报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司秉持多元化发展理念,大力推动产融结合发展,创新实施"产业+投资"双轮驱动 [2] - 公司造船子公司在细分船型市场领先,在手订单充裕,未来随着高价订单持续交付,利润有望进一步提升 [2] - 公司积极把握产业链业务中清洁能源和生态环保等战略性新兴产业的机遇,加快培育新质生产力,通过产业链业务的做大做强,带动公司业务的持续提升 [3] - 公司产业链板块价值不断凸显,近三年复合增长率达26%以上,产业链贡献的利润总额占比由2021年的53%,逐步增长至2023年的63% [3] 财务数据总结 营收和利润 - 2024年前三季度公司实现营业收入869.4亿元,同比下降9.5%;实现归母净利润10亿元,同比增加12%,扣非归母净利润为8.9亿元,同比增长27.3% [1] - 预计2024/25/26年公司分别实现营业收入1139.9亿元、1224.2亿元、1335.7亿元,同比分别-7.3%、+7.4%、+9.1% [6] - 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为12.1亿元、14亿元、15.8亿元,EPS分别为0.93元、1.07元、1.21元 [6] 毛利率 - 预计2024/25/26年公司毛利率分别为6.7%、6.9%、7.1% [5] - 其中,供应链业务毛利率预计为2%、2.1%、2.1%,产业链业务毛利率预计为18%、18.8%、19.4% [5] 其他财务指标 - 2023年公司资产负债率为74.81%,预计2024/25/26年分别为70.84%、66.61%、62.31% [8] - 2023年公司ROE为23.54%,预计2024/25/26年分别为22.34%、20.88%、19.56% [8] - 2023年公司ROIC为17.02%,预计2024/25/26年分别为20.97%、21.72%、21.28% [8]

报告公司投资评级 西部建设未给出具体的投资评级。[1] 报告的核心观点 公司概况 1. 西部建设是中国建筑集团旗下的预拌混凝土业务唯一发展平台,深耕混凝土行业多年,综合竞争优势突出。[5][6] 2. 公司实际控制人为国务院国资委,中国建筑通过多家子公司合计持有56.57%的股份,股权结构较为稳定,平台优势突出。[6][7] 业绩情况 1. 2024年前三季度,公司实现营业总收入150.2亿元,同比-8.1%;实现归母净利润0.1亿元,同比-97.3%,业绩阶段性承压。[1] 2. 公司签约和销售情况较为充足,但受下游需求疲弱和行业存量竞争加剧影响,销售单价下滑趋势延续,毛利率和净利率承压。[1][14] 3. 公司着重加强了对长期应收款项的回收力度,应收账款化解进程将会有所加快,现金流将持续改善。[1] 4. 当前房地产行业"止跌回稳"相关利好政策持续加码,下游需求有望逐渐复苏,公司作为行业头部将显著受益。[1][11] 盈利预测 1. 公司综合竞争优势突出,市场占有率持续提升,销量保持稳健增长;下游需求复苏在即,销售单价有望逐渐企稳回升,业绩有望拐点向上。[1] 2. 预计2025-2026年营收复合增速为3.8%,归母净利润复合增速为273.3%。[1][16] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 1. 西部建设是中国建筑集团旗下的预拌混凝土业务唯一发展平台,深耕混凝土行业多年,综合竞争优势突出。[5][6] 2. 公司实际控制人为国务院国资委,中国建筑通过多家子公司合计持有56.57%的股份,股权结构较为稳定,平台优势突出。[6][7] 业绩情况 1. 2024年前三季度,公司实现营业总收入150.2亿元,同比-8.1%;实现归母净利润0.1亿元,同比-97.3%,业绩阶段性承压。[1] 2. 公司签约和销售情况较为充足,但受下游需求疲弱和行业存量竞争加剧影响,销售单价下滑趋势延续,毛利率和净利率承压。[1][14] 3. 公司着重加强了对长期应收款项的回收力度,应收账款化解进程将会有所加快,现金流将持续改善。[1] 4. 当前房地产行业"止跌回稳"相关利好政策持续加码,下游需求有望逐渐复苏,公司作为行业头部将显著受益。[1][11] 盈利预测 1. 公司综合竞争优势突出,市场占有率持续提升,销量保持稳健增长;下游需求复苏在即,销售单价有望逐渐企稳回升,业绩有望拐点向上。[1] 2. 预计2025-2026年营收复合增速为3.8%,归母净利润复合增速为273.3%。