行业整体:营收稳中有增,利润持续承压 - 2024H1计算机板块营收稳中有增,服务器重点公司贡献了核心增量。按整体法统计,上半年计算机行业实现营收7748.44亿元,同比增长15.74%。[3][4] - 2024H1计算机板块归母净利润整体承压,部分受毛利率、非经常损益等波动影响。按整体法统计,2024H1计算机板块归母净利润总规模为125.19亿元,同比下降22.53%。[4][12] - 2024H1计算机板块扣非净利润下降,增速略优于归母净利润。按整体法统计,实现扣非净利润81.62亿元,同比下降6.79%。[15][16] 赛道持续分化,B端及C端领域相对占优 SaaS:板块稳健增长,云业务增速较快 - SaaS龙头业绩稳健增长,毛利率小幅提升。2024H1,SaaS板块龙头公司营收算术平均值为30.59亿元,同比增长6.57%;归母净利润算术平均值为0.40亿元。[27][28] - 金山办公2024H1营收24.13亿元,同比增长11.09%;归母净利润7.21亿元,同比增长20.38%。用友网络2024H1实现营收38.05亿元,同比增长12.93%。[27] 云上游:业绩持续兑现,服务器需求旺盛 - 在数字经济政策不断出台,AI大模型训练、应用需求拉动的背景下,传统服务器、AI服务器需求旺盛,带动板块业绩较快增长。2024H1,云上游板块龙头营收算术平均值为512.91亿元,同比增长29.10%。[30][31] - 工业富联2024H1实现营收2660.91亿元,同比增长28.69%;归母净利润87.39亿元,同比增长22.04%。浪潮信息2024H1营收420.64亿元,同比增长68.71%。[30] 人工智能:模型能力提升,投入拖累当期利润 - 国产大模型能力提升明显,多模态模型亮点颇多,在AI技术、AI教育等部分应用场景用户规模有所提升。同时相关算力支出、研发投入扩张,在一定程度上拖累了当期利润。2024H1,人工智能板块营收算术平均值为15.16亿元,同比增长3.26%。[35][36] - 科大讯飞2024H1营收93.25亿元,同比增长18.91%。虹软科技2024H1营收3.81亿元,同比增长11.97%。[35] 智能汽车:需求明显,相关公司业绩实现快速增长 - 当前汽车智能化需求明显,相关公司业绩实现快速增长。2024H1,智能汽车板块营收算术平均值为29.39亿元,同比增长22.06%。[37][38][39] - 中科创达2024H1营收24.01亿元,同比下降3.39%;归母净利润1.04亿元,同比下降73.10%。[39] 工业互联:持续景气,工业领域IT支出刚性 - 工业互联板块延续此前景气趋势,2024年上半年整体营收快速增长。2024H1,工业互联板块营收算术平均值为32.01亿元,同比增长20.90%。[41][42][43] - 中控技术2024H1公司实现营收42.52亿元,同比增长16.78%。[43] 金融科技:下游IT支出收缩,板块业绩承压 - 证券IT:2024年金融行业IT预算有所收缩,板块营收小幅下降,龙头公司表现出更好的经营韧性。2024H1,证券IT板块龙头营收算术平均值为12.55亿元,同比下降5.42%。[47][48][49] - 金融科技(证券IT除外):2024H1,金融科技板块(证券IT除外)龙头营收算术平均值为25.20亿元,同比增长2.10%。[51] 大安全:信创招标有所修复,网安静待拐点 - 信创:算力侧持续兑现,新一轮景气上行可期。2024H1,信创板块龙头公司营收算术平均值为13.59亿元,同比增长7.20%。[56][57] - 网络安全:业绩持续承压,静待需求拐点。2024H1,网安板块龙头营收算术平均值为9.46亿元,同比下降9.21%。[59][60][61] 医疗IT:DRGs/DIP、AI有望带来新成长动力 - 中长期看,DRGs/DIP有望带来医院精细化的信息化管理需求,同时如AI赋能将为板块公司带来新的成长动力。2024H1医疗板块营收算术平均值为6.61亿元,同比下降2.26%。[65][66][67][69] 军工信息化:营收增长稳健,重点关注卫星赛道 - 2024年上半年行业营收维持稳健增长态势。当前卫星技术逐渐成熟,商业航天政策密集,军民应用场景日渐丰富,建议关注卫星互联网。2024H1年工信息化龙头营收算术平均值为4.92亿元,同比增长10.51%。[70][71][72] 安防:企业数字化及出海成为主驱动力 - 2024年上半年行业维持稳健增长,龙头公司企业数字化业务、出海业务成为新的成长驱动力。2024H1安防板块龙头营收算术平均值为90.21亿元,同比增长7.53%。[75][76][77]

