报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 创新药短期回调无需过于悲观，此次医保谈判通过率预计保持稳定，看好创新药以价换量，重申2024年中期策略，看好医药板块下半年行情，重点关注低估值、出海、院内刚需三大主线[2][6] 根据相关目录分别进行总结 投资策略及重点个股 当前行业投资策略 - 本周医药生物指数下跌0.79%，跑输沪深300指数2.11个百分点，2024年初以来下跌27.56%，跑输沪深300指数20.85个百分点，本周医药行业估值水平（PE - TTM）为22倍，相对全部A股等有不同程度溢价率且部分下降，本周线下药店表现最好上涨4.6%，年初以来医药流通、化学制剂、原料药跌幅最小[2][6][21] - 创新药虽短期回调，但谈判通过率预计稳定，历年国谈多数创新药以量换价销售额大增，本次国谈通过初步审查药品增加[2][6] - 看好医药板块下半年行情，关注低估值、出海、院内刚需三大主线，包括高股息OTC个股、国企改革预期板块、器械及创新药出海、院内医疗刚性需求领域等，上半年减肥药和AI医疗主题投资机会符合预期[2][6] - 推荐组合包括贝达药业等7家公司，稳健组合包括恒瑞医药等8家公司，科创板组合包括首药控股 - U等5家公司，港股组合包括和黄医药等8家公司[7] 上周推荐组合分析 - 组合包括贝达药业等7家公司，上周整体下跌4.1%，跑输大盘5.4个百分点，跑输医药指数3.3个百分点[11] 上周稳健组合分析 - 组合包括恒瑞医药等8家公司，上周整体下跌0.8%，跑输大盘2.1个百分点，跑输医药指数0个百分点[13] 上周科创板组合分析 - 组合包括首药控股 - U等6家公司，上周整体下跌6.1%，跑输大盘7.4个百分点，跑输医药指数5.3个百分点[16] 上周港股组合分析 - 组合包括和黄医药等8家公司，上周下跌0.6%，跑输大盘4.3个百分点，跑输医药指数1.9个百分点[19] 医药行业二级市场表现 行业及个股涨跌情况 - 本周医药生物指数下跌0.79%，跑输沪深300指数2.11个百分点，2024年初以来下跌27.56%，跑输沪深300指数20.85个百分点[21] - 本周医药行业估值水平（PE - TTM）为22倍，相对全部A股等有不同程度溢价率且部分下降[28] - 本周线下药店表现最好上涨4.6%，年初以来医药流通、化学制剂、原料药跌幅最小[31] - 本周医药行业A股（包括科创板）171家股票涨幅为正，306家下跌，涨幅前十和跌幅前十个股明确[37] 资金流向及大宗交易 - 本周南向资金合计买入54.42亿元，港股通（沪）累计净买入 - 0.1亿元，港股通（深）累计净买入54.52亿元，2024年8月12 - 16日，北向资金合计卖出50.36亿元，明确医药陆股通持仓、增持、减持前五公司[48] - 本周医药生物行业5家公司发生大宗交易，成交总金额92.28百万元，普门科技、惠泰医疗、三友医疗成交排前三[51] 期间融资融券情况 - 本周融资买入标的前五为老百姓、药明康德、恒瑞医药、浙江医药、英科医疗，融券卖出标的前五为万泰生物、恒瑞医药、药明康德、鱼跃医疗、惠泰医疗[53] 医药上市公司股东大会召开信息 - 截至2024年9月20日，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共40家[55] 医药上市公司定增进展信息 - 截至2024年9月20日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共26家，明确各公司方案进度[57][58] 医药上市公司限售股解禁信息 - 截至2024年9月20日，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共36家，明确各公司解禁日期和股份类型[59][61][62] 