报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q1医药基金持仓回升，化学制剂加仓较多，各医药子行业持仓占比有不同变化，部分医药公司在基金持股数量、持股市值、持仓占比等方面有明显变动[2][3] 各部分总结 医药行业公募基金持仓及外资持股占比 - 2025Q1医药生物A+H股全部公募基金占比9.05%；A股医药生物占比9.23%，环比+0.37pp；剔除非指数型医药基金后占比6.32%，环比+0.26pp；再剔除全部指数型基金的医药持仓后占比5.37%，环比+0.71pp；申万医药板块市值占比为6.25%，环比+0.19pp [2][9] - 2025Q1外资持股占比基本持平，沪深港通持有医药生物板块的总市值占比为2.4%，环比下降0.1pp，持股总市值为1493.2亿元，环比-8.7亿元 [5][10] 医药子行业公募基金持仓占比 医药基金 - 2025Q1医药基金医药子行业重仓市值占比环比增加前三：化学制剂占比24.8%，环比+9.3pp；其他生物制品占比7.1%，环比+5.7pp；原料药占比2.0%，环比+1.4pp [3][14] - 环比下降前三：医疗设备占比2.8%，环比-3.8pp；中药占比2.5%，环比-2.2pp；疫苗占比0.0%，环比-1.2pp [3][14] 非医药基金 - 2025Q1非医药基金医药子行业重仓市值占比环比增加前三：其他生物制品占比0.30%，环比+0.24pp；医疗研发外包占比0.27%，环比+0.07pp；原料药占比0.04%，环比略有增加 [4][21] - 环比下降前三：医疗设备占比0.37%，环比-0.66pp；化学制剂占比0.63%，环比-0.19pp；中药占比0.15%，环比-0.09% [4][21] 医药公司基金持仓情况 持股基金数量 - 2025Q1持股基金数量前五：恒瑞医药(528家)、药明康德(376家)、迈瑞医疗(313家)、百济神州-U(206家)、泽璟制药-U(169家) [2] - 基金数量增加前五：药明康德、百济神州-U、恒瑞医药、泽璟制药-U、艾力斯 [2] 持股市值 - 2025Q1持股市值排名前五：恒瑞医药(323亿元)、药明康德(276亿元)、迈瑞医疗(256亿元)、联影医疗(98亿元)、百济神州-U(90亿元) [2] - 基金持仓市值增加前五：药明康德、百济神州-U、泽璟制药-U、科伦药业、恒瑞医药 [2] 持仓占比 - 2025Q1持仓占流通股比例前五：泽璟制药-U(28.1%)、科伦药业(20.8%)、百利天恒(19.8%)、泰格医药(18.6%)、海思科(17%) [2] - 持仓总股本占比前五：泽璟制药-U、科伦药业、惠泰医疗、泰格医药、爱博医疗 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 跨境局势利好使跨境类ETF表现亮眼，央行降准降息对金融和科技板块形成直接利好 [2][3] - 上周境内外各类资产指数表现有涨有跌，各主要权益类宽基指数估值分位数有涨有跌，非货币ETF规模和资金流向有不同变化，不同类型ETF业绩表现各异，ETF融资融券情况有变动，市场有新的ETF上市和成立 [4][5][6][8][9] 各目录总结 ETF与指数产品关注热点 - 跨境局势利好推动跨境类ETF表现亮眼，标普消费ETF工银涨幅居首，标普500ETF、纳指科技ETF涨超6% [2][15] - 央行降准降息对金融和科技板块形成直接利好，金融板块交易活跃度提升，科技板块融资成本降低、资金流入明显 [3][16] 上周市场表现回顾 主要大类资产指数表现 - 境内权益类资产宽基类指数有涨有跌，债券类资产指数全数下跌，境外权益类资产指数全数上涨，商品类资产指数有涨有跌 [4][17] 申万一级行业表现 - 上周申万一级行业有涨有跌，美容护理、非银金融、汽车涨幅居前，计算机、国防军工、传媒跌幅居前 [20] 估值情况 - 上周各主要权益类宽基指数估值分位数有涨有跌，上证50、中证800等上升，中证1000下跌 [5][23] - 上周申万一级行业估值分位数多数上涨，非银金融、银行、基础化工上升前三，传媒、国防军工、计算机下跌前三 [30] ETF规模变动与成交情况 ETF规模变化 - 上周非货币ETF规模增加 -83.52亿元，净流入 -307.03亿元，不同类型ETF规模和资金流向有差异 [6][34] - 