核心观点 - 报告对机械行业维持“买入”评级，认为随着国内政策发力及“反内卷”措施带动制造业盈利能力修复，未来制造业景气度有望回升，带动上游机械设备需求好转[5] - 机器人板块因在2026年央视春晚的集中亮相，展示了出色的运动控制与场景应用能力，有望加速社会认知与商业化进程，带动产销量爆发式增长及上游核心零部件需求[2][5] - 半导体设备板块受益于全球人工智能和数据中心建设浪潮下存储芯片价格的持续快速上涨，有望驱动半导体企业加速扩产，叠加国内存储龙头上市预期及国产化进程，行业需求有望保持快速增长[3][4][5] 机械行业：机器人 - 在2026年央视春晚节目中，宇树科技、魔法原子、松延动力、银河通用等4家企业的人形机器人集体亮相，展示了高难度运动性能、舞蹈及家庭场景应用能力[2] - 松延动力的Bumi小布米、N2及改造版E1等四台机器人参与节目，凸显了机器人作为“家庭助手”的情绪陪伴价值[2] - 宇树科技的H2和G1人形机器人在节目中表演了后空翻、侧翻、马步、快速奔跑中穿插变阵和武术等高难度动作，展示了优秀的运动性能[2] - 魔法原子的Magic Bot Z1和Gen1人形机器人在歌唱节目中表演舞蹈动作[2] - 银河通用的轮式双臂人形机器人G1在节目中展示了叠衣服、递东西、简单烹饪等家庭应用场景[2] - 春晚播出后两小时内，京东平台机器人搜索量环比增长超300%，订单量增长150%[2] - 银河通用机器人在春晚亮相后24小时内已获得数百台订单[2] - 此次集体亮相有助于加快全社会对人形机器人产品的认知度和接受度，展示的真实使用场景为未来大规模商业化奠定基础[2] - 特斯拉Optimus V3有望定型并进入量产环节，叠加春晚展示的带动，我国及全球人形机器人产销量有望呈爆发式增长，进而带动上游减速器、丝杠等核心零部件需求大幅扩大[5] - 报告建议重点关注机器人板块及恒立液压、绿的谐波等相关公司[5] 机械行业：半导体设备 - 全球存储芯片涨价潮或持续发酵，日本存储巨头铠侠预计从2026年第一季度开始，针对北美客户的定价政策将生效，平均销售价格预计环比提升约50%[3] - 铠侠一季度的调整后毛利率或将达到66%，其作为全球第三大NAND制造商的审慎扩产将进一步收紧市场供需平衡[3] - 三星、SK海力士和美光等综合性存储厂商正越来越多地将资源转向DRAM业务[3] - 2025年12月，全球半导体销售额约788.8亿美元，同比增长37.1%，增速较前值上升7.3个百分点[3] - 2025年12月，我国半导体销售额约212.9亿美元，同比增长34.1%，增速较前值上升11.2个百分点[3] - 我国及全球半导体销售额增速已连续6个月上升，反映出当前全球人工智能拉动下半导体行业需求的高增长及由此而来的涨价潮[3] - 随着全球半导体行业销售额持续增长，特别是存储芯片价格和利润持续快速增长，有望刺激芯片企业加速扩产[3][4] - 叠加长鑫存储等国内存储龙头未来有望上市，我国半导体设备需求有望保持快速增长[4] - 全球人工智能和数据中心建设浪潮下，存储等芯片价格持续快速上涨，有望驱动半导体企业加速扩产，叠加国内存储龙头上市预期以及国产化进程持续，我国半导体设备行业需求有望保持持续增长[5] - 报告建议关注半导体设备全品类龙头及半导体刻蚀设备龙头等公司[5] 宏观与行业背景 - 2026年1月我国制造业PMI较前值下降0.8个百分点至49.3%，主要系前期需求有所透支、部分行业进入传统淡季以及进出口政策变化等原因所致[5] - 随着国内政策持续发力，叠加“反内卷”等措施有望带动制造业盈利能力修复，未来制造业景气度有望逐渐回升，带动上游机械设备总体需求持续好转[5]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业“买入”评级 [2][44] 核心观点 - 当前食品饮料行业估值分位数处于历史低位，板块估值对悲观预期的定价相对充分，随着市场风格切换，消费板块的投资机会逐步显现，建议关注基本面压力释放后的底部回暖机遇与估值修复潜力 [7][44] - 