投资评级 - 报告首次覆盖广厦环能，给予"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 广厦环能在高效换热器领域具备较强的市场竞争地位，拥有技术研发、产品质量和客户认可度等综合优势 [5] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别达到5.79亿元/6.37亿元/6.95亿元和1.54亿元/1.61亿元/1.76亿元 [5] - 截至2025年1月10日收盘价20.41元，对应2024-2026年PE为14.24倍/13.61倍/12.46倍 [5] 公司概况 - 广厦环能成立于2001年，是强化传热技术与高效换热设备研制及相关服务领域的专业化制造业企业 [8] - 公司以"成为全球领先的强化传热技术产品供应商"为战略目标，将"以技术为先导"作为发展战略 [8] - 公司主要产品包括高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器等高效换热器产品 [9] 行业分析 - 我国换热设备市场空间未来将持续增长，预计2026年市场规模将达到992.1亿元，年均复合增长率为3.29% [5][40] - 换热设备在炼油、石化、现代煤化工、化工新材料等领域广泛应用，下游市场需求稳定 [40] 公司竞争优势 - 公司传热解决方案具备较强竞争优势，自主研发多项核心技术与相关专利 [5][43] - 产品设计精准性高，拥有丰富经验的设计团队和项目管理经验 [5] - 产品性能优势明显，在多个下游领域得到广泛应用 [5][50] 财务表现 - 2020-2023年公司营业收入从3.79亿元增长至5.24亿元，年均复合增长率为11.39% [28] - 2020-2022年归母净利润从1.03亿元增长至1.31亿元，年均复合增长率为12.64% [30] - 2024年上半年公司整体营收同比增长29.73%，达到3.44亿元 [28] 研发投入 - 公司研发费用规模在2020-2023年期间逐步提升，研发费用率同步上行 [33] - 截至2024年上半年，公司已累计获得98项专利，其中10项新型专利 [49] 募投项目 - 公司IPO募投项目包括高效节能换热器项目、管理中心及数字化建设项目、研发中心项目和补充流动性资金 [37][38] - 高效节能换热器项目预计建成后增加每年1万吨高效换热器产品产能 [37]

行业评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益为18.76%，绝对收益为35.35% [3] 核心观点 - 多个PC级芯片发布，看好后续PC换代需求 [4] - VRMR设备年出货量同比增长，多家厂商开始布局ARAI眼镜 [4] - 发改委表示将补贴手机等数码产品，AI手机渗透率持续提升 [4] - 多家智驾硬件厂商升级产品，助力智驾升级进程 [4] 投资要点 - 黑芝麻智能与Nullmax联合发布量产级高阶智驾功能，基于武当C1200系列芯片，推出无需地图的BEV解决方案，实现多项高阶智能驾驶功能 [6] - 德州仪器推出新一代支持边缘AI的雷达传感器AWRL6844，具备98%的乘员检测准确率和超过90%的无人看管儿童识别准确率 [6] - Arbe与NVIDIA合作，利用大规模MIMO阵列实现高分辨率点云数据处理，支持高级驾驶辅助系统及自动驾驶场景 [6] - 禾赛展示1440线激光雷达AT1440和纯固态激光雷达FTX，FTX具有30米@10%反射率的测距和49.2万点/秒的点频 [6] - 速腾聚创与小马智行深化战略合作，推动自动驾驶技术的全面落地与发展 [6] 投资建议 - 建议关注智能驾驶产业链相关硬件公司，包括地平线机器人-W、黑芝麻智能、速腾聚创、永新光学、炬光科技 [8]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 核心观点 - 2024年全国工程机械数据总体平稳，行业有望步入新一轮上行周期[4] - 长江经济带开工率情况表现亮眼，中部地区制造业呈现蓬勃发展态势[7] - 东北地区工业转型已现成效，2024年"冰雪经济"成为新看点[7] - 12月挖机内外销售数据均维持正增长，今年国内工程机械行业有望持续修复[7] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益2.64%（1个月）、2.33%（3个月）、3.34%（12个月）；绝对收益-0.65%（1个月）、-0.55%（3个月）、19.76%（12个月）[3] 长江经济带与中部地区 - 长江经济带开工率排名前十个省份中有6个省份属于长江经济带，TOP5中有四个省（安徽、浙江、江西、湖北）连续三年蝉联前五[7] - 中部地区全年综合开工率达56.22%，位列各区域之首，安徽省开工率高达68.37%，位居全国第一[7] - 中部地区在积极承接东部产业转移的重任下，制造业已形成蓬勃发展之势，产业结构优化升级步伐不断加快[7] 东北地区 - 东北地区传统工业转型步伐加快，辽宁钢铁企业开展生产线智能化改造，吉林汽车产业加速向新能源升级[7] - 2024年东北地区设备开工率表现亮眼，路面设备开工率达40.62%，港口设备开工率达49.32%，履带式起重机开工率达65.11%[7] 挖机销售数据 - 2024年共销售挖掘机201131台，同比增长3.13%；内销100543台，同比增长11.7%；外销100588台，同比下降4.24%[7] - 12月销售各类挖掘机19369台，同比增长16%；内销9312台，同比增长22.1%，连续9个月正增长；外销10057台，同比增长10.8%，连续5个月正增长[7] 投资建议 - 国内经济呈现向好态势，工程机械行业逐步进入复苏期，叠加海外需求释放和国内品牌影响力提升，将推动行业进入新一轮上行周期[7] - 提示关注相关标的：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、安徽合力、杭叉集团、山推股份、联德股份、恒立液压、长盛轴承、万通液压[7]

