行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）”[7] 报告核心观点 - 动力煤方面，国内价格微跌，国外价格平稳，供给稍有收紧，电厂日耗逐步提升，随着11月中旬北方地区全面供热启动，旺季需求有望释放，价格存在上涨空间焦煤方面，国内价格下跌，国外价格上涨，供给平稳，终端刚需仍存，短期内受传统需求淡季影响，下游行业偏弱，对价格支撑不强，但后期在政策推动下，地产等非电产业链有望迎来边际改善建议关注动力煤资源禀赋优异的龙头煤企以及低估值、弹性较强、业绩有望边际改善的焦煤企业[3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（10.28 - 11.03）煤炭板块（801950.SI）上涨1.95%，同期沪深300上涨5.5%，行业跑输基准指数3.05个百分点煤炭行业板块PE估值为12.1倍，处于近十年来63.9%分位点PB估值为1.4倍，处于近十年来53.7%分位点，估值周环比上涨[2] 日耗与动力煤 - 国内动力煤价格微跌，截至11月11日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为860元/吨，周环比下跌0.53%海外动力煤价格平稳，截至11月11日，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为144美元/吨、120美元/吨和110美元/吨，三者周环比持平动力煤供给稍有收紧，需求端南方电厂日耗持续下滑，内陆日耗快速攀升，截至11月7日，内陆十七省电厂煤炭库存为9899.2万吨，周环比上升1.3%日耗量为335.2万吨，周环比上升2.38%可用天数29.53天，周环比下降0.9%随着11月中旬北方地区全面供热启动，电厂日耗有望加速提升[3] 政策与焦煤价格 - 国内焦煤价格下跌，截至11月8日，贵州六盘水主焦煤价格为1800元/吨，周环比下跌5.26%海外焦煤价格上涨，截至11月8日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为221美元/吨，周环比上涨1.38%焦煤供给平稳运行，多数煤矿生产维持正常，供应较为平稳，受动力煤迎峰度冬保供旺季影响，生产压力增加，在保证安全生产前提下焦煤产量难有明显增量需求端，上周10万亿化债方案落地，有望缓解地方财政压力，带动投资和消费能力提升长期来看，在整体政策积极的基调下，建材、化工等非电行业的需求有望回升[4] 投资建议 - 动力煤旺季需求有望释放，价格存在上涨空间焦煤短期内受传统需求淡季影响，下游行业偏弱，对价格支撑不强，但后期在政策推动下，地产等非电产业链有望迎来边际改善建议关注动力煤资源禀赋优异的龙头煤企以及低估值、弹性较强、业绩有望边际改善的焦煤企业[5]

行业评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2024年10月我国挖掘机销量为16,791台同比增长15.1%增速环比回升4.3pct国内销量8,266台同比增长21.6%增速环比上升0.1pct出口8,525台同比增长7.5%增速环比回升7.0pct 2024年1 - 10月我国共销售挖掘机164,172台同比增长0.5%增速环比上升1.5pct国内销量82,211台同比增长9.8%增速环比上升1.2pct出口81,961台同比下降7.4%增速环比回升1.6pct[3] - 2024年10月我国装载机销量为8,355台同比增长11.1%增速环比回升6.1pct国内市场销量4,032台同比减少7.1%增速环比下降2.0pct出口4,323台同比增长36.0%增速环比上升18.7pct 2024年1 - 10月我国共销售各类装载机90,153台同比增长5.3%增速环比上升0.6pct其中国内销量45,442台同比减少0.7%增速环比下降0.7ct出口44,711台同比增长12.1%增速环比上升2.0pct电动化率方面2024年10月我国共销售电动装载机1,038台同比增长138.1%渗透率环比上升0.8pct至12.4%1 - 