交银国际研究 行业更新 电池行业月报 2025 年 9 月 12 日 上半年储能电池出货量增长显著；关注固态电池产业化进度 估值概要 | 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 目标价 | 收盘价 | | -----每股盈利----- | ----市盈率---- | | | ----市账率---- 股息率 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | FY25E | | | FY26E FY25E FY26E FY25E FY26E | | | FY25E | | | | | | (当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币) | | | (倍) | (倍) | (倍) | (倍) | (%) | | 宁德时代 | 300750 CH | 买入 | 314.11 | 322.55 | 14.358 | 15.517 | 22.5 | 20.8 | 4.79 | 4.06 | NA | | 亿纬锂能 | 300014 CH | 买入 | 56.51 | 71.70 | 2. ...

行业投资评级 - 报告覆盖新能源行业，重点分析光伏和储能领域，对多个上市公司给出买入或中性评级 [3] 核心观点 - 新型储能规模化建设专项行动方案推动2027年新型储能累计装机目标达180GW以上，实际装机有望超250GW [2] - 政策鼓励新型储能全面参与电能量市场，推动"新能源+储能"作为联合报价主体一体化参与市场交易 [2] - 加快新型储能价格机制建设，推动容量电价机制和可靠容量补偿机制建立 [2] - 抢装结束后中国内地储能需求保持强劲，8月完成25.8GW/69.4GWh招标创历史新高 [2] - 主动配储下产品性能将得到重视，利好龙头企业提高市占率 [2] - 储能项目收益率提升将推动中国内地储能需求快速增长 [2] 政策目标与装机预测 - 2027年中国内地新型储能装机目标规模达180GW以上 [2] - 2024年新增装机42.4GW，同比增长87%，累计装机达73.8GW [2] - 2025年上半年新增装机21.2GW，同比增长62%，累计装机达94.9GW [2] - 即使保守估计2025-27年新增装机与2024年持平，2027年累计装机也将超200GW [2] - 预计实际装机有望超250GW，远超180GW的目标下限 [2] 市场机制建设 - 推动"新能源+储能"作为联合报价主体一体化参与电能量市场交易 [2] - 推动完善新型储能等调节资源容量电价机制 [2] - 有序建立可靠容量补偿机制，对电力系统可靠容量给予合理补偿 [2] - 内蒙、河北、甘肃等省份已针对储能建立了容量电价、容量补偿机制 [2] - 未来或将有更多省份跟进容量电价机制 [2] 市场需求表现 - 尽管取消强配储能，但在限电率提高和峰谷电价差扩大情况下，新能源主动配储仍可明显提高项目收益率 [2] - 部分省份容量电价、容量补偿政策的推出提高了独立储能项目收益率 [2] - 2025年5月新能源抢装结束后，储能需求并未出现较大下跌，反而继续保持强劲 [2] - 8月中国内地储能市场完成25.8GW/69.4GWh招标，创历史新高 [2] - 主要得益于12个GWh级大型单体项目完成采招以及中能建25GWh储能系统集采订单落地 [2] - 推出容量补偿政策的内蒙古招标量高达18.5GWh [2] 行业影响与趋势 - 主动配储时业主对产品性能的重视程度将大大提高 [2] - 利好龙头企业提高市占率 [2] - 电能量市场、辅助服务市场、容量电价/补偿都将成为储能盈利来源 [2] - 有利于提升储能收益率，在经济性推动下中国内地储能新增装机将快速增长 [2] 覆盖公司评级 - 新奧能源(2688 HK)：买入评级，目标价73.66港元，潜在涨幅12.0% [3] - 昆仑能源(135 HK)：买入评级，目标价8.85港元，潜在涨幅20.7% [3] - 华润燃气(1193 HK)：中性评级，目标价16.50港元，潜在跌幅19.1% [3] - 中国燃气(384 HK)：中性评级，目标价6.80港元，潜在跌幅14.1% [3] - 中集安瑞科(3899 