报告核心观点 2025年下半年中国经济进入高弹性期，可通过内需型投资形成贸易战冲击的熨平机制，结构性亮点集中于高端制造、城市更新、服务消费等；政策方面宽财政有加码空间，货币或进一步宽松；行业筛选结合短、中、长期逻辑，关注不同领域；此次特朗普2.0贸易战将拖累中美GDP增长，后续风险资产价格或有压力 [4]。 各部分总结 经济进入高弹性期：贸易战冲击的熨平机制 - 内需型投资是对冲贸易战影响的有效选项，2018年贸易战期间房地产和基建投资稳定经济 [9] - 2025年1 - 4月制造业投资累计同比增长8.8%，4月单月同比增长8.2%，后续增速或温和下行，但年内有望保持在8%以上 [14][17] - 2025年1 - 4月广义基建投资同比增长10.85%，狭义基建投资同比增长5.8%，三季度增速或回落至9.5%左右，全年有望保持在9%以上 [20] - 2025年1 - 4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，土地成交平稳，多地“缩量提质”，后续房价有望企稳 [29] - 2025年1 - 4月社会消费品零售总额同比增长4.7%，预计社消全年增速或小幅回升至5%左右 [41] - “以旧换新”政策带动五大类产品销售额约8300亿元，家电、通讯器材消费增长较快 [43] - 2025年1 - 4月服务零售额同比增长5.1%，高于商品零售，谷子经济等首发经济有望拉动新消费 [48] - 2025年1 - 4月CPI累计同比 - 0.1%，预计全年增速有望回升至1%左右；PPI累计同比增速 - 2.4%，下调全年增速预测至 - 1%左右 [54][63] - 2025年1 - 4月出口总额达1.17万亿美元，同比增长6.4%，后续增速或温和下降；服务出口一季度同比增长12.2%；进口降幅超预期收窄，后续增速或温和回升 [65][68][73] - 2024年中国对美出口总额5246.56亿美元，自美进口1636.24亿美元，美国加征1%关税或致中国商品出口额下降0.7%左右 [77] 政策蓄力渐进：宽财政进度与松货币空间 - 年初以来政策前置性部署，后续观测时点为7月下旬 - 8月初，三季度不排除财政发力、货币协同的可能性 [82] - 2025年1 - 4月全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%；支出93581亿元，同比增长4.6%，民生类和付息支出占比提升 [85] - 2025年赤字规模按5.66万亿元、赤字率4%左右安排，我国仍有举债和赤字提升空间，不排除年中宽财政加码 [89] - 截止5月23日，今年新增专项债发行约16051亿元，占全年额度36.5%；土储专项债发行边际加快 [92] - 部分省份争取超长期特别国债资金用于项目建设 [95]

国内经济 - 两办印发意见推动建立中国特色现代企业制度，关注新兴产业发展[1][8][9] - 外资银行跟进存款降息，或缓解银行息差压力，推动资产配置多元化[1][10][11] - 前4月工业企业利润同比增长1.4%，装备和高技术制造业表现强劲，传统行业压力大[1][12][13] - 前4月国有企业收入与去年持平，利润同比下降1.7%，关注价格弹性和利润率恢复[1][14][15] 海外经济 - 美欧关税谈判有转折，政策不确定性扰动市场，关注半导体、医药等行业[2][16][17] - 日本央行释放谨慎信号，短期加息概率低，通胀结构性风险突出[2][18][20] - 美国财政部削减短债发行，5年期国债拍卖外国需求比例创新高，海外对美债需求强劲[2][21][23] - 美联储面临通胀和失业率双升权衡，短期或观望，预期三季度降息[2][24][25] 高频数据 - 上游原油、铁矿石价格周环比下降，阴极铜价格周环比上升[4][26] - 中游螺纹钢、水泥、动力煤价格周环比下降[4][32] - 下游房地产销售周环比上升，乘用车日均零售销量同比增长[4][42] - 物价蔬菜价格周环比上升，猪肉价格周环比下降[4][48] 下周关注 - 关注中美欧等多地多项经济数据和央行利率决议[4][55]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：GAN_GRU模型 - **模型构建思路**：结合生成式对抗网络（GAN）和门控循环单元（GRU）的深度学习模型，通过GAN处理量价时序特征后，利用GRU进行时序编码生成选股因子[9][10]。 - **模型具体构建过程**： 1. **数据输入**：18个量价特征（如收盘价、成交量等），采样形状为40*18（过去40天的特征）[13][14]。 2. **预处理**：时序去极值+标准化，截面标准化[14]。 3. **GAN部分**： - 生成器（G）：LSTM结构，输入噪声生成逼真量价特征，损失函数为： $$L_{G}\,=\,-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(D(G(z)))]$$ - 判别器（D）：CNN结构，区分真实与生成特征，损失函数为： $$L_{D}=-\mathbb{E}_{x\sim P_{d a t a}(x)}[\log\!D(x)]-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(1-D(G(z)))]$$ - 交替训练G和D直至收敛[20][21][23][26]。 4. **GRU部分**：两层GRU(128,128) + MLP(256,64,64)，输出预测收益pRet作为因子[18]。 - **模型评价**：有效捕捉量价时序特征的非线性关系，生成因子具有较高区分度[9][18]。 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：GAN_GRU因子 - **因子构建思路**：基于GAN_GRU模型输出的预测收益pRet，经行业市值中性化+标准化处理后作为选股因子[18][37]。 - **因子具体构建过程**： 1. 模型训练：半年滚动训练（每年6月30日、12月31日更新），预测未来20日收益[14]。 2. 因子生成：对全A股（剔除ST及上市不足半年股票）输出pRet，中性化处理[14][18]。 --- 模型的回测效果 1. **GAN_GRU模型**： - IC均值：11.57% | ICIR：0.89 | 年化超额收益率：25.01% - 年化波动率：24.02% | IR：1.66 | 最大回撤：27.29%[37][38]。 --- 因子的回测效果 1. **GAN_GRU因子**： - **全A表现**： - 近一年IC均值：11.54% | 最新一期IC：-0.28%[37][38]。 - **行业表现**： - 当期IC前五行业：社会服务（30.15%）、国防军工（28.07%）、银行（25.31%）[39]。 - 近一年超额收益前五行业：石油石化（5.60%）、建筑材料（5.29%）、家用电器（5.06%）[42]。 - **多头组合**： - 当期超额收益最高行业：商贸零售（8.22%）、国防军工（7.15%）[42]。 - 最新前十个股：顺威股份、博深股份、九典制药等[44][48]。

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：GAN_GRU模型 - **模型构建思路**：结合生成式对抗网络（GAN）和门控循环单元（GRU）的深度学习模型，通过GAN处理量价时序特征后，利用GRU进行时序编码生成选股因子[9][10] - **模型具体构建过程**： 1. **数据输入**：18个量价特征（如收盘价、成交量等），过去400天的数据，每5天采样一次，形成40×18的特征矩阵[13][14] 2. **GAN部分**： - **生成器（G）**：LSTM结构，输入噪声生成模拟量价特征，损失函数为： $$L_{G}\,=\,-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(D(G(z)))]$$ - **判别器（D）**：CNN结构，区分真实与生成特征，损失函数为： $$L_{D}=-\mathbb{E}_{x\sim P_{d a t a}(x)}[\log\!D(x)]-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(1-D(G(z)))]$$ - 交替训练G和D直至收敛[20][23][26] 3. **GRU部分**：两层GRU(128,128)提取时序特征，后接MLP(256,64,64)输出预测收益pRet作为因子[18] 4. **数据处理**：时序去极值+标准化，截面标准化[14] - **模型评价**：通过对抗训练提升特征生成质量，保留时序特性，适配金融数据的高噪声环境[29][33] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：GAN_GRU因子 - **因子构建思路**：基于GAN_GRU模型输出的预测收益pRet，经行业市值中性化+标准化处理后作为选股因子[18][37] - **因子具体构建过程**： 1. 