医药上市公司本周股东减持情况 - 截至2024年9月20日，本周0家医药上市公司股东减持[63] 医药上市公司股权质押情况 - 截至2024年9月20日，医药上市公司股权质押前10名公司为ST中珠、新里程等[63] 最新新闻与政策 审批及新药上市新闻 - 9月19日，贝达药业CFT8919胶囊获临床试验批准通知书，美诺华阿托伐他汀钙原料药获欧洲CEP证书，恒瑞医药瑞拉芙普 - α注射液药品上市许可申请获受理，陇神戎发盐酸纳洛酮获化学原料药再注册批准[67] 研发进展 - 9月19日，挚盟医药1类新药CB03 - 154片获批临床拟治渐冻症，强生申报的1类新药bleximenib胶囊在中国获批临床[68] 报告梳理 上周研究报告 - 包括《医疗设备以旧换新专题系列二》等5篇报告[69] 核心公司深度报告 - 涉及迈瑞医疗、恒瑞医药等多家公司的A股深度报告[70]

1 一树三香，五花齐放 - 老白干酒作为北方名酒,拥有1900多年的悠久酿造历史,兴于汉、盛于唐、正式定名于明,并于1915年获得"巴拿马万国物品博览会甲等金奖"等多项殊荣,具有较高的品牌知名度和美誉度。[19][20] - 公司于2018年成功并购丰联酒业,实现了"一树三香"(老白干香型、浓香型、酱香型)和"五花齐放"(衡水老白干、文王贡酒、板城烧锅酒、武陵酒、孔府家酒)的局面,朝着"打造中国白酒一流企业"的目标持续迈进。[18][19] - 公司股权结构稳定,国有控股,并于2015年和2022年两次向核心员工授予股权激励,激励充分,经营势能强劲。[21] 2 消费升级市场扩容,份额集中结构繁荣 - 本轮白酒复苏以来,行业呈现"弱增长,强分化"的结构性繁荣特征,名优白酒品牌和渠道优势越发明显,市场份额加速向名优白酒集中。[30][31] - 随着居民收入水平的不断提升,消费者品牌意识和健康意识快速崛起,"少喝酒,喝好酒"的消费理念逐步成为全社会共识,带动白酒主流消费价格带稳步上移。[34][35][36][37] - 在消费升级背景下,高端白酒市场持续扩容,头部品牌如茅台、五粮液等充分打开价格空间,引领行业产品结构升级。次高端市场也呈现持续扩容态势,但受商务消费复苏疲弱的影响,增速有所放缓。[40][41][47][48] - 河北作为白酒消费大省,市场较为开放,全国化名酒竞相涌入,但本土品牌相对较弱,正处于向中高端价位升级的过程中,消费升级空间广阔。[54][55][57][59] 3 品牌高举高打,渠道持续发力 - 公司高举高打进行品牌建设,深挖历史资源、深化创新表达,持续提升品牌价值内涵,品牌影响力不断增强,品牌价值显著跃升。[65][66][69][71][72] - 公司聚焦次高端及以上价位,持续推进产品结构升级,大单品雏形已现,1915、甲等20/15等核心单品占比不断提升,带动公司品牌力和产品结构持续优化。[74][75][76][77][78] - 公司积极推动营销变革,优化经销商质量,绑定进销商利益,增强渠道推力,渠道动能持续增强。[84][86][87][88][90] 4 多品牌共同发力,武陵酒成长空间广阔 - 各子品牌聚焦核心市场、核心大单品,持续推动产品结构升级,带动公司整体产品结构持续优化,增长动能不断增强。[94][95][96] - 武陵酒作为中国十七大名酒之一,品牌创建富有传奇色彩,始终聚焦高端,新产能投产后为公司全国化布局奠定了坚实基础。[100][101][102][103][104] - 武陵酒省内深耕"常德+长沙",省外聚焦河南、山东、广东等酱酒大省,采取扁平化的渠道模式,市场反应迅速,成长空间持续拓宽。[108][109][110] 5 财务分析 - 受益于产品结构优化,公司毛利率持续提升,从2017年的62.4%提升至2023年的67.2%,有望进一步提升。[112][115] - 公司持续优化销售费用和管理费用,费用率有序下降,带动净利率水平提升空间广阔。