投资评级 - 投资评级：买入（维持） [5] 核心观点 - 2024年公司实现净利润1.01-1.08亿元，同比增长45.01-55.06%，主要得益于公司"立足中国、服务全球，全球采购、全球销售"战略的持续推进以及全球汽车后市场的稳定发展 [5] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为7.90/9.53/11.10亿元，同比增速分别为41.49%、20.63%、16.48%，归母净利润分别为1.03/1.24/1.45亿元，同比增速分别为48.40%、19.58%、17.41% [8] - 公司通过不断迭代升级现有产品，每年新增投放市场的产品型号约2,000-3,000项，并积极拓展销售渠道，打造"线上线下相结合，境内境外相结合"四位一体的营销模式 [8] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预计分别为790.10/953.11/1,110.17百万元，增长率分别为41.49%、20.63%、16.48% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为103.36/123.60/145.12百万元，增长率分别为48.40%、19.58%、17.41% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为1.60/1.92/2.25元，对应PE分别为18.12X/15.16X/12.91X [7] 行业分析 - 2024年国内汽车产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，预计2025年全年汽车销量在3290万辆左右，同比增长4.7% [8] - 独立后市场（IAM）份额占比逐年提升，由2018年的约35%升至2022年的约46%，预计2025年连锁品牌门店数量占比将从2021年的约16%提升至29% [8] 公司业务 - 公司目前管理SKU 3万余个，每年新增投放市场的产品型号约2,000-3,000项，主要集中于汽车电子类产品和"软硬件"相结合的产品 [8] - 公司积极拓展销售渠道，打造"线上线下相结合，境内境外相结合"四位一体的营销模式，特别是在美国汽配市场线上化速度非常快的背景下，公司通过分析线上相关信息，快速布局并打造新产品 [8]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 核心观点 - 《上海市脑机接口未来产业培育行动方案（2025-2030 年）》旨在加快颠覆性技术突破，抢抓脑机接口的发展机遇，培育未来产业[2] - 脑机接口技术在医疗、康养、教育、娱乐等领域具有广阔的应用前景，已成为全球各国科技竞逐的重要赛道[2] - 上海市积极推进脑机接口前沿技术创新，培育了脑虎科技、博睿康、阶梯医疗等创新型企业[6] - 政策扶持降低企业的运营成本，提高企业的市场竞争力，为投资者带来更多的投资机会[6] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益 -6.45%（1个月）、-3.44%（3个月）、-27.89%（12个月）；绝对收益 -11.8%（1个月）、-7.68%（3个月）、-14.54%（12个月）[5] 政策与目标 - 《行动方案》明确了阶段性目标，旨在将我国打造成为全球脑机接口产品创新高地[6] - 2027年前，实现高质量的脑控技术突破，并推动至少5款侵入式及半侵入式脑机接口产品成功完成临床试验[6] - 2030年前，脑机接口产品全面实现临床应用，打造全球脑机接口产品创新高地，产业链核心环节实现自主可控[6] 技术与市场 - 脑机接口技术取得了显著进展，市场发展潜力大[6] - 博睿康在技术层面从非侵入式迈向半侵入式赛道，在产品层面从脑科学研究拓展到临床诊疗与康复[6] - 博睿康与清华大学合作开发的脑机接口产品NEO顺利完成临床试验植入手术，成为我国首款进入创新医疗器械特别审查程序的脑机接口产品[6] 投资建议 - 建议关注医疗级脑机接口产品的研发生产、非侵入式技术的广泛应用、产业链上下游企业的协同发展、检测标准的制定完善以及创新合作的深化推进等方向[6] - 建议关注爱朋医疗、创新医疗、三博脑科、伟思医疗、翔宇医疗等企业[6]

