全球经济景气度回升 - 全球经济景气度在下半年有望进一步恢复[11] - 中国经济内外需有望共振向上，政策支持力度将持续加码[12,19,20] - 美国经济韧性与放缓并存，通胀粘性仍强，美联储或将长期维持高利率[10,13] - 欧元区复苏或重获动力，金融条件缓解使需求逐渐恢复[14] - 新兴市场增长与挑战并存，美国滞胀风险上升[15] 政策支持力度持续 - 财政政策有望保持强度，发债加快[26,27] - 货币政策维持偏松基调，降准降息仍可期[28,29,30] - 人民银行将通过购债等方式为国债发行提供支持[30] 中国内需有望提振 - 地产政策将从需求端和供给端齐发力，促进房地产市场平稳健康发展[37-51] - 设备更新和消费品以旧换新有望成为扩内需的重要抓手[78-80] 全球流动性边际宽松 - 美联储降息可能仍需等待，但已放缓缩表进程[82-83] - 全球其他地区的降息大幕已徐徐拉开，流动性边际宽松已经来临[93-96] 资产配置建议 - 中国股市估值修复、盈利回升，反弹有望持续[105-111] - 美股短期盈利尚可但估值面临调整压力[113-115] - 美债收益率进一步上行可能性降低，将维持高位震荡[117-118] - 大宗商品整体看多，供需紧平衡[121-125]

报告公司投资评级 - 交银国际首次覆盖超微半导体（AMD US），给予买入评级，目标价200美元，对应2024/2025年平均市盈率43倍 [66][75] 报告的核心观点 - 超微半导体是全球半导体标的中可平衡人工智能高速增长和半导体周期复苏的标的之一，人工智能加速芯片或在2024和2025年分别达45亿和90亿美元销售额 [1][66] - 生成式人工智能推理占比上升，或助公司提升数据中心GPU市场份额，预测4Q26或达9.6% [41][51] - 客户端业务有望周期性恢复，游戏与嵌入式业务受周期影响2024年收入或双位数下降，2025年或温和复苏 [43][52] - 近期股价回调，考虑公司对人工智能算力开发和半导体复苏有敞口，且Non - GAAP EPS或在2023 - 2025年实现47% CAGR，认为是买入机会 [66][73] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 生成式人工智能推理比例升高，助公司提升数据中心GPU市场份额，预测4Q26或达9.6% [51] - 预测公司数据中心GPU业务2024/2025年分别贡献45/90亿美元收入，提升利润率，新GPU产品发布或销售指引是股价催化因素 [51] - 游戏与嵌入式业务收入2024年或双位数下跌，2025年或因下游补库存周期温和复苏 [52] 财务预测 - 预测2Q24营业收入58.5亿美元，2024全年收入259.8亿美元，高于VA一致预期 [54] - 预测2024全年数据中心业务收入129.5亿美元，同比增长99%，其中数据中心GPU全年销量45亿美元 [54] - 预测客户端/游戏/嵌入式业务2024全年营收为61.5/33.6/35.1亿美元，同比增长32%/-46%/-34% [54] - 预测2Q24和2024全年non - GAAP净利润分别为11.5亿和58.9亿美元，non - GAAP EPS为0.70美元和3.59美元，高于VA一致预期 [57] - 预测2025年全年销售额333.8亿美元，高于VA一致预期，数据中心GPU销量或达90亿美元，数据中心总体营收184.3亿美元，同比增长42% [79] - 预测2025年客户端营收73.3亿美元，同比增长19%，游戏和嵌入式系统收入增速由负转正 [79] - 预测2025全年non - GAAP净利润94.0亿美元，Non - GAAP EPS为5.73美元，高于VA一致预期 [80] 估值 - 目标价200美元对应2024/25年平均市盈率43倍，公司历史平均估值为34.8倍市盈率（NTM）标准差9.8倍，给予适当溢价 [67] - 对数据中心GPU收入（2025年60 - 170亿美元）和公司经营利润率（2024/2025年平均25.7% - 31.7%）敏感性分析显示，股价或在164 - 266美元之间 [67] 人工智能加速芯片助力数据中心业务加速成长 人工智能推理GPU芯片市占率或进一步上升 - 预测高于公司2024年40亿美元MI300系列收入指引，2024下半年数据中心GPU销售或34亿美元左右，2025年销量额或高于每六个月35亿美元，基础假设是90亿美元 [91] - 下游云服务厂商为获成品或锁定AMD产能，且出于供应链安全考量会选择两个芯片供应商 [93] - 预测2024/2025年non - GAAP毛利率分别为53.9%/56.2%，non - GAAP经营利润率25.5%/31.9%，高于VA一致预期，MI300系列产品上量是提升经营利润率主要驱动力 [101] 开源软件用户反馈试目以待 - ROCm采取开源软件和与第三方软件合作方式与CUDA竞争，可缩短开发周期，但用户习惯改变需长期过程，ROCm在用户体验和计算表现上有不足 [96] - AMD可与云厂商合作提供价格优惠，开发更优人工智能工具箱，引进第三方软件平台可缩短技术差距，充实用户群体，但外部合作形成软硬件联动效果过程更复杂 [98][99] 硬件创新持续领先，CPU相关业务景气度提升 AMD硬件竞争能力显著增强 - AMD在芯片硬件技术创新能力强，与CPU相关业务市场份额持续上升，预测数据中心CPU/FPGA/其他收入总和2024/2025年分别达84/94亿美元，客户端业务2024/2025年收入61/73亿美元 [125] - AMD与晶圆厂深度合作，芯片产品领先，多次在先进制程产品革新上走在竞争对手之前 [126] AMD数据中心服务器CPU市场份额显著上升 - AMD数据中心服务器CPU市场占有率上升，技术进步是主因，英特尔因晶圆加工技术路线判断失误和管理层动荡，市场份额起伏大 [128] - 2020 - 21年英特尔数据中心业务营收高，2022年开始市占率下降，AMD数据中心CPU/FPGA业务收入稳定增长，2024年趋势或延续，2025年后业务收入仍有望增长 [133] 客户端业务或有周期上行机遇 - 客户端业务受PC行业周期下行影响，2023年客户端收入46.5亿美元，同比下降25%，经营利润率为 - 1.0% [134] - 全球个人电脑出货量2022 - 2023年同比双位数下跌，AMD客户端收入亦双位数跌幅，随着换机周期、AI PC兴起和Windows换代，2024年收入或同比增长 [43][135] 长期看好游戏和嵌入式业务 游戏业务或还在去库存过程中 - 游戏业务收入受周期影响，2024年或有较大双位数同比下跌，通过下游库存分析，2025年或温和复苏 [43][52] 嵌入式业务收购后长期潜力大 - 2023年嵌入式收入53.21亿美元，同比增长17%，主要来自赛灵思和传统工业、汽车领域 [18] - 收购赛灵思使AMD拥有GPU、CPU、FPGA三大产品，FPGA份额超英特尔收购的Altera，利于搭建护城河，与CPU和GPU业务形成协同效应，进入垂直细分领域 [18] - FPGA下游应用主要为通信、工业等，相关行业库存周转天数自2023年维持高位且未下降，下游需求弱，预计2024年延续，对2024年嵌入式业务谨慎，预测收入同比下降34%至35.1亿美元，2025年收入能见度不高，预测略低于2022年，同比增长14%至40亿美元 [21][22]

报告行业投资评级 - 互联网行业评级为领先，意味着分析员预期所覆盖的互联网行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力 [1][19] 报告的核心观点 - 5月中国互联网板块情绪回升，中概互联网指数月环比涨7%，对比纳指/恒指涨7%/2%，电商、文娱等子行业表现各异 [1] - 1季度多数互联网公司盈利好于预期，收入结构健康带来利润率优化，继续看好业绩增长趋势确定性强等特征的公司，如携程、腾讯、拼多多、新东方、好未来 [2] 根据相关目录分别进行总结 各子行业表现 - 电商：拼多多主站扩大市占率并提升变现能力，预计2024年GMV/收入增22%/33%；阿里预计2025财年1季度淘天GMV/CMR增4%/3%；京东预计2024年在用户体验和提升市占投入下，利润保持健康增长 [1] - 文娱：腾讯音乐预计2季度会员净增370万，拉动音乐订阅收入同比增30%；哔哩预计2季度广告收入同比增26%，管理层维持3季度经调整运营利润扭亏为盈指引 [1] - 游戏：腾讯《DNF手游》首月流水超预期，预计2季度游戏收入加速增长；网易预计2024年游戏收入增10%，端游下降，手游增10 - 15% [1] - 教育：新东方预计教学点加速扩张，教育业务利润率提升趋势持续；好未来预计2025财年1季度培优收入同比增60%+，教学点扩张布局暑期拉新 [1] - OTA：携程预计2季度收入增速13%，出境业务基本恢复；同程预计2季度OTA业务收入增25%，运营利润率有望持平 [1] - 生活服务：美团外卖市占领先，预计2024年增量来自单量，AOV呈下降趋势，到店行业天花板高，格局稳定 [1] - 