报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报和2025年一季报，营收和归母净利润实现增长，盈利能力持续加强，传动组业务和海外业务快速增长，冷锻精制线材业务加速放量，且加码布局丝杠领域，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.9/3.8/4.9亿元，未来三年复合增速为32.4%，对应PE分别为15/11/9倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为6.80亿元、8.56亿元、11.22亿元、15.08亿元，增长率分别为16.63%、25.88%、31.06%、34.33%；归属母公司净利润分别为2.12亿元、2.94亿元、3.81亿元、4.91亿元，增长率分别为14.76%、38.87%、29.54%、28.95% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为1.55元、2.15元、2.79元、3.60元；净资产收益率ROE分别为15.72%、18.52%、19.92%、21.09%；PE分别为20、15、11、9；PB分别为3.18、2.71、2.25、1.85 [2] 经营情况 - 2024年营收6.8亿元，同比+16.6%，归母净利润2.1亿元，同比+14.8%；24Q4营收1.8亿元，同比+14.2%，环比+9.0%，归母净利润0.5亿元，同比+0.7%，环比-1.0%；25Q1营收1.8亿元，同比+26.2%，环比-2.5%，归母净利润0.7亿元，同比+37.6%，环比+33.9% [7] - 2024年毛利率为51.9%，同比-1.4pp，净利率为32.3%，同比+0.4pp；24Q4毛利率为50.4%，同比+1.0pp，环比-1.9pp，净利率为27.9%，同比-3.0pp，环比-3.8pp；25Q1毛利率为53.7%，同比+2.2pp，环比+3.3pp，净利率为38.1%，同比+3.2pp，环比+10.1pp [7] - 2024年期间费用率为16.1%，同比-0.8pp；25Q1期间费用率为13.6%，同比-3.2pp [7] 业务板块 - 气门传动组业务2024年收入5.0亿元，同比+22.1%，毛利率54.0%，同比-2.3pp；海外子公司新坐标欧洲/新坐标墨西哥营业收入同比增长77.5%/24.9%至1.7/0.4亿元，2024年海外营业收入2.9亿元，同比+47.0%，拿下奇瑞汽车新项目定点 [7] - 冷锻精制线材业务2024年营业收入0.4亿元，同比+21.3%，销量0.9万吨，同比+14.7%，毛利率为-0.9%，同比+8.3pp；已获得阀座、阀芯柱等新项目，变速器零部件供货长安福特 [7] 投资布局 - 拟与浙江陀曼智能科技股份有限公司、孙立松共同出资设立杭州九月八精密传动科技有限公司，研发、生产和销售滚柱丝杠、滚珠丝杠等精密传动零部件，项目总投资额约5.0亿元，注册资本1亿元，公司拟认缴出资0.77亿元，持有77%股权 [7] 关键假设 - 销量假设：气门传动组、气门组2025 - 2027年销量增速分别为25%/28%/30%、10%/8%/6%；冷锻精制线材业务2025 - 2027年销量增速为40%/45%/50% [11] - 单价假设：气门传动组单价年降1%；气门组产品单价取近三年平均值，分别为0.24/0.24/0.24元/件；冷锻精制线材业务2025 - 2027年单价分别为0.5/0.6/0.7万元/吨 [11] - 毛利率假设：气门传动组2025 - 2027年毛利率为56%/57%/58%；冷锻精制线材业务2025 - 2027年毛利率为5%/8%/10% [11]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前瞻布局智能床垫赛道，品牌力和产品力突出，随着国补政策催化，下游需求有望逐步回暖 [5][6] 业绩摘要 - 2024年公司实现营收56.0亿元，同比+0.4%；归母净利润7.7亿元，同比-4.4%；扣非净利润7.2亿元，同比-7.7% [5] - 2024Q4公司实现营收17.2亿元，同比-2.7％；归母净利润2.5亿元，同比-13.7%；扣非净利润2.3亿元，同比-17.2% [5] - 2025Q1公司实现营收11.2亿元，同比-6.7%；归母净利润1.2亿元，同比-16.4%；扣非净利润1.2亿元，同比-10.9% [5] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司整体毛利率为50.1%，同比-0.2pp；总费用率为33.8%，同比+0.9pp，净利率为13.7%，同比-0.7pp [5] - 2025Q1公司整体毛利率为51.8%，同比+1.7pp；总费用率为37.1%，同比+0.6pp，净利率为10.5%，同比-1.2pp [5] 产品营收情况 - 2024年床垫/床架/沙发/床品/其他产品分别实现营收26.8/16.7/4.3/3.0/4.4亿元，同比+3.8%/-0.1%/-0.4%/-7.5%/-12.7% [5] - 