HK)：买入评级，目标价8.40港元，潜在涨幅13.1% [3] - 大唐新能源(1798 HK)：买入评级，目标价2.75港元，潜在涨幅3.8% [3] - 京能清洁能源(579 HK)：买入评级，目标价3.12港元，潜在涨幅20.0% [3] - 中国电力(2380 HK)：买入评级，目标价3.75港元，潜在涨幅7.8% [3] - 华润电力(836 HK)：买入评级，目标价21.82港元，潜在涨幅16.4% [3] - 龙源电力(916 HK)：买入评级，目标价8.23港元，潜在涨幅2.6% [3] - 阳光电源(300274 CH)：买入评级，目标价119.00元，潜在跌幅13.4% [3] - 固德威(688390 CH)：中性评级，目标价49.00元，潜在跌幅11.5% [3] - 协鑫科技(3800 HK)：买入评级，目标价1.59港元，潜在涨幅20.5% [3] - 新特能源(1799 HK)：买入评级，目标价8.62港元，潜在涨幅6.6% [3] - 福莱特玻璃(6865 HK)：买入评级，目标价11.70港元，潜在跌幅0.4% [3] - 信义光能(968 HK)：买入评级，目标价3.70港元，潜在涨幅5.4% [3] - 凯盛新能(1108 HK)：中性评级，目标价3.71港元，潜在跌幅15.9% [3] - 钧达股份(002865 CH)：买入评级，目标价57.70元，潜在涨幅25.7% [3] - 爱旭股份(600732 CH)：中性评级，目标价16.50元，潜在涨幅1.9% [3] - 信义能源(3868 HK)：中性评级，目标价1.28港元，潜在跌幅3.8% [3]

核心观点 - 科技行业表现强劲，特别是AI算力和存储领域，预计存储价格持续走强至2026年上半年，半导体设备需求增长[1] - 房地产行业处于淡季，但政策刺激和传统旺季有望推动市场活跃度回升[3] - 全球主要指数和商品价格显示市场整体上行趋势，贵金属和部分外汇涨幅显著[4] 科技行业 - 8月科技股增长强劲，A股市场表现最佳，AI为核心领涨主力[1] - 存储价格持续走强，DRAM价格强劲趋势预计延续至1H26，NAND价格保持坚挺至1Q26[1] - 半导体设备进口额7月增长迅速，国产半导体制造投入保持较高水平，2025年中国半导体设备销售额预测上调至520亿美元（前值500亿美元），同比增长5%[1] - 台积电8月营收保持30%以上增长，看好其2纳米及16A技术优势带来的AI相关收入快速增长[2] - 甲骨文未来合同收入增加3,170亿美元，反映全球AI算力投入需求持续增长[2] - 投资建议聚焦AI算力、存储、通信领域的全球头部半导体公司，但需注意估值较高问题，建议适当分散投资[2] 房地产行业 - 前百开发商2025年8月全口径销售总额2,202亿元，环比下降4%（7月为2,294亿元）[3] - 跟踪的20家主要上市开发商8月销售额环比上升14.2%，销售均价和面积均上升，主要因绿城中国、中海地产和保利置业表现优异[3] - 8月楼市政策以公积金和松绑为主，通过扩大公积金使用范围、放开限购、减轻租购负担等方式激发市场活力[3] - 预计9月传统营销旺季推动市场活跃度阶段性回升[3] - 7月新建商品住宅价格指数同比下跌3.4%，环比下跌0.3%；二手住宅价格指数同比下跌5.9%，环比下跌0.5%[5] - 投资启示关注资本市场情绪好转，领先民企可能加速债务重组，中长期看好华润置地和越秀地产[5] 全球市场数据 - 恒指收盘26,086点，跌0.41%，年初至今升26.56%；国指收盘9,260点，跌0.73%，年初至今升27.03%[4] - A股表现强劲，上综指升1.66%至4,062点，深综指升2.54%至2,583点，年初至今分别升15.62%和26.14%[4] - 美股道指升1.36%至46,108点，标普500升0.85%至6,587点，纳指升0.72%至22,043点，年初至今分别升8.38%、12.00%和14.15%[4] - 商品市场中布兰特原油跌3.32%至67.49美元，期金升9.70%至3,643.60美元，期银升13.83%至41.21美元，期铜升1.20%至9,847美元[4] - 外汇市场日元跌1.62%至147.20，英镑升0.15%至1.36，欧元升2.14%至1.17[4] - 