广告：腾讯视频号预计2季度广告收入同比增16%；百度因用户侧改造升级下调2024年广告收入增速预期至2.6% [2] 公司估值 - 报告给出腾讯控股、拼多多、阿里巴巴等多家公司的评级、目标价、收盘价、市盈率、市销率、股息率等估值数据 [3] 行业新闻 - 在线旅游：1 - 4月在线旅游消费额同比增78%，新中式游、县域游、出境游趋势较好，预计全年出境游规模保持高双位数增长，价格回归理性，免签政策及支付渠道优化将带动入境游增长 [4] - 电商：今年货架电商平台简化618活动，有助于提升用户体验，结合价格力战略保持市场竞争力 [4] - 游戏/文娱：《未成年人网络游戏服务消费管理要求（征求意见稿）》公布，5月96款国产游戏获得版号，抖音/快手/微信发布微短剧备案细则 [4] - AIGC：网信办等3部门印发《信息化标准建设行动计划（2024 - 27年）》，多家公司有大模型进展，大模型降价有助于降低应用门槛 [4] 股价表现 - 展示2022年至今互联网行业股价表现、近一年纳斯达克/KWEB/恒生科技指数月度走势、各子行业2024年及5月股价表现、2024年及5月互联网公司股价表现等图表 [6][7][8] 财务数据及预测 - 提供游戏、社交、电商、生活服务、OTA、内容、搜索及广告、教育、2B服务等行业多家公司的市值、市盈率、市销率、收入、每股盈利、净现金等财务数据及预测 [13][14] 重点报告列表 - 列出2019年7月至今互联网行业重点报告标题及日期 [16] 覆盖公司情况 - 给出交银国际互联网及教育行业覆盖公司的股票代码、公司名称、评级、收盘价、目标价、潜在涨幅、最新目标价/评级发表日期、所属行业等信息 [17]

报告行业投资评级 - 汽车行业评级为领先 [2] 报告的核心观点 - 5月多数车企销量同环比双增长，蔚来销量创历史新高，传统淡季无碍造车新势力表现 [2] - 预计理想6月交付按月改善，蔚来延续BaaS优惠方案有望支持6月交付维持在2万辆水平 [2] - 行业首选比亚迪，销量改善有望支撑理想和蔚来股价反弹，新能源汽车销量持续改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 车企5月销量情况 - 9家主要车企销量同比/环比增长34%/27.5% [2] - 理想交付量环比增长35.8%至3.5万辆，新车型L6自4月底交付以来共计交付超1.5万辆 [2] - 蔚来交付2万辆创历史新高，与5月中上调评级至买入报告中预测一致 [2] - 零跑汽车5月交付1.8万辆，同比/环比增长50.6%/21.1%，C11、C10交付创新高达11,992辆 [2] 车企6月交付预测 - 预计理想6月交付按月改善，价格策略调整后L7、L8和L9订单量持续改善，最新周订单水平8000 - 9000辆 [2] - 蔚来6月延续BaaS优惠方案，支付定金购车可享最高18,000 - 20,000元人民币选装基金、1年NOP+免费使用权等限时购车权益，预计交付量受支撑 [2] 行业整体情况 - 乘联会预测5月新能源汽车零售在77万辆左右，环比增长13.7%，渗透率预计进一步提升至46.7% [2] - 随着部分车型产能顺利爬坡，新能源汽车销量持续改善 [2] 重点推荐车企 - 行业首选比亚迪（1211 HK/买入），搭载DM5.0新技术车型交付有望令今年销量增长超出市场预期的~20%，进一步侵蚀日系品牌市场份额 [2] - 销量改善支撑理想（2015 HK/买入）和蔚来（9866 HK/买入）估值修复 [2] 部分车企股票评级及目标价等信息 |股票代码|公司名称|评级|收盘价(交易货币)|目标价(交易货币)|潜在涨幅|最新目标价/评级发表日期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |3808 HK|中国重汽|买入|18.14|26.49|46.0%|2024年03月26日| |2338 HK|潍柴动力|买入|13.98|18.60|33.0%|2024年03月14日| |2015 HK|理想汽车|买入|78.15|120.34|54.0%|2024年05月24日| |9866 HK|蔚来汽车|买入|40.95|59.88|46.2%|2024年05月16日| |1211 HK|比亚迪股份|买入|219.60|306.48|39.6%|2024年03月27日| |175 HK|吉利汽车|买入|9.47|12.50|32.0%|2023年08月23日| |2333 HK|长城汽车|买入|13.48|12.25|-9.1%|2023年07月17日| |2238 HK|广汽集团|中性|3.25|3.34|2.8%|2024年04月01日| |9868 HK|小鹏汽车|卖出|32.35|29.96|-7.4%|2024年03月20日| [6]