[112][113][114] 6 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为60.2亿元(+14.5%)、68.3亿元(+13.4%)和76.7亿元(+12.4%),归母净利润分别为8.7亿元(+30.4%)、10.9亿元(+25.4%)和13.4亿元(+22.8%)。[116][119] - 给予公司2024年23倍估值,对应目标价21.85元,维持"买入"评级。[123]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周（9月16日 - 9月22日）机器人指数跑赢大盘 中证机器人指数上涨1.3%，跑赢上证指数0.1个百分点，与沪深300指数涨幅持平，跑赢创业板指约1.2个百分点；国证机器人指数上涨1.2%，与上证指数涨幅持平，跑输沪深300指数约0.1个百分点，跑赢创业板指约1.1个百分点[2] - 普渡发布初代类人形机器人PUDU D7，预计2025年实现商业化落地；地瓜机器人发布机器人开发者全家桶；柯力传感并购两家子公司，“传感器森林”构建更进一步；宇树科技完成数亿元C轮融资，红杉、美团、北京国资入局；上海如身机器人公布天使轮融资，融资额数千万，用于新产品开发和商业化产品的营销推广[2] 各目录总结 行情回顾 - 本周（9月16日 - 9月22日）机器人指数跑赢大盘 中证机器人指数上涨1.3%，跑赢上证指数0.1个百分点，与沪深300指数涨幅持平，跑赢创业板指约1.2个百分点；国证机器人指数上涨1.2%，与上证指数涨幅持平，跑输沪深300指数约0.1个百分点，跑赢创业板指约1.1个百分点[2][7] - 报告还给出了机器人各细分板块（减速器、电机、丝杠、传感器、本体、执行器总成）的行情回顾，包括市值、收盘价、涨跌幅、利润、PE等数据[9][10] 产业动态 - 9月19日，普渡机器人发布初代类人形机器人PUDU D7，预计2025年全面商业化落地 其底盘支持360度全向移动，最大速度2米/秒，能在最大10度斜坡稳定运行，电池容量超1KWh，可持续工作超8小时，仿生单臂负载10公斤，末端重复定位精度0.1毫米，臂展65厘米，整机30个自由度，配灵巧手后达50个自由度[2][11][12] - 9月20日，地瓜机器人推出“机器人 + ”时代软硬件产品全家桶，面向中小创客和个人开发者，有10TOPs超大算力，接口丰富、拓展灵活，配套多种先进大模型和机器人算法，100 + 配套件自由选择[2] - 9月19、20日，柯力传感完成对桃子自动化、瑞比德传感的并购交割，围绕力学传感器主业，投资多种物理量传感器，布局物联网和智能化装备，2024上半年基本实现“三控一参”战略投资任务，新增控股子公司下半年起贡献业绩[2] 融资动态 - 9月20日，宇树科技完成数亿元C轮融资，红杉、美团、北京国资入局[2][17] - 上海如身机器人公布天使轮融资，融资额数千万，由英诺天使基金领投，用于新产品开发和商业化产品营销推广，公司有商业化多合一居家康复健身机器人产品，正在研发“齐家系列”智能康养机器人[17]

国内经济情况 - 国务院办公厅印发《关于践行大食物观构建多元化食物供给体系的意见》，全方位、多途径开发食物资源，有望加速粮食安全战略升级[4] - 中秋假期全社会跨区域人员流动量预计超6亿人次，后续随着扩内需政策的稳步推进，国内消费有望持续稳中向好[5] - 国务院常务会议研究促进创业投资发展的有关举措，通过优化创业投资环境、拓宽融资渠道、降低投资门槛，可以进一步激发市场主体的创新活力[6,7] - 9月LPR保持不变，在美国降息周期中，我国汇率压力或相对较小，货币政策空间进一步打开，后续或通过降准等方式来释放流动性[8] 海外经济情况 - 德国9月ZEW经济景气指数快速下行至3.6，欧洲经济前景不佳，欧洲央行年内仍有继续降息的可能性[9] - 