行业投资评级 - 报告维持社服&零售&美护行业的"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 行业整体观点 - 景区行业出行景气度延续,行业利好政策频出,服务消费成为政策新的发力点,期待8月数据提升带动需求继续向上 [4] - 教育行业看好K12、招录及管理培训,K12方向行业政策面再迎利好,服务消费鼓励支持教育和培训服务,供需结构较好且需求稳健 [4] - 线下美护行业需求端增速放缓,消费力减弱,医美机构现金流恶化;上游产品端竞争格变差,传统品类如玻尿酸竞争格局恶化,部分再生材料、重组胶原蛋白赛道热度仍然较高 [4] - 化妆品行业618大促虹吸效应明显,7&8月面临淡季更淡,国货品牌表现差异分化较大,头部品牌如珀莱雅、韩束、可复美、丸美、润本仍保持高于行业的增速 [4] - 个护行业传统个护赛道竞争格局优于化妆品等消费赛道,外资品牌及传统老品牌市场份额下滑,新型品牌抓住抖音赛道取得较快增长 [4] - 宠物行业宠物食品中主粮板块韧性较强且表现亮眼,保健品、宠物用品等增长迅速,国货品牌具备出海及自主品牌替代逻辑 [4] - 免税行业阶段性来看,国际客流同比提升明显,但免税体系内部竞争格局较好,预计后续阶段性影响因素有所改善后,行业收入、利润率及估值均有提升空间 [4] - 酒店行业价格表现较优,开店有所提速,但入住率相较疫情前仍有缺口 [4] - 人服行业灵工业务增长带动收入、业绩提升,但猎头及中高端岗位恢复偏弱 [4] - 餐饮行业23年多数餐饮门店同店恢复度高,今年在高基数基础上进一步上行有压力 [4] - 会展行业内展稳健经营,外展持续高景气,核心公司股权激励落地 [4] - 传统零售行业呈现出行业合作活跃和资源整合的趋势,受经济增速不及预期影响,行业增速有所放缓 [4] - 黄金珠宝行业金价高位盘整背景下,终端销售短期承压 [4] - 跨境电商行业欧美、中东、东南亚地区市场消费旺盛,国内轻工制造业出海需求不断提升 [4] 个股评级 - 中国中免、锦江酒店、行动教育、科锐国际、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦波生物、润本股份等个股评级为"增持" [3] 行业重点内容总结 餐饮旅游 - 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%,其中除汽车以外的消费品零售额同比增长3.3% [16] - 海南省正加速推动全省旅文体行业复工复产,预计中秋节前复工复产率达到90%,国庆节前实现全部复工复产 [21] - 海口美兰机场9月8日12时有序恢复通航,9月14日起国内航班全面恢复 [21] - 琼州海峡于9月9日18时将全面恢复正常通航 [21] - 海南离岛免税"即购即提"购物金额破50亿元 [21] 商贸零售 - 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%,其中除汽车以外的消费品零售额同比增长3.3% [22] - 永辉首批学习胖东来自主调改福州公园道店恢复营业 [22] - 海底捞表示未来几年将专注于进一步向成熟海外市场扩张,特别是美国 [22] - 淘宝正式面向所有淘宝天猫商家全量上线退货宝服务,预计将为商家降本20亿元 [22] - 拼多多再次升级了商家服务费退免权益,先用后付订单的技术服务费全部由1%降至0.6% [22] 美容护理 - 珀莱雅换帅,侯亚孟接棒方玉友担任总经理 [24] - 抖音美妆涨不动了,彩妆同比增速已陡然降至13.27% [24] - 高姿推出一片霸瓶大师面膜,获得大量消费者青睐 [24] - 香奈儿任命Simona Cattaneo为其香水与美容部门新任总裁 [24] - 浙江星月生物科技子公司丝瑞美生物科技成功获批国内首个"丝素蛋白复合凝胶" [24] - 艾尔建美学HArmonyCa™完成注册检验,即将启动注册临床 [24]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [17] 报告的核心观点 营业收入同比下滑,全年目标完成度较上年较低 - 