[1][16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,盈利能力稳步提升 [1] - 业务结构持续优化,公司综合毛利率和净利率均有所提升 [1] - 产品矩阵丰富,大力开拓市场,增强产业布局,公司中长期发展动力足 [1] - 预计公司未来三年归母净利润复合增长率达24%,维持"买入"评级 [2] 报告内容总结 业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营收8.5亿元,同比增长8.9%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长15.0% [1] - 2024年第三季度,公司实现营收2.9亿元,同比增长21.2%;实现归母净利润0.5亿元,同比增长37.4% [1] 盈利能力 - 2024年前三季度,公司综合毛利率为44.8%,同比提升2.4个百分点;净利率为17.4%,同比提升0.9个百分点 [1] - 2024年第三季度,公司毛利率为45.0%,同比提升0.7个百分点;净利率为16.3%,同比提升2.0个百分点 [1] 产品和市场拓展 - 公司产品矩阵丰富,涵盖通用仪表、专业仪表、温度及环境测试仪表、测试仪器四大产品线 [1] - 公司持续加大销售团队建设和市场开拓力度,不断开发存量及增量客户,订单数量增长明显 [1] - 公司已启动海外生产基地布局,预计2024年第四季度越南基地有望投产,将为公司贡献持续增量 [1] - 公司仪器新品对标国内行业头部,仪表产品国内技术领先,有望深度助力并持续受益国产化替代 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,收入端短期承压但合同负债大幅增长 [2] - 国内外市场拓展顺利,海外市场快速拓展,夯实国内基本盘 [3] - 盈利能力提升,经营性现金流显著改善 [3] - 油服行业景气向上,公司电驱压裂设备在非常规油气开发领域优势明显 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.8、32.2、36.3亿元,未来三年归母净利润复合增速为14% [3] - 2024年前三季度,公司毛利率为35.0%,同比+1.5个百分点,销售净利率为20.5%,同比+2.2个百分点 [3] - 2024年前三季度,公司经营性现金净流量为14.7亿元,去年同期为-7.8亿元,现金流大幅改善 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司海外业务拓展顺利,业绩实现高速增长 [1] - 公司自研的橡胶耐磨备件具有较强的竞争优势,替代传统金属备件的空间广阔 [1] - 海外业务占比提升带动公司毛利率上行,费用管控能力良好 [1] - 公司国际化布局持续推进,海外产能释放前夕 [1] 财务数据分析 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入9.2亿元,同比增长41.7%;归母净利润1.2亿元,同比增长48.8% [1] - 2024Q3公司实现营业收入2.9亿元,同比增长17.8%;归母净利润3603万元,同比增长30.7% [1] - 2024Q1-Q3公司毛利率37.4%,同比提升2.6个百分点;净利率13.3%,同比提升0.6个百分点 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.5、2.1、2.7亿元,未来三年复合增速达50% [2] 行业发展趋势 - 公司自研的橡胶耐磨备件在耐磨性、耐腐性、环保性等方面优于传统金属材料备件,替代传统金属备件的空间广阔 [1] - 目前选矿环节橡胶耐磨备件渗透率不足15%,未来有较大的增长潜力 [1] 风险提示 - 海外市场拓展不及预期 [2] - 行业竞争加剧 [2] - 汇率波动 [2]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"未评级" [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入12.46亿元,同比下降8.05%;实现归属于母公司所有者的净利润2.18亿元,同比减少11.25% [1] - 消费电子行业需求逐步回暖,公司相关领域物流业务收入和营业利润稳步回升 [1] - 个别新能源客户业务调整,公司短期业绩承压,但公司积极拓客增加了两个新客户业务,展现十足经营韧性 [1] - 公司完成昆山工厂改造升级,物流装备和自动化业务保持增长,未来将进一步加大在智能物流产品的研发投入 [1] 分业务收入及毛利率预测 - 预计公司2024-2026年分业务收入及毛利率如下 [7]: - 货运代理业务:2024年收入688.2百万元,毛利率29.0%;2025年收入743.3百万元,毛利率29.5%;2026年收入817.6百万元,毛利率30.0% - 仓储服务业务:2024年收入783.7百万元,毛利率19.0%;2025年收入847.5百万元,毛利率23.0%;2026年收入978.9百万元,毛利率25.0% - 其他业务:2024年收入230.7百万元,毛利率29.0%;2025年收入276.9百万元,毛利率32.0%;2026年收入332.3百万元,毛利率34.0% 