10月我国累计销售电动装载机9,361台同比增长269.1%渗透率环比提升0.2pct至10.4%[3] - 受基建水利等项目投资拉动叠加设备更新政策逐渐落地挖掘机国内销量自3月以来已连续8个月保持正增长7月发改委印发相关措施9月政治局会议提出相关政策未来设备更新政策有望加快释放挖机更新需求叠加地产和基建投资企稳预计国内挖机销量将保持增长国内挖机开工率自2月持续回升10月开工小时数同比增长4.3%达105.3小时海外方面我国挖机出口增速从3月开始连续7个月回升8 - 10月出口连续增长工程机械本轮下行周期或已见底未来各类政策效果加强和持续落地工程机械更新需求有望加速释放叠加地产和基建等需求企稳和水利等领域需求拉动国内工程机械需求有望持续好转国内工程机械企业加速出海有望驱动海外市场份额长期呈上升趋势推动国内企业未来业绩恢复增长工程机械行业或已迎来底部布局良机重点关注相关龙头企业[4][17] 挖掘机相关数据总结 - 2024年10月我国挖掘机销量为16,791台同比增长15.1%国内销量8,266台同比增长21.6%出口8,525台同比增长7.5%2024年1 - 10月我国共销售挖掘机164,172台同比增长0.5%国内销量82,211台同比增长9.8%出口81,961台同比下降7.4%[3] - 国内挖机开工率自2月持续回升10月开工小时数同比增长4.3%达105.3小时[4][17] - 自3月以来国内挖掘机销量已连续8个月保持正增长[4][17] 装载机相关数据总结 - 2024年10月我国装载机销量为8,355台同比增长11.1%国内市场销量4,032台同比减少7.1%出口4,323台同比增长36.0%2024年1 - 10月我国共销售各类装载机90,153台同比增长5.3%其中国内销量45,442台同比减少0.7%出口44,711台同比增长12.1%[3] - 2024年10月我国共销售电动装载机1,038台同比增长138.1%渗透率环比上升0.8pct至12.4%1 - 10月我国累计销售电动装载机9,361台同比增长269.1%渗透率环比提升0.2pct至10.4%[3]

分组1 - 行业投资评级为买入（维持）[1] - 报告核心观点为随着一系列政策的出台与落地，国内制造业供需或逐渐企稳回升，机械行业有望受益，叠加多种因素未来业绩有望持续增长，维持买入评级并建议关注部分细分板块[5][65] 分组2 - 9月全球半导体销售额约553.2亿美元，同比增长23.2%，我国半导体销售额为160.4亿美元，同比增长22.9%，增速较前值回升，全球半导体销售额增速自2023年6月开始持续回升，未来我国及全球半导体销售额仍有望保持快速增长带动设备需求复苏[3] - 10月我国挖掘机销量为16791台，同比增长15.1%，其中国内销量8266台，同比增长21.6%，出口8525台，同比增长9.5%，2024年1 - 10月我国共销售挖掘机164,172台，同比增长0.5%，国内需求和出口等多因素拉动挖掘机销量增长[4] - 上周机械设备行业上涨7.9%，跑赢大盘2.4个百分点，其中机器人、半导体设备、锂电专用设备等细分板块表现较好，工程机械整机、纺织服装设备、其他通用设备表现靠后[3][6] 分组3 - 截至11月10日，机械行业PE(TTM)为31.7倍，位于2012年至今64.9%分位数PB(LF)为2.4倍，位于2012年至今52.6%分位数，当前机械设备估值水平总体处于历史中枢偏上位置[9] - 截至11月10日，机械行业2024年累计上涨9.2%，跑输沪深300指数10.6个百分点，其中半导体设备、工程机械整机、轨交设备Ⅲ表现较好，光伏加工设备、锂电专用设备、制冷空调设备表现靠后[7] - 涨幅靠前的公司上周有创远信科、禾信仪器等，年初至今有宗申动力、罗博特科等[9]