2024年软床（床垫+床架）销量201.3万件，同比+5.1%；均价2157.4元/件，同比-2.7% [5] 渠道营收情况 - 2024年经销/电商/直供/直营实现营收41.5/10.9/2.3/0.7亿元，同比-0.3%/+6.0%/+27.4%/-51.1% [5] - 2024年境内/境外实现54.5/1.6亿元，同比-0.6%/+61.1% [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.99元、2.10元、2.27元，对应PE分别为15倍、14倍、13倍 [5] 关键假设 - 伴随国补政策催化国内需求回暖，叠加海外市场拓展顺利，2025 - 2027年床垫业务收入增速分别为12%、11%、10% [8] - 公司聚焦产品技术研发与突破，降低核心产品床垫成本，但市场竞争加剧，2025 - 2027年床垫毛利率分别为60.8%、60.4%、60% [8] 分业务收入及毛利率预测 |业务|2025E营收（百万元）|营收yoy|2025E成本（百万元）|2025E毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |合计|6058.3|8.1%|2999.3|50.5%| |床垫|3000.1|12%|1176.0|60.8%| |床架|1798.2|8%|940.5|47.7%| |沙发|444.7|3%|310.4|30.2%| |床品|310.1|2%|185.4|40.2%| |其他主营业务|420.5|-5%|370.0|12.0%| |其他|84.7|5%|16.9|80%| [9][10] 财务预测与估值 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6058.31|6499.83|6909.92| |归属母公司净利润（百万元）|795.34|840.88|907.32| |每股收益EPS（元）|1.99|2.10|2.27| |净资产收益率ROE|16.90%|17.14%|17.73%| |PE|15|14|13| |PB|2.53|2.43|2.32| [7]

报告公司投资评级 - 未提及具体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 三羊马作为公铁联运区域龙头，有望打造全国性现代综合物流企业，汽车行业稳定发展将带动汽车物流行业向好，该公司作为汽车物流领域专业公司有望充分受益，建议关注 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024 - 2027 年预计营业收入分别为 11.82 亿元、14.48 亿元、17.10 亿元、19.50 亿元，增长率分别为 20.63%、22.41%、18.14%、14.01% [2] - 2024 - 2027 年预计归属母公司净利润分别为 859.2 万元、1305.4 万元、1664.1 万元、1894.4 万元，增长率分别为 -57.29%、51.92%、27.48%、13.84% [2] - 2024 - 2027 年预计每股收益分别为 0.11 元、0.16 元、0.21 元、0.24 元 [2] - 2024 - 2027 年预计净资产收益率分别为 1.00%、1.58%、1.98%、2.21% [2] - 2024 - 2027 年 PE 分别为 349、230、180、158，PB 分别为 3.51、3.67、3.60、3.54 [2] 公司业务情况 - 汽车整车综合物流服务是第一大业务，2024 年该服务收入为 9.8 亿元，收入占比 82.7%，同比上涨 19%；非汽车商品综合物流服务收入为 1.6 亿元，收入占比 14%，受益于跨境电商物流服务和海运项目业务增加，同比大幅上涨 34.2% [7] 行业市场情况 - 2024 年中国汽车产销分别完成 3128.2 万辆和 3143.6 万辆，同比分别增长 3.7%和 4.5%；新能源汽车产销分别完成 1288.8 万辆和 1286.6 万辆，同比分别增长 34.4%和 35.5%；汽车整车出口 585.9 万辆，同比增长 19.3%；新能源汽车出口 128.4 万辆，同比增长 6.7% [7] 盈利预测假设 - 预计 2025 年中国汽车总销量将超 3290 万辆，同比增长 4.7%；公司第一大客户长安民生物流 2025 年销量目标 280 万辆，同比增长 4.3%，2030 年达 500 万辆；预计 2025 - 2027 年公司汽车整车综合服务收入同比增长 25%、20%、15%，毛利率分别为 5.4%、5.45%、5.5% [8] - 预计 2025 - 2027 年公司其他业务收入同比增长 10%、8%、8%，毛利率保持 15.5% [9] 财务预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1305.4 万元、1664.1 万元、1894.4 万元，每股收益分别为 0.16 元、0.21 元、0.24 元，每股净资产分别为 10.23 元、10.41 元、10.6 元，对应 PB 分别为 3.7、3.6、3.5 倍 [12]