2024年上半年公司实现营业收入81.74亿元,同比下降22.58%;2024年公司计划全年实现营业收入308.13亿元,截至2024H1完成度为26.53% [4][5] 利润率同比提升,销售费用同比增长 - 2024年上半年公司毛利率为13.10%,同比增加5.63pct;销售费用9500.81万元,同比增长28.81% [11] 经营活动产生的现金流净额改善,合同负债同比增长 - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额-92.05亿元,同比增加29.27亿元;合同负债79.79亿元,同比增长363.89% [13][14] 景德镇分部营收利润同比显著增长 - 2024年上半年,景德镇分部实现营业收入37.99亿元,同比增长38.45%;实现净利润0.80亿元,同比增长1131.29% [15] 其他内容总结 航空产品收入同比下滑,报告期内完成昌飞集团、哈飞集团资产收购 - 2024年上半年公司航空产品实现营业收入81.06元,同比下降22.33%;公司以发行股份购买资产的方式收购昌河飞机工业（集团）有限责任公司和哈尔滨飞机工业集团有限责任公司100%股权 [9][10] 低空经济有望带来发展机会,各项研制任务进展顺利 - 低空经济的快速发展有望为直升机、通用飞机、机载产品等产业带来发展机会;公司科研工作稳步推进,各型号研制任务进展顺利 [16]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [19] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年上半年实现营收216.25亿元,同比下降6.59%;实现归母净利润16.18亿元,同比增长8.39%;扣非后归母净利润15.88亿元,同比增长10.51%;基本每股收益0.59元/股,同比增长9.26% [5] - 2024年全年预算目标完成度较上年有所下降,2024年营收和净利润预算完成度分别为42.38%和43.02%,2023年同期分别为50.23%和51.13% [6] - 2024Q2公司毛利率创历史新高,达12.87%,同比增长3.02个百分点,环比增加0.77个百分点 [11][12] - 2024年上半年期间费用总额7.02亿元,同比增长28.00%,其中研发费用同比增长38.73% [11] 资产负债情况 - 2024年上半年应收账款大幅增长,达140.97亿元,较2023年末增长97.88%;合同负债较2023年末下降55.97% [15] - 2024年上半年经营活动现金流量净额为-58.95亿元,同比增加35.80亿元 [15] 子公司表现 - 控股子公司吉航公司2024年上半年实现营收3.64亿元,同比增长34.60%;全资子公司沈飞公司实现营收212.70亿元,同比下降7.05% [17] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.72/43.70/50.31亿元,EPS分别为1.37/1.59/1.83元,对应2024年9月13日收盘价PE为29.6/25.5/22.2倍,维持"增持"评级 [19]

行业投资评级 - 维持 [1] 报告的核心观点 动力煤 - 煤价走高,日耗显著高于往年同期 [4] - 产地供应稳定,坑口价格小幅上涨 [7] - 电煤需求有望淡季不淡,下游行业刚性补库需求仍在 [7] - 预计动煤价格有望延续偏强运行 [7] 焦煤焦炭 - 双焦价格稳中偏弱运行 [17] - 铁水产量回升带动刚需补库增加,但海外焦煤价格下调压力犹存 [17] - 预计短期内焦煤价格或保持弱稳态势 [17] 行业观点 - 煤价波动行情下,推荐拥有稳定业绩和高水平ROE的标的 [34] - 推荐估值性价比凸显,可提供安全边际的高分红、高股息标的 [34] - 推荐煤炭产量有增长及公司治理不断改善的标的 [34] 分类总结 动力煤 - 煤价走高,日耗高于往年同期 [4] - 产地供应稳定,坑口价格小幅上涨 [7] - 电煤需求有望淡季不淡,下游行业补库需求支撑 [7] - 预计动煤价格有望延续偏强运行 [7] 焦煤焦炭 - 双焦价格稳中偏弱运行 [17] - 铁水产量回升带动刚需补库,但海外价格下调压力犹存 [17] - 预计短期内焦煤价格或保持弱稳态势 [17] 行业投资策略 - 推荐业绩稳定、估值合理、分红高的标的 [34] - 推荐产量增长及公司治理改善的标的 [34]

