行业投资评级 - 维持计算机行业“买入”评级 [7][11][27] 核心观点 - OpenClaw（小龙虾）在2026年3月10日至11日相关搜索量触及峰值，成功破圈，从小众技术圈层走向大众视野 [2][13] - OpenClaw不仅是技术框架开源，更是AI产业迈向Agent时代的催化剂，完成了大众对Agent的认知普及，重构了大模型厂商的商业化路径，并有望带动新一轮的算力需求扩张 [2][11][13][27] 市场回顾与行业表现 - 本周申万计算机指数下滑0.92%，在申万一级行业中排名第17位 [9][18] - 近1个月行业相对收益为-5.8%，绝对收益为-5.6%；近3个月相对收益为2.7%，绝对收益为4.7%；近12个月相对收益为-17.1%，绝对收益为2.3% [8] - 截至2026年3月13日收盘，申万计算机行业总体市盈率（PE-TTM，整体法剔除负值）为54.7 [10][25] - 本周计算机行业涨幅前十大个股为：宏景科技、南网数字、行云科技、优刻得-W、华是科技、博睿数据、凯旺科技、信息发展、美利云、远光软件 [9][20] OpenClaw的核心影响 - **推动Agent概念的全民普及**：OpenClaw通过开源框架打通了大模型、工具与本地操作系统，使AI具备长期记忆、任务拆解与系统操作的复杂能力，能够直接操作用户计算机执行跨平台、跨应用的复杂任务，将AI从问答工具进化为生产力工具，大幅降低大众理解Agent的门槛 [3][14] - **创造全新的模型消费场景**：OpenClaw带来新的模型消费场景，C端用户对私人助理形态的付费接受度显著提升，用户付费核心将从单纯订阅服务转向为跨应用执行、持续在线及结果交付等核心价值付费，这种需求的留存和付费稳定性可能显著高于传统聊天机器人 [4][14] - **带动新一轮的算力需求扩张**：在Agent模式下，单任务执行需依托多轮推理与密集工具调用，使得OpenClaw单用户Token消耗量显著高于传统对话场景，Token消耗规模的扩张将直接传导至底层算力基础设施，系统性重塑云计算供需格局 [5][15] - **算力需求激增的佐证**：腾讯云于2026年3月11日发布公告，自3月13日起，其智能体开发平台对GLM 5、MiniMax 2.5、Kimi 2.5三款模型结束免费公测，转为正式商用按量计费；腾讯混元系列模型API调用价格全面上调，涨幅超4倍，这被解读为需求快速攀升背景下，云厂商面临AI算力资源紧缺的集中体现 [5][15][17] 投资建议与核心受益方向 - 维持计算机行业“买入”评级，核心受益方向包括 [11][27][28]： 1. **生态型国产大模型**：重点关注在OpenClaw生态中消耗占比高、具备极致性价比和场景适配能力的厂商，其API调用量和Token收入有望进入高速增长期 2. **云服务**：关注提供Agent一键部署方案、掌握应用分发入口的头部云厂商 3. **核心算力基础设施**：推理侧算力需求激增，直接利好国产AI芯片、服务器及相关硬件供应商

报告投资评级 - 首次覆盖，给予南侨食品“增持”评级 [1][9][32] 报告核心观点 - 2025年是公司经营极具挑战的一年，上游原材料成本失控是导致利润大幅下滑的核心因素 [9][32] - 尽管短期业绩承压，但公司战略方向清晰，在压力之下仍坚定执行既定战略 [9][32] - 预制烘焙业务的逆势高增验证了公司对行业趋势的精准把握，有望成为未来持续的增长引擎 [9][32] - 产品端的国产化布局和渠道端的下沉与开拓，为公司在成本压力缓解、需求复苏后抓住结构性机会奠定了基础 [9][32] - 长期来看，公司在预制烘焙和奶油国产化领域的领先布局值得持续关注 [9][32] 2025年业绩表现总结 - 2025年公司实现营业收入30.65亿元，同比微降2.99% [3] - 实现归母净利润0.41亿元，同比大幅下滑79.81% [3] - 扣非后归母净利润为0.37亿元，同比下滑79.80% [3] - 综合毛利率同比下降4.98个百分点至19.11% [3] - 2025年第四季度业绩触底反弹，单季营收7.97亿元，归母净利润0.12亿元，利润环比扭亏 [4] - 全年经营活动产生的现金流量净额为0.53亿元，同比大幅减少77.14% [4] - 全年销售、管理、研发费用率分别为8.68%、5.91%、3.60%，研发投入同比增长7.06%至1.10亿元 [4] 分业务表现分析 - **预制烘焙品业务**：实现营收4.80亿元，同比高速增长26.49%，销量同比增长19.06% [5] - **预制烘焙品业务**：毛利率同比下降5.71个百分点至6.80% [5] - **烘焙应用油脂业务**：实现营收14.05亿元，同比下降8.86%，销量同比下降15.94% [6] - **烘焙应用油脂业务**：毛利率为25.21%，仅微降0.85个百分点 [6] - **淡奶油业务**：营收5.15亿元，同比微降1.64%，毛利率大幅下滑8.68个百分点至23.54% [6] - **乳制品业务**：营收6.39亿元，同比下降7.00%，毛利率大幅下滑8.21个百分点至12.61% [6] 公司未来展望与战略布局 - **产品端**：加速国产替代，构建差异化产品矩阵 [7] - **产品端**：推出南侨发酵大黄油与侨百乐发酵黄油系列，切入国产纯乳脂黄油赛道 [8] - **产品端**：淡奶油方面密集推出艾易纯稀奶油、侨百乐稀奶油、维特利稀奶油及吉悦淡奶油等多款新品 [8] - **渠道端**：深耕下沉市场，拓展新兴业态 [8] - **渠道端**：截至2025年底，经销商数量达到539家，同比增长12.06%，全年净增58家 [8] - **渠道端**：对组织架构进行调整，分拆独立出商超便利、茶饮KA业态，并组建全国统一运营团队 [8] - **产能端**：重庆工厂主体结构已建设完成，未来将重点打造以淡奶油为核心的生产加工项目 [8] - **产能端**：海外方面，泰国子公司已实现预制烘焙品的在地化生产 [8] 财务预测 - 预计2026-2028年公司营收分别为32.9亿元、35.1亿元、37.2亿元 [9][32] - 对应同比增长率分别为7.35%、6.59%、6.12% [9][32] - 同期归母净利润分别为0.58亿元、0.73亿元、0.77亿元 [9][32] - 对应同比增长率分别为42.0%、26.8%、4.9% [9][32] - 同期EPS分别为0.14元、0.17元、0.18元 [9][32] - 预测毛利率分别为19.79%、19.96%、19.89% [11]

核心观点 - 报告认为，在“两会”明确的货币政策宽松、信贷结构优化及重点领域风险收敛的背景下，银行业经营环境趋于有利[2][3][4] - 银行信贷扩张目标弱化，更注重风险与收益平衡，有助于缓解息差压力并改善资产质量，经营更趋稳健[4][5] - 当前银行股高股息配置价值显著，在市场风格均衡化调整下，有望实现估值修复[5] 行业环境与政策 - 货币政策宽松基调延续，央行将继续实施适度宽松的货币政策，并灵活运用降准降息等多种工具，社会综合融资成本将保持低位运行[2] - 货币政策将与财政政策在贴息、担保和风险成本分担等方面加强协同，以放大政策效果[2] - 信贷结构持续优化，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款上年保持两位数增长，高于全部贷款平均增速[3] - 1月末各项结构性货币政策工具规模约为5.5万亿元，占央行总资产的大概11%，后续将聚焦支持扩大内需、科技创新和中小微企业[3][4] 风险化解与信用政策 - 重点领域风险化解取得重要成效，融资平台债务风险化解取得重要阶段性成效[4] - 与2023年初相比，2025年末融资平台数量和债务规模均下降超过70%，高风险中小金融机构数量较峰值下降一半[4] - 后续将继续推动地方政府化解债务风险，并引导金融机构通过债务重组降低融资平台的流动性风险和利息负担[4] - 当前信用政策更加关注银行风险与收益平衡，注重通过财政工具降低企业实际融资成本，银行在提供信贷时更注重风险把控，有助于在“量”“价”“质”之间达到新平衡[4] 投资建议与关注公司 - 建议关注具有更高防御价值的国有大中型银行，以及经营确定性较强的区域行[5] - 具体推荐工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行等[5] - 维持银行业“增持”评级[5]