美国8月零售销售保持正增长，表明美国消费者在当前高利率的情况下仍然愿意消费，或将进一步加大美国经济软着陆的概率[10] - 美联储宣布降息50个基点，但鲍威尔发言表示50个基点并不是未来货币政策的常规节奏，美国经济软着陆或是基准情形[11,12] - 日本9月CPI同比为3%，持平于市场预期，日本央行9月维持利率不变，基本符合市场预期[13] 行业数据分析 - 上游原油价格周环比上升3.52%，铁矿石价格周环比下降1.18%[14] - 中游动力煤、螺纹钢、水泥价格周环比上升[19] - 下游房地产销售周环比下降41.87%，乘用车日均零售销量同比上升18%[23] - 蔬菜价格周环比上升3.5%，猪肉价格周环比下降0.01%[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月与7月招投标数据基本持平，因设备更新资金预计2024H2到位，部分医院上半年采购需求延后，随着政策落地，需求预计下半年释放，报表端预计Q4开始体现，医学影像类设备预计较早展现旺盛需求，目前招投标数据仍处较低水平且有分化 [2] - 分产品线看，8月医疗设备总招投标金额约97亿元（-29%，环比基本持平），各产品线有不同表现，如医学影像中MR同比+26%、超声同比-26%等 [2] - 从公司端看，头部效应明显，迈瑞医疗近5个月环比提升，联影医疗8月数据同比+24%环比提升，开立医疗4月开始逐月环比提升，澳华内镜6月开始回暖 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策情况 - 国家推动设备以旧换新，统筹安排3000亿左右超长期特别国债支持，涉及工业、农业等多领域，医疗设备占中央财政支持1480亿中的一部分，预计至多300 - 400亿到医疗，中央转移支付给地方的1500亿不涉及医疗设备 [4][7] - 国家发改委等部门发布医疗设备领域专项政策，到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25％以上，明确了加快高端设备创新应用等多项具体内容，资金由超长期国债等筹措，不同地区有不同支持比例 [5][6] - 7月26日国务院国资委表示未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元，但公立医院理论上不属于中央企业，后续更多依赖特别国债 [8] 产品需求 - 政策指引下，医学影像类设备预计较早展现旺盛市场需求，以旧换新政策有望2024Q4大规模落地，利好持续到2027年，基层县域市场是焦点 [9] 招投标数据 总体情况 - 8月总招投标金额约97亿元（-29%，环比基本持平），2023年7月开始医疗反腐压制采购需求，2024年4月开始以旧换新政策推进，医院采购观望等待财政拨款 [20] 分产品线情况 - 医学影像（不包括超声）：需求占比高的是CT、MR、DSA，8月MR同比+26%，环比提升明显 [21][22] - 超声设备：8月同比-26%，但逐月环比提升明显，全身超声影像诊断设备采购需求大，受医疗反腐和政策落地节奏延迟影响，国内除迈瑞外企业承压，国际业务增速放缓，整体竞争格局稳定，国产化率约60%，国产产业链布局不完善 [23] - 生命信息与支持：8月监护仪同比-27%但环比提升明显，麻醉机同比+15%环比提升，呼吸机及体外除颤仪环比无明显变化 [28] - 内窥镜：8月软镜同比-28%环比持平，硬镜同比-28%环比下滑，软镜需求旺盛行业扩容，国产化率提升，硬镜国产替代逻辑未变，部分公司业务有不同表现 [30] 分公司情况 - 迈瑞医疗：招投标金额23H2受医疗反腐影响有波动且较22H2下滑，24Q1同比下降，但近5个月环比持续提升，头部效应明显 [41] - 联影医疗：招投标数据与去年同期相似，8月数据同比+24%环比提升 [3] - 开立医疗：与去年同期相比略低，但4月开始逐月环比提升趋势明显 [3][46] - 