行业投资评级及核心观点 出口板块 - 哈里斯表现超预期,若当选将延续拜登对部分关键产品加征关税的政策,整体出口下行压力有限 [6][7] - 9月降息25bps预期进一步巩固,美国通胀压力稍缓解,新房销售数据有望好转,带动家居相关产品销售 [6][7] - 建议关注细分赛道高景气的优质出口标的匠心家居、致欧科技、共创草坪、嘉益股份等 [6][7] 家居板块 - 各地以旧换新政策陆续落地,政策覆盖面和补贴力度较前期已落地政策相比没有明显差异 [7][39][40][41] - 一二手房高频成交数据有所波动,但整体未发生趋势性反转,全年维度看预计需求端仍然承压 [7] - 建议关注定制板块的欧派家居、索菲亚、志邦家居,软体板块的顾家家居、慕思股份、喜临门,智能家居板块的瑞尔特、好太太、公牛集团 [7] 造纸板块 - 浆价维持相对低位,国内针叶浆均价5595元/吨,环比下降2.6%;国内阔叶浆均价4730元/吨,环比下降0.6% [8][18][19] - 纸价整体环比仍承压,文化纸价格稳定,建议关注招标季来临,需求回暖驱动的文化纸行情 [9][26][27][28] - 建议关注文化纸龙头太阳纸业 [9] 包装板块 - 建议关注弱行情下具有强防御属性的高股息标的,如塑料软包装龙头永新股份、金属包装龙头奥瑞金、消费电子包装龙头裕同科技 [9] 个护板块 - 8月卫生巾行业主流电商平台GMV为7.1亿元,同比+13%,头部品牌表现平淡,中腰部品牌表现亮眼 [9] - 建议关注国内卫生巾领先企业百亚股份 [9]

报告行业投资评级 报告维持行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1. 汽车板块预期向上,建议增配汽车。量的方面,此次以旧换新政策加码,实际刺激效果显著,部分地方政府推出相关提振政策,叠加去年同期低基数,预计年内乘用车零售同比增幅有望扩大。价的方面,预计24H2豪华品牌与合资品牌跟进降价的意愿度减弱,价格战趋势放缓。我们认为汽车板块量价边际均有所好转,板块beta有望开启向上周期。[9] 2. 整车板块推荐比亚迪、长城汽车、长安汽车、理想汽车(港股团队覆盖)、宇通客车等,零部件板块推荐福耀玻璃(业绩表现超预期、红利高股息)、经纬恒润(业绩有望拐点向上)、科博达(业绩持续兑现、客户产品持续拓展)、中国汽研(智驾检测增量)、中鼎股份(空悬总成订单落地)、保隆科技(ADAS相关业务拓展)等。[9] 报告目录分析 1. 本期动态 - 8月乘用车产销环比均增长9.4%,问界M9五座版与智界R7发布[8] 2. 本期板块追溯 - 2024.9.6-2024.9.13本周汽车板块跑赢大盘,涨跌幅为-1.4%[10][11][12][13][14] - 汽车板块PE-TTM(不调整)为22.5,1年历史估值分位为1.2%[13][14] - 乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务子板块本期PE-TTM(不调整)分别为22.5/32.0/20.7/821.3,1年历史估值分位分别为4.1%/36.0%/2.9%/99.6%[14] 3. 重要新闻与公告 - 金龙汽车拟与苏州创元科创发展有限公司成立合资公司,建设新能源汽车零部件生产研发基地[17] - 长城汽车拟开展外汇衍生品交易业务,以提高应对外汇波动风险的能力[17] - 比亚迪高管及核心人员增持公司股份[17] 4. 