报告行业投资评级 - 行业评级为推荐，维持该评级 [1] - 陕西煤业评级为买入，中国神华、兖矿能源、淮北矿业等公司评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周煤价偏强运行，动力煤产地供应稳中回升，需求端电厂日耗虽回落但仍高于往年同期，化工需求环比改善，预计价格维持偏强运行；焦煤铁水产量延续小幅回升，焦炭首轮提涨落地，支撑价格企稳偏强，下游需求改善后有望稳中走强 [4] - 选股逻辑为关注有稳定业绩和高水平ROE、估值性价比高且高分红高股息、煤炭产量有增长及公司治理不断改善的标的，推荐中国神华、陕西煤业等公司 [4][43] 根据相关目录分别进行总结 周数据跟踪 动力煤 - 9月20日，秦皇岛动力煤平仓价873元/吨，环比增11元/吨；9月动力煤长协价（Q5500）697元/吨，同比-0.3%，环比-0.3% [3][7] - 9月20日，山西大同、鄂尔多斯、陕西榆林坑口含税价分别为715元/吨、666元/吨、733元/吨，环比分别增加3元/吨、3元/吨、10元/吨 [3][7] - 9月20日，欧洲、南非、澳洲港口离岸价分别为114美元/吨、107美元/吨、137美元/吨，环比持平；广州港印尼库949.5元/吨，环比增4元/吨，山西库提价905元/吨，周环比增10元/吨，国际煤价高于国内44.5元/吨，溢价减少6元/吨 [7] - 9月20日，北方港口煤炭库存2263.0万吨，周减66.0万吨；9月19日，沿海八省终端用户库存3351.8万吨，周减57.9万吨，可用天数14.4天，周增0.1天；内陆17省终端用户库存8272.6万吨，周增32.9万吨，可用天数22.4天，周减0.1天 [3][12] - 9月19日，沿海八省近7日移动平均日耗228.4万吨，周减11.8万吨；内陆十七省近7日移动平均日耗364.4万吨，周减8.7万吨 [3][13] - 9月15日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2784.3万吨，周环比增加17.9万吨；山西、内蒙古、陕西分别周产量895.1/1207.9/681.2万吨，分别周环比变化+5.4/+17.3/-4.7万吨 [3][17] 焦煤焦炭 - 9月20日，山西、澳大利亚、俄罗斯、加拿大、美国产焦煤港口价分别为1730元/吨、1660元/吨、1352.4元/吨、1620元/吨、1610元/吨，环比分别持平、减少10元/吨、减少9.2元/吨、减少10元/吨、减少10元/吨 [22] - 9月20日，临汾1/3焦煤、肥精煤产地价分别为1400元/吨、1650元/吨，环比持平 [22] - 9月20日，峰景矿硬焦煤进口价194.9美元/吨，环比减少1美元/吨；蒙5原煤、精煤库提价分别为1140元/吨、1400元/吨，环比持平 [22] - 9月20日，焦炭价格指数1521元/吨，环比增加41元/吨；焦炭成本指数1772元/吨，环比增加6元/吨；价格指数低于成本指数251元/吨，差额环比减少35元/吨 [4] 下游变化 - 焦钢企业刚需补库增加，铁水产量延续小幅回升 [5] 期货 - 双焦期货价格有所回升 [5] 运输情况 - 沿海运价大幅回升 [5] 周行情回顾（09.18 - 09.20） - 2024年9月20日，上证指数、沪深300、煤炭(中信)、动力煤(中信)、炼焦煤(中信)涨幅分别为1.21%、1.32%、3.65%、3.34%、4.53% [37] - 山煤国际、平煤股份等公司涨幅较高，盘江股份跌幅为-0.63% [37] - 2024年1 - 8月原煤产量前十名企业排名公布，前10家企业原煤产量合计15.5亿吨，同比减少1492万吨，占规模以上企业原煤产量的50.8% [38] - 截至9月18日，今年新疆铁路疆煤外运量超6000万吨，同比增长51%，今年以来发运煤炭10500万吨、同比增长17.1% [39] - 1 - 8月内蒙古规模以上工业原煤产量8.41亿吨，同比增长4.2%，鄂尔多斯市拉动作用明显 [40] - 8月份，安徽省规模以上工业企业生产原煤860万吨，同比下降11%，降幅比7月份收窄2.3个百分点；发电量363亿千瓦时，同比增长9.2%，增幅比上月加快8.9个百分点 [41] - 2024年8月份，蒙古国煤炭铁路运输量为81.19万吨，同比降1.93%，环比增16.14%，1 - 8月份累计773.94万吨，同比降6.56% [42] 周观点（09.17 - 09.21） - 本周煤价偏强运行，动力煤价格有望维持偏强，焦煤价格有望稳中走强 [4][43] - 选股关注稳定业绩、高性价比、产量增长及治理改善的标的，推荐中国神华等公司 [43]

