报告公司投资评级 公司维持"买入-B"评级[3][6] 报告的核心观点 1) 公司作为电解液龙头,一体化布局具备竞争优势,LiFSI有望持续为公司贡献利润[2][6] 2) 锂电池材料行业产品价格下降明显,除了龙头企业外,普遍处于盈利周期底部承压状态,竞争持续激烈[1] 3) 公司将重点解决30万吨磷酸铁项目(一期)产线的调试问题以及生产工艺改进,通过提升产能利用率来降低磷酸铁的成本,加强产品竞争优势[1] 4) 公司积极推动国际客户的认证与合作,并积极布局海外工厂,先后设立美国天赐、德国天赐,报告期内,公司持续扩大海外工作团队规模,德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进[2] 财务数据总结 1) 2024H1营收47.32亿元,占营收比重约86.82%,锂离子电池材料业务中,核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI截止报告期末自供比例已超过97%[1] 2) 2024H1磷酸铁产品销量同比实现67%的增长,受产品价格影响,销售收入同比增长21%,但由于产品竞争激烈,正极业务盈利能力仍然承压[1] 3) 2024H1日化材料及特种化学品实现营收5.44亿元,占比9.97%,日化材料销量较去年同期增长7.5%,销售额增长11.36%[1] 4) 截至报告期末,公司专利申请数共936项,其中有502项专利获得授权,包括发明295项,实用新型196项,外观设计11项[1] 未来发展规划 1) 在电解液方面,公司将重点聚焦于钠电体系,以及镍锰二元5V电解液开发与快充和半固态/固态电解液及配套解决方案[1] 2) 在正极材料方面,2024年将主要聚焦于二代及三代压实型磷酸铁锂的稳定量产与销售,并开展长循环型磷酸铁锂、四代压实型磷酸铁锂、新型钠电正极材料等产品开发[1] 3) 在其他锂电池材料方面,公司将重点研发正负极极耳胶、边涂胶、新型负极粘结剂等,以改善电池加工性能、安全性能、提升电池循环寿命、降低电池阻抗等为目标进行性能提升[1]

报告公司投资评级 公司首次被评为"买入-B"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司作为中国白酒高端行业的龙头,主要产品包括青花系列、老白汾、巴拿马、玻汾等,销售占比最高的产品属于白酒的次高端及地产酒。[11] 2) 公司聚焦"抓青花,强腰部,稳玻汾"的产品战略,青20成功卡位次高端价格带,随着全国化布局稳步推进,产品势能得到强化,有望继续保持较快增长。[8] 3) 青30瞄准高端市场,配备专业团队进行消费者培育,带动公司品牌势能提升,未来将逐步承接高端白酒消费需求。[8] 4) 老白汾在山西市场基本盘稳固,未来将继续深化环山西市场建设,并适时对产品进行升级提价。[8] 5) 巴拿马推出星火计划,加快推进全国化布局,有望享受清香势能和品牌势能的双重带动,继续保持加快增长。[8] 6) 公司其他白酒主要是以玻汾为主,已经初步完成清香消费者教育,未来销量和产品结构升级均有空间。[8] 7) 公司24-26年营收增速预计分别为20%/17.4%/17.2%,归母净利润增速预计分别为21.3%/17.9%/17.9%。[6][8] 分类总结 1. 中高价白酒 - 公司聚焦"抓青花,强腰部,稳玻汾"的产品战略,青20成功卡位次高端价格带,随着全国化布局稳步推进,产品势能得到强化,有望继续保持较快增长。[8] - 青30瞄准高端市场,配备专业团队进行消费者培育,带动公司品牌势能提升,未来将逐步承接高端白酒消费需求。[8] - 老白汾在山西市场基本盘稳固,未来将继续深化环山西市场建设,并适时对产品进行升级提价。[8] - 预计24-26年中高价白酒销量增速为10%/9%/9%,吨价增速为8%/6%/6%,即中高价白酒24-26年营收增速分别为18.8%/15.5%/15.5%。[9] 2. 其他白酒 - 公司其他白酒主要是以玻汾为主,已经初步完成清香消费者教育,未来销量和产品结构升级均有空间。[8] - 预计24-26年其他白酒销量增速为20%/19%/18%,吨价增速为3%/3%/3%,即其他白酒24-26年营收增速分别为23.6%/22.6%/21.5%。[9] 3. 其他业务 - 其他业务收入占比小,预计24-26年营收增速均为5%。[8] 4. 综合来看,公司24-26年营收增速预计分别为20%/17.4%/17.2%。[8][10]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[6] 报告的核心观点 1. 公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局,在新兴市场中表现突出,以及公司户用逆变器产品渠道及成本控制优势显著。[2] 2. 公司 2024-2026 归母净利润分别为 29.3、36.63 及 44.73 亿元,对应 EPS 分别为 4.6、5.74 及 7.01 元/股,对应 PE 分别为 18.8、15.1 及 12.3 倍。[2] 公司投资评级及财务数据 1. 总市值 55,164.64 百万元,流通市值 52,052.68 百万元,总股本 638.11 百万股,流通股本 602.11 百万股。[3] 2. 一年股价表现:相对收益 51.22%,绝对收益 38.8%。[4] 3. 