消费变革下，既要关注品类、渠道、消费场景的创新机会，又要关注传统消费领域中积极求变及低估值的配置机会 [7][44] - 春节旺季白酒消费呈现分化格局，整体市场承压但高端酒动销亮眼，品牌集中度加速提升，呈现“两头热、中间冷”的K型格局 [6] 行情回顾与市场表现 - 2月9日-2月13日，申万食品饮料行业下跌2.33%，在31个申万一级行业中排名第31，跑输沪深300指数2.69个百分点 [4][9] - 同期，食品饮料子板块均下跌，其中肉制品下跌0.31%，保健品下跌0.73%，调味发酵品下跌1.36% [4][9] - 近十二个月，食品饮料行业相对收益为-21.6%，绝对收益为-3.3% [3] - 上周行业涨幅最大的五家公司为莲花控股（+11.8%）、*ST岩石（+7.1%）、紫燕食品（+6.9%）、*ST椰岛（+5.5%）、*ST春天（+5.0%），跌幅最大的五家公司为海欣食品（-17.8%）、日辰股份（-13.9%）、皇台酒业（-13.3%）、朱老六（-10.6%）、欢乐家（-9.8%） [16] 行业估值水平 - 截至2026年2月13日，食品饮料行业PE为21倍，在申万一级行业中排名第24位 [5][18] - 子行业估值分化明显，估值靠前的为其他酒类（52倍）、零食（37倍）、保健品（34倍），估值靠后的为白酒（19倍）、啤酒（22倍）、乳品（23倍） [5][18] 白酒行业动态 - 2026年春节白酒市场整体承压，多省份动销普遍下滑10%-20%，但名酒超预期增长 [6] - 分品牌看，茅台、五粮液等龙头表现突出，部分经销商茅台酒出货量同比增长超40% [6] - 分价格带看，呈现“两头热、中间冷”的K型格局：100-200元大众价位与800元以上高端价位动销平稳；300-800元次高端价格带承压加剧，整体下滑约20%，库存挤压问题较为严重 [6] - 分地区看，山东、安徽等地整体下滑约20%，河南、四川及华东等市场下滑约10% [6] - 高端酒批价回暖，2026年2月13日，飞天茅台当年原装批发参考价为1715元/瓶，较前一周上升3.31% [22] 其他行业数据跟踪 - **酒类产量**：2025年12月，啤酒产量222.70万千升，同比下降8.70%；葡萄酒产量1.60万千升，同比上升6.70% [22] - **奶类价格**：2026年2月5日，我国主产区生鲜乳平均价为3.04元/公斤，同比下降2.60%，降幅持续收窄 [33] - **成本价格**： - 猪价：2026年2月5日，全国仔猪平均价为27.39元/千克，活猪平均价为13.27元/千克，猪肉平均价为23.87元/千克 [35] - 饲料原料：2026年2月12日，豆粕现货价为3167.71元/吨，较前一周上升0.27%；2月13日，玉米现货价为2372.16元/吨，较前一周上升0.16% [35] - 包装材料：2026年2月6日，瓦楞纸出厂价3760.00元/吨，环比上升1.35%；箱板纸出厂价3720.00元/吨，环比持平 [35] 重要公司公告 - **阳光乳业**：公司拟投入自有资金2000万元人民币在安徽合肥设立全资子公司，以拓展安徽市场 [42] - **朱老六**：公司预计2025年度实现营业收入为2.16亿元，同比下降9.36%；归属于上市公司股东净利润预计为1976万元，同比增长7.43% [42] 投资建议与关注主线 - 建议关注三条投资主线 [7][44]： 1. 需求稳定、抗风险能力强的行业龙头 2. 积极布局新产品、新渠道、新场景，抢占高增长赛道的企业，重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业 3. 成长性与业绩确定性较高，且经过调整后估值合理偏低的部分大众品行业细分板块龙头 - 具体建议关注公司：贵州茅台、山西汾酒、安井食品、安德利、盐津铺子、巴比食品、燕京啤酒、伊利股份 [7][44]