报告公司投资评级 - 未提及具体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收稳健但归母净利润下降，毛利率略有下降、销售费用率提升，核心品类床垫增长、功能智能产品线销售额破亿，大宗及电商渠道表现好，代工及境外业务增长，预计2025 - 2027年EPS分别为0.91元、0.97元、1.04元，考虑公司布局AI + 新业务和国补催化，有望稳健增长，建议持续关注 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 总股本3.79亿股，流通A股3.79亿股，52周内股价区间13.38 - 21.5元，总市值59.54亿元，总资产86.89亿元，每股净资产10.12元 [4] 2024年业绩情况 - 营收87.3亿元，同比+0.6%；归母净利润3.2亿元，同比 - 24.8%；扣非净利润2.9亿元，同比 - 22.3%；2024Q4营收27.5亿元，同比+5.5％，归母净利润 - 5277.1万元，扣非后归母净利润 - 7312.5万元 [7] - 整体毛利率33.7%，同比 - 0.7pp，分渠道经销店/大宗业务/线上销售毛利率为45.4%/15.7%/44.6%，同比+0.3pp/+0.6pp/+0.3pp，分销售模式喜临门/MD（含夏图）/代工毛利率分别为44.6%/27.1%/12.9%，分别同比 - 0.2pp/ - 1pp/ - 0.03pp；总费用率28.9%，同比+1.6pp，销售/管理/财务/研发费用率分别为21.4%/5.3%/0.4%/1.9%，同比+1.2pp/+0.4pp/+0.2pp/ - 0.2pp；净利率3.7%，同比 - 1.2pp；24Q4毛利率30%，同比 - 4.7pp，费用率30.7%，同比+1.6pp [7] - 床垫/软床及配套产品/沙发/木制家具分别实现营收52.7 /24.4 /7.2 /1.7亿元，同比+5.1%/ - 8.4%/ - 6.6%/+27.5%，功能智能产品线销售额突破亿元；软床及配套产品营收下滑因国内代工业务中该类产品减少，沙发产品营收下滑因M&D沙发销量不达预期 [7] - 经销店/大宗业务/线上销售分别实现营收32.1/34/19.8亿元，分别同比 - 12.9%/+10.1%/+9.9%；截至2024年末，喜临门/MD（含夏图）专卖店分别为5065/453家，较年初净减98/37家；大宗业务开拓新客户、创新合作模式，线上渠道在多平台发力；喜临门/MD（含夏图） / 代工的营收分别为54.2/3.4/28.4亿元，分别同比 - 1.6%/ - 18.3%/+6.7%，代工与国内外家具巨头合作，前五大客户销售额17.6亿元，占比20.1%；内销/外销分别实现营收64.7 /21.3亿元，同比 - 6.4%/+27.5% [7] 盈利预测 - 假设2025 - 2027年床垫销量分别同比+10%、+8%、+6%，单价分别同比+2%、+1.8%、+1.6%，软床及配套产品单价分别同比 - 2%、 - 1%、 - 0.5% [8] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为9427.8百万元、10134.9百万元、10792.3百万元，同比增长8.0%、7.5%、6.5%；营业成本分别为6240.2百万元、6694.9百万元、7125.7百万元；毛利率分别为33.8%、33.9%、34.0% [8] 财务预测与估值 - 预计2025 - 2027年归属母公司股东净利润分别为346.50百万元、368.52百万元、394.67百万元，对应PE分别为17倍、16倍、15倍 [2][9] - 2025 - 2027年销售收入增长率分别为8.00%、7.50%、6.49%，营业利润增长率分别为15.69%、4.46%、6.80%，净利润增长率分别为11.80%、5.74%、6.52% [9] - 2025 - 2027年毛利率分别为33.79%、33.92%、33.94%，净利率分别为3.87%、3.81%、3.81%，ROE分别为8.60%、8.38%、8.22% [2][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 科博达2024年营收和归母净利润同比增长，各业务增长稳健，能源管理系统表现亮眼；25Q1毛利率承压，海外市场增速更快；新定点项目保持增长，未来前景可期；预计2025 - 2027年EPS为2.38/3.01/3.67元，三年归母净利润年复合增速24.3% [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为5967.91、7474.58、9169.10、10752.38百万元，增长率分别为29.03%、25.25%、22.67%、17.27% [2] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为772.27、960.79、1216.65、1482.64百万元，增长率分别为26.81%、24.41%、26.63%、21.86% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为1.91、2.38、3.01、3.67元 [2] - 2024 - 2027年预计净资产收益率ROE分别为15.10%、16.21%、17.48%、18.05% [2] - 2024 - 2027年PE分别为29、24、19、15，PB分别为4.33、3.75、3.21、2.73 [2] 事件情况 - 2024年报全年营收59.68亿元，同比+29%；归母净利润7.72亿元，同比+26.8%；24Q4营收16.95亿元，同比+18.4%，环比+10.8%；归母净利润1.66亿元，同比+7.8%，环比-29.5% [7] - 25年一季报实现收入13.74亿元，同比-3%，环比-18.9%；实现归母净利润2.06亿元，同比-6%，环比+24.2% [7] 业务表现 - 2024年能源管理系统收入8.3亿元，同比+92.9%；照明控制系统收入28.9亿元，同比+22.2%，销量3992.38万只，同比+8.8%；电机控制系统收入9.6亿元，同比+21.4%，销量980.17万只，同比+12.8%；车载电器与电子收入8.8亿元，同比+15.8%，销量3357.5万只，同比+9.8% [7] 盈利预测假设 - 2025 - 2027年照明控制系统销量分别为4988/5956/6938万只，销售均价每年增加1% [8] - 2025 - 2027年电机控制系统销量分别为1221/1440/1651万只，单价持平 [8] - 2025 - 2027年车载电器与电子销量分别为3971/4346/4659万只，销售均价持平 [8] - 2025 - 2027年能源管理系统销量分别为276/390/448万只，单价每年增长2% [8] 新定点项目 - 2024年获奔驰、宝马等国内外客户新定点项目预计整个生命周期销量1.2亿多只，其中主流客户全球项目预计整个生命周期销量7300多万只 [7] - 智能配电控制器Efuse率先在本土实现量产并向欧洲反向输出，获宝马多个车身控制器项目定点 [7]

报告公司投资评级 - 未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 盛航股份2024年营收上升、归母净利润下降，2025年一季度营收和归母净利润均下降，石化需求疲软冲击危化品运输量价 [7] - 控股股东变更为万达控股集团，双方产业链具互补性，有望资源共享和优势互补 [7] - 公司船舶运力不断增加，另有在建船舶5艘，总运力4.67万载重吨 [7] - 内外贸危化运输协同发力，内贸运量增长，外贸运量大幅提升，竞争力增强 [7] - 预计公司2024 - 2027年归母净利润分别为1.37、1.83、2.08、2.34亿元，EPS分别为0.73、0.97、1.11、1.24元，对应PE分别为23、17、15、14倍 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为14.9961、17.4435、19.0256、20.2505亿元，增长率分别为18.88%、16.32%、9.07%、6.44% [2] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为1.3715、1.8313、2.08、2.3379亿元，增长率分别为 - 24.67%、33.53%、13.58%、12.40% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为0.73、0.97、1.11、1.24元，净资产收益率ROE分别为7.38%、9.23%、9.62%、9.90% [2] - 2024 - 2027年PE分别为23、17、15、14倍，PB分别为1.54、1.46、1.35、1.25倍 [2] 公司基础数据 - 总股本1.88亿股，流通A股1.59亿股，52周内股价区间14.0 - 23.8元，总市值31.89亿元，总资产48.49亿元，每股净资产11.01元 [5] 公司经营情况 - 2024年实现营业收入15.0亿元，同比上升18.9%；归母净利润1.37亿元，同比下降24.7%；2025年一季度实现营业收入3.72亿元，同比下降1.44%，归母净利润3792.47万元，同比下降19.83% [7] - 2024年石化行业营业收入16.28万亿元，同比增长2.1%，利润总额7897.1亿元，同比下降8.8%，进出口总额9488.1亿美元，同比下降2.4% [7] - 截至2024年12月末，公司控制内外贸船舶共52艘，总运力40.5万载重吨，另有在建船舶5艘，总运力4.67万载重吨 [7] - 2024年实现内贸液体化学品水路运量543.81万吨，较上年增长9.42%；外贸液货危险品运量合计246.81万吨，较上年增长104.06% [7] 关键假设 - 2025 - 2027年化学品运量同比+8%/6%/5%，货运单价同比+10%/4%/2% [8] - 2025 - 2027年化学品运输毛利率为28.5%/29%/29.5% [8] - 2025 - 