报告公司投资评级 红旗连锁维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1. 公司2024H1分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润51.86亿元/2.67亿元/2.41亿元,同比分别+3.67%/+3.81%/+0.21%。[3] 2. 主业归母净利润同比增长6%,新网银行投资收益稳健。本期公司投资的新网银行及甘肃红旗实现投资收益5936.36万元,同比-3.57%。[3] 3. 烟酒相对景气运行,主城郊县稳健增长。分产品看,日用百货/食品/烟酒/其他业务营收占比分别为13.59%/43.85%/34.97%/7.59%,营收分别同比变动+1.33%/+1.66%/+9.02%/-3.19%。[3] 4. 毛利率小幅下行,销售费用率下行+政府补助增加助净利率持平。公司2024H1毛利率/净利率分别为28.98%/5.14%,同比分别-0.37pct/+0.01pct。[3] 5. 管理费用及公允价值变动拖累归母净利润。公司2024年上半年期间费用12.58亿元,占收入端比重为24.26%,同比-0.27pct。[3] 6. 线下调改+线上引流,公司多路径促进门店经营。2024H1,公司完成旧店升级改造202家,净新开门店16家,截至2024年6月30日,公司共有门店3655家。[3] 7. 预计2024-2026年公司EPS为0.43/0.46/0.49元,2024年9月11日股价对应PE为9.7/9.2/8.6倍,维持"增持"评级。[3][4]

报告行业投资评级 报告给予非银行金融行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 保险行业 1) 保险"新国十条"发布,推动保险业高质量发展,包括强监管、防风险和推动保险业高质量发展三大中心任务。[40] 2) 保险估值在长端利率下行和权益市场回撤影响下有所回调,但继续看好保险板块配置机会,核心在于资产端投资业绩有望边际改善,负债端定价利率下调短期影响可控。[40][41] 3) 建议关注负债端较为稳健的中国人寿、深耕个险转型和治理改革的中国太保、以及投资和负债端逐步企稳的中国平安。[41] 证券行业 1) 券商股价走势取决于市场周期和监管周期,当前股票市场具备较高配置价值,监管政策支持证券行业并购重组。[43] 2) 券商板块估值处于底部区间,低估值叠加政策催化下,估值修复空间充足。[43] 3) 建议关注B端业务渗透率提升的同花顺、风险资本指标优化的华泰证券和中信证券,以及有望通过并购重组提升综合竞争力的浙商证券和国联证券。[44] 报告目录总结 1. 指数与板块表现 2. 保险周度数据跟踪 - 资产端:国债收益率环比下降 [11][12][13][14][15] - 负债端:人身险保持正增势,财险增速提升 [20][21][22] 3. 券商周度数据跟踪 - 市场交投:股票成交环比下降 [25][27] - 两融质押:两融余额环比收缩 [28][29] - 新发基金:新发份额环比上升 [30] 4. 周度公告和新闻梳理 [32][33][34][35][36][37][38][39] 5. 周度观点 [40][41][43][44]