恒指技术指标显示50天平均线25,297.27点，200天平均线23,876.08点，14天强弱指数61.90[4] 个股表现（恒指成分股） - 腾讯控股收盘629.50港元，升3.96%，年初至今升50.96%，市值5.72万亿港元[8] - 汇丰控股收盘105.10港元，升2.94%，年初至今升38.65%，市值1.84万亿港元[8] - 阿里巴巴收盘143.30港元，升8.73%，年初至今升73.91%，市值2,553.55亿港元[9] - 中芯国际收盘63.35港元，升7.92%，年初至今升99.21%，市值3,800.30亿港元[8] - 华润置地收盘32.50港元，升3.77%，年初至今升44.12%，市值2,317.56亿港元[8] 经济数据预期 - 美国8月工业品出厂价格指数环比预期0.90%，消费价格指数同比预期2.70%，环比预期0.20%[6] - 美国首次申领失业救济金人数预期237,000人[6]

交银国际研究 行业更新 8 月楼市供求仍处淡季，期待金九银十 行业与大盘一年趋势图 资料来源 : FactSet 9/24 1/25 5/25 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 行业表现 恒生指数 谢骐聪, CFA, FRM philip.tse@bocomgroup.com (852) 3766 1815 莫佩雯 carman.mok@bocomgroup.com (852) 3766 1840 估值概要 2025 年 9 月 11 日 房地产行业月报 | 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 目标价 | 收盘价 | | -----每股盈利----- | ----市盈率---- | | | ----市账率---- 股息率 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | FY25E | | | FY26E FY25E FY26E FY25E FY26E | | | FY25E | | | | | | (当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货 ...

挚文集团 (MOMO US) 分析 - 经营利润超预期 2025年2季度经调整运营利润4.5亿元 高于预期的3.9亿元 主要受益于成本控制及探探营销渠道优化 [1] - 收入结构变化 2025年2季度收入26.2亿元 同比下降3% 海外收入同比增长73% 收入占比提升至17% [1] - 未来展望 预计2025年3季度收入同比下降2% 主播税收合规强化将影响毛利率 预计3季度海外收入同比增长62% Amar和Yaahlan产品维持强劲增长 [2] - 估值调整 基于8倍2026年市盈率 上调目标价至9.4美元 维持买入评级 潜在涨幅19.3% [1] 顺丰同城 (9699 HK) 分析 - 业绩表现强劲 显著好于预期的上半年收入增速 3季度即时配送业务需求环比加速提升 [3] - 财务预测上调 上调2025-27年收入预测14%/12%/12% 至220亿-304亿元 同比增速40%/20%/15% 上调2025-27年利润预测26%/23%/27% 至3.4亿-7.6亿元 [3] - 盈利能力改善 Non-IFRS净利润率预计分别为1.5%/2%/2.6% 受益于单量密度提升 骑手管理能力优化和AI技术应用 [3] - 行业地位稳固 被认为是外卖补贴战的受益方 与顺丰业务协同加深 无人车配送规模化落地持续降低成本 [4] - 估值调整 目标价滚动至2026年 对应0.5倍市销率 上调目标价至15.4港元 维持买入评级 [4] 康方生物 (9926 HK) 分析 - HARMONi研究新数据 全球III期HARMONi研究最新OS数据呈改善趋势 OS HR改善至0.78 北美人群mOS未达到vs 14.0个月 HR=0.70 [6] - 监管进展 Summit将向FDA递交BLA申请 预计未来数周内确定申报策略 [6] - 不确定性因素 北美/整体西方人群长期随访后观察到OS获益优势但未达到统计学显著 北美+欧洲人群PFS HR具有临床意义但与亚洲人群略有差距 [7] - 研发管线 