报告公司投资评级 - 世纪互联评级为未评级，收盘价1.82美元，目标价/公允值1.95美元，潜在涨幅7.0%，最新目标价/评级发表日期为2024年05月07日 [5] 报告的核心观点 - 世纪互联批发业务增长迅速，是全年业绩增长主要驱动力，在建项目高预租率和丰厚土储为未来增长带来动力，维持盈利预测和每股公允值估算1.95美元 [1][2] - 1季度利润率回升，全年增长指引维持不变，零售业务有所下滑，非数据中心业务保持稳定 [10][11] 各部分总结 批发业务情况 - 2024年1季度批发业务收入3.6亿元，环比增长22.4%，对总收入贡献从2023年4季度的16%提升至19% [1] - 截至1季度末，批发业务营运项目总容量332MW，已使用容量从2023年4季度的219MW提升至236MW，利用率从65.8%大幅提升至71.0%，预租率达98.0% [1] - 考虑潜在项目推进，公司将2024年扩张目标由100 - 120MW上调至100 - 140MW [1] 在建与待开发项目情况 - 截至2024年1季度末，有139MW在建项目和557MW待开发项目，139MW在建项目中104MW已预租，预承诺率74.5% [2] 1季度业绩情况 - 2024年1季度收入约19.0亿元，同比增长5.1%；经调整EBITDA为5.40亿元，同比减少2.9%，约为全年预测（22.3亿元）的24.2%，略低于预期 [10] - 1季度经调整EBITDA率为28.4%，环比上升5.2个百分点 [10] 业务收入情况 - 1季度零售业务收入9.2亿元，环比下滑5.2%，收入贡献从2023年4季度的51%下滑至49%，因部分零售低电机柜升级改造，后续有望恢复 [11] - 1季度非数据中心业务收入6.13亿元，环比下滑2.4%，收入贡献比例32%，与上季度基本持平 [11] 全年业绩指引 - 预计全年收入在78 - 80亿元之间，同比增速5.2 - 7.9%；预计调整后EBITDA在22.2 - 22.8亿元之间，同比增速8.9 - 11.8% [10]

报告公司投资评级 - 挚文集团评级为中性 [3][14] 报告的核心观点 - 2024年1季度挚文集团运营利润超预期，收入25.6亿元，同/环比降9%/15%，略超预期3%/4%；经调整运营利润5.2亿元，同比降1%，好于预期；经调整净利润5.1亿元，同比+26%，好于预期 [1] - 管理层指引2季度收入26.5 - 27.5亿元，同比降15.5 - 12.4%，与彭博一致预期基本一致；预计2季度陌陌主站收入同比降19%，探探收入同比降30%，毛利率环比降1个点至40%，下调全年经调整净利润 [2] - 核心业务收入仍承压，陌陌主站1季度直播/增值收入同比降11%/15%，新应用收入同比增52%，探探收入同比降22%；下半年降幅有望收窄 [16] - 业绩发布后股价回调12%，剔除一次性影响，基于5倍2024年市盈率，下调目标价至5.9美元，维持中性评级 [17] 根据相关目录分别进行总结 股份资料 - 52周高位10.82美元，52周低位4.84美元，市值713.22百万美元，日均成交量9.60百万，年初至今变化-30.36%，200天平均价6.32美元 [4] 财务预测 |年份|收入（百万人民币）|同比增长（%）|净利润（百万人民币）|每股盈利（人民币）|同比增长（%）|前EPS预测值（人民币）|调整幅度（%）|市盈率（倍）|每股账面净值（人民币）|市账率（倍）|股息率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|12704|-12.8|1886|9.22|-3.3|/|/|3.8|52.69|0.67|0.0| |2023|12002|-5.5|2225|11.18|21.3|/|/|3.1|59.33|0.59|10.4| |2024E|10811|-9.9|1221|6.37|-43.1|8.89|-28.4|5.5|75.64|0.46|10.7| |2025E|11091|2.6|1779|9.30|46.0|9.42|-1.3|3.8|81.33|0.43|10.1| |2026E|11576|4.4|1851|9.38|0.9|9.43|-0.6|3.7|84.84|0.41|10.1| [5] 损益表、现金流量表、资产负债简表及财务比率 - 详细展示了2022 - 2026E年的损益表、现金流量表、资产负债简表及各项财务比率数据 [15] 各业务收入情况 - 2024年1季度总收入25.6亿元，陌陌23.19亿元，探探2.41亿元；预计2季度总收入26.71亿元，陌陌24.44亿元，探探2.26亿元 [25] - 2024年1季度陌陌主站直播/增值收入同比降11%/15%，新应用收入同比增52%，探探收入同比降22% [16] 运营情况 - 2024年1季度经调整运营利润5.2亿元，同比降1%，经调整运营利润率20%，同比优化2个百分点 [1] - 考虑赛事收缩带来的分成节约或用于日常运营投入，以及低利润率的新产品收入占比提升，预计2季度毛利率环比降1个点至40% [2]

报告公司投资评级 - 对欢聚集团的评级为中性 [3][21] 报告的核心观点 - 核心社交产品收入维持复苏趋势，BIGO收入同比+8%，非直播收入同比+195% [1] - 预计2季度BIGO收入同比+5%，受广告业务拉动延续同比增长趋势，直播受海外传统假期以及语音直播调整影响，同环比下降 [2] - 考虑低毛利率的第三方联盟广告收入提升或拖累BIGO毛利率，以及潜在重点市场投入，下调全年调整后净利润10%至2.4亿美元（同比-17%） [2] - 基于2024 - 2033年10年DCF模型，下调目标价至33美元（原37美元），对应2024年市盈率9倍 [2] - 核心业务逐步恢复，公司1季度回购5450万美元，股东回馈持续，但考虑短期利润增长承压以及百度终止YY直播交易对投资情绪影响，股价短期上行空间或有限 [2] 各部分总结 财务数据 - 2024年1季度收入为5.7亿美元，同比-3%/环比1%，略超预期3%；经调整运营利润2500万美元，好于预期的1600万美元；经调整净利润6700万美元，同比+35%，好于预期 [8] - 预计2季度收入为5.38 - 5.69亿美元，与彭博一致预期的5.63亿美元基本一致 [2] - 下调全年调整后净利润10%至2.4亿美元（同比-17%） [2] - 2022 - 2026年预计收入分别为24.12亿、22.68亿、22.88亿、23.78亿、24.88亿美元；净利润分别为1.99亿、2.93亿、2.42亿、2.65亿、2.71亿美元 [34][41] 用户数据 - 1季度BIGO付费用户同比增6% [4] - 1季度BIGO Live MAU同比降2% [4][10] - 1季度Likee、Hago MAU仍呈下降趋势，Likee MAU同/环比-16%/-4% [1][12][13] - 1季度公司全球MAU同比微增 [42] 业务情况 - BIGO收入同比+8%，对比1季度3%增长加速，主要受益于付费用户增长（同比+6.9%）；非直播收入同比+195%，主要因第三方联盟广告业务快速增长 [1] - BIGO Live资源进一步向发达国家倾斜，发达国家MAU/MPU维持同比增长（+8.9%/17.2%），拉动收入同比+14.8% [1] - Likee战略聚焦中东及欧洲核心市场，广告收入同比增1.1倍 [1] - Hago持续探索更多交互及付费功能，维持正向经营现金流 [1] 现金流情况 - 截至1季度末，公司净现金为31亿美元 [5] - 1季度公司经营现金流7500万美元 [14] 估值与评级 - 基于2024 - 2033年10年DCF模型，下调目标价至33美元（原37美元），对应2024年市盈率9倍 [2] - 维持中性评级 [3][21]

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业剖析 2024年5月17日 医药行业 - 生物科技 生物科技行业：千帆过尽，大浪淘金  国家战略性发展的新质生产力之一：2024 年，国务院政府工作报告首次 行业与大盘一年趋势图 提出加快创新药产业发展、打造生物制造等新质生产力、鼓励创业和股权 行业表现 恒生指数 投资。生物制造行业中，创新药研发是新质生产力的最重要体现之一。我 15% 10% 们认为，后续将持续出台配套支持政策，促进医药创新的发展势头。 5% 0% -5%  性价比显著，短期内或有修复机会：过去五年，板块投资情绪在过热、低 -10% 迷、复苏之间徘徊，而行业也经历了海内外监管和融资环境变迁和自主研 -15% -20% 发/对外合作思路的进化。与市场当前的观望情绪不同，我们认为板块在 -25% -30% 2024年内有估值修复机会，主要考虑到：1）历史上港股和美股生物科技 -35% 5/23 9/23 1/24 板块的表现有较大相关 ...