核心观点 - 报告维持稀土磁材行业“增持”评级 行业面临短期估值回调压力与中长期基本面回升的博弈 短期板块估值受市场风险偏好下降压制 但中长期产业链价格趋势不变 供给端难有明显增量而需求端有稳定增量 年报业绩增长有望支撑行情 [4][5] - 投资建议关注两个方向 一是受益于政策、战略价值及供需韧性的上游稀土资源企业 二是随着稀土价格回升 盈利有望持续修复且客户结构良好、产能利用充分的下游磁材企业 如金力永磁 [5] 市场行情与价格动态 - 本周稀土磁材行业指数大幅下跌11.35% 跑输沪深300基准10.28个百分点 行业市盈率TTM下滑9.9倍至87.01倍 处于93.2%的历史高位 [2] - 本周稀土精矿价格普遍回调 国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿价格分别回落1.96%、2.22%和2.5% 进口独居石矿价格回落4.44% 美国矿价格回落2.27% 进口缅甸离子型矿价格回落2.01% [2] - 本周镨钕价格回调 氧化镨钕均价回落3.69% 镨钕金属均价回落2.8% 现货平台价格下跌叠加低价抛售带动市场成交价下调 [3] - 本周镝、铽价格下调 氧化镝均价大幅回落6.83% 镝铁均价大幅回落5.7% 氧化铽均价下调3.08% 金属铽均价下调1.86% 下游需求不足 贸易环节低价变现 [3] - 本周钕铁硼毛坯价格保持稳定 毛坯烧结钕铁硼N35和H35均价走平 上游稀土原料市场价格全面下调对成本端形成支撑 但下游高价接货承压 [3] 行业基本面分析 - 稀土供应端持续紧张 分离企业开工稳定但产能受限 整体产量增量不足 近期核查使企业以稳为主 废料和原矿产出的镨钕不多 市场现货流通数量有限 [4] - 稀土需求端稳定向好 钕铁硼企业订单尚可 开工生产稳定 终端市场整体需求预期较好 短期刚需采购备库不多但采购周期缩短 [4] - 综合供需 预计后续稀土价格有望维持稳中偏强走势 [4] - 磁材环节需求端分化 下游新能源车产销增长不佳 风电装机存释放预期 空调排产数据仍维持疲软 电梯产量降幅收窄 工业领域总体趋势向好 [4] - 磁材供给端行业格局分化 头部企业占优 [4] 估值与市场环境 - 行业当前绝对估值及相对历史估值水平较高 受流动性宽松和产业政策及战略价值定位支撑 [4] - 本周美伊冲突紧张局势加剧推动原油价格持续冲高 预计对后续全球流动性及市场风险偏好的抑制加强 短期内对板块估值形成持续性压制 [4] 投资逻辑与建议 - 板块面临短期估值回调压力与产业中长期回升的博弈 一方面高估值受市场风险偏好下降压制 短期存回落压力 另一方面产业链价格趋势不变 政策约束下供给端难有明显增量 需求端仍有稳定增量 [5] - 随着年报披露窗口到来 板块行情有望受到年报业绩增长的支撑 [5] - 建议继续关注上游稀土资源企业 其受益于政策支撑和战略价值定位强化 以及供需支撑下的产业链价格韧性 有望受益于估值溢价和盈利稳定 [5] - 建议关注下游磁材企业 随着稀土价格回升趋势延续 其盈利有望持续修复 重点关注下游客户结构良好、产能利用充分及未来有新增长点布局的企业 如金力永磁 [5]

核心观点 - 报告维持机械行业“买入”评级，认为制造业景气度有望回升，带动上游机械设备需求好转，并重点推荐工程机械、燃气轮机和油服设备三大板块 [7] 市场回顾与行业表现 - 上周（截至报告发布前）机械行业整体跑输大盘，沪深300指数下跌1.1%，机械行业下跌2.8% [2] - 上周机械子板块中，激光设备表现最好，上涨7.8%；光伏加工设备表现最差，下跌12.2% [2] - 年初至3月6日，机械行业累计上涨10.8%，大幅跑赢沪深300指数0.7%的涨幅 [2] - 年内涨幅靠前的子板块为激光设备(47.2%)、其他自动化设备(34.2%)和光伏加工设备(31.4%) [2] - 年内表现靠后的子板块为机器人(-4.9%)、印刷包装机械(-3.5%)和工程机械器件(-0.2%) [2] 工程机械板块分析 - 2026年1-2月，我国挖掘机总销量同比增长13.1%，其中出口同比大增38.8%，但国内销量同比下降9.2% [3] - 2026年1-2月，我国装载机总销量同比增长27.9%，其中国内销量同比增长11.5%，出口同比大增43.9% [3] - 2月单月挖掘机国内销量同比下降42.0%，装载机国内销量同比下降14.3%，主要受春节假期及1月需求透支等季节性因素影响 [3] - 出口方面，2月挖掘机出口同比增长37.2%，装载机出口同比增长34.4%，当月出口量续创历史同期新高 [3] - 展望未来，国内需求在设备更新、电动化趋势、地产负面影响减弱及重大基建项目（如雅下水电、新藏铁路）拉动下，有望恢复增长 [3] - 出口需求在矿产品价格高位、新兴市场（非洲、印尼）需求增长及企业持续出海驱动下，有望保持快速增长 [3] 燃气轮机板块分析 - 微软、谷歌、OpenAI等七大科技企业承诺自行供应或购买AI数据中心所需电力，以应对AI发展带来的电力需求激增 [4] - 国际能源署预测，到2030年全球数据中心电力需求将增长超过1倍至约945太瓦时 [5] - 燃气轮机因建设速度快、使用成本低（尤其在北美）等优势，成为美国数据中心主要发电方式之一，推动厂商订单激增 [4][5] - 主要燃机厂商产能紧张：西门子能源交付计划排至2029-2030年；GE Vernova 2029-2030年产能基本被预定；三菱重工计划两年内产能翻倍 [5] - 韩国斗山能源近期再获美国7台380兆瓦级燃气轮机订单，其对美燃机总供应量已达12台 [5] 油服设备板块分析 - 受美伊冲突影响，全球油气价格飙升，截至3月6日，布伦特原油和IPE英国天然气期货价格较年初分别上涨53.5%和80.3% [6] - 当前布伦特原油和IPE天然气价格分别位于2000年以来80.5%和90.4%的历史高位分位数 [6] - 冲突导致霍尔木兹海峡通航下降，油运租金大幅上涨，截至3月4日，VLCC一年期租金升至约13.5万美元/天，较年初上涨157.1% [6] - 2026年VLCC租金均价预计较2025年均价上涨超60.0% [6] - 若地缘政治紧张持续，油气及油运价格或维持高位，进而驱动全球油气资本支出回升，拉动油服设备和油运企业需求与业绩 [6] 投资建议与关注方向 - 2026年2月中国制造业PMI为49.0%，较前值下降0.3个百分点，主要受季节性因素影响，预计未来在政策发力及“反内卷”措施带动下景气度将回升 [7] - 建议关注工程机械板块：国内设备更新、电动化及海外矿产国需求、新兴市场增长共振，推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、三一国际、安徽合力、杭叉集团、恒立液压等 [7] - 建议关注燃气轮机板块：AI数据中心建设推动电力需求，燃机成为解决需求的最佳方案之一，推荐豪迈科技、某涡轮叶片龙头、油气设备龙头等 [7] - 建议关注油服设备板块：美伊冲突推高油气及油运价格，若冲突持续将利好相关企业，建议关注国内油服设备龙头、油运龙头等 [8]

宏观策略与市场回顾 - 2026年3月2日至6日，A股主要指数震荡下行，其中上证指数下跌0.93%，深证成指下跌2.20%，创业板指下跌2.45%，沪深300下跌1.07%，科创综指下跌4.65%，万得全A下跌2.30%，周振幅最大的是科创综指的7.77% [3] - 市场下跌主要受美以与伊朗在中东冲突升级影响，霍尔木兹海峡被封锁导致国际原油价格大幅上涨，全球通胀预期上升 [3] - 申万一级行业中，石油石化、煤炭涨幅居前，分别上涨8.06%和3.79%；传媒和有色金属跌幅居前，分别下跌6.97%和5.47% [4] - 申万二级行业中，油服工程、电网设备周涨幅居前，分别为12.73%和6.66%；2026年以来累计涨幅居前的是油服工程、小金属，累计涨幅分别为60.08%和41.71% [4] - 申万三级行业中，煤化工、油气及炼化工程周涨幅居前，分别为15.17%和14.58%；2026年以来累计涨幅居前的是油气及炼化工程、通信线缆及配套，累计涨幅分别为75.77%和54.40% [5] 投资观点与建议 - 长维度看，2026年是“十五五”开局年份，央行落实积极财政政策和适度宽松货币政策，预期能促进经济稳健运行，为A股市场保持“慢牛”态势提供支撑 [6] - 短维度看，当下处于两会期间，已明确2026年财政和货币政策，并公布“十五五”规划草案，新质生产力方向是重中之重 [6] - 建议关注受益于“十五五”规划落地的新质生产力相关领域（科技、环保），“反内卷”相关传统板块的结构性机会，偏防守的长期资金入市相关的红利板块，以及受益于中东冲突的相关板块 [6] 中药行业核心观点 - 2025年中药行业在阵痛中筑底，业绩与估值实现双低，面临需求、高基数与去库存多重压力，政策扰动市场预期，估值处于历史低位 [7][8] - 2026年行业迎来多个关键时间节点验证，关注政策与库存周期两大核心变量 [7] - 2026年中药行业或继续呈现基于核心竞争力的结构性分化，维持行业“增持”评级，建议在分化中寻找确定性α [16] 中药行业政策变量分析 - 政策影响重点关注四大维度：顶层设计定调高质量发展路径、供给端优化重塑竞争格局、集采常态化推动规则优化、基药目录调整开启院内市场新周期 [9] - 《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》发布，标志行业从“规模扩张”转向“提质增效”，加速行业由销售驱动转向创新驱动，提升集中度，推动向“中药+”产业链延伸 [10] - 中药企业核心竞争力将共同构建于研发端高等级循证医学、临床端未满足的医疗需求、生产端全过程数字化质控体系、品牌端经典名方和保密配方的品牌护城河 [10] - 《中药注册管理专门规定》要求，2026年7月1日是中药企业完成说明书修订的最后期限，否则不予再注册 [11] - 目前国内有效中成药批准文号约5.8万个，其中超过七成产品在安全信息项上尚未完善，再注册及批号退出机制将加速行业优胜劣汰 [11] - 供给端优化将重塑竞争格局，以下类型企业更具优势：已提前完成说明书修订及布局的龙头企业；拥有临床价值高及市占率高的大品种的企业；具备持续研发能力和较好循证医学基础的企业；具备全产业链质量控制能力的企业 [11] - 第四批全国中成药集采新突破在于：首次纳入较大规模OTC品种；独家品种覆盖面扩大；部分同名中成药同品规价差较大 [12] - 集采降价是长期趋势，但边际影响有望逐步减弱，2026年独家、非独家及部分OTC都将面临价格治理 [13] - 集采规则变化驱动真创新，倒逼企业从渠道驱动向价值驱动转变，临床价值、产品不可替代性及成本控制能力是核心竞争力 [13] - 进入基药目录对中药品种进入医院渠道十分重要，尤其对独家品种有望带来明显放量效应，基药目录调整或重塑院内市场格局 [14] - 具有“大品种+循证”储备、创新能力强、聚焦大病种优势领域的企业在基药调整中具有优势，具备进基药潜力的品种有望成为2026年院内市场重要增长点 [14] 中药行业库存周期与投资策略 - 经过2024-2025年深度调整，中药行业应收账款及存货周转水平同比逐季改善，加之零售环境好转以及基药目录调整可能带来的院内增量，终端需求预期有所改善 [15] - 2026年中药行业库存有望逐步出清，库存周转率高、主动优化库存结构、品牌力强的企业有望率先走出低谷，迎来业绩修复 [15] - 投资策略建议聚焦具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的优质企业 [16] - 在院内市场把握基药催化与创新驱动两条主线，在院外市场把握库存企稳驱动的恢复性增长与内需回暖驱动的消费修复两条主线 [16] - 重点推荐以岭药业、佐力药业，建议关注消费类中药下游需求恢复情况，关注片仔癀、寿仙谷 [16]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并维持该评级 [3][9][10][37][38] 报告的核心观点 - 本周稀土磁材行业板块大幅下跌，跑输基准，估值高位回落，但行业基本面显示供应持续紧张，需求预期向好，预计后续稀土价格有望维持稳中偏强走势，短期面临估值回调压力，但中长期在供需格局与政策支撑下仍具回升潜力 [5][9][10][12][37][38] 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业指数大幅下跌11.35%，跑输基准（沪深300）10.28个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）下滑9.9倍至87.01倍，当前处于93.2%的历史分位 [5][12] - 近12个月行业表现强劲，相对收益为73%，绝对收益为91% [4] 产业链价格走势 - **稀土精矿价格普遍回调**：国内混合碳酸稀土矿均价回落1.96%至5万元/吨，四川氟碳铈矿价格回落2.22%至4.4万元/吨，山东氟碳铈矿价格回落2.5%至3.9万元/吨，进口独居石矿价格回落4.44%至6.45万元/吨，美国矿价格回落2.27%至4.3万元/吨，进口缅甸离子型矿价格回落2.01%至19.5万元/吨，国内中钇富铕矿价格持平于26万元/吨 [9][15] - **镨钕价格回调**：氧化镨钕均价回落3.69%至84.75万元/吨，镨钕金属均价回落2.8%至104万元/吨，市场成交价因现货平台价格下跌及低价抛售而下调 [9][16][18] - **镝、铽价格下调**：氧化镝均价大幅回落6.83%至1500元/公斤，镝铁均价大幅回落5.7%至1490元/公斤，氧化铽均价下调3.08%至6300元/公斤，金属铽均价下调1.86%至7900元/公斤，主要因下游需求不足及贸易环节低价变现 [9][21] - **钕铁硼毛坯价格稳定**：毛坯烧结钕铁硼N35均价持平于179.5元/公斤，H35均价持平于249.5元/公斤，尽管上游原料价格全面下调 [9][36] - **其他金属价格**：钆铁均价下调5.83%至24.25万元/吨，钬铁合金均价回落0.87%至56.75万元/吨，钴价略跌0.46%至43.3万元/吨，金属镓价格上涨6.49%至1970元/公斤，铌铁均价略涨0.6%至33.6万元/吨，硼铁价格持平于2.27万元/吨 [25][28] 行业基本面分析 - **供应端**：稀土环节供应偏紧，分离企业开工稳定但产能受限，整体产量增量不足，市场现货流通数量有限，主要交付长协订单 [9][37] - **需求端**：钕铁硼企业订单尚可，开工生产稳定，终端市场需求预期较好，采购周期缩短，需求端整体向好 [9][37] - **磁材环节需求**：新能源车产销增长不佳，风电装机存释放预期，空调排产数据疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好 [9][37] - **综合展望**：供应持续紧张，现货数量增加有限，需求预期向好，预计后续稀土价格有望维持稳中偏强走势 [9][37] 估值与宏观影响 - 当前行业绝对估值及相对历史估值水平较高，受流动性宽松和产业政策及战略价值定位支撑 [9][37] - 本周美伊冲突加剧推高原油价格，预计将抑制全球流动性及市场风险偏好，短期内对板块估值形成持续性压制 [9][37] 投资建议与关注方向 - 维持行业“增持”评级，认为板块面临短期估值回调压力与产业中长期回升的博弈 [10][38] - 短期压力源于板块估值高位受市场风险偏好下降压制 [10][38] - 中长期支撑因素包括：产业链价格趋势不变，政策约束下供给端难有明显增量，需求端仍有稳定增量，年报披露窗口有望带来业绩增长支撑 [10][38] - **建议关注两个方向**： 1. **上游稀土资源企业**：受益于政策支撑、战略价值定位强化以及供需支撑下的产业链价格韧性，有望获得估值溢价和盈利稳定 [10][38] 2. **下游磁材企业**：随着稀土价格回升趋势延续，盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好、产能利用充分及未来有新增长点布局的**金力永磁** [10][41]