后续关注HARMONi-3和HARMONi-7研究 Summit计划未来数月内启动更多适应症的III期研究包括肺癌及其他瘤种 [7] - 估值维持 维持依沃西经PoS调整海外峰值销售165亿美元的预测 维持目标价183港元和买入评级 [7] 消费行业趋势 - 2025上半年业绩总结 整体温和修复 结构性分化 三大核心趋势：体验型消费领跑潮玩公司爆发式增长 全球化布局兑现收入增量家电和零售公司海外增长亮眼 运营效率成为盈利分化关键因素 [8] - 重点推荐公司 善于捕捉消费者趋势的细分市场玩家推荐泡泡玛特(9992 HK) 基本面稳健的行业龙头推荐美的(000333 CH)安踏(2020 HK)和伊利(600887 CH) [8] - 当前市场环境 消费情绪仍偏谨慎7-8月销售趋势偏软 头部公司通过降本增效保持经营利润率稳定/改善 运营效率提升仍是维持盈利能力的关键 [9] 互联网游戏行业 - 腾讯游戏表现 2025年7-8月本土流水同比净减22亿元/10% 主要因《MDnF》高基数 海外流水同比增4.7亿元/9% 主要因《皇室战争》等游戏增量 [11] - 网易游戏表现 本土流水同比增2亿元/3% 新游及《蛋仔派对》增量贡献 海外流水同比增0.5亿元/8% 受益于新游流水增量 [11] - 新游表现 腾讯《无畏契约：源能行动》最高登本土iOS游戏畅销榜第4名 估算首月流水5-7亿元 网易《命运：群星》国际服上线前10日流水约4000万元 估算首月流水或超1亿元 [11] - 投资观点 维持腾讯全年游戏收入16%增速预期 网易新游带动海外流水加速增长 关注国服及新手游排期 看好端游延续强劲增势 [11] 汽车行业动态 - 8月销售数据 全国乘用车零售199.5万辆 同比增长4.6%环比增长8.2% 创月度历史新高 自主品牌零售132万辆同比增长9%环比增长8.6% 份额同比增加2.3个百分点至65.7% [12] - 新能源车渗透率 8月新能源渗透率55.2%创年内新高 自主品牌新能源渗透率高达76%市场份额70% 特斯拉份额5.2%同比增1.0个百分点 新势力整体份额同比增4.7个百分点至20.8% [12] - 出口表现 8月乘用车出口总量49.9万辆同比增长20.2%环比增长3.1% 新能源乘用车出口20.4万辆同比增长102.7%环比下降6.5% 占乘用车出口总量40.9%同比增16.6个百分点 [13] - 未来展望 3Q-4Q25多款新车上市包括理想i6蔚来ES8问界M7 金九银十销售旺季各车企推出优惠政策 预计9月车市增长平稳 [13] - 重点推荐 小鹏汽车(9868 HK/XPEV US)全新P7/增程车型上市带动销量和毛利率提升 吉利汽车(175 HK)私有化极氪后推动内部资源整合 赛力斯(601127 CH)问界系列拓展高端市场并提升盈利水平 [13][14] 全球市场数据 - 主要指数表现 恒指26,200点当日升0.93%年初至今升27.08% 国指9,328点当日升0.93%年初至今升27.96% 标普500指数6,532点当日升0.30%年初至今升11.06% 纳指21,886点当日升0.03%年初至今升13.34% [5] - 商品及外汇价格 布兰特原油66.39美元当日跌0.67%年初至今跌10.98% 期金3,643.30美元当日涨9.71%年初至今涨38.57% 期银41.25美元当日涨12.20%年初至今涨42.69% 欧元兑美元1.17当日涨2.64%年初至今涨13.25% [5] - 利率环境 美国10年债息4.04%下降9.50基点 HIBOR 4.58% [5]

顺丰同城 (9699 HK) 投资分析 - 基于显著好于预期的上半年收入增速以及3季度环比加速提升的即时配送业务需求，上调2025-27年收入预测14%/12%/12%至220亿-304亿元，同比增速分别为40%/20%/15% [1] - 受益于单量密度提升、优质骑手管理能力及AI技术加持下的运营费率持续优化，上调2025-27年利润预测26%/23%/27%至3.4亿-7.6亿元，Non-IFRS净利润率分别达1.5%/2%/2.6% [1] - 维持买入评级并将目标价滚动至2026年，对应0.5倍市销率，目标价上调至15.4港元，潜在涨幅+12.6% [1][2] - 