行业市场表现 - 本周申万一级行业医药生物指数上涨0.14%，在31个一级行业中排名第15位，同期沪深300指数下跌1.33%，医药生物板块跑赢大盘1.47个百分点 [2] - 医药生物二级子行业中，中药II涨幅最大，上涨2.56%，报收6282.76点；生物制品II跌幅最大，下跌1.82%，报收6271.33点；医疗服务II上涨1.31%，报收6827.17点 [2] - 医疗服务板块中，个股表现分化，美迪西（+18.0%）、通策医疗（+8.1%）、诺思格（+5.7%）、贝瑞基因（+4.8%）、泰格医药（+4.2%）涨幅居前；皓元医药（-6.2%）、百诚医药（-4.5%）、泓博医药（-4.4%）、三博脑科（-4.2%）、成都先导（-4.1%）跌幅居前，其中CXO相关公司回调较大 [3] - 截至本周末，申万医疗服务板块市盈率（TTM）为34.43倍，较前一周提升0.56倍，近一年市盈率区间为28.46倍至41.13倍；市净率（LF）为3.49倍，较前一周提升0.06倍，近一年市净率区间为2.48倍至4.00倍 [5] 行业政策与趋势 - 国家卫生健康委同意北京市依托首都医科大学附属北京儿童医院和首都医科大学附属首都儿童医学中心，开展儿童生长发育、儿童营养、儿童皮肤疾病三个专业的互联网诊疗首诊试点，试点时间为一年，标志着互联网医疗在核心城市实现首诊环节的规范化突破 [6] - 该政策在严格监管前提下推进，强调全程追溯、质控一体化及数据安全，为行业合规发展奠定基础，并推动医疗服务线上化进程加速 [6] - 互联网医疗首诊试点为民营医疗机构拓展全国市场提供新路径，使其可通过合作或自建平台突破地域限制，吸引异地患者流量，尤其在儿科轻症、皮肤管理、慢性病随访等消费型医疗领域形成增量市场 [6] - 政策要求的全程数字化监管（如诊疗数据留痕、电子处方流转）将倒逼民营机构提升标准化服务能力，符合资质的机构有望通过线上线下一体化运营优化成本结构，提升品牌溢价 [6] 投资观点与建议 - 报告维持医疗服务行业“买入”评级，认为在多层次支付体系建立和医疗需求刚性的共同推动下，行业将企稳回升 [7] - 投资建议关注高成长及预期改善两大方向 [7] - 高成长方向包括医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO等，涉及公司如药明康德、皓元医药、药明生物 [7] - 预期改善方向包括盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，以及消费医疗中的眼科及口腔等，涉及公司如爱尔眼科、迪安诊断 [7] - 针对互联网医疗首诊破冰的政策，建议关注具备合规运营经验的民营专科医疗服务企业，例如爱尔眼科 [6]

ETF市场概况与近期动态 - 截至2026年2月6日，沪深两市共有1439只ETF，资产管理总规模为53280.88亿元[2] - 其中股票型ETF共1116只，规模31401.67亿元，债券型ETF共53只，规模7213.28亿元，货币型ETF共27只，规模1615.16亿元，商品型ETF共17只，规模3225.87亿元，跨境ETF共211只，规模9760.39亿元，未上市ETF共15只，规模64.51亿元[2] - 在2026年2月2日至2月6日当周，共有10只ETF新上市，均为股票型ETF，包括2只光伏ETF和8只其他股票型ETF[3] - 同期共有9只ETF新成立，包括2只有色金属相关ETF和7只其他ETF，总发行规模为36.04亿元[3] 各类ETF近期市场表现 - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为-1.63%，科创板新能源ETF与光伏ETF表现相对较好，其中科创板新能源ETF上涨4.09%，而黄金股票ETF和科创创业人工智能ETF表现较差，其中黄金股票ETF下跌13.25%[3][4] - 上周53只债券型ETF周涨跌幅中位数为0.06%，30年国债ETF上涨0.93%，而可转债ETF下跌0.30%[4] - 上周跨境ETF的涨跌幅中位数为-2.39%，恒生消费ETF嘉实涨幅最高，周累计上涨4.81%，而巴西ETF跌幅最高，共下跌11.63%[4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 