禾赛集团（2525 HK）核心观点与业绩表现 - 3季度GAAP盈利超预期，公司上调2025年全年净利润指引至3.5-4.5亿元人民币 [1][2] - 维持买入评级，目标价269.66港元，较当前股价存在+58.6%的潜在涨幅 [1] - 基于DCF估值模型，上调2025-2027年净利润预测至4.1亿、4.6亿、5.4亿元人民币 [2] 财务与运营数据 - 2025年前三季度总收入20.3亿元人民币，同比增长49.3%；3季度收入8.0亿元，同环比增长47.5%和12.6% [1] - 3季度激光雷达总交付量达441,398台，同比增长229%；前三季度累计出货量989,311台 [1] - 全年出货量预测上调至164万台，原预测为140万台 [1] - 3季度毛利率为42.1%，环比微降0.4个百分点，维持行业领先水平 [2] - 3季度净利润为2.6亿元，部分受益于处置一家早期科技公司股权投资获得的收益 [2] 行业前景与催化剂 - L3级自动驾驶法规的落地进度是未来一年汽车自动驾驶相关零部件（包括激光雷达）的关键催化剂 [2] - 法规落地有望加速激光雷达的市场渗透率并提升单车搭载量 [2]

房地产行业月报核心观点 - 2025年10月前百开发商全口径销售总额为2,769亿元，环比9月的2,663亿元上升4.0%[1] - 报告跟踪的21家主要上市开发商10月销售额环比上升6.3%，销售面积环比上升10.2%，销售均价环比下降16.3%[1] - 越秀地产和万科地产销售额环比增长超过50%[1] - "十五五"规划建议明确提出房地产高质量发展目标及房地产制度与模式改革[1] - 9月70大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌2.7%，环比下跌0.4%；二手商品住宅价格指数同比下跌5.2%，环比下跌0.6%[1] 投资启示与看好公司 - 随着资本市场情绪好转，领先的民营企业可能加速债务重组进程[2] - 中长期看好华润置地（1109 HK/买入）和越秀地产（123 HK/买入），因其销售表现优异且执行能力更强[2] 全球主要指数表现 - 恒生指数收盘26,923点，单日升0.86%，年初至今升34.17%[3] - 国企指数收盘9,539点，单日升0.82%，年初至今升30.85%[3] - 道琼斯指数收盘48,255点，单日升0.68%，年初至今升13.42%[3] - 德国DAX指数收盘24,381点，单日升1.22%，年初至今升22.46%[3] 主要商品及外汇价格 - 布兰特原油价格65.15美元，三个月跌1.45%，年初至今跌12.64%[3] - 期金价格4,106.80美元，三个月升22.63%，年初至今升56.20%[3] - 美国10年期国债收益率4.07%，三个月跌5.23个基点，年初至今跌8.95个基点[3] 恒生指数技术走势 - 恒生指数50天平均线为26,304.63点，200天平均线为24,925.62点[3] - 14天强弱指数为60.07，沽空金额为34,183百万港元[3] 本周经济数据预期 - 美国10月消费物价指数环比市场预期0.30%，同比预期3.00%[4] - 美国首次申领失业救济金人数市场预期218,000人[4] 重点公司市场数据（恒生指数成份股） - 腾讯控股收盘657.00港元，市值5,952,157百万港元，年初至今升57.55%，2025年预测市盈率21.58倍[5] - 汇丰控股收盘113.50港元，市值1,949,385百万港元，年初至今升49.74%，2025年预测市盈率9.84倍[5] - 华润置地收盘30.70港元，单日升10.27%，年初至今升36.14%，2025年预测市盈率7.65倍[5] - 建设银行收盘8.40港元，市值2,241,205百万港元，年初至今升29.63%，2024年市盈率7.28倍[5] 重点公司市场数据（国企指数成份股） - 阿里巴巴收盘156.80港元，市值2,814,135百万港元，年初至今升90.29%，2025年预测市盈率24.64倍[6] - 百济神州收盘212.60港元，单日升11.66%，年初至今升94.69%，2025年预测市盈率115.85倍[6] - 中海油收盘22.94港元，单日升8.31%，年初至今升19.98%，2025年预测市盈率7.34倍[6] - 农夫山泉收盘56.10港元，年初至今升65.24%，2025年预测市盈率37.43倍[6]