公司仍是外卖补贴战受益方，未来补贴回归理性后业务空间仍大，与顺丰业务协同持续加深，无人车配送规模化落地将降低成本 [2] 汽车行业动态 - 8月全国乘用车零售量达199.5万辆，同环比分别增长4.6%和8.2%，创月度历史新高 [3] - 自主品牌零售132万辆（同环比+9%/+8.6%），零售份额同比增加2.3个百分点至65.7%；主流合资品牌零售47万辆（同环比-2%/+2%） [3] - 新能源车渗透率升至55.2%创年内新高，其中自主品牌新能源渗透率高达76%，市场份额达70% [3] - 特斯拉份额同比提升1.0个百分点至5.2%，新势力整体份额同比提升4.7个百分点至20.8% [3] - 乘用车出口总量49.9万辆（同环比+20.2%/+3.1%），新能源乘用车出口20.4万辆（同环比+102.7%/-6.5%），占出口总量40.9%（同比+16.6个百分点） [4] - 3Q-4Q25多款新车上市（理想i6、蔚来ES8、问界M7等）将丰富供给，传统销售旺季"金九银十"期间车企推出优惠政策，但高基数下预计9月增长平稳 [4] - 建议关注小鹏汽车（9868 HK/XPEV US）新车型带动销量和毛利率提升，吉利汽车（175 HK）私有化极氪推动资源整合，赛力斯（601127 CH）问界系列拓展高端市场 [4][8] 互联网游戏行业表现 - 腾讯2025年7-8月本土流水同比净减22亿元（-10%），主因《MDnF》高基数；海外流水同比增4.7亿元（+9%），受益于《皇室战争》等游戏增量 [10] - 网易同期本土流水同比增2亿元（+3%），新游及《蛋仔派对》贡献抵消高基数；海外流水同比增0.5亿元（+8%），受益于新游流水增量 [10] - 腾讯《无畏契约：源能行动》首月流水达5-7亿元，最高登iOS畅销榜第4名；网易《命运：群星》国际服前10日流水约4000万元，首月流水或超1亿元 [10] - 腾讯长青游戏稳健，维持全年游戏收入16%增速预期；网易新游带动海外流水加速增长，端游延续强劲增势，估值下行空间小 [10] 全球市场及商品表现 - 恒生指数收盘25,938点，单日涨1.19%，年初至今累计上涨25.94%；国企指数收盘9,122点，年初至今涨25.13% [5] - 美股标普500指数年初至今涨10.43%，纳指涨12.88%；德国DAX指数涨19.58% [5] - 布兰特原油收盘66.02美元/桶，年初至今下跌11.48%；期金收盘3,638.10美元/盎司，年初至今上涨38.37% [6] - 美国10年期国债收益率报4.04%，三个月下降9.94个基点 [6] 指数成分股关键数据 - 腾讯控股（700 HK）市值5.70万亿港元，年初至今涨50.36%，2025E市盈率20.58倍 [12] - 阿里巴巴（9988 HK）市值2.54万亿港元，年初至今涨72.21%，2025E市盈率18.44倍 [13] - 美团（3690 HK）市值5512亿港元，年初至今跌34.31% [13] - 比亚迪股份（1211 HK）市值7920亿港元，2025E市盈率19.78倍 [12]

交银国际研究 行业更新 2025 年 9 月 9 日 汽车行业 8 月新能源车渗透率升至 55.2%，预计 9 月车市增长平稳 估值概要 | 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 目标价 | 收盘价 | | -----每股盈利----- | ----市盈率---- | | | ----市账率---- 股息率 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | FY25E | | | FY26E FY25E FY26E FY25E FY26E | | | FY25E | | | | | | (当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币) | | | (倍) | (倍) | (倍) | (倍) | (%) | | 宁德时代 | 300750 CH | 买入 | 314.11 | 325.37 | 14.358 | 15.517 | 22.7 | 21.0 | 4.83 | 4.09 | NA | | 比亚迪股份 | 1211 HK | 买入 | 150.72 | 105.60 | ...