模型每半年滚动训练（6月30日/12月31日），预测未来半年收益[14] 2. 剔除ST股及上市不足半年的股票，保留有效样本[14] 3. 因子值=模型输出的pRet，截面排序后取前10%作为多头组合[37][44] --- 模型的回测效果 1. **GAN_GRU模型**： - **IC均值**：11.57%（全A股，2019/01-2025/05）[37] - **ICIR**：0.89[38] - **年化超额收益率**：25.01%[37] - **信息比率（IR）**：1.66[38] - **最大回撤**：27.29%[38] --- 因子的回测效果 1. **GAN_GRU因子**： - **近期IC（2025/05）**：-0.28%，近一年IC均值11.54%[37][38] - **行业表现**： - 当期IC前五行业：社会服务（30.15%）、国防军工（28.07%）、银行（25.31%）[39] - 近一年IC均值前五行业：建筑装饰（18.54%）、公用事业（18.14%）[39] - **多头组合超额收益**： - 当期最高行业：商贸零售（8.22%）、国防军工（7.15%）[42] - 近一年月均最高行业：石油石化（5.60%）、建筑材料（5.29%）[42] --- 多头组合示例（2025/05） - **前十个股**：顺威股份（家用电器）、博深股份（机械设备）、九典制药（医药生物）等[44][48] - **行业排名第一个股**：如顺威股份（家用电器）、盛剑科技（环保）等[44]

基金经理信息 - 曲少杰为长城基金国际业务部副总经理，2018 年 3 月加入，截至 2025 年 Q1 在管 3 只产品，规模 11.54 亿元[1][11] - 投资理念是长期持有基本面稳健、估值盈利匹配的好公司，选股结合行业与政策，以估值和盈利为核心，持股集中且偏向左侧布局[1][16] 产品业绩表现 - 长城港股通价值精选多策略 A 截至 2025 年 5 月 21 日，近三年、两年、一年累计回报 19.39%、48.59%、51.88%，同类排名前 6.8%、1%、1.7%，今年以来回报 33.52%，同类排名前 1.5%[2][22] - 震荡行情表现佳，2022 年 10 月至 2023 年 6 月区间回报 11.14%，高于同类平均 -1.44%，排名前 9.49%；2024 年 2 月至 9 月区间回报 16.89%，高于同类平均 3.19%，排名前 4.51%[2][31] 资产与行业配置 - 该基金长期高仓位运作，2020 年 Q1 至 2025 年 Q1 平均仓位 87.50%，2025 年 Q1 仓位 93.11%，较 2024 年 Q4 加仓 4.58%[35] - 主要配置 TMT、先进制造、消费板块，平均比例 21.01%、15.50%、16.52%，2024 年 H2 加仓消费及医药，减仓 TMT[36] - 行业持仓集中度高，前三、五大行业占比平均 73.90%、85.69%，2019H2 至 2021H1 均达 100%[2][39] 个股配置与操作风格 - 重仓股超额收益显著，加权平均超额收益 12.66%，超额胜率 82.61%，如小米集团截至 2025 年 Q1 持仓 9.66%，泡泡玛特持仓 11.70%为第一大重仓股[50][55][57] - 持股风格集中，前十大重仓股平均持仓占比 59.77%，2025 年 Q1 占比 74.10%，持股数量下降，换手率降低，重仓股稳定性高[58][60][65] 业绩归因与风格分析 - 选股超额表现优于行业选择，任期内平均超额收益 3.51%，行业配置超额 -1.14%，个股选择超额 4.66%，2024 年 H2 个股选择超额 23.20%[68] - 主要超配先进制造和 TMT，低配金融地产，截至 2024 年 H2 超配 TMT 21.57%、先进制造 17.36%，超配汽车 18.89%、电子 23.29%[73][77]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予珀莱雅“买入”评级，目标价115.75元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 珀莱雅作为国货化妆品龙头，品牌力和产品力强劲，护肤和彩妆业务并进，长期发展动力足 [6] - 