策略通过高低PB以及高中低ROE将各行业区分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE）和第五象限（低PB中ROE）[5] - 在2017年至2024年2月的回测期内，第三象限组合及第五象限组合的复合年化超额收益率分别为4.27%与1.55%[5] - 策略以行情指标、资金强度、预期指标以及财务纵比四个维度对PB-ROE框架进行补充，补充后的第三象限及第五象限组合表现均有明显提升[6] - 构建的PB-ROE框架下的ETF轮动策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%[6] - 策略上周关注的行业为有色金属、交通运输和公用事业，对应的ETF分别为其行业ETF[6] - 上周策略累计收益率为-0.45%，沪深300指数累计收益率为-1.33%，策略相对于沪深300指数的累计超额收益率为0.89%[6] - 自2023年以来，策略累计收益率为28.45%，同期沪深300累计收益率为19.94%，策略相对于沪深300指数的累计超额收益率为8.51%[6] 投资建议 - PB-ROE框架下的ETF轮动策略推荐本周对有色金属、交通运输和公用事业行业进行关注，对应的ETF分别为其行业ETF[7][8] - 按照ETF申赎情绪指标模型，在行业ETF与主题ETF中，推荐下周对有色金属ETF、化工ETF、软件ETF、食品饮料ETF及光伏50ETF进行关注[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年存量公募基金数量与规模双增，ETF市场热度远超公募基金；四季度股票型、债券型与混合型基金大体呈现股票仓位下降、债券仓位上升，投资由港股与科创板转向创业板，从成长与消费风格转向周期风格；FOF基金规模逆势上升，重仓基金多为债券型基金 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 1 公募基金市场概况 1.1 基金市场构成与发行 截至2025年四季度末，市场共存续13618只公募基金，数量增加1259只，主要由混合型、债券型与股票型基金构成；总规模37.67万亿元，较2024年底增加4.84万亿元，主要由货币型、债券型与股票型基金构成；2025年以来公募基金新发数量与份额逆势上升，四季度新发行406只，总发行份额2800.81亿份；2025年全年新发行363只ETF，新发行份额2667.15亿份，增速远高于公募基金 [14][15][17] 1.2 投资者结构 机构持有人占比相较于2024年变化较小，机构投资者占比上升主要体现在QDII基金与混合型基金，个人投资者占比上升主要体现在另类投资基金与FOF基金；截至2025年中，机构投资者与个人投资者的持有净值分别为16.51万亿元和17.71万亿元，占比分别为48.25%和51.75% [20][23] 2 股票型基金 2.1 四季度仓位变化 2025年四季度股票型、债券型与混合型基金大体呈现股票仓位下降、债券仓位上升，FOF基金股票仓位有所上升；偏股混合型、灵活配置型、普通股票型和平衡混合型基金股票仓位均下降，港股仓位均下降，债券仓位均上升；四类主动型基金股票仓位处于历史较高分位，偏股、灵活、普通股票型基金港股仓位仍处于偏高历史分位 [25][28] 2.2 板块配置 2025年四季度公募基金投资由港股与科创板转向创业板，科创板、港股及主板配置市值下降，仅创业板配置市值上升；截至四季度末，四类主动型基金前十大重仓股主要集中在主板，创业板配置比例仅次于主板 [37] 2.3 行业风格配置 2025年四季度16个申万一级行业主动调仓比例上升，15个下降，上升较多的为非银金融、有色金属及通信，下降较多的为电子、传媒及医药生物；四季度出现从成长与消费风格转向周期风格，周期风格主动调仓比例增加2.06%，金融风格上升0.97pct，消费与成长风格市值占比下降 [43][48] 2.4 个股配置 截至2025年四季度末，持股市值前3的股票为中际旭创、新易盛和宁德时代；持股市值占流通市值比前3的股票为百济神州 - U、热景生物和九号公司 - WD；2025年四季度主动加仓前3的个股为中国平安、山东精密和天华新能，主动减仓前3的个股为工业富联、阿里巴巴 - W和中芯国际 [4][49] 3 债券型基金 截至2025年四季度末，共有3993只债券型基金，较上季度增加57只，总规模11.11万亿元，较上季度增加3734.31亿元；除可转换债券型基金与增强指数型债基久期下降外，其他各类债券型基金久期变化较小；各债券型基金重仓债券前十均为政策性银行债券，总持仓市值最高的为中国农业发展银行2016年第五期金融债券 [63][66] 4 FOF基金 自2022年至2024年FOF基金规模整体下降，但2025年以来逆势上升，四季度上升速度更快；FOF基金构成上，偏债混合型、偏股混合型以及目标日期型规模占比前三；2025年四季度发行的43只FOF中，41只为混合型FOF基金；FOF重仓基金大部分为债券型基金，总持仓市值最高的为海富通中证短融ETF [6][70][76]

核心观点 - 报告维持医疗耗材行业“增持”评级，认为部分高值耗材企业已实现业绩反转，未来业绩持续修复确定性高 [6][7] - 行业投资逻辑在于把握存量市场的结构性机会与政策引导的增量市场，重点关注具备强大成本控制能力、持续创新能力并能通过国产替代实现份额跃升的龙头企业，以及在康复、慢病管理等领域有产品优势和基层渠道能力的公司 [6] - 创新产品的获批及海外业务发展有望为公司带来集采外业绩的新增长点，建议密切关注创新高值耗材板块相关个股的业绩增长情况 [6] 板块行情与估值 - 上周，医药生物板块报收8350.08点，上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47个百分点；医疗耗材板块报收6067.61点，上涨0.35% [2] - 医疗耗材板块内，表现居前的公司有：迈普医学（+8.5%）、华兰股份（+7.5%）、振德医疗（+6.7%）、济民医疗（+5.8%）、康拓医疗（+5.6%）；表现居后的公司有：微电生理（-2.9%）、大博医疗（-3%）、奥美医疗（-4.8%）、天益医疗（-6.4%）、赛诺医疗（-7.5%） [2] - 截至2月6日，医疗耗材板块PE为36.1X，相较上周环比下降0.23X，近一年PE最大值为40.1X，最小值为28.88X；PB为2.61X，近一年PB最大值为2.92X，最小值为2.13X [4] 行业及公司动态 - 微电生理的产品“一次性使用心腔内超声成像导管”获批上市，该产品具备“超声成像+磁定位+三维建模”复合功能，填补了超声成像与电生理标测一体化解决方案的空白 [5] - 该产品的成功获批实现了微电生理在心脏介入领域核心产品品类的关键拓展，能为心律失常等心脏疾病的精准诊疗提供更全面高效的选择 [5] 行业前景与投资建议 - 随着医疗保障需求攀升和医疗供给的多样化、个性化，商业保险在完善多层次医疗保障体系中将发挥更大积极作用，是市场信心继续上行的重要推动 [6] - 骨科植入物、心血管介入器械、神经外科植入物等高端植入类耗材有望率先受益于政策支持 [6] - 在集采优化不再唯低价论的政策环境下，医疗耗材集采规则进一步优化，有利于稳定各方预期、规避低价内卷 [6] - 建议关注两类公司：（1）产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业，如惠泰医疗、微电生理、迈普医学等；（2）业绩边际改善的部分骨科耗材企业，如威高骨科等 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[4][8][23] 报告的核心观点 - 核心观点：医疗耗材行业应把握存量市场的结构性机会，重点关注在集采常态下具备强大成本控制能力、持续创新能力并能通过国产替代实现份额跃升的龙头企业，同时紧跟政策引导的增量市场，关注在康复、慢病管理等领域有产品优势和基层渠道能力的公司[8][23] - 核心观点：现阶段部分高值耗材企业已实现业绩反转，未来业绩持续修复确定性高，创新产品的获批及海外业务发展有望为公司带来集采外业绩的新增长点[8][21] 板块及个股表现 - 