行业投资评级 - 电子行业评级：增持（维持）[1] 行业表现 - 近12个月行业表现：相对收益为15.97%，绝对收益为32.3% [2] 核心观点 - VR/AR设备年出货量同比增长，多家厂商开始布局AR/VR眼镜 [3] - 发改委表示将补贴手机等数码产品，AI手机渗透率持续提升 [3] - 国产厂商在存储领域技术有所突破，关注相关投资机会 [3] - 英伟达发布新一代电脑GPU——GeForce RTX 50系列，性能较前代RTX 4090提升一倍，集成920亿个晶体管，提供3400 AI TOPS运算能力 [5] - AMD发布锐龙AIMax和AIMax+系列芯片，配备最多40个RDNA3.5架构的计算单元，支持CPU、GPU和XDNA2 NPU AI引擎间共享最多128GB内存 [5] - 英特尔宣布将于2025年下半年发布Panther Lake处理器，基于Intel 18A制程 [5] - 高通推出Snapdragon X平台，采用4纳米制程工艺，集成8核Oryon CPU、图形组件及专用AI芯片，支持微软Copilot+软件 [5] 投资建议 - 建议关注产业链相关公司：联想集团、雷神科技、英力股份、光大同创、春秋电子 [6] 行业动态 - 英伟达发布GeForce RTX 50系列，包括RTX 5090、RTX 5080、RTX 5070 Ti和RTX 5070型号，支持最新的DLSS 4技术 [5] - AMD发布锐龙9000系列X3D旗舰处理器，包括16核32线程的锐龙9 9950X3D和12核24线程的锐龙9 9900X3D [5] - 英特尔展示Panther Lake处理器样品，预计Intel 18A制程计划于2025年晚些时候推出 [5] - 高通Snapdragon X平台预计将用于宏碁、华硕、戴尔科技和联想集团的PC产品 [5]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[4] 核心观点 - 2024年全球VR与MR头戴设备出货量约为960万台，同比增长8.8%[4] - 英伟达公布了一项名为"无背光增强现实数字全息技术"的AR眼镜专利，该技术采用数字全息和环境光干涉技术，通过特定的光学设计和深度学习驱动的神经网络控制系统的结合，实现了更自然清晰的虚拟图像呈现[4] - 鸿海宣布进军AR眼镜市场，与Porotech达成合作，共同进军AR眼镜市场，并计划在台中建立Micro LED晶圆制程产线，预计2025年第四季度投入量产[4] - 雷鸟创新和阿里云达成战略合作，双方在AI眼镜领域确立了独家战略合作关系，阿里云的通义系列大模型将为雷鸟创新的AI眼镜提供专属定制的技术支持[4] - 雷神科技在CES展会上发布新AI+AR眼镜，AI+AR版采用了全球领先的全彩阵列式光波导技术与Micro OLED显示方案，结合高通旗舰级AI芯片，提供沉浸式的增强现实体验及低功耗下的强大计算能力[4] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益0.85（1个月）、13.66（3个月）、13.4（12个月）；绝对收益-6.5（1个月）、9.68（3个月）、27.05（12个月）[2] 相关研究报告 - 发改委表示将补贴手机等数码产品，AI手机渗透率持续提升[3] - 国产厂商在存储领域技术有所突破，关注相关投资机会[3] - 可穿戴设备市场三季度同比增长，智能眼镜将成为AI端侧重要载体[3] 投资建议 - 建议关注产业链相关公司歌尔股份、立讯精密、亿道信息、水晶光电、恒玄科技[4]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[4] 核心观点 - 2025年家电以旧换新政策落地，有望拉动家电内需增长[4] - 2025年1月8日，国家发展改革委和财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围[4] - 个人消费者购买上述12类家电中2级能效或水效标准的产品，补贴标准为产品销售价格的15%；1级能效或水效标准的产品，补贴标准为产品销售价格的20%[4] - 每位消费者每类产品可补贴1件（空调产品最多可补贴3件），每件补贴不超过2000元[4] - 2024年已享受某类家电产品以旧换新补贴的个人消费者，2025年购买同类家电产品可继续享受补贴[4] - 资金方面，直接向地方安排的资金总体按照9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%[4] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益6.32%（1个月）、6.15%（3个月）、14.19%（12个月）；绝对收益1.69%（1个月）、-4.82%（3个月）、29.5%（12个月）[2] 投资建议 - 建议关注白电上市公司美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家和长虹美菱等[6] - 建议关注黑电上市公司TCL电子、海信视像[6] - 小家电上市公司建议关注飞科电器、九阳股份、北鼎股份、苏泊尔、石头科技和科沃斯等[6] 政策影响 - 2024年商务部深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，会同各地区和有关部门扎实推动消费品以旧换新，取得了积极成效[6] - 全年超过3600万名消费者购买了八大类家电产品5600多万台，带动销售额2400亿元[6] - 家装厨卫"焕新"带动销售相关产品近6000万件，销售额约1200亿元[6] - 2025年中央财政已预下达消费品以旧换新资金810亿元，支持各地做好政策持续实施的衔接工作[6]