科技行业月报核心观点 - 全球科技股波动加大，美股科技股保持相对强势，MSCI信息科技指数在10月11日至11月10日期间上涨5.6%，跑赢MSCI全球指数（+3.4%），而港股和A股科技指数跑输大盘[1] - 存储价格继续飙升，供不应求的趋势或将延续至2026年，DRAM强劲价格预计至少延续至3Q26，NAND价格预计保持强劲到至少3Q26（此前预期为1H26）[1] - 9月中国半导体制造设备进口额为57.6亿美元，同比增长35%，连续4个月取得明显同比增长，台积电10月营收同比增长17%[2] - 海外和中国内地AI基础设施建设预计在2026年继续呈现高速增长，建议关注国产半导体设备等国产替代核心标的[2] 汽车行业月报核心观点 - 10月乘用车零售销量同环比微降，全国乘用车市场零售224万辆，同比-0.8%、环比-0.1%，1-10月累计零售1,925万辆，同比+7.9%[3] - 10月新能源车零售销量128万辆，同比+7.3%、环比-1.3%，新能源渗透率达57.2%，同比+4.3个百分点、环比-0.6个百分点，自主品牌新能源渗透率达77.9%，市场份额升至70.8%[3] - 10月乘用车出口（含整车与CKD）56.8万辆，同比+27.7%、环比+7.5%，新能源乘用车出口25万辆，同比+104%、环比+19%，占乘用车出口44.2%[4][6] - 2026年新能源购置税减免政策调整（从全免到减半）有望刺激消费者在年底前集中购车，叠加车企年末冲量及春节前建库需求，预计2025年末乘用车销量维持高景气，但2026年1季度车市或回到季节性淡季[6] 全球主要指数及商品表现 - 恒生指数收盘26,696点，单日涨0.21%，年初至今涨33.03%，纳斯达克指数收盘23,468点，单日跌0.25%，年初至今涨21.53%[5] - 布兰特原油收盘64.06美元，三个月跌3.91%，年初至今跌14.11%，期金收盘4,111.80美元，三个月涨22.63%，年初至今涨56.39%[5] - 美国10年期国债收益率4.11%，三个月跌3.88%，年初至今跌6.09%[5] 重点公司投资建议 - 小鹏汽车（9868 HK/XPEV US）全新P7/增程车型陆续上市，海外本地化生产逐步落地，带动销量和毛利率提升[6] - 吉利汽车（175 HK）私有化极氪后推动内部资源整合[6] - 赛力斯（601127 CH）问界系列进一步拓展高端市场并提升盈利水平[6]

百济神州（6160 HK）核心观点 - 报告对百济神州维持“买入”评级，并将目标价上调至231.00港元，较当前收盘价有+18.2%的潜在涨幅 [1] 第三季度财务表现 - 第三季度产品收入达14.1亿美元，同比增长41% [1] - 明星产品泽布替尼销售额为10.4亿美元，实现同比51%和环比10%的增长，其中美国市场和欧洲市场销售均环比增长8% [1] - 另一重要产品替雷利珠单抗销售额为1.91亿美元，同比增长17% [1] - 第三季度毛利率显著提升3.1个百分点至86.0% [1] - 销售、一般及行政费用（SG&A）率和研发费用率分别同比下降8.0个百分点和12.5个百分点 [1] - 第三季度净利润扩大至1.25亿美元 [1] - 公司于8月因Imdelltra相关授权获得8.9亿美元首付款 [1] 2025年业绩指引调整 - 公司上调2025年全年收入指引至51-53亿美元 [1] - 同时下调GAAP经营费用指引至41-43亿美元 [1] 研发管线进展 - 血液瘤管线实力强劲，有47项研究摘要入选ASH大会，其中包括泽布替尼用于一线慢性淋巴细胞白血病（1L CLL）的III期SEQUOIA研究的六年随访数据 [2] - Bcl-2抑制剂sonrotoclax在复发/难治性套细胞淋巴瘤（r/r MCL）、复发/难治性慢性淋巴细胞白血病（r/r CLL）等适应症上显示出优于维奈克拉的潜力，其与泽布替尼的联合疗法在初治CLL中也展现出优势，即将启动头对头对比阿卡替尼+维奈克拉的III期研究 [2] - BTK