行业投资评级 报告维持计算机行业"推荐"评级。[1] 报告核心观点 1. 持续稳中求进,看好国产化、智能化。[1][7] 2. 国产化正迎来持续的边际改善,包括政策端、产业端和订单端的积极变化。[2] 3. OpenAI 发布 o1 系统大模型,引发新一轮的鲶鱼效应,建议持续关注智能化方向。[2][7] 行业分析 国产化 1. 政策端,工信部发文将推动基础软件、工业软件、工业操作系统的更新换代。[2] 2. 产业端,华为全联接大会将推动鲲鹏/昇腾/鸿蒙/盘古等生态持续进化。[2] 3. 订单端,福建监狱系统 0.42 亿元信创改造大单。[2] 智能化 1. OpenAI 发布 o1 系统大模型,引入"思维链"技术,实现对 GPT-4o 的全面超越。[9][10][11] 2. o1 模型对推理侧算力需求显著提升,算力产业景气度将持续。[13][14] 3. 建议关注算力侧和算法&应用相关标的。[15]

行业投资评级 维持推荐 [1] 报告的核心观点 1) 商品基金投资逐步走进投资者的视野,2024上半年商品基金规模显著扩张,达到576.74亿元,相较2023年末增长69.9%。其中ETF类商品基金占主导地位,黄金类基金规模最大。[7][8] 2) 黄金作为具备金融、商品、货币三大属性的资产,兼具抗通胀和避险功能,是长期来看价格趋势震荡上行的品种。[18][19][20][21] 3) 豆粕商品基金具有抵御通胀、展期收益和利息收益等优势,依靠展期收益可获得超额收益。[23][24][25] 4) 南华商品指数作为国内重要的大宗商品价格指标,通过分散化配置提升组合的抗风险能力,为投资者提供了更多选择。[27][28][29][30] 5) 瑞达期货是CTA资管行业领跑者,持续加大研究和交易人才引进,CTA策略产品业绩表现优异。[31][32][33][34][35]

日本民航制造产业的发展历程 1. 军事需求打开日本航空制造产业的起点 [6][7][8] - 第一次世界大战期间,各国航空工业发展迅速,日本也开始学习研发技术和积累制造经验 - 二战期间,日本航空工业产能达到世界第五,生产了著名的"零式"战斗机等机型 2. 战后日本民机以中型运输机作为自研机型突破口,产业曲折中发展 [9][10] - 日本选择中型运输机YS-11作为自行研制飞机的突破口 - YS-11在国际市场竞争失利后,日本民机产业开始转向国际合作 3. 国际合作加快日本民航制造能力提升 [11][12][13][14][15] - 日本企业参与波音767、777、787等项目,承担大量零部件生产 - 在发动机、航电系统等领域与国际巨头合作,逐步提升制造能力 4. 再次尝试自研民用整机,MRJ应运而生 [16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] - 2002年日本政府提出"环境适应型高性能小型航空机"开发计划,三菱重工承接MRJ项目 - MRJ项目历经多次延期,最终于2020年5月宣布终止 支线客机需求占比下滑,MRJ误判客机市场发展趋势 1. 支线客机占比下降,单通道客机主导交付市场 [30][31][32][33][34] - 支线客机需求受低成本航司和"基本航空服务"计划挤压而下降 - 单通道客机需求持续增长,占整体客机交付量的比重不断提升 2. 民航客机设计载客量向大型化靠拢 [35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] - 波音、空客等主流制造商不断推出载客量更大的新机型 - 支线客机市场竞争日趋激烈,MRJ难以与之抗衡 经济下滑限制日本航空制造业发展,人口集中新干线挤占支线航空市场 1. 经济低迷抑制市场需求,限制航空高端制造产业发展 [50][51][52] - 20世纪90年代以来,日本经济长期低迷,制造业发展受到限制 2. 人口密集,新干线铁路发达,支线客机市场有限 [53][54] - 日本国土面积小,人口密集,新干线铁路发达,不利于支线航空发展 MRJ项目失败的原因 1. 发动机导入进度受阻,产品竞争力遭同行超越 [56][57] - MRJ采用的普惠GTF发动机存在交付延迟和故障问题 - 竞争对手产品性能不断提升,MRJ优势逐渐丧失 2. 