核心观点 - 报告首予周大福创建买入评级 目标价9.42港元 较当前股价有21.2%上涨空间 基于分部加总模型公允价值并给予30%流动性折让[1] - 保险业务将成为主要盈利驱动力 预计其营业利润占比从2024财年23%提升至2028/29财年34%/36% 超越收费公路业务[1] - 公司实施渐进式高股息政策 预计2025-2027财年核心每股股息达0.65/0.68/0.71港元 对应核心股息收益率为8.4%/8.8%/9.2%[2] - 收入与营业利润保持增长态势 预计2025-2029财年收入复合年增长率5.6% 2025-2026财年营业利润同比增长4.7% 2027-2029财年加速至约8%[2] 财务表现与估值 - 公司调整后EBITDA维持在50-70亿港元区间 股息派发率约35-40%[2] - 2025财年营业利润预计达43.6亿港元 2026财年增至45.7亿港元[2] - 多重利好因素支撑估值 包括稳定现金流 保险业务增长及潜在降息环境[1] 市场数据与指数表现 - 恒生指数报25,634点 当日上涨0.82% 年初至今累计上涨24.46%[3] - 国企指数报9,122点 当日上涨0.71% 年初至今累计上涨25.13%[3] - 美股主要指数表现积极 纳指报21,799点 年初至今上涨12.88% 标普500报6,495点 年初至今上涨10.43%[3] - 大宗商品价格分化 布兰特原油报65.51美元/桶 年初至今下跌12.16% 期金报3,613.20美元/盎司 年初至今上涨37.43%[3] 行业研究报告覆盖 - 交银国际发布多份行业深度报告 覆盖消费 新能源 互联网教育 科技 汽车 医药 金融 房地产及全球宏观等领域[4] - 消费行业关注2025下半年温和复苏中的多重机遇[4] - 科技行业强调AI和国产替代仍是投资主线[4] - 汽车行业聚焦混动技术加速渗透及智驾与机器人产业化[4] 成分股数据摘要 - 腾讯控股市值达5,611,037百万港元 年初至今上涨48.08%[5] - 建设银行市值2,042,619百万港元 市盈率2024财年为6.91倍[5] - 快手市值252,624百万港元 2025E市盈率15.71倍[5] - 国企指数成分股中 百济神州市值333,189百万港元 2025E市盈率170.24倍[6] - 阿里巴巴市值2,454,497百万港元 年初至今上涨66.63%[6]

中国太平保险 (966 HK) 核心观点 - 公司2025上半年归母净利润同比增长12.2%，但税前利润同比下降38%，盈利增长主要来自保险服务业绩同比增长9.5%，而投资业绩有所下降 [1] - 新业务价值增长渠道贡献均衡，向分红险转型成效显著，新业务价值对利率变动的敏感性显著下降，财险综合成本率（COR）改善符合行业趋势 [1] - 基于0.8倍市净率，目标价从15.0港元上调至20.0港元，潜在涨幅23.7%，维持买入评级，主要因负债端表现突出且股票市场向好 [1] 新意网集团 (1686 HK) 核心观点 - 2025财年收入29.38亿港元，同比增长10.0%，EBITDA利润率同比上升约3个百分点至72%，经调整EBITDA为21.28亿港元，同比上升15%，但稍低于预测的22亿港元 [5] - MEGA IDC第一期已投入使用，首批客户进驻占总楼面面积约30%，但另一主要云服务商转租同系列数据中心，导致总在营运容量仅同比上升3%至104MW（2024财年：101MW） [6] - 考虑到估值已与国际同行折让不大，反映基本面正面因素，维持中性评级及目标价8.58港元，除非新项目进驻加快，短期上升空间有限 [4] 全球主要指数表现 - 恒生指数收盘25,059点，单日下跌1.24%，年初至今上涨21.67%；国企指数收盘8,937点，单日下跌1.25%，年初至今上涨22.60% [2] - 美股道指收盘45,621点，单日上涨0.77%，年初至今上涨7.23%；标普500收盘6,502点，单日上涨0.83%，年初至今上涨10.55%；纳指收盘21,708点，单日上涨0.98%，年初至今上涨12.41% [2] - 