报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 周二（9月3日）北证新股“中草香料”申购，发行价7.50元，发行市盈率15.37倍（按全额行使超额配售选择权计算） [1] - 公司专注香精香料研产销，主要产品有凉味剂、合成香料和天然香料，2021 - 2023年营收和归母净利润呈增长态势，2024H1营收和归母净利润同比增加 [1][13] - 公司在新型凉味剂产品上国内领先、国际先进，有望受益于对传统清凉剂薄荷醇的替代，且依托募投项目延伸技术布局或实现凉味剂供应和价格稳定 [1][22][23] - 与同行业可比公司相比，公司营收规模低于行业平均，但销售毛利率高于行业平均 [1][26] 根据相关目录分别进行总结 一、中草香料 - 公司自设立专注香精香料研产销，主要产品包括凉味剂、合成香料和天然香料，积累了优质稳定客户渠道和资源 [12] （一）基本财务状况 - 2021 - 2023年公司分别实现营业收入1.50亿元、1.89亿元、2.06亿元，YOY依次为43.66%、26.16%、8.72%；实现归母净利润0.23亿元、0.38亿元、0.41亿元，YOY依次为57.72%、63.43%、8.81% [1][13] - 2024H1公司实现营业收入0.96亿元，同比增加9.58%，实现归母净利润0.26亿元，同比增加36.05% [1][13] - 2023年主营业务收入按产品类型分为凉味剂（1.57亿元，77.82%）、合成香料（0.28亿元，13.65%）、天然香料（0.09亿元，4.45%）、代加工（0.08亿元，4.08%） [13] （二）行业情况 - 香精香料行业市场规模近十余年来稳定增长，国际市场规模由2008年的203亿美元增长至2021年的299亿美元，年复合增长达3.02%；我国市场规模由2016年的252亿元增长至2022年的424亿元，2016 - 2022年CAGR为9.06% [15] - 全球重要香料香精生产企业主要来自欧美日等国家和地区，2013 - 2019年国际前十大香料香精企业占据全球市场份额的75%左右，市场集中度高 [15] - 下游市场中，食品行业自2018年以来呈稳定增长趋势，2022年我国食品制造业规模以上企业营业收入为22,541.9亿元，同比增长5.99%；日化行业2020年市场规模达906.75亿美元，2016 - 2020年年均复合增长达9.33%；烟草行业2022年规模以上企业营业收入为12,792.4亿元，2017 - 2022年年均复合增长达5.25% [16][18][20] （三）公司亮点 - 公司在以WS - 23为代表的新型凉味剂产品上国内领先、国际先进，WS系列凉味剂有望替代薄荷醇，2019 - 2022年间国内需求年均增速超40%，未来5年用量有望达8000吨，2021 - 2022年间国内市占率年均约30%，且已实现对国际客户销售 [1][22] - 依托募投项目，公司围绕新型凉味剂的技术布局有望延伸至核心原材料DIPPN的生产，有助于实现凉味剂供应和价格稳定，优化盈利水平 [1][23] （四）募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入年产2600吨凉味剂及香原料项目（一期），拟新增凉味剂及香原料年产能2600吨，包括腈类年产能1170吨（630吨自用）、酰胺类（凉味剂）年产能900吨、醛类年产能20吨、酯类年产能550吨 [24] （五）同行业上市公司指标对比 - 选取新和成、爱普股份等6家公司作为可比公司，24H1行业平均收入规模为26.29亿元，可比PE - TTM（剔除异常值/算术平均）为21.44X，销售毛利率为28.32% [1][26] - 公司营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平 [1][26]

报告公司投资评级 - 公司维持增持-A评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩稳健向好 - 2024年上半年公司实现营业收入7.25亿元,同比增长33.72%;实现归母净利润0.69亿元,同比增加47.25% [1][2] - 受益于轴类、轮毂类产品需求较高,带动公司整体业绩稳步增长 [2] - 公司与采埃孚、舍弗勒、博世、麦格纳等核心客户合作精进,多个定点项目的陆续放量,公司业绩稳健向好的确定性较高 [4] 产品结构变化及市场竞争加剧影响毛利率 - 2024Q2公司单季度毛利率为18.77%,较2023Q2同比下降2.63个百分点、较2024Q1环比下降2.96个百分点,无论是同比还是环比均出现波动 [3] - 毛利率波动主要由于产品结构发生变化,以及部分产品可能暂时性受年降影响 [3] 公司积极推进产能建设 - 公司原有的募投项目正在有序推进,新增两个投产项目,合计新增产能约5亿左右 [4] - 