2022-2026 年营业收入分别为 5,956、7,480、12,192、15,240、19,050 百万元,同比增长分别为 42.9%、25.6%、63.0%、25.0%、25.0%。[7] 4. 2022-2026 年归母净利润分别为 1,517、1,791、2,933、3,663、4,473 百万元,同比增长分别为 162.3%、18.0%、63.8%、24.9%、22.1%。[7] 5. 2022-2026 年毛利率分别为 38.0%、40.4%、37.8%、38.0%、37.9%。[7] 6. 2022-2026 年 ROE 分别为 37.3%、34.2%、40.4%、37.0%、33.8%。[7] 7. 2022-2026 年 P/E 分别为 36.4 倍、30.8 倍、18.8 倍、15.1 倍、12.3 倍。[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司在大功率变频领域技术领先,在风电变流器、光伏逆变器及制氢电源等领域多次引领行业突破,具备风光储协同发展优势 [5][8] - 公司研发投入持续提升,24H1 研发费用同比增长32.28%,确保公司的技术优势,进一步提升公司的竞争力和盈利能力 [2] - 公司海外市场拓展顺利,24H1 海外收入同比增长49.77%,毛利率达47.83%,未来将持续开拓海外市场,并继续加大对氢能市场的布局,氢能市场有望成为业绩新增量 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为4.7、5.98、6.79亿元,对应当前PE分别为11、9、8倍 [8] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为35.1%、34.3%、34.1% [8] - 公司2024-2026年净利率预计分别为13.0%、12.1%、11.4% [8] - 公司2024-2026年ROE预计分别为10.6%、12.1%、12.2% [8]

报告公司投资评级 - 报告给予博隆技术(603325.SH)增持-A评级[1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司受项目交付验收节奏影响,业绩暂时承压,但在手订单充裕,业绩有望于下半年得到改善[1] - 长期来看,公司是气力输送系统龙头企业,在石化、化工等领域具备领先的技术优势及行业地位,将受益于我国合成树脂市场扩容和上一代石化装置更新换代需求抬升[3] - 公司积极推进国际化发展战略,海外业务有望成为新的收入增长极[3] - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为15.10亿元、19.78亿元、26.27亿元,同比增速分别为23.5%、31.0%、32.8%;归母净利润分别为3.60亿元、4.80亿元、6.29亿元,同比增速分别为25.2%、33.5%、31.0%[4][5] 公司投资评级 - 公司2024上半年受项目交付验收节奏影响,业绩暂时承压;但长期来看,公司是气力输送系统龙头,将受益于下游行业需求增长,同时积极推进国际化发展,业绩有望持续向好[1][3] - 预计2024-2026年公司营收和净利润均保持较高增速,对应估值较可比公司较低,给予增持-A评级[4][9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [2] 报告的核心观点 - 需求回暖叠加产品结构优化，24Q2 营收/利润创历史新高 [1] - 公司持续聚焦高端下游应用，多个研发项目进展显著 [1] - 公司凭借在无机填料和颗粒载体行业雄厚的技术实力，实现高尖端应用产品批量出货，同时积极实施多项举措高筑球形粉体核心竞争力，充分把握发展良机，未来成长动力足 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收分别为9.62/12.32/15.27亿元，增速分别为35.2%/28.0%/24.0% [3] - 2024-2026年公司归母净利润分别为2.62/3.43/4.42亿元，增速分别为50.4%/31.2%/28.8% [3] - 公司毛利率2024-2026年分别为42.0%/42.6%/43.1% [3] - 公司ROE 2024-2026年分别为17.3%/18.5%/19.2% [3] - 公司PE 2024-2026年分别为30.7/23.4/18.1倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营业收入4.12亿元，同比增长13.37%，收入增速较上年同期下降，可能由于下游汽车厂商竞争激烈、压力向上游供应链传导所致 [1] 2) 2024H1归母净利润同比下降13.14%，主要由于报告期内公司新工业园产生的折旧摊销费用、对应专用借款利息费用化同比增加较大影响 [1] 3) Q2单季归母净利润实现正增长，主要为财务费用环比下降及毛利率环比增长的积极影响 [1] 4) 报告期内MEMS及玻璃微熔压力传感器持续取得业务突破，有望支撑业绩稳健增长 [1] 5) 机器人领域客户开拓取得新进展，与天机智能成功建立合作，预计Q3可实现产品小批量交付 [2] 财务数据与估值 1) 