气动设计缺乏基础设施验证,逐渐落后于主流客机 [58] - 日本在气动设计方面基础较弱,无法有效验证MRJ的气动性能 3. 航电系统依赖欧美,屡次延迟交付 [59][60] - MRJ关键航电系统依赖欧美供应商,交付不及时导致项目延期 4. 复合材料难以实现,飞机设计多次修改 [61] - MRJ原计划大量使用碳纤维材料,但最终未能实现 5. 研发费用不断上涨,盈亏平衡点遥遥无期 [62][63] - MRJ项目研发成本不断增加,盈亏平衡点难以实现 6. FAA认证是导致项目拖延的主要原因 [64][65][66][67][68][69][70][71][72] - MRJ需要获得FAA认证才能进入美国市场,认证过程复杂漫长 日本MRJ项目对我国商用飞机产业的启示 1. 目标市场的选取以及型号设计的前瞻性至关重要 [73][74][75][76][77][78][79][80] - 我国商用飞机具备领先优势,在型号设计、性能指标等方面优于竞争对手 - 需要充分考虑市场需求趋势,做好前瞻性研判 2. 自主可控的供应链和适航认证体系是保证交付进度的重要前提 [81][82][83] - 日本MRJ项目供应链依赖欧美,导致交付进度受阻 - 我国商飞公司在供应链和适航认证方面做出了有益探索

报告行业投资评级 - 维持行业"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 监管政策持续出台 - 2023年以来金租行业政策持续出台,旨在防范金融风险,完善机构定位,优化金融服务,大力支持企业设备更新改造,促进行业高质量发展 [1] - 在行业竞争进一步加剧、监管要求行业回归租赁业务本源导向的环境下,看好经营稳健、具备优质厂商+区域发展模式、风控管理水平优秀的江苏金租 [1] 《金融租赁公司管理办法》修订内容 - 修改完善主要出资人制度,提高金融租赁公司最低注册资本金要求,增强风险抵御能力 [4] - 强化业务分类监管,按照业务风险程度及所需专业能力差异,进一步厘清基础业务和专项业务范围 [4] - 加强公司治理监管,全面贯彻近年来金融监管部门出台的关于公司治理、股东股权、关联交易和信息披露等方面监管法规和制度要求 [4] - 强化风险管理,明确金融租赁公司资本充足、信用风险、流动性风险、操作风险以及重大关联交易等方面的监管要求 [4] - 规范涉外融资租赁业务,明确相关业务经营规则,将金融租赁公司在境外设立项目公司作为专项业务管理 [4] - 完善业务经营规则,针对业务经营管理中的薄弱环节,补充完善转受让融资租赁资产、联合租赁、固定收益类投资等方面的具体经营和管理规则 [4] 《金融租赁公司管理办法》与《征求意见稿》的变化 - 对于出资人条件,资产规模门槛有所放宽,但对公司质地要求提升,如盈利稳定性和权益投资余额占比等 [3] - 增加租赁应收款拨备率监管指标,要求"租赁应收款损失准备与租赁应收款余额之比不得低于2.5％" [2] - 基础业务范围增加"租赁物变卖及处理业务",增加对金融租赁公司中小股东权益保护要求,增加固定收益业务投资范围等 [2] 根据目录分别总结 行业投资评级 - 维持行业"推荐"评级 [1] 监管政策 - 2023年以来金租行业政策持续出台,旨在防范金融风险,完善机构定位,优化金融服务,大力支持企业设备更新改造,促进行业高质量发展 [1] - 在行业竞争进一步加剧、监管要求行业回归租赁业务本源导向的环境下,看好经营稳健、具备优质厂商+区域发展模式、风控管理水平优秀的江苏金租 [1] 《金融租赁公司管理办法》修订内容 - 修改完善主要出资人制度,提高金融租赁公司最低注册资本金要求,增强风险抵御能力 [4] - 强化业务分类监管,按照业务风险程度及所需专业能力差异,进一步厘清基础业务和专项业务范围 [4] - 加强公司治理监管,全面贯彻近年来金融监管部门出台的关于公司治理、股东股权、关联交易和信息披露等方面监管法规和制度要求 [4] - 强化风险管理,明确金融租赁公司资本充足、信用风险、流动性风险、操作风险以及重大关联交易等方面的监管要求 [4] - 规范涉外融资租赁业务,明确相关业务经营规则,将金融租赁公司在境外设立项目公司作为专项业务管理 [4] - 完善业务经营规则,针对业务经营管理中的薄弱环节,补充完善转受让融资租赁资产、联合租赁、固定收益类投资等方面的具体经营和管理规则 [4] 《金融租赁公司管理办法》与《征求意见稿》的变化 - 对于出资人条件,资产规模门槛有所放宽,但对公司质地要求提升,如盈利稳定性和权益投资余额占比等 [3] - 增加租赁应收款拨备率监管指标,要求"租赁应收款损失准备与租赁应收款余额之比不得低于2.5％" [2] - 基础业务范围增加"租赁物变卖及处理业务",增加对金融租赁公司中小股东权益保护要求,增加固定收益业务投资范围等 [2]