上周市场表现：上周（报告期），医疗耗材板块报收6067.61点，上涨0.35%[6][12] - 上周市场表现：在申万医药生物一级行业及其子板块中，医疗服务上涨1.31%，中药II上涨2.56%，化学制药下跌0.62%，生物制品下跌1.82%，医药商业上涨0.57%，医疗器械下跌0.13%[6][12] - 上周市场表现：医药生物板块整体上周上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47个百分点[6][10] - 个股涨跌幅：上周医疗耗材板块表现居前的公司有迈普医学（上涨8.5%）、华兰股份（上涨7.5%）、振德医疗（上涨6.7%）、济民医疗（上涨5.8%）、康拓医疗（上涨5.6%）[14][15] - 个股涨跌幅：上周医疗耗材板块表现居后的公司有赛诺医疗（下跌7.5%）、天益医疗（下跌6.4%）、奥美医疗（下跌4.8%）、大博医疗（下跌3.0%）、微电生理（下跌2.9%）[14][19] 行业估值 - 估值水平：截至2026年2月6日，医疗耗材板块市盈率（PE TTM）为36.1倍，较上周环比下降0.23倍，近一年PE最大值为40.1倍，最小值为28.88倍[7][16] - 估值水平：截至2026年2月6日，医疗耗材板块市净率（PB LF）为2.61倍，近一年PB最大值为2.92倍，最小值为2.13倍[7][18] 行业动态及上市公司重要公告 - 产品获批：微电生理的一次性使用心腔内超声成像导管获批上市，该产品具备“超声成像+磁定位+三维建模”复合功能，实现了公司在心脏介入领域核心产品品类的关键拓展，填补了超声成像与电生理标测一体化解决方案的空白[8][20] 投资建议 - 投资主线：建议关注产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业，如惠泰医疗、微电生理、迈普医学等[8][23] - 投资主线：建议关注业绩边际改善的部分骨科耗材企业，如威高骨科等[8][23] - 行业展望：在集采规则优化（不再唯低价论）的政策环境下，有利于稳定行业预期、规避低价内卷，骨科植入物、心血管介入器械、神经外科植入物等高端植入类耗材有望率先受益于政策支持[23]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，供需失衡及同质化竞争带来短期阵痛，但行业长期向好逻辑不变，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素[24] - 行业短期业绩依然承压，处于探底过程，但企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代与创新疫苗，长期应关注“创新+出海”机会[8][24] - 上周行业动态集中体现在技术迭代获进展与免疫政策扩容两方面，智飞生物两款新型疫苗获临床批件，乙脑疫苗免疫规划范围扩大，为行业创新与需求提供支撑[4] 市场回顾与表现 - 上周市场表现：根据Wind数据，上周（2026.02.01-2026.02.07）疫苗指数报收11204.43点，下跌1.42%，在医药生物三级子板块中表现靠后[5][11] - 年度表现：2025年以来疫苗指数累计跌幅为11.36%[5][11] - 相对收益：近1个月、3个月、12个月，疫苗行业相对沪深300的相对收益分别为-3%、-13%、-29%[4] - 公司表现：上周行业表现居前的公司有智飞生物、华兰疫苗、康泰生物、万泰生物、华兰生物；表现靠后的公司有康希诺、辽宁成大、康华生物、欧林生物、沃森生物[6][7] 行业估值 - 市盈率（PE）：上周疫苗板块PE（ttm）为65.37X，环比下降1.47X，近一年PE最大值为111.89X，最小值为31.95X，当前PE处于2013年以来55.06%分位数[7] - 市净率（PB）：上周疫苗板块PB（lf）为1.21倍，环比下降0.03倍，近一年PB最大值为2.15X，最小值为1.69X，当前PB处于2013年以来1.12%分位数[7] 行业动态与核心要点 - 智飞生物研发进展： - 