行业投资评级 - 维持医疗服务行业“买入”评级 [6][10][63] 核心观点 - 国家五部门发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，为“人工智能+医疗卫生”绘制了清晰的产业化蓝图，政策目标明确、路径具体 [5][6][60][61][62] - 医疗服务行业作为核心应用场景将迎来深度变革，龙头医院与连锁集团有望凭借AI赋能强化竞争优势，第三方医学检验中心可借机挖掘数据价值实现业务升级 [6][9][62] - 政策强力驱动下，医疗服务行业与AI技术融合将加速，产业链相关公司业绩兑现路径更为清晰 [9][62] - 尽管医药工业复苏有待验证且行业面临医保控费压力，但多层次支付体系正在建立，医疗需求刚性将共同推动行业企稳回升 [10][63] 板块及个股表现 - 本周申万一级行业医药生物指数下跌2.40%，涨幅排名位列申万31个一级行业第29位，跑输沪深300指数3.22个百分点 [2][12] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II下跌4.07%，中药II上涨0.81%，化学制药II下跌3.94%，生物制品II下跌2.43%，医药商业II上涨1.02%，医疗器械II下跌1.14% [2][23] - 医疗服务板块内，表现居前的公司为澳洋健康（+5.1%）、贝瑞基因（+3.7%）、皓宸医疗（+3.6%）、光正眼科（+3.1%）、兰卫医学（+2.5%） [3][29] - 医疗服务板块内，表现靠后的公司为昭衍新药（-12.2%）、南模生物（-11.9%）、创新医疗（-11.4%）、普蕊斯（-9.8%）、百诚医药（-9.3%），CXO相关公司回调较大 [3][29] 行业估值 - 截至本周末，申万医疗服务板块PE（TTM）为32.96倍，近一年PE最大值为41.13倍，最小值为28.46倍，当前PE较前一周下降3.57倍 [4][30] - 截至本周末，申万医疗服务板块PB（LF）为3.32倍，近一年PB最大值为4.00倍，最小值为2.48倍，当前PB较前一周下降0.13倍 [4][30] - 在申万医药三级行业中，医疗研发外包板块年初至今涨幅达52.6%，化学制剂板块涨幅为34.6% [31] 投资建议 - 建议关注高成长及预期改善两大方向 [10][63] - 高成长方向包括医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽 CDMO等，涉及公司如药明康德、皓元医药、药明生物等 [10][63] - 预期改善方向包括盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，以及消费医疗中的眼科及口腔等，涉及公司如爱尔眼科、迪安诊断等 [10][63]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [6] 报告核心观点 - 报告核心观点为关注第四批全国中成药集采带来的挑战与机遇，并建议沿价格治理、消费复苏、国企改革三大主线进行投资布局 [1][5][6][8][9] 市场表现总结 - 上周中药Ⅱ板块上涨0.81%，报收6593.95点，在医药生物板块整体下跌2.4%的背景下表现居前，医药二级子板块中仅医药商业和中药录得正收益 [2] - 2025年以来，中药板块累计下跌0.18%，而医药生物整体上涨18.20% [11] - 个股方面，ST葫芦娃、达仁堂、众生药业上周表现居前，涨幅分别为10.87%、8.80%、8.13%；万邦德、启迪药业、太极集团表现靠后 [2][17][19] 行业估值总结 - 上周中药板块PE为28.11X，环比上升0.29X，近一年PE最大值为30.26X，最小值为24.72X，处于2013年以来31.03%分位数 [3] - 上周中药板块PB为2.37X，环比上升0.02X，近一年PB最大值为2.59X，最小值为2.17X，处于2013年以来7.04%分位数 [3] 上游中药材价格总结 - 上周中药材价格总指数为226.02点，较前一周上涨0.2% [4] - 中药材十二大类价格呈现9涨3跌的态势，其中植物果种类药材价格指数跌幅居于榜首 [4] 行业政策与投资主线总结 - 第四批全国中成药集采纳入90个品种，分为28个采购组，包括活血止痛膏、强力定眩胶囊/片等，部分OTC产品如强力枇杷露/膏、护肝片亦在列 [5] - 投资主线一为价格治理，关注集采中的独家品种、院端市场份额及研发创新能力，以及医保目录调整和2025年基药目录调整可能带来的“医保+非基药+独家”品种机会 [6][8][9] - 投资主线二为消费复苏，看好宏观经济回暖及人口老龄化、健康意识提升驱动的消费类中药销量恢复，重点关注拥有配方、原材料、品牌优势的龙头企业 [8][9] - 投资主线三为国企改革，中药行业国资控股企业占比较高，国企改革深化有望带来提质增效的业绩增量 [8][9] - 投资标的建议关注佐力药业，片仔癀，寿仙谷等具有较强研发实力、品牌力或受集采影响较小的企业 [9]

行业投资评级 - 行业评级为增持，且维持此评级 [2][9][25] 核心观点 - 流感疫苗技术指南更新，特定人群疫苗研发取得突破 [2][4] - 疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，短期面临供需失衡及同质化竞争带来的阵痛，但长期向好逻辑不变 [9][25] - 政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素，建议关注高技术壁垒及布局差异化管线的公司 [9][25][28] 市场回顾与表现 - 上周疫苗板块报收12441.78点，上涨0.04%，在医药生物13个三级子板块中表现居前 [5] - 2025年以来疫苗板块累计涨幅为-1.57% [5] - 上周疫苗板块表现居前的公司包括华兰疫苗、康华生物、智飞生物等 [6] - 近十二个月疫苗板块相对沪深300的收益为-29%，绝对收益为-11% [3][4] 行业估值 - 上周疫苗板块PE为99.07X，环比下降4.97X，近一年PE最大值为111.89X，最小值为31.95X [7] - 上周疫苗板块PB为1.94X，环比持平，近一年PB最大值为2.29X，最小值为1.69X [7] - PE处于2013年以来60.88%分位数，PB处于2013年以来2.56%分位数 [7] 行业动态与研发进展 - 康泰生物研发的四价流感病毒裂解疫苗开启针对6-35月龄人群的Ⅰ期临床试验 [4] - 中国疾控中心发布新版流感疫苗接种技术指南，更新了甲型H3N2流感病毒亚型疫苗组分，并建议所有≥6月龄且无禁忌者接种 [4] - 中惠生物针对孕妇的四价流感疫苗临床研究取得阶段性进展，有望填补国内市场空白 [4] 投资建议与行业展望 - 疫苗行业2025年第三季度业绩依然承压，主要因供给端同质化竞争激烈及需求端消费疲软 [8][25] - 企业正积极调整管线，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好的多联多价品种研发力度 [8][25] - 长期投资应关注创新与出海，推荐研发创新力强、具技术平台优势的企业如康希诺，以及需求端存在刚性的企业如康华生物 [9][28]

核心观点 - 行业维持"增持"评级，核心观点为普惠金融业务有望平稳增长，银行净息差降幅持续收窄，核心业绩呈现筑底企稳态势，行业估值有望持续修复[7][8][11][37] 市场回顾 - 本期（2025年11月02日至2025年11月09日）银行（申万）指数下跌2.79%，但表现强于沪深300指数1.97个百分点[13] - 子板块表现分化，大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅分别为1.96%/3.59%/2.48%/2.61%，股份行市场表现相对领先[13] - 行情表现前五的银行为：江阴银行（+5.68%）、上海银行（+5.37%）、中信银行（+4.78%）、重庆银行（+4.78%）、兴业银行（+4.65%）[13] 资金市场 - 资金面保持平稳，本期央行公开市场净回笼15722亿元，R007/DR007/7天拆借利率日均数分别为1.53%/1.43%/1.46%，较前值变动-4 BP/-5 BP/6 BP，资金利率整体回落[22] - 存单发行利率多下行，SHIBOR 3M为1.58%，较前值下行2 BP；SHIBOR 6M为1.62%，较前值下行2 BP；6M-3M SHIBOR利差为0.04%，持平前值[25] - 国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.63%/1.64%/1.74%/1.72%，较前值变化-3 