CDAC在BTK耐药CLL中的疗效优于pirtobrutinib，相关头对头研究已启动 [2] - 实体瘤领域多个新品种将在2025年第四季度至2026年迎来概念验证（PoC）数据，重点品种包括FGFR2b ADC、CEA ADC、EGFR CDAC、PRMT5+MAT2A组合、EGFR/MET/MET三抗等 [2] - 已取得PoC的品种如CDK4抑制剂、B7H4 ADC等也将启动III期临床研究 [2] 估值调整 - 基于公司表现，报告上调了其净利润预测，幅度在3%至52%之间 [3] - 相应地将贴现现金流（DCF）目标价上调至231港元/385美元/344.47元人民币（对应港股、美股和A股代码） [3]

华虹半导体 (1347 HK) 业绩与展望 - 3Q25营收为6.35亿美元，符合预期，毛利率达13.5%，超过11.6%的预期和12%的指引上限 [1] - 管理层对4Q25的业绩指引为：营收6.5-6.6亿美元，毛利率12-14% [1] - 管理层预计9A厂到2026年中将达到每月6-6.5万片的产能 [1] - 平均销售价格环比提升超过5%，涨价效应自2Q25开始，并在3Q25显现 [2] - 公司涉及NOR Flash存储器产品的嵌入式NVM和独立NVM平台，管理层认为整体存储器市场需求旺盛 [2] - 报告维持对公司的买入评级，目标价微调至91港元，对应3.1倍2026年市账率，潜在涨幅为14.5% [1][2] 财务预测调整 - 调整2025/26/27年收入预测至24.0/28.4/32.6亿美元（前值为24.3/29.2/33.1亿美元） [2] - 调整2025/26/27年毛利率预测至11.9%/14.3%/16.8%（前值为11.1%/14.5%/16.8%） [2] 全球市场与商品表现 - 主要股指表现：恒生指数收于26,242点，单日下跌0.95%，年初至今上涨30.66%；道指收于46,987点，单日上涨0.16%，年初至今上涨10.44% [3] - 商品价格：布兰特原油收于63.40美元，单日下跌4.53%；期金收于3,999.40美元，单日上涨17.62%；期铜收于10,720.00美元，单日上涨11.24% [3] - 外汇及利率：日圆汇率为153.15，单日下跌3.68%；美国10年期国债收益率为4.09%，单日下跌3.59个基点 [3] 近期重点研究报告 - 科技行业下半年展望报告指出，AI和国产替代仍是核心投资主线 [4] - 汽车行业报告认为混动技术加速新能源渗透，智驾与机器人产业化提速 [4] - 近期发布的公司报告覆盖华虹半导体、超微半导体、中微公司、小鹏汽车、英伟达等，涉及业绩更新及目标价调整 [4] 指数成份股关键数据（选摘） - 腾讯控股 (700 HK) 收盘价634.00港元，市值5,749,429百万港元，年初至今上涨52.04%，2025年预测市盈率为21.36倍 [5] - 阿里巴巴 (9988 HK) 收盘价160.10港元，市值2,873,361百万港元，年初至今上涨94.30%，2025年预测市盈率为25.35倍 [6] - 中芯国际 (981 HK) 收盘价75.45港元，市值452,738百万港元，年初至今上涨137.26%，2026年预测市盈率为88.85倍 [5]

超微半导体 (AMD US) 业绩与展望 - 3Q25营收92.5亿美元，超过市场预期，Non-GAAP毛利率为54% [1] - 4Q25收入指引中位数为96亿美元（±3亿美元），毛利率指引约为54.5%，均超预期，但业务指引未包含中国内地MI308产品收入 [1] - 数据中心GPU加速芯片MI350系列顺利上量，多个相关项目同步推进，EPYC CPU增长强劲，3季度数据中心CPU环比增速可能高于GPU加速器 [2] - 上调2025/26/27年收入预测至339.9/446.9/595.4亿美元（原预测为328.4/422.4/558.3亿美元），同期Non-GAAP EPS预测上调至4.49/6.51/9.23美元（原预测为4.31/6.16/8.76美元） [2] - 目标价上调至275美元（原为248美元），对应35倍2026/27年平均市盈率，2H26后OpenAI项目落地及供应链进展为市场关注重点 [2] 有道 (DAO US) 业务动态与预期 - AI技术及新客户拓展推动广告收入加速增长，高中业务暑期获客趋势向好，硬件业务以盈利为目标控制规模 [3] - 学习服务收入预计在4季度恢复增长，AI产品落地有望提升高中及硬件产品竞争力 [3] - 3季度公司加大广告及高中业务投入，可能影响短期利润，但暑期获客投入与AI产品开发将增强长期增长潜力 [3] - 维持12.0美元目标价及买入评级，全年利润预期微调 [3] 小鹏汽车 (9868 HK) 科技进展与规划 - 发布第二代VLA大模型，实现从视觉信号到动作指令的端到端直接生成，推理效率更高，预计2026年1季度在Ultra车型推送，大众集团已确认为首发客户并定点小鹏自研图灵AI芯片 [5] - Robotaxi与高德达成合作，计划2026年推出三款车型并启动试运营，同时开放SDK [6] - 全新一代IRON人形机器人单手具备22个自由度，拥有仿人脊椎、仿生肌肉及全包覆柔性皮肤，支持体型定制，目标2026年实现规模量产 [6] - 小鹏汇天低空出行产品A868采用全倾转构型，预计航程500公里、最高航速360公里/小时，陆地航母即将量产 [6] - 2025年前十个月已完成全年销量目标，凭借性价比、智能化及产品矩阵优势，人形机器人、Robotaxi和低空飞行器有望在2026年实现量产突破 [6] 全球市场与商品表现 - 恒生指数收盘26,486点，单日上涨2.08%，年初至今累计上涨28.71%；国企指数收盘9,356点，单日上涨2.10%，年初至今上涨28.34% [4] - 美股标普500指数收盘6,720点，单日下跌1.12%，年初至今上涨14.26%；纳指收盘23,054点，单日下跌1.90%，年初至今上涨19.38% [4] - 布兰特原油收盘63.52美元，单日下跌5.01%，年初至今下跌14.83%；期金收盘3,980.30美元，单日上涨17.76%，年初至今上涨51.39% [4] - 美国10年期国债收益率报4.09%，单日下跌3.14%，年初至今下跌5.01% [4] 恒生指数成份股关键数据 - 腾讯控股收盘644.00港元，市值58,401.14亿港元，年初至今上涨54.44%，2025年预测市盈率20.87倍 [8] - 建设银行收盘8.14港元，市值21,752.23亿港元，单日上涨5.71%，年初至今上涨25.62% [8] - 中海油收盘20.88港元，市值9,299.95亿港元，单日上涨5.61%，年初至今上涨9.21%，2025年预测市盈率6.67倍 [8] - 中芯国际收盘76.95港元，市值4,617.39亿港元，年初至今上涨141.98%，2025年预测市盈率102.46倍 [8] 国企指数成份股关键数据 - 阿里巴巴收盘165.00港元，市值29,613.03亿港元，年初至今上涨100.24%，2025年预测市盈率24.35倍 [9] - 小米集团收盘43.44港元，市值9,342.66亿港元，单日上涨0.56%，年初至今上涨25.91%，2025年预测市盈率24.72倍 [9] - 比亚迪股份收盘97.65港元，市值7,294.39亿港元，单日下跌2.93%，年初至今上涨9.88%，2025年预测市盈率20.17倍 [9] - 农夫山泉收盘52.60港元，市值2,643.97亿港元，单日上涨1.94%，年初至今上涨54.93%，2025年预测市盈率35.22倍 [9]

投资评级与股价目标 - 报告对超微半导体的投资评级为“买入” [1][4] - 目标价上调至275美元，较当前收盘价250.05美元存在10.0%的潜在上涨空间 [1][7][10] - 原目标价为248美元，此次上调主要基于对数据中心CPU收入和AI市场潜力的乐观预期 [7][10] 核心观点总结 - 超微半导体3Q25业绩超预期，营收达92.5亿美元，Non-GAAP每股盈利1.2美元，均超过预期 [7][12] - 4Q25收入指引中位数为96亿美元，Non-GAAP毛利率约54.5%，同样超出此前预期 [7][12] - 数据中心业务表现强劲，3Q25数据中心收入43.4亿美元，GPU加速芯片MI350系列顺利上量，EYPC CPU需求快速上升 [7] - OpenAI项目签署后，市场关注点转向2H26之后的项目落地、供应链产能以及MI500系列部署计划 [7][9] - 数据中心CPU在2026年可能迎来新一轮更新换代，AI数据中心收入在2027年或达数百亿美元 [7][10] 财务数据与预测 - 上调2025/26/27年收入预测至339.9亿/446.9亿/595.4亿美元，原预测为328.4亿/422.4亿/558.3亿美元 [7][13] - 上调2025/26/27年Non-GAAP每股盈利预测至4.49/6.51/9.23美元，原预测为4.31/6.16/8.76美元 [3][7][13] - 2025年预期收入同比增长31.8%，净利润同比增长35.6%，每股盈利同比增长35.6% [3] - 预期2027年收入将达595.41亿美元，每股盈利9.23美元，市盈率降至27.1倍 [3] 业务板块与技术进展 - 数据中心GPU加速芯片MI350系列获甲骨文采用，自研软件ROCm 7上线提升加速器效率 [7][11] - MI450系列预计使用HBM4存储器、液冷技术和2纳米制程，2026/27年或贡献超153亿美元收入 [10][11] - 公司在Chiplet等硬件技术领先，使用新节点节奏快于竞争对手，软件ROCm 7性能较ROCm 6提升4.6倍（推理）和3倍（训练） [11] - 网络通信方面，公司推动UALink开放协议，同时保留以太网解决方案 [11] 市场表现与估值 - 超微半导体年初至今股价上涨107.01%，52周高位264.33美元，低位78.21美元，市值约405.79亿美元 [6] - 当前股价基于2025年预期市盈率为55.7倍，2027年预期市盈率降至27.1倍 [3] - 股价上涨已部分反映OpenAI项目正面因素，后续进展可能被市场视为期权价值 [10]

今日焦点 - 医药行业周报 - 医药行业3Q25业绩呈现边际复苏态势，其中与创新产业链关联紧密的化药/生物药公司和CXO板块表现较优，集采影响逐步出清的子板块也有改善迹象[2] - 10月港股医药回调主因情绪回落和资金获利了结，但板块基本面不变、依旧强劲向好；11月起行业催化剂增多，板块投资情绪有望企稳回升[2] - 本周恒生医疗保健指数下跌1.3%，跑赢大市，其中中药、生物药及流通板块表现较优于其他板块[1] - 机构本周重点加仓性价比较高的创新药标的、医疗器械企业和服务类标的，包括潜在受益于降息和下游需求复苏的CXO企业和民营医院，外资亦重点加仓创新产业链[1] - 推荐关注创新药方向：三生制药、德琪医药短期催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值；先声药业、和黄医药、传奇生物被明显低估、长期成长逻辑清晰[2] - 推荐关注CXO方向：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联[2] 全球主要指数表现 - 恒生指数收盘25,935点，单日下跌0.05%，年初至今累计上涨26.08%[3] - 国企指数收盘9,163点，单日下跌0.11%，年初至今累计上涨25.70%[3] - 上证指数收盘4,152点，单日下跌0.41%，年初至今累计上涨18.18%；深证成指收盘2,613点，单日上涨0.45%，年初至今累计上涨27.64%[3] - 道琼斯指数收盘47,311点，单日上涨0.48%，年初至今累计上涨11.20%；标普500指数收盘6,796点，单日上涨0.37%，年初至今累计上涨15.55%；纳斯达克指数收盘23,500点，单日上涨0.65%，年初至今累计上涨21.69%[3] - 英国富时100指数收盘9,777点，单日上涨0.64%，年初至今累计上涨19.63%；法国CAC指数收盘8,074点，单日上涨0.08%，年初至今累计上涨9.40%；德国DAX指数收盘24,050点，单日上涨0.42%，年初至今累计上涨20.80%[3] 主要商品及外汇价格 - 布兰特原油收盘64.45美元/桶，三个月下跌4.72%，年初至今下跌13.58%[3] - 期金收盘3,947.70美元/盎司，三个月上涨16.73%，年初至今上涨50.15%；期银收盘47.76美元/盎司，三个月上涨27.87%，年初至今上涨65.23%[3] - 