定位专业跑步鞋，收入快速增长 - 公司深耕跑鞋赛道，快速扩张的运动品牌黑马[1][2] - 营收表现亮眼，自2019年2.7亿法郎增长至2023年17.9亿法郎，CAGR达到60%[2] - 北美为主战场，贡献65%的营业收入；亚太地区占比仅为10%，但增速远超北美和欧洲[2] - 鞋履为第一大品类，占营收超90%；服饰和配饰业务占比较小[2][6] 跑步运动普及率高，功能+时尚兼备的产品更受欢迎 - 全球运动鞋市场稳定发展，亚太为第一大市场[2] - 美国运动品牌集中度高，Nike龙头地位稳固[2] - 中国消费者运动意识提升，跑步鞋为主要消费品类，功能性和舒适度是购买时最主要因素[2][44][45] - 公司以跑步鞋为主要销售品类，定价中高端，精准定位中高收入的跑步爱好者[2][48] 技术壁垒+社群营销，打造高粘性客群生态 - 公司产品定价中高端，能有效筛选出目标消费群体，包括中高收入群体、都市白领、专业运动员、时尚人士等[3][78] - 该类消费者价格敏感度不高，更看重品牌和产品力[81] - 公司采取社群营销和内容营销方式，通过线下活动拉近与目标客群的距离，深度绑定消费者[90] - 明星效应助力品牌知名度提升，与费德勒等运动明星合作[91]

定位专业跑步鞋，收入快速增长 - 公司深耕跑鞋赛道，快速扩张的运动品牌黑马 [1][2] - 营收表现亮眼，自2019年2.7亿法郎增长至2023年17.9亿法郎，CAGR达到60% [2] - 北美为主战场，贡献65%的营业收入；亚太地区占比仅为10%，但增速远超北美和欧洲 [2] - 鞋履为第一大品类，占营收超90% [20] 跑步运动普及率高，功能+时尚兼备的产品更受欢迎 - 全球运动鞋市场稳定发展，亚太为第一大市场 [2] - 美国运动品牌集中度高，Nike龙头地位稳固 [2] - 中国消费者运动意识提升，跑步鞋为主要消费品类 [2][44][45] - 公司产品兼具功能性和时尚属性，定价中高端，精准定位中高收入的跑步爱好者 [2][72][73][74][75][78] 技术壁垒+社群营销，打造高粘性客群生态 - 公司产品定价中高端，有效筛选出目标消费群体，该类群体价格敏感度不高，更看重品牌和产品力 [2][78][81][82] - 社群营销模式，深度触达目标客群，提升品牌认知度和消费者粘性 [87][88][89] - 明星效应和线上线下社群活动，进一步增强了消费者对品牌的认同感 [90][91]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024Q3柳工业绩高增长超预期，盈利能力持续提升，提质增效战略成效显著，产品组合与全面解决方案引领增长，有望受益于国内需求回暖与海外市场拓展 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024Q1 - Q3营收228.6亿元，同比+8.3%；归母净利润13.2亿元，同比+59.8%；单2024Q3营收68.0亿元，同比+11.8%；归母净利润3.4亿元，同比+58.7% [1] - 2024Q1 - Q3综合毛利率23.5%，同比+2.8pp；净利率5.9%，同比+2.0pp；期间费用率15.0%，同比+0.8pp；单2024Q3毛利率23.7%，同比+1.8pp；净利率5.0%，同比+1.5pp；期间费用率17.5%，同比基本持平 [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润为13.8、18.1、22.5亿元，对应当前股价PE为18、14、11倍，未来三年归母净利润复合增长率37% [2] 行业情况 - 24M3以来国内挖掘机销量正增长，连续6个月高于预期；24M1 - M9挖机内销7.4万台，同比+8.6%，外销7.3万台，同比 - 9.0%，降幅持续收窄；电动装载机24M1 - M9销售8323台，渗透率达10.2% [2] 公司业务 - 2024Q1 - Q3以装载机、挖掘机等构筑的产品组合+全面解决方案发力，国际、国内市场销量增速跑赢行业，市场占有率提升 [2] - 电动装载机产品在亚太、北欧等市场突破，海外销量快速增长 [2]