行业投资评级 - 报告维持农业板块的"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 农业板块整体跑输大盘,其中渔业子板块表现相对较好,种植业、农产品加工、动物保健、生猪养殖、饲料和肉鸡养殖子板块表现较弱 [9][10][11] - 猪价震荡下行,鸡苗价格坚挺 [20] - 农业板块估值水平略高于大盘,市盈率(TTM)为17.75倍,市净率(TTM)为2.04倍 [14][15][16] 行业概况 畜禽价格 - 9月13日,全国生猪均价19.24元/kg,周环比下跌3.22%,猪价偏弱盘整 [20] - 9月13日,毛鸡价格3.58元/斤,周环比下跌3.24%;鸡苗价格4.2元/羽,周环比上涨2.44%,鸡苗价格坚挺 [20] 农产品价格 - 玉米、小麦、大米等粮食价格小幅下跌 [23][24][25] - 大豆、豆油、菜油等油脂价格小幅波动 [26][27][28] - 白糖、棉花、天然橡胶价格小幅上涨 [31][32][33] - 水产品价格总体平稳,其中对虾、海参、鲍鱼等价格较为坚挺 [34][35][36] 重点公司表现 - 生猪养殖板块,温氏股份、牧原股份等公司表现较好 [12] - 禽类养殖板块,圣农发展、益生股份等公司表现较好 [12] - 饲料板块,海大集团、禾丰股份等公司表现较好 [12] - 动物保健板块,普莱柯等公司表现较好 [12] - 种子板块,隆平高科、丰乐种业等公司表现较好 [12] - 农产品加工板块,金龙鱼、金健米业等公司表现较好 [12] - 水产养殖及捕捞板块,好当家、国联水产等公司表现较好 [13]

行业投资评级 报告维持纺织服装行业的"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 纺织制造景气度仍有延续,服装类出口景气度略好于鞋类出口景气度。推荐华利集团、伟星股份等纺织制造板块优质标的。[6] 2. 森马服饰发布股权激励计划,彰显经营信心,在弱势消费环境中调整经营策略。推荐处于经营变革期的森马服饰、比音勒芬。[6] 3. 分红板块如富安娜已具备一定估值性价比,建议关注。[6] 4. 羊毛价格连续两周上涨,建议关注毛纺板块优质制造标的新澳股份。[6] 行业分析 1. 主要服装出口国数据显示,纺织制造景气度仍有延续,服装类出口景气度略好于鞋类出口景气度。台企月度数据中,服装类公司收入保持快速增长,而鞋类增速呈现分化。[6] 2. 8月零售环境依旧低迷,居民消费信心偏弱。部分品牌调整经营策略,推荐关注仍有较大扩张动作的森马服饰、比音勒芬。[6] 3. 分红板块经过一段时间的调整,已经具备一定估值性价比,建议关注经营较为稳定的富安娜。[6] 4. 羊毛价格连续两周价格环比增长,建议关注毛纺板块优质制造标的新澳股份。[6]

行业投资评级 报告给予铜行业"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1. 2024H1 铜板块盈利整体同比大幅增长，其中2024Q2环比增长明显。铜矿企业业绩量价齐升,表现亮眼。[2][3] 2. 2024H1冶炼环节受益于长协价格,盈利表现相对较好。加工环节经营压力较大,利润表现分化明显。[2][3] 3. 铜价长期中枢有望上移,美联储降息后有望带动新一轮资源股的向上弹性。建议关注铜矿股标的。[3][35] 行业概况 1. 2024H1铜价呈现前高后低走势,但价格中枢整体大幅上移。铜矿供给预期收缩,TC/RC加工费下跌,供给短缺成为铜价上涨的核心驱动。[9][10] 2. 2024H1铜板块营收和利润均实现同比大幅增长,其中2024Q2单季度表现尤为亮眼。[14][15] 3. 从产业链环节来看,铜矿企业业绩量价齐升,冶炼企业受益于长协价格保持较好利润水平,加工企业经营压力较大。[16][17][18][19][20][21][22][23] 4. 2024H1铜板块资产负债率有所上升,经营现金流有所下降。[24][25][26] 行业展望 1. 铜价中枢长期有望上移,美联储降息后有望带动新一轮资源股的向上弹性。[35] 2. 建议关注铜矿股标的:洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色等。[35] 风险提示 1. 终端需求不及预期,可能增加铜价下行风险。[36] 2. 美国经济意外走弱,可能对铜价维持高位造成压力。[36] 3. 供给扰动不及预期,可能缓解铜矿供给紧张局面,对铜价构成压力。[36]