权益类宽基ETF中，沪深300主题板块ETF规模增加最多，中证A500主题板块ETF规模减小最多，科创50主题板块ETF资金净流入最多，沪深300主题板块ETF资金净流出最多 [7][34] - 分行业板块看，A股大金融板块ETF规模增加最多，A股科技板块ETF规模减小最多，A股科技板块ETF资金净流入最多，港股科技板块ETF资金净流出最多 [36] - 分主题看，资金净流入前5和净流出前5的主题各有不同，连续两周净流入和净流出前五的主题及金额也有明确数据 [36][39] - 单一ETF资金流入情况中，海富通中证短融ETF资金净流入最多，华泰柏瑞沪深300ETF资金净流出最多 [42] ETF成交情况 - 相比于上上周，上周不同类型ETF中日均成交额提升最大的产品各有不同 [46] ETF业绩表现 - 上周不同类型ETF中表现最好的产品分别为景顺长城标普消费精选ETF、广发中证港股通汽车产业主题ETF、易方达沪深300非银ETF、建信易盛郑商所能源化工期货ETF、博时中证可转债及可交换债券ETF [8][49] ETF融资融券情况 - 上周融资买入总额增加115.3亿元，融资卖出总量增加0.51亿份，还列出了近一周融资融券成交量前五的ETF [52][53] 当前ETF市场规模 - 截至上周五，市场共有1161只上市交易的ETF，规模合计41086.43亿元，股票型ETF中规模指数ETF规模最大 [54] - 共有52家基金公司管理ETF，管理规模集中度较高，列出了非货币ETF管理规模前5的基金公司 [58] - 分板块和主题看，A股科技和A股大金融规模最大，沪深300主题和中证A500主题规模最大 [61] ETF上市与发行情况 - 上周共有13只ETF上市交易，新成立9只ETF，除国泰中债优选投资级信用债指数A为被动指数型债券基金外，其余为被动指数型基金 [9][64] - 自5月以来，一共有16只ETF基金产品被发售，发行规模为62.63亿元 [65]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 5月1 - 11日乘用车零售和批发数据向好，乘联会预计5月零售走势平稳向好；汽车以旧换新补贴申请量突破千万份，“两新”政策影响力有望提升；地平线发布L2城区辅助驾驶HSD并与奇瑞合作量产，城区辅助驾驶方案有望进步；《数字中国建设2025年行动方案》推动智能终端及装备发展，华为与优必选合作布局人形机器人领域 [7][61] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - SW汽车板块报收7179.76点，上涨2.4%，沪深300指数报收3889.09点，上涨1.1%；子板块中乘用车板块涨4.4%，商用载客车板块跌4.5%，商用载货车板块跌0.2%，汽车零部件板块涨2.2%，汽车服务板块涨0.6%；SW汽车板块周涨跌幅位于行业第3位 [18] - 截至5月16日收盘，汽车行业PE（TTM）为25倍，较前一周上涨2.8% [24] - 个股方面，上周涨幅前五依次是成飞集成、兆丰股份、新坐标、春兴精工、神驰机电；跌幅前五依次是苏奥传感、潍柴重机、金鸿顺、中自科技、华达科技 [26] - 原材料价格方面，上周钢材综合价格涨0.7%，铜价涨0.7%，铝价涨3.4%，天然橡胶期货价格涨2.5%，布伦特原油期货价格涨2.3%，浮法玻璃价格跌0.5%；截至5月10日，国内液化天然气市场价为4450.3元/吨，同比涨3.4%，环比跌0.2%，当前汽柴比为0.64 [31] 市场热点 行业新闻 - 一汽奔腾启动新一轮增资引战，面向地方产投、产业链上下游企业和中国一汽战略合作伙伴引入战略投资者，助力新能源转型 [48] - 全国汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，2025年1 - 4月国内乘用车零售量同比增长9%，报废汽车回收量同比增长65%，新能源乘用车累计零售同比增长37%，市场渗透率达48.4% [48] 公司新闻 - 部分车企4月销量有不同表现，如广汽集团4月销量11.6万辆，同比降12.7%，环比降32.9%；上汽集团整体4月销量37.7万辆，同比增4.6%，环比增0.4%等 [49] - 宁德时代与长安马自达签署合作备忘录，基于宁德时代滑板底盘与长安马自达整车制造优势打造新能源汽车产品 [51] - 长城汽车巴西工厂7月投产，确认生产三款车型，年装机容量5万辆，年底为当地创造800个直接就业机会；还计划在巴西打造研发中心和制造基地 [51] - 现代在沙特建设中东首个工厂，年产能5万辆，计划2026年第四季度开始生产 [51] - 继峰股份全资子公司获某头部主机厂座椅总成项目定点，预计2025年9月量产，项目生命周期5年，预计总金额25.2亿元 [53] - 宁波高发拟以自有资金向全资子公司增资6000万元，其中2400万元以债转股方式增资，用于厂房建设及补充流动资金 [54] - 豪恩汽电收到某合资汽车品牌及某海外汽车品牌智驾摄像系统产品定点信，项目生命周期分别为3年和6年，预估总营业额约4.3亿元，预计分别于2027年6月和2025年10月开始量产 [59] - 山子高科控股子公司转让黑龙江云枫汽车80%股权，交易对价2460万元 [59] 新车快讯 - 5月12 - 16日有多款新车上市，如吉利汽车博越L、智己汽车智己L6、长城汽车高山8和高山9、零跑汽车零跑C10、长安汽车启源Q07等，涉及不同级别、动力类型和预估价格 [55] 2025年4月欧美各国汽车销量 - 北美地区美国4月销量150.03万辆，同比增9.6%，环比降8.0%；加拿大4月销量19.12万辆，同比增10.8%，环比增0.8%；北美合计4月销量169.15万辆，同比降13.3%，环比降7.1% [58] - 西欧地区德国4月销量26.64万辆，同比降1.7%，环比降4.7%；西班牙4月销量11.57万辆，同比增5.9%，环比降13.7%等；部分国家数据未披露 [60] - 中欧/东欧地区俄罗斯4月销量11.59万辆，同比增50.9%，环比增25.5%；波兰4月销量5.54万辆，同比增17.8%，环比降10.9%等；部分国家数据未披露 [60] 核心观点及投资建议 投资建议 - 关注技术研发、市场拓展及受益于政策补贴和基础设施建设的新能源汽车整车及产业链相关企业；关注智能驾驶算法、传感器、智能座舱等领域有技术积累和创新的企业，以及积极布局智能汽车领域的传统车企；关注重卡报废更新和天然气重卡补贴带来的机会；关注人形机器人产业发展机会 [7][61] 乘用车 - 5月1 - 11日，乘用车零售57.4万辆，同比增长12%，环比增长34%，今年以来累计零售744.6万辆，同比增长8%；批发46.4万辆，同比增长25%，环比下降2%，今年以来累计批发893.2万辆，同比增长12%。建议关注比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车等车企 [7][62] 新能源汽车 - 5月1 - 11日，新能源乘用车零售29.4万辆，同比增长32%，环比增长29%，零售渗透率51.3%，今年以来累计零售361.8万辆，同比增长35%；批发25.7万辆，同比增长30%，环比增长1%，新能源厂商批发渗透率55.3%，今年以来累计批发423.8万辆，同比增长41%。建议关注比亚迪、吉利汽车、华域汽车等企业 [7][63] 智能汽车 - 5月17日，地平线发布L2城区辅助驾驶HSD，与奇瑞集团合作9月量产。建议关注比亚迪、吉利汽车、上汽集团等整车企业，以及德赛西威、华阳集团等零部件企业 [7][64] 重卡 - 4月重卡批发销量约9万辆，环比下降19%，同比增长9.4%，今年以来累计销量约35.5万辆，同比持平；新能源重卡销售1.58万辆，同比增长245%，环比增长5%，渗透率提升至23.04%；燃气重卡销量降至2万辆以下，国内渗透率下降至27%以下。建议关注潍柴动力、中国重汽、天润工业等企业 [65] 机器人 - 《数字中国建设2025年行动方案》推动智能终端及装备发展，华为与优必选合作布局人形机器人领域。建议关注拓普集团、三花智控、爱柯迪等企业 [7][66] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告给出爱柯迪、广汽集团、福耀玻璃等多家公司的市值、股价、归母净利润、归母净利润增速、EPS、PE等数据及评级，均为买入评级，并给出各公司推荐逻辑 [67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一个月转债表现弱于正股，技术类因子表现较好，建议关注低价转债 [1][3][12][19] 各部分总结 转债市场表现回顾（2025.4.15 - 2025.5.15） - 转债整体弱于正股，中证转债指数涨1.65%，万得转债双低指数涨1.80%，涨幅低于上证指数3.62%和中证1000指数2.00% [1][12] - 