公司积极推进配套产能的建设,以支撑持续增长的订单需求 [4] 新能源汽车领域发展前景良好 - 在新能源汽车行业景气度有望持续的背景下,公司持续开拓锻造零部件在新能源汽车中的应用,为业绩稳定向好奠定坚实基础 [4] - 公司与特斯拉、比亚迪、戴姆勒、宝马、大众等知名整车厂商新能源汽车零部件的定点开发项目已批量应用 [6] - 公司积极开发布局锻造零部件在新能源汽车中的应用,定点开发项目数量逐年增加 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司全面拥抱AI,为业务的高速增长持续赋能,技术及规模化优势逐步显现 [2] - 出海业务高速增长,占总收入比例超70%,为237.91亿元 [1] - 代理Meta和Google广告收入增长率保持在两位数,毛利率保持相对稳定 [1] - 代理TikTok For Business的广告收入增长率同比增长100% [1] - 与Moloco开拓媒体合作,上半年营收相较于去年同期增加500倍 [1] - 蓝标出海产品"鲁班跨境通"通过智能化系统架构和功能设计,使用户操作体验显著提升 [1] - 元宇宙业务稳步开展,蓝色宇宙全面推进xR+AI的内容开发与场景运营 [1] - 发展营销场景驱动的数据能力和模型应用能力建设,构建AI时代营销应用的数据底座、工作流底座和创作底座 [1] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入308.58亿元,同比增长40.33% [1] - 2024年上半年归母净利润1.83亿元,同比下降35.74% [1] - 预计2024年至2026年归母净利润分别为3.51/5.95/7.65亿元,EPS为0.14/0.24/0.31元 [2] - 预计2024年至2026年PE分别为37.3/22.0/17.1 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司对大尺寸多芯片Chiplet封装技术升级,新开发Corner fill、CPB等工艺,增强对chip保护,芯片可靠性得到进一步提升 [4] - 公司启动基于玻璃芯基板和玻璃转接板的FCBGA芯片封装技术,开发面向光电通信、消费电子、人工智能等领域对高性能芯片的需求 [4] - 公司上半年完成了Easy3B模块的研发,开始进入小批量量产,国内首家采用Cu底板灌胶模块,应用于太阳能逆变器 [4] - 2024年上半年,公司16层芯片堆叠封装产品大批量出货,合格率居业内领先水平;国内首家WB分腔屏蔽技术、Plasma dicing技术进入量产阶段 [4] - 公司重大项目建设持续稳步推进,满足公司当前及未来生产运营发展所需,持续增强企业发展后劲 [4] 财务数据分析 - 2024年至2026年营业收入分别为252.80/292.31/345.60亿元,增速分别为13.5%/15.6%/18.2% [5] - 2024年至2026年归母净利润分别为9.57/12.05/16.13亿元,增速分别为465.0%/25.9%/33.8% [5] - 2024年至2026年毛利率分别为13.7%/14.7%/15.3% [5] - 2024年至2026年ROE分别为7.0%/8.2%/10.0% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年中期实现营业总收入35.41亿元,同比-57.9%;归母净利润2.87亿元,同比-69.01% [1] - 2024Q2实现营业总收入20.25亿元,同比-45.43%,环比+33.48%;归母净利润1.76亿元,同比-64.34%,环比+59.87% [1] - 原材料价格下滑导致产品售价下降,营业成本同比下降56.07% [1] - 2024H1综合毛利率14.10%,同比下滑3.48个百分点;Q2综合毛利率13.51%,同比下滑5.53个百分点,环比下滑1.38个百分点 [1] 公司业务发展 - 公司在固态电池正极材料商业化应用方面走在行业前列,报告期内累计出货数百吨,已顺利导入多家固态电池客户 [1] - 公司持续卡位国际高端供应链,与LG新能源、SK on、三星SDI等一线品牌动力电池和车企建立了稳定合作关系 [2] - 公司成功批量导入国内主流新能源汽车及动力电池企业,并持续提升在中创新航、蜂巢能源等大客户的供应份额 [2] - 公司积极把握磷酸(锰)铁锂市场快速增长需求,与亿纬锂能、兰钧新能源等一流动力及储能电池客户合作 [2] 公司产能布局 - 公司加快推进芬兰项目实施进程,目前已完成相关公司的设立,并按规划稳步推进海外产能布局 [2] - 欧洲项目总体规划50万吨,其中多元材料20万吨,磷酸(锰)铁锂30万吨,将分期建设 [2] - 公司已完成常州二期、海门四期、攀枝花首期一阶段项目建设,并根据市场节奏陆续投产 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩稳定增长,持续受益电网与特高压建设 - 公司是我国研制和生产高压、超高压电气设备的骨干企业,产品品种齐全,覆盖电压等级范围广 [2] - 公司与国家电网、南方电网等建立了稳定的合作关系,成为国家电网集中规模招标优秀供应商 [2] - 2024H1 公司输变电和电力工程设计与工程服务业务收入均实现稳定增长,毛利率也有所提升 [2] - 电网投资覆盖产业链长、见效快,成为逆周期投资、拉动增长的重要选项,未来公司将持续受益电网与特高压建设 [2] 公司订单获取能力出色 - 国家电网近期公示输变电项目中标情况,长高电新本次实现中标金额约2.33亿元,中标情况稳定,在手订单充沛 [3] - 公司曾为多个国家重点工程项目提供输变电设备,具有丰富的国家电网重点建设工程的实践经验,有望持续获取较高的国家电网中标份额 [3] 研发投入持续提升,产品竞争力不断增强 - 2024H1公司研发投入0.35亿元,同比增加22.07%,研发投入持续加大 [2] - 公司已形成8项核心技术,具备较为突出的持续技术创新和产品开发的优势,随着产品矩阵丰富,市场竞争力有望进一步提升 [2] 财务数据与估值 - 预测公司2024-26年营收分别为19.19/23.81/29.57亿元,归母净利润分别为3.02/3.65/4.54亿元 [6][9] - 公司2024-25年PE估值分别为14.7/12.2倍,低于同行业可比公司水平 [11][12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [2] 报告的核心观点 收入分析 - 东鹏特饮系列营收同比增长33.49%,其中500ml大金瓶贡献绝大多数增长,位列中国软饮料SKU销售金额第三名 [1] - 东鹏补水啦完成包装升级,与当红新星于适达成代言人合作,实现营收4.76亿元,同比高增281.12% [1] - 其他饮料如上茶普洱、上茶茉莉、东鹏大咖生椰拿铁等新品共实现收入5.31亿元,同比高增172.16% [1] - 公司持续推进全国化战略,完善销售网络建设,加强渠道精细化管理,广东大本营维持快速增长,全国区域延续高增势头 [1] 利润分析 - 2024Q2公司毛利率为46.05%,同比提升3.3pct,主要得益于规模效应和原材料价格下降 [2] - 期间费用率同比下降3.77pct至15.46%,主要得益于公司加强销售人员投入和冰柜投放,带动销售规模更快增长 [2] - 财务费用率同比下降1.37pct至-1.35%,主要受益于定期存款利息收入增加 [2] - 2024Q2净利率为24.29%,同比+3.72pct [2] 下半年战略规划 - 持续完善产品生产和销售网络的全国布局,加强渠道下沉,提高单点产出,持续提升公司能量饮料市场份额 [2] - 积极研发、储备其他健康功效饮品,满足消费者的消费需求 [2] 投资建议 - 公司能量饮料基本盘稳固,新品补水啦势头迅猛、第二曲线持续发力,有望顺利实现单一品类向多品类切换,逐步成为国内领先的综合型饮料企业 [2] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持较高增速,维持"买入-B"评级 [2]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级。[2] 报告的核心观点 收入分析 - 公司上半年实现营收28.98亿元,同比增长7.92%。其中Q1增速达36.39%,Q2增速明显放缓至-20.25%,主要源于节后淡季和市场消费疲软。[1] - 产品维度来看,葵花子实现营收18.5亿元/同比+3.01%,其中打手瓜子快速增长,高端瓜子"葵珍"通过产品优化和渠道拓展进行圈层渗透,销售额持续提升。公司对蓝袋系列产品采取加量不加价等促销策略,有望促进下半年销售进一步提升。[1] - 区域维度来看,东方/南方/北方区域营收分别为8.7/8.6/5.3亿元,同比+21.88%/-0.7%/+3.27%,其中华东区快速增长主要得益于总部坚果礼盒团购销额增长和零售量贩渠道收入增加。公司持续开展渠道精耕,县乡下沉,各类线下终端数量约70-80万家,其中渠道数字化平台掌控终端网点数近37万家,较年初增加约5万家。同时,公司持续强化电商业务,积极拓展零食量贩店、会员店、餐饮渠道等新兴渠道及海外市场,H1电商业务营收3.6亿元,同比+11.58%,海外市场营收2.46亿元,同比+4.54%。[1] 利润分析 - 2024Q2公司毛利率为24.98%,同比提升4.42pct,主要得益于原材料采购成本下降,环比下降5.45pct,主要源于销售收入下降导致单位固定性生产成本上升。[1] - 费用端,Q2期间费用率同比+2.56pct至16.81%,预计收入下滑对费率产生一定影响,具体看销售费用率10.04%/同比+1.52pct,其中广告促销费显著增加,管理费用率7.67%/同比+2.03pct,财务费用率-2.22%/同比-1.46pct,主要得益于利息收入和汇兑收益增加。