行业评级 - 行业评级为“增持（维持）”[6] 核心观点 - 上周医药生物上涨6.4%，位列全市场一级行业涨幅第14位，表现居中，跑输万得全A 0.68pct，三级行业均上涨，涨跌幅中位数5.9%，药品制造相关行业均上涨，原料药、生物药及化学制药分别上涨6.1%、5.2%和4.5%，11月8日医药生物PE - TTM（剔除负值）为28.7X，上升至负1倍标准差以上位置，PB 2.7X，低于负1倍标准差，全球生物科技板块均呈现反弹，A股生科、纳指生科及恒生生科分别上涨7.4%、4.1%及2.8%[3][9] - 受益于海外降息，生物科技板块呈现反弹，同时国内宏观方面化债方案落地，预期经济环境逐步改善，业绩方面受结构性差异影响，医药生物整体业绩呈筑底态势，四季度有望逐步出清，随着市场情绪持续改善，基本面改善细分行业行情有望率先走出，建议围绕行情修复与业绩恢复，自下而上筛选边际改善相关投资标的[18] - 中期推荐两大投资策略，修复主线看好国际化、产品力驱动下创新药修复行情，从临床需求、技术平台、产品力三个维度筛选投资标的，布局基本面与资本市场存在一定错配个股投资机会，恢复主线看好需求回暖和效率提升方向，原料药行业开启复苏，行业完成大幅资产减值，存货跌价风险得到一定程度释放，看好板块逐步改善投资机会，看好国改效率提升下盈利改善低估个股的投资机会，长期来看，十三五期间国内创新药产业初步建设完成创新生态系统，进入十四五，产业迎来转型升级历史机遇[19]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 增量政策推进银行经营面临变化与机遇资本市场政策巩固银行股估值银行股高股息价值优势仍显著建议关注银行股配置价值[2][3][4] 根据目录总结 增量政策推进，银行经营面临变化与机遇 - 银行受益于地方化债巩固存量资产质量拓宽增量信贷投放空间地方化债相关政策包括增加债务限额置换地方政府存量隐性债务等[6][7][9][10] - 房地产需求端供给端和融资端政策优化地产信用风险继续缓释包括融资政策优化需求端预期改善供给端政策优化等上市银行房地产对公贷款和个人住房贷款相关数据体现风险收敛[11][13] - 大行注资将至提升扩表能力与支持实体经济力度6家国有大型商业银行经营整体稳健有一定资本缓冲空间注资将提高大行扩表和服务实体经济能力[16] - 息差成为政策重要考量因素促进负债端成本率与资产端收益率协同下行存量房贷利率下调对息差有压力但成本管控积极可缓解息差下行压力[18] 资本市场政策巩固银行股估值 - 市值管理指数投资与长期资金入市利好银行股估值修复指数投资推升银行估值如沪深300指数相关情况长期资金入市利好高股息资产如保险资金等情况[3][19][21] 投资建议 - 一揽子增量政策有助于银行巩固经营稳健性房地产与城投资产风险将继续化解银行息差压力有望缓解资本市场政策有助于提升银行股估值银行股高股息价值优势仍然显著建议关注银行股配置价值[4][24]

行业评级 - 行业评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 9月新政效果显现核心城市新房和二手房成交量持续回升有望支撑价格逐步企稳房地产行业政策面持续向好且有加码空间基本面拐点将显现板块估值中长期有修复空间建议关注融资能力强拿地能力强土储布局合理的头部优质开发商以及受益于存量房交易持续活跃的头部二手房中介[5][23] 新房和二手房成交量数据 - 上周（10.28 - 11.3）30大中城市新房成交面积为332万平（同比+8.8%、环比+32%）分城市看一线城市成交107万平（同比+44%、环比+27%）二线城市成交170万平（同比-7.3%、环比+53%）三线城市成交56万平（同比+15%、环比-3%）本轮政策效果延续一线城市新房销售面积快速回升从上周销售面积绝对值看一线城市成交仅次于2020年同期二线和三线城市明显增长二手房方面上周统计的13个城市二手房成交面积为216万平（同比+33%、环比+5.2%）处于2019年以来同期最高水平预计随着二手房成交量回升成交价格将逐步企稳传导到新房市场[2][8] 一线城市一二手房成交数据 - **上海**：上周（10.28 - 11.3）二手房日均成交量为845套（同比+52%、环比-12.3%）较5.27新政前一周日均成交套数增长27% 10月二手房成交2.4万套低于6月高点2.6万套新房日均成交达612套（同比+47.2%、环比93%）较5.27新政前一周增长97%日均成交创今年以来新高[3][13] - **广州**：上周（10.28 - 