行业投资评级 - 维持中药行业“增持”评级 [4][5] 核心观点 - 2026年中药行业在政策催化下，将深化行业监管，行业从规模扩张转向高质量发展阶段将呈现结构性红利和结构性分化，合规为基、守正创新是行业发展大趋势，龙头企业有望强者恒强 [3] - 政策是影响2026年中药行业的核心因素，行业或继续呈现基于核心竞争力的结构性分化 [4] - 建议聚焦具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的优质企业，在分化中寻找确定性α [8] 市场与估值表现 - 上周（2026.02.28-2026.03.07）中药Ⅱ指数报收6246.59点，下跌2.04%，同期医药生物指数下跌2.78%，中药板块表现居中 [1] - 从公司表现看，上周涨幅居前的有华润三九（4.43%）、ST百灵（3.20%）、嘉应制药（2.46%）、奇正藏药（1.46%）、寿仙谷（1.36%）；跌幅居前的有万邦德（-9.64%）、维康药业（-8.38%）、特一药业（-7.70%）、粤万年青（-6.86%）、盘龙药业（-6.73%） [1][14][15][17] - 截至2026年3月7日，中药板块PE（ttm）为26.64X，环比下降0.56X，处于2013年以来26.94%分位数；PB（lf）为2.24X，环比下降0.05X，处于2013年以来4.63%分位数 [2][20][24] - 近一年（截至2026.03.07）相对沪深300指数，中药板块绝对收益为0%，相对收益为-18% [6][7] 政策与行业趋势 - 2026年政府工作报告提出“推进中医药传承创新，促进中西医结合”，发展、创新、结合为中医药未来发展的三个关键词 [3] - 两会代表围绕产业发展与标准提升、集采政策优化、科技创新与数智化、基层服务能力建设、产业融合等维度提出多项建议，包括加快建立证候类中药新药联审联评机制、推动中医药与基层分级诊疗深度融合等 [3] - 结合《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》等顶层设计，政策层面聚焦价值驱动，临床需求、循证医学、研发创新能力、质量控制能力是优势企业的关键特征 [4] 投资主线与建议 - **院内市场驱动**：预计主要来自基药红利与创新驱动。基药目录调整有望成为院内中药市场最大催化剂；具备持续研发创新能力、布局创新中药及循证医学的企业有望构建第二增长曲线 [4] - **院外市场驱动**：药店渠道经历调整后逐步企稳、渠道库存经过近两年消化有所改善、OTC板块2025年调整充分为修复奠定基础、内需政策发力预期增强，这些变化有望带动终端动销回暖 [8] - **具体建议**：重点推荐以岭药业、佐力药业；建议关注消费类中药下游需求恢复情况，关注片仔癀、寿仙谷 [8]

报告行业投资评级 - 维持体外诊断行业 **“增持”** 评级 [5][56] 报告的核心观点 - “十五五”规划将高端医疗器械列为新产业新赛道，IVD作为其重要组成部分，将直接受益于政策支持与市场准入优化 [4] - “十五五”规划重点攻关的生物医用材料有望突破IVD试剂核心原材料的“卡脖子”环节，提升供应链自主性 [4] - 医疗AI与生命科学与生物技术被列为前沿科技，将驱动IVD向智能化、多组学检测等精准诊断方向升级 [4] - 整体来看，IVD行业在技术融合、国产替代与早筛等新场景拓展上迎来明确发展机遇 [4] - 国内体外诊断行业处于行业筑底阶段，建议从产业技术周期及细分行业成长性角度，重点关注免疫诊断中的化学发光、分子诊断领域的PCR等方向 [5][6][56] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 本周（3.2-3.6）申万一级行业医药生物指数下跌 **2.78%**，跑输沪深300指数 **1.71** 个百分点 [1] - 申万三级行业中，体外诊断板块报收 **8094.60** 点，本周上涨 **0.18%**，是医药生物子板块中唯一上涨的板块 [1][20][22] - 2025年以来，体外诊断板块累计上涨 **4.01%** [22] - 本周体外诊断板块内表现居前的公司有：中源协和（**+12.7%**）、九安医疗（**+10.5%**）、热景生物（**+5.8%**）、新产业（**+4.1%**）、亚辉龙（**+3.3%**） [2][26] - 