最终Q2公司净利率为8.94%,同比+2.29pct。[1] 投资建议 - 公司深耕瓜子和坚果两大战略核心品类,不断推进产品创新和渠道拓展精耕,叠加成本红利持续兑现,利润弹性有望逐步释放。[5] - 由于市场消费较为疲软,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入由77.62/86.24/95.12亿元调整为74.94/83.29/91.91亿元,同比增长10.1%/11.1%/10.3%,归母净利润由10.50/12.24/14.01亿元调整为9.43/10.91/12.53亿元,同比增长17.5%/15.7%/14.8%。[5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持-B"[1] 报告的核心观点 收入分析 - 2024H1公司实现营收50.75亿元，同比增长75.39%，主要得益于公司战略有效落地，各渠道营收实现大幅增长[4] - 线上收入占比81%，其中抖音/天猫系/京东系收入同比增长180.73%/28.32%/20.33%，短视频电商"新品类发电机"定位效果显著[4] - 线下分销业务营收同比增长超100%，区域经销商截止6月底达到1192家[4] - 坚果、烘焙、综合品类营收分别同比增长67.90%、38.85%、164.82%，公司打造了多款亿级大单品[4] 利润分析 - 2024Q2公司毛利率为21.90%，同比提升3.24个百分点，主要得益于全链路成本优化和规模效应[5] - 费用端管控良好，期间费用率同比下降1.87个百分点[5] 战略展望 - 2024年总体目标为重回百亿，在全中做强，坚守高端性价比，做强大单品、全渠道[6] - 持续夯实坚果主品类，聚焦优选一批零食大单品实现一品一链[6] - 坚持"D+N"协同为核心，通过短视频电商的内容属性不断打造大单品并赋能全渠道[6] - 做强子品牌小鹿蓝蓝，以"儿童高端健康零食"的全新差异化定位开启核心大单品在全渠道矩阵的渗透[6] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到104.13/137.22/170.52亿元，同比增长46.4%/31.8%/24.3%[7] - 预计2024-2026年归母净利润将分别达到3.91/5.94/8.00亿元，同比增长77.8%/52.0%/34.7%[7] - 预计2024-2026年毛利率将分别为25.0%/26.1%/26.9%[7] - 预计2024-2026年ROE将分别为13.9%/17.9%/19.9%[7]

报告行业投资评级 报告维持行业"领先大市-B"的投资评级。[53] 报告的核心观点 新能源汽车 1) 截至目前,国内新能源乘用车市场中800V商压在售车型已达46款,1-7月销量合计约39万辆,同比增长217%,占整个新能源乘用车总销量的7.9%。[14] 2) 宁德时代表示,公司麒麟电池已开始进入大规模放量阶段。[14] 3) 哪吒S猎装CIIC 800V版正式开启预售,采用宁德时代神行超充电池。[14] 4) 湖南裕能2024H1实现营收107.82亿元,同比-53.48%,归母净利润3.89亿元,同比-68.57%,主要系行业竞争加剧、主要原材料碳酸锂价格下降所致。[14] 5) 三星SDI与通用汽车签署协议,将在美国印第安纳州建设电池工厂,总投资约35亿美元,初期产能目标27GWh。[15] 6) 中创新航发布"顶流"全系新品,其中顶流全气候-超级纯电电池能量密度达240Wh/kg,计划2026年上市。[15] 7) 国内首个锂电池行业知识产权领域专业委员会——中国专利保护协会锂电池专业委员会成立。[15] 新能源发电 1) 光伏方面,本期硅料价格维持稳定,硅片价格也未发生大的变化。[38][39] 2) 电池片价格分化明显,P型电池片价格相对稳定,N型电池片受到部分厂家月底抛售影响,价格有所下滑。[40] 3) 组件价格方面,182PERC双玻组件价格区间约每瓦0.67-0.8元人民币,HJT组件价格约在每瓦0.8-0.95元人民币之间。[41] 4) 风电方面,1-7月风电新增装机容量2991万千瓦,同比增长360万千瓦。国家发改委、能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》,鼓励开展老旧风电机组改造升级。[19] 储能与电力设备 1) 1-7月,全国主要发电企业电源工程完成投资4158亿元,同比+2.6%;电网工程完成投资2947亿元,同比+19.2%。[19] 2) 国家电网公司2024年全年电网投资首次超过6000亿元,主要用于特高压、电网数字化智能化升级等。[21] 3) 国家发改委、能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》,鼓励开展老旧变电站和输电线路整体改造。[21]