预计2024-2026年营业总收入分别为9.29亿元、11.55亿元、14.14亿元，同比增速分别为24.4%、24.4%、22.4% [3] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为0.96亿元、1.32亿元、1.70亿元，同比增速分别为19.8%、37.8%、29.2% [3] 3) 预计2024-2026年EPS分别为0.97元、1.34元、1.73元，对应PE分别为36.8x、26.7x、20.7x [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 光伏业务 - 公司快速推进光伏一体化产能建设 [1] - 公司N型赛道后发优势明显,全球战略性产能优先布局 [1] - 公司在美国德克萨斯州和印第安纳州分别建立了5GW N型新技术光伏组件工厂和5GW高效N型电池片项目 [1] - 公司充分利用国际化能力和全球品牌美誉度,在全球范围内挖掘高毛利订单,实现盈利 [1] - 公司海外市场整体表现稳定,其中美国市场销售规模增长迅猛,欧洲和东南亚市场也表现不俗 [1] 储能业务 - 公司储能业务迎来爆发,成为第二主业 [1] - 公司储能子公司e-STORAGE新签多项大型储能系统合同,包括向南澳大利亚、加拿大新斯科舍电力公司和黑石集团旗下AypaPower公司提供储能系统解决方案 [1] - 公司将累计为AypaPower提供总计1.3吉瓦时的储能系统 [2] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.62、43.16及55.16亿元,对应EPS分别为0.88、1.17及1.50元/股,对应PE分别为11.8、8.9及7.0倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-B"评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 2024H1公司营收9.45亿元，同比+3.64%，主要得益于椰汁饮料收入增长以及零食专营连锁渠道取得进展 [1] - 2024Q2 饮料产品营收2.24亿元，同比-2%，其中椰汁饮料1.85亿，同比-4.6%，淡季背景下椰汁饮料略有下滑 [1] - 2024H1 经销模式收入8.06亿元，同比-5.83%，终端网点净增加约10万家，重点加大流通和餐饮渠道的开发 [1] - 2024H1 直营及其他模式收入0.75亿元，同比+332.81%，主要得益于公司积极开拓零食专营连锁等新兴渠道 [1] 利润分析 - 2024Q2公司毛利率为31.87%，同比-5.84pct，主要源于产品结构变化和低毛利率渠道占比增加 [1] - 2024Q2 销售费用增加导致净利率同比下滑11.15pct至0.09%，但预计下半年费用端将会有所改善 [1][2] 下半年战略 - 努力提升经营质量，梳理维护终端网点，提质增效，加大产品打堆和陈列 [2] - 积极拓展渠道多元化工作，投入研发力量打造产品研发团队，提升产品竞争力 [2] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入为20.32/22.31/24.85亿元，同比增长5.7%/9.8%/11.4% [3] - 预计2024-2026年归母净利润为2.62/3.14/3.65亿元，同比增长-6%/20%/16.3% [3] - 2024年公司毛利率预计为39.1%，净利率为12.9% [3] - 2024年公司ROE为16.4%，P/E为17.1倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司是磷酸铁锂正极材料行业龙头企业 [1] - 产能利用率维持高位 [1] - 持续推进一体化布局和海外业务 [1][2] - 积极布局磷酸锰铁锂、超长循环磷酸铁锂等新产品 [1] - 报告期内储能新品CN-5系列和动力新品YN-9系列快速增长 [1] - 考虑行业竞争可能持续加剧,调整公司盈利预测 [2] 公司经营情况总结 - 报告期内公司营业收入107.82亿元,同比下降53.48% [1] - 下滑原因包括核心原材料碳酸锂价格下降和市场竞争加剧 [1] - 公司产品售价同比下降 [1] - 部分业务由客户提供碳酸锂并加工,按净额法核算 [1] - 经营活动产生的现金流量净额0.95亿元,同比增长174.16% [1] - 公司开展了碳酸锂期货套期保值业务 [1] 产品销售情况 - 2024H1公司磷酸盐正极材料出货量30.94万吨,同比增长43.3% [1] - 出货量自2020年以来稳居全国第一 [1] - 应用在储能领域的产品销售占比约33% [1] - 新产品CN-5系列和YN-9系列销量约4.79万吨,占公司产品销量15% [1] 产能及客户情况 - 报告期内公司产能利用率93.15% [1] - 公司下游客户覆盖广泛,与宁德时代、比亚迪等建立长期合作 [1] - 除两大核心客户外,对其他客户的销量实现同比提升 [1] 一体化产业布局及海外业务拓展 - 公司持续完善"资源-前驱体-正极材料-循环回收"一体化产业布局 [1][2] - 在贵州投资建设铜冶炼项目及新增磷酸铁、超长循环和超高能量密度磷酸盐正极材料生产项目 [1] - 计划在西班牙建设年产5万吨锂电池正极材料项目 [1][2] - 已设立裕能(新加坡)公司,加速推进西班牙公司的设立和项目前期相关审批工作 [1][2]