产品信息 - 乐道L60定位家用智能电动SUV，预售价21.99万元，续航方面提供三个电池包，最长续航可达1000+km[1] - 乐道L60具备20万元以下独一无二的补能体验，预测稳态月销量在9千到1万台水平[1] 公司业绩 - 蔚来汽车2025/26年预测总销量增长57.6%/22.0%，月交付销量将成为短期股价驱动因素[1] - 蔚来汽车2024年预测收入为62,847百万人民币，2024年预测净利润为-16,867百万人民币[1] - 蔚来汽车2024年预计收入将达到62,847百万元人民币，2025年和2026年分别为86,433和100,879百万元人民币[6] - 2024年预计税前利润为-16,766百万元人民币，2025年和2026年分别为-15,249和-13,965百万元人民币[6] - 蔚来汽车的毛利率分别为10.4%，5.5%，9.3%，10.5%，10.9%[6] - ROA分别为-15.9%，-19.5%，-14.6%，-12.9%，-11.3%[6] - ROE分别为-48.5%，-83.7%，188.1%，-240.2%，-68.2%[6] 评级和展望 - 蔚来汽车(9866 HK)的目标价上调至59.88港元，潜在涨幅为41.9%[1] - 蔚来汽车目标价和评级为59.88港元/7.7美元，评级上调至买入[5] - 交银国际覆盖的汽车行业公司中，蔚来汽车(9866 HK)目标价为59.88港元，评级为买入[5]

报告公司投资评级 - 报告给予阿里巴巴(BABA US)买入评级,目标价111美元,潜在涨幅39.6% [21] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024财年4季度总收入2,219亿元人民币,同比增7%,符合预期 [3] - 调整后每股盈利10.14元,同比降5%,基本符合预期 [3] - 调整后EBITA利润率11%,同比微降1个百分点,主要由于电商业务加大投入及菜鸟IPO撤回后给予员工额外激励 [3][7] 各业务表现 - 淘天GMV同比双位数增长,拉动CMR增5%,变现率小幅下降 [6] - 国际商业收入受速卖通Choice增长及变现率提升带动,亏损扩大至41亿元 [8][9] - 云业务收入同比增3%,持续减少低毛利项目,核心公有云产品收入双位数增长 [10][11] - 菜鸟收入同比增30%,受益于速卖通的运营协同效应 [14] - 大文娱亏损持续收窄,得益于线下消费回温 [16][17] 未来展望 - 2025财年1季度预计收入同比增7%,主要受AIDC海外电商、本土电商及云业务拉动 [15] - 短期投入目的在于电商用户体验及GMV恢复增长,并逐渐带动广告收入整体恢复 [19] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024财年收入9,412亿元人民币,同比增8.3% [23] - 2024财年净利润1,575亿元人民币,同比增12.2% [23] - 2024财年每股盈利62.63元人民币,同比增12.2% [23] - 2024财年市盈率9.2倍,2025年预计下降至8.4倍 [23] 估值 - 短期投入目的在于电商用户体验及GMV恢复增长,并逐渐带动广告收入整体恢复 [19] - 公司股价跌至底部区间,现价对应2024年9倍市盈率,维持目标价111美元/107港元,维持买入评级 [19]