预计未来三年公司归母净利润复合增长率为17.2%，给予2025年25倍PE，对应目标价115.75元 [6] 根据相关目录分别进行总结 1 国货美妆龙头，突破百亿营收大关 - 发展历程：2006年成立，2015年变更为股份有限公司，2017年上市，旗下有多个品牌，产品覆盖多领域，24年营收破百亿 [13] - 营收业绩持续高增，盈利能力稳健提升：2017 - 2024年营收增速CAGR为29.3%，2024年营收107.8亿元；2017 - 2024年归母净利润CAGR为33.9%，2024年归母净利润15.5亿元；线上营收快速增长，2017 - 2024年CAGR为48.5%，占比从36.1%提升至95.1%；主品牌珀莱雅贡献主要营收，彩妆和洗护品牌快速发展；毛利率和净利率持续提升，销售费用率上升 [16][21][24][28] - 股权结构：实控人为董事长侯军呈，持股34.5%；原总经理方玉友卸任，侯亚孟接任；采用矩阵型组织架构 [29][32] 2 国货美妆强势崛起，国内市场空间仍广阔 - 国内化妆品市场增速放缓，本土品牌弯道超车：2022年后化妆品零售额增速回落且波动大；预计2025年市场规模达5791亿元，2022 - 2025年CAGR为6.2%；护肤市场规模大，彩妆市场增速快；2023年国产品牌市场份额达50%，2024年双11珀莱雅占据双渠道榜首；进口数量与金额连续三年下降 [38][42][46][50][53] - 全面拥抱线上，营收占比超90%：2024年线上交易规模6910亿元，同比+5.9%，线下交易规模3828亿元，同比 - 2.3%；淘系占比过半，抖音紧随其后；抖音相对天猫价格带更低，国货品牌份额更高；内容电商兴起，营销方式多样 [56][58][61][64] 3 主品牌跃居国货龙头，彩妆品牌快速崛起 - 品牌矩阵丰富，主品牌已成国货美妆龙头：旗下品牌涵盖护肤、彩妆、洗护，价格带覆盖中低端和中高端；珀莱雅成为国货龙头，2025年1 - 4月天猫美容护肤品牌GMV排名靠前；产品矩阵丰富，大单品持续升级 [67][70][72][74] - 开创性大单品策略，营销方式多管齐下：2020年推出红宝石和双抗精华，营销“早C晚A”理念；紧跟社会热点和大促节点，推出创意短片；明星代言加持 [78][82][83] - 彩棠补齐第二增长曲线，本土彩妆品牌快速崛起：2019年珀莱雅收购彩棠，营收快速增长，2020 - 2024年CAGR为77.5%；沿用大单品策略，产品性价比高；2025年1 - 4月天猫彩妆品牌GMV排行中连续4个月进入前十 [85][87][93] 4 盈利预测与估值 - 盈利预测：假设2025 - 2027年护肤品销售收入增速分别为14%、12%、10%，毛利率分别为72%、72.5%、72.9%；美容彩妆类收入增速分别为21%、18%、15%，毛利率分别为72%、72.5%、72.6%；洗护类收入增速分别为75%、65%、50%，毛利率分别为68%、68.5%、69% [94][95] - 相对估值：选取四家可比公司，预计未来三年公司归母净利润复合增长率为17.2%，给予2025年25倍PE，对应目标价115.75元，首次覆盖给予“买入”评级 [98]

行情表现 - 5月23日北交所收盘市值7809.2亿元，北证50指数较5月12日开盘市值下跌3.7%，跑输创业板约2.8个百分点，落后市场约3.4个百分点[5][18] - 266只个股中88只上涨，170只下跌，天工股份区间涨幅422.3%居首，林泰新材区间下跌32.8%垫底[5][20] 板块对比 - 截至5月23日，北证A股成分股266个，平均市值29.4亿元，低于创业板的121.3亿元和科创板的92.7亿元[5][12] - 5月12 - 23日北交所区间交易金额3531.6亿元，个股平均13.3亿元，区间换手率90.46%，流动性上升，PE（TTM，中位数）为51.8倍，处于历史高位[5][12] 新股情况 - 天工股份5月13日上市，发行6000万股，价格3.94元/股，募集2.4亿元，上市当天涨幅411.9%，2024年营收8.0亿元，净利润174.5百万元[5][28] - 下周交大铁发将申购，发行1909万股，价格8.81元/股，募集1.7亿元，2024年营收3.4亿元，净利润56.1百万元[5][30] 后备军储备 - 区间内20家企业更新审核动态，1家已注册，4家已提交注册，2家已终止，9家已问询，4家已受理[5][32] 政策要闻 - 5月16日证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，北交所同步修订相关规则，引入新机制，细化支付机制[35] 