11.3）新房日均成交套数为364套（同比+54%、环比-5.6%）较5.28新政前一周增长133%仍处近两年较高水平二手房全市成交2757套（环比+2.6%）较新政前增长31%总体处于今年较高水平[3][16] - **深圳**：上周（10.28 - 11.3）二手住宅日均成交套数为266套（同比+156%、环比+5.8%）较5.28新政前一周增长88%处于近两年高点新房日均成交264套（同比+174%、环比+15%）较5.28新政前一周增加278%[3][19] - **北京**：上周（10.28 - 11.3）二手住宅日均成交套数为739套（同比+71%、环比+5%）10月最后一天成交量达全年最高但仍显著低于2023年3月高点新房日均成交183套（同比-8.6%、环比-3%）保持在今年以来成交量中枢以上[3][21]

报告公司投资评级 - 维持徐工机械“增持”评级[7][22] 报告的核心观点 - 徐工机械2024年前三季度业绩保持快速增长，营业总收入约687.3亿元，同比下降4.1%，归母净利润约53.1亿元，同比增长9.7%，第三季度业绩超预期[2] - 毛利率持续上升叠加费用率下降，第三季度毛利率为25.5%，同比上升超2.5个百分点，期间费用率同比下降2.1个百分点，推动利润快速增长[3] - 表内风险降低叠加经营活动净现金流增长，截至第三季度末，部分账款账面价值下降，经营活动净现金流同比增长24.4%至20.4亿元，收现比提升，经营质量持续提高[4] - 作为我国工程机械龙头，受益于土方机械需求回暖、多方面业务发展迅速，未来业绩有望保持增长，预计2024 - 2026年营业收入和归母净利润将增长，对应市盈率分别为14.8、11.4、9.0倍[5][22] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度营业总收入约687.3亿元同比下降4.1%，归母净利润约53.1亿元同比增长9.7%，第三季度业绩超预期[2] - 2024年第三季度营业收入190.9亿元同比下降6.4%，归母净利润16.0亿元同比增长28.3%，扣非后归母净利润15.9亿元同比增长59.9%[2] 盈利能力 - 第三季度毛利率为25.5%同比上升超2.5个百分点，为2015年以来单季度最高[3] - 第三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为7.4%、3.8%、1.0%、4.3%，同比下降，期间费用率同比下降2.1个百分点至16.6%[3] 经营质量 - 截至今年第三季度末，部分账款账面价值下降，四者合计减少约6.5亿元或1.2%至539.0亿元，表内账款风险有所降低[4] - 前三季度经营活动净现金流同比增长24.4%至20.4亿元，收现比达104.3%，第三季度收现比为129.3%，较2023年同期大幅上升12.6个百分点[4] 投资建议 - 作为我国工程机械龙头，受益于多方因素，未来业绩有望保持增长[5][22] - 预计2024 - 2026年营业收入为926.8、985.5、1076.2亿元同比增长 - 0.2%、6.3%、9.2%，归母净利润为65.4、84.8、107.1亿元同比增长22.7%、29.7%、26.3%，对应市盈率为14.8、11.4、9.0倍，维持“增持”评级[5][22]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 在能源清洁低碳转型背景下传统化石能源使用比例将持续下行终端用能电气化水平将持续提升电力消费长期有望平稳增长电改节奏加快全国统一电力市场建设加速推进电力资产价值有望重估建议关注火电业绩和估值双修复以及业绩稳定性强且分红率高的水核龙头长期持续看好绿电消纳改善和环境价值兑现[29] - 国家发改委等多部门印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》提出"十四五"重点领域可再生能源替代取得积极进展2025年全国可再生能源消费量达11亿吨标煤以上"十五五"各领域优先利用可再生能源的生产生活方式基本形成2030年全国可再生能源消费量达15亿吨标煤以上支撑实现2030年碳达峰目标有望加速各领域及行业的可再生能源替代加快推动全社会绿色低碳转型利好可再生能源发展[27] 