行业月度指标跟踪 - 2024年8月国内乘用车销量218.0万辆,同比-4.0%,环比+9.5%[22][23][24][25][26][27][28][29] - 2024年8月行业整体库存系数为1.16,其中自主/合资/进口车经销商库存系数分别为1.12/1.13/1.29[22] - 2024年8月汽车出口51.1万辆,同比+25.4%,环比+9.0%[22]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 推荐组合包括京沪高铁、广深铁路等多家公司，建议关注宏川智慧、密尔克卫等公司[3] - 国庆假期虽较去年短，但仍会带来出行热潮，境内游出行更集中、票价下降，出境游持续恢复、票价回落[7] - 8月快递业务量和收入同比增长，业务量完成143.8亿件，同比增长19.5%，收入完成1141.2亿元，同比增长12.9%[8] - 各板块有不同投资机会，如公路铁路板块关注招商公路等，航空机场板块关注春秋航空等，快递板块关注顺丰等[48][49][52] 根据相关目录分别进行总结 周聚焦（9.8 - 9.14） - 航空方面，今年国庆假期7天，境内游出行更集中、假期中段热情不及去年、票价下降，大学生为增长主力；出境游搜索指数上升、热门目的地增长明显、票价回落[7] - 快递方面，8月快递业务量完成143.8亿件，同比增长19.5%，业务收入完成1141.2亿元，同比增长12.9%[8] 周行业数据跟踪(9.8 - 9.14) - 航空高频数据显示，2024.09.06 - 2024.09.12期间国内航班量、旅客量、票价等有不同变化，各枢纽机场国内和国际航班量有不同恢复比例[10] - 快递高频数据表明，不同时间段快递揽收量和投递量有同比和环比变化，2024年1 - 8月业务量和收入同比增长[13] - 化工物流高频数据显示，化工产品价格指数、部分化学品库存、炼厂开工率有变化，化学品船运价外贸有下降，内贸无明显变化[37][40] - 航运高频数据显示，国际干散货、集运、油运市场指数和运价有不同变化[42] 近期重点报告 - 包含多份公司深度研究报告和行业投资策略报告等，涉及青岛港、快递行业等[47] 周观点及推荐组合(9.8 - 9.14) - 周观点方面，公路铁路板块关注招商公路等，航空机场板块关注春秋航空等，快递板块关注顺丰等，物流、航运、港口、大宗供应链板块也有相应关注公司[48][49][52][53][54] - 周组合推荐组合和建议关注公司如前文所述[55]

报告行业投资评级 - 电力行业：推荐业绩趋稳的地方火电企业浙能电力、皖能电力、申能股份、江苏国信，推荐具备雄厚资产体量的火电央企平台国电电力、华能国际、华电国际，推荐高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电；推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电；推荐中国核电、中国广核 [50][51] - 燃气行业：推荐新奥股份、九丰能源 [52][53] 报告的核心观点 电力行业 1) 火电：三季度用电旺季火电业绩加快释放，电改带来 ROE 的稳定性提升 [50] 2) 水电：水电装机和发电量持续增长 [18][19][20][21][22] 3) 核电：核电装机和发电量持续增长 [34] 4) 新能源：风电、光伏装机和发电量持续增长，成本下降 [23][24][25][26] 5) 全社会用电量持续增长 [28] 燃气行业 1) 天然气消费占比有望进一步提高，管道运营商和城市燃气公司将受益 [52] 2) 天然气产量和进口量持续增长 [37] 报告目录分析 1. 电力板块数据跟踪 [11][12][13][14][15][16][17] - 火电行业：煤价、电煤库存、发电量、利用小时等 - 水电行业：水库流量、发电量、利用小时等 - 新能源行业：装机容量、发电量、成本等 - 全社会用电量 2. 天然气重点数据追踪 [29][30][31] - LNG 到岸价格 - 国产气和进口气出厂价格 - 天然气产量和进口量 3. 行业新闻 [34][35][36][37] - 电力行业：火电发电量、进口煤炭、可再生能源发电等 - 燃气行业：天然气产量和进口量 4. 公司公告 [38][39][40] - 电力行业公司公告 - 燃气行业公司公告 5. 板块行情和个股涨跌幅 [41][42][43] - 电力行业 - 燃气行业 6. 上市公司估值情况 [44][45][46][47][48] - 电力行业主要公司估值 - 燃气行业主要公司估值 7. 投资建议 [50][51][52][53] - 电力行业 - 燃气行业 8. 风险提示 [54] - 风电光伏成本上行 - 电价波动 - 电源利用小时下降 - 煤价波动 - 天然气需求不及预期 - 来水情况不及预期 - 新能源补贴支付进度不及预期