BP/-3 BP/-2 BP/-1 BP，大行与区域行利差为10 BP[25] - 11月以来存单净融资1507亿元，本期存单净融资额较前值有所下降[25] 行业与公司动态 - 普惠小微贷款有望平稳增长，截至2025年6月末余额达36.09万亿元，同比增长12.2%，增速虽较上年回落但仍明显高于一般贷款增速[8][33] - 普惠小微贷款结构优化，2024年信用贷款占比27.3%，比上年末提高3.2个百分点；新发放普惠小微企业贷款加权平均利率4.13%，比上年全年下降33个基点[8][34] - 个人消费信贷保持低位增长，截至2025年9月末，不含住房贷款的个人消费贷款余额21.29万亿元，同比增长4.2%[8][34] - 政策通过加强融资担保、完善信息平台、引导金融机构完善内部资金转移定价等措施支持银行开展民营和小微企业授信业务[9][35] - 青岛银行出现股东增持，国信产融控股及其一致行动人合计持股比例从15.00%增加至16.43%，并进一步成为第一大股东，持股达19.17%[36] 投资建议 - 政策性金融工具投放有望提振银行信贷需求，区域性银行资产扩张有望保持韧性[11][36] - 建议关注国有大行稳健高股息配置价值，推荐工商银行、中国银行等[11][37] - 同时关注经济改善预期下股份行和区域行估值修复机会，推荐中信银行、江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行、苏州银行等[11][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周央行全周净回笼，无风险利率震荡偏弱，信用债市场表现分化；短端收益率普遍上行，长端多数下行；10月出口同比降1.1%，进口同比增1%，内需修复具持续性；10月公开市场国债买卖净投放200亿，资金利率多数下行；后市信用债市场预计延续震荡格局，策略上可适度拉长久期，关注5Y信用债利差收窄机会 [6][23] 根据相关目录分别进行总结 信用债一级市场 - 本周（2025.11.03 - 2025.11.09）企业债、公司债、中短票、金融债（政策性银行债除外）合计发行337只，规模约4576.67亿元，到期155只，总偿还量约2507.15亿元，净融资额约2069.52亿元；发行量回升，总偿还量环比下降，净融资额显著回升 [3][9] - 分品种看，企业债发行1只，规模约16.00亿元，到期8只，总偿还量约46.66亿元，净融资额约 - 30.66亿元；公司债发行131只，规模约1038.80亿元，到期44只，总偿还量约693.80亿元，净融资额约345.00亿元；中票发行94只，规模919.15亿元，到期35只，总偿还量约616.61亿元，净融资额约302.54亿元；短融发行68只，规模约785.32亿元，到期53只，总偿还量约488.48亿元，净融资额约296.84亿元 [10] 信用债二级市场 - 本周（2025.11.03 - 2025.11.09）银行间市场成交4844.95亿元，交易所成交4064.34亿元，合计成交8909.29亿元，市场成交放缓；二级成交主要集中于公司债和中票 [4][17] - 本周信用债收益率变化不一，中短票短端收益率普遍上行，1年期各等级收益率上行0.2 - 1.2BP，3年期各等级收益率下行0.5 - 2.5BP，5年期收益率变化在 - 6.8 - 0.2BP之间；企业债收益率高等级多数上行，中低等级普遍下行；城投债1年期各等级收益率上行0.3 - 4.3BP，5年期各等级收益率下行2.9 - 5.9BP [21] - 因本周无风险利率普遍上行，推动信用利差多数收窄，中短票信用利差收窄幅度在1 - 12BP；企业债信用利差收窄2 - 9BP；城投债信用利差变化 - 11 - 2BP [4][21] 信用债违约或展期情况 本周（2025.11.03 - 2025.11.09）无信用债发生违约或者展期 [5][22]