澳华内镜：招投标数据与去年同期相似，6月开始有所回暖 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 多地出台以旧换新政策，补贴力度加大，技术升级和促消费政策使购车需求升级 [2][27][28] - 新能源汽车零售和批发增长显著，车网互动政策有望刺激消费 [2][27][28] - 智能汽车市场发展快，L2 级别自动驾驶渗透率稳定，城市和高速 NOA 增长迅速 [2][28][29] - 国内重卡终端市场销量同环比下降，天然气重卡同比增长终结，新能源重卡增长且占比提升 [2][28][29] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - SW 汽车板块报收 4999.77 点，下跌 -1.4%，沪深 300 指数报收 3159.25 点，下跌 -2.2% [7] - 子板块中乘用车、商用载客车、商用货车、汽车零部件、汽车服务板块均下跌 [7] - SW 汽车板块周涨跌幅位于行业第 11 位 [7] - 个股涨幅前五为派生科技、青岛双星、襄阳轴承、建设工业、春风动力；跌幅前五为金龙汽车、华懋科技、德尔股份、恒帅股份、众泰汽车 [9] - 上周钢材综合价格上涨 0.5%，铜价上涨 2.5%，铝价上涨 2.8%，天然橡胶期货价格上涨 4.6%，布伦特原油期货价格上涨 0.8%，浮法玻璃价格下跌 4.3% [11] 市场热点 行业新闻 - 美国上调中国产品进口关税，电动汽车关税提高 100% [13] - 工信部征求《三轮汽车 安全技术规范》强制性国家标准意见 [13] - 国家发改委推广新能源汽车有序充电，扩大 V2G 项目规模 [14] - 国家金融监督管理总局鼓励汽车金融支持以旧换新 [14] - 商务部汽车报废更新补贴申请突破 100 万份 [14] - 工信部推进车联网产业标准化体系建设 [14] - 8 月全国商用车整体销量（批发）为 27.19 万辆，同比下降 12.18%，环比上涨 1.38% [14] - 吉林、河南、上海出台汽车以旧换新补贴政策 [15][16] 公司新闻 - 豪能股份投资 10 亿元建设智能制造核心零部件项目 [18] - 森麒麟总经理计划减持 338 万股 [18] - 中鼎股份使用闲置资金进行现金管理 [19] - 比亚迪高管和核心人员增持 A 股股份 [19] - 赛力斯向子公司增资 50 亿元 [19] - 继峰股份子公司获座椅总成项目定点 [19] - 雪龙集团变更募投项目 [19] - 曙光股份子公司收到新能源客车补助资金 [20] - 岱美股份部分董事、监事计划减持股份 [20] - 浙江荣泰墨西哥子公司完成注册登记 [20] 新车快讯 - 8 月 31 日 - 9 月 13 日有多款新车上市，包括北京现代胜达、比亚迪宋 L EV 等 [21][23] 2024 年 8 月欧美各国汽车销量 - 北美合计销量 163.1 万辆，同比 +5.6%，环比 +10.1% [25] - 西欧合计销量 63.8 万辆，同比 -31.2%，环比 -36.8% [26] - 中欧/东欧合计销量 4.9 万辆，同比 -81.2%，环比 -66.0% [26] 核心观点及投资建议 乘用车 - 9 月 1 - 8 日零售 38.8 万辆，同比 +10%，环比 +5%，今年累计零售 1385.3 万辆，同比 +2%；批发 37.0 万辆，同比 +1%，环比 +41%，今年累计批发 1631 万辆，同比 +4% [2][27][28] - 主要标的有广汽集团、爱柯迪等 [2][28] 新能源汽车 - 9 月 1 - 8 日零售 21.4 万辆，同比 +56%，环比 +11%，今年累计零售 622.3 万辆，同比 +36%；批发 19.4 万辆，同比 +41%，环比 +28%，今年累计批发 687.3 万辆，同比 +32% [2][27][28] - 