期铜收盘10,600.50美元/吨，三个月上涨10.69%，年初至今上涨21.76%[3] - 美元兑日元汇率154.30，三个月下跌4.44%，年初至今上涨1.86%；美元兑英镑汇率1.30，三个月下跌1.87%，年初至今上涨4.13%；美元兑欧元汇率1.15，三个月下跌0.75%，年初至今上涨10.85%[3] - 美国10年期国债收益率4.16%，三个月下跌1.10个基点，年初至今下跌4.22个基点[3] 恒生指数技术走势 - 恒生指数当前点位25,935.41，低于50天平均线26,289.65，高于200天平均线24,774.55[3] - 14天强弱指数58.94，沽空金额37,703百万港元[3] 本周经济数据预期 - 美国10月制造业采购经理人指数市场预期52.20，前值52.00；ISM制造业采购经理人指数市场预期49.10[4] - 美国10月ISM非制造业采购经理人指数市场预期50.00[4] 恒生指数成份股表现亮点 - 腾讯控股收盘629港元，市值5,704,087百万港元，年初至今上涨50.84%，2025年预测市盈率20.91倍[5] - 建设银行收盘8.02港元，市值2,147,324百万港元，单日上涨4.16%，年初至今上涨23.77%[5] - 中国移动收盘86.65港元，市值1,795,726百万港元，单日上涨1.64%，年初至今上涨13.12%，2025年预测股息率6.31%[5] - 汇丰控股收盘108.20港元，市值1,861,256百万港元，年初至今上涨42.74%，2025年预测市盈率9.50倍[5] - 阿里巴巴健康收盘5.68港元，年初至今上涨71.08%，2025年预测市盈率34.21倍[5] - 中国生物制药收盘6.99港元，年初至今上涨118.44%，2025年预测市盈率23.65倍[5] 国企指数成份股表现亮点 - 腾讯控股在国企指数中权重显著，年初至今上涨50.84%[6] - 建设银行在国企指数中市值最大，达2,147,324百万港元，单日上涨4.16%[6] - 中国移动2025年预测股息率6.31%，具高分红吸引力[6] - 紫金矿业年初至今上涨117.40%，2025年预测市盈率14.48倍[6] - 泡泡玛特年初至今上涨142.50%，2025年预测市盈率21.36倍[6] - 百济神州收盘185.60港元，年初至今上涨69.96%，2025年预测市盈率144.23倍[6] 最新研究报告发布 - 11月5日发布医药行业周报，聚焦3Q25板块业绩边际复苏及4Q25催化剂[4] - 11月5日发布新东方教育科技报告，关注K12加速及股东回报提升信心[4] - 11月4日发布豪威集团报告，强调车载CIS驱动业绩增长[4] - 11月4日发布北方华创报告，指出3Q25业绩维持高增长并上调目标价[4] - 11月3日发布中微公司报告，显示3Q25营收加速增长并上调目标价[4] - 11月3日发布汽车行业报告，指出10月新能源车销量延续高景气[4] - 11月3日发布比亚迪股份报告，提示4Q25销量和利润端或仍承压[4] - 10月31日发布荣昌生物报告，指出3Q25收入高增长、控费成果超预期[4] - 10月31日发布英伟达报告，宣布GTC众多合作项目及今明两年五千亿市场机会[4]

投资评级与股价目标 - 报告给予新东方教育科技（9901 HK）“买入”评级 [4] - 目标价为55港元，较当前45.88港元的收盘价存在19.9%的潜在上涨空间 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为“K12或加速，股东回报提升信心” [2] - 2026财年第一季度业绩超预期，收入同比增长6%至15.23亿美元，超出预期1% [7] - 调整后运营利润率为22%，同比扩张1个百分点；调整后归母净利润为2.58亿美元，净利率为17% [7] - K12新业务表现强劲，收入同比增长15%，其中学习机表现优于非学科业务 [7] - 非学科培训季度招生同比增长10%至53万人次，智能学习系统及设备付费用户达45.2万，同比增长40% [7] - 公司宣布现金派息1.9亿美元及3亿美元回购计划，好于此前预期 [7] 财务数据与未来展望 - 管理层维持2026财年集团收入指引，预计同比增速为5-10%，并指引第二季度收入增速区间在9-12% [7] - 预计2026至2028财年公司整体收入增速仍可超过10%，利润率扩张趋势不变 [7] - 具体财务预测显示，2026E至2028E财年收入分别为54.13亿、61.36亿和68.75亿美元，同比增长率分别为10.5%、13.4%和12.0% [3] - 同期Non-GAAP净利润预计分别为5.03亿、5.72亿和6.97亿美元 [3] 业务细分与运营亮点 - 留学相关业务表现好于预期，备考和咨询收入同比分别增长1%和2%，对比此前预期的-5%有所改善 [7] - 大学生/成人业务维持稳健增速，收入同比增长14% [7] - 公司持续扩张，截至季度末教学点达1347个，较上季度增加29个，增长2% [7] 估值方法 - 采用SOTP估值方法，分别给予2026财年K12业务15倍市盈率和留学业务8倍市盈率，对应利润同比增速分别为+25%和-7% [7] - 考虑东方甄选并表影响，将目标价从46港元上调至55港元 [7]

新东方教育科技 (9901 HK) 核心观点 - 报告维持对新东方教育科技的买入评级，并将目标价从46港元上调至55港元，对应潜在涨幅为+19.9% [1] - 公司2026财年第一季度收入同比增长6%至15.23亿美元，超出预期1%，调整后运营利润为3.36亿美元，运营利润率22%，同比扩张1个百分点，调整后归母净利润为2.58亿美元，净利率17% [1] - 公司宣布现金派息1.9亿美元及3亿美元回购计划，股东回报优于此前预期，管理层维持2026财年集团收入增速5-10%的指引，并预计第二季度收入增速区间在9-12% [1] - 预计2026/27/28财年公司整体收入增速仍可超过10%，利润率扩张趋势不变，K12教培业务需求及增长前景被看好，留学相关业务虽近期受影响但仍领先行业 [1][2] 豪威集团 (603501 CH) 核心观点 - 报告维持对豪威集团的买入评级，目标价为人民币180.00元，对应潜在涨幅为+38.9% [3] - 公司第三季度收入为78.3亿元人民币，同比增长14.8%，归母净利润为11.8亿元人民币，同比增长17.3%，两者均创公司单季历史新高，毛利率为30.3%，环比提升0.3个百分点 [3] - 车载CIS（图像传感器）增长是第三季度营收增长的主要驱动因素，随着汽车智能驾驶领域渗透率快速提升，CIS在智驾应用上的需求有望进一步释放 [4] - 全景与运动相机市场规模可观，对光学设备需求大，单机CIS芯片价值量高，预计将成为公司第四季度及2026年之后收入/利润的主要贡献业务之一 [4] - 微调公司2025/26/27年营收预测至304.5/364.8/398.1亿元人民币，相应调整每股收益（EPS）预测至3.85/5.16/5.78元，维持目标价和买入评级，对应35倍2026年市盈率 [4] 全球市场与指数概览 - 恒生指数收盘报25,952点，当日下跌0.79%，年初至今累计上涨29.37%，国企指数收盘报9,173点，当日下跌0.92%，年初至今累计上涨25.83% [5] - 美国主要股指普遍下跌，道琼斯指数下跌0.53%，标普500指数下跌1.17%，纳斯达克指数下跌2.04% [5] - 大宗商品方面，布兰特原油价格报64.83美元/桶，当日下跌5.70%，期金价格报4,000.30美元/盎司，当日上涨18.55%，期铜价格报10,872.50美元/吨，当日上涨12.99% [5] - 外汇市场，日元兑美元报153.40，当日下跌4.01%，美国10年期国债收益率报4.09%，下跌2.69个基点 [5] 近期经济数据与研究报告发布 - 美国本周将公布10月份ISM制造业采购经理人指数（市场预期49.10）和ISM非制造业采购经理人指数（市场预期50.00） [6] - 交银国际近期发布的多份深度报告覆盖消费、新能源、互联网及教育、科技、汽车、医药、金融、房地产及全球宏观等多个行业2025年下半年展望 [6] - 每日报告部分提及多家公司，包括豪威集团、北方华创、中微公司、比亚迪股份、英伟达、荣昌生物、赛力斯、百威亚太、卓胜微、龙源电力、美的集团等的最新业绩或目标价调整 [6]