核心观点 - 报告通过Alpha动量与反转组合的表现研判市场，认为近期市场存在上涨动力，预计下周上证综指波动区间为3930—4060点 [5][20] Alpha策略组合表现 - 本周（2025年11月3日至11月7日）Alpha动量组合累计下跌0.57%，HS300同期上涨0.82%，超额收益为-1.40% [2][8] - 本周Alpha反转组合累计上涨0.73%，HS300同期上涨0.82%，超额收益为-0.09% [2][12] - 30只个股Alpha动量组合本周累计下跌1.01%，超额收益为-1.83%；反转组合累计下跌0.61%，超额收益为-1.43% [16] - 行业Alpha组合从2025年11月1日至11月7日累计下跌2.11%，HS300同期上涨0.82%，超额收益为-2.94% [3][26] 市场走势研判框架 - 若动量与反转组合均超越指数且反转组合超越动量组合，市场处于牛市 [4][19] - 若动量与反转组合间及与指数间均无明显优势，市场为熊市或过渡期 [4][19] - 若反转组合超越指数且指数超越动量组合，市场处于熊转牛过渡阶段 [4][19] - 若动量组合超越反转组合且反转组合不能战胜指数，市场处于盘整期或结构性牛市 [4][19] 当前市场研判与预测 - 周度表现与第三种情况（熊转牛过渡阶段）接近，月度表现与第三种情况一致，三个月表现与第四种情况（盘整期或结构性牛市）一致 [5][20] - 基于此，报告判断近期市场存在一定上涨动力 [5][20] - 预计下周（2025年11月10日至11月14日）上证综指波动区间为3930—4060点 [5][20] 行业Alpha策略构建方法 - 采用滚动投资策略，针对不同周期（1个月、2个月、3个月、半年、一年）的行业Alpha值进行排序 [25] - 选择排名前5名的行业作为动量组合，排名最后5名的行业作为反转组合，并确定1个月为持有期 [25] - 个股选股策略为：从各行业股票池中选择与前5名行业相关系数最大的30只个股构成持股组合，每月滚动投资 [25]

根据您提供的研报内容，以下是关于报告中涉及的量化模型与因子的详细总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：基于财报盈利增速的行业配置模型**[3][7] * **模型构建思路**：该模型以财报盈利增速作为筛选行业的主要正向标准，认为财报公布后，投资者会买入盈利能力强的行业[7][27]；同时，结合估值和交易拥挤度作为反向风险指标，以控制风险[7][27] * **模型具体构建过程**： 1. **选择指标**：模型选取四个指标[29]： * **盈利增速指标（正向）**： * 净利润单季度同比 * 净利润单季度同比_边际变化（计算公式：边际变化 = 2025年Q3单季度同比 - 2024年Q3单季度同比）[15] * **风险指标（反向）**： * 估值分位数（PE_TTM历史分位数，计算窗口为2020年至今）[21] * 换手率标准差（计算窗口为过去3个月）[24] 2. **数据标准化**：对每个指标在截面（所有申万一级行业）上进行排序（Rank），得到每个行业在每个指标下的排序值[30] 3. **权重设定**：由于盈利增速是筛选的第一准则，给予两个盈利指标较高的权重（各0.3），两个风险指标较低的权重（各0.2）[30] 4. **计算综合得分**：每个行业的综合得分由各指标排序值乘以其对应权重后加总得出[31]，具体公式如下： $$行业综合打分 = 0.3 * Rank_{净利润单季度同比} + 0.3 * Rank_{净利润单季度同比\_边际变化} + 0.2 * Rank_{估值分位数} + 0.2 * Rank_{换手率标准差}$$[32] * 公式说明：`Rank_指标名` 代表该指标在行业截面上的排序值。对于反向风险指标（估值分位数、换手率标准差），其排序为逆序（即数值越大，排序值越小）[30] 5. **生成配置建议**：选择综合得分排名前五的行业作为模型的优选行业进行配置[7][32] 模型的回测效果 1. **基于财报盈利增速的行业配置模型**[32] * **回测窗口**：2025年11月03日至2025年11月07日 * **组合构建方式**：等权构建优选行业指数组合[32] * **组合收益**：2.38%[32] * **基准收益（Wind全A）**：0.63%[32] * **超额收益**：1.75%[32] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：净利润单季度同比**[29] * **因子构建思路**：衡量行业在最近一个季度（Q3）的净利润相对于去年同期的增长能力，是评估行业当期盈利状况的核心指标[10][29] * **因子具体构建过程**：使用申万一级行业成分股的财务数据，计算行业整体Q3单季度的归母净利润，并与去年同期的归母净利润进行比较[10]。