欧洲市场英国富时100收盘9,217点，单日上涨0.42%，年初至今上涨12.77%；德国DAX收盘23,770点，单日上涨0.74%，年初至今上涨19.39% [2] 商品及外汇市场动态 - 布兰特原油收盘67.64美元，单日上涨4.27%，但年初至今下跌9.31%；期金收盘3,593.20美元，单日上涨6.51%，年初至今上涨36.67% [3] - 期银收盘40.86美元，单日上涨18.95%，年初至今上涨41.36%；期铜收盘9,873.00美元，单日上涨2.06%，年初至今上涨13.40% [3] - 外汇方面，日圆兑美元收盘148.75，单日下跌3.77%，年初至今上涨5.65%；欧元兑美元收盘1.16，单日上涨1.76%，年初至今上涨12.36% [3] 恒生指数成份股摘要 - 腾讯控股 (700 HK) 收盘592.50港元，市值5.38万亿港元，年初至今上涨42.09%，2025E市盈率19.98倍，市账率4.27倍 [8] - 阿里巴巴 (9988 HK) 收盘129.80港元，市值2.32万亿港元，单日上涨12.19%，年初至今上涨57.52%，2025E市盈率18.01倍，市账率2.08倍 [9] - 中国移动 (941 HK) 收盘85.40港元，市值1.77万亿港元，单日下跌4.53%，年初至今上涨11.49%，2025E市盈率11.68倍，股息率6.42% [8] 国企指数成份股摘要 - 美团 (3690 HK) 收盘101.40港元，市值5,609亿港元，年初至今下跌33.16%，2026E市盈率18.10倍，市账率3.35倍 [9] - 比亚迪股份 (1211 HK) 收盘104.50港元，市值7,807亿港元，单日下跌8.65%，年初至今上涨17.59%，2025E市盈率19.83倍，市账率3.76倍 [9] - 石药集团 (1093 HK) 收盘10.83港元，市值1,242亿港元，单日上涨7.55%，年初至今上涨126.57%，2025E市盈率21.89倍，市账率3.41倍 [9] 经济数据预期 - 美国8月ISM制造业采购经理人指数市场预期53.30，与上次数据持平；首次申领失业救济金人数预期229,000人 [7] - 中国8月ISM制造业采购经理人指数市场预期48.60，上次数据18.00；非制造业采购经理人指数预期50.50，上次50.10 [7]

投资评级 - 中性评级，目标价8.58港元 [1][3][4] 核心观点 - 2025财年业绩稍低于预期，收入29.38亿港元（同比增长10.0%），经调整EBITDA为21.28亿港元（同比上升15%），主要因MEGA IDC 1期租户进驻时间较预测稍晚 [1] - 估值已充分反映良好基本面，目标价对应约20倍2026年EV/EBITDA，与国际第三方数据中心龙头运营商相若 [1] - 公司已度过资本支出和利率周期高峰，2025财年资本开支从去年约29.7亿港元下降至约11.8亿港元 [1] - 新数据中心进驻稍慢于预期，MEGA IDC第一期仅30%楼面面积投入运营，总在营运容量同比上升约3%至104MW [1] - 未来增长动力来自MEGA IDC未来数期额外增加700,000平方呎楼面面积及130MW电力容量，以及成熟项目每年约3-5%续租租金调升 [1] 财务表现 - 收入2,938百万港元（同比上升9.9%），毛利1,665百万港元（同比上升17.7%） [2] - 经调整EBITDA利润率同比上升约3个百分点至72.4% [1][2] - 经营性现金流2,063百万港元（同比上升23.5%） [1][2] - 每股收益0.2409港元（同比上升7.8%），末期股息每股0.12港元（同比上升约7%） [1][2] 行业对比 - 新意网集团在交银国际覆盖的数据中心行业中评级为中性，目标价潜在涨幅22.7% [5] - 同业万国数据（9698 HK）评级为买入，目标价28.89港元 [5]