公司动态 - 多家公司发布投资者关系活动记录表，涉及营收、分红、研发、市场布局等情况[37][38][39][40][41][42][43] - 部分公司发布取得专利、增资、投资、回购、解禁、股东权益变动等公告[44][45][46][47][48][49] 风险提示 - 存在政策风险、流动性风险、企业盈利不达预期风险[5][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 取消对时间及股票的约束，运用所有股票的历史时间序列量价信息，挖掘有效的K线形态及其适配的量价状态 [1][16] - 结合股票量价状态信息构建K线形态投资框架，可大幅提升预测精度与投资胜率 [2][19] - 不同K线形态有不同的有效性和正负向，结合量价状态可增强其有效性 [4] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 前期报告依次探索基于截面与时序相似的量化选股因子，本次取消对时间及股票的约束，挖掘有效K线形态 [15][16] K线形态投资框架 - K线是资金运行轨迹的外化表现，结合股票量价状态信息构建投资框架可提升预测精度与胜率 [2][19] - K线形态识别使用阴阳属性、实体占比等K线特征，结果整理为0 - 1变量 [20][22][23] - 量价状态识别使用成交量的放量与缩量、股票价格的高位和低位，结果整理为0 - 1变量，与K线形态识别结果通过集合相交聚合信息 [24] - 成交量放量与缩量通过相邻两天成交量相对变化定义 [25] - 股票价格相对位置通过当前股票价格在过去N日的历史分位刻画，后续测试选用N = 120 [26][27] K线形态有效性测试 - 回测时间区间为2009年1月5日至2025年5月16日，股票范围为沪深京A股，持仓周期为5日、10日、20日，剔除ST股和近20日平均成交额为0的股票 [29] 有效的K线形态 单K形态 - 大阳线是正向形态，出现后股票未来5日、10日、20日收益率平均值依次为1.84%、2.52%、3.42%，与成交量放量和股票价格低位状态适配时有效性增强 [35][36] - 跳空低开大阴线有较强反转属性，价格低位时为正向形态，高位时为负向形态，结合量价状态可提升有效性 [43][44][45] - 锤头线是负向形态，跳空低开的锤头线有效性提升，股价高位时有效性进一步增强 [49][50][54] - 倒锤线是正向形态，股价底部时有效性增强，底部出现且伴随跳空高开（低）时有效性进一步增强 [60][61][62] - 十字星形态较中性，上十字星倾向负向，下十字星倾向正向，结合量价和开盘状态可构建有效形态 [68][69][70] 双K形态 - 仙人指路是正向形态，出现后股票未来5日、10日、20日收益率平均值依次为0.96%、1.38%、2.35%，与成交量放量和股票价格低位状态适配时有效性增强 [75][79] - 继往开来是正向形态，出现后股票未来5日、10日、20日收益率平均值依次为0.30%、0.70%、1.48%，与股票价格低位状态适配时有效性增强 [84][85] - 射击之星是负向形态，出现后股票未来5日、10日、20日收益率平均值依次为 - 0.66%、 - 0.57%、 - 0.86%，与成交量缩量和股票价格高位状态适配时有效性增强 [92][93] - 阴包阳形态在价格低位时为正向形态，顶部时为负向形态，结合成交量状态可增强有效性 [97][98][100] - 阳包阴是正向形态，出现后股票未来5日、10日、20日收益率平均值依次为0.76%、0.80%、1.40%，与成交量放量和股票价格低位状态适配时有效性增强 [108][109] - 旭日东升是正向形态，出现后股票未来5日、10日、20日收益率平均值依次为1.32%、1.55%、1.92%，与成交量放量和股票价格低位状态适配时有效性增强 [116][117] - 曙光初现是正向形态，出现后股票未来5日、10日、20日收益率平均值依次为0.84%、0.77%、1.72%，与成交量放量和股票价格低位状态适配时有效性增强 [123][124] - 乌云盖顶是负向形态，股票价格高位且成交量缩量时有效性增强 [131][132] - 倾盆大雨是负向形态，股票价格高位时有效性增强 [141][142]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 5月1 - 