行业投资评级 - 报告维持社服&零售&美护行业的"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 行业整体观点 - 景区行业出行景气度延续,行业利好政策频出,服务消费成为政策新的发力点,期待8月数据提升带动需求继续向上 [4] - 教育行业看好K12、招录及管理培训,K12方向行业政策面再迎利好,服务消费鼓励支持教育和培训服务,供需结构较好且需求稳健 [4] - 线下美护行业需求端增速放缓,消费力减弱,医美机构现金流恶化;上游产品端竞争格变差,传统品类如玻尿酸竞争格局恶化,部分再生材料、重组胶原蛋白赛道热度仍然较高 [4] - 化妆品行业618大促虹吸效应明显,7&8月面临淡季更淡,国货品牌表现差异分化较大,头部品牌如珀莱雅、韩束、可复美、丸美、润本仍保持高于行业的增速 [4] - 个护行业传统个护赛道竞争格局优于化妆品等消费赛道,外资品牌及传统老品牌市场份额下滑,新型品牌抓住抖音赛道取得较快增长 [4] - 宠物行业宠物食品中主粮板块韧性较强且表现亮眼,保健品、宠物用品等增长迅速,国货品牌具备出海及自主品牌替代逻辑 [4] - 免税行业阶段性来看,国际客流同比提升明显,但免税体系内部竞争格局较好,预计后续阶段性影响因素有所改善后,行业收入、利润率及估值均有提升空间 [4] - 酒店行业价格表现较优,开店有所提速,但入住率相较疫情前仍有缺口 [4] - 人服行业灵工业务增长带动收入、业绩提升,但猎头及中高端岗位恢复偏弱 [4] - 餐饮行业23年多数餐饮门店同店恢复度高,今年在高基数基础上进一步上行有压力 [4] - 会展行业内展稳健经营,外展持续高景气,核心公司股权激励落地 [4] - 传统零售行业呈现出行业合作活跃和资源整合的趋势,受经济增速不及预期影响,行业增速有所放缓 [4] - 黄金珠宝行业金价高位盘整背景下,终端销售短期承压 [4] - 跨境电商行业欧美、中东、东南亚地区市场消费旺盛,国内轻工制造业出海需求不断提升 [4] 个股评级 - 中国中免、锦江酒店、行动教育、科锐国际、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦波生物、润本股份等个股评级为"增持" [3] 行业重点内容总结 餐饮旅游 - 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%,其中除汽车以外的消费品零售额同比增长3.3% [16] - 海南省正加速推动全省旅文体行业复工复产,预计中秋节前复工复产率达到90%,国庆节前实现全部复工复产 [21] - 海口美兰机场9月8日12时有序恢复通航,9月14日起国内航班全面恢复 [21] - 琼州海峡于9月9日18时将全面恢复正常通航 [21] - 海南离岛免税"即购即提"购物金额破50亿元 [21] 商贸零售 - 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%,其中除汽车以外的消费品零售额同比增长3.3% [22] - 永辉首批学习胖东来自主调改福州公园道店恢复营业 [22] - 海底捞表示未来几年将专注于进一步向成熟海外市场扩张,特别是美国 [22] - 淘宝正式面向所有淘宝天猫商家全量上线退货宝服务,预计将为商家降本20亿元 [22] - 拼多多再次升级了商家服务费退免权益,先用后付订单的技术服务费全部由1%降至0.6% [22] 美容护理 - 珀莱雅换帅,侯亚孟接棒方玉友担任总经理 [24] - 抖音美妆涨不动了,彩妆同比增速已陡然降至13.27% [24] - 高姿推出一片霸瓶大师面膜,获得大量消费者青睐 [24] - 香奈儿任命Simona Cattaneo为其香水与美容部门新任总裁 [24] - 浙江星月生物科技子公司丝瑞美生物科技成功获批国内首个"丝素蛋白复合凝胶" [24] - 艾尔建美学HArmonyCa™完成注册检验,即将启动注册临床 [24]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [17] 报告的核心观点 营业收入同比下滑,全年目标完成度较上年较低 - 2024年上半年公司实现营业收入81.74亿元,同比下降22.58%;2024年公司计划全年实现营业收入308.13亿元,截至2024H1完成度为26.53% [4][5] 利润率同比提升,销售费用同比增长 - 