行业市场行情 - 截至2024年11月1日本周沪深300下跌1.68%创业板指下跌5.14%公用事业(申万)上涨0.31%跑赢沪深300指数1.99个百分点在申万一级行业中排名第12位子板块中火电下跌0.45%水电上涨1.19%光伏发电下跌0.39%风电上涨1.27%燃气上涨0.29%热力服务下跌0.79%电能综合服务上涨1.25%[1][4] - 截至2024年11月1日公用事业PE(TTM)为17.36倍位于近五年估值6.81%分位数火电PE(TTM)为13.2倍位于近五年估值14.32%分位数水电PE(TTM)为20.19倍位于近五年估值55.28%分位数光伏发电PE(TTM)为26.25倍位于近五年估值43.81%分位数风电PE(TTM)为18.97倍位于近五年估值33.99%分位数燃气PE(TTM)为15.17倍位于近五年估值3.14%分位数热力服务PE(TTM)为16.28倍位于近五年估值8.42%分位数电能综合服务PE(TTM)为19.69倍位于近五年估值36.51%分位数[7] - 截至2024年11月1日公用事业PB(LF)为1.52倍位于近五年估值41.67%分位数火电PB(LF)为1.06倍位于近五年估值63.37%分位数水电PB(LF)为2.59倍位于近五年估值88.9%分位数光伏发电PB(LF)为1.02倍位于近五年估值19.68%分位数风电PB(LF)为1.45倍位于近五年估值14.85%分位数燃气PB(LF)为1.74倍位于近五年估值25.25%分位数热力服务PB(LF)为1.48倍位于近五年估值6.97%分位数电能综合服务PB(LF)为1.45倍位于近五年估值40.97%分位数[8] 行业数据跟踪 - 本周全国碳市场CEA大幅上升交易价维持高位截至2024年11月1日本周全国碳市场CEA总成交量484.89万吨周环比上升60.68%成交均价95.23元/吨周环比下降6.37%总成交额46175.25万元其中大宗协议交易总成交量396.29万吨成交均价93.3元/吨总成交额36973.6万元挂牌协议交易总成交量88.59万吨总成交额9201.65万元成交均价103.86元/吨本周五收盘价104.43元/吨截至本周五全国碳市场CEA累计成交量4.96亿吨累计成交额299.33亿元本周欧洲碳市场碳指数收盘价为64.45欧元/吨[10] - 下半年以来多项重要政策出台加强市场对未来配额分配政策收紧的预期叠加配额清缴履约的法律责任强化碳价维持高位目前我国碳市场定价作用日益显现未来随着碳排放总量收紧和免费碳配额逐步缩减碳价有望长期上行向国际碳市场看齐碳市场调控机制提升引导企业低碳转型[11] - 本周三峡水库站来水继续下降蓄水周环比小幅上升截至2024年11月3日本周三峡水库站平均入库流量为7500立方米/秒周环比下降19.23%同比下降32.43%平均出库流量为6985.71立方米/秒周环比上升0.08%同比下降49.74%平均水位为167.9米周环比上升0.54%同比下降3.11%[14] - 本周国内天然气市场价格有所下降美国市场上升欧洲市场回落截至2024年11月1日中国LNG出厂价全国指数为4704元/吨周环比下降3.05%同比下降11.73%中国LNG到岸价为12.87美元/mmbtu周环比下降9.08%同比下降19.76%美国NYMEX天然气期货收盘价(连续)为2.65美元/mmbtu周环比上升4.91%同比下降24.31%欧洲TTF天然气期货结算价(连续)为39.18欧元/mwh周环比下降9.97%同比下降19.89%[20] 行业动态 - 国家发改委等多部门印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》提出相关可再生能源替代目标有望加速各领域及行业的可再生能源替代加快推动全社会绿色低碳转型利好可再生能源发展[27] - 报告还列出了华能水电华电国际浙能电力华能国际国投电力等公司2024年前三季的业绩情况包括营业收入归母净利扣非归母净利等数据[28]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为增持（维持）[2] 