纽威股份概况 - 纽威股份是国内工业阀门领军企业,专注于阀门的设计、制造和销售,拥有完整的产业链布局 [1][2] - 公司主营中高端阀门产品,覆盖闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀等十大系列,产品广泛应用于石油天然气、化工、电力等行业 [1][14] - 公司重视技术创新,在核电、深海水下阀门、超低温阀门等领域实现多项技术突破,打破国外垄断 [47][53] - 公司全球化布局完善,在美国、欧洲、东南亚等地设有子公司,海外业务占比超过50% [91][92] 行业地位与竞争格局 - 全球工业阀门市场规模超过700亿美元,但市场集中度较低,龙头企业市占率不高 [9][14] - 国内阀门市场存在"低出高进"特点,高端阀门国产化率较低,为国内企业提供了较大的进口替代空间 [31][32] - 公司作为国内工业阀门龙头,在中高端市场具有较强的竞争优势 [52] 业绩增长驱动因素 - 下游行业景气度持续提升,尤其是油气、核电、海工等领域需求旺盛 [18][19][32][43][44] - 公司在高端领域如核电、深海水下阀门等持续实现技术突破,产品性能优势明显 [47][53] - 公司全球化布局优势凸显,海外业务增长迅速,毛利率水平较高 [91][92][94] 未来发展前景 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,盈利能力有望持续提升 [96][97][98] - 公司在手订单充足,新建产能项目有望按期投产,为未来业绩增长提供保障 [84][85] - 公司在核电、海工等高景气赛道的布局有望进一步提升公司的市场地位和盈利水平 [53][61][67]

医疗器械出海专题二 出海风起，制定差异化战略布局 西南证券研究发展中心 2024年10月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核 心 观 点 1 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告投资评级 - 报告未明确给出物产金轮（002722）的公司投资评级[1] 报告的核心观点 - 物产金轮前三季度营业收入同比下滑3.69%为19.53亿元，归母净利润同比上涨26.82%为1.13亿元，在母公司物产中大赋能下归母净利保持良好增长[1] - 纺织行业基础稳固，2024年1 - 8月营业收入和利润总额同比分别增长4.1%和14.7%，棉纺行业表现偏弱但后续有积极支撑因素[1] - 不锈钢装饰材料内需看好以旧换新，外需关注补库下销售增长，相关数据显示家电市场有增长趋势且出口量增长[1] - 2024年上半年物产金轮海外收入1.03亿元同比增长16.64%，毛利0.3亿元同比增长8.98%，未来将继续拓展海外市场[1] - 公司主要业务包括纺织梳理器、不锈钢装饰板生产销售等，高端特种钢丝项目正在建设，考虑国内经济复苏和海外布局建议持续关注[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了2023 - 2026E的营业收入、归属母公司净利润、每股收益、净资产收益率等数据的预测值及增长率等[3][8][10] - 2024 - 2026E预计营业收入分别为27.2亿元、29.1亿元、31.7亿元，归母净利润分别为1.5亿元、1.7亿元、1.9亿元，EPS分别为0.74元、0.83元、0.93元[8] - 还列出了利润表、现金流量表、资产负债表中的各项数据如营业成本、折旧与摊销、财务费用等的预测值[10] 业务发展方面 - 不锈钢装饰板业务预计2024/25/26年同比+1%、+8%、+10%，毛利率分别为8.6%、8.8%、9.1%，纺织梳理器材业务预计2024/25/26年同比-2%、+7%、+8%，毛利率分别为44.8%、45%、45.5%[6] - 公司海外业务发展较好，海外收入和毛利在2024年上半年有较高的同比增长，未来将继续拓展海外市场提高出口业务销售占比[1] 行业对比方面 - 纺织行业整体发展较好但棉纺行业表现偏弱，与纺织行业整体情况相比有差异[1] - 不锈钢装饰材料相关的家电行业有增长趋势，如2024年上半年限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长3.1%，冰箱线下市场高端品零售额占比增长等[1]