18日乘用车零售和批发数据同比有增长，乘联会预计5月零售走势平稳向好；小米发布智能SUV，东风与华为深化合作；机器人领域展会开幕且有企业融资和产品计划；建议关注新能源汽车、智能汽车、重卡、人形机器人领域相关企业机会 [6][61] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - SW汽车板块报收7268.98点，上涨1.2%，沪深300指数报收3882.27点，下跌0.2%；子板块中乘用车、商用载客车、商用载货车板块上涨，汽车零部件和服务板块下跌 [16] - SW汽车板块周涨跌幅位于行业第4位 [17] - 截至5月23日收盘，汽车行业PE（TTM）为25倍，较前一周上涨1.5% [24] - 个股涨幅前五为万安科技、德迈仕等，跌幅前五为华密新材、兆丰股份等 [26] - 上周钢材、铜、天然橡胶期货、布伦特原油期货、浮法玻璃价格下跌，铝价上涨；截至5月20日，国内液化天然气市场价为4401.1元/吨，同比上涨2.3%，环比下跌1.1%，汽柴比为0.64 [32] 市场热点 行业新闻 - 国芯科技与安波福合作推动汽车核心芯片国产化 [51] - 福田汽车与华为数字能源合作加速重卡全面电动化 [51] 公司新闻 - 展示主要车企4月销量情况，部分车企有同比和环比涨幅 [52][55] - 长城汽车推出全动力智能平台，宝马进行全固态电池汽车上路测试，中国汽车工程学会出台全固态电池新标准，长安汽车计划未来3年推出35款数智新汽车 [53] - 一汽富维获新能源品牌客户仪表板项目定点，日盈电子拟收购子公司股权，德迈仕控制权拟变更，爱玛科技发布限制性股票激励计划 [55][59] 新车快讯 - 蔚来、比亚迪等车企有多款新车在5月16 - 23日上市，涉及不同级别、动力类型和预估价格 [56] 2025年4月欧美各国汽车销量 - 展示美国、加拿大等国家4月汽车销量及同比、环比情况 [60] 核心观点及投资建议 乘用车 - 5月1 - 18日零售和批发数据同比增长，今年以来累计零售和批发也有增长；建议关注具备创新和市场拓展优势车企，如比亚迪、吉利汽车等 [6][62] 新能源汽车 - 5月1 - 18日零售和批发数据同比增长，零售和批发渗透率较高；建议关注相关整车及产业链企业，如比亚迪、吉利汽车等 [6][63] 智能汽车 - 小米发布智能SUV，东风与华为深化合作；建议关注有技术积累创新和积极布局的企业，如比亚迪、德赛西威等 [6][64] 重卡 - 4月重卡销量同比增长、环比下降，新能源重卡销量创新高、渗透率提升，天然气重卡销量下降；建议关注重卡报废更新和天然气重卡补贴带来的机会，推荐潍柴动力、中国重汽等 [8][66] 机器人 - 2025全球人工智能终端展开幕，智元机器人融资并将发布产品；建议关注人形机器人产业机会，主要标的有拓普集团、三花智控等 [8][67] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 展示爱柯迪、广汽集团等多家公司市值、股价、归母净利润等盈利预测及评级情况 [68][70] - 给出各公司推荐逻辑，如爱柯迪产能扩张、新能源车业务推进，广汽集团旗下品牌发力、政策催化等 [71][84]

科技投资策略变革 - 科技投资逻辑从“讲故事”转向“看应用”，建议结合自上而下和自下而上策略[2][16][17] - 科创板成分股持仓占比从2021年H1的10.31%提升至2023年H2的41.78%，呈现左侧布局态势[18] - 2024年Q4人工智能指数融资余额单季度增加314.09亿元，提升幅度达48.03%，投资逻辑转向左侧布局[23] - 科技子赛道走势分化，对基金经理选股能力提出更高要求，投资将从单一领域到多元新兴领域[2][30] 主动与被动基金对比 - 自2014年1月至2025年4月，主动科技基金指数年化收益率8.98%，跑赢被动基金科技指数（3.85%）与中证TMT指数（3.92%）[2][44] - 上涨行情区间内，主动科技基金指数相对被动科技基金指数平均超额收益率为2.57%；震荡行情下，平均超额收益率39.28%；下跌行情下，平均超额收益率 -1.50%[45][50][54] 科技行业指数择时 - 以中证TMT指数为例构建择时策略，综合信号择时总胜率52.36%，看多胜率54.87%，看空胜率50.56%，赔率1.05，超额年化收益率11.39%[2][60] 基金分类与优选 - 科技成长主动权益基金分为Beta型、均衡配置型、Alpha型、交易型和灵活轮动型五类，并分析适应阶段与推荐产品[2][75]