2027年油品运量同比+5%/3%/3%，单价稳定，油品运输毛利率为10%/10%/10% [8] 收入成本预测 |业务类型|年份|营业收入（百万元）|同比|营业成本（百万元）|毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |化学品运输|2024A|1252|9.5%|910|27.3%| |化学品运输|2025E|1487|18.8%|1063|28.5%| |化学品运输|2026E|1640|10.2%|1164|29.0%| |化学品运输|2027E|1756|7.1%|1238|29.5%| |油品运输|2024A|187|62.2%|169|9.8%| |油品运输|2025E|197|5.0%|177|10.0%| |油品运输|2026E|202|3.0%|182|10.0%| |油品运输|2027E|208|3.0%|188|10.0%| |其他业务|2024A|60| - |37| - | |其他业务|2025E|60| - |37| - | |其他业务|2026E|60| - |37| - | |其他业务|2027E|60| - |37| - | |合计|2024A|1500|18.9%|1116|25.6%| |合计|2025E|1744|16.3%|1278|26.8%| |合计|2026E|1903|9.1%|1384|27.3%| |合计|2027E|2025|6.4%|1463|27.8%| [9] 财务预测与估值 - 详细列示了2024 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等数据 [12]

报告公司投资评级 - 未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 盛航股份公布2024年年报及2025年一季报，2024年营收上升、归母净利润下降，2025年一季度营收和归母净利润均下降 [7] - 石化需求疲软冲击危化品运输量价，行业营收增长但利润下降、进出口总额下降 [7] - 控股股东变更为万达控股集团，双方产业链具互补性，有望资源共享和优势互补 [7] - 公司船舶运力不断增加，另有在建船舶5艘，总运力4.67万载重吨 [7] - 内外贸危化运输协同发力，内贸运量增长，外贸运量大幅增长，竞争力提升 [7] - 预计公司2024 - 2027年归母净利润、EPS增长，对应PE倍数下降 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为14.9961亿、17.4435亿、19.0256亿、20.2505亿元，增长率分别为18.88%、16.32%、9.07%、6.44% [2] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为1.3715亿、1.8313亿、2.08亿、2.3379亿元，增长率分别为 - 24.67%、33.53%、13.58%、12.40% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为0.73、0.97、1.11、1.24元 [2] - 2024 - 2027年预计净资产收益率ROE分别为7.38%、9.23%、9.62%、9.90% [2] - 2024 - 2027年PE分别为23、17、15、14，PB分别为1.54、1.46、1.35、1.25 [2] 公司基础数据 - 总股本1.88亿股，流通A股1.59亿股 [5] - 52周内股价区间14.0 - 23.8元，总市值31.89亿元，总资产48.49亿元，每股净资产11.01元 [5] 公司业务情况 - 2024年实现内贸液体化学品水路运量543.81万吨，较上年增长9.42% [7] - 2024年实现外贸液货危险品运量合计246.81万吨，较上年增长104.06% [7] 关键假设 - 2025 - 2027年化学品运量同比+8%/6%/5%，货运单价同比+10%/4%/2% [8] - 2025 - 2027年化学品运输毛利率为28.5%/29%/29.5% [8] - 2025 - 2027年油品运量同比+5%/3%/3%，单价稳定，油品运输毛利率为10%/10%/10% [8] 收入成本预测 |业务类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |化学品运输|营业收入（百万元）|1252|1487|1640|1756| | |同比|9.5%|18.8%|10.2%|7.1%| | |营业成本（百万元）|910|1063|1164|1238| | |毛利率|27.3%|28.5%|29.0%|29.5%| |油品运输|营业收入（百万元）|187|197|202|208| | |同比|62.2%|5.0%|3.0%|3.0%| | |营业成本（百万元）|169|177|182|188| | |毛利率|9.8%|10.0%|10.0%|10.0%| |其他业务|营业收入（百万元）|60|60|60|60| | |营业成本（百万元）|37|37|37|37| |合计|营业收入（百万元）|1500|1744|1903|2025| | |同比|18.9%|16.3%|9.1%|6.4%| | |营业成本（百万元）|1116|1278|1384|1463| | |毛利率|25.6%|26.8%|27.3%|27.8%| [9] 