周期行业中报盈利增速占优 [19] 工业企业利润增速视角 - 上半年工业企业利润增速较一季度有所回落 [23][24] - 部分上游原材料和中游制造行业利润增速较高 [25] 中报基数视角 - 电新、计算机等行业中报业绩增速面临高基数压力 [31] - 轻工制造、电子等行业中报业绩可能受益于低基数 [32] 基本面视角 - 电力、有色、化工等上游行业景气度有所改善 [35][36][39][41] - 电子、轻工等中游行业景气有所改善 [49] - 家电、医药等下游行业景气度有所改善 [61][63]