报告核心观点 - 南京市发布低空飞行服务保障办法征求稿对低空经济投资领域有显著正面影响，将推动低空经济产业协同发展、产业升级和可持续发展，激发资本市场投资热情，吸引更多投资，加速产业链成熟和提升市场竞争力，建议关注相关关键环节投资机会，因此维持国防军工行业增持评级[5][14] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（10月28日 - 11月1日）国防军工行业指数下跌3.4%，跑输沪深300指数1.7%，2024年年初以来上涨8.4%，跑输沪深300指数5.0个百分点，截至11月1日，国防军工行业PE(TTM)为68.79倍（位于2012年以来62.1%分位数），PB(LF)约3.11倍（位于2012年以来53.3%分位数）[3][6] 南京市低空飞行服务保障办法 - 2024年11月1日南京市发布《南京市低空飞行服务保障办法（试行）》（征求意见稿）共40条分七章节，旨在规范低空飞行活动确保安全，通过建立服务中心和数据平台提供保障服务，加强空域飞行安全监控管理，强化跨部门联合监管促进低空产业健康发展，拟于2024年12月起施行，将为南京市低空经济发展提供制度保障[4] 涨幅靠前公司 - 截至11月1日近一周涨幅靠前的公司为高凌信息（25.3%）、奥普光电（18.7%）、中航电测（14.5%）、新余国科（13.0%）、超卓航科（11.5%），2024年以来涨幅靠前的公司为光启技术（169.8%）、中航电测（85.1%）、洪都航空（67.9%）、新余国科（65.0%）、航新科技（58.4%）[10][13]

行业投资评级 - 增持（维持）[7] 报告核心观点 - 短期来看疫苗行业经营承压长期向好趋势不变维持增持评级短期因高基数部分大单品竞争激励价格下降部分产能有待出清等原因经营承压长期政策需求技术三大驱动因素推动行业长期向好政策方面相关政策推动行业规范发展创新型疫苗加速审批上市鼓励研发投入等需求方面疫苗消费意愿提升和人口老龄化助推需求增长且疫苗出海拓宽需求领域技术方面技术创新为核心驱动力推动疫苗防护边界拓展疫苗行业品种为王建议关注具有技术及平台优势拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业以及出海能力较强的企业[10][19] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（2024.10.28 - 2024.11.01）疫苗行业下跌6.82%跌幅居各子行业之首自2024年年初以来疫苗累计跌幅超过30%在医药生物13个三级子板块中跌幅最大上周表现居前的公司有辽宁成大万泰生物华兰生物成大生物康希诺表现靠后的公司有康泰生物金迪克沃森生物百克生物康华生物[3][4] 估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为37.06X近一年PE最大值为37.06X最小值为19.27X PB（lf）为2.05X近一年PB最大值为3.32X最小值为1.62X PE处于近十年以来17.94%分位数PB处于近十年以来3.44%分位数疫苗板块相对沪深300估值溢价率为197.8%[5] 行业动态及上市公司重要公告 - 康泰生物收到四价流感病毒裂解疫苗Ⅰ期和Ⅲ期临床试验总结报告康华生物2024年前三季度营收同比增长7.1%净利润同比增长10.02%但Q3营收同比下降10.21%净利润同比下降17.71%欧林生物2024年前三季度营收同比增长9.75%净利润同比下降86.71%成大生物2024年前三季度营收同比下降2.4%净利润同比下降28.87%华兰疫苗2024年前三季度营收同比下降44.28%净利润同比下降57.54%目前三季报已发布完毕前三季度疫苗上市公司（剔除北交所未盈利）整体表现不佳[6][18] 投资建议 - 短期疫苗行业经营承压长期向好维持增持评级建议关注具有技术及平台优势拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业以及出海能力较强的企业[10][19]