本周体外诊断板块内表现靠后的公司有：硕世生物（**-7.4%**）、易瑞生物（**-3.3%**）、普门科技（**-6.0%**）、安必平（**-5.9%**）、东方生物（**-5.7%**） [2][28] 行业估值及行业数据 - 截至本周末，申万体外诊断板块PE（TTM）为 **39.41 X**，较前一周提升了 **0.07 X**；近一年PE最大值为 **42.42 X**，最小值为 **20.96 X** [3] - 截至本周末，申万体外诊断板块PB（LF）为 **1.80 X**，较前一周提升了 **0.01 X**；近一年PB最大值为 **2.01 X**，最小值为 **1.53 X** [3] - 在申万医药生物三级子行业中，体外诊断板块当前PE（**39.4 X**）低于医疗研发外包（**87.9 X**）、疫苗（**52.3 X**）等，高于医药流通（**20.4 X**）、中药（**26.6 X**）等 [46][53] - 在申万医药生物三级子行业中，体外诊断板块当前PB（**1.8 X**）低于医院（**4.3 X**）、医疗设备（**3.8 X**）等，高于医药流通（**1.3 X**）、血液制品（**1.7 X**）等 [48][54] 投资建议 - 报告认为，我国的生化诊断国产化进程已基本完成 [5][56] - 投资建议重点关注免疫诊断中的化学发光、分子诊断领域的PCR等方向，并提及了亚辉龙、圣湘生物等公司 [6][56]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [3][6][33] 报告核心观点 - 货币政策宽松基调延续，为银行经营提供有利的流动性环境，社会综合融资成本将保持低位运行 [3][29][30] - 信贷结构持续优化，聚焦科技、绿色、普惠、养老、数字等重点支持方向，上年这些领域贷款保持两位数增长 [3][30] - 重点领域风险化解取得重要成效，与2023年初相比，2025年末融资平台数量和债务规模均下降超过70%，高风险中小金融机构数量较峰值下降一半 [4][31] - 银行信贷扩张目标弱化，更加注重风险与收益的平衡把控，有助于缓解息差压力与改善资产质量，经营更趋稳健 [5][6][31][33] - 当前银行股高股息配置价值显著，在市场风格均衡化调整下，银行股有望实现估值修复 [6][33] 市场回顾 - 本期（2026.03.02 至 2026.03.08）银行(申万) 指数上涨1.64%，跑赢沪深300指数2.71个百分点 [8] - 子板块中，大型银行上涨3.30%，城商行上涨1.21%，股份行上涨0.95%，农商行上涨0.45% [8] - 行情表现前五的银行为：重庆银行（+12.46%）、成都银行（+4.76%）、农业银行（+4.69%）、建设银行（+4.42%）、交通银行（+3.36%） [8] 资金市场 - 资金面相对宽松，本期R007/DR007日均数分别为1.51%/1.44%，较前值下降5 BP/下降5 BP [18] - 存单发行利率有所下降，本期国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.57%/1.57%/1.67%/1.70% [20] - 3月以来，同业存单净融资额为-55.10亿元 [21] 行业与公司动态 - 2026年以来，央行下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并单设1万亿元民营企业再贷款，公开市场净投放中长期资金约2万亿元 [29] - 1月新发放企业贷款和个人住房贷款加权平均利率分别约为3.2%和3.1%，处于历史低位 [30] - 1月末各项结构性货币政策工具规模约为5.5万亿元，约占央行总资产的11% [3][30] - 平安银行、杭州银行等有高管任职资格获监管核准 [32] 投资建议 - 建议关注具有更高防御价值的国有大中型银行，以及经营确定性较强的区域行 [6][33] - 具体推荐工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行等 [6][33]