财务预测与估值 - 利润表、现金流量表、资产负债表、财务分析指标等多方面对2024 - 2027年进行预测，如净利润、毛利率、ROE等指标呈现不同变化趋势 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纳指相关ETF和港股创新药ETF表现亮眼，境内外各类资产指数表现有涨有跌，非货币ETF规模增加且资金净流入，不同类型ETF在规模变动、成交情况、业绩表现等方面呈现不同特征，同时有新ETF上市和成立 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 ETF与指数产品关注热点 - 纳指相关ETF全线爆发，因美联储降息预期升温叠加美股科技股普涨，纳斯达克综合指数单周涨6.73%，纳斯达克100ETF领涨超5% [2][15] - 港股创新药ETF独领风骚，涨幅前十榜单均被其占领，港股通创新药ETF工银（159217）领跑涨幅11.02%，多只相关ETF涨超10% [2][15] 上周市场表现回顾 主要大类资产指数表现 - 境内权益类资产宽基类指数有涨有跌，创业板指、中证500、沪深300分别涨1.74%、1.2%、0.38%，上证50、科创50分别跌0.33%、0.4% [3][16] - 债券类资产指数全数下跌，中债多个指数跌幅在0.02%-0.11%之间 [3][16] - 境外权益类资产指数全数上涨，纳斯达克指数等涨幅在1.96%-6.73%之间 [3][16] - 商品类资产指数有涨有跌，COMEX白银、黄金分别涨1.69%、0.05%，NYMEX WTI原油、ICE布油分别跌1.31%、3.13% [3][16] 申万一级行业表现 - 上周申万一级行业多数上涨，汽车、美容护理、基础化工涨幅居前，分别涨4.87%、3.8%、2.71%，食品饮料、房地产、煤炭跌幅居前，分别跌1.36%、1.31%、0.63% [20] 估值情况 - 上周各主要权益类宽基指数估值分位数有涨有跌，中证1000等上涨，上证50下跌2.01% [4][22] - 上周申万一级行业估值分位数多数上涨，建筑装饰、美容护理、国防军工涨幅居前，通信、环保、食品饮料跌幅居前 [27] ETF规模变动与成交情况 ETF规模变化 - 上周非货币ETF规模增加460.71亿元，净流入102.02亿元，不同类型ETF规模和资金流向有差异 [5][32] - 权益类宽基ETF中，中证1000主题板块ETF规模增加最多为31.6亿元，资金净流入最多为5.78亿元；中证A500主题板块ETF规模减小最多为-37.37亿元，资金净流出最多为-53.83亿元 [5][32] - 分行业板块看，港股科技板块ETF规模增加最多为43.06亿元，A股消费板块ETF规模减小最多为-17.88亿元；A股科技板块ETF资金净流入最多为26.62亿元，A股大金融板块ETF资金净流出最多为-14.18亿元 [37] - 分主题看，资金净流入前5主题和净流出前5主题明确，连续两周净流入和净流出前五主题及金额也有统计 [37][41] - 单一ETF资金流入情况中，国泰黄金ETF上周资金净流入最多为35.95亿元，华泰柏瑞中证A500ETF上周资金净流出最多为15.72亿元 [44] ETF成交情况 - 相比于上上周，上周不同类型ETF中日均成交额提升最大的产品分别为广发中证香港创新药ETF、富国中证港股通互联网ETF、华夏中证机器人ETF、华安黄金ETF、易方达上证基准做市公司债ETF [46] ETF业绩表现 - 上周跨境港股ETF工银国证港股通创新药ETF表现最好（+11.02%），股票型ETF易方达国证机器人产业ETF表现最好（+5.86%），商品型ETF大成有色金属期货ETF表现最好（+1.7%），债券型ETF博时中证可转债及可交换债券ETF表现最好（+0.87%） [8][49] ETF融资融券情况 - 本周融资买入总额较上周减少18.89亿元，融资卖出总量较上周减少1.19亿份 [51] - 列出近一周融资融券成交量前五的ETF [52] 当前ETF市场规模 - 截至2025-04-25，市场有1137只上市交易ETF，规模合计40608.43亿元，股票型ETF中规模指数ETF规模最大 [53] - 分板块和主题看，A股科技和A股大金融规模最大，沪深300主题和中证A500主题规模最大 [55] - 52家基金公司管理ETF，非货币ETF管理规模前十、前二十的基金公司管理规模累计占比分别达80.46%、95.58%，列出前5的基金公司及规模占比 [60] ETF上市与发行情况 - 上周4只ETF上市交易，新成立14只ETF，其中1只为被动指数型债券基金，其余为被动指数型基金 [9][61] - 4月以来，31只ETF基金产品发售，发行规模182.21亿元 [62]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 温氏股份猪鸡双轮驱动，业绩显著改善，2024年营收首破千亿，利润大幅扭亏，预计2025 - 2027年EPS分别为1.40元、1.63元、1.92元，对应动态PE分别为12/10/9倍 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；归母净利润92.30亿元，上年同期净亏损63.90亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润95.73亿元，扭亏为盈。