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为2.5、3、3.7亿元,对应每股收益为1.07、1.32、1.63元 [2][8] - 看好公司物流网络优势和自动化业务能力,建议投资者持续关注 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024前三季度公司实现营收 67亿元,同比增长 25.2%;实现归母净利润 9.3亿元,同比增长 13.4% [1] - 2024年Q3公司实现营收 26.3亿元,同比增长 58.3%;实现归母净利润 2.9亿元,同比增长 40.3% [1] - 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为 22.2%/13.9%,同比-4pp/-1.5pp;24Q3毛利率/净利率分别为 21.7%/10.9%,同比+0.8pp/-1.5pp [1] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 2.9亿元,同比增长 301.4% [1] - 2024年1-9月,公司陆缆系统实现收入 36.9亿元,同比增长 35%;海缆和海洋工程收入为 30亿元,同比增长 14.9% [1] - 截止2024年10月18日,公司在手订单约 92.4亿元,其中海缆系统 29.5亿元,陆缆系统 48.9亿元,海洋工程 14亿元 [1] - 公司大力拓展海外市场,7月获得英国SSE公司和Inch Cape Offshore公司海底电缆1.5亿元和18亿元的订单 [2] - 公司持续规划国内产业布局,在福州设立全资子公司,在山东完成新产能建设 [2] - 预计公司2024-2026年营收分别为 86.2亿元、111.1亿元、128.9亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为 25.8%/52.6%/18.9% [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为 22.2%/13.9%,同比-4pp/-1.5pp [1] - 2024年Q3公司毛利率/净利率分别为 21.7%/10.9%,同比+0.8pp/-1.5pp [1] - 2024年前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为 2.1%/1.4%/-0.1%,分别同比+0.2pp/-0.2pp/-0.4pp [1] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 2.9亿元,同比增长 301.4% [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为 86.2亿元、111.1亿元、128.9亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为 25.8%/52.6%/18.9% [2]

投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收13.2亿元,同比增长33.4%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长72.7% [1] - 单季度来看,Q3公司实现营收5亿元,同比增长40.7%;实现归母净利润5574万元,同比增长31.4% [1] 盈利能力 - 2024年前三季度公司整体毛利率为19.6%,同比提升3.1个百分点,主要是前三季度海外客户订单持续增长,规模效应提升,原材料采购价格小幅回落 [1] - 公司净利率为11.5%,同比提升2.6个百分点 [1] - 单季度Q3毛利率为20.7%,同比下降1.2个百分点;净利率为11.1%,同比下降0.8个百分点 [1] 客户订单 - 公司持续巩固和扩大客户资源,实现老客户修复和新客户拓展共振 [1] - 亚马逊、PetSmart、沃尔玛、日本ITO等原有大客户保持良好合作,订单恢复稳健 [1] - 公司大力拓展其他新的海外优质客户,如山姆等新客户逐步贡献明显收入增量 [1] 产能利用 - 随着订单增长,公司产能利用率提升,Q3单季度核心产品宠物尿垫产能利用率达到高效水平 [1] - 新增3条定制生产线,旧生产线技术改造完成和新生产线投产后,预期产能的规模化优势进一步扩大 [1] 行业地位 - 公司以高市占率夯实宠物卫生护理用品市场地位,2024H1出口占海关同类产品出口额比例达33.7% [1] - 客户对供应商准入门槛要求较高,公司凭借规模化和过硬的产品品质,获得了客户们的长期认可,成为一些知名客户的独家生产供应商 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.01元、1.22元、1.46元,对应PE分别为14倍、12倍、10倍 [1] 风险提示 - 行业竞争加剧的风险 [1] - 原材料成本大幅波动的风险 [1] - 客户订单波动的风险 [1] - 汇率波动的风险 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司收入保持高增长,外销贡献增量 [1][2] - 毛利率承压,盈利能力下降 [1] - 以旧换新政策缓解竞争压力,盈利能力有望回升 [2] - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.74元、0.86元、1.00元 [1] 收入分析 - 2024年前三季度公司实现营收227.6亿元,同比增长18.7% [1] - 单季度来看,Q3公司实现营收78.1亿元,同比增长23.2% [1] - 外销表现优于内销,拉动收入增长 [1][2] 盈利能力分析 - 2024Q3毛利率同比减少4.7个百分点至10% [1] - 费用率同比稳中有降,但销售费用率环比有所上升 [1] - 2024Q3净利率为1.5%,同比减少0.8个百分点,环比减少1.4个百分点 [1] 行业及政策影响 - 以旧换新政策逐步落地,有助于行业需求回升,竞争态势从低价竞争重回品质提升 [2] - 海外市场依然维持快速增长,原材料价格较年中高点有所回落 [2] 盈利预测与投资建议 - 维持"买入"评级,预测公司2024-2026年EPS分别为0.74元、0.86元、1.00元 [1]

战略布局领先，成就辣味零食头部品牌 - 卫龙成立于2001年，深耕辣味休闲食品赛道二十余年，成长为集研发、生产、加工和销售为一体的现代辣味休闲食品企业，成功打造具有高国民知名度的辣味零食品牌 [16][17] - 公司创始人刘卫平家族通过和和全球资本进行控股，共持股80.99%，创始人从业年限超20年，管理团队成员平均年龄43岁，经验丰富 [17] 辣味零食长坡厚雪，渠道机遇助推高增 - 休闲食品行业蓬勃发展，2021年市场规模8251亿元，2022-2026年CAGR预计为6.8%，预计2024年突破万亿元 [30][31] - 辣味零食为高景气子品类，2021年零售额1729亿元，2022-2026年CAGR预计为9.6%，高于行业整体6.8% [35][36] - 辣味零食具有高复购率和广泛消费者基础，渠道下沉市场前景广阔，2021年低线城市占比63.6%，2022-2026年低线市场CAGR预计为11.0% [39][40] 龙头优势显著，市占率提升空间仍存 - 休闲食品行业集中度较低，CR5仅为9.4%，卫龙以6.2%的市占率稳居第一，是第二大企业的3.9倍 [41][42][43] - 在调味面制品和辣味蔬菜制品细分赛道,卫龙市场份额均达14.3%,行业领先 [44][46] 调味面制品方兴未艺，标准规范驱动品质升级 - 调味面制品行业规模持续增长，2017-2022年CAGR为10.3%，预计2026年达697亿元 [47][48] - 2019年监管部门出台统一标准,规范行业发展,有利于头部企业提升市占率 [51][52] - 行业低价劣质产品占比由2012年的81%下降至2022年的8%,产品结构向高端化转变 [52][53] 蔬菜制品势能强劲，爆款单品体量加速提升 - 魔芋具有高膳食纤维、低脂肪等健康属性,在健康风潮推动下受到消费者青睐,2022年全球魔芋市场规模为5.9亿美元,2018-2022年CAGR为9.5% [54][55][56][57] - 卫龙作为魔芋制品的开创者,品牌声量和市占率领先,魔芋爽已成为10亿元级别的大单品 [56][57][58] 围绕核心单品打造品牌，渠道扩张提质势能强劲 - 公司通过辣条起家,魔芋制品近年处于品类红利期,成为公司第二增长曲线 [60][61] - 公司产品策略为纵向升级爆款单品,周时多品类横向拓宽产品矩阵,维持大单品的产品活力及领先地位 [66][67] - 公司逐步建立覆盖全国全渠道的销售网络,线下渠道布局广度领先,线上渠道加大电商平台布局 [101][102][108][109] - 公司积极拥抱零食量贩新渠道,目标为未来100%完成量贩订单履约,货龄控制在8天以内 [110][111] 生产质控体系领先，产能利用率仍有上行空间 - 公司主要依赖自有产能,目前在河南省拥有5个工厂,总设计产能达34万吨,产能利用率有望进一步提升 [119][120][121] - 原材料价格波动对毛利率的影响可控,面粉和豆油价格有望持续下行,为公司毛利率提升提供支撑 [124][125][126][127][128][130] 高股息透考，个股机会凸显 - 食品饮料行业自由现金流创造能力强,分红率较高,2023年行业分红率为65.2%,处于行业第4位 [132][133][134][135][136][137][138] - 卫龙所在的零食板块具备大市场和多品类,营收体量较小,渠道红利、品类红利和成本红利延续,估值有望修复 [138][139]