带状疱疹mRNA疫苗获得临床试验批准通知书，国内目前有2款带状疱疹疫苗获批，但暂无mRNA路线产品正式上市[4] - 冻干水痘灭活疫苗获得临床试验批准通知书，国内目前有8款水痘减毒活疫苗获批，但暂无灭活疫苗正式上市，该产品安全性具有显著优势，适用于12月龄及以上人群[4] - 国家免疫规划政策调整：国家疾控局、国家卫健委通知，自2026年3月1日起，为西藏、青海、新疆及新疆生产建设兵团2025年6月1日以后出生的满8月龄儿童免费接种国家免疫规划乙脑疫苗[4] 投资建议与行业驱动因素 - 短期困境原因：供给端因Me-too类管线占比较高导致同质化竞争激烈，部分品种价格大幅下降；需求端因消费疲软、市场教育不足及疫苗犹豫导致需求下降[8][24] - 长期发展逻辑：政策驱动行业规范与创新加速；需求端因渗透率提升及人口老龄化助推成人及老年人接种增长，叠加疫苗出海拓宽需求领域；技术驱动成为核心，技术迭代有望持续拓展疫苗防护边界[24][25][27] - 投资策略：维持“增持”评级，建议在行业内部分化中寻找α机会，关注高技术壁垒、布局差异化管线的公司，推荐研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，报告明确推荐康希诺[9][27]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且予以维持 [7][9][36] 报告核心观点 - 央行信贷市场工作会议释放积极信号，消费等重点领域金融支持有望加强，为银行信贷投放提供结构性方向 [6][7][32][33] - 金融与财政政策协同发力，银行“开门红”阶段信贷投放有望保持相对平稳，息差降幅收窄有望提振核心营收 [7][9][34][35] - 银行股高股息配置价值显著，在市场风格均衡化背景下有望实现估值修复 [7][9][35][36] 市场回顾总结 - 报告期内（2026.02.02至2026.02.08），银行(申万)指数上涨1.70%，跑赢沪深300指数3.04个百分点 [11] - 子板块中，城商行市场表现领先，涨幅为3.27%，其次为股份行（+1.84%）、农商行（+0.93%）和大型银行（+0.35%） [11] - 个股方面，厦门银行（+11.29%）、南京银行（+5.89%）、青岛银行（+5.75%）、上海银行（+5.74%）、宁波银行（+4.26%）涨幅居前 [11] 资金市场总结 - 资金面相对宽松，报告期内央行公开市场净回笼6560亿元，R007、DR007、7天拆借利率日均数分别较前值下降7 BP、9 BP、9 BP [19] - 同业存单发行利率方面，国有大行与股份行1年期利率持平前值，城商行与农商行分别上行6 BP和2 BP，大行与区域行利差为14 BP [22] - 2月以来，同业存单净融资额为2361.90亿元，净融资额提高 [23] 行业与公司动态总结 - **央行信贷工作会议要点**：2025年金融支持实体经济质效提升，融资平台债务风险已大幅缓释 [7][32]；2026年工作要求加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融服务 [7][32] - **结构性货币政策工具**：将落实好增量政策，前期工具包括增加支农支小再贷款与再贴现额度，单设民营企业再贷款额度，提高科技创新再贷款额度并扩大支持范围至研发投入较高的民营中小企业等 [7][33] - **消费金融支持**：会议要求强化消费领域金融支持，信贷资金有望通过贷款贴息与风险补偿等方式，加大向康养、文旅等消费重点项目和数字、绿色等新型消费领域投放 [7][33] - **地方债务化解**：会议提出继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持平台市场化转型，预计化债工作保持较快进度，有助于缓解城投高风险债务压力并促进对公资产风险收敛 [8][33] - **信贷投放展望**：在政策支持下，“开门红”阶段信贷投放有望保持相对平稳，但由于长假错位及结构性工具显效需要时间，预计1月与2月信贷投放规模同比小幅少增，信贷增速小幅回落 [8][34] - **上市公司动态**：中信银行拟使用自有资金向中信金租现金增资20亿元，增资后中信金租注册资本由100亿元增加至120亿元 [35]；平安银行拟赎回全部2亿股优先股，总规模200亿元 [35] 投资建议总结 - 建议关注资产投放稳健的国有大行，以及经营弹性较强的股份行和区域行 [9][35][36] - 具体推荐标的包括：工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行 [9][36]