报告公司投资评级 - 报告维持片仔癀"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司积极拓展销售渠道,多单品发力扩充产品矩阵 [2] - 牛黄价格上涨造成毛利压力,但成本压力有望缓解 [2] - 公司积极投入创新研发,成效显著 [2] - 预计2024-2026年公司业绩将持续增长,维持"买入"评级 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业总收入84.5亿元,同比增加11.2%;归母净利润26.9亿元,同比增加11.7% [2] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别达到102.6亿元、115.7亿元、144.2亿元,和31.5亿元、37.0亿元、44.3亿元 [3] - 公司毛利率2024年前三季度为45.4%,同比下降3个百分点,主要受牛黄价格上涨影响 [2] - 公司2024-2026年预计PE分别为46倍、39倍和33倍 [3] 投资建议 - 维持片仔癀"买入"评级,考虑到其产品竞争格局较好,以及成本下行预期,未来业绩持续增长的稳定性 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 盈利能力同环比增长，外销占比进一步提升 - 2024年第三季度，公司实现营业收入18.8亿元，同比增长0.2%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长27.5%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长26.7%。2024年1-9月，公司累计实现营业收入48亿元，同比增长0.5%；实现归母净利润4亿元，同比增长21.2%；扣非归母净利润3.8亿元，同比增长18.9% [1] - 前三季度公司外销收入13.7亿元，收入占比28.6%，相较半年报的27%进一步提升 [2] 盈利端持续改善，费用率略有增长 - 2024前三季度公司销售毛利率/净利率分别为24.2%/8.3%，同比+2.0pp/+1.4pp；24Q3毛利率/净利率分别为25.5%/9.6%，分别同比+2.7pp/+2.1pp [1] - 公司2024前三季度销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为4.0%/5.2%/1.0%，分别同比+0.7pp/+1pp/+0.5pp [1] 现金流有所改善 - 前三季度公司经营活动净现金流-0.9亿元，同比增长1.5亿元 [1] 高度重视股东回报 - 公司公告增强股东分红"提质增效重回报"行动方案，2024年度以现金方式分配的利润应超过当年实现的可供分配利润的40% [1] 根据目录分别总结 业务发展 - 海外变压器需求高景气，公司加速放量。前三季度公司外销收入13.7亿元，收入占比28.6%，相较半年报的27%进一步提升 [2] - 公司变压器系列产品已广泛应用于百度、华为等IDC项目，前三季度公司国内数据中心订单量同比增长102% [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为71.8亿元、90.6亿元、107.7亿元，未来三年归母净利润增速分别为22.4%/39.1%/18.9% [2] 风险提示 - 未提及 [1][2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司毛利率持续提升,利润端稳步增长 [1] - 产品结构优化、原材料价格低位运行,综合作用下公司毛利率显著提升 [1] - 受汇率波动影响,公司财务费用率环比有所提升 [1] - 国内叉车需求出现下滑,但公司出口增速维持高位,加快推进国际化进程 [2] 分业务收入及毛利率 - 预计公司2024-2026年叉车板块收入和毛利率情况 [6] - 预计公司2024-2026年其他业务收入和毛利率情况 [6] - 预计公司2024-2026年整体收入和毛利率情况 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年主要财务指标 [9] - 预测公司2024-2026年主要盈利指标 [9] - 预测公司2024-2026年主要现金流指标 [9] - 预测公司2024-2026年主要估值指标 [9]

轮胎模具全球龙头，三大主业齐头并进 - 公司是轮胎模具全球龙头,大型零部件及数控机床三轮驱动 [1][2] - 公司业务可分为轮胎模具、大型零部件和数控机床三大板块 [9] - 2024年上半年,公司轮胎模具制造领域实现收入22.2亿元,同比增长19.5% [10] - 公司大型零部件机械产品实现营业收入14.7亿元,同比增长2.7% [10] - 公司数控机床实现收入2.1亿元,同比增长141.3% [10] 全球轮胎模具龙头，持续深化海外布局 - 轮胎行业以替换市场需求为主,需求刚性大于汽车行业 [27][28] - 2023年,全球轮胎模具市场规模为113.6亿元,公司市占率达33.4% [29][52] - 公司持续推进国际产能布局,已在美国、泰国等8个国家设立子公司 [33][56] - 公司海外基地拓展顺利,泰国工厂扩产完毕,墨西哥工厂已于2024年4月投产 [56] 面向五轴高端市场，多年布局进入收获期 - 五轴联动数控机床技术难度大,是衡量一个国家生产设备自动化技术水平的重要标准 [60] - 2023年,全球五轴加工中心市场规模达98.3亿美元,预计2030年将达150.3亿美元 [62] - 2023年,我国五轴数控机床市场规模为112亿元,2019-2023年复合增长率达15.5% [62] - 公司深耕机床领域30年,自2022年确立机床产品对外销售以来,收入规模快速扩张 [66][67] 下游需求见好，大型零部件业务良性发展 - 燃气轮机行业市场规模为768.4亿元,同比增长24.6% [52][53] - 2023年,全球风电装机容量达10.2亿千瓦,新增115GW,预计未来4年平均每年新增142GW [83] - 公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主 [84][85] - 2024年上半年,公司大型零部件业务毛利率为24.48%,同比提升4.36个百分点 [85]