主要标的有比亚迪、拓普集团等 [2][28] 智能汽车 - L2 级别自动驾驶渗透率稳定在 50%左右，城市和高速 NOA 上半年渗透率为 8% [2][28][29] - 主要标的有赛力斯、长安汽车等 [29] 重卡 - 8 月国内重卡终端市场销量同环比下降，天然气重卡同比增长终结 [2][28][29] - 8 月新增新能源重卡 5831 辆，同比 +139%，环比 +4%，占比 10.48% [2][28][29] - 建议关注新能源重卡板块和重卡置换需求释放机会，推荐标的有中国重汽、潍柴动力等 [29] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告对爱柯迪、广汽集团等多家公司给出盈利预测与评级，均为买入评级 [30] - 各公司有不同的推荐逻辑，如爱柯迪产能扩张，新能源车业务推进；广汽集团旗下品牌发力混动化与电动智能化等 [32]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 多地出台以旧换新政策，补贴力度加大，技术升级和促消费政策使购车需求升级 [2][34][35] - 新能源汽车零售和批发增长显著，车网互动政策有望刺激消费 [2][34][35] - 智能汽车市场发展快，L2 级别自动驾驶渗透率稳定，城市和高速 NOA 增长迅速 [2][34][36] - 国内重卡终端市场销量同环比下降，天然气重卡同比增长终结，新能源重卡增长快 [2][3][35][36] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - SW 汽车板块报收 4999.77 点，下跌 -1.4%，沪深 300 指数报收 3159.25 点，下跌 -2.2% [7] - 子板块中乘用车、商用载客车、商用货车、汽车零部件、汽车服务板块均下跌 [7] - SW 汽车板块周涨跌幅位于行业第 11 位 [7] - 个股涨幅前五为派生科技、青岛双星、襄阳轴承、建设工业、春风动力；跌幅前五为金龙汽车、华懋科技、德尔股份、恒帅股份、众泰汽车 [13] - 上周钢材综合价格上涨 0.5%，铜价上涨 2.5%，铝价上涨 2.8%，天然橡胶期货价格上涨 4.6%，布伦特原油期货价格上涨 0.8%，浮法玻璃价格下跌 4.3% [16] 市场热点 行业新闻 - 美国上调中国产品进口关税，电动汽车关税提高 100% [19] - 工信部征求《三轮汽车 安全技术规范》强制性国家标准意见 [19][20] - 国家发改委推广新能源汽车有序充电，扩大 V2G 项目规模 [20] - 国家金融监督管理总局支持汽车以旧换新，鼓励降低首付比例等 [20] - 商务部汽车报废更新补贴申请突破 100 万份 [20] - 工信部推进车联网产业标准化体系建设 [20] - 8 月全国商用车整体销量（批发）为 27.19 万辆，同比下降 12.18%，环比上涨 1.38% [20] - 吉林、河南、上海出台汽车以旧换新补贴政策 [21][22] 公司新闻 - 豪能股份投资 10 亿元建设智能制造核心零部件项目 [25] - 森麒麟总经理计划减持 338 万股 [25][26] - 中鼎股份使用闲置资金进行现金管理 [26] - 比亚迪高管和核心人员增持 A 股股份 [26] - 赛力斯向赛力斯汽车增资 50 亿元 [26] - 继峰股份子公司获座椅总成项目定点，预计生命周期总金额 10 亿元 [26] - 雪龙集团变更募投项目 [26] - 曙光股份子公司收到新能源客车补助资金 343 万元 [27] - 岱美股份部分董事、监事计划减持股份 [27] - 浙江荣泰墨西哥子公司完成注册登记 [27] 新车快讯 - 8 月 31 日 - 9 月 13 日有多款新车上市，包括北京现代胜达、比亚迪宋 L EV 等 [28][30] 2024 年 8 月欧美各国汽车销量 - 