2024年上半年公司毛利率为13.10%,同比增加5.63pct;销售费用9500.81万元,同比增长28.81% [11] 经营活动产生的现金流净额改善,合同负债同比增长 - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额-92.05亿元,同比增加29.27亿元;合同负债79.79亿元,同比增长363.89% [13][14] 景德镇分部营收利润同比显著增长 - 2024年上半年,景德镇分部实现营业收入37.99亿元,同比增长38.45%;实现净利润0.80亿元,同比增长1131.29% [15] 其他内容总结 航空产品收入同比下滑,报告期内完成昌飞集团、哈飞集团资产收购 - 2024年上半年公司航空产品实现营业收入81.06元,同比下降22.33%;公司以发行股份购买资产的方式收购昌河飞机工业（集团）有限责任公司和哈尔滨飞机工业集团有限责任公司100%股权 [9][10] 低空经济有望带来发展机会,各项研制任务进展顺利 - 低空经济的快速发展有望为直升机、通用飞机、机载产品等产业带来发展机会;公司科研工作稳步推进,各型号研制任务进展顺利 [16]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [19] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年上半年实现营收216.25亿元,同比下降6.59%;实现归母净利润16.18亿元,同比增长8.39%;扣非后归母净利润15.88亿元,同比增长10.51%;基本每股收益0.59元/股,同比增长9.26% [5] - 2024年全年预算目标完成度较上年有所下降,2024年营收和净利润预算完成度分别为42.38%和43.02%,2023年同期分别为50.23%和51.13% [6] - 2024Q2公司毛利率创历史新高,达12.87%,同比增长3.02个百分点,环比增加0.77个百分点 [11][12] - 2024年上半年期间费用总额7.02亿元,同比增长28.00%,其中研发费用同比增长38.73% [11] 资产负债情况 - 2024年上半年应收账款大幅增长,达140.97亿元,较2023年末增长97.88%;合同负债较2023年末下降55.97% [15] - 2024年上半年经营活动现金流量净额为-58.95亿元,同比增加35.80亿元 [15] 子公司表现 - 控股子公司吉航公司2024年上半年实现营收3.64亿元,同比增长34.60%;全资子公司沈飞公司实现营收212.70亿元,同比下降7.05% [17] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.72/43.70/50.31亿元,EPS分别为1.37/1.59/1.83元,对应2024年9月13日收盘价PE为29.6/25.5/22.2倍,维持"增持"评级 [19]

行业投资评级 - 维持 [1] 报告的核心观点 动力煤 - 煤价走高,日耗显著高于往年同期 [4] - 产地供应稳定,坑口价格小幅上涨 [7] - 电煤需求有望淡季不淡,下游行业刚性补库需求仍在 [7] - 预计动煤价格有望延续偏强运行 [7] 焦煤焦炭 - 双焦价格稳中偏弱运行 [17] - 铁水产量回升带动刚需补库增加,但海外焦煤价格下调压力犹存 [17] - 预计短期内焦煤价格或保持弱稳态势 [17] 行业观点 - 煤价波动行情下,推荐拥有稳定业绩和高水平ROE的标的 [34] - 推荐估值性价比凸显,可提供安全边际的高分红、高股息标的 [34] - 推荐煤炭产量有增长及公司治理不断改善的标的 [34] 分类总结 动力煤 - 煤价走高,日耗高于往年同期 [4] - 产地供应稳定,坑口价格小幅上涨 [7] - 电煤需求有望淡季不淡,下游行业补库需求支撑 [7] - 预计动煤价格有望延续偏强运行 [7] 焦煤焦炭 - 双焦价格稳中偏弱运行 [17] - 铁水产量回升带动刚需补库,但海外价格下调压力犹存 [17] - 预计短期内焦煤价格或保持弱稳态势 [17] 行业投资策略 - 推荐业绩稳定、估值合理、分红高的标的 [34] - 推荐产量增长及公司治理改善的标的 [34]