计算公式为： $$净利润单季度同比 = \frac{行业2025年Q3单季度归母净利润 - 行业2024年Q3单季度归母净利润}{行业2024年Q3单季度归母净利润} \times 100\%$$[10] 2. **因子名称：净利润单季度同比_边际变化**[15][29] * **因子构建思路**：衡量行业当前季度的盈利增速相较于去年同期盈利增速的变化，用于判断盈利增长的持续性和趋势强度，避免季节性影响[14][15] * **因子具体构建过程**：计算当前报告期（2025年Q3）的净利润单季度同比与上一报告期同期（2024年Q3）的净利润单季度同比的差值[15]。计算公式为： $$净利润单季度同比\_边际变化 = 净利润单季度同比_{2025Q3} - 净利润单季度同比_{2024Q3}$$[15] * 公式说明：该因子是增速的差值，反映了盈利加速或减速的状况[15] 3. **因子名称：估值分位数（PE_TTM）**[21] * **因子构建思路**：通过计算行业当前估值在其历史序列中的位置，来横向比较不同行业的估值相对高低，消除行业间绝对估值不可比的问题[21] * **因子具体构建过程**： 1. 获取申万一级行业指数的每日PE_TTM数据，计算窗口为2020年至今[21] 2. 对于每个行业，计算其在最新交易日（2025年10月31日）的PE_TTM值在指定历史窗口内所有交易日数据中的分位数[21] * **因子评价**：该因子是一个反向指标，分位数越高，代表估值处于历史较高水平，潜在风险可能越大[7][21] 4. **因子名称：换手率标准差**[24] * **因子构建思路**：使用换手率的波动性（标准差）来衡量行业交易的拥挤度，高标准差意味着交易活动不稳定，可能出现资金集中进出，暗示交易拥挤[24] * **因子具体构建过程**：对于每个申万一级行业，计算其过去3个月内每日换手率的标准差[24] * **因子评价**：该因子是一个反向指标，高标准差代表交易拥挤度高，是潜在的风险信号[7][24] 因子的回测效果 *（注：研报中未提供各个因子单独的回测表现，如IC值、IR值等，仅展示了它们作为整体模型输入的应用结果。因此，此部分无相关内容。）*

核心观点 - 主动型量化基金与超预期精选策略在2025年均表现强劲，显著跑赢市场基准指数 [2][4] - 不同时期表现领先的基金和策略所重仓的行业存在明显差异，电子、电力设备、机械设备等行业受到关注 [2][5] - 超预期精选策略通过多维度指标筛选股票，长期超额收益显著，本年度收益达46.11% [3][4] 主动型量化基金市场表现 - 本周（2025年10月24日至10月31日）主动型量化基金中位数收益为0.09%，跑输Wind全A指数（0.41%）但跑赢沪深300指数（-0.43%）[2] - 本年以来（截至2025年10月31日）主动型量化基金中位数收益为28.88%，跑赢沪深300指数（17.94%）和Wind全A指数（26.38%）[2] - 本周收益排名靠前的主动型量化基金收益率在3%至6%之间，重仓行业集中在电力设备行业 [2] - 本周收益排名靠后的主动型量化基金收益率在-2%至-5%之间，重仓行业集中在电子行业 [2] - 本年以来收益排名靠前的主动型量化基金收益率在65%至133%之间，重仓行业集中在电子行业 [2] - 本年以来收益排名靠后的主动型量化基金收益率在-12%至0%之间，重仓行业集中在食品饮料行业 [2] 超预期精选策略表现 - 超预期股票精选策略基于净利润同比超预期和分析师超预期两个指标构建股票池，并辅以量价行情增强因子进行选股 [3] - 本周（2025年10月24日至10月31日）精选策略收益为-0.98%，跑输基准Wind全A指数（0.41%），超额收益为-1.39% [4] - 上月（2025年10月9日至10月31日）精选策略收益为1.34%，跑赢基准Wind全A指数（-0.04%），超额收益为1.37% [4] - 本年以来（截至2025年10月31日）精选策略收益为46.11%，显著跑赢基准Wind全A指数（26.38%），超额收益达19.73% [4] - 2025年11月策略精选个股30只，申万一级行业集中在机械设备行业 [5] - 本年以来策略中收益最高的个股为藏格矿业（000408.SZ），收益达116.30%，其申万一级行业为有色金属，二级行业为能源金属 [5]