行业投资评级 - 电气设备行业投资评级为推荐维持[1] - 重点公司平高电气、许继电气、思源电气、中国西电评级为增持[2] 报告核心观点 - 新型电力系统建设背景下电网投资稳步增长电力是现代社会的基础需求电网设备是电力系统中必不可少的组成部分政府对电力行业的投资规模相对较大其市场需求受到经济周期的影响较弱长期来看将充分受益于国家基础投资而稳步增长1 - 7月电网工程完成投资2947亿元同比增长19.2%继续维持高增长趋势7月受高温天气影响相关进展有所放缓投资完成额达407亿元同比下降2.9%[3][9] - 2024年Q2板块业绩稳健增长量利涨幅可观选取电网设备具备代表性的29家标的公司列入统计受益于电网投资水平提升2024年H1板块样本企业合计实现营收1556.96亿元同比上升8.39%实现归母净利润114.04亿元同比上升7.09%2024年Q2实现营收895.50亿元同比增长7.73%实现归母净利润73.08亿元同比上升2.96%行业整体稳健增长的势头保持不变[3] - 分环节横向对比来看输变电设备、配用电设备及出口环节营收及利润增速居前2024年上半年国网投资依旧集中在特高压相关的主网侧同时新能源装机增长带动变压器需求快速上升国内输变电设备增速显著此外电表等出口依旧保持较高景气度同时也带动相关配用电设备企业业绩快速增长盈利能力方面随着出口占比提升上半年出口板块盈利能力提升显著由于铜等原材料价格波动线缆及部件环节受影响最大毛利率同比有所下降[3] 根据相关目录分别进行总结 1.电网投资稳步增长，全年累计投资增速保持高位 - 新型电力系统下电网投资稳步增长政府对电力行业投资规模大市场需求受经济周期影响弱长期受益于国家基础投资1 - 7月电网工程完成投资2947亿元同比增长19.2%7月受高温天气影响投资完成额达407亿元同比下降2.9%[9] - 今年以来电网设备跑赢大盘截至9月10日今年上证综指下跌7.36%电力设备指数下跌18.60%电网设备指数下跌5.18％跑赢电力设备行业及上证指数[10] - 电网建设景气度依旧关注国网重点投资方向国、南网每年投资额达上千亿元不可控的新能源大量并网、用户侧日趋复杂的负荷结构等问题必然带动特高压、电网智能化、需求侧及负荷侧响应等一系列投资这也是今年电网板块主要关注的方向[12] 2.需求持续向好，行业稳步发展 2.1板块整体需求向好，稳健增长势头依旧 - 选取申万分类下电网设备板块具备代表性的29家标的公司并列入统计分为输变电设备、配用电设备、线缆及部件、电网自动化和出口五个板块2024年Q2电网设备板块业绩稳健增长受益于电网投资水平提升2024年H1板块样本企业合计实现营收1556.96亿元同比上升8.39%实现归母净利润114.04亿元同比上升7.09%2024年Q2实现营收895.50亿元同比增长7.73%实现归母净利润73.08亿元同比上升2.96%[13][16] - 季节性因素影响现金流情况Q2环比改善、同比稳定2024年H1电网设备板块合计实现经营性现金流量净额 - 14.25亿元受季节性因素影响较大同比去年基本保持稳定分季度来看2024年Q2电网设备板块实现经营性现金流量净额38.00亿元环比有所改善同比略有下降[17] - 板块整体盈利能力保持平稳相较于2023年全年2024年H1板块毛利率及净利率保持稳定2024年H1板块毛利率达19.41%净利率达7.66%从季度数据来看2024年Q2板块企业平均毛利率环比改善显著增长至20.20%净利率同步上升至8.60%[18] - 分环节横向对比来看输变电设备、配用电设备及出口环节营收及利润增速居前[19] 2.2输变电设备 - 输变电设备营收业绩稳步增长增速保持高位选取了7家输变电设备企业进行分析受益于下游需求增长2024年H1输变电设备行业合计实现营收294.86亿元同比增长11.64%整体营收稳步增长从季度数据来看2024年Q2输变电设备环节企业合计实现营收167.55亿元同比增长15.06%在国网加快特高压等相关主网投资背景下行业需求稳步上升[20] - 