报告行业投资评级 - 报告给出了"维持"的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 8月快递行业需求较好,价格触底,预计旺季量增价涨,业绩弹性可观 [1] - 电商快递板块当前投资逻辑顺畅,建议重视圆通在温和竞争环境中深耕自身阿尔法,通过数字化重塑加盟网络 [1] - 顺丰公司成本端运营变革虽有曲折,但仍会兑现降本增效效果,收入端建议关注运营变革进化带来的能力提升空间 [1] 行业数据总结 1. 8月快递行业数据 [2][3][4][5] - 业务量143.8亿件,同比增长19.5%,环比增长0.9% - 收入1141.2亿元,同比增长12.9% - 单票收入7.93元/件,同比下降5.5% - CR8指数为85.2%,环比持平,同比上升1.1个百分点 2. 电商快递公司数据 [6][7][8] - 圆通/韵达/申通收入分别增长20.7%/11.4%/21.5%,业务量增速分别为29.9%/21.6%/27.3% - 顺丰总收入增长13.4%,速运物流业务收入增长8.6%,业务量增长14.6% 3. 行业及公司单票收入变化 [9][10][11][12][13][14][15] - 行业单票收入7.93元/件,同比下降5.5% - 顺丰单票收入15.67元/件,同比下降5.3% - 圆通/韵达/申通单票收入分别为2.17/1.99/2.00元/件,同比下降7.1%/8.3%/4.8% 投资建议 1. 电商快递板块 [1] - 重视当前的行业比较价值,行业需求较好、业绩增速较好、估值较低,业绩和估值均具备提升空间 - 中长期建议关注快递板块的产业价值,快递有较强正外部性,快递费用/电商客单价比值远低于快递对线上零售供应链的贡献值 - 建议重视圆通在温和竞争环境中深耕自身阿尔法,通过数字化重塑加盟网络 2. 顺丰 [1] - 公司成本端运营变革虽有曲折,但仍会兑现降本增效效果 - 收入端建议关注运营变革进化带来的能力提升空间,如空运干线轴辐式网络、支线配送无人机尝试放开、末端网点雾化,以及产品创新延续 风险提示 [1] - 行业件量增速不及预期 - 行业竞争加剧 - 政策的不确定性影响

行业投资评级 - 宁德时代、东方电缆评级为买入 [1] - 许继电气、阳光电源、特锐德评级为增持 [1] 报告的核心观点 电网设备 - 甘肃-浙江特高压直流工程稳步推进,看好电网设备长期趋势 [7] - 四季度电网设备招标节奏有望提速,驱动板块景气度进一步向上 [7] - 持续看好配网一次、二次设备需求 [7] 光伏产业链 - 8月逆变器出口金额环比增长,组件价格承压下产业链博弈加剧 [10] - 建议关注价稳量增的逆变器环节,以及高溢价市场电池产能缺口带来的投资机会 [12] 风电产业链 - 海风开工复苏趋势确定,看好2024年海风高景气度 [13] - 风电整体板块估值偏低,预计今年下半年到明年有望迎来新一轮装机高峰 [13] - 推荐关注塔筒、海缆等细分领域 [14] 锂电池产业链 - 储能电池出海持续突破发展,具备差异化产品和海外产能的头部企业有望受益 [9] - 看好锂电池龙头宁德时代,以及结构件、负极、磷酸铁锂正极优质企业 [9] 根据报告目录进行总结 行业周观点 - 电网设备:特高压建设稳步推进,看好电网设备长期趋势 [7] - 光伏:组件价格承压下产业链博弈加剧,建议关注逆变器和高溢价电池 [10][12] - 风电:海风开工复苏,整体板块估值偏低,看好塔筒和海缆 [13][14] - 锂电:储能电池出海突破,看好龙头和优质中游企业 [9] 行情回顾 - 电力设备概念板块整体表现较弱,涨跌幅居后 [18][19] 行业跟踪 - 光伏:8月组件出口增长,硅料价格持平,硅片和电池价格下降,组件价格承压 [30-40] - 风电:2023年新增装机大增,但利用小时数同比下降 [42-47] - 锂电:正极、负极等主要材料价格总体平稳 [20-29]