各类型可转债收益率涨幅低于正股，高价、偏股转债与正股涨幅差异小，低价、偏债转债与正股涨幅差异大，高价转债涨幅4.03%最大，低价转债涨幅仅1.08%，但正股涨幅8.47%，低价转债转股溢价率下降且波动大 [1][12] - 分行业看，过去一个月家用电器、美容护理行业可转债涨幅最大但不及正股，社会服务、通信行业可转债跌幅最大 [12] 可转债估值情况 - 过去一个月股票市场反弹，全市场可转债加权转股溢价率下降，自去年9月以来波动大且达历史最高水平，全市场加权纯债溢价率波动无较大变化，从2024年9月触底反弹后波动上升回到2023年底水平 [2][19] - 建议关注低价转债，其转股溢价率有上升空间，纯债溢价率低，抗跌属性强 [2][19] - 100元以下可转债数量持续减少，从去年8月最高峰182只降至现在10只，4月初贸易战市场下跌未显著增加其数量，仅从8只增至14只，4月7日市场下跌100 - 110元可转债数量从39只增至100只，后续反弹中降至42只 [2][19] - 过去一个月，100 - 110元可转债由62只减至42只，110元以下转债数量占比由15.42%降至11.02%，150元以上可转债数量由31只增至42只，占比8.90%，当前各价可转债数量和占比回到3月底水平，100元以下可转债YTM由6.32%降至5.12% [20] 因子表现跟踪 - 过去一个月，技术类因子表现好，波动率、转债动量、日均换手率、涨幅差因子在各类型中IC均值绝对值大 [3][32] - 偏债型转债中，波动率、转债动量、日均换手率、纯债溢价率因子表现好，多头组合超额收益率高；偏股型转债中，波动率、转债动量、正股动量、双低因子表现好，多头组合超额收益率高；混合型转债中，对数市值、正股动量、转债动量、日均换手率因子表现好，多头组合超额收益率高 [3][32] - 过去一年，各类型可转债中，YTM、转债动量、隐含波动率、双低、正股动量因子表现好，IC均值绝对值大，转股溢价率、日均换手率、波动率、日均振幅差因子在各类型转债中IC方向存在显著差异 [36] - 偏债型转债中，高YTM、低纯债溢价率、双低、小市值的可转债表现好；偏股型转债中，高PE_TTM、高正股相关性、低相对换手率的可转债表现好；混合型转债中，高YTM、双低、高正股相关性、低隐含波动率的可转债表现好 [36] 附注 - 给出全部、偏债型、偏股型、混合型可转债中各因子近一个月和近一年的IC均值、IR、多头累计、多头超额、多空累计数据 [43][44][45]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（5月12日 - 5月18日）机器人指数跑输大盘，中证机器人指数上涨0.2%，跑输上证指数0.5个百分点，跑输沪深300指数0.9个百分点，跑输创业板指1.2个百分点 [5][13] - 中证科创创业机器人指数发布，为市场提供多样化投资标的 [5][18] - 特斯拉Optimus发布最新舞蹈视频，运动稳定性提升，目前产能为每月1000辆，25年计划生产5000台，26年目标产量达5万台 [5][21] - 华为与优必选、越疆科技与腾讯云分别达成合作，加速机器人落地与技术创新 [5][24][26] - 青岛发力具身智能机器人，设立百亿基金、发布八大场景并推进训练场建设 [5][30] - 具身智能公司自变量机器人和魔法原子分别完成融资，推动技术迭代与场景落地 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周机器人指数跑输大盘，中证机器人指数涨0.2%，跑输上证指数0.5个百分点、沪深300指数0.9个百分点、创业板指1.2个百分点 [5][13] - 展示了机器人各细分板块行情回顾，包括减速器、电机、丝杠等环节公司的市值、收盘价、涨跌幅、25E归母净利润及25E对应PE等数据 [16][17] 产业动态 - 2025年5月16日中证指数有限公司发布中证科创创业机器人指数，选取40只相关上市公司证券为样本 [18] - 5月14日特斯拉Optimus发布跳舞视频，运动控制能力进步，目前产能每月1000辆，25年计划产5000台，26年目标5万台 [21] - 5月12日华为与优必选签署合作协议，围绕具身智能和人形机器人开展创新合作 [24] - 5月12日越疆科技与腾讯云签署协议，围绕智能算力等展开深度合作 [26] - 5月14日青岛举行具身智能机器人生态发展大会，发布行动方案，设立百亿基金等 [30] - 具身智能公司自变量机器人完成数亿元A轮融资，魔法原子完成数亿元新一轮战略融资，推动技术与场景发展 [32]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月第三周陆港两地创新药板块部分个股有涨有跌，A股、港股创新药板块本周上涨且跑赢对应指数，XBI指数本周上涨但近6个月累计下跌 [3][4] - 5月国内外部分地区有创新药获批上市，本周全球达成多起重点创新药交易 [5][6][7] - GLP - 1靶点相关创新药在糖尿病和肥胖适应症有不同研发进展，利拉鲁肽和司美格鲁肽仿制药也在推进 [13][14][15] 各目录总结 1 GLP - 1RA药物研发进展和销售情况 - 全球糖尿病适应症GLP - 1靶点相关创新药11项已获批上市，3款处于NDA阶段，9项处于III期临床阶段；肥胖适应症3项已获批上市，1款处于NDA阶段，6项处于III期临床阶段 [13][14][15] - 国内利拉鲁肽已有三家获批上市，司美格鲁肽仿制药4款处于NDA阶段，9款处于III期临床阶段 [15][16][17] - 替尔泊肽2023年销售额51.63亿美元，度拉糖肽2023年营收约71.33亿美元 [18] 2 A股和港股创新药板块本周走势 - 2025年5月第三周陆港两地创新药板块39个股上涨，67个股下跌，涨幅前三为德琪医药 - B、思路迪、嘉和生物 - B，跌幅前三为歌礼制药 - B、康宁杰瑞制药 - B、云顶新耀 - B [3][19] - A股创新药板块本周上涨1.75%，跑赢沪深300指数0.63pp，近6个月累计上涨12.20%，跑赢沪深300指数13.49pp [3][22] - 港股创新药板块本周上涨2.77%，跑赢恒生指数0.68pp，近6个月累计上涨25.74%，跑赢恒生指数5.95pp [3][24] - XBI指数本周上涨3.49%，近6个月累计下跌18.53% [4][27] 3 5月上市创新药一览 - 5月国内1款新药获批上市，无新增适应症获批上市，本周国内无新药和新增适应症获批上市，本周国内首次公示临床试验数量共26个 [5][30][33] - 5月美国1款NDA获批上市，无BLA获批上市，本周美国无NDA和BLA获批上市 [6][34] - 5月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市 [6][38] - 5月日本1款创新药获批上市，本周日本1款创新药获批上市 [6][39] 4 本周国内外重点创新药进展 - 国内科弈药业、恒瑞医药等多家公司有创新药进入临床或公布临床结果等进展 [43][44][45] - 海外阿斯利康、罗氏制药等公司有药物获批上市、公布临床数据等进展 [47][48][49] 5 本周国内公司和全球TOP药企重点创新药交易进展 - 本周全球共达成11起重点交易，披露金额的4起交易中，Rznomics与Eli Lilly交易金额为1300百万美金等 [7][50][52]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月第三周，陆港两地创新药板块部分个股有涨有跌，A股、港股创新药板块本周上涨且跑赢对应指数，XBI指数本周上涨但近6个月累计下跌；5月国内外部分地区有创新药获批上市情况，本周全球达成多起重点创新药交易；GLP - 1RA药物在糖尿病和肥胖适应症有不同研发进展，仿制药也在推进 [3][4][7][13] 各目录总结 1 GLP - 1RA药物研发进展和销售情况 - 全球糖尿病适应症GLP - 1靶点相关创新药11项已获批上市（均在中国获批），3款处于NDA阶段，9项处于III期临床阶段；肥胖适应症相关创新药3项已获批上市（2项在中国获批，1项在中国处于NDA阶段），1款处于NDA阶段，6项处于III期临床阶段 [13][14][15] - 国内利拉鲁肽有三家获批上市，华东医药糖尿病和肥胖/超重两项适应症均获批；司美格鲁肽仿制药4款处于NDA阶段，9款处于III期临床阶段 [15] - 替尔泊肽2023年销售额51.63亿美元（+970.1%），2023年11月获批减重适应症全年销售额1.758亿美元；度拉糖肽2023年营收约71.33亿美元 [18] 2 A股和港股创新药板块本周走势 - 2025年5月第三周，陆港两地创新药板块39个股上涨，67个股下跌，涨幅前三为德琪医药 - B（18.34%）、思路迪（14.57%）、嘉和生物 - B（14.48%），跌幅前三为歌礼制药 - B（-17.10%）、康宁杰瑞制药 - B（-8.72%）、云顶新耀 - B（-7.77%） [3][19] - A股创新药板块本周上涨1.75%，跑赢沪深300指数0.63pp，生物医药上涨1.19%；近6个月累计上涨12.20%，跑赢沪深300指数13.49pp，生物医药累计下跌8.18% [3][22] - 港股创新药板块本周上涨2.77%，跑赢恒生指数0.68pp，恒生医疗保健上涨0.57%；近6个月累计上涨25.74%，跑赢恒生指数5.95pp，恒生医疗保健累计上涨18.27% [3][24] - XBI指数本周上涨3.49%，近6个月累计下跌18.53% [4][27] 3 5月上市创新药一览 - 5月国内1款新药获批上市，无新增适应症获批；本周国内无新药及新增适应症获批，本周首次公示临床试验数量26个，其中BE/I期14个，II期4个，III期7个，Ⅳ期1个 [5][30][33] - 5月美国1款NDA获批上市，无BLA获批；本周美国无NDA和BLA获批 [6][34] - 5月欧洲无创新药获批，本周无新药获批 [6][38] - 5月和本周日本均有1款创新药获批上市 [6][39] 4 本周国内外重点创新药进展 - 国内本周无新药获批及新增适应症获批，但多家公司有药物取得临床进展，如科弈药业纳米双抗ADC - KY - 0301开展I/II期临床，恒瑞医药艾玛昔替尼Ⅲ期临床结果良好等 [42][43] - 海外本周美国无NDA和BLA获批，阿斯利康、罗氏等多家公司有药物获批或公布临床数据，如阿斯利康Trixeo Aerosphere在英国获批，罗氏公布APHINITY研究10年结果等 [46][47] 5 本周国内公司和全球TOP药企重点创新药交易进展 - 本周全球共达成11起重点交易，4起披露金额，Rznomics与Eli Lilly交易金额1300百万美金，西湖大学与诺诚健华7.51百万美金，Septerna与Novo Nordisk 2200百万美金，Boston Pharmaceuticals与GSK 2000百万美金 [7][50]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（5月12日 - 5月18日）机器人指数跑输大盘，中证机器人指数上涨0.2%，跑输上证指数0.5个百分点，跑输沪深300指数0.9个百分点，跑输创业板指1.2个百分点 [5][13] - 中证科创创业机器人指数发布，为市场提供多样化投资标的 [5][18] - 特斯拉Optimus发布最新舞蹈视频，运动稳定性提升，目前产能为每月1000辆，25年计划生产5000台，26年目标产量达5万台 [5][21] - 华为与优必选、越疆科技与腾讯云分别达成合作，加速机器人落地与技术创新 [5][24][27] - 青岛发力具身智能机器人，设立百亿基金、发布八大场景并推进训练场建设 [5][29] - 具身智能公司自变量机器人和魔法原子完成融资，推动技术迭代与场景落地 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周机器人指数跑输大盘，中证机器人指数涨0.2%，跑输上证指数0.5个百分点、沪深300指数0.9个百分点、创业板指1.2个百分点 [5][13] - 展示了机器人各细分板块行情回顾，包括减速器、电机、丝杠等环节公司的市值、本周收盘价、涨跌幅、25E归母净利润及25E对应PE等数据 [16][17] 产业动态 - 2025年5月16日中证指数有限公司发布中证科创创业机器人指数，选取40只相关上市公司证券为样本 [18] - 5月14日特斯拉Optimus发布跳舞视频，运动控制能力进步，目前产能每月1000辆，25年计划产5000台，26年目标5万台 [21] - 5月12日华为与优必选签署合作协议，围绕具身智能和人形机器人开展多方面合作 [24] - 5月12日越疆科技与腾讯云签署协议，围绕智能算力等展开全方位深度合作 [27] - 5月14日青岛举行具身智能机器人生态发展大会，发布行动方案，设立百亿基金等 [29] - 具身智能公司自变量机器人完成数亿元A轮融资，累计融资超10亿元；魔法原子完成数亿元新一轮战略融资，推动机器人在工业、商业场景落地 [31]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司盈利能力稳定，网外业务快速发展，产品技术实力领先，网内外业务持续扩张，业绩有望稳定增长 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收574.17亿元，同比增长11.2%；归母净利润76.1亿元，同比增长6.1%；扣非归母净利润73.89亿元，同比增长6.2% [1] - 2024年Q4单季度营收251.04亿元，同比增长8.9%，环比增长105.8%；归母净利润31.37亿元，同比增长4.0%，环比增长77.9%；扣非归母净利润30.55亿元，同比增长6.2%，环比增长78.5% [1] - 2025年Q1营收88.95亿元，同比增长14.8%；归母净利润6.8亿元，同比增长14.1%；扣非归母净利润6.09亿元，同比增长11.1% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为642.0亿元、719.8亿元、789.8亿元 [6] 业务情况 - 2024年智能电网收入284.7亿元，同比增长11%，毛利率29.5%，同比增长0.6pp，国内业务有望受益于电网投资建设加大；海外收入32.79亿元，同比增长135.14% [6] - 2024年数能融合业务收入123.6亿元，同比增长11%，毛利率22.4%，强化数能融合，有望提供业绩新增量 [6] - 2024年能源低碳业务收入121.9亿元，同比增长26.4%，具备行业领先解决方案，未来受益于下游需求增长 [6] 盈利预测假设 - 预计2025 - 2027年智能电网交付订单增速分别为8%/8%/5%，毛利率稳定 [7] - 预计2025 - 2027年融合项目交付订单增速分别为10%/15%/15% [7] - 预计2025 - 2027年低碳绿色能源交付订单增速分别为25%/20%/15% [7] 分业务收入成本预测 |业务|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |智能电网收入（百万元）|28468.13|30745.58|33205.23|34865.49| |智能电网增速|11.05%|8.0%|8.0%|5.0%| |智能电网毛利率|29.5%|29.5%|29.5%|29.5%| |融合项目收入（百万元）|12364.9|13601.3|15641.5|17987.8| |融合项目增速|11.05%|10.0%|15.0%|15.0%| |融合项目毛利率|22.4%|22.0%|22.0%|22.0%| |低碳绿色能源收入（百万元）|12185.3|15231.6|18277.9|21019.6| |低碳绿色能源增速|26.43%|25.0%|20.0%|15.0%| |低碳绿色能源毛利率|23.0%|24.0%|24.0%|24.0%| |工业互联网收入（百万元）|2867.5|3010.9|3161.4|3319.5| |工业互联网增速|-9.51%|5.0%|5.0%|5.0%| |工业互联网毛利率|27.4%|26.5%|26.5%|26.5%| |集成及其他收入（百万元）|1437.7|1509.6|1585.0|1664.3| |集成及其他增速|-23.89%|5.0%|5.0%|5.0%| |集成及其他毛利率|33.7%|37.0%|37.0%|37.0%| |其他业务收入（百万元）|93.8|103.22|113.55|124.90| |其他业务增速|4.79%|10.00%|10.00%|10.00%| |其他业务毛利率|63.44%|60.00%|60.00%|60.00%| |合计收入（百万元）|57417.3|64202.1|71984.7|78981.5| |合计增速|11.3%|11.8%|12.1%|9.7%| |合计毛利率|26.7%|26.7%|26.6%|26.4%| [7] 财务预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|57417.25|64202.15|71984.66|78981.51| |归属母公司净利润（百万元）|7610.12|8438.36|9678.53|10523.66| |每股收益EPS（元）|0.95|1.05|1.20|1.31| |净资产收益率ROE|15.45%|14.97%|15.01%|14.38%| |PE|24|22|19|17| |PB|3.70|3.24|2.84|2.50| [2]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司业绩重回正轨，低空、机器人催化长期发展，盈利逐步恢复且费用率控制良好，国际化布局完成盈利持续增长，布局机器人、低空经济先发优势显著，预计2025 - 2027年营收分别为172.5亿元、186.1亿元、199.6亿元 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收162.47亿元，同比增长4.4%；归母净利润7.93亿元，同比增长49.6%；扣非归母净利润6.35亿元，同比增长33.1% [1] - 2024年Q4单季度营收40.53亿元，同比增长15.8%，环比降3.9%；归母净利润1.55亿元，同比增长139.2%，环比降37.0%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长125.4%，环比降71.6% [1] - 2025年Q1营收40.39亿元，同比增长7.9%，环比降0.3%；归母净利润2.68亿元，同比增长20.4%，环比增长73.4%；扣非归母净利润2.35亿元，同比增长18.5%，环比增长269.4% [1] 盈利预测相关假设 - 假设2025 - 2027年公司工业电机销量每年增长5%，产品平均单价维持稳定 [9] - 假设2025 - 2027年公司日用电机销量每年增长5%，产品平均单价维持稳定 [9] - 假设2025 - 2027年公司新能源汽车电机销量增速分别为20%/25%/20%，产品平均单价受行业竞争激烈影响，增速分别为 - 3%/- 3%/0% [9] 分业务收入及毛利率情况 |业务|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工业电机及驱动收入（百万元）|9065.8|9519.1|9995.1|10494.8| |工业电机及驱动增速| - 6.00%|5.00%|5.00%|5.00%| |工业电机及驱动毛利率|29.9%|30.0%|30.0%|30.0%| |日用电机及控制收入（百万元）|3934.1|4130.8|4337.4|4554.3| |日用电机及控制增速|26.5%|5.00%|5.0%|5.0%| |日用电机及控制毛利率|16.8%|17.0%|17.0%|17.0%| |电动交通收入（百万元）|808.0|940.5|1140.3|1368.4| |电动交通增速| - 16.9%|16.40%|21.3%|20.0%| |电动交通毛利率|13.4%|13.0%|13.0%|13.0%| |其他主营业务收入（百万元）|2048.0|2287.0|2720.1|3091.1| |其他主营业务收入增速|36.7%|11.67%|18.9%|13.6%| |其他主营业务收入毛利率|16.5%|17.0%|18.0%|19.0%| |其他业务收入（百万元）|391.1|375.1|412.7|453.9| |其他业务增速|14.7%|10.0%|10.0%|10.0%| |其他业务毛利率|23.1%|26.0%|26.0%|26.0%| |合计收入（百万元）|16247.0|17252.6|18605.6|19962.5| |合计增速|4.4%|6.2%|7.8%|7.3%| |合计毛利率|24.0%|24.1%|24.1%|24.1%|[10] 财务预测与估值相关指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16247.04|17252.65|18605.57|19962.54| |净利润（百万元）|832.26|1086.19|1287.61|1502.81| |毛利率|24.05%|24.15%|24.08%|24.07%| |净利率|5.12%|6.30%|6.92%|7.53%| |ROE|7.30%|8.66%|9.45%|10.10%| |PE|40.98|31.33|26.43|22.65| |PB|3.24|2.92|2.67|2.43| |PS|2.00|1.88|1.75|1.63| |EV/EBITDA|17.75|11.65|10.23|8.92| |股息率|0.40%|0.49%|0.64%|0.76%|[2][11]