北美合计销量 163.1 万辆，同比 +5.6%，环比 +10.1% [32][33] - 西欧合计销量 63.8 万辆，同比 -31.2%，环比 -36.8% [33] - 中欧/东欧合计销量 4.9 万辆，同比 -81.2%，环比 -66.0% [33] 核心观点及投资建议 乘用车 - 9 月 1 - 8 日零售 38.8 万辆，同比 +10%，环比 +5%，今年累计零售 1,385.3 万辆，同比 +2%；批发 37.0 万辆，同比 +1%，环比 +41%，今年累计批发 1,631 万辆，同比增长 4% [2][34][35] - 主要标的有广汽集团、爱柯迪等 [2][35] 新能源汽车 - 9 月 1 - 8 日零售 21.4 万辆，同比 +56%，环比 +11%，今年累计零售 622.3 万辆，同比增长 36%；批发 19.4 万辆，同比 +41%，环比 +28%，今年累计批发 687.3 万辆，同比增长 32% [2][34][35] - 主要标的有比亚迪、拓普集团等 [2][35] 智能汽车 - L2 级别自动驾驶渗透率稳定在 50%左右，城市和高速 NOA 上半年渗透率为 8% [2][34][36] - 主要标的有赛力斯、长安汽车等 [36] 重卡 - 8 月国内重卡终端市场销量同环比下降，天然气重卡同比增长终结，新能源重卡新增 5831 辆，同比大增 139%，环比增长 4%，占比 10.48% [2][3][35][36] - 建议关注新能源重卡板块和重卡置换需求释放机会，推荐标的有中国重汽、潍柴动力等 [3][36] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告对爱柯迪、广汽集团等多家公司给出盈利预测与评级，均为买入评级 [37] - 各公司有不同的推荐逻辑，如爱柯迪产能扩张，新能源车业务推进；广汽集团旗下品牌在混动化与电动智能化领域发力等 [39][40][41][42][43]

港股医药行业2024年上半年业绩总览 全行业表现 - 我们选取了149家港股医药上市公司，2024年上半年收入总额8933亿元（-0.14%），归母净利润475亿元（-5.37%），扣非归母净利润91亿元（+23%）。[8][9] - 2024年上半年实现归母净利润正增长的公司有84家，占比56%，54%（81/149）的公司实现收入正增长。[8][9] - 结构分化更加明显，生物药、医疗服务、药店等板块业绩快速增长。[13][15] - 2024年上半年主要增量贡献来自收入的疫苗、药店、医疗器械，毛利的生物药、化学药剂、疫苗，净利润的药店、生物药、化学制剂。[13][15] 盈利分析 - 2024年上半年研发费用同比减少15.2%，研发费用率减少0.59pp。销售费用同比减少4.33%，销售费用率同比降低约0.39pp。管理费用同比减少4.55%，管理费用率降低约0.33pp。[17][18] - 化学制剂、流通和原料药板块销售费用最高，化学制剂、生物药和CXO板块管理费用最高，生物药、化学制剂和CXO板块研发费用最高。[19][20] 18A表现 - 我们选取了50家港股18A医药上市公司，2024年上半年收入总额295亿元（-2.83%），归母净利润亏损120.87亿元。[23][24] - 2024年上半年实现收入正增长的公司有27家，占比54%，30%公司实现利润正增长。[23] - 2024年上半年研发投入175.4亿元，同比-7.07%；现金及等价物735.2亿元，同比-20.24%。[26][27] - 国产创新药出海渐入佳境，License out金额持续攀升。[28] 子行业表现 - 生物药：差异化创新产品叠加优异商业化能力，biotech业绩弹性逐步释放。[33][34] - 化学制剂：集采影响逐步见底，板块收入、利润提升，看好创新转型。[36][37] - 医疗器械：关注"医保免疫+业绩确定性"赛道，聚焦医疗设备、出海、医疗新基建等领域。