2025年第一季度实现营业收入243.18亿元，同比增长11.34%；归母净利润20.01亿元，上年同期净亏损12.36亿元，同比扭亏为盈 [8] 业绩点评 - 营收首破千亿，利润大幅扭亏，主要得益于肉猪销售量价齐升，生猪销售均价同比上涨12.83%，养殖成本同比显著下降 [8] - 猪业量价齐升，成本下降驱动盈利高增。2024年销售肉猪3018.27万头，同比增长14.93%，毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%，肉猪类业务销售收入648.55亿元，同比增长33.71%，全年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤 [8] - 禽业成本优势凸显，盈利逆势增长。2024年销售肉鸡12.08亿只，同比增长2.09%，毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比下降4.60%，肉鸡类业务销售收入357.18亿元，同比下降2.58%，全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤，同比下降0.8元/斤 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年出栏肉鸡数量增速为5%/5%/5%，平均鸡板块销售均价增速为3%/0%/0%，肉鸡板块对应毛利率水平分别为15%/16%/16% [9] - 预计2025 - 2027年出栏生猪数量增速为15%/10%/10%，生猪销售均价增速为 - 12%/3%/3%，生猪板块对应毛利率水平分别为16%/16%/17% [9] 财务预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|104,863|109,301|120,372|132,546| |增长率|16.64%|4.23%|10.13%|10.11%| |归属母公司净利润（百万元）|9,230|9,311|10,845|12,792| |增长率|244.46%|0.88%|16.47%|17.96%| |每股收益EPS（元）|1.39|1.40|1.63|1.92| |净资产收益率ROE|22.54%|19.46%|19.37%|19.52%| |PE|11.86|12.06|10.35|8.78| |PB|2.68|2.35|2.01|1.71|[3][10]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（4月21日 - 4月27日）机器人指数跑赢大盘，中证机器人指数上涨4.6%，跑赢上证指数4.0个百分点，跑赢沪深300指数4.2个百分点，跑赢创业板指2.8个百分点 [5][14] - 特斯拉、小鹏等企业有人形机器人新进展，智同科技启动相关项目奠基仪式，开普勒机器人完成实景实训，还有帕西尼获投资、上海具身智能基金成立等融资动态 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周机器人指数跑赢大盘，中证机器人指数涨4.6%，跑赢上证指数4.0个百分点、沪深300指数4.2个百分点、创业板指2.8个百分点 [5][14] - 展示了机器人各细分板块行情回顾，包括减速器、电机、丝杠、传感器、本体、执行器总成等环节相关企业的市值、本周收盘价、涨跌幅、25E归母净利、25E对应PE等数据 [17][18] 产业动态 - 特斯拉在2025Q1电话会更新Optimus现状，25年预计生产数千台，大部分年底进行，预计29/30年达百万台，机器人手臂执行器用永磁体需中国出口许可证 [5][19] - 小鹏在上海车展展出人形机器人Iron，身高178cm，体重70kg，62个全身主动自由度，搭配自研芯片，已在广州工厂使用，计划2026年量产L3级别人形机器人 [5][19] - 智同科技“高精密减速机研发及总部生产基地项目”奠基，总投资约3亿元，预计2027年投产，2029年全面达产 [5][22] - 开普勒K2“大黄蜂”在上汽通用完成实景实训，展示了续航与负载能力，量采基础版仅需3万美元，1.5 - 1.8年可回本 [5][23] 融资动态 - 帕西尼获比亚迪投资，注册资本增加，比亚迪持股13.3738%，认缴出资113万元 [5][26] - 上海具身智能基金正式注册成立，目标规模10亿元，首期募集5.6亿元 [5][26] 相关标的 - 人形机器人硬件端核心环节涉及丝杠及设备、减速器、传感器、电机、执行器总成、机器人本体等环节的相关标的 [7]