投资评级 - 报告首次覆盖公司，给予“增持”评级 [1] 核心观点 - 公司主营业务为网络总线产品和特种显示产品，主要应用于军用领域，客户以大型军工企业为主，业绩有望持续稳健增长 [6] - 公司网络总线产品主要使用FC网络总线技术，下游为军用装备相关特殊总线网络的数据模拟仿真、监控、通信领域，FC网络数据通信卡收入占比逐年提升 [6] - 公司特种显示产品主要应用于军用模拟仿真训练领域，LED球幕视景系统为主要业绩增长点 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2.71、3.33、4.01亿元，同比增长率分别为25.61%、22.74%、20.28%；归母净利润分别为0.51、0.64、0.79亿元，同比增长率分别为12.45%、26.77%、23.67% [6] 公司简介 - 公司成立于2011年，2024年在北京证券交易所上市，股票代码为920008.BJ [12] - 公司实际控制人为邱昆、解军、付美，合计持股38.80% [13] - 公司核心管理层教育背景良好，行业从业经验丰富 [15] 行业分析 - 特种显示细分行业：军用特种显示应用领域广泛，LED球幕视景系统属于全新细分领域，技术壁垒高且处于高速发展期 [19][20] - 高速网络总线细分行业：军用高速网络总线以航电领域为代表，FC网络总线技术已成为主流技术路线，具备高带宽、高可靠性等优势 [21][23] - 行业季节性特征：军用产品需求受军方采购计划影响，产品验收和结算时间大部分在四季度 [24] 主营业务分析 - 网络总线产品：主要包括FC网络数据通信卡、FC万兆子卡、FC交换机等，2021-2024年中报营业收入分别为3,769.47、7,071.79、9,273.66、5,274.31万元，毛利率分别为54.11%、61.36%、67.51%、71.44% [26][31] - 特种显示产品：主要包括LED球幕视景系统和液晶加固显示产品，2021-2024年中报营业收入分别为7,931.53、9,349.65、11,881.03、9,087.82万元，毛利率分别为43.85%、34.46%、37.68%、31.24% [34][37] 财务分析 - 2021-2024年三季报，公司营业收入分别为1.21、1.69、2.16、2.03亿元，同比增速分别为199.44%、39.43%、27.72%、61.21%；净利润分别为0.21、0.34、0.45、0.31亿元，同比增速分别为648.37%、61.09%、33.98%、16.59% [45] - 2021-2024年三季报，公司毛利率分别为45.91%、44.53%、50.40%、42.60% [49] - 2021-2024年三季报，公司期间费用率分别为24.88%、19.73%、21.50%、18.41% [51] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2.71、3.33、4.01亿元，同比增长率分别为25.61%、22.74%、20.28%；归母净利润分别为0.51、0.64、0.79亿元，同比增长率分别为12.45%、26.77%、23.67% [56] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.79、1.01、1.25元/股，对应PE分别为41.42、32.67、26.42倍 [56]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持） [6] 核心观点 - 养老服务改革深化，关注产业链与科技创新机遇 [5] - 随着养老服务体系的不断完善，养老产业链上下游企业将迎来发展机遇 [8] - 意见中多次提到促进医养结合，鼓励医疗卫生机构与养老机构开展协议合作 [8] - 加快养老科技和信息化发展应用，将为相关科技企业带来市场机遇 [8] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益 -6.18%（1个月）、-7.39%（3个月）、-28.78%（12个月）；绝对收益 -10.81%（1个月）、-18.36%（3个月）、-13.47%（12个月） [3] 总体要求与主要目标 - 总体要求：强化科学预判能力，加速完善养老服务网络体系，优化养老服务供给结构，促进医疗卫生与养老服务深度融合 [8] - 主要目标：到2029年，养老服务网络基本建成，服务能力和水平显著增强；到2035年，养老服务网络更加健全，服务供给与需求更加协调适配 [8] 重点任务与政策亮点 - 重点任务：建设县级综合养老服务管理平台、加强乡镇（街道）区域养老服务能力建设、完善村（社区）养老服务设施站点等 [8] - 政策亮点：推动国有资本参与发展养老服务，加快养老科技和信息化发展应用，鼓励外商投资国内养老服务产业 [8] 投资建议 - 建议关注：悦心健康、麦迪科技、鱼跃医疗等 [8] - 关注在医养结合领域有布局或潜力的企业 [8] - 关注专注于智能养老设备、远程医疗服务、健康大数据分析等领域的企业 [8]