[39][40] - 医疗服务：行业整体快速修复，消费属性赛道中积压需求释放。[42][43] - 中药：行业持续分化，头部企业利润增长趋势向好。[44][45] - 药店："互联网+医疗"势头强劲，线上线下融合发展是趋势。[47][48] - 流通：带量采购加速行业集中度提升，上下游延申产业链成为未来发展趋势。[50][51] - 疫苗：新冠疫苗量价齐跌，关注在研管线上市节奏催化。[53][54] - CXO：业绩增速放缓，持续关注优质赛道成长。[56][57] - 原料药：优质公司产业能力升级打开长期成长空间。[58][59]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 公司概况 - 公司董事长、总裁、副总裁计划增持公司股票,彰显对公司长期发展的信心 [2] - 公司海外市场拓展顺利,新增订单势头良好,包括在中东、中亚、北美等地区获得重大订单 [2] - 公司在国内市场也取得进展,中标中石油电驱压裂设备集中采购项目和川渝地区压裂设备整体服务项目 [2] 行业分析 - 受OPEC+减产及地缘政治因素影响,油价高位震荡,带动上游资本开支增长,全球石油需求和油田服务市场规模预计将持续增长 [2] - 国内仍将持续加大油气勘探开发力度,公司电驱压裂设备在非常规油气开发领域优势明显,有望持续受益 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.8、32.2、36.3亿元,未来三年归母净利润复合增速为14% [2] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为10、9、8倍,估值水平较低 [2]

医保基金承压，加速腾笼换鸟释放创新动能 - 医保基金收支数据显示,医保基金收入从2003年的890亿元增长至2023年的33355.2亿元,2023年增速为7.9%,CAGR达19.9%;医保基金支出从2009年的653.9亿元增长至2023年的28140.3亿元,2023年增速为14.4%,CAGR达20.7%,医保基金支出增速高于收入增速。[5][6][7] - 2024年1-7月医保统筹基金支出增速显著高于收入增速,医保基金承压。[5] - 2023年当期结余增速是2011年以来首次告负,基金总收入增速7.9%,而总支出增速达14.4%,主要原因可能是疫后医疗需求明显复苏。[7] 2024年医保谈判规则与去年基本相同，看好创新药以价换量 - 我国一共进行了8轮针对创新药的医保药品谈判,首次入选的创新药品,价格平均降幅基本都在40-62%之间,绝大多数创新药进入医保之后实现了以量换价,销售额大幅增长。[17][18][19][20] - 2023年医保谈判新准入药品平均降幅符合预期,续约和新增适应症降幅明显收窄,总体成功率为历年新高。[17] - 国产新药通过医保谈判的占比不断提升,从2019年13.2%提升至2023年50.7%,进口新药对医保谈判较为谨慎,通过医保谈判的比例维持在1/3左右。[21][22] 2024国谈初审结果公布，关注重点品种谈判结果 - 本次574个申报药品中440个通过初步审查,与2023年(570个药品390个通过)相比,申报和通过初步形式审查的药品数量都有所增加。[38] - 本轮国谈重点关注的通过初审的目录内续约/新增适应症产品包括三代EGFR TKI贝福替尼和阿美替尼、ALK TKI洛拉替尼、CDK4/6抑制剂达尔西利、自免度普利尤单抗、司库奇尤单抗等。[40][41] - 本轮国谈重点关注的通过初审的目录外国产独家品种包括迪哲的舒沃替尼和戈利昔替尼、康方的依沃西单抗和卡度尼利单抗、泽璟重组人凝血酶、京新地达西尼、海思科克利加巴林等。[42][43] 风险提示 - 药品价格大幅下降风险 - 产品放量不及预期风险 - 其他政策风险[46]