2024年H1归母净利润同比增长19.61%2024年H1输变电设备环节盈利涨势明显合计实现归母净利润26.91亿元同比增长19.61%分季度来看2024年Q2归母净利润达15.60亿元同比增长14.22%[21] - 2024年H1环节现金流保持同比向好趋势2024年H1输变电设备环节合计实现经营活动现金流量净额为10.89亿元较上一年的现金流有显著提升从季度数据来看2024年Q2输变电设备环节实现经营活动现金流量净额13.74亿元同环比均保持增长[22] - 输变电设备的盈利稳中有升2024年H1输变电设备环节平均毛利率为23.92%净利率为9.71%相较于203年保持稳步上升趋势分季度来看2024年Q2输变电设备环节毛利率从上季度的23.89%上升至23.95%净利率从9.51%上升至9.87%毛、净利率有所波动环比稳中向好[23] 2.3配用电设备 - 配用电设备环节总体量利增长明显选取了6家配用电设备企业进行分析2024年H1配用电设备环节实现营业收入150.00亿元同比增长15.97%营收近几年稳健增长分季度来看2024年Q2配用电设备环节营收84.78亿元同比增长11.23%2024年Q2增速有所回落主要系受下游地产等行业影响电网等其余环节依旧稳步向上此前国网在配网侧投资力度整体较弱未来有望向该领域逐步倾斜2024年H1配用电设备实现归母净利润24.38亿元同比增长16.85%2024年Q2的归母净利润为15.84亿元同比增长15.97%[24] - 2024年H1现金流略有增长2024年Q2同比有所改善2024年H1配用电设备实现经营活动现金流量净额为8.08亿元同比略有上升从季度数据来看2024年Q2配用电设备环节经营活动现金流量净额为4.39亿元同比有所回落环比略有增长[26] - 盈利能力整体比较稳定波动不大2024年H1配用电设备环节平均毛利率34.41%、净利率16.27%相比去年全年保持稳定整体波动不大分季度来看2024年Q2配用电设备环节毛利率为35.99%净利率为18.75%环比快速上升主要系部分企业海外电表业务占比提高且盈利能力改善显著[28] 2.4线缆及部件 - 2024年H1线缆及部件环节营收增长利润有所下滑选取了9家企业进行分析2024年H1该板块实现营收724.53亿元同比增长5.64%实现归母净利润19.20亿元同比下降21.47%从季度来看2024年Q2环节实现营收407.67亿元同比增长5.13%实现归母净利润9.70亿元同比下降32.10%主要系原材料价格上涨的背景下成本快速增长目前铜价已经有所回落预计后续业绩将有所改善[29] - 受季节性因素影响2024年H1线缆及部件环节经营性现金流仍旧为负2024年H1线缆及部件环节经营性现金流达 - 30.48亿元同比略有收窄从季度来看2024年Q2经营性现金流为12.54亿元环比转正趋势向好[31] - 上半年线缆及部件环节毛利率有所下降净利率保持略有增长2024年H1该板块平均毛利率9.95%相较去年全年略有下降平均净利率3.29%在去年下半年触底后有所回升从季度来看2024年Q2环节平均毛利率9.98%最近几个季度保持平稳波动较小环节平均净利率2.36%环比有所下降[33] 2.5电网自动化 - 2024年H1电网自动化实现营收387.57亿元选取了7家电网自动化企业进行分析从数据来看2024年H1电网自动化实现营收387.57亿元同比上升8.51%2024年Q2电网自动化环节实现营收235.50亿元同比增长6.26%受国网投资结构影响板块增速有所放缓长期来看在新能源发电占比逐步提升及终端需求电气化的背景下对于电网自动化水平要求日益增长未来需求潜力巨大[34] - 电网自动化环节净利润稳健增长2024年H1电网自动化环节合计实现归母净利润43.55亿元同比增长12.58%整体净利润稳健增长其中2024年Q2电网自动化环节实现归母净利润31.94亿元同比增长8.74%[35] - 电网自动化环节2024年H1现金流保持稳定2024年H1电网自动化环节累计实现经营活动现金流量为 - 2.74亿元同比略有下降分季度来看2024年Q2电网自动化实现经营活动现金流量净额7.33亿元环比转正[36] - 