报告公司投资评级 无评级 [4] 报告的核心观点 负极材料 - 公司在天然石墨负极材料、人造石墨负极材料和先进负极材料领域建立了完整的产业链布局,确保供应稳定及品质保证。公司是国内最早量产硅基负极材料的企业之一,出货量行业领先。2024H1公司负极收入51.79亿元,出货量超过20万吨,同比增长18.96%,负极出货量保持全球第一。[3] 正极材料 - 公司聚焦于研发生产低钴、高能量密度和高性价比优势的高镍三元正极材料,在国内率先实现NCA正极材料的技术突破。2024H1公司正极收入15.87亿元,出货量超过9,000吨,同比下降50.30%。[3] 全球化布局 - 公司加快全球化战略布局,2024年上半年加速建设印尼年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目,并启动在摩洛哥投资建设年产5万吨锂离子电池正极材料项目。[3] 财务数据总结 - 2024年H1,公司实现营业收入70.38亿元,同比下降47.57%;实现归属于上市公司股东的净利润4.93亿元,同比下降41.84%。[2] - 2020-2023年,公司营业收入分别为44.52亿元、104.91亿元、256.79亿元和251.19亿元,同比增长分别为1.41%、135.67%、144.76%和-2.18%。归母净利润分别为4.95亿元、14.41亿元、23.09亿元和16.54亿元,同比增长分别为-25.79%、191.39%、60.27%和-28.42%。[2] - 2024年9月13日,公司市值155亿元,对应PE(TTM)11.9倍。[3]

报告公司投资评级 无评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2024H1实现营业总收入12.8亿元,同比+37.3%,实现归母净利润0.62亿元,同比+29.6%,实现扣非归母净利润0.6亿元,同比+40.9%。其中,2024年Q2单季度实现营业总收入8亿元,同比+55.7%,实现归母净利润0.29亿元,同比+9.4%,实现扣非归母净利润0.28亿元,同比+25.1%。[2][4] 2) 公司Q2营收环比增长,现金流表现稳健。公司2024H1营收增速达37.3%,其中Q2营收环比增速达到64.0%,主要原因系公司产值规模、销售规模不断扩大且2024H1材料价格上涨。现金流方面,公司2024Q1/Q2经营性现金流净额分别为1.36亿元/1.11亿元,同比转正且表现稳健,主要原因系公司前期销售商品所取得的部分应收票据减少收回现金且报告期内销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加。[4] 3) 公司作为光伏产业链辅材领域的重要供应商,始终以技术研发为核心,以技术创新驱动公司发展。目前公司产品矩阵不断丰富,包括MBB、SMBB焊带、异型焊带、BC焊带以及常规汇流焊带、黑色汇流焊带、反光汇流焊带等产品,已能够满足不同技术路线的组件厂商需求。[4] 4) 公司2024年9月19日市值15亿元,对应PE(TTM)11.3倍。[4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司积极参与华为生态 - 公司深度参与华为"鸿蒙+欧拉"生态合作与建设,2024年上半年公司控股子公司"润开鸿"获深圳哈勃投资增资,持股比例约5%,标志着公司进一步强化华为生态卡位,合作关系更加紧密 [7] - 公司将不断为鸿蒙生态相关的各类产品、解决方案提供底层软硬件能力支持与赋能创新,助力鸿蒙生态发展繁荣 [7] 公司创新业务加速落地 - 2024H1在鸿蒙领域,公司推出11款面向行业的软件发行版操作系统HiHopeOS并落地商用;在欧拉领域,HopeOS V22已经在多领域落地;AI领域,携手昇腾AI推出解决方案一体机 [8] - 2024H1创新业务营收3.38亿元,同比增长95.84%,占总营收21.38%,业务比重持续提升、商业落地效果明显 [8] 公司业绩稳健增长 - 2024H1公司营收15.80亿元,同比增长10.10%;归母净利润0.85亿元,同比增长6.39%;扣非净利润0.35亿元,同比增长16.44% [7] - 2024H1公司金融科技、智能物联、智慧能源信息化业务分别实现营收8.39、4.89、1.91亿元,同比增速为6.69%、15.50%、22.74% [7] - 2024H1毛利率26.08%,净利率5.48%,分别同比变动-0.56pcts、+0.06pcts,维持稳定 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润为2.39/3.28/4.27亿元,维持"增持"评级 [7]