宏观部分 - 美国联邦政府停摆进入第35天，追平史上最长停摆纪录，民主、共和两党在临时拨款法案上僵持不下 [2] - 国务院发布2026年春节假期为九天安排后，在线旅游平台上的元旦及春节期间火车票和国际机票搜索量瞬时翻倍增长，热门旅游城市包括三亚、大理、哈尔滨等 [2] - 商品住宅现房销售面积占比从2019年的10%提升至今年年初的33%，全国已有超30个省（市）开展现房销售试点或出台配套政策 [3] - 10月美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%，并宣布12月1日结束缩表，但12月是否继续降息存在分歧 [4][5] - 美联储最新观察显示，12月降息25个基点的概率为74.7% [5] 金融工程与期权市场 - 10月27日至31日，沪指当周收于3954.79，深指收于13378.21，50ETF周跌幅1.00%收于3.160，华泰柏瑞沪深300ETF周跌幅0.29%收于4.756，南方中证500ETF周涨幅0.91%收于7.436 [6] - 同期，50ETF期权日均成交量减少，总持仓量PCR为0.91，华泰柏瑞沪深300ETF期权总持仓量PCR为1.03，南方中证500ETF期权总持仓量PCR为1.26 [7] - 短期波动率小幅回升，300ETF与500ETF周度波动率升至历史75百分位水平，但隐波整体维持稳定，多数品种隐波已降至历史波动率水平以下 [7] - 市场情绪表现平淡，期权成交走弱而持仓增加，情绪面观望态度显著，建议对隐波采用逢高沽空策略 [8][9]

汽车行业 - 宁波华翔 - 2025年第三季度公司实现营业收入63.45亿元，同比减少3.01%；实现归母净利润4.62亿元，同比增加149.27%；扣非后归母净利润4.71亿元，同比增长163.06% [2] - 公司致力于产品向轻量化、安全性、智能化和模块化转型，预计到2025年来自自主品牌的收入将超过总营收的40% [3] - 2024年度公司派发现金红利3.81亿元，占当年度归属于母公司股东的净利润40% [3] - 2025年上半年公司完成欧洲子公司（德国、罗马尼亚、英国等6家）股权出售，彻底剥离长期拖累业绩的资产 [5] - 海外布局以北美为战略重心，通过精益制造等措施确保2025年北美经营大幅减亏，并带动海外整体收入提速增长 [5] - 子公司上海华翔启源与上海智元签订合同，获授权在未来三年内生产其部分全尺寸双足机器人产品 [6] - 子公司与象山县工业投资集团下属基金成立合资公司宁波华智象海科技，注册资本2500万元，专注于机器人数据采集与训练、具身智能模型研发 [6] - 预计2025-2027年公司营业收入为288.90、320.23、350.39亿元，同比增长9.8%、10.8%、9.42%；归母净利润5.16、13.21、16.12亿元，同比增长-45.8%、155.9%、22.1% [7] 医疗耗材行业 - 上周医疗耗材板块报收6164.79点，下跌1.98% [9] - 板块内表现居前的公司有：振德医疗（+26.6%）、天益医疗（+19.6%）、采纳股份（+14.6%）、春立医疗（+11.1%）、奥美医疗（+10.7%） [9] - 板块内表现居后的公司有：南微医学（-6.2%）、天臣医疗（-7.1%）、爱博医疗（-8%）、惠泰医疗（-14.8%）、赛诺医疗（-25%） [9] - 甘肃医保局拟牵头开展心脏瓣膜省际联盟集中带量采购工作，计划于11月召开企业介绍会 [10] - 心脏瓣膜市场目前仍以外资为主，本次联盟集采有望加速国产化进程，为国产品牌带来抢占市场份额的契机 [10] - 春立医疗2025年前三季度实现营业收入7.56亿元，同比增长48.75%；归母净利润达1.92亿元，同比飙升213.21%，扣非净利润增幅高达311.07% [12] - 2025年第三季度单季春立医疗实现营业收入2.68亿元，同比大增109.51% [12] - 高值耗材企业集采带来的业绩压力逐步消化，业绩持续修复，创新产品研发审批获得重要进展 [12] - 建议关注产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业，如微电生理、惠泰医疗等；以及业绩边际改善的部分骨科耗材企业，如威高骨科等 [13]