电网自动化环节盈利保持稳定2024年H1电网自动化的平均毛利率为27.86%销售净利率为12.17%与2023年相比略有增长分季度来看2024年Q2毛利率及净利率分别为29.53%及14.86%环比得以明显改善主要系行业内部分企业费用在Q1确认较多且收入主要集中在下半年[37] 2.6出口环节 - 2024年H1出口环节相关企业实现营收219.19亿元选取了6家上市公司作为参考标的从数据来看2024年H1出口环节实现营收219.19亿元同比上升16.32%实现快速增长同时2024年Q2出口环节实现营收124.19亿元同比增长14.43%板块增速有所放缓主要系国内收入延后的影响相关企业海外订单依旧高涨[38] - 出口环节净利润稳健增长2024年H1出口环节合计实现归母净利润31.29亿元同比增长27.32%整体净利润稳健增长其中2024年Q2出口环节实现归母净利润19.39亿元同比增长18.06%[39] - 出口环节2024年H1现金流同比稳定2024年H1出口环节累计实现经营活动现金流量保持稳定达到5.03亿元分季度来看2024年Q2出口环节实现经营活动现金流量净额5.19亿元环比转正[40] - 出口环节盈利保持稳定2024年H1出口环节的平均毛利率为31.14%销售净利率为14.32%相较去年全年略有增长分季度来看2024年Q2毛利率环比增长至32.13%主要系海外业务具备较高盈利能力二季度相关企业的该业务占比有所上升[41] 3.投资建议 - 电改背景下电网智能化加快实施看好电网智能调度以及通信基础设施建设环节建议关注国电南瑞、东方电子、国网信通、泽宇智能[42] - 主网环节特高压建设有望延续柔直技术大规模落地推荐许继电气、平高电气、中国西电、思源电气建议关注国电南瑞[42] - 在全球电网投资稳步增长及我国电网设备竞争力日益提高的背景下看好相关出口产业链公司推荐明阳电气、思源电气、望变电气建议关注金盘科技、海兴电力、三星医疗[42]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 行业整体情况 - 环保行业在估值公用事业化后保持在相对低位持续震荡，行业内部出现分化 [6] - 注重运营的传统环保业态纷纷具备"低估值、高股息"的特点，估值有望重估 [6] - 新兴环保业态如泛半导体废气治理等诞生了一批新的成长型公司 [6] - 一批依托自身原有优势开拓第二增长曲线的环保公司亦值得关注 [6] 标的选择建议 - 关注"低估值、高股息"的运营能力出众、产生超额利润的经营主体 [6][30] - 关注在二次创业过程中具备较大潜力的龙头公司 [6][30] - 优选受益于高景气度且具备潜在成长性的新兴环保公司 [6][30] 具体推荐标的 - 水务及水处理板块：洪城环境 [30] - 固废处理及资源化板块：瀚蓝环境、伟明环保 [30] - 新兴环保业态：青达环保 [30] 行业目录分析 重要数据追踪 - 2024年9月9日至9月13日，欧盟碳排放配额期货成交量1.78亿吨，期间下跌2086.20万吨，下跌10.47% [11] - 2024年9月9日至9月13日，全国碳市场碳排放配额成交量64.13万吨，上涨32.01万吨，上涨99.64% [12][13] - 2024年7月，全国生物柴油及其混合物出口量10.13万吨，同比下降38.58%，环比上涨77.40% [15][16] - 2024年7月，全国UCO出口量17.68万吨，同比下降0.864%，环比下降44.71% [17][18] 板块行情 - 本期A股环保指数下跌0.85%，H股环保指数下跌2.01% [19] - 子板块中固体废物处理及资源化利用、大气治理、环卫等下跌，环境监测及其他环保装备、综合环境治理等上涨 [19] - 截至2024年9月13日，A股环保板块PE(TTM)估值15倍 [19] 行业要闻 - 生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案》 [25] 重点公司公告 - 永清环保中标1.53亿元陕西延长石油富县电厂脱硫岛设备项目 [26] - 绿色动力大股东长城人寿增持1400万股H股 [26] - 侨银股份终止涞水县城乡环卫一体化项目 [26] - 侨银股份控股股东减持408.66万股 [26]