报告行业投资评级 - 维持体外诊断行业 **“增持”** 评级 [5][7][51] 报告核心观点 - 国家医保局发布《关于加快医疗保障领域场景培育和开放支持新场景大规模应用的通知》，将医保角色从支付方转为创新生态构建者，驱动IVD行业从卖产品转向提供 **“检测+AI+服务”** 的解决方案 [5][51] - 互联网医保支付、AI辅助诊断合规化、创新产品快速准入为IVD与新技术融合开辟了新市场与新支付路径 [5][51] - 国内体外诊断行业处于行业筑底阶段，建议从产业技术周期及细分行业成长性角度，重点关注免疫诊断中的化学发光、分子诊断领域的PCR等方向，如亚辉龙、圣湘生物等 [5][51] 板块及个股表现总结 - 本周（2026.2.2-2.7）申万一级行业医药生物上涨 **0.14%**，跑赢沪深300指数 **1.47** 个百分点（沪深300下跌 **1.33%**）[2][10] - 申万医药生物三级行业中，体外诊断板块报收 **8218.64** 点，本周下跌 **1.28%**，2025年以来上涨 **4.07%** [2][22] - 医疗服务II板块本周上涨 **1.31%**，2025年以来上涨 **41.41%**；中药II板块本周上涨 **2.56%**，2025年以来下跌 **2.47%**；化学制药II本周下跌 **0.62%**，2025年以来上涨 **25.39%**；生物制品II本周下跌 **1.82%**，2025年以来上涨 **3.79%**；医药商业II本周上涨 **0.57%**，2025年以来上涨 **8.75%**；医疗器械II本周下跌 **0.13%**，2025年以来上涨 **7.35%** [2][21][22] - 体外诊断板块内，本周表现居前的公司有：赛科希德（**+14.5%**）、睿昂基因（**+3.1%**）、仁度生物（**+2.6%**）、基蛋生物（**+1.9%**）、爱威科技（**+1.4%**）[3][26] - 体外诊断板块内，本周表现靠后的公司有：凯普生物（**-6.8%**）、热景生物（**-6.4%**）、之江生物（**-5.3%**）、利德曼（**-5.0%**）、万孚生物（**-3.9%**）[3][26] 行业估值及数据总结 - 截至本周末，申万体外诊断板块PE（TTM）为 **39.37 X**，较前一周下降 **0.51 X**；近一年PE最大值为 **42.42 X**，最小值为 **20.96 X** [4][31] - 截至本周末，申万体外诊断板块PB（LF）为 **1.80 X**，较前一周下降 **0.02 X**；近一年PB最大值为 **2.01 X**，最小值为 **1.53 X** [4][31] - 在申万医药三级子行业中，体外诊断板块当前PE（**39.4 X**）低于医疗研发外包（**90.7 X**）、疫苗（**54.0 X**）等，高于医药流通（**21.0 X**）、医院（**23.1 X**）等 [41][49] - 在申万医药三级子行业中，体外诊断板块当前PB（**1.8 X**）与化学制剂板块持平，低于医疗研发外包（**3.4 X**）、线下药店（**4.4 X**）等，高于医药流通（**1.3 X**）[43][50] - 报告列举部分公司估值，例如：化学发光领域的亚辉龙当前市值 **83** 亿元，2024年PE为 **27 X**，2025年预测PE为 **45